收入增速低于预期,Q2同店小幅下滑 2018年上半年,公司实现营业收入95.23亿元,同比增长6.02%;归母净利润4.85亿元,同比增长29.52%,EPS0.40元,业绩符合预期。其中,Q2单季销售收入43.02亿元,同比增长1.67%,归母净利润1.87亿元,同比增长23.34%,收入增速略低于预期。 上半年,新开2家门店(长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心)以及1家独立超市(阳江东汇城sp@ce),便利店业态新开24家,关闭15家。截止6月底,公司百货/超市/购物中心/便利店数量分别为68家/71家/8家/157家。业态绩效方面,上半年公司可比门店营业收入增长2.44%,毛利额增长7.64%,利润总额增长19.06;其中Q2可比店同店增速下滑0.33%。 盈利能力持续提升 年上半年公司毛利率为26.60%,同比上升1.30pct,其中,零售业务毛利率为26.12%,同比优化1.35pct。上半年期间费用率为20.03%,同比上升0.52pct。由于毛利率的明显优化,在费用率小幅提升的状况下,公司净利率持续优化,上半年净利率为5.10%,同比上升0.93pct。 牵手腾讯,智慧零售建设加速 公司在数字化、体验式、供应链、仓储物流等多个方面加速建设,成效显著。年上半年,公司累计实现数字化会员1393 万,线上交易额总计8.18亿元,超市商品在“天虹到家”销售额同比增加280%。2018 年4月与腾讯签订战略合作协议,目前公司开发了手机快速买单小程序、智慧停车小程序与腾讯在全国合作推广。 风险提示 门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。 Q2同店小幅下滑,牵手腾讯开启智慧零售,维持“买入”评级 公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势,“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”,叠加展店加速,18年业绩将维持高增长。公司牵手腾讯,智慧零售布局在业内居前。公司员工持股计划已经完成购买,交易均价11.96元,当前公司股价低于员工持股购买均价,建议积极关注,维持“买入”评级。

2018H1公司毛利率略微提升,净利率同比提升1.75%。 18H1公司收入18.15亿元,同比+23%;归属上市公司股东净利润2.80亿元,同比+38%。2018H1公司毛利率达32.68%,同比提升0.57pct,净利率15.46%,同比提升1.75pct,公司三项费用率均同步小幅下降0.2~0.3pct,是公司净利率稳步提升的主要原因,显现公司实施精益管理、提效率、降成本等措施持续提升盈利能力。 二季度PCB产能逐步释放,净利率同比提升2.72%,江门二期建设稳步有序,预计年内将达产。 单Q2收入9.38亿元,同比+18%;净利润1.53亿元,同比增长43%。公司二季度毛利率达32.74%,同比提升1.06pct,净利率16.25%,同比提升2.72pct,环比提升1.65pct。公司在建工程余额环比下降,主要系江门崇达在建工程余额环比减少30%,预计系公司江门高自动化产能建设稳步进行,在建工程转固后形成产能投放,预计2018年12月该项目将达产。公司单2季度财务费用率环比下降2.42pct,带动公司净利率环比提升,预计主要系人民币贬值,减少公司部分财务费用。 公司国内销售增长强劲,大批量板营收占比提升至69%。 公司内销收入增长强劲,同比增长幅度达43%,主要系国内下游需求旺盛。公司上半年大批量板销售占比继续提升至69%,环比提升9pct,新增订单70%为中大批量订单。公司显现产销两旺,2018年H1产能利率接近90%,产销率98%以上,且继续加强与世界500强及各行业领头企业的合作。 预告1-9月净利润同比增长20%~40%,给予“买入”评级。 公司未来将继续在江门二期、珠海一期建设产能,目标新增年产能超240万平方米,同时公司通过收购三德冠布局FPC,进一步完善产品线提升竞争力。预计公司2018-2020年,净利润6.09/7.93/10.59亿元,对应PE23/18/13X,考虑随着5G商用拉动PCB需求周期,公司盈利能力优秀,给予“买入”评级。 风险提示 PCB下游需求不及预期。

业绩符合预期,血制品保持高增速 2018H1公司营收10.92亿(+102.11%),大幅增长因复大并表及天安、新百药业低开转高开,估计原有化药、生物药业务维持稳健;净利润1.91亿(+21.07%),扣非净利润1.79亿(+31.96%),剔除复大净利润增量后增速为23.3%,增长符合预期;公司经营活动净现金流7395万,而去年同期为-6432万,大幅好转。血制品业务上半年营收3.91亿(+28.93%),净利润1.33亿(+34.70%),仍保持30%以上的高增速,占归母净利润的69.44%,是公司的核心业务。 非血制品业务稳定,大概率完成业绩承诺 天安药业净利润2485万(+14.90%),新百药业净利润2559万(+0.58%),非血制品业务稳定,预计保持低增速,全年为公司贡献超过1亿的净利润。复大医药净利润1561万,全年大概率可完成业绩承诺3000万元。 血制品销售费用率下降,库存情况好转 血制品业务毛利率65.93%(-0.68pp),销售费用率11.15%(-2.52pp),期间费用率23.81%(+3.07pp);销售费用下行,总费用率上升主要由于Q2财务费用影响,全年影响有限。随着渠道的疏通,两票制的影响逐渐消除,血制品企业的库存压力得到缓解,部分库存通过应收账款的形式消化。 纤原销售大增,白蛋白、静丙销售仍承压 2018H1纤原占血制品营收的35.9%,占比最大,营收达1.41亿(+68.5%)。另两个主要产品白蛋白营收1.10亿(+7.67%),静丙1.10亿(+4.41%),增速较缓,销售的压力依然存在,亟待下一阶段的学术推广带来的静丙放量。 风险提示 血制品销售不及预期,产品降价风险,丹霞复产进度不及预期。 投资建议:下一个千吨巨头,弹性大确定性强,推荐“买入” 公司合并丹霞后2020年采浆量预计达到900-1000吨,血制品部分对应三年300亿估值,较目前市值(+40亿丹霞注入)有很大成长空间。血制品正从资源品向药品转变,作为纤原巨头,公司具有成功经验。目前体量较小,弹性巨大,且丹霞注入预期强,成长性确定。丹霞注入尚未公告,我们小幅下调今年投浆,上调存量血浆在明后年投浆,预计18-20年净利润4.53/5.82/8.29亿,对应当前股价PE30.7/23.3/16.4倍,推荐“买入”。

政策红利初释放,业绩指标双超预期 2018年上半年,公司实现营业收入4.67亿,较去年同比增长59.03%;归属于公司普通股股东的净利润为7249万,较去年同比增长52.30%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为7214万元,较去年同比增长68.98%。业绩增长显著。 毛利率小幅下降,期间费用率降低,研发投入规模大增 2018年上半年,公司毛利率为35.69%,与去年同期小幅下降;期间费用率降到15.5%,较近几年均有所下降,公司近几年费用管控效果明显;公司研发投入为4188万,同比增长86.56%,研发投入主要用于电力行业的云服务平台。 电力改革利好配售电业务,收入增305.7% 恒华科技面向智能电网提供信息化服务,形成三大业务版块:设计版块、配售电版块和基建管理版块。设计版块业务实现营收1.43亿,较去年同期增长41.66%;配售电业务受电力体制改革影响,客户范围扩大,业绩增长显著,收入规模达2.01亿,较去年同期增305.7%;基建版块业务实现营收1.07亿,较去年下降21.6%。三大业务分别占营收的比例为22.57%、48.38%、25.28%。其中配售电业务占营业总收入的比例由去年同期的17.72%上升到48.38%。 多款SaaS产品上线,推进互联网战略转型 2018年上半年,公司三大版块多款云产品上线。5月,设计版块的在线设计院SaaS产品上线试运行;6月,设计社区E智联、基建管理版块智慧工地SaaS产品上线试运行;7月,以及配售电版块的智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为13.51/19.59/27.31亿元,分别同比增长57.8%/45.0%/39.4%。2018~2020年净利润分别为2.97/4.12/5.39亿元,分别同比增长55.0%/38.4%/30.7%。2018~2020年每股收益0.74/1.03/1.34元,对应市盈率分别为28.1/20.3/15.5倍。维持推荐评级。 投资风险 政策推进不及预期,应收账款坏账风险,行业竞争加剧导致人才流失的风险。

二季度单季实现归母净利润12.8亿元,同比增长94.2% 根据公司中报,公司上半年实现营业收入216.2亿元,同比增长27.5%。二季度单季度实现归母净利润12.8亿元,同比增长94.2%,环比增长27.1%,创单季最高盈利。盈利符合预期。 量价齐升,促公司盈利大幅增长 上半年公司钢材产量472.9万吨,同比增长12.5%。公司二季度和一季度钢材产量基本相同。上半年公司钢材销售均价为3940.1元/吨,同比增长16.6%。其中,第二季度钢材销售均价为3978.3元/吨,环比增加2%。钢材产量和销售价格的增长是公司业绩创新高的重要原因。 国内中厚板占比最高的钢铁上市企业,中厚板贡献较高利润 公司有三条中厚板生产线,合计产能约480万吨。2018年上半年中厚板产量占比50.1%,中厚板产能利用率接近100%。二季度中厚板吨钢销售均价为4079.8元/吨,同比增长21.3%,增速在所有钢材品种中居首。 负债率继续下降,管理费用和销售费用有所增加 截止到半年末,公司负债率为56.14%,比一季度末继续下降了2.86个百分点,负债率下降导致公司财务费用同比下降了31.9%。而同期管理费用和销售费用均有不同程度的提高,其中,由于公司加大研发力度以及职工工资提高导致管理费用同比增长39.7%。另外,运输费用以及职工工资增加导致上半年销售费用同比增长14.6%。 行业投资建议 预计2018-2020年公司营业收入分别为451.2亿元、460.2亿元和469.4亿元,对应净利润分别为45.9亿元、38.9亿元和41.0亿元。按照目前股价,2018-2020年市盈率分别为4.5、5.3和5.2,继续给予“增持”评级。 风险提示: 受环保影响企业产量下滑;钢材消费大幅下滑。

18年Q2收小幅增长,净利增速回落,公司加大研发支出 公司2018年H1收入41.63亿(+13.55%),归母净利13.08亿(+30.78%),扣非净利11.28亿(+38.48%);公司18Q2收入13.11亿(+1.48%);归母净利3.78亿(-21.93%),系18年公司销售费用投放时间错配造成Q2单季费用2.31亿同增65%所致,若从18H1来看销售费用4.78亿同减13.79%,仍处于合理区间。18H1毛利率增加1.82pcts至48.87%,净利率增加4.14pcts至31.42%,管理费用0.41亿同增44.05%,系公司加大研发支出768万元(+123.9%)。18年H1预收账款22.58亿元同减10.90%,销售收现42.06亿元同减7.68%,经营现金净额9.82亿元,同增67.93%。 研发、品牌、渠道三方面全力升级 构建产品矩阵,上半年公司完成主销产品精品六个核桃、儿童产品易智成长六个核桃的全面升级、推出精典型六个核桃、完成跨界新品养元红枸杞饮料上市工作;开展品牌年轻化,签约王源、实施场景营、冠名央视及知名网剧,打造六个核桃“年轻化、时尚化”的品牌形象;渠道推高市场势能,经销模式实现收入40.4亿,同增12.46%,公司深化与一二线城市商超大型连锁卖场战略合作;直销模式1.16亿,同增72.13%,直营系统深化结盟,开发专属产品,进驻商超线上购物平台,主要围绕618促销节完成新“全新儿童型、精典六个核桃”在线上平台的首发,电商上半年实现收入5691万元,同增177%。 盈利预测与评级 公司18年将继续夯实市场基础、优化产品结构、强化内部管理,养元是核桃乳饮品市场的垄断者,通过占领消费者对核桃乳品类的心智认知,公司已取得一定的竞争优势,并逐步开始尝试拓展新的品类。现阶段,公司战略重点仍以专注核桃乳饮品、巩固竞争优势为主,未来公司将在品类延伸及向平台型公司升级取得进展。此外,养元的战略根据地市场充分发展,城乡并进,形成扎实的市场根基并占有最大的市场份额,全国化布局战略稳步推进,长江以南市场增长势头强劲,2018H1西南地区实现收入7.4亿,同增24.27%,华东地区实现收入12.6亿,同增12.80%,预计18-20年归母净利润28.17/31.99/36.04亿元,EPS3.74/4.25/4.79元,对应PE14.2/12.5/11.1倍,维持买入评级。 风险提示:终端消费持续疲软、原材料价格上涨过快、费用投入增加较快。

18Q2营收净利保持稳定增长态势 公司2018H1收入21.59亿(+23.67%),归母净利7.33亿(+39.45%),EPS1.22元;公司18Q2收入9.09亿(+27.51%);归母净利2.85亿(+43.15%)。18Q2毛利率增加3.31pcts至73.90%,净利率增加3.42pcts至31.30%,主要系高档酒销量增长拉动以及中低档酒收入下降。18年H1销售费用率减少1.27个百分点至9.18%,管理费用率减少0.94个百分点至4.05%,费用控制更加精准注重效率。18年H1预收账款5.86亿元同增30.22%,应收账款5.37亿元同增21.68%,销售收现21.03亿元同增23.42%,回款增速与收入增速基本一致,表现良好。 产品结构进一步优化,省外市场增速已超省内市场 18年H1公司白酒收入21.33亿元,其中高档酒营业收入20.43亿元,同比增长27.38%,在公司白酒收入中占比达95.77%,公司引导产品结构升级并积极主动提价,加大了中高端口子窖5年、6年的推广力度,并将真藏10年等产品纳入经销商考核,使得产品均价快速提升;而中档酒和低端酒则分别下滑12.14%和21.89%。18年公司省内市场巩固提升基础面,深化渠道基础,紧盯高端市场份额,实现口子窖系列产品全覆盖,实现收入17.63亿元,同增22.91%;省外市场一批具有实力、队伍的省内经销商进入省外重点区域发展,推进全国化市场的初步布局,实现收入3.7亿元,同增33.39%,增速已超省内市场。 盈利预测与评级 整体来看,口子窖采用厂商一体的总代模式和统一管理模式,使得渠道稳定性强、主导产品畅销二十年仍保持良性顺价并持续放量。公司产品线目前已经十分成熟,正迎着消费升级的大趋势有序提升,通过省内市场的深耕,大本营市场已经确保无空白市场,同时通过区域总经销和入股构建同盟的方式绑定省外“大商”,省外市场已经进入增长期,在省外市场渠道第一阶段调整完成之后,已经在京津、江浙沪、珠三角、以及山东等具有一定消费基础的市场进行有所布局,省外“由点到面”的布局正在展开,预计18-20年归母净利润15.12/18.59/22.64亿元,EPS2.52/3.10/3.77元,维持买入评级。 风险提示:白酒行业景气度下滑、高端白酒终端滞销、区域拓展不及预期。

18年上半年业绩增长44.88%,超出市场预期 18H1公司实现营收10.42亿元,同增24.92%,收入增速符合预期,取得业绩1.29亿元,同增44.88%,扣非后增长57.51%,业绩大幅超过市场预期。 电商渠道仍是最大亮点,单品牌扩张稳步推进 公司Q2营收/业绩/扣非业绩分别同增41.60%/68.44%/107.38%,表现强势。分渠道来看,上半年电商渠道仍为拉动公司营收业绩增长的主力,实现营收4.12亿元,同增58.46%,占比达39.59%;而线下渠道整体(日化专营店、商超、单品牌店)实现营收6.30亿元,同增9.60%,其中预计上半年单品牌店开店300家左右,营收占比4-5%,但由于母公司批发加价以及尚处于培育期,整体有所亏损;CS渠道预计个位数增长,整体占比已低于50%,主品牌珀莱雅CS终端网点达13000余家。综合来看,毛利率上半年微降0.39pct至62.18%,预计主要与公司线上促销力度加大有关,同时,公司营销力度全面加大,销售费用率提升1.65pct,但公司整体净利率仍大幅提升,主要系管理费用下降6.80pct,预计与公司强化平台化管理后各事业部精简人员所致。 电商发力+单品牌扩张,全年营收业绩高增长无虞 公司作为大众护肤品龙头在电商及低线市场布局完善,两者有望拉动公司全年实现高增长。首先,通过有力的品牌推广促销,公司不断发力电商渠道,前期618公司已在天猫平台列美妆全品类Top10,国产品牌Top2,从7月线上数据来看进一步同其他品牌拉开增速差距,未来有望继续发力新兴平台。其次,公司优资莱单品牌店定位低线城市,18年开店计划500家有望超额完成,并逐步实现盈利。此前高标准股权激励有望充分调动公司核心中层干部工作积极性,并充分彰显管理层对于未来成长的极强信心。此外,随着公司多品牌及多品类战略的推进,有望在中高端线及彩妆方向具备一定外延扩张预期。 风险提示 化妆品行业景气度不及预期,公司市场占有率被挤占,新品牌培育不及预期等。 业绩增速超预期,大众美妆龙头成长进行时,维持“买入”评级 大众护肤品龙头板块稀缺性突出,电商及低线市场布局推动高增长,预计公司18-20年EPS1.39/1.86/2.44元,对应PE30/22/17倍,维持“买入”评级。

二季度创上市以来最高利润,利润超预期 上半年大冶特钢实现营业收入61.5亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35.0%。其中,二季度实现归母净利润1.65亿元,单季度利润创历史新高。从销售利润率来看,二季度公司销售毛利率和净利率分别为14.84%和5.25%,均接近历史最高水平。二季度单季净资产收益率达到3.99%,处于近期高位。 30MN锻压轧机升级改造计提减值3734万元,影响利润 公司锻造生产线的30MN锻压机机组及加工车床等设备不能满足需要,需要升级改造,设备账面价值与残值之间的差额3734万元确认为公司资产减值损失。 产量增长,产品质量提升 2018年上半年,公司生产粗钢58.12万吨,和上年同期基本持平,生产钢材111.55万吨,同比上升10.23%;销售钢材111.41万吨,同比上升9.28%。其中,轴承钢销量同比上涨26%,锻件产品产量增长9.9%。 负债略有增加,三费提升 二季度末公司负债率为43.77%,和3月末相比提升了4.42个百分点,但仍处于较低水平。公司短期借款略有增加,但短期借款加权平均年利率仅为2.92%,大大低于行业平均水平。企业管理和销售费用略有增加,主要是研发投入增长导致。 投资建议 预计公司2018-2020年营业收入分别为129.9亿元、142.9亿元和157.2亿元,对应净利润分别为6.3亿元、7.7亿元和8.9亿元,每股收益1.40元、1.72元和1.98元,对应PE为6.8、5.5和4.8,PE大幅低于行业平均水平,维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易战以及其他地区反倾销。

中报业绩增长40%符合预期,Q2扣非业绩近翻番增长 H1,公司营收25.53亿元,同增81.94%,归母业绩2.27亿元,同增39.73%,处于业绩预告30-60%区间内,扣非后业绩大增55.74%,EPS0.37元,符合预期。Q2,公司收入/业绩/扣非业绩增70%/47%/99%,出境游拐点逐步验证。 出境游大增助力中报高增长,产业联动下旅游金融业务表现突出 18H1,公司商旅收入22.75亿元,同增86%,业绩估算增长约85%,其中依托航线运营、渠道&目的地布局,预计公司出境游收入增长基本翻番,带动业绩高增长,而原有机票则保持相对稳定。18H旅游金融收入增56%,估算业绩增约40%+,主要来自去年底小额贷增资2亿元可放贷余额增加+出境游发力下相关供应链金融机会增加推动所致。此外,经营现金流流出增加近7亿元,主要来自小额贷增资后放贷规模增加+包机业务下预付款增加+争取海航折扣机票预付款增加等导致。综合来看,由于低毛利率的出境游收入占比大增,使公司毛利率降2.93pct,期间费用率下降2.96pct(其中财务/管理费率分别降2.61/0.34pct,而销售费用率则基本持平)。 渠道&上游布局加速出境游腾飞,有望支撑主业持续较快增长 预计腾邦喜游6月底完成并表(此前系权益法),叠加Q3旺季航线运营和俄罗斯等地接业务发力,下半年有望加速公司出境游业务增长。目前公司一是有望继续深耕大交通+目的地资源布局:目前包机运营航线超40条,下半年仍将继续增长,且深耕目的地俄罗斯、暹粒等有望持续丰富;二是此前已公告拟收购九州风行等,拟将继续大力建设或整合终端门店;三是通过布局旅游B2B,加大旅游产品的丰富程度和协同共享,从而多方面助力其出境游的快速成长。此外,集团公司正拟积极推进可交换债发行,未来有望有效降低其股权质押率。 风险提示 航空公司直销大幅提升等风险;出境游系统性风险;互联网金融政策风险等。 出境游快速崛起,短期受限于市场风格,维持中线“买入” 预计18-20年EPS0.62/0.85/1.04元(暂未考虑收购九州风行预期等),对应19/13/11倍,处于历史低位。公司依托航线运营+目的地深耕,叠加内生外延拓展,出境游有望快速崛起,短期受限于市场风格,维持中线“买入”。

中期业绩同比增长82.64% 公司发布2018年中报,实现营业收入14.40亿元,同比+131.32%;归母净利润3.27亿,同比+82.64%;扣非净利润3.26亿元,同比增长+100.15%。其中,锂电设备营业收入为12.13亿元,同比增长172.97%,营收占比为84.21%,公司业绩高速长主要系公司下游的锂电池市场日益繁荣带动公司锂电池设备订单大幅增加及新增全资子公司泰坦新动力的整合提升效应所致。公司的毛利率/净利率为38.82%/22.7%,同比下降5.78%/6.05%,其中锂电池设备业务毛利率为42.02%,同比微降0.53%,盈利能力较大下滑主要原因系非锂电池设备业务毛利率出现大幅下滑。 内生+外延并举提升市占率,打造锂电自动化整线供应商 公司持续加大研发力度,2018年上半年研发投入0.91亿(占收入6.35%),同比+145%,目前公司不断拓展生产线,打造全品类覆盖的锂电设备供应商,报告期内新增客户35家,与安徽泰能签订了5.4亿锂电池智能生产整线合同。另外,2017年并购泰坦新动力,从中段设备切入后段设备,形成良好的业务协同效应,公司产品覆盖整线价值量的比例从约30%提升至约60%,2018年上半年泰坦新动力实现营业收入3.92亿元,净利润1.18亿元,预计将超额完成业绩承诺(2018年承诺不低于1.25亿元)。 预收账款回落,关注后续新订单进展 公司通常采用3331的付款方式,即合同签订付款30%,发货前付款30%,验收后付款30%,质保期结束付款10%。其中,发货到验收期间记为库存商品,客户验收前均记为预收账款。公司半年报预收账款约13.8亿元,环比17年末下降17.56%,系2012年以来首次出现稍大幅度下滑;公司存货/库存商品为26.7/20.05亿元,环比年初增长4.14%/5.19%,往后需关注公司新签订单进展。 盈利预测与投资评级 预计2018-20年净利润为9.13/11.06/13.06亿元, 对应的EPS 为2.08/2.51/2.97元,对应PE12.7/10.5/8.9倍。维持“增持”评级。 风险提示 新能源汽车销量不如预期;下游扩产速度放缓。

2018年上半年,公司实现主营业务收入人民币1344亿元,同比增长8.3%,实现EBITDA人民币458亿元,同比增长4.8%。税前利润达到人民币77亿元,归属于母公司净利润达到人民币26亿元,同比增长232%。 业绩继续改善,自由现金流再创历史新高 上半年,继一季报高增长之后,上半年净利润同比大幅增长,资本开支为人民币116亿元。得益于资本开支的有效控制及盈利能力显著提升,公司自由现金流再创历史新高,达到人民币408亿元。资产负债率进一步下降至43.5%,公司财务状况更趋稳健。l4G业务规模发展,用户市场份额稳步提升上半年,公司4G用户净增2823万户,总数达到2.03亿户,4G用户市场份额同比提高近3个百分点。4G用户占移动出账用户比例超过67%,同比提高16个百分点。 积极推动混合所有制改革落地 上半年,公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户,尤其是青年市场。2I2C业务快速增长,用户总数达到约7700万户。与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品,为用户提供差异化产品及服务。积极探索建设新零售试点门店,联合阿里、苏宁、京东、腾讯等,依托大数据能力,丰富门店品类、强化线上线下相互引流,对业务发展拉动效果显著。在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等创新业务领域以及基础业务领域,与各战略投资者的合作顺利推进,有效促进共赢发展。 看好公司变革,维持“买入”评级 变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元,维持“买入”评级。

平安银行披露2018年中期业绩 2018年上半年实现归母净利润134亿元,同比增长6.5%,较一季度的6.1%继续回升,明显高于去年全年的2.6%。 零售转型进展顺利 零售转型进展顺利,各项数据保持较快增长。2018年二季末零售客户数7705万户,环比增长343万户(一季度372万户);信用卡流通卡数4577万张,环比增长351万张(一季度392万张),两者的增量与一季度接近。上半年信用卡贷款余额快速增长,二季末余额同比增速高达86%。汽车贷款及其他消费贷款同比增速也超过30%。口袋银行月活用户数2035万户,较年初增长37%。 资产负债结构回归本源,净息差环比小幅回升 二季度资产增长主要由贷款贡献,负债增长主要由存款贡献。二季度新增生息资产511亿元,其中贷款增加731亿元,同业资产、证券投资分别压降206、269亿元;二季度计息负债增长353亿元,其中存款新增448亿元。 二季度单季净息差2.27%,环比小幅上升2bps,表现较为稳定。不过公司的存贷款利差环比一季度下降6bps,主要系存款成本上升较快导致。存款成本上升主要受对公保证金存款成本上升以及个人定期存款成本上升影响。 资产质量稳中向好 平安银行资产质量各项指标稳中向好:二季末不良率1.68%环比持平,关注率环比下降9bps至3.41%,逾期率较年初下降35bps,不良/逾期90天以上贷款较年初上升10个百分点至80%。上半年年化不良生成率2.62%,同比下降22bps。资产质量改善导致拨备计提压力减小,上半年资产减值损失同比减少6.0%,对净利润增长贡献6.9个百分点,对ROA变动贡献23bps。 投资建议 平安银行零售转型较为顺利,不过考虑到转型期阵痛难免,存款压力依然存在,我们给予平安银行“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

半年报符合预期,电感龙头持续稳定增长 公司18H1实现营收11.30亿元,同比+38.79%,归母净利润2.26亿元,同比+30.20%,扣非归母净利润为1.91亿元,同比+43.28%,符合市场预期。公司预计18年1-9月归母净利润变动区间3.34~3.72亿元,同比+30%~45%。对应18Q3单季度净利润为1.08~1.46亿元。公司业绩增长得益于:通讯、汽车电子、物联网及模块等市场领域的持续拓展,新产品开发取得重大进展业务持续平稳增长,非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)业务呈现加速发展趋势。下半年旺季来临,公司业绩有望持续爆发。 产品市场双驱动,电感业务稳增长 随着传统消费电子领域进入饱和,市场增长乏力,公司开始拓展新的应用领域及市场,不断巩固消费电子市场占有率,持续国产化替代以提升大客户份额。随着电感应用日趋小型化、高精度、高频化以及集成化。电感的应用领域和市场不断拓宽,公司加速像高附加值领域布局,如汽车电子、工业电子、5G通讯、新型消费电子等,并取得重大突破,通过产品开发、市场开拓双驱动机制,进一步拓展公司电感类业务的产品类型和应用领域。电感业务持续稳定增长。 非电感新业务加速发展,多元化布局 随着前期公司新产品的持续研发以及客户导入的不断推进,公司非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)市场的认知度和接受度不断的提高,呈现加速发展趋势。公司加速迈向高门槛领域,并积极控制费用和成本,优化管理,改造技术。为公司长久发展奠定坚实基础。 看好公司传统业务稳增长,新业务逐步放量,维持“买入”评级 我们认为公司传统电感业务持续提高产品份额同时积极拓展新应用领域,有望取得稳定增长,新业务如无线充电、变压器、陶瓷、传感器等产能有序释放,客户端推进顺利,有望开始放量。我们预计公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元,EPS 0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为31.1/23.2/17.8倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。

18年H1业绩增长35%,收入增速11%略低于预期 18年H1公司实现营收21.97亿元,同增10.87%,略低于此前预期,取得业绩2.18亿元,同增35.14%,扣非业绩增长21.68%,EPS0.30元/股。 Q2营收增速较为平稳,盈利能力有所回升 公司Q2营收和业绩分别同增11.01%和38.27%,扣非业绩增长47.6%。预计上半年Lexington贡献营收约3.99亿,剔除后公司原有主业营收同增12.41%。公司营收增速低于预期预计一是与线上受新兴平台冲击影响增速放缓有关,公司上半年线上预计增长15-20%,较一季度20%以上的增速有所放缓,其次线下增速仍受供应链出货以及订货会政策调整影响,较Q1未有明显好转。从渠道扩张来看,公司上半年开店超过100家,并且公司重点采取大店策略,新增65个300平米以上旗舰店。整体来看,公司毛利率较去年同期上升0.36pct,Q2单季度提升2.44pct,预计与公司提价新品上市有关;期间费用率下降1.66pct,其中管理费用率下降2.39pct,体现公司良好的内部管控能力。从运营情况来看,公司存货周转及应收账款周转天数分别上升27.7及7.0天,存货增加较大系公司业务规模增长备货和原辅料备货增加所致。 品牌+渠道齐发力,新生代管理层逐步接班注入活力 今年以来公司一方面加大产品营销力度,通过聘请新代言人,跨界合作等方式打造更年轻化的品牌形象;另一方面,通过渠道下沉以及大店策略,稳步推进渠道扩张,且电商增速全年预计持续良好;同时在大家居布局方面进一步加强Lexington的协同发展,该品牌首家全品类家居生活馆已于7月开业。公司同时推出新一期股权激励计划,有望进一步绑定核心骨干利益。此外,公告薛嘉琛任公司新任总裁,新总裁系公司创始人兼董事长之子,历任公司多个核心部门领导,随着公司管理层新生代接班推进,有望为公司发展注入新的活力。 风险提示 家纺市场好转不及预期,线上产品竞争进一步恶化。 品牌+渠道齐发力,新生代管理层接班注入活力,维持“买入” 家纺龙头品牌+渠道有望齐发力,长期仍将受益行业复苏及集中度提升。预计18-20年EPS0.77/0.90/1.04,对应PE15/13/11倍,维持中长期买入评级