事件:公司公告终止筹划对天津阳权医疗器械有限公司(阳权医疗)的重大资产重组。主要原因是对方在资产、财务管理等方面规范运作不足,未能满足上市公司的收购要求,且交易双方对标的资产的交易价格、方案存在一定分歧。 投资建议:我们认为,由于对方财务不够规范等原因,公司终止筹划本次停牌的资产重组事宜,一来反映出公司对外延式并购的审慎态度,同时,通过排他性协议表明了战略布局急重症血液净化耗材的决心。维持2014-2016年EPS分别为0.65元、0.98元和1.41元,重申“买入—A”的投资评级,12个月目标价35元,建议把握股价短期下跌带来的机会。 双方签署排他性备忘录,我们判断条件成熟时再收购的可能性较大。双方约定在签署备忘录后的两年内,和佳股份将成为阳权医疗唯一及排他性的关于交易股权、知识产权等资产的合作伙伴;未经公司书面同意,交易对方不与公司以外的任何第三方进行涉及标的资产的收购、重组或其他类似交易或安排,不单独上市,不做可能阻碍公司收购标的资产的行为,并且在产品的研发、生产和销售方面优先选择与公司合作。我们渠道了解到和佳的负责血液净化设备生产的子公司-珠海弘升-是阳权医疗的全国总代理商,业务层面的紧密合作为未来股权合作创造了条件。 危急重症血液净化领域是竞争蓝海,继布局血净设备后,和佳将战略布局血净耗材。阳权医疗成立于2004年,掌握着医用高分子吸附材料的核心技术,是国内领域的一次性血液灌流器(耗材)生产商,与和佳现有血液净化设备业务(多功能血液净化机)构成很强的协同效应。危急重症的血液净化在全球范围来说,都是需求旺盛、市场处于开发初期的竞争蓝海,没有强劲的竞争对手。未来如果达成收购,和佳将占据竞争先机和制高点。 内生性增长动能充沛,并购延期不影响成长性。公司拥有A股器械公司中仅有的医院直销网络和极强的模式创新能力,不断地在自有渠道平台上加入新产品(包括自有产品和并购产品)和新模式,使得公司在医院市场的拓展远比对手更有竞争力,再叠加自有融资租赁公司带来的资本杠杆效应,公司成为了不可多得的内生成长性强劲、外延式扩张能力充沛的公司。从过往经验来看,公司的外延式并购都是对新业务(如医疗信息化、血液净化设备)的战略布局,当期均没有产生盈利,但在后续的整合中将受益和佳的销售力量。 风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险,应收款较高风险。

国金证券“佣金宝”将上调佣金率:自5 月20 日起,“佣金宝”将从“测试版”进入“正式版”,佣金率将从此前的“万二”上调至“万份之二点五”,在20 日前已开户或已转户的客户仍享受万二的佣金。 此外,公司表示新版“佣金宝”即将上线。 上调佣金率应为迎合可能的新监管取向:以低佣策略吸引大量客户是国金证券依托腾讯平台向互联网金融转型的基本策略,国金证券本身应该没有太大动力上调佣金率。4 月中下旬证监会下发《关于进一步规范经纪业务活动的通知》,此次佣金率的上调应为迎合可能的新监管取向而做出的调整,以规避监管风险。后续低佣券商的底线还需待监管层进一步明确,但国金证券“低佣+极致体验”引流的思路不会改变,其目前的佣金率仍为全市场最低,对客户的吸引力仍在。 “佣金宝2.0”或将搭载新的特色产品:新版“佣金宝”除调整佣金率外,我们预计其还将搭载新的特色产品(现有“佣金宝”搭载“金腾通”),且从国金证券的过往表现及风格来看,我们期待其新一代精品的出现。产品除本身特色外,所搭载的平台亦至关重要,国金证券依托腾讯网、腾讯自选股及可能的微信平台,具备较强优势。 可转债对正股形成支撑:1)国金证券计划发行25 亿元可转债,转股价为19.97 元;2)将向原有股东优先配售,股权登记日为5 月13日(收市);3)转债自发行后6 个月进入转股期;4)下修条件为“当股价在任意连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价低于转股价90%时”;5)强制赎回条件为“当股价连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含)”。我们认为,短期来看,国金证券可转债流动性强,正股弹性强且现价低于转股价,在原有股东优先配售的条件下大概率存在抢权行情;长远来看,如果大股东上限参与认购且持有至转股,更会增加股价的安全边际。 投资建议:证监会对佣金率的态度尚未明确,国金证券上调佣金率有利于减少监管风险;“佣金宝2.0”或搭载新的产品值得期待;可转债发行在即,短期或有抢权行情,长远看若大股东参与或增加安全边际;券商创新大会在即,我们认为公司的创新弹性强于同业。维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:监管层对佣金率的保护超预期;创新大会低于预期。

前4月公司销售增速降幅较大,低于行业:保利发布4月销售情况,4月单月公司实现销售面积66.61万平方米,同比/环比变动-16.9%和+13.2%,销售金额83.26亿元,同比/环比变动-11.8%和-19.7%,销售均价12500元/平米,同比/环比变动+6.1%和-29.1%。保利单月销售面积同比降幅基本和行业相当。 1~4月公司累计实现销售面积284.32万平方米,销售金额363.98亿元,分别比2013年同期下降22.17%和9.45%,同比增速较一季度变动+1.5和-0.7个百分点。保利前4月销售面积增速在万保招金中排最后,万科、招商、金地销售金额同比分别为+8.7%、-6.4%和-13.9%,销售金额增速略好于金地,万科、招商、金地销售金额同比分别为+19.6%、+0.6%和-11.7%。 两月公司放慢拿地进度,前4月拿地金额112亿,同比增11%:4月单月公司获得3个项目,分别为天津、洛阳和惠州,合计建筑面积69万平方米,环比增87%,其中权益建面48万平方米。需支付地价款8.1亿元,环比增7.2%。 公司今年拿地主要集中在1、2月,近两月进度明显放缓。前4月合计获得15块土地,和去年一致,新增土地建面441万平方米,同比降3.1%,权益地价112亿,同比增10.6%,平均楼面地价3222元/平,同比上升21%。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,公司将依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额,长期保持良好的业绩。我们预计公司2014年至2015年EPS 分别为1.89和2.21元,对应的收入增速分别为31%、16%,净利润增速分别为25%、17%,6个月目标价为9.44元,相当于2014年5倍的动态市盈率。 风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期

公司将坚持“三化”战略,当前需要继续扩大主业白酒规模: 公司将继续坚持“三化”战略:主业规模化、品类平台化、无关联盟化。目前主业以白酒和葡萄酒为主,未来主业发展分为两个阶段:阶段一,做大白酒增量和规模;阶段二,做大存量,在规模足够大时,要着力提升产品品质和档次。当前公司仍将把提升白酒规模放在首位。 2014年产品战略“加强中档,兼顾上下,坚持对高端的品牌推广”: 今年1-4月份中等价位产品销量增长不错,包括海之蓝、绵柔双沟和老字号等,在这一层次面对其他品牌的竞争,主要策略是要做好产品和品质的差异化;此外,对中等价位的酒来说渠道力更加重要,洋河在渠道运营方面一直以来都具有较大优势。虽然目前三公反腐对高端产品打压较大,但公司不会放弃这一块,会适度拉低高端的层次,同时辅以更多的高端系列品牌推广。 聚焦板块市场,加强扁平化、点对点的精细化厂商管理: 在当前白酒行业调整的大形势下,公司在省外市场做了适度的收缩,集中更多资源在板块市场,加大了部分板块市场的渠道覆盖;公司目前全国7000多家经销商,分为团购商和一般区域渠道商,公司对这些经销商采取了扁平化、点对点的管理,就连县级的小经销商公司都是直接对接,在精细化方面走在了行业前列;此外,目前洋河1号APP已经在江苏全省内推广完毕,在主要的城区都能满足30分钟以内到货,进展相当顺利。 洋河作为一个生产传统产品白酒的公司,却拥有了非常现代化的管理和创新性的经营理念: 无论是其非常现代化的包装、仓储和生产车间,还是其非常人性化和前卫的定制酒和封坛酒系列活动,都体现了洋河愿意主动去接受新技术、尝试新事物的积极态度;白酒行业最终肯定会走出调整期,从长远考虑,公司适量储备原酒、基酒等的半成品是可取的,回顾白酒过去的历史可以发现,那些在行业调整时大量卖掉基酒的酒企往往会在行业复苏后因为产能不够而最终离开强者的舞台,看好公司在未来会成为最早走出行业调整的第一批企业。 盈利预测、估值与投资建议:预计2014-2016年的收入增速分别为1.6%、10.8%、10.8%,净利润增速分别为-6.1%、11.6%、9.4%,EPS分别为4.36元、4.86元、5.32元;维持买入-A投资评级,6个月目标价80元。 风险提示:经济持续放缓,三公消费从紧,行业调整幅度过大。

优先股发行将提升公司一级资本充足率0.83个百分点:拟在境内非公开发行不超过8亿股、募资不超过人民币800亿元。一季末公司资本、一级资本充足率分别为11.87%、9.48%,公司预计优先股发行有望提升一级资本及总资本充足率0.83个百分点。具体方案则和此前浦发银行的类似:向不超过200名合格投资者非公开发行,非强制分红、股息非累积、不可回售、银行方面五年后有赎回权、特定条件触发时强制转股。强制转股触发条件有两个:1、核心一级资本充足率降至5.125%以下。2、若不进行转股,银行本身将无法生存。 分阶段固定股息:包括基准利率和固定溢价两部分但尚未确定:票面股息采取分阶段调整方式,包括基准利率和固定溢价两部分。基准利率我们预计可能采取五年期国债收益率或者其他更长期限的国债收益率,第一阶段股息率将通过询价方式确定,并且在询价之后固定溢价部分也将确定并不再调整。 股息大概率上无法在税前抵扣:目前法律尚未明确优先股股息能否在所得税前抵扣,但公司预计无法在税前抵扣的概率较大。不排除政策方面是否会对优先股的税务政策进行调整。 优先股的潜在投资者在哪里:由于优先股的类债券属性,我们预计保险、社保、央企、企业年金、境外投资者均有参与的可能性。同时,理财产品对接也并无障碍,因此优先股成功发行的概率较大。同业互持则可能会受到一定限制。 投资建议:农行经营稳健,县域网点及业务优势使得公司存款成本较低且相对稳定。目前优先股方案已定,在股东大会审议通过并报送银监会、证监会审议通过后即可发行、且目前已被核准实施资本管理高级法,未来资本压力不大。目前股价对应的2014年动态PE 和PB分别为4.21和0.8倍,股息收益率高达8.2%,极具配置价值,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:房地产市场大幅调整、经济增速显著下滑。

政策调整带来的行业阵痛和原材供应问题是2013 年末以来业绩下滑的主要原因:2013 年下半年,一方面,由于国家九部委对行业政策的变化和调整,公司采取了降价的措施,对业绩产生影响。同时,国家支持的第二批奶粉企业名单公布时间继第一批已晚了6 个月,使得市场产生一定的误解,对业绩也有一定的负面作用。2014 年一季度,原计划进口品类卖到30%以上,金爱+增长77%,使得供应商吃不消,断货比较厉害。冠军宝贝也遇到了类似的困难,接下来,公司力争在存货和货龄方面保持良性化。 全方位管理体制升级,力争转型突破瓶颈,打造永续经营:公司正在进行营销体系改革,从金字塔型转型为矩阵型:2013 年开始,2014 年深化和落地SBU(战略事业单位)改革,主要是品类和渠道的SBU 建设;同时,与爱尔兰Kerry 等进行战略合作,加大加强奶源供应,推进供应量改良;在内部管理上,为了进行B2B 到B2C 转型,一方面,公司会进一步完善ERP 系统,进行内部流程再造,提高效率和反应;同时,加强前台和消费者互动,提高消费者体验。 渠道库存下降,强化渠道管理:1 月初的渠道备货有一定的量,库存略高,经过4 个月,已有30%的下降。公司目前已经构建了PDA 系统,通过该系统提高渠道的存货管理;在渠道架构中,会设立网络渠道SKU,强化线上销售,线下实行终端会员管理体系,力争实现线上线下O2O;同时也会更加注重渠道价值链,给渠道商更高的利润空间。 小品牌面临淘汰,行业竞争核心是消费者体验:QS 审核发证以及海外工厂的认证预计将淘汰一批国内外小厂、小品牌。公司认为消费者的信任不来自价格,核心是消费者的体验和服务,要让消费者感受到品牌价值。2014 年将开展线上线下消费者体验和互动,如通过“妈妈咪呀”开展相关亲子活动,14 年还将在核心零售终端推出“会员积分系统”,强化消费者体验。 盈利预测、估值和投资建议:看好景气度较高的婴幼儿配方奶粉行业,在政策推动行业整合的背景下,公司适时推出股权激励计划,激发团队的活力,提高营运效率,市占率有望逐步提升。预计2014-2016 年收入YOY 分别为20%、21.7%、21.7%;净利润增速分别为16.4%、23.8%和18.1%,EPS 分别为1.31 元、1.63 元和1.92 元,12 个月目标价33 元,对应20X15PE,维持买入-A 评级。 风险提示:乳清粉成本上涨超预期、食品安全问题。

铁路投资上调,对公司明后年业绩将产生积极影响。4 月30 日,铁总召开电视电话会议,表示全年投资总额增至8000 亿以上,开工项目增至64 项,今年新投入运营的线路要保达到7000 公里以上,铁路建设投资持续加速。 由于铁路信息化建设滞后于铁路基建,因而此次投资加速将对公司明后年的业绩产生积极影响;铁路wifi 市场前景广阔,公司正在积极筹备。2013 年,中国铁路旅客运输量达到21-22 亿人次,其中高铁乘客约6 亿人次,预计2014 年能突破8亿人次。乘客对通信、wifi 的需要迫切,行业前景十分广阔。目前公司正在积极筹备。 在手资金充裕,外延扩张值得期待。继今年两会政府工作报告中李克强总理宣布“实施铁路投融资体制改革,在更多领域放开竞争性业务,为民间资本提供大显身手的舞台”后,国务院4 月2 日召开的常务会议再次强调决定深化铁路投融资体制改革,吸引社会资本继续增长铁路投资。随着铁路市场化改革的逐渐深入,今年将成为铁路行业的并购大年。公司在手资金十分充裕,外延扩张值得期待。 投资建议:在我国铁路投资强势复苏和轨道交通大发展的背景下,公司业绩快速增长,铁路wifi、外延扩张等事件则有望进一步提升业绩和估值弹性。预计2014-2015 年 EPS 分别为0.90 和1.26 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价36 元。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

受让中易和22.75%股权,成为其第一大股东 公司拟受让创锐投资所持有的中易和科技22.75%股权,转让价款1800万元,同时为了支持中易和发展,股东决定向其增资,其中巨星增资1500万元,增资后中易和注册资本为13200万元,巨星持股比例22.72%,成为中易和第一大股东。本次受让资金为自有资金,并获得 董事会通过。 中易和技术领先,公司转型进入机器人等领域 中易和是致力于特种装备与机器人等的高科技公司,旗下有四家子公司,其中浙江国自专注于服务机器人领域,浙江节能是国内唯一提供供热解决方案厂商,浙江中控研究院致力于特种装备产品研发,中控太阳能是全球领先的太阳能聚光热发电产品解决方案提供商,截止2014年一季度,中易和净资产为4019万,营业收入1761万。 本次投资标志巨星转型取得重大突破,将向服务机器人与特种装备在内的高科技领域进军,也再次印证了我们深度报告中的观点,公司将获得中易和的技术和团队,与现有手工具业务能够良好结合,协同效应良好,预计2015年将贡献较大规模利润。 服务机器人和自动化空间广阔,估值有提升空间 公司由传统的手工具行业转型进入服务机器人等领域,空间广阔,从全球范围来看,服务机器人已经颇具规模,未来有可能像家电一样成为家庭的标准配置。公司切入该领域,估值有较大提升空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价15元。我们预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.5、0.59、0.66元, 6个月目标价为15元,相当于2014年30的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑

与人保财险合作开展电子发票接收试点:公司收到发改委《关于同意中国电信、中国联通、中国人保财险开展电子发票及电子会计档案综合试点工作的复函》,公司将配合人保财险做好电子发票及电子会计档案试点工作。具体内容包括人保财险依托已有的会计核算系统,完善电子会计档案管理系统,接收公司开具的电子发票,开展电子发票查询比对、电子发票接收、电子发票审核验证、依据电子发票进行会计核算、电子发票归档保存等工作。公司负责完善电子发票系统的输出接口,做好与人保财险会计核算等相关系统的对接。试点过程中,配合国家税务总局研究提出电子发票管理相关标准规范建议,配合财政部、国家档案局研究提出会计档案管理办法修订的建议。 电子发票试点中的前沿领头地位:我们维持先前观点,在国内电子发票的试点推进过程中,公司始终处于前沿领头地位。自从与京东开出国内第一张电子发票,公司搭建北京电子发票服务平台(唯一官方授权)、参与电子发票输出接收、与电子会计档案系统对接的方案上报、参与制定电子发票标准规范和电子发票的线下试点工作,在国内电子发票各环节方案设定和推行过程中发挥了重要的作用,与电子发票试点的其他参与者相比,公司一直保持领先优势。目前试点开具的电子发票多以个人抬头和用作售后维权,与电子会计档案系统对接将实现电子发票的报销功能,有利于电子发票进一步大范围普及渗透。 盈利预测和投资建议:我们认为公司软硬实力兼备,将显著受益于电子发票替代纸质发票的广阔前景,实现从印刷企业向信息服务企业的转型。维持2014-2016年每股收益为0.53元、0.69元和0.87元,维持“买入-A”评级和目标价21元。 风险提示:电子发票、互联网彩票试点推进、政策落地的不确定性。

单月销售面积同比降1.7%,仍领先行业:万科发布4月销售情况,4月单月公司实现销售面积109.3万平方米,同比/环比变动-1.3%和-9.7%,销售金额127.5亿元,同比/环比变动+3.0%和-11.6%,销售均价11665元/平米,同比/环比变动+4.3%和-2.1%。我们统计的46个城市4月单月商品住宅成交面积同比降17%(一、二、三线城市分别降17.9%、19.7%和5.7%),万科业绩远好于行业。1~4月公司累计实现销售面积524.3万平方米,销售金额669.8亿元,分别比2013年同期增长8.7%和19.6%,同比增速较一季度下降3.0和4.7个百分点。 公司拿地进度继续减速,前4个月扩张明显放缓:4月单月公司获得5个项目,分别为深圳、上海、大连、西安、郑州,其中上海项目权益仅10%。合计建筑面积80万平方米,同比下降83%,其中权益建面61万平方米,西安项目占62%。需支付地价款18.7亿元,同/环比下降72%和49%。1~4月公司获得15块土地,去年同期获得30块,新增土地建面334万平方米,同比降71%,权益地价94亿,同比降56%,平均楼面地价,4305元/平,同比上升76%。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,我们认为公司作为行业龙头,在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速,将依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额,长期保持良好的业绩。另一方面,公司在目前高地价情况下放缓了拿地进度,符合其一贯的稳健经营原则。目前公司土地储备超过4600万平,能够满足未来2至3年的开发需要。维持公司2014-2015年EPS 分别为1.74和2.27元,预计公司今年销售突破2000亿,给予2014年5X 的PE 目标价8.70元。 风险提示:销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧等。

近日我们调研了北新建材,向董事长、总经理了解公司未来战略规划及北新房屋业务情况。 石膏板业务进军隔墙与住宅市场:公司石膏板业务向隔墙与住宅市场推广,2013 年年报中,对2015 年生产线布局由20 亿平米提升为25 亿平米,显示出对石膏板业务成长的信心。国际比较来看,吉野石膏在日本的市场占有率可达80%,公司目前石膏板业务市占率达50%,考虑到龙牌石膏板的品牌优势以及泰山石膏板的规模渠道优势,市占率具备成长空间。 轻钢龙骨业务有望成为下一个利润贡献点:公司2013 年开始着力发展轻钢龙骨业务,该板块2013 年营收增长23%,毛利率提升。龙骨生产线在原有厂区内建设,并配套石膏板销售,有利于节约经销商交易费用,产生协同效应,预计未来三年仍是龙骨业务发展的快车道。 北新房屋打破公司成长天花板:公司自02 年起布局结构房屋业务,技术上不断创新,目前房屋品质高、节能效果好,该业务面临新农村建设的庞大市场,单纯从7 条结构钢骨生产线考虑,若能达产,约对应60 亿元营收规模。趋势上看,结构房屋业务若能大规模的示范推广,北新房屋业务将呈现跨越式增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%,不考虑摊薄,对应EPS2.05/2.44/2.92 元,增速较高。预计公司会维持在石膏板行业的龙头地位,石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性,龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间。维持买入- A 投资评级。详见深度报告《优势难自弃,进入新一轮产能布局》。 风险提示:房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期

收购南昌吉龙,ROIC高:公司5月6日公告,全资子公司科之杰集团使用自有资金收购南昌吉龙的100%股权,交易对价2309.万元。截止至2014年3月末,公司净资产2127万元,此次收购在净资产基础上溢价不到10%。若按照2014年一季度净利润简单年化来计算,ROIC高达35%,充分体现公司轻资产优势。 南昌吉龙业务成熟,预计科之杰全年业绩高增长:南昌吉龙隶属于上市公司浙江龙盛,财务数据健康,2014年一季度实现净利润204万元,考虑到一季度为减水剂业务淡季以及科之杰集团管理能力的移植,预计吉龙全年净利润将显著高于2013年422万元的水平。从一季度的经营情况看,减水剂业务毛利率环比改善,除了源自于原材料成本降低之外,还源自于销量的增长与三代减水剂对二代减水剂的替代,我们预计2014年公司减水剂业务仍能保持高速增长。 期待检测业务发力:公司于2013年底提出将检测业务作为公司发展的重点,寻求优质并购标的。我们认为国家对于检测业务去行政化的破冰,垄断市场能够被打开,公司在市场开拓方面具备竞争优势,检测业务的开拓利于提升公司的估值水平。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为23.2%、26.5%、21.4%,净利润增速分别为20.1%、21.6%、22.4%,考虑到检测业务发力有望提升公司估值,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18元。 风险提示:检测业务进展不达预期,原材料成本超预期上升,经济减速

事件:(1)拟向创冠环保(香港)发行股份及支付现金购买创冠环保(中国)100%股权已于2014年5月7日通过创冠环保股东大会,尚需等待中国证监会、国家商务部审核;(2)绿电公司近日已与佛山市南海区环境运输与城市管理局签署《佛山市南海区餐厨垃圾一体化处理项目特许经营权合同》,绿电公司将与公司全资子公司广东瀚蓝环保工程技术有限公司签署EPC合同,由瀚蓝工程公司承担南海区餐厨垃圾处理项目处理线(包括预处理系统、厌氧系统、生物除臭系统、沼气发电系统和污水处理系统)的工程总承包。 看好平台价值:(1)拟收购创冠股权进展符合预期,我们认为并购和产业园化将成为生活垃圾焚烧发电外延和内生扩张的两种主要方式,公司具有完整产业园模式,本次拟收购创冠股权,将一举走向全国,成为固废处理龙头企业之一。公司原有水处理和南海燃气业务提供稳定充沛现金流,若将绿电产业园模式对创冠进行复制,盈利将再度大幅提升,后续发展空间大;(2)公司积极布局餐厨垃圾业务,且成立全资子公司瀚蓝工程公司进行工程总承包,餐厨垃圾处理业务前景可观,公司走在前列,有望获取后续项目。除此之外,若收购创冠股权成功,瀚蓝工程公司有望获取创冠中国未建项目的承包工作,将再添利润。 投资建议:假设今年定增完成,绿电一期2015年年中投产,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.44元、0.64元和0.84元,对应PE为23.4倍、16.4倍和12.4倍,维持“买入-A”投资评级,持续推荐,6个月目标价18元,详细内容请参看我们前期深度报告《走出南海迈向全国》。 风险提示:收购失败风险、盈利能力低于预期的风险等。

许继电气发布2014年中期业绩预告,归属于母公司净利润27,236.36万元-30,867.87万元,同比增长50%-70%,基本每股收益0.4096元-0.4642元。 配网建设已经启动:从近期招标来看,配网自动化产品进行了第一次集中招标,许继电气在招标中排名第二,第一批集中招标规模较小,后续大量招标在各省公司进行。各省公司也在进行配网一次设备,通讯设备招标,配网大规模建设确确实实已经启动,作为配网设备龙头公司之一,许继电气受益会非常明显。 充换电站建设市场启动:国家电网公司今年计划建设充换电站168座,近期国家电网进行了充换电设施第一次集中招标,天津市五个充电站设备招标,江苏省公布了非常有吸引力的新能源汽车充换电价格,京港澳高速路也要进行充换电站覆盖。新能源汽车推广已经实质性启动,充换电站建设将加速进行。许继电气在前期进行的招标和建设中是主要的建设者,预计收益明显。 特高压直流建设将常态化:能源局拟定的12条西电东送线路中至少有4条线路是直流,目前有3条线路已经获得小路条,预计宁东-浙江审批进展会很快。 投资建议:电网建设按预期进行,我们维持盈利预测,预测公司2014-2016年EPS分别为1.6元、2.11元、2.79元,目前公司股价动态市盈率只有17倍,维持目标价位44元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网建设进度低于预期的风险。

4月销售大幅下降:招商地产发布4月销售情况,4月单月公司实现销售面积14.89万平方米,同比/环比变动-26.3%和-32.2%,销售金额21.56亿元,同比/环比变动-7.72%和-39.1%,销售均价14480元/平米,同比/环比变动+25.2%和-10.1%。我们统计的46个城市4月单月商品住宅成交面积同比降17%(一、二、三线城市分别降17.9%、19.7%和5.7%),招地4月单月销售业绩远低于行业。 1~4月公司累计实现销售面积83.92万平方米,销售金额117.55亿元,分别比2013年同期变动-6.39%和+0.60%,同比增速较一季度下降6.62和6.63个百分点。前4月46个城市商品住宅累计销量同比降18.2%,招地今年累计销量同比增速略好于行业。 继续保持较快的拿地进度,拿地金额已超过110亿:4月单月公司获得2个项目,分别位于西安和南京,合计建筑面积45.6万平方米,权益均100%。其中西安项目项目建面21.1万平,住宅、商服用地,成交价4.4亿,折每平2085元;南京项目24.5平,住宅、商业用地,成交价11.9亿,折每平4862元。公司4月地价款合计16.3亿,环比增7%(3月项目未包含博鳌大灵湖项目)。 招商地产在龙头地产企业中拿地相对积极,1~4月公司获13块土地,新增土地建面超过454万平方米,权益约411万平方米,去年同期约104万平方米。今年拿地金额已经超过110亿,同比增215%,平均楼面地价2906元/平,同比降14%。 投资建议:给予“买入-A”投资评级,公司向未来5年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源,在获取项目和融资方面均有明显优势。预计公司2014、15年EPS为3.05和3.68元(未除权),按14年6XPE目标价18.29元。 风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻。