事件：2020年前三季度公司实现营收204.12亿元（-9.17%），归母净利润40.24亿元（-16.92%），扣非归母净利润40亿元（-16.67%），其中Q3实现营收78.47亿元（-2.95%），归母净利润17.72亿元（+5.42%），扣非归母净利润17.58亿元（+5.25%）。 点评：3Q3量增价跌，单季度业绩增速转正。我们测算，公司前三季度水泥熟料综合销量约为5300万吨，同比下滑5%，其中Q3销量约2000万吨，同比略有增长；由于6-8月份长江流域雨水偏多，下游施工受到一定影响，7-9月份湖北地区水泥产量增速分别为-16.12%、7.01%、-1.48%，而云南地区水泥产量增速为11.1%、6.32%、8.66%，云南地区需求稳定，公司取得销量同比略增的成绩实属不易；我们测算，Q3公司均价约330元/吨，同比下降约20元/吨，主要是淡季雨水天气较多，价格回落较多所致；吨毛利约为139元/吨，同比下降约4元/吨；吨成本约为190元，同比下降约16元/吨，主要由于煤价下行所致。 资产负债表依旧强劲，股息率超过5%。前三季度公司经营性净现金流为56.5亿元，同比下降约20%，主要是受疫情影响，产销量下降导致盈利减少，其中Q3为21.5亿元；期末在手现金约58亿元，同比基本持平，资产负债率为38.1%，环比下降4.5个pct，债务结构持续优化，资产负债表依旧强劲，充足的现金流一方面保障各项业务有序进行，另一方面偿还有息负债降低财务费用，前三季度财务费用同比下降约25%；同时公司未来有望提升分红比例，目前股价对应股息率超过5%，这对长期投资者吸引力十足。 骨料业务快速增长，未来成为新的业绩增长点。我们测算，公司前三季度骨料销量约1500万吨，同比增长约20%，预计毛利率维持在65%左右，盈利仍维持高位。公司依托丰富的矿山资源加速拓展骨料业务，截止6月末，公司骨料产能达到4900万吨，较年初增加约1000万吨左右，保持稳步扩张；公司计划到2020年末力争实现1亿吨/年的骨料产能，随着国家对矿山开采督查日趋严格，骨料资源壁垒属性日渐凸显，加速拓展骨料业务将打造新的业绩增长点；与此同时，公司的环保业务也保持快速发展，产业链延伸初见成效。 最艰难阶段已过去，未来开启新征程。国庆假期后，下游施工快速恢复，湖北地区再次提价20-30元/吨，价格基本与去年同期持平，目前库存降至5成左右，出货率保持在95%以上；我们认为，公司最艰难阶段已经过去，基建投资持续复苏，地产投资有韧性，旺季需求依旧强劲，板块高景气度有望延续，而公司主要产能覆盖长江经济带，依托便利的水运将充分受益长江经济带协同发展带来的新契机；同时2020年公司海外并购项目将陆续落地，产能继续保证稳定增长，开启新的成长征程。 投资建议：维持“买入”评级，目标价632.76元，在供给侧改革大背景下，公司水泥产能逆势扩张，充分受益于水泥行业景气度提升，业绩保持稳定增长；同时，公司加速产业链延伸，骨料及危废处理业务有望带来新的业绩增长点，高盈利背景下有望提升分红比例，回馈股东。我们维持公司20-21年归母净利润为59.2亿元和76.3亿元，对应EPS分别为2.82和3.64元；对应20-21年PE估值8.5和6.6倍，维持目标价32.76元及“买入”评级。 风险提示：房地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，置换产能大幅释放

事件：博威合金发布三季报，2020年前三季度公司实现主营业务收入56.32亿元，同比增长6.52%，实现归属于上市公司股东的净利润35298万元，同比增长7.14%。 点评：1、单季度利润有所回落，但毛利率仍旧靓眼：三季度单季公司实现收入17.86亿元，同比降8%，环比降6.7%。收入端疲软，主要原因或在于新材料主业受华为等事件影响，5G合金需求释放不及预期。 另外公司单季实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比降17.72%，环比降25.55%，仍连续第6个季度实现过亿归母净利润。同时尽管单季度收入有所下降，但单季销售毛利率达到18.54%，纵向对比，在历史上仅次于2019Q2，而横向比较，持续在同行内一直独秀。 2、期间费用率略有增加，研发支出维持高位：三季度单季公司三项费用合计1.51亿元，同比持平，但占收入比重提升至8.45%，处于近几年最高水平。其中转债发行带来的利息支出，以及人民币升值带来的汇兑损失增加，是其中主要增量因素。另外作为研发驱动型企业，公司研发费用连续6个季度超过4000万元，创新动力强劲。 3、内循环产业链受益标的：尽管华为事件仍未落地，中美争端也可能长期存在，但风险和机会并存。在5G产业化大潮下，作为国内具备核心技术壁垒、以及较强进口替代实力的合金材料龙头供应商，公司将长期受益于产业链内循环及自主可控等逻辑。 4、投资建议：根据三季报情况，我们略微调低公司收入预测，预计公司2020-22年归母净利4.84/6.18/7.56亿元，EPS为0.70/0.89/1.09元。当前位置仍维持买入评级，6个月目标价18元。 55、风险提示：下游需求不及预期、产能投放进度不及预期。

事件：西部矿业发布三季报，2020年1-9月公司实现营业收入211.16亿元，同比下降5.35%，归属于上市公司股东的净利润为8.33亿元，同比增长2.67%。 点评：1、三季度业绩超预期，扣非净利润历史新高：受益于收入和毛利率的双重提升，公司Q3单季实现11.82亿毛利，达到历史新高。Q3单季公司实现净利润4.87亿元，同环比分别大幅增长117.43%、76.52%，也达到了12年新高，扣非净利润4.78亿元，亦是历史新高。 收入增长源于铜铅锌等主要产品价格在Q3显著上涨，其中铜、铅、锌价格分别环比Q2上涨17%、9%、16%。价格的提升也同时带动Q3毛利率提升至15.29%，环比Q2增加1.89pcts。 2、期间费用率显著改善，投资收益大幅增加：三季度单季包含研发费用在内的四项费用合计3.99亿元，同环比均出现回落。四项费用占收入比重5.16%，环比下降0.82pcts，同比下降0.92pcts，改善明显。此外投资收益-3203万元，较上年同期-1.06亿元，增加0.0.74亿元，主要是本期联营单位亏损较上年同期减少所致（主要是宁西特钢集团）。 3、玉龙二期投产，业绩增量可观：公司玉龙二期投产后，将带来10万吨铜精矿增量，届时公司驱龙铜矿铜矿总产能将达到16万吨，权益产能将达10.54万吨，同比分别增加167%和122%，铜精矿价格在4万元/吨假设下，预计为公司带来6-7亿元净利润增量，值得期待。 4、投资建议：根据三季报情况，我们调升公司利润预测，预计公司2020-22年归母归母净利11.35/17.50/18.69亿元，EPS为0.48/0.73/0.78元。仍维持买入评级，提升6个月目标价至13元。 55、风险提示：大宗商品需求不及预期、产能投放进度不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%，前三季度实现归母净利润5.95亿元，同比增加191.22%。 业绩符合预期。第三季度，公司实现营业收入5.87亿元，同比增长64.42%；实现净利润2.96亿元，同比增长312.07%；实现经营性现金流净额8.10亿元，同比增长226.80%；前三季度公司毛利率为86.85%，相比于去年同期增加了2.89个百分点；研发费用为5.24亿，同比增长19.60%，研发投入占比34.85%，同比减少7.18%。 月活跃用户同比保持高增长。截至2020年9月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，较上年同期增长19.63%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.76亿，较上年同期增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74亿，较上年同期增长19.13%。 政府端获得强劲增长，打造办公生态体系。分行业来看，产品授权业务方面，全国疫情整体得到有效防控的因素，尤其政府业务的集中提前释放，使公司当期显现出强劲的增长态势。我们认为，疫情催生的云办公需求是公司高速发展的重要驱动因素。公司与集成商、OA厂商、技术服务商以及操作系统等产业合作伙伴，共同打造办公生态体系。 投资建议：公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.59元、2.40元和3.42元，维持“买入”评级。 风险提示：付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营业收入90.43亿元，同比-14.77%；归母净利润12.91亿元，同比-32.52%。其中三季度单季度实现营业收入30.50亿元，同比-13.72%，环比+0.53%；实现归母净利润3.86亿元，同比-35.96%，环比-18.57%。 1、装置检修拖累三季度业绩，四季度有望加快修复公司为煤化工龙头，以煤、苯、丙烯为原料，依托清洁煤气化核心技术，打造了“一头多线”协同联产体系，实现产品多元化柔性生产，主要包括尿素、DMF、醋酸、乙二醇等。三季度随着国内外疫情缓和，经济及需求逐步恢复，化工产品价格大多呈现底部向上趋势，公司各主营产品三季度均价环比不同程度上涨，尿素（1670元/吨，1.52%）、甲醇（1750元/吨，1.77%）、醋酸（2514元/吨，7.70%）、己二酸（6171元/吨，0.71%）、DMF（6293元/吨，31.01%）、丁醇（5958元/吨，11.10%）、辛醇（7262元/吨，13.68%）、乙二醇（3671元/吨，6.65%）。公司三季度归母净利润同比下滑，主要因为（1）8月7日至8月27对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行为期20天的停车检修。气化平台大修不仅增加了成本，而且减少部分产品产销量，预计影响营业收入约3亿元，占全年营业收入的2%左右。各产品三季度产销量及环比分别如下：肥料产量61.66万吨（环比-12.49），销量54.68万吨（环比-13.43），有机胺产量10.41万吨（环比+10.16），销量11.59万吨（环比12.85%），己二酸及中间品产量6.72万吨（环比-17.75%），销量5.12万吨（环比-16.34%），醋酸及衍生品产量12.47万吨（环比-19.60%），销量12.34万吨（环比-20.59%），多元醇产量15.43万吨（环比-2.47%），销量15.35万吨（环比-10.86%）。在大多产品产销量受影响的同时三季度营收环比小幅上涨说明了周期的复苏，同时三季度毛利率环比提升1.79pcts至19.99%也说明了盈利能力的回升。（2）兑现公司高管上年度年薪增加了费用支出。气化平台三季度检修完成之后，四季度产品产销量已经恢复正常，叠加价格底部复苏，公司盈利有望加快修复。 2、新项目建设促成长公司总投资130亿元的150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换重大项目库首批优选项目。其中，精己二酸品质提升项目（16万吨/年）和己内酰胺及尼龙新材料（30万吨/年）项目两个子项目已于2020年2月开工建设，为公司进一步发展奠定了基础。2020年H1，公司在建工程11.31亿元，同比增加252.47%。 （1）精己二酸品质提升项目：新建16.66万吨单线精己二酸及配套装置等。计划投资15.72亿元，预计2021年5月投产。该项目预计年均实现营业收入20亿元，利润总额2.2亿元。 （2）酰胺及尼龙新材料项目：新建己内酰胺30万吨（其中20万吨自用）、甲酸20万吨、尼龙6切片20万吨、硫铵48万吨，该项目计划投资49.8亿元，预计2021年11月投产。该项目可进一步完善环己酮下游产业链，提高产业链综合附加值，形成环己酮-己内酰胺-尼龙6（聚酰胺）切片产业链，打造一体化新材料产业基地。预计年均实现营业收入56.13亿元，利润总额4.46亿元。 3、盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为19.33亿元、24.99亿元和30.66亿元，对应EPS1.19元、1.54元和1.88元，PE22X、17X和14X。考虑公司成本优势明显，且有序推进新项目建设促成长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑、产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期。

事件：新莱应材发布2020年三季报显示：2020年前三季度营收9.80亿，同比下降1.52%；归母净利0.63亿，同比增长30.73%。实现毛利率28.15%，同比上升1.38个百分点；实现净利率6.38%，同比上升1.58个百分点。资产负债率52.73%，同比下降10.24个百分点，环比下降5.3个百分点。 各项主业稳健成长，单季度利润创历史新高。单季度来看，公司实现净利润2900万，同比增长67%，环比增长26%，创历史新高。其背后主要原因得益于公司半导体、食品包装、医药三大主页的稳健成长，以及与碧海子公司的整合日间成效。 半导体国产化迫在眉睫，核心部件不可或缺。随着美国对华为、中芯国际的打压日益深化，国内半导体从业者愈加深刻地认识到核心材料和零部件事关产业链安全的根本利益，其国产化进程已经按下“快进”键。新莱应材的半导体真空和气体运输管道、阀门，作为设备和厂务端的“血管”，在已经拥有AMAT、Lam等国际巨头多年认可的背景下，正受到国内核心客户的广泛认可，有望深度受益于这一轮国产化浪潮。 长坡厚雪格局优良，乳品包装大有可为。公开数据显示，全球乳品包装龙头利乐公司年收入超过百亿欧元，其中1/3来源于中国，且在巅峰时期，利乐包装成本一度占了每盒牛奶成本的40%，每销售一份利乐包装的牛奶，乳制品企业获得利润的1/4，而利乐获得3/4。故而对于乳企来讲，包装材料的本土化将有效降低其生产成本，提升经营业绩。新莱应材作为乳品包装的后起之秀，有着十余年给利乐代工经验，且在三元、完达山等优质客户占据一席之地。随着公司市占率稳步上升，业绩将被显著增厚。 优化财务结构，负债率及财务成本逐季降低。2018年新莱收购山东碧海之前，其财务成本及资产负债率均处于较高水平，较高的财务费用成为限制其发展的重要瓶颈。通过近两年的整合以及受到来自母公司的资源注入，其资产负债率及财务费用均大幅下降，运营及盈利能力大为增强。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润0.91、1.57、2.61亿元，当前市值对应PE分别为56.68、33.00、19.78倍。考虑到公司下游较大的市场空间，良好的竞争格局，以及较快的成长潜力，坚定维持公司买入评级。 风险提示：1）全球及国内疫情反复；2）贸易摩擦带来海外需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入32.44亿元，同比增加16.22%，前三季度实现归母净利润0.69亿元，同比减少77.86%。 业绩符合预期。第三季度，公司实现营业收入15.00亿元，同比增长21.68%；实现净利润1.94亿元，同比减少20.73%；实现经营性现金流净额3.78亿元，同比增长14.69%。前三季度公司毛利率为69.11%，相比于去年同期减少了2.73个百分点。 以信服云为矛，落实云化服务。2020年公司大力推广信服云品牌，延续公司软件定义基础设施的技术路线，打造新一代数字基础设施底座。信服云提供体系化的云化运营服务，包括敏捷IaaS、云原生PaaS、精益运维中心、安全运营中心。公司与行业伙伴充分合作，推行信服云在各个行业的落地应用。 推行态势感知，站在信息安全时代前列。态势感知是以安全大数据为基础，从全局视角提升对安全威胁的发现识别、理解分析、响应处置能力的一种方式，最终是为了决策与行动，是安全能力的落地。 公司态势感知产品已经进入第二代，增加了行动环节，使整个态势感知2.0更为完整。 投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为2.05元、3.25元和4.79元，维持“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入6.60亿元，同比增长40.11%，前三季度实现归母净利润-0.37亿元，同比增加18.94%。 业绩超预期。第三季度，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长65.05%；实现净利润0.26亿元，同比增长52.94%。前三季度实现经营性现金流净额-1.42亿元，同比减少41.57%；前三季度公司毛利率为65.58%，相比于去年同期减少了2.63个百分点。 一线客户态势感知需求大量存在。根据公开新闻，近期海南将加快社会管理信息化平台目前该平台已经初步具备态势感知、分析研判、指挥调度、综合服务等功能。各省市的省级工业互联网安全态势感知平台也在陆续招标中。 发布安恒云品牌，应对多云态势。2020年9月，公司正式发布集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台安恒云。以应对产业日益增加的多云信息安全管理需求，以更高效的方式为客户进行安全管理。 海外信息安全服务公司eCrowdstrike获投资者追捧。截止2020年10月27日，虽有疫情的发生，Crowdstrike在海外的股价已经创历史新高，一年的涨幅接近一倍，充分显示出海外投资者对信息安全服务公司的认可。 投资建议：公司是新兴的信息安全企业，信息安全市场整体仍然处于高景气态势。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为1.89元、2.60元和3.70元，给予“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司前三季度实现营收33.36亿元（+24.66%），归母净利润3.79亿元（+24.68%），扣非归母净利润3.63亿元（+33.42%）；其中Q3实现营收15.49亿元（+44.48%），归母净利润1.62亿元（+17.02%），扣非归母净利润1.61亿元（+33.7%）。 点评： Q3出货保持高增长，毛利率环比小幅提升。公司Q1-Q3营收增速分别为-19.75%、30.24%、44.48%，呈逐季度加速增长，除了下游需求持续恢复外，8月份是“蒙娜丽莎微笑节”，公司加大促销力度，而随着藤县产能4条线全部投产产能释放，整体销量有所增加，从B端和C端出货来看，基本延续了Q2的出货情况，B端仍保持高增长；归母净利润增速分别为-25.64%、58.2%、17.02%，Q3利润增速明显低于营收增速，主要是费用有所增加所致，仓库租赁费用增加导致管理费用增加78.8%，而研发投入增加导致研发费用同增44.8%；按新会计准则标准（部分销售费用转移到营业成本），Q3综合毛利率为35.94%，环比提升2.5个pct，我们判断，毛利率增加主要是新产能投产及部分生产线技改后，规模优势及生产效率提升，产品结构调整使得生产端成本同比下降所致。 现金流环比继续改善，资产负债率小幅增加；前三季度公司经营性净现金流为-1.42亿元，主要是Q1受疫情影响，部分货款回笼延迟，而经营规模扩大，采购支付增加，导致现金流出较多；其中Q3经营性净现金流为1.25亿元，同比下滑76.7%，由于采购支付款大幅增加所致；报告期末公司应收账款及应收票据同比增长41.7%，增速高于营收增速，账期约2个月，环比继续改善，同比略有增加；而前三季度及单三季度收现比均约1x，保持稳定；公司资产负债率为51.45%，同比增加6.4个pct，主要是随着生产经营规模扩大，为补充流动资金等，银行贷款增加所致，其中短期、长期借款较年初分别增加2151%和159%。 产能逆势扩张，巩固市场份额。在近几年行业产能不断退出的背景下（20年上半年退出75家），公司逆势扩张产能，上半年广西藤县基地已投产4条线，另有3条线在建设中，预计年底有望投产；同时藤县二期的产能也在规划中；公司产能将进一步扩大，彰显了公司龙头的魄力及对未来发展的信心，巩固行业地位。目前公司与万科、碧桂园、恒大等近80家大型房地产商建立战略合作关系，其中公司是万科连续5年的A类的供应商，品牌效应不断提升，随着精装房渗透率以及地产集中度的提升，公司作为行业龙头，市占率有望进一步提升。 投资建议：公司集规模、渠道及品牌等优势于一体，成长性十足。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.44、6.78、8.13亿元，对应EPS分别为1.35、1.68、2.02元；对应20-22年PE估值分别为21.6、17.4、14.5倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价42元。 风险提示：原材料价格大幅上涨，地产投资大幅下滑，应收账款坏账风险。

事件：（1）公司发布2020年三季报，报告期实现营业收入19.50亿元，同比+0.36%；归母净利润3.48亿元，同比-4.88%。其中第三季度实现营业收入7.03亿元，同比+8.22%，环比+21.63%；归母净利润1.32亿元，同比-2.62%，环比+43.43%。（2）公司拟引入中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏疌泉共4家投资人以现金方式对其控股子公司江苏三月科技股份有限公司进行增资扩股。本次增资完成后，公司持股比例降至61.63%，李崇持股比例降为13.11%，4家投资人持股比例分别为8.92%、7.43%、4.46%、4.46%，合计持股比例为25.27%。 主要观点：1.三季度营收盈利重回增长，需求持续恢复在8月16日点评报告《万润股份：短期下滑，沸石国内对冲海外影响，中长期成长，维持“买入”》，我们判断随着国内外疫情逐步控制，经济及需求逐步恢复，公司中长期成长趋势不变。02020年第三季度，公司单季度营业收入37.03亿元，同比+8.22%，环比+21.64%；毛利率环比提升92.09个百分点至45.20%，高于去年同期的43.08%；净利率长环比增长21.02至个百分点至20.25%润；归母净利润21.32亿元，同比--2.62%，环比+43.43%。而且320Q3单季度汇兑损失21512万元，去年为汇兑收益21532万元，若剔除汇兑影响，3Q3增长更明显。我们预计主要来自（11）DOLED业务快速发展，净利率提升（22）国内沸石分子筛需求提升，海外需求环比改善。2020年H1，海外受疫情影响，重卡销量大幅下滑，进入三季度情况有所好转，1-9月份欧洲重卡注册量同比下滑32.2%，降幅较1-6月份收窄9pcts；美国中重型卡车销量同比下滑27.2%，降幅较1-6月份收窄2pcts，恢复可期。 公司第三季度新增资本支出1.77亿元，在建工程达到11.65亿元，固定资产13.57亿元，在建工程/固定资产实现85.85%。 2.三月科技引入投资者增资扩股三月科技主要从事OLED显示器件用多种电子化学品成品材料的研发、生产和销售。了经过多年的发展与积累，三月科技目前已掌握了OLED材料结构设计、理化特性表征、器件制作及性能验证的核心技术和能内力，并已成长为国内DOLED行业自主成品显示材料领域专利与技术方面的领先企业。2018年、2019年、2020年H1，三月科技分别实现营业收入534.9万元、1257.54万元、559.2万元，净利润-1474.79万元、-2109.64万元、-601.46万元。2020年H1，三月科技经营活动现金流量净额-1064万元。公司本次增资扩股，李崇及新引入的中节能资本、嘉兴农银、上海为奇、江苏疌泉共4家投资人分别以现金方式认购新增股本30万股、600万股、500万股、300万股和300万股。 本次增资前，万润股份持股82.96%，李崇持股17.04%；增资完成后，公司持股比例降至61.63%，李崇持股比例降为13.11%，4家投资人持股比例分别为8.92%、7.43%、4.46%、4.46%，合计持股比例为25.27%。 本次增持扩股有利于解决三月科技资金需求，扩大其经营规模，提升其盈利能力；同时为三月科技引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。 33..布局三大产业，持续看好公司中长期成长长期以来，公司毛利率40%左右，净利率20%左右，负债率20%以下。 积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，目前已发展成为全球领先的高端液晶单体和中间体、沸石材料供应商，具有技术、客户和规模三大优势，保障了公司较好的盈利水平。02020年主要受疫情拖累，疫情过后，无论是汽车消费，还是消费电子终将恢复正常，公司中长期成长趋势不变。（1）国六标准落地，沸石分子筛需求爆发，海外重卡销量降幅收窄。我们预测2019-2022年，全球沸石需求量将由1.2万吨增加至2.3万吨，年均复合增速达20.5%。公司沸石分子筛是庄信万丰核心供应商，沸石分子筛产销量不断增长，产能从0850吨//年增长到目前产能58050吨//年，在建尾气处理用BZB系列沸石分子筛04000吨//年和烟道气处理用AMA系列沸石分子筛产能03000吨//年，将根据市场情况逐步投产，充分受益国六实施带来的沸石分子筛增量市场。2020年5月，庄信万丰张家港工厂投产，国内沸石需求明显提升。（2）DOLED材料方面，公司从OLED单体、中间体到成品材料均有布局，受益消费电子需求提升。（3）LCD液晶材料领域，公司具备中间体产能450吨/年、单体产能150吨/年。 公司高端液晶TTFT单体销量占全球市场份额约20%，是国内液晶材料龙头企业，也是国内唯一一家同时向三大混晶巨头供应液晶中间体和单体的企业，具有领先优势。（4）公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务，，02020年聚酰亚胺中间体业务取得快速增长。（55）在建“万润工业园一期项目”总投资约36.3亿元，建成后将具备总计约53225吨医药中间体和原药产能。 4.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为5.19亿元、6.75亿元和8.44亿元，对应EPS分别为0.57元、0.74元和0.93元，PE分别为28.7X、22.1X和17.6X，考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，特别是在沸石及OLED材料领域中长期优势，增长确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复增速低于预期、产品销售低于预期、产品价格波动、汇率波动。

2020年前三季度总共实现销售收入约 41.42亿元，同比增长约20.25%。其中 Q3收入 17.40亿元，同比增速 71.09%。根公司披露数据，近年来科沃斯全局规划类机器人收入占比不断走高，在本报告期内收入占比达到 82.1%，公司的中高端市场进一步拓宽，产品结构进一步优化；从价格表现来看，科沃斯全局规划类扫地机器人的价格区间较大，价格最低的扫地机器人价格为 1399元，与局部规划类扫地机器人价格基本一致。全局规划类扫地机器人价格区间的扩宽更有利于公司市场份额的增长与产品的升级。 2020年第三季度，科沃斯和添可两大自有品牌表现优秀，收入较上年分别增长 67.1%和 297.4%。自有品牌对于科沃斯业绩的拉动主要体现在总收入上升和相对成本下降两个方面。 总收入增长：自有品牌的优秀表现，推动三季度公司整体业务收入较上年同期增长 71.07%，报告期内公司整体销售收入增长 20.25%。 相对成本降低：公司毛利率较上年同期增加 4.3pct，其中自有品牌毛利率同比增加 5pct，主要受益于产品结构优化高毛利产品比重提高所致。综合毛利率的提高使得公司第三季度营业成本的变动比例小于收入的变动比例，使公司相对成本降低科沃斯商用机器人取得重大突破。全球领先零售计算机视觉和分析解决方案提供商 Trax 和科沃斯达成战略合作，商用机器人规模化应用已成趋势，截至目前科沃斯 2020年推出商用机器人包括运动底盘敏宝、金融服务机器人旺宝 5、大屏营销服务机器人秀宝、巡检机器人巡宝等，商用赛道空间广阔。 公司 20年三季度收入增长十分迅猛，尽管由于疫情影响销售费用相比去年有所增加，但是销售费用率同比有所下降，公司规模效应日益提升，四季度业绩增速有望维持大幅度增长。 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑，我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为 23.15%、22.18%，净利润增速分别为279.38%、57.09%，对应 EPS 为 0.81、1.28元。

量价齐升，集运迎来复苏大周期。公司是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源/化工及液态食品装备、海洋工程装备、空港/消防及自动化物流装备的制造及服务业务，公司各个产品线均为全球领先，公司的标准干货集装箱、冷藏箱产销量保持全球第一；据国际罐式集装箱协会调查统计，罐式集装箱的产销量保持全球第一；是全球销量第一的半挂车生产制造商；登机桥业务综合竞争力位居全球领导者地位，为全球三大旅客登机桥制造商之一，中国市场份额连续四年占比95%以上；亦是中国领先的高端海洋工程装备企业之一。 根据行业需求量来看，近期集装箱行业非常火爆，随着欧美逐渐复工解禁，港口集运贸易呈逐步复苏的态势，加上疫情期间世界各地港口不能正常运转，散落在全球各地的集装箱回流不畅，逐步出现了一箱难求的情况，客户下半年购箱意愿明显增多，同比去年下半年需求增长强劲，公司占据集装箱制造市场50%的份额，获益显著。从价格来看，近两年由于供给侧逐步出清改善，集装箱价格明显提升，我们预计未来价格将维持较为稳定得状态。总体来看，集装箱业务将迎来量价齐升，有望迎来一轮明显复苏。 业绩有望不断改善。公司2020H1实现394亿元，同比减少7.7%，归母净利润达到-1.83亿元，同比减少126.9%，公司2020年Q2实现236亿元，同比减少0.16%，归母净利润达到4.59亿元，同比增长67.3%。 分项来看：集装箱板块收入84.5亿元/同比-25.45%，净利润2.3亿元/同比+535.78%，第二季度箱价环比和同比均有显著提升;道路运输车辆收入112亿元/同比-11.98%，净利润7亿元/同比-17.37%,海外零部件供应链受到冲击明显，北美、欧洲及其他市场零部件业务受到影响，收益有所下降;能源化工（中集安瑞科）收入58亿元/同比-19.27%，净利润1.57亿元/同比-56.84%,本集团能源、化工及液态食品装备业务受新冠肺炎疫情影响，生产活动受到延误；客户的业务营运暂停，使得现场施工工作（尤其是海外项目）也受到了不同程度的延误;物流服务收入44.5亿元/同比+3.3%，净利润2.3亿元/同比+155.68%,主要是向单元载具业务转让部分子公司股权产生的收益影响;中集天达收入22亿元/同比-6.9%，净利润0.78亿元/同比+6.1%,;重卡收入8.8亿元/同比-21%，净利润-1.38亿元,受新冠肺炎疫情等因素影响，联合重工销量同比下降幅度较大;金融收入11.35亿元/同比+20.67%，净利润1.79亿元/同比-10.21%;海洋工程收入25.28亿元/同比+49.8%，净利润-8.9亿元;产城收入12.62亿元/同比+124%，净利润1.36亿元/同比73.51%。整体来看，车辆、能源化工、空港、物流等未来均保持稳健增长。 第一大股东变更深圳市资本运营集团，更多资源有望导入。2020年8月25日，中远海发之全资子公司中远集装箱工业有限公司及LongHonourInvestmentsLimited、与BroadRideLimited和PromotorHoldingsLimited一起作为四个股东方（以下简称“转让方”）与深圳市资本运营集团有限公司签署了《关于中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司之股份转让意向书》，四个股东方同意向深圳市资本运营集团有限公司及其指定的全资子公司协议转让其各自所持本公司的部分或全部股份，本次交易的每股转让价格应按照本公司2019年度经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值（人民币9.83元/股）确定。转让后，深圳市资本运营集团持有350,000,000股A股和719,089,532股H股，合计占截止2020年7月31日本公司总股本的29.81%，将成为本公司第一大股东，深圳市资本运营集团为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，后续有望为公司导入更多的资源，为公司发展助力。 盈利性预测与估值。预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为8、20亿、32亿，对应估值40、16、10倍，维持增持评级。 风险提示：宏观经济风险，竞争格局恶化风险

事件概述：公司发布2020三季报，前三季度实现营收6.82亿元，同比减少19.75%，净利1.64亿元（扣非1.56亿元），同比减少28.86%（扣非同比减少31.96%）。ROE(加权)11.57%，下降9.26个百分点。其中，第三季度实现营收2.47亿元，同比减少18.21%；实现净利0.48亿元（扣非0.45亿元），同比减少45.67%（扣非同比减少49.07%）。 现金流持续大幅改善，汇兑对QQ33净利影响大。 得益于藏格、锦泰等大项目逐步完工，公司现金流状况持续大幅改善，报告期公司经现净额1.26亿元，同比提升257.25%；其中第三季度0.84亿元，同比增加568.08%。第三季度公司净利下滑幅度显著大于收入，我们判断主要原因是6月份以来人民币大幅升值导致公司汇兑损益较大所致。 扣除大项目影响，公司前三季度业绩稳中有升，出口增长显著。 由于藏格1万吨和锦泰3000吨两个重大盐湖提锂项目今年进入建设末期，我们判读前三季度仅确认了藏格项目10条线中的3条，对应收入1.5亿左右，如果扣除这两个项目，公司前三季度营收应有10%左右的增长。同时，随着公司产能释放、海外团队的搭建以及产品竞争力的提升，公司出口收入增长显著，2020H1实现了0.75亿元，同比增长超过50%，预计前三季度海外收入在1亿元以上。出口的大幅增长，彰显了公司产品在国际市场的竞争力逐步受到认可。 我们判断，Q4藏格和锦泰的最后一条线有望确认收入，将给四季度业绩带来较大贡献。随着藏格、锦泰、五矿三个项目建成投运，公司盐湖提锂技术实现在高、中、低不同品味卤水的工程实践，未来国内外大规模的产业化之路有望开启。 突破均粒技术，有望打开33000亿超纯水市场。 Technavio预计，到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元（近300亿人民币），树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节，随着公司突破均粒技术，打破国际垄断，成为该领域的少数核心竞争者，目前，公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种。公司已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测试，部分生产线完成小批量验证，验证结果表明，公司的吸附材料性能全面达到国际供应商水平，出水质量达到行业最好水平。 近300亿的超纯水市场有望成为公司业绩长期持续增长的发动机。 新建产能投放恰逢供求格局向好机遇，全产业链特种树脂龙头全面发力国内外市场。 公司是国内特种吸附树脂领域技术领先企业，研发与创新能力强，如盐湖提锂、红土镍矿提镍、甜菊糖整线技术、工业大麻提取整线技术等均为首创技术，成为全球少数几家掌握均粒技术的企业等。目前公司高陵和蒲城新建合计产能4万吨已进入产能释放期，使得公司成为全球产能最大、品系覆盖最全的高端树脂供应商。公司新产能投放恰逢国内产能大幅压缩、国际供货周期加长这一国内外供求格局向好的机遇，公司有望顺势提升产品在国内外的市场占有率，夯实龙头地位。 投资评级：鉴于汇兑损益影响较大，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2020~2022年EPS1.14/1.41/1.71元，对应PE42/34/28倍。公司产品技术壁垒高、多应用领域有望迎产业化，给予“增持”的投资评级。 风险提示：公司市场份额提升不及预期的风险。

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现5.73亿元，同比增长16.49%，归母净利润达到0.49亿元，同比减少12.54%。 公司2020年Q3实现2.21亿元，同比增长49.42%，归母净利润达到0.12亿元，同比减少13.36%。 点评：公司为面板模组设备龙头，向汽车电子、半导体等多领域渗透。 公司自成立以来，专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售和服务，积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验，树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的合作关系，积累了稳定优质的客户资源。公司将持续加强在后段模组组装领域的设备研发，积极开拓大尺寸TV设备、OLED平板显示模组组装设备、AOI检测设备市场以及半导体封装设备产品等在新兴领域的应用市场，同时抓住进入汽车电子及光伏太阳能领域的机遇，通过多维度的产品布局，丰富产品种类，完善产品体系，通过内延发展孵化研发技术团队模式，形成稳健持续的发展平台。 三季度业务略有波动，主要是由于订单确认关系，较低毛利率订单在三季度进行确认，公司2020Q1-Q3毛利率分别为28.54%、31.7%、23.46%，我们预计公司毛利率后续仍将逐步恢复。 明年OOLED、大尺寸仍然是发展重点。 我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划，预计总体市场将达到300亿元，根据公司目前业务规模，还有非常大的发展空间，此前陆续中标维信诺、京东方等项目，体现出公司较为强大的竞争实力。大尺寸设备进展也较为顺利，公司已有供货给重庆惠科的大尺寸设备就是针对制造21.6-60寸之间的平板显示屏，根据下游面板厂商的投资大幅增长，正在对接重庆惠科新产线的设备需求。 光伏领域有望迅速放量。 今年年中公司拟与聂泉等八位出资人以新设方式共同投资设立合资公司无锡市联鹏新能源装备有限公司，其中联得装备持有51%的股权，剩余出资人持有49%的股权。此外，其他出资人（合伙企业）在光伏新能源设备行业中具有成熟的研发、生产、调试团队，具有31项专利，在行业里有15年的从业经验，同时具有甲方和乙方的角色身份，在与公司新工艺的设备开发上具有先天优势。 无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在组件上，在组件上率先推出叠焊机并申请了大量专利，公司研发生产的DH180S汇流带焊接设备作为公司主推产品，市场认可度较高，预计很快将产生经济效益。合资公司后期的新设备方向是ALD清洗无主栅封装非标自动化串焊机等设备。 定增再度扩充产能，汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元，其中5.6亿元用于“汽车电子显示智能装备建设项目”、“大尺寸TV模组智能装备建设项目”、“半导体封测智能装备建设项目”。上述项目达产后预计实现营业收入分别为3.2亿元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票，认购总额不低于1,500万元（含本数）且不超过3,000万元（含本数）。 公司积极进行大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售，截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额11,039.71万元。在半导体设备领域，公司更是进行半导体倒装设备（已经完成）、半导体COW封装设备的开发，为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，深耕面板制造行业，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。 我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿，对应估值50、25倍，维持给予买入评级。 风险提示：OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。

事件：近日，公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收14.52亿（+2.22%），归母净利润3.96亿（-0.98%），扣非净利润3.84亿（-2.33%），经营现金流净额4.52亿（-7.65%）。EPS1.23元/股。 省内分院增长强劲，种植业务恢复，3Q3在高基数上保持快速增长，分季度看，Q3在高基数上保持快速增长：：2020年Q3实现收入7.14亿（+24.49%）,归母净利润2.51亿（+30.68%），扣非净利润2.47亿（+30.62%）；Q3单季度净利润实现近五年最高值。2018Q3、2019Q3和2020Q3的净利润同比增速分别为50.07%、36.55%和30.68%，近三年三季度的高增长延续。 分区域看，QQ33省内分院增长强劲、总院客单价提升显著：2020年Q3，省内总院、省内分院和省外医院的医疗服务收入分为为2.09亿（+13.52%）、4.10亿（+35.30%）和0.60亿（+17.48%）；门诊人次分别为18.19万人次（+1.21%）、41.32万人次（+26.78%）和9.00万人次（+14.74%）。我们认为，这显示了区域总院（杭口）的增长主要由客单价提升驱动，省内分院的增长主要由客流量提升驱动，“区域总院+分院”的发展模式不断验证。 分业务看，QQ33种植业务恢复高增长：2020年Q3，公司种植收入1.07亿（+26.31%），正畸收入1.84亿（+22.99%），儿科收入1.18亿（+31.19%），综合医疗服务收入1.62亿（+32.29%）；与其它业务相比，种植业务上半年受疫情影响较大，在三季度恢复高增长。 财务分析：品牌++规模效应，公司成本费用维持在较低水平2020年前三季度，公司毛利率45.99%（同比下滑1.94pp），净利率30.48%（同比下滑0.94pp），成本和费用仍维持在较低水平；Q3单季度毛利率51.86%（同比上升0.49pp），净利率39.58%（同比上升2.22pp），主要系管理费用率的降低。 盈利预测：公司是浙江省口腔医疗服务龙头，“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证，在省外即将取得突破。考虑到疫情的影响，我们预计公司20-22年归母净利润分别为5.52/7.27/9.53亿元，对应PE分别为124/94/72倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；新冠肺炎疫情持续。