1.报告背景:引入战略投资者KKR 公司公告,与私募股权机构KKR签署战略投资与合作协议,公司拟向KKR(卢森堡)定向增发2.99亿股,KKR成为公司战略股东。增发价格11.27元/股,拟募集34亿元,主要用于补充公司流动资金。 2.我们的分析与判断 (一)引入战略投资者,契合网络化战略发展阶段 公司在“网络化”战略指导下,组织层面进一步开放,为整合全球资源,实现互联网时代全球白电行业引领者与规则制定者的战略目标,公司需要引入具有国际化战略视角和思路的合作伙伴。 KKR(卢森堡)是KKR集团专为此次交易在卢森堡注册成立的全资子公司。截至2013年6月30日,KKR集团管理的总资产达到835亿美元,累计投资4700亿美元,在全球的投资公司已达200家以上,拥有先进的管理理念和资本市场经验。 此次公司引入KKR作为战略投资者,一方面通过引入具有国际视角的合作者,进一步促进公司建立开放组织;另一方面,双方合作基于共同的战略目标、一致的文化和理念,以及在物联网智慧家电市场的高度认同。 (二)签署战略合作协议,提升公司综合竞争力 公司与KKR同时签署战略合作协议,协议有效期3年。KKR将利用其全球资源,与公司在战略定位、物联网智慧家电、激励制度和绩效考核机制、资本市场和资本结构优化与资金运用、海外业务及并购,以及潜在的运营提升等领域进行一系列战略合作,以实现公司规模扩大,盈利提升,增强创新能力,成为中国家电行业的引领者目标。 (三)战略合作将优化治理结构,整合全球资源,加快公司白电资产整合 公司引入KKR战略投资者:1)借助KKR全球视角,将进一步促进公司组织开放,建立国际化治理结构和投资者关系管理,提升公司国际资本市场地位,提高国际影响力,更好的实现公司国际化战略;2)整合KKR广阔的全球资源,借助其在电子商务、智能家居、物联网、物流等产业链丰富的人脉资源,发挥协同效应,加快公司实现全球运营,实现公司网络化战略目标;3)募集资金34亿元,充足公司资金实力,并借助KKR海外并购经验,将加快公司白电资产整合,提升整体竞争实力。 3.投资建议 不考虑公司增发股本,预计13/14年EPS分别为1.41/1.72元。假设2014年完成增发,摊薄后14年EPS 1.55元,目前股价相对2013年估值9倍左右,对应14年摊薄后估值8倍左右。我们认为,公司与KKR达成战略合作,有利于公司建立更为开放组织平台,优化公司治理结构,拓展海外市场,加快白电资产整合,提升公司中长期整体软硬件实力。公司未来每股收益及估值水平均有较大提升空间,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 增发方案尚需股东会、商务部、证监会审批通过。

2013年是三全食品销售收入从30多亿向300多亿跨越的拐点年首先行业增长空间支持。目前我国速冻食品人均消费量仅3公斤左右,通过对全球各主要速冻食品消费国进行数据分析,保守计算出我国市场容量至少也有5倍的增长空间,未来随着产品结构升级和直接提价,行业收入增长空间更大。还有未来土地流转制度改革将引发业务市场拐点。 行业拐点在三全收购龙凤后爆发,“速冻食品版”伊利蒙牛竞争格局重现 未来行业将成为三全和湾仔码头双寡头格局,三全收购龙凤后的市场占有率达到了30%上下,预计未来几年经过内生和外延式成长后,市场占有率将超过40%,建立起强大的高壁垒;三全近年来在全产品线基础上实施高端化战略,收购龙凤后优势市场成功实现全国化,湾仔码头近年来开始向面点延伸,意图全产品线,同时在原有一线市场优势市场基础上,继上个时代后再次向二三线城市下沉,另外在渠道模式和产销经营模式上两个公司也日益接近。 公司拐点如高端产品线和市场,在今年开始展现确定性公司毛利率接近50%的高端产品“私厨”将真正挑战湾仔码头高端地位,未来高端市场份额有望追上乃至超过湾仔码头,收入占比提前超过30%;收购龙凤弥补了华东地区特别是上海市场短板市场不足,县乡市场在数量上还有2倍空间,成立业务市场事业部做好了迎接快速增长的准备,公司名称去地域化变更,宣告全国化战略的胜利推进;定位创新、渠道模式现代化、全产业链尝试等,均值得投资者关注。 数量化品牌渠道模型分析支持 公司成为战略性品种对数量化品牌渠道坐标系的纵向和横向对比分析,可判断三全食品穿越不同时间的价值变动及战略性投资品种价值。 为保守风格投资者提供 未来几年总市值测算维持“推荐”评级,预计未来若干年后销售收入达到300-400亿元,净利率达到8-10%,市盈率20-30倍,相信即使是保守的投资者也应该能够接受,那么届时合理总市值达到1000亿元将是大概率。

核心观点: 1.事件 10月8日晚,华夏幸福发布2013年三季度经营数据,并新签订永清园区。期内,公司实现整体销售额89.02亿元,同比增长60.31%,其中:实现园区结算回款额15亿元,同比大幅增长186.81%,实现园区住宅签约销售额59.70亿元,同比增长46.79%,完成城市地产签约销售额13.69亿元,同比增长47.68%。 1-9月份,公司累计完成销售额248.11亿元,比上年同期增长79.48%,距2013年销售目标280亿仅为30亿元,三季度销售均价为9602元,同比上涨36%,环比上涨19%。 2.我们的分析与判断 (一)销售均价持续上扬,园区价值显回升 2013年三季度单季,园区内住宅签约金额接近60亿元,签约单价略超万元,同比上涨42%,环比上涨20%,一方面,首都核心区域房价上涨的溢出效应促进了周边卫星城市的物业升值,另一方面,固安,大厂等公司核心园区的配套逐步趋于成熟,进一步强化了外延置业趋势的形成,我们认为,未来五年或更长的时间内,这一趋势仍将持续,并且愈发彰显,园区价值将进一步提升。 (二)环渤海布局纵深化,沈阳园区首次开盘告捷 今年以来,公司积极扩大园区版图,继7月签订霸州园区之后,再次将永清园区纳入麾下(委托开发区域面积为18平方公里,委托期限为20年)。固安、霸州与永清皆毗邻第二机场,据天时、地势之利,三大产业园区协同发展,能够在更广范围内承接来自首都产业转移和外溢置业需求,环渤海纵深化布局雏形显现。 沈阳园区首期住宅销售去化率高达90%,远超市场预期,四季度,沈阳园区、镇江园区和丰台项目均有产品面市,公司全年销售额有望达到330亿元,增速达70%以上,该指标遥遥领先于行业内其他龙头公司,成长性凸显。 3.投资建议 根据我们预测,2013-2015年公司基本上可保持至少30%的复合增速,公司大项目招商引资战略稳步推进,资本市场辨识度持续提高,华夏幸福所具备的独有产业促进和服务能力有理由享有更高的估值溢价,继续维持“推荐”评级。 4.风险提示 房地产调控区域化,住宅销售受阻。

核心观点: 1.事件 工信部发布《光伏制造行业规范条件》。《国家能源局、国家开发银行关于开展分布式光伏发电金融支持试点工作的通知》已经下发至各省和新疆生产建设兵团的发改委、能源局以及国开行各行讨论中,等待文件公开发布。(PV-Tech) 2.我们的分析与判断 (一)继电价政策后,金融支持政策即将出台 两个文件都是国务院发布的《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》的相关补充完善行业商业环境的文件。《行业规范条件》提高了行业的准入门槛,有利于行业健康可持续发展。《通知》完善金融方面的支持政策:“实施“有保有压”的信贷政策,支持具有自主知识产权、技术先进、发展潜力大的企业做优做强,对有市场、有订单、有效益、有信誉的光伏制造企业提供信贷支持。等待《通知》的正式发布。 (二)配套政策渐齐备,国内电站投资爆发 国家发展改革委出台《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》、《国家发展改革委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价有关事项的通知》。国家电网出台《关于做好分布式光伏电网并网服务工作的意见》。南方电网出台《关于进一步支持光伏等新能源发展的指导意见》。电价、资金来源、并网等配套政策渐齐备,国内电站投资即将爆发。 (三)公司电站EPC收入利润双丰收 随着一系列配套政策的出台,商业模式的不断完善和低廉的装机成本或将促使国内新增光伏装机容量的增速持续高于欧美地区。我们预计2014年国内新增光伏装机容量在10-15GW,较今年的6-7GW大幅增长。公司逆变器需求和EPC业务随行业爆发,我们上调公司2014-2015年盈利预测(见附表盈利拆分)。 3.投资建议 上调明后年盈利预测后,我们2013-2015年盈利预测为0.50元、0.90元和1.15元,维持对公司的“推荐”评级。 4.风险提示 逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上,子公司盈利不见改善,成本控制能力下降,电站业务枯竭公司现金。

1.报告背景: 公司公告,与华数集团、阿里签署《三方战略合作协议》,三方建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新运营模式,对浙江省全省广电运营服务改造。首批智能云电视将采用“线上销售”(阿里电子商务平台)和“线下销售”(华数浙江广电渠道)实施,预计2013年11月正式上市,首期以“预存服务费送智能云电视”的形式推广。9月23日公司公告与同洲电子战略合作,拟计划在未来两年,拟筹资100亿人民币进行第一期约1600万用户的机顶盒整转。 2.我们的分析与判断: (一)顺应智能电视发展趋势,开创制造新蓝海电视智能化趋势已成为不可逆转的趋势,深刻改变着产业链各个环节,必将不断催生出各种新盈利模式,也在创造着各种机遇和挑战。兆驰拥有行业领先的制造能力和成本控制能力。公司拥有电视机制造、机顶盒两大终端硬件生产制造能力,生产供应链完整,拥有较强硬件制造能力,能够更快、更好的适应智能化浪潮中出现的契机。目前,公司已公告与同洲电子战略合作(承担机顶盒代工订单)、与华数传媒和阿里三方战略合作(与运营商、电商合作推广智能电视)。公司还在积极接洽智能电视产业链上其他可能合作方,随着智能电视产业链的不断发展和成熟,公司通过特色制造创新发展模式,打开公司未来成长空间。(二)LED逐步发力,未来发展可期2013年7月,公司与三安光电有限公司签订战略采购协议框架。计划在未来1年内,向三安光电采购发光二极管5亿人民币。2012年公司LED芯片采购约9000万,按照公司采购量推算,2013年有望实现LED收入超10亿元。随着LED照明行业的发展和成熟,公司LED照明将成为公司下一个利润增长点。依托公司强大的产品创新、成本以及出口渠道优势,通过技术、管理以及资源共享,公司LED照明产业增长潜力巨大。(三)兆驰产业园即将投产,提供充足产能保证公司投资15亿元,建筑面积48万平米兆驰产业园。计划产业园在2013年建成,预计将于2014年初逐步开始投入生产,达产后将形成年产1000万台电视、年产1500万台机顶盒以及200条以上LED生产线。将彻底解决目前产能瓶颈问题,并有效解决目前工厂位于多处带来的管理困难等问题,为公司新业务发展提供充足产能保证。 3.投资建议 综合考虑,预计公司2013/2014年净利润分别为6.7亿、9.4亿元,同比分别增长25%和40%,约合EPS0.63元、0.88元。目前公司股价对应2013年估值在20倍左右,对应2014年估值在14倍左右。考虑到公司新经营模式下未来巨大成长空间,给予“推荐”评级。4.风险提示:智能电视推广需求低于预期

1.事件 贝因美公告称控股股东股权结构变化。 2.我们的分析与判断 (一)实际控制人出资比例提高到63%吴红心将占贝因美集团注册资本3.21%的682万元股权转让给谢宏先生;陈建杭将占贝因美集团注册资本0.92%的194万元股权转让给谢宏先生;浙江泰银创业投资有限公司将占贝因美集团注册资本3.91%的830万元股权转让给谢宏先生;杭州新世纪设备租赁有限公司将占贝因美集团注册资本9.12%的1,940万元股权转让给西子联合控股有限公司。变更后,公司控股股东贝因美集团的股权结构为:谢宏出资比例为63.04%;西子联合控股有限公司出资比例为9.12%;其他股东不变,具体请参看表2。(二)品牌及整合营销模式价值高专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键,即使团队变动过渡,此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位,以“生养教育、爱心无限”为品牌信念,以“生命因爱而生,世界因爱而美”为品牌主张,紧紧围绕消费群体需求,实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。(三)基本面+政策面因素促发行业已现明显拐点2013年行业吨均利润持续走高,回顾2010年底-2011年出现拐点,以及延续到2012年的情况很好地验证了我们的前期观点--我们在3年前即判断行业出现拐点(2009年来推荐伊利理由即为“行业和公司双拐点”),重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动,而拐点后,行业净利润呈现持续提升。2013年以来行业均价出现稳步提升,2013年6月均价由2012年底的负值回升至3.02%;2013年1-6月销售收入增长率为16.59%。2013年吨均利润再创新高至670元,为自2005年开始测算以来的最高值。 3.投资建议预测 2013/14年EPS1.17/1.45元,关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动,“推荐”评级(再次请参考2012年9月10日公司深度报告《贝因美(002570):关注品牌及整合营销模式价值》)。

1.事件 公司公告了子公司金宇保灵与法国诗华公司合作签订《技术及商标许可协议》的公告:为加快双方合作进程,简化合作审批手续,双方协商近日签订了《技术及商标许可协议》,取消了原来成立合资公司的意向,改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权,全权负责在中国生产和销售。 2.我们的分析与判断 (一)由合资改为购买许可权,疫苗推出时间将加快公司将会向诗华公司交付许可费用和服务费用来购买该疫苗生物材料和技术,诗华公司授予与上述技术相关的排他性许可;同时向金宇保灵许可商标使用权,许可商标可被使用于金宇保灵生产和销售的REV1和B19两种疫苗。金宇保灵向诗华公司支付许可费用,包括入门费、阶段性费用和许可费。其中,入门费35万欧元。阶段性费用方面,金宇保灵取得关于REV1的批文后,向诗华公司支付25万欧元;取得关于B19的批文后,向诗华公司支付25万欧元。关于REV1的许可费,金宇保灵应为在中国生产和销售的REV1每头份向诗华公司支付0.02欧元作为许可费。自金宇保灵开始在中国销售该产品之日起的第二个至第六个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为30万欧元;自第七个至第十一个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为20万欧元。如果该产品的年度销售量低于1000万头份,则许可费最低金额应由双方另行协商确定。关于B19的许可费,金宇保灵应按照其在中国发生的B19的净销售额的12%向诗华公司支付许可费。另外,为保证金宇保灵顺利实现生产和销售,诗华公司应于技术协助期间向金宇保灵提供合规协助和技术服务,金宇保灵向诗华公司支付服务费40.2万欧元。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。 3.盈利预测和投资建议 我们预计公司13/14/15年生物疫苗实现收入6.41亿元/9.95亿元/14.94亿元,净利润1.99亿元/3.26.亿元/4.89亿元,增速分别为50.5%、62.8%、50%,生物疫苗产业公司EPS为0.71元、1.16元、1.74元。2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元,公司13年/14年/15年EPS分别为1.00元、1.16元、1.74元。鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司未来业绩高增长的可能性较高。我们给予“推荐”评级。

1.事件 公司发布公告,公司部分董事、高管及监事拟再次在未来三个月内以不高于7.40元的价格合计增持公司股份不超过67万股。 2.我们的分析与判断 (一)高管连续增持,预增持将进一步增强信心 自8月28日至9月12日,公司部分高管连续增持334.26万股,增持价格为5.95-7.65元。其中公司总经理侯连君增持83.5万股,副总经理马炫宗增持83.3万股,副总经理于志刚增持83.3万股。这三位核心高管之前均持有公司130万股的股份,增持后每人持有股份均超过213万股。近期连续增持和未来的预增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心;同时可以有效地将公司董事、监事、高管的利益与公司股东利益高度保持一致,有利于增强投资者信心及公司的长期稳定发展。 (二)电梯主业稳健增长,全年业绩预计增长约30% 公司电梯主业保持稳健增长,1-9月份业绩预增20-30%。考虑到公司北方地区收入占比60%左右、直销模式销售收入占比80%左右,我们预计公司下半年业绩将提速。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们判断公司今年业绩预计同比增长30%左右。受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。未来3年公司业绩复合增长率有望超过20%。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察了远大集团及博林特。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业;其远大科技创业园定位为国际高端生产性服务业的公共服务平台,发展前景乐观。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

1.事件 公司及集团公司与国家开发投资公司就能源(煤炭、煤炭分质利用)、铁路领域合作达成的共识。国投交通公司按照国家有关部门要求,主导控股投资建设并运营北翼出疆铁路通道,双方同意将公司正在修建的红柳河至淖毛湖铁路纳入北翼出疆铁路通道项目内。国投交通公司将通过溢价受让红淖铁路40%的股权,价格不高于实收资本对应股份的2.1倍;受让后,公司与国投交通公司共同投资建设红淖铁路。 2.我们的分析与判断 (一)、与国投合作将提升红淖铁路的运输能力 公司原拥有新疆红淖三铁路有限公司82.3%股权,铁路公司注册资本30亿元,主要从事红柳河到淖毛湖再到三塘湖的铁路建设。一期的淖红铁路通过溢价受让40%股权给国投公司后,公司将于国投公司共同建设红淖铁路,并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内;公司将与国投公司共同推进北翼出疆铁路通道项目,将北翼出疆铁路通道建设成一条完整、统一且与国铁网络互联互通的公共铁路通道;与国投的合作,将有利于提升红淖铁路运输能力及公司的战略地位,未来将显著提高公司盈利能力、提升公司核心竞争力。 (二)、淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行 淖红铁路预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费;届时,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。 (三)、与国投的战略合作未来有利于资源共享、优势互补 公司及集团公司与国家开发投资公司就能源、铁路领域合作,并建立深度战略合作伙伴关系,有利于充分发挥在能源领域及铁路网规划建设等方面的各自优势,有利于双方实现资源共享、优势互补;我们预计公司未来还有望与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作,将大大缓解公司未来众多项目推进的资金压力。红淖铁路总投资近100亿,未来按股权共同投资建设,此次红淖铁路的股权转让预计带来16亿元左右的收益。 3.投资建议 哈密甲醇-LNG煤化工项目目前已经恢复试生产,四季度负荷有望达到6成左右;哈密的第1套1000万吨煤炭分质利用前段干馏将于明年上半年投产;三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目,经营性净利润预计仅为微利。考虑到公司于2012年9月将伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和、带来的9.89亿元净收益、折合每股收益约0.19元,有望计入;我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元,维持“推荐”评级。

1.事件 近日多个机构联合调研涪陵榨菜。 2.我们的分析与判断 (一)未来的销售发展规划惊人 公司表示,未来的销售发展规划:打到三线去,解放全中国,销售翻一番。公司将省会城市及人口在200万以上城市划分为一线市场,50-200万人城市划分为二线市场;10-50万人的城市划分为三线市场,城镇人口不足10万,但是具备开发条件的,仍然可以开发。对战略经销商合作模式进行优化。征对成熟市场,对有贡献战略经销商放低任务增长率,保留或切分保留市场经销权,保证其利益;对空白市场和三线市场,降低标准进行战略合作,扩大经销商队伍;把空白市场做起来(二线市场销售额低于30万,三线市场低于10万的也属空白市场),对二、三线市场加任务加压力,对资源不够或完不成任务的经销商,重新整合重组。2013年全国地级空白市场开发目标为130多个,县级空白市场开发目标为500余个。目前新开发市场各项工作进展顺利,新开发市场经销合同基本签订完毕,部分市场已经开始打款并调货,新的增长正在形成。 (二)未来发展拟涉足其他行业 公司未来涉及行业选择基本原则为:(1)该产品生产经营管理模式、销售渠道和模式与榨菜产品高度重合;(2)该产品市场空间大,拓展潜力广;(3)该产品没有行业龙头,没有强势品牌,进入后能够很快做到第一或前三名。 根据公司发展规划,公司目前主要立足榨菜,在把榨菜市场做细做大做透的基础上,向销售渠道和模式与公司现有销售渠道与模式高度重合的辣椒、泡菜、豆瓣等酱腌菜其它子品类和豆腐干等休闲食品类别发展。依靠公司品牌的影响力抢抓先机实现公司的跨越式发展。 3.投资建议 维持7月31日《涪陵榨菜(0002507):看好营销深耕继续推动收入利润》观点,随着限售股解禁时间渐行渐近,看好经销商招新、渠道下沉与营销推广的收入推动作用,预测2013/14年EPS为1.03/1.26元,“推荐”评级。

1.事件 9月18日公司发布2个公告,预中标云南1.74亿保障性住房项目,中标5219万元北京国瑞地产电梯供应与安装项目。 2.我们的分析与判断 (一)重大合同获得突破,订单充裕业绩稳健增长 9月18日,博林特成为“云南省2012年保障性住房保山、昭通、芒市电梯采购及安装”项目第一中标候选人,中标价为17378万元,占公司2012年收入的11.49%,公示期截止9月22日。根据公示,招标规模为保山约200台;昭通约274台;芒市约175台,合计约1.4亿元,实际中标价为1.74亿元。交货期为生产周期40天、安装周期50天。博林特得分远超竞争对手。如果顺利中标,预计将在年内交付,直接贡献业绩。 公司近日中标北京国瑞兴业地产的“新郑国瑞城4组团、5组团、89组团和沈阳国瑞城C地块一期电梯供应与安装工程”,中标价5220万元。 公司1-9月业绩预增20-30%。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们估计公司在手订单超30亿元。公司直销模式和高度重视维保业务有利于长远发展。上述两个合同均包含安装工程;我们判断公司维保业务收入占比已达15%左右,领先于内资企业主要竞争对手。 (二)近期高管连续增持,彰显未来发展信心 自8月28日至9月12日,公司高管连续增持超过334万股,增持价格为5.95-7.65元。增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心。我们判断公司高管、大股东未来不排除继续增持的可能性。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察远大集团及博林特,公司MPK908先进智能性电梯控制系统等核心零部件获得高度关注。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化、工业住宅等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。 风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

NFC是Near Field Communication缩写,即近距离无线通讯技术。由飞利浦公司和索尼公司共同开发的NFC是一种非接触式识别和互联技术,可以在移动设备、消费类电子产品、PC 和智能控件工具间进行近距离无线通信。由于NFC具有较强的通信安全性,因此此前主要用于移动支付。此外,虽然NFC在传输速度与距离比不上蓝牙,但可以减少不必要的干扰,适用于设备密集而传输变得困难的场合。 三星note3智能手机、三星及索尼的智能手表等新品普遍采用NFC模块,既可以完成NFC支付,也可以实现NFC近距离传输(类蓝牙的通讯方式),目前除了卡类、智能手机、平板等消费终端开始加载NFC功能,可穿戴设备、耳机、手表、计步器、智能电视、汽车中都会加入NFC功能。 可穿戴设备本身具有更强的随身佩戴和便携性,将来标配NFC完成互联和支付的需求更明显,以三星智能手表Gear、索尼新推出的智能手表等都加载NFC功能为例,预计多数可穿戴设备将标配NFC模块,进而实现多终端互联及支付。 目前同方国芯有成熟的终端方案NFC模块(包含通讯及安全模块全自制),也有给手机等终端厂商进行送样,预计NFC将不断提升公司估值。此外,在整个移动支付芯片领域,同方国芯在国内卡芯片厂商中移动支付技术能力最强、产品线最全,公司具备所有主流产品方案,产品线包括全系列NFC-SWP卡、NFC双模全卡、支持PBOC3.0的双界面卡(非接触支付功能)、SIMpass等多种方案。 公司的NFC-SWP产品分为三个系列,支持复合移动支付(贴膜卡)、SD卡及SWP-SIM,可满足银行和电信结合的多种应用需求。 2013年同方推出NFC双模全卡方案,既可以放到NFC手机里,也可以放在普通手机里实现移动支付功能。全卡内部包括同方的射频模块和SIM模块,两模块合并后在整卡封装上有外围天线模组及自有射频放大器和模拟二合一的模块,卡内集成了NFC、SWPV11,支持PBOC3.0银行卡功能体系,可以满足包括运营商、银联对移动支付业务的全布局,对目前市场上的手机能够实现90%的兼容。 2013年4月,公司的双界面金融IC卡首家通过银检安全测试,获得银联卡安全认证中心证书,可实现接触和非接触支付,预计在双界面金融IC卡的拉动下卡端移动支付将加速。 预计2013-2015年EPS是0.94、1.46、2.07元,维持推荐。

1.事件 公司发布公告,获得中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车合同,总价3.19亿元;获得印尼铁路KERETAAPI公司600辆KKBWBM敞车合同,总价3971万美元(约2.43亿人民币)。 2.我们的分析与判断 (一)合同占去年收入15%,年内全部交付 两个合同总额5.6亿元,占去年收入的15%,将于2013年12月底前交货。其中,印尼的出口车均价40.51万元,明显高于国铁X70型的38.93万元和C70E型的33.78。自备车和出口车对公司业绩贡献大。如果计入1月份神华集团的1500辆C80铝合金型运煤专用敞车合同和去年12月份中国铁建投资的800辆C70E型通用敞车,公司今年仅上述合同合计货车3800辆,已经高于去年的销量3568辆。其中,在这3800辆中,自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断公司货车生产任务饱满,未来一段时间仍可能获重大合同。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益自备车、军品高速增长。上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。 (三)拟置入部分军品,将受益兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元;我们估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。剥离重卡业务后,一机集团军品收入占比达75%。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为21/16/13倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为18/14/11倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

公司主营通用航空业务,为国内最大通航公司 公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务,占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额,目前为国内最大的通用航空运营公司,也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司,拥有国内最大的直升机队。 海上直升机业务平稳增长 在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓,海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下,公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。 低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间 目前我国通用航空行业与发达国家差距明显,主要受政策限制,随着未来低空管制政策的逐步放开,整个通航产业链面临巨大的发展空间,公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益,同时作为国内最大的通航企业,基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目,这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点,这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外,还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股,对应2013年至2015年动态PE分别为22.8倍、18.5倍、15.2倍,考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险因素:安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍.

核心观点: 1.报告背景:美的集团整体上市 集团通过发行股份,换股吸收合并美的电器,实现集团整体上市。集团上市后总股本合计16.86亿股本,上市发行价44.56元/股。 2.我们的分析和判断 (一)经营趋势向好,2013年集团业绩有望大幅超预期 美的集团上半年实现收入660亿,同比增长14%。按整体上市口径,净利润42亿,同比增长41%,EPS2.48元。净利率6.3%,同比提升1.3个百分点。 上半年大白电业务实现收入463亿元,同比增长18.7%,净利润26亿元,同比增长24.7%。新冷年持续加大新品投入,加速产品结构优化,提升盈利水平。7月以来公司大白电业务销售保持较高增长,目前渠道库存仍然很低,大家电仍能保持平稳增长态势。 小家电业务上半年利润增长超60%,下半年在完成产品梳理后,盈利水平大幅提升,四季度销售旺季,有望为集团贡献更多的利润。小家电推进“精品”产品战略,凭借集团产业链优势,加快行业整合,未来小家电业务收入、盈利水平都有进一步提升空间,是公司未来重要增长点。 目前公司去库存较为彻底,低盈利业务进行了大规模调整,资产质量显著优化。2013集团全年净利润有望大幅超过原先预期的69亿元,我们预计集团2013年净利润水平73亿元左右。 (二)整体上市强化竞争优势,开启未来发展新阶段 公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型,有利于充分发挥内部协同。通过贯彻美的集团“一个美的、一个体系、一个标准”的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强。 (三)未来发展空间广阔,存在估值提升可能 从中长期发展来看,美的集团经过前两年的调整,现在已经走出低谷,初步实现转型,成为规模与效益并重,产品力和执行力俱强的家电龙头,企业发展更为坚实和稳健。公司志存高远,综合竞争力强,各品类都有较大增长潜力且品类能进一步延展。 未来存在提估值的可能。一方面更具广阔增长空间的小家电应该给予更高估值。另外公司本身资金实力雄厚,社会影响力大,政府资源广,目前集团拥有财务公司,具备蓬勃发展银行业务的雄厚基础和良好条件。 3.投资建议 集团整体上市,有利于公司进一步集团整体协同效应,推动流程再造,提升经营效率,实现规模、盈利稳步提升。未来公司还将加强分红力度,现金分红不少于当年可分配利润1/3。预计集团13/14年净利润分别为73亿和87亿,同比分别增长37.3%和19.7%,EPS分别为4.32/5.17倍,发行价格对应13年业绩10倍左右,建议42元以下积极买入。给予“推荐”评级。 4.风险提示:行业增长,海外拓展低于预期。