移动增值业务继续爆发,广告增长维持稳健。公司移动增值业务增长121%,是业绩超预期的最主要因素。人民手机报成为中国联通超级体验包首批合作伙伴。公司的手机阅读,手机动漫与中国移动,中国联通均达成深度合作。此外子公司人民视讯收入增长150%,主要来源于与三大运营商合作收入的增长。广告收入增长39%,公司网站改版带来了广告位的增加,同时渠道拓展力度不断加大,上半年广告合同签署量同比增长16%,大客户数量同比增长81%。 牵手澳客网,彩票频道悄然上线。近日知名彩票网站澳客网成为人民网旗下网站和子品牌,负责人民网彩票业务运营。澳客的加入意味着人民网在网络彩票销售方面将加大投入。中国彩票市场长期保持高速成长,2013年全年彩票收入预计超过3000亿。2012年互联网彩票销售收入预计超过200亿,按照发达国家无纸化彩票30%左右的比例,仍有很大提升空间。国内彩票市场相对不规范,人民网的介入将很好的利用自身的品牌与信誉,与澳客的技术与用户资源相结合,实现很好的互补,这是人民网发挥自身优势的非常有意义的业务拓展。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:我们上调人民网投资评级,首先因为公司未来有能力凭借自身品牌和不断的市场化拓展,净利润保持35%以上的复合增长率;其次在媒体环境不断变化大背景下,人民网作为人民日报社的唯一互联网经营主体,将在人民日报体系中扮演愈发重要的作用,人民日报的影响力不会衰退,而人民网将越来越多的承担人民日报在新媒体环境下的传播重任。此外,公司不断的探索适合人民网本身特点和定位的新业务,澳客网的合作便是很好的一个案例,说明意识形态属性强的人民网依然有很多的创新空间,未来人民网有望不断的在业务,资本领域进行探索与尝试,成为集团化的央媒。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.09元,1.47元和1.91元,对应PE为50倍,37倍和28倍,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:广告收入受宏观经济影响下滑,新业务拓展不达预期。

今年公司受需求不振与天气干扰,以及原有发展模式也处于调整期,Q2收入首度出现下滑。鉴于下半年终端需求还尚未得到复苏的信号,且13秋冬订货会也出现小幅下滑,预计下半年业绩表现也将一般。但考虑到公司品牌基础较强,且在弱市环境下,持续进行产品、渠道及营销等方面的深化改革,预计将有助于公司在弱市中保存实力,若需求有所恢复的时期,业绩将存在一定的回升空间。 零售环境不振及天气影响,以及公司原有发展模式也处于逐步调整期,上半年业绩较有压力。13年上半年公司实现营业收入14.23亿元,同比下降4.27%,营业利润为3.22亿元,同比下降1.06%,净利润为2.56亿元,同比增长4.28%,基本每股收益0.34元,总体低于对订货会的预期。分季度测算,Q2收入同比下滑12.57%,营业利润及净利润分别下滑19.32%和2.56%。 尽管今年春节滞后延长冬装销售季,但Q2销售受天气因素及换货比例提升影响,表现不及Q1。13年春节延后,销售季相应拉长15天(而这15天的销售相当于平时近1个半月的销售),使1、2月份直营累计增长18%,同店也获得接近两位数的增长。3、4月份在冷天气拉动下,虽然冬装打折销售期延长,但正价春装销售受损,最终导致3、4月直营销售基本无增长。5、6月份虽直营终端销售略有转好,但对整体的拉动作用不明显。加盟方面,今年受制于大环境,加盟商发展心态较为谨慎,新货订货下降,导致渠道旧货比例有所上升,整体销售不及直营。综合来看,上半年服装业务实现收入13.35亿元,同比下滑2.61%,其中,线下渠道仍处于收缩过程中,上半年门店数量3855家,较年初减少152家,而电商业务则实现收入约1亿元,同比增长约40%。 规模化成本优势的体现,推升毛利率水平,且精细化管理效益的持续发挥,使费用控制得当。但受收入规模下降、资产减值损失计提增加及投资收益下降影响,利润增速首度出现下滑。随着公司对上游供应商的整合力度的加强,淡季下单的操作模式,规模化成本优势的显现等因素,共同推升毛利率水平。 上半年公司综合毛利率水平达到46.93%,同比增加3.48个百分点。 费用方面,公司通过近年来对精细化经营管理经验的不断积累,内控成效显著,销售费用及管理费用上半年同比仅分别提升1.59%和7.31%,相对应的费用率在收入下滑的情况下,同比仅分别增加0.82和0.86个百分点;财务费用则因利息收入的增加,费用率下降1.14个百分点,最终使三项费用率同比略增加0.52个百分点。 但同期由于收入规模下降、资产减值损失计提同比增加2543万元,且投资收益同比减少了626万元,最终拖累利润出现下滑。 增长质量指标良好,库存及应收账款均较年初及Q1末有所好转,现金流健康。库存方面,上半年因零售环境不佳,打折频率的增加及电商业务的快速发展,使库存得到了一定的消化,Q2末库存金额为4.61亿元,分别较年初及Q1末减少1.05和0.04亿元。应收账款方面,尽管今年公司为缓解加盟商的资金压力,相应增加授信额度,但Q2因13春夏货品发货高峰过后,加盟商货款得到良好回收,中期末应收账款规模下降至5.73亿元,较年初及Q1末分别减少0.39和3.26亿元。 现金流方面,由于货款回收较多,公司Q2末经营性现金流净额为2.85亿元,同比增加112.2%。 盈利预测与投资建议:鉴于下半年终端需求还尚未得到复苏的信号,且13秋冬订货会也出现小幅下滑,预计下半年业绩表现也将一般。但考虑到公司品牌基础较强,且在弱市环境下,持续进行产品、渠道及营销等方面的深化改革,预计将有助于公司在弱市中保存实力,若需求有所恢复的时期,业绩将存在一定的回升空间。根据中报情况,调整13-15年的EPS分别为0.72、0.76和0.86元/股,目前的估值为13年的10.6倍,估值在目前的增长背景下提升空间不大,维持“审慎推荐-A”的评级。 风险提示:1))市场低迷抑制消费需求及加盟商补单意愿的风险;2)直营体系建设投入加大,短期内成本及费用加大;3)批发转零售的过程控制等问题。

公司PE燃气管渠道优势明显,城市燃气管网改造计划将大幅增加PE燃气管需求。锂电池隔膜性价比优势突出,实现大客户批量供货,市场潜力巨大。维持2013-2015年EPS预测分别为0.52/0.7/0.87元,当前股价对应2013年PE18倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 中报净利润同比增长25%,符合市场预期。公司2013年上半年实现销售收入8.53亿元,营业利润8567万元,净利润6594万元,同比分别增长4.9%、26.3%和25.2%。每股收益0.19元,中报业绩符合市场预期。 隔膜销量盈利双升,PE管稳定增长。隔膜收入同比增长87%,毛利率61%,同比增加9.6个百分点。其中收入和毛利率回升是因为实现价格同比提升,新增产能贡献部分产量;受益于原料成本下跌,BOPA毛利率13.8%,同比增加4.36个百分点;PE管增速稳定,收入增长7.8%,毛利率19.25%。2季度单季,收入5.34亿元增长9%,增速明显提高,毛利率20.11%,同比提高2.4个百分点。 费用略有上升,运营能力平稳。公司管理费用率2.51%,同比增加0.24个百分点。销售费用率4.52%,同比增加0.35个百分点。预计下半年新增装置稳定运行释放产能后,费用率有望下行。公司营运保持平稳,存货周转率4次,同比略有提升,应收账款周转率1.62次,略有下滑。 产能投产,下半年增长有望加速。公司2季度新增2000万平米隔膜、2万吨PE管和5000吨BOPA薄膜产能。随着产能释放,公司下半年收入和净利润增长将会加速。7月31日政府出台8万公里城镇燃气老旧管网改造规划,未来两年将新增PE燃气管需求35万吨,进一步推动公司收入上升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司燃气管渠道优势明显,行业地位稳固。政府城市燃气管网改造计划将大幅增加未来2年PE燃气管需求。隔膜性价比优势突出,通过大客户认证,是国内动力锂电池厂商替代进口产品的首选,市场潜力巨大。维持2013-2015年EPS预测分别为0.52/0.7/0.87元,当前股价对应2013年PE18倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原料价格大幅波动风险;隔膜技术扩散风险。

数字政通上半年利润增速44%、基本符合预期。目前数字城管及智能交通均处于高景气,公司行业地位稳固,且今年并表贡献较大,全年实现高增长压力不大。预计公司2013、14年EPS为0.82、1.14元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 公司上半年业绩基本符合预期。上半年公司实现收入1.1亿,同比增长115%;净利润2093万元,增长44%;扣非后净利润2059万元,增长45%。公司综合毛利率下滑18.5个百分点,我们推测是汉王智通所从事的智能交通业务毛利率低于公司其他业务,并表后拉低公司整体毛利率水平。 净利润内生增长约19%。扣除汉王智通并表的影响,公司上半年实现收入6898万元、同比增长40%,净利润1736万元、同比增长19%。 数字城管相关收入(含数字社管、数据普查等)增长约30%,符合数字城管行业现有高景气态势,政府项目通常下半年进入结算旺季,预计全年情况也较为乐观,但考虑到毛利率相对较低的新业务推广深化提升业绩占比,我们研判数字城管业务全年利润增速不及收入增速的概率较大。 国土资源管理与城市规划业务同比增长大增154%,毛利率下滑近3个百分点。公司该业务历来波动较大,我们猜测其中可能包含统计口径的因素,但该领域整体占比较小,其波动对公司整体业绩影响有限。 外延扩张助力公司延续高增长态势。公司去年使用1.04亿元收购汉王智通90%的股权,汉王智通承诺今年将实现2000万元净利润,虽然上半年仅达成目标的25%,但这一占比与其它同行公司及政府项目的季节性基本一致,因此我们认为汉王智通如期完成预定目标可能性较大。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司迈向智慧城市综合服务商的战略目标初显成效,考虑到目前政府对于数字城管及智能交通领域的扶持力度较大,且公司在两个领域皆具有稳固的市场地位,我们预计公司2013、14年EPS为0.82、1.14元,目标价37.80元,当前股价处于较为合理区间,维持“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:行业竞争加剧可能会导致毛利率水平下滑。

公司公布中报:营业收入1.15亿元,净利3815万元,同比分别增7.34%、12.75%,EPS0.50元。公司目前浆量基数小,未来提升空间大,预计13年岳池采浆积极提升公司浆量,并购带来的资源整合提升公司未来预期,预计未来新品陆续投入市场,提升公司血浆综合利用率。预计2013~2015年EPS为1.15、1.47、1.85元,对应PE分别为34、26、21倍,估值较为安全,维持“审慎推荐-A”投资评级。 毛利率企稳,业绩稳定增长。上半年营业收入1.15亿元,净利3815万元,同比分别增7.34%、12.75%。年初白蛋白和静丙的提价一定程度上弥补了采浆成本的上升,公司毛利率略降0.79个百分点。利息收入同比增约500万元,导致销售期间费用率下降2.88个百分点至20.10%。 分产品。由于去年基数较高,主要产品上半年批签发量有一定下滑。人血白蛋白收入4661万元,同比增15.19%,毛利率提升5.29个百分点;静丙(折算成2.5g/瓶)批签发下降36.8%,静丙收入5256万元,同比降1.54%,毛利率降4.63个百分点;人纤维蛋白原批签发降38.93%,收入1176万元,同比降9.84%,毛利率下降6.1个百分点;乙肝免疫球蛋白收入381万元。 血制品企业核心竞争力:浆量(浆站资源)+血浆综合利用能力。2012年以前公司有4个浆站采浆规模约100吨,2012年5月岳池浆站获批,仅开采几个月采浆量就已达到1.2吨/月,预计成熟后可达50吨,13年4月广安市邻水县新获批浆站,预计14年开始采浆,成熟后可贡献浆量30-40吨,公司未来浆量有较大弹性。并购浙江唯一血制品企业海康生物32%股权实现协同效应。公司静丙、人纤维蛋白原收率行业领先,凝血因子类和特种免疫球蛋白研发积极推进提升,丰富产品线提高血浆综合利用能力。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司目前浆量基数小,未来提升空间大,预计13年岳池采浆积极提升公司浆量,并购带来的资源整合提升公司未来预期,预计未来新品陆续投入市场,提升公司血浆综合利用率。预计2013~2015年EPS为1.15、1.47、1.85元,对应PE分别为34、26、21倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:血浆成本上升。

公司是A股中对煤价最为敏感的电力公司,上半年,公司燃料成本大幅下降、销售收入有所提升,带来盈利能力和业绩的大幅提升。我们认为,在煤价下降的预期下,公司业绩提升空间大,我们维持“审慎推荐”投资评级,目标价4.08元。 上半年实现每股收益0.23元,基本符合预期。上半年,公司实现销售收入316亿元,同比增长6.9%;主营业务成本247亿元,同比减少3.6%;营业利润29亿元,同比大幅增长1246%;归属净利润16.9亿元,大幅增长528%,折每股收益0.23元,扣除非经常性损益后0.244元,基本符合预期。 煤价回落明显,业绩弹性突出。公司是A股中对煤价最为敏感的电力公司,上半年,公司标煤单价下跌预计在17%左右,回落十分明显,是公司业绩大幅提升的最重要原因。同时,受益于半山、渠东等新机组投产,公司装机容量达到3446万千瓦,同比增长12.9%,也带动了发电量增长4.35%、收入增长6.9%,公司毛利率达到22%,提高8.5个百分点,盈利能力大幅提升。 财务费用降低,投资收益减少。由于去年央行降息以及公司债务结构的调整,上半年,公司在负债规模增加的基础上,财务费用降低1.3亿元,公司的负债率也降低1.6个百分点。另外,公司参股的华电煤业等煤炭业务,由于电煤市场不景气,亏损较多(其中,华电煤业亏损3亿元),使得投资收益减少2亿元,拖累了公司业绩。 发电计划可期,装机储备充足。公司2013年发电量计划为1700亿千瓦时,上半年实现818亿千瓦时,近期,受高温天气影响,华东、华北地区负荷快速提升,实现全年计划电量仍然可期。目前,公司项目储备充足,其中已核准在建861万千瓦,开展前期工作506万千瓦,保障公司可持续发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级。考虑到电煤价格下跌超预期,以及明年煤电联动的实施,我们按照电价下调5%测算,调整公司2013~2015年EPS为0.51、0.45、0.50元,对应PE为6-7倍,目前,在煤价下降的趋势下,公司业绩改善最为明显,估值将进一步提升,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级,考虑电价下调的预期,按照2013年8倍PE估值,股价为4.08元。 风险提示:电价下调幅度超预期,煤炭价格出现反弹、装机扩容低于预期。

事件:公司公布半年报,1-6月实现营业收入161.34亿元(+60.04%)/净利润25.51亿元(+108.98%);商品房销售结算面积96.38万平/结算金额149.77亿元(+65.95%);实现签约面积136.05万平(+16.34%)/签约销售199.66亿元(+23.77%)。 结算收入同比大增:地产实现结算收入149.77亿元(主要为深圳、佛山项目结算),同比增长65.95%,主要源于报告期内结算面积大幅高于预期;二三线城市的布局加大引致结算毛利率向下,毛利率较去年同期下降2%; 上调全年销售额预测至430亿:上半年公司实现签约面积136.05万平米,签约销售金额199.66亿元,同比分别增加16.34%%和23.77%;下半年将加大推盘力度,伴随整体市场在九十月份转好,有望获得更为优秀的销售表现,上调对全年公司销售额的判断至430亿,同比增长18%; 稳健拿地,聚焦一、二线:截止当前,2013年以来共获项目规划建面188.24万平(占去年拿地面积48.05%),权益建面155.63万平;新进入大连、昆明、宁波。面对土地市场火爆现状,公司坚持不拿高价地、追求性价比策略,适度放缓扩张步伐。至年末公司有望加大拿地力度,除招拍挂外,依托集团资源等积极通过并购与战略合作加大项目获取; 资金状况良好:6月末公司货币资金234.59亿元,约为一年内到期借款的1.6倍;资产负债率72.70%,扣预收款真实负债率46.44%;短期内现金充裕;看好公司在融资创新上的不断突破将在未来进一步夯实其资金实力; 盈利预测:2013-2015年,预测公司地产业务结算金额为251亿元、353亿元和451亿元;EPS分别为2.59元、3.32元和4.09元;看好其大股东支持下获得优质资源,积极推动“快建设、快去化、快入市”的转型成效;按2013年12倍动态PE对公司进行估值,即目标价31.08元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:房产税扩围、银行收紧房贷致去化不达预期。

业绩符合预期,拐点二次确认,下半年持续向好。中兴一季度已确认业绩拐点,二季度虽收入降19%,但毛利率环比提升3个点,盈利继续改善。上半年运营商网络毛利率提升2.6个百分点,主要受益国内传输和接入产品利润提升及海外合同管控加强。受功能机、数据卡拖累,终端毛利率有所下滑,但智能机上半年ASP稳定,出货1920万部,全年有望销售4000-4500万部。半年期间费用同比减少10亿,人员精简和内控改善效果显著。三季度保持向好趋势,预告单季度盈利1.9亿-4.4亿,符合预期。 LTE中标份额超预期,并且作为龙头股理应充分享受国内行业景气度提升。国务院近期相继发布信息消费和宽带中国战略政策指引,宽带设施建设被定位至国家战略高度并且成为新一任政府稳增长和产业升级的重要基础,上半年运营商资本开支不达预期,下半年有望在LTE招标带动下发力。移动LTE招标结果公布(C114消息),中兴份额26%,超市场预期,预计将贡献50亿收入。继联通表态提前投资LTE后,中电信表态明年可能会将50%的CAPEX投资于LTE,预计带动400亿投资,建设进度不落移动。我们预计,国内LTE牌照大概率会于10月份发放,行业景气度持续,中兴作为A股LTE产业链龙头最为受益。 海外收入短期阵痛,但长期利好公司良性扩张。半年海外收入同比下降14%,其中非洲、亚太分别下滑23%、21%,一定程度受到公司合同管控的影响,严控低毛利订单的签订,短期虽然收入会面临阵痛,但长期利好公司良性扩张。新签合同方面逐渐好转,近期签订埃塞8亿美金项目,预计四季度开始会逐渐贡献收入,并带动非洲业务毛利率大幅回升。 维持“强烈推荐-A”,上调目标价至20.00元。短期逻辑是“公司拐点+行业拐点”,作为国内LTE产业链龙头,投资机会极具确定性。棱镜门事件持续发酵,带动国产高端路由、核心网等设备份额提升,这是支撑公司的中长期看点。公司内部改善效果显著,股权激励提振信心。预计13-15年EPS分别为0.66/0.83/1.00元,维持强烈推荐-A,给予13年30倍PE,上调目标价至20.00元。 风险提示:国内LTE进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益

公司公布13年中报:收入、净利润增长19%、30%,EPS1.35元符合预期。健康品分销及新品带动,收入增长39%,利润增速更高;药品事业部增长29%,其中白药膏增速超50%。由于置业公司转让确认投资收益,3季报预增49~64%,我们相应调高13年业绩预测至3.39元(维持主业2.96元预测)。 中报业绩符合预期:上半年分别实现收入、净利润73.11亿元、9.37亿元,同比分别增长19.1%和30.1%,实现EPS1.35元符合预期。存货增加较多,每股经营净现金0.55元。工业收入增速较高带动整体毛利率提升,管理费率、销售费率也有小幅提升。 三季报净利润预增48.7~63.9%,对应EPS2.41~2.65元:预计3季报主业净利润增速约30%;置业公司股权转让款6.47亿元,确认投资收益预计贡献净利润在2.1~3.8亿元之间,对应EPS0.3~0.55元。 医药工业实现收入31.4亿元,同比增长27.8%,其中:药品事业部实现收入19.3亿元,同比增长28.2%,其中白药膏增长最为突出,预计增长超过50%,普药也实现了较快增长;主营普药的子公司文山七花、丽江药业分别实现收入3.4亿元和6641万元,实现净利润3705万元和1366万元;健康品事业部实现收入10.5亿元,同比增长38.7%,其中电子商务、健康产品公司实现净利润2.47亿元、1.72亿元,而去年健康品事业部仅实现利润1.63亿元(事业部考虑总部费用等的摊销)。健康品增速较快有赖于牙膏分销的带动,预计金口健实现翻番以上增长,朗健增速也较高;中药资源事业部实现收入1.28亿元,同比增26%。 医药商业实现收入41.6亿元,同比增长13.3%:省医药实现收入44.8亿元、净利润1.12亿元,同比增长14.3%、19.5%,商业毛利率6.68%,同比小幅提升0.07个百分点。商业利润占比约为12%。 上调13年业绩预测,维持14~15年业绩预测:我们先预计置业公司贡献EPS0.43元,相应上调13年EPS至3.39元(主业2.96元,增30%),增长49%,维持14~15年主业增长29%、27%预测,EPS3.8元和4.83元。公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是健康品新品的拓展低于预期

公司公布中报:收入3.12亿元,归属于上市公司股东净利1.04亿元,同比分别增88.71%、202.06%,EPS0.24元,略超我们预期。3季报预增144.5%-172.7%。预计未来公司独家品种受益医保和基药增补,新一轮招标放量。预计后续还有新的医疗服务并购项目,多个新药处于研发后期,进军快消领域多元化发展。预计2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为54、29、20倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 中报净利增202%略超我们预期。营业收入3.12亿元,归属于上市公司股东净利1.04亿元,同比分别增88.71%、202.06%,略超我们预期,主要是产品毛利率提升和费用率的下降所致。销售毛利率同比提升7.71个百分点至71.36%;公司管理经营效率提高,销售费用率下降5.48个百分点至22.8%,管理费用率下降3.77个百分点至4.91%,销售期间费用率下降8.43个百分点。每股经营现金流同比增221%。 分产品和业务看。独一味系列收入1.88亿元,同比增65.93%,毛利率同比提升1.52个百分点至76.67%;参芪五味子系列收入3996万元,同比增52.83%,毛利率提升24.45个百分点至64.38%;输液收入1080万元,同比增23.52%;其他收入4047万元,同比增135.44%。 做强现有品种,积极推进新品和业务。公司以现代中药为基础,向化药、医疗服务、生物药领域迈进。现有5个国家医保品种,独一味胶囊、氯化钾氯化钠注射液等9个全国独家品种,借助医保和基药增补机遇,新一轮招标,现有品种还有较大潜力。独一味凝胶膏已报生产,独二味等临床进展顺利。公司进军快消大健康领域,独一味牙膏上市销售。上半年收购3家医院和成都平安肿瘤医院肿瘤业务收益权,我们预计公司在医疗服务领域持续外延扩张。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司独家品种受益医保和基药增补,新一轮招标放量。预计后续还有新的医疗服务并购项目,多个新药处于研发后期,进军快消领域多元化发展。2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为54、29、20倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入同比增长32%,净利润同比增长26%,符合市场预期。另外,公司的电视剧业务收入同比增长38%,主要实现收入的电视剧包括《爱在春天》、《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》、《小鬼子走着瞧》、《黑玫瑰之铁血女骑兵》等;而《天狼星行动》、《爱在春天》、《浮尘下的枪声》及《反击》已经取得发行许可证,而在湖南卫视播放的《爱在春天》和《那金花和他的女婿》更是获得了收视口碑双丰收,极大地提高了公司的品牌知名度。栏目、广告代理、演艺经纪等方面实现收入26.92万元。另一方面,公司的营业税金及附加同比减少了57%,主要是由于营改增的影响,而这也直接导致了公司的毛利率同比下降了6.67%;财务费用同比减少了185%,主要是由于上市后募集资金到位后,银行存款利息增加所导致。 多元化经营打开想象空间。公司未来的发展,仍然紧紧围绕电视剧主业发展,其中下半年五部电视剧完成拍摄进入后期制作阶段,分别是电视剧《结婚的秘密》《领袖》《更年期的战争》《大江东去》以及《一代枭雄》,其中《一代枭雄》和《结婚的秘密》更是公司大力投入的重磅剧。另外,公司之前投资了兰馨影院,也是通过进入影院市场来进一步熟悉电影市场的发展,从而为后期公司逐步发力电影市场做准备;演艺经纪方面,公司整合了新的演艺经纪部门,邀请了经验丰富的经纪团队加盟,从而进一步增加艺人数量。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别为1.40元,1.89元和2.40元,对应的PE分别为28倍,21倍和16倍,处于电视剧行业的最低估值;我们看好新文化未来立足电视剧主业,逐步多元化的稳健发展思路,我们维持对新文化“强烈推荐-A”的评级,现在电视剧行业的平均估值为33倍左右,六个月目标价为43元~46元。 风险提示:应收账款回款时间较长、竞争环境的恶劣、网络自制剧的冲击。

维持“审慎推荐—A”的投资评级。考虑到毛利率的下降,我们下调今年业绩预测(下调幅度10%左右),13-15 年EPS 为0.43、0.47、0.53 元, 2013 年动态PE 为21.7 倍左右,估值相对合理。目前恒立处于研发投入期,难有爆发式增长,若四季度行业回暖,或有阶段性投资机会。 风险提示:经济增速放缓,工程机械行业复苏乏力。

过去讲保险业有保费和投资两条腿,今天出于保险而超越保险的中国平安走路用新的双腿:一是保险、银行、投资三足鼎立的现有架构,二是打破原有模式,利用现代新科技的发展机遇,多方面大胆、彻底革新的科技引领模式。 平安的第二条腿——科技引领综合金融战略可以概括为两个核心、两个目标,四个门户、四个支撑板块。即:开发医药网、车网、房网、财务网四个涵盖线上线下和移动终端的创新门户实现对客户的全生态链覆盖,通过大量触点收集客户资产配置、消费习惯和风险偏好等数据库,挖掘大数据创造需求,通过支付平台将各渠道客户留在综合平台内部。从而实现“海量活跃客户和高频接触”这两个传统金融很难达到的目标。 平安进军移动和互联金融,可喻为93年引入代理人团队、02年规划后援中心实施综合金融战略之后的新一次革命。之前的两次次改革成果已是平安优势并被对手跟进效仿,其改革红利持续至今和未来。在今天尚不能全观第三次科技革命的荫庇之广,但是现有的业务和估值已经受益。以保险估值而论,投资收益率下降和费用率上升是市场估值触底的主要原因。对于收益率:支持科技金融的四大板块之一“团金会”通过政企合作可以获得有多重增信的高收益型基础设施债权计划,这项投资也正是保监会新政引导的主要投向,渠道放开后的险资收益率提高也是被海外经验所验证的。而对于费用率:移动和互联化改革,正如其首创的电销和后援集中一样,是精简中间环节,加强渠道和客户控制力的创新,其费用率假设长期看是有下调趋势的!因此,平安的精算价值较同业更加坚挺,估值修复预期更加强劲。 综合金融平台提供了更多投向选择,平安配置资金于ROE较高且有持续盈利空间的项目上,且杠杆大有逆势提升空间,未来利润增长继续优于同业。 低估反转态势已成型,把握基本面的价值投资必选中国平安。 风险提示:退保高于预期,股市波动风险。

2013 上半年归属上市公司股东净利润增长33%,现金流情况表现优异。上半年实现营业收入32.7 亿元,同比增长8.9%,营业利润4.9 亿元,同比增长42%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长33%,单季度来看,分别同比增长12%、36%、30%。收入增速开始逐步回归正常。实现EPS0.54元,单季度0.42 元。经营性现金流净额4 亿元,同比增长1.4 倍。 结构来看,石膏板体系业务利润增长约46%,房屋业务略有拖累。1、从利润结构来看,泰山石膏上半年实现净利润3.58 亿元,同比增长52%;同时,由于赞比亚项目进入尾声,上半年北新房屋利润增速大幅下降(已累计确认收入5.7 亿),剔除这块后的利润增速约为46%;2、从收入和毛利润来看,上半年石膏板收入增长13%,龙骨增长24%,其他和工程劳务增长-34%。 从毛利润的增长来看,石膏板和龙骨增速均为41%左右。3、分品牌来看,上半年合计销量约5.7 亿平,同比增长约13.3%;其中龙牌增速超过20%。 驱动净利率回升的主要是毛利率,预计维持。上半年净利率9.5%,同比增1.7 个百分点。1、受益于成本端的下跌,石膏板毛利率29.7%,同比增5.9个百分点,龙骨毛利率24%,同比增长2.8 个百分点。二季度单季度综合毛利率31%,比去年四季度高点还高出0.2 个百分点。我们预计后续三四季度能大概维持这个高点。2、上半年的销售费用率、管理费用率、财务费用率同比增加0.8、0.8、0.1 个百分点,增长主要来自于工资社保、科研费用等。 石膏板稳定增长依旧,关注新产品放量,近期地产产业链预期也在进一步好转。今年以来石膏板增速保持平稳,其中龙牌由于渠道下沉增长更快一些,石膏板今年处于成本较低,毛利率稳中有升。另外观察新产品如龙骨、矿棉板的开拓,这是中期提升估值的关键,中期来看小有成效。短期估值波动受地产预期波动影响,目前处于正面影响期。预计2013-2015 年EPS 为1.46、1.77、2.10 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原材料暴涨,销量长期萎缩。

集团现金参与增发,短期将摊薄2013年业绩,但可降低公司负债率,改善现金流,并为未来行业内的资产并购提供资金条件。公司业绩对焦煤价格弹性较大,近期焦煤价格的反弹将进一步改善盈利,如炼焦煤价上涨100元/吨,预计可增加EPS0.30元左右,维持“强烈推荐”评级。 事项:大股东冀中集团以不低于7.75元认购公司增发股票,40000万股,募集资金不超过310000万元,主要用来偿还债务和补充流动资金。市场弱势下,体现大股东对公司未来发展的信心。有利于稳定公司股价预期,维护证券市场稳定。 短期来看,将摊薄2013年业绩。增发募集资金用途主要用来偿还债务,补充流动资金,以降低资产负债率,节约财务费用。简单测算,募集资金照5%收益率,可节省财务费用=31*4%=1.24亿元,按照股本4亿元摊薄,每股0.31,而预计公司2013年EPS为0.54元,摊薄后收益为0.48,摊薄10.9%。 长期来看,在煤炭行业低谷下,现金流的改善将为未来行业内的资产并购提供了资金条件。过去三年及一季度期末资产负债率为50.57%、57.25%、54.56%及57.19%,募集资金到位后,资产负债率可降低为51.39%。 近期焦煤行业的回暖可进一步改善盈利。国际炼焦煤价格已反弹10%,下游钢价也反弹5%左右,公司焦煤已提价20-30元/吨,后续随着下游钢铁行业补库存,炼焦煤价格有望继续反弹,预计累计反弹幅度在10%左右。 维持“强烈推荐”评级,考虑股本完全摊薄后,预计2013年、2014年、2015年EPS为0.48元、0.45元、0.48元,对应市盈率为18.6倍、19.8倍、18.6倍,目前PB为1.2倍,处于历史低位。短期炼焦煤价格反弹,业绩对煤价弹性大,如炼焦煤价上涨100元/吨,预计可增加EPS0.30元左右,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济回落幅度超出预期