事件：公司12月7日发布公告，振芯科技及控股子公司成都新橙北斗智联有限公司、成都国星通信有限公司、成都国翼电子技术有限公司等自2020年1月至本公告披露之日，累计收到各项政府补助资金共计人民币4,316.11万元。 累计收到政府补助四千多万，利润总额增厚明显。根据《企业会计准则第16号——政府补助》的规定，截至本公告日，公司累计收到的计入当期损益的与收益相关的政府补助共计11,124,032.65元，将增加公司2020年度利润总额11,124,032.65元；计入递延收益的政府补助共计32,037,100.00元，公司将按照《企业会计准则第16号——政府补助》的规定进行结转并增加当期利润总额。 研发创新成效显著，业绩拐点渐行渐近。2020年，公司持续推进产品开发和技术攻关，在多个领域取得丰硕成果。集成电路方面，公司重点突破了射频、高速接口、SDR、通信等方向的关键技术。在SOC方向，完成了抗干扰设计，信噪比指标、集成度和功耗进一步提升，可满足未来抗干扰型北斗终端的使用要求；在频综方向，完成高性能时钟清洁、缓冲器样品测试，主要性能抖动指标达到国内先进水平； 在射频方向，突破了高线性射频前端技术，完成抗干扰测试，接收通道输出、线性度指标得到明显提升；在MMIC方向，全面掌握硅基MMIC设计技术，某波段硅基MMIC产品成功完成样品研制，移相精度、噪声系数、输出功率等关键指标达到用户应用要求。 在北斗导航应用领域，公司推出了北斗三号基带信号处理产品，接收灵敏度、定位精度等指标实现了工程化应用要求。在北斗应用终端方面，基于北斗三号多频验证终端与北斗大系统进行了北斗SBAS和PPP算法验证；基于北斗RDSS收发链路，公司自主研制的北斗三号双模手持终端实现了图片和语音传输功能。在新产品方面，重点推出了一种机场北斗智能监测终端，采用卫星定位及惯导模块，实现了语音播报、NFC身份识别、蓝牙透传通信等功能，已批量交付用户使用。 根据振芯科技发布的最新财务数据显示，2020年1-9月公司实现营业收入32,218.30万元，较上年同期增长6.78%；归属于上市公司股东的净利润5,087.29万元，较上年同期增长519.84%；我们认为，振芯科技将充分受益于北斗三号全球组网和集成电路产业快速增长的发展机遇，而且自年初重新认定无实际控制人，经营障碍逐步得到化解，公司有望迎来业绩拐点。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的净利润为0.78亿元、0.81亿元、0.83亿元，EPS为0.14元、0.15元、0.15元，对应PE为91倍、88倍、86倍，维持“买入”评级。 风险提示：北斗应用推广不及预期；新产品开发不及预期。

事件：公司公告《创业板向特定对象发行股票上市公告书》以及《创业板向特定对象发行股票发行情况报告书》。 腾讯入股此次非公开发行。本次非公开发行募集金额为8.88亿人民币，4,801,848股，发行价格为185.01元/股。其中，上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）获配1,518,243股，嘉实基金管理有限公司获配959,407股，林芝腾讯科技有限公司获配1,783,687股，中国国际金融股份有限公司获配540,511股。 非公开发行主要投向信息安全和云计算双主业。本次非公开发行主要投向云化环境下的安全产品和解决方案升级项目以及网络信息安全服务与产品研发基地项目，投入金额分别为4.64亿元和9.60亿元，投资金额高于募集资金的部分由公司自筹解决。 以信服云为矛，落实云化服务。2020年公司大力推广信服云品牌，延续公司软件定义基础设施的技术路线，打造新一代数字基础设施底座。信服云提供体系化的云化运营服务，包括敏捷IaaS、云原生PaaS、精益运维中心、安全运营中心。公司与行业伙伴充分合作，推行信服云在各个行业的落地应用。 投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2020-2022年的EPS分别为2.05元、3.25元和4.79元，维持“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。

梦三升级产品上市增厚渠道利润，看好公司春节销售表现11月公司梦3升级产品水晶版上市，在保留梦3经典元素的基础上，对品质、规格、形象进行了三重升级。相应单位出厂价有所提升，同时价盘设计增厚经销商及终端利润空间，招商思路沿用梦6升级时的操作便于市场价格秩序管控，省内外零售成交价目标进一步提升。 渠道跟踪反馈11月水晶梦分别导入省内省外市场，12月启动第一批回款。当前省内经销商除对老梦3部分库存持有惜售心态外、其他品种库存均较低，省外去库存进入尾声。中秋旺季的需求验证、渠道轻库存的状态、春节旺季时间长、春节团聚及走亲访友的补偿性消费心态，以及新品上市增厚利润空间等多重有利因素，渠道端信心很足，预计公司春节销售将有非常好的表现。 一年维度：洋河重点关注梦梦6+、梦梦33升级版展望明年，我们认为公司将继续重点发力梦6+及梦3升级版水晶梦。梦6+自去年11月推出，目前已上市一年，一方面新品品质提升，另一方面利用新品推出，调整渠道结构，推行“一商为主、多商配衬”的经销商体系，在新的价格体系下和渠道结构的设计下，渠道推力逐步恢复。梦6+用一年的时间完成了从渠道端认可到消费者端逐步认可的过程，占位600-700元价格带，承接次高端这一价位段的升级需求。 水晶梦沿用梦6升级思路和操作，获成功概率有保障，疫情后公司采用轻库存状态应对，明年疫情影响消除，预计水晶梦起量和市场接受进度将快于梦6+。 三年维度：期待海之蓝//天之蓝及梦99升级我们预计海之蓝、天之蓝和梦9升级将是继梦6+、梦3升级版推出后的下一步工作重点，由于海天和梦9系列价格带差距较大，预计在升级操作上周期将缩短。今年以来海天渠道库存向好，批价也稳中有升。 管理改善：新机制体制、股权激励共同助力十四五规划实施2020年10月29日公司公告回购期限已满，累积回购10亿元，合计回购966万股，占公司总股本的0.64%。公司股票回购将用于股权激励或员工持股计划，有利于激发核心骨干员工的积极性。同时公司十四五规划正在制定，2021年为规划第一年。未来随着机制体制改革、股权激励的推出，我们认为公司将有助于公司十四五规划的实施和完成。 盈利预测考虑到今年公司务实客观的经营节奏，及投资收益、维持前期利润的预测，预计今年收入、净利润增速为-7%、2.42%。考虑到梦6+升级操作的成功经验在其他产品线的推开，明年在梦6+及梦3升级产品的带动下，以及海和天恢复性增长，整体将呈现双位数增长。预计2021、2022年收入增速为13.5%、12%，利润增速为20%、18%。 短期看公司正处于加速恢复期，终端库存恢复良性，经营拐点逐步显现；中期看公司操作思路清晰，19、20年两年的调整已初见成效，明年重点发力梦6+和梦3升级版。随着产品升级、渠道改善，公司发展将步入新的发展阶段。同时股票回购将用于股权激励、有利于激发核心骨干员工的积极性；长期看公司已经形成全国化品牌的消费者心智的影响力，在增长最快的次高端产品线上占据了300+和600+元价位段的先发优势、并均具备一定的销售体量，配合公司持续的产品品质和品牌力的提升，我们看好公司的短中长期发展态势，给予买入评级，目标价228元、对应明年38倍。 风险提示疫情对白酒行业消费影响较大，宏观经济波动剧烈，公司管理出现重大瑕疵等。

事件：2020年12月7日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）第十八届发行审核委员会2020年第173次发行审核委员会工作会议对广州弘亚数控机械股份有限公司（以下简称“公司”）公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得通过。 观点：可转债发行，助力公司后续发展。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过60,000万元，募集资金用于以下项目：高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目（3.5亿元）、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目（1.2亿元）、补充流动资金（1.3亿元），公司全资子公司玛斯特智能新厂房A栋今年10月的试生产，新厂房B栋也将于2021年1月投入使用，有效提升整体产能储备。 行业持续回暖，订单持续向好。1-10月，家具类社会消费品零售保持稳步复苏，总额同比下降8.7%，降幅比1-6月份14.1%继续收窄，10月单月已经转正，同比增长1.3%。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能，同时，行业出口需求也值得关注，家具行业出口非常火爆。在家具机械设备市场需求持续旺盛得背景下，公司订单饱满，当前已经储备有大概半年的在手订单。 未来国产替代有望不断推进。 目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，根据最新情况了解来看，大客户端对于国产设备认可度逐步提升，从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额，且国产设备优势明显，数控钻已经可以完全替代，后续在封边机、裁板据都将复制这个过程，预计替代将不断加速，随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，行业低谷期仍持续保持扩张节奏，看好公司未来成长性。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值26、19倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

事件：长安汽车公布11月销量，公司连续8个月销量同比正增长，整个集团销量21.9万辆，同比增长24.5%，自主品牌乘用车销量11.4万辆，同比增长36%。1、高端引力序列持续供不应求。11月Unit-T销量继续保持在1万台左右，终端销量基本与批发销量相近，整体处于供不应求状态，凸显长安品牌上行第一步的成功。未来引力序列新车型上市将会强化引力高端序列市占率。 2、核心车型CS75系列再创新高。整体CS75系列11月份批发销量3.3万台，我们预计其中plus系列在2.8万台左右，虽然面对三代哈弗H6的强劲挑战，但75plus仍然再创新高，凸显了长安本轮产品周期的强悍产品力。 3、逸动轿车、中小型SUV也表现出众。逸动轿车系列11月销量超过2万，成为吉利帝豪之外新的自主品牌轿车畅销车，55、35系列中小型SUV销量合计也超过2万，长安主品牌全系列车型全面开花。 4、长安福特稳步复苏，结构持续优化。长安福特11月销量达到2.8万台，同比增长继续高增，探险者、林肯销量再攀新高，结构不断优化，盈利能力比较更进一步恢复。 5、基本面持续强劲，不只是长安华为。从11月长安的销量数据来看，长安整体业绩处于强劲的复苏状态，虽然市场目前更关注长安华为的进展，但是实质上长安自主、长安合资品牌均处于强有力的上升周期，目前的估值并没有充分反映这种复苏。投资策略。我们预计长安汽车2020、2021年净利润45亿元、60亿元。乘用车需求回暖叠加智能汽车大趋势，长安是戴维斯双击似的绝佳投资机会，太平洋汽车持续战略推荐。风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司公 告《二〇二〇年度非公开发行 A 股股票预案(二次 修订稿)》，审议通过了《关于董事会换届及选举第六届董事会非独立 董事的议案》。 管理团队年轻化，有利于AI+战略落地。本次管理层更换了总经理和部分副总经理，董事长连任，从战略的角度保持了连贯性。由于新晋管理层在年龄上相对更加年轻，有利于公司新的AI 战略的落地。 公司修改后的非公开发行股票由广州国寿城市发展产业投资企业（有限合伙）认购，隶属于广州国资委，募集资金用于企业AI 战略实施。 由金融设备提供商转型AI 服务提供商，再造新运通。广电运通由金融设备起家，位居该行业中国第一。迈向人工智能时代，公司在应用场景上新拓展了安全、交通、便民以及更广泛的城市科技基健领域，公司在金融领域的人工智能技术得以延申。考虑到2020年的疫情影响，2018-2019年公司营业收入继续保持高速增长证明了新战略的可行性。 子公司信义科技中标新项目。2020年12月2日，公司安全子公司深圳市信义科技有限公司（信义科技）中标了茂名市公安局智慧新警务项目（一期），金额为2.77亿元，占公司2019年度经审计营业收入的4.26%，约占信义科技2019年度经审计营业收入的57.40%。该项目的中标意味着公司在公安系统的前后端一体化的布局已经获了认可。 投资建议：我们预计公司2020-2022年的EPS 分别为0.37元、0.45元和0.54元，维持“买入”评级。 风险提示：AI+战略落地进度不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布11月销量快报，整体销量达145,240辆，同比增长26.12%。其中哈弗品牌销量达101,812辆，同比增长22%，WEY品牌销量达9,122辆，长城皮卡11月销售22,610辆，市占率近50%，2020年全球销量突破20万辆，欧拉品牌销售11,592辆，同比大涨414.74%。 长城11月海外销售9,302辆，同比大涨94%。 明星车型齐发力，坦克预售两周订单过万。11月长城旗下各品牌延续了金九银十的昂扬势头。其中哈弗品牌11月销量破10万辆，达101,812辆，同比增长22%，环比增长4%。明星车型表现亮眼，哈弗H6连续两个月销量突破5万辆，同比增长32%，创下今年单月销量记录，累计90个月位于SUV月销量榜首。其中，第三代哈弗H6，11月销量22,852辆，环比增长10%。哈弗大狗11月销售8,555辆，环比增长22%。哈弗F7延续月销过万的稳健势能，11月销售12,087辆新车。另外，WEY品牌11月实现销售9,122辆。其中，WEY品牌旗下坦克300越野版预售两周实现订单破万。11月同期，WEY品牌还正式上市了2021款VV6儿童呵护版、VV5元气橙版两款车型，实现城市SUV+越野SUV的双拳发力，进一步提升品牌势能。 皮卡继续称霸市场，新能源月销破万辆。11月，长城皮卡2020年全球销量突破20万辆。1-11月，累计销售203,365辆，同比增长53%。 长城皮卡11月销售22,610辆，连续7个月销量突破2万辆，市占率近50%。长城炮11月销售12,080辆，连续7个月销量破万,皮卡王者地位稳固，与风骏7、风骏5再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。 欧拉品牌11月销售新车11,592辆，同比暴增415%，环比增长45%，实现9连涨，稳居新能源行业第一阵营。其中，欧拉黑猫11月销售9,463辆，同比涨幅高达373%，环比大涨51%；海外需求开始恢复，不懈推进自我变革。11月长城汽车海外销售9,302辆，同比大涨94%。长城汽车获得泰国罗勇工厂所有权，开启东盟发展新篇章。11月底，长城俄罗斯图拉工厂发动机工厂正式奠基，该工厂年产能8万台发动机，计划2022年底前完成建设并投入运营。近期长城汽车全面升级了使命愿景与核心价值观，焕新发布“绿智潮玩嗨世界，廉信创变共分享，每天进步一点点”的企业文化，全力践行全球化战略，共同助推长城汽车朝着“全球化科技出行公司”的目标全速迈进。 投资建议：公司11月销量同比继续保持迅猛增长，新品预售情况火热。同时公司不懈推进自我变革，全球化布局进一步完善。太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为46亿元/72亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利分别为5.10亿元、6.88亿元和8.71亿元，对应EPS分别为0.56元、0.76元和0.96元，PE分别为36X、26X和21X，低于可比公司50X、37X、29X的PE均值。考虑公司积累有先进有机合成及提纯技术，打造显示材料、环保材料、大健康三大产业，特别是在显示材料领域中长期优势，未来业绩增长确定性高，给予2021年35倍PE，对应目标价26.6元，维持“买入”评级。 风险提示：产品需求下滑，液晶及OLED材料行业竞争加剧，产品验证不及预期。

最新跟踪情况：过去两个月乳制品行业延续前期的品类趋势：白奶类产品需求依然强劲、酸奶和乳酸菌饮料等逐步恢复。下半年收奶价格中高个位数涨幅，成本驱动部分产品涨价。 一、白奶延续增长势头，酸奶和乳酸菌饮料等逐步恢复我们预计Q4白奶类产品延续前期增长势头：常温白奶特别是金典的需求较好，在整体基数不大的情况下，Q4的订单满足率有一定回升，金典系列和母品牌纯牛奶贡献较多销量；低温巴氏奶和超巴产品继续保持低基数、高增长的模式，全年有望达成翻倍以上增长。安慕希表现进一步恢复，判断Q4主要做好铺垫工作，为明年的价格体系管控、产品下沉和创新打好基础。低温酸和乳酸菌饮料等品类的消费场景还在逐渐恢复，全年来看，饮料类产品受疫情的影响更大。 二、受奶价影响，低温产品部分涨价，常温促销回归理性供需错配导致今年原奶价格整体上涨，预计全年涨幅3%-5%。下半年缺奶现象加剧，奶价中高个位数上涨。白奶产品需求更好、供不应求，因此对应品类的促销力度有所趋缓；而酸奶、乳饮料以及饮料类产品因为消费场景还在逐渐恢复、竞争加剧，该部分的促销力度略有提升。 相对而言低温产品的盈利能力应对此种幅度的成本上涨压力更大一些，因此低温产品部分涨价，主要围绕低温酸奶中品牌力较强的核心产品。另外，鲜奶也通过技术包装升级的方式进行提价。常温白奶类产品包括金典、母品牌纯牛奶和高钙奶、早餐奶等，在需求较好、成本上涨的背景下，促销回归理性，目前主要通过结构优化和理性促销去缓解成本压力。 三、考虑需求提升和部分产品涨价，龙头乳企优势强化乳制品尤其是白奶类产品的需求整体在恢复和提升，龙头乳企受益于产品结构更优、渠道基础更好以及品牌力更强，恢复更快取得领先的增长，市场份额进一步提升。同时，因为奶价上涨带动部分产品提价以及促销政策趋缓，考虑龙头乳企对渠道把控力更强、价格体系更稳，有望更好地实现成本压力转移或者提升盈利水平，龙头优势强化。 四、加大上游奶源布局，产业融合进一步深入公司重视上游奶源的长期布局，并持续加深全球范围内的产业融合。 通过增强奶源控制，一方面公司可以有效保障增长的需求得到有效的满足，另一方面也有利于提升消化奶源涨价导致成本上升方面的优势。 公司控股子公司悠然牧业计划在港股上市，有望获得融资以拓增牧场，进一步强化和凸显伊利在上游布局的优势。 盈利预测与评级：行业品类趋势延续，需求逐步恢复提升，竞争环境也有所改善。成本驱动和部分产品涨价的情况下，龙头的竞争优势有望得到强化。 疫情对白奶类产品的需求提振具有长期、深远影响；低温酸和乳饮料的消费场景正逐步恢复；奶粉和其他品类也在发展壮大。未来2-3年收入有望继续保持不错的增长，盈利能力和毛销差也有望得到改善。 测算2020-2022年收入增速分别为8%、12.5%、11%；利润增速分别为8.5%、15%、15%；对应EPS 分别为1.24、1.42、1.64。 考虑2021年春节大年、疫情后需求恢复的高增长弹性以及龙头估值溢价，给予阶段性目标价50.00元，对应2021年的业绩约35倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：原奶价格波动；销售环境恶化；食品安全问题等。

事件：公司发布11月销量快报，合计销售客车4567辆，同比下滑0.28%，环比增长25.39%，累计同比下滑29.37%。 环比改善明显，需求恢复常态。继9、10月客车销量连续两月实现正增长以来，11月客车销量延续恢复改善态势，合计实现销售4567辆，同比虽有微幅下滑，主要受海外需求下滑所致，但环比出现25%以上增长，行业复苏趋势日渐清晰。此外11月客车产量为4770辆，同比增长7.7%，行业以销定产模式下，表明行业实际需求恢复较好。 年末需求旺季到来，细分板块全面回暖。销量结构具体来看大客销售1841辆，中客销售1939辆，轻客销售787辆，中大客依然为销售主力，其中新能源预计销量在2000辆以上同比实现正增长。年末为各地公交公司招标高峰期，同时考虑到春运提前准备车辆，历来年末均为公交及客运车辆需求旺季，各细分板块需求有望全面回暖，但因2021年新能源补贴政策已明确且下滑幅度有限，新能源抢装力度或弱于往年。 行业走出底部，未来恢复性增长可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，目前影响行业需求的不利因素不断解除，公共交通出行需求也已持续回暖，客车作为城市公共交通的重要组成部分，需求有望持续回暖。此外，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，卡塔尔世界杯的全新订单拉开海外需求恢复的帷幕，随着疫情控制有望在明年逐步释放，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，销量连续三月恢复常态化需求，订单情况也逐步恢复，复苏苗头已经出现。 投资建议：公司为客车行业优质龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为8.25亿元/16.11亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期。

“设备+服务”双轮驱动稳健增长，实验室网络布局覆盖全国。 苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的龙头企业。自 2009年成立第一家实验室苏州广博以来，公司开始由单一设备制造销售向“设备+服务”转型。目前，苏试试验旗下 22家子公司遍布苏州、北京、上海、广州、南京、成都等多个大中城市，基本实现了全国主要地区的实验室全覆盖。近五年公司营业收入年复合增长率为 25.97%，其中设备销售收入年复合增长率为 20.45%，试验服务收入年复合增长率为35.10%；试验服务营收占比从 35.13%上升至 46.46%，毛利占比由54.31%上升至 58.10%，成为公司最主要的利润来源。 收购上海宜特进军芯片检测新领域，有望开启更大成长空间。 2019年，公司完成了对宜特（上海）检测技术有限公司 100%股权的收购，进军芯片检测蓝海市场。作为国内集成电路第三方验证分析领域的知名企业，上海宜特的主要业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域，主要客户包括华为海思、寒武纪、紫光展锐、中芯国际等知名企业。通过收购上海宜特，公司将可靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域，从此具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，有望为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022年的净利润为 1.32亿元、1.81亿元、2.36亿元，EPS 为 0.65元、0.89元、1.16元，维持“买入”评级。

OLED应用逐步推广，推动公司业绩向好。随着OLED技术不断成熟，消费电子产品更新换代使用OLED代替LCD的趋势将得到进一步加强。近期CINNOResearch产业资讯显示，苹果计划在ipad上采用OLED面板，由iphoneOLED面板供应商三星显示和LG显示进行相关开发，推测最快可以在明年下半年看到产品上市。公司在OLED显示检测领域先发优势明显，已通过苹果和三星认可，在OLED替代LCD的大背景下，公司将优先受益。 消费电子芯片需求快速增长，加速公司半导体测试设备成熟。今年以来消费电子需求逆势增长，5G手机芯片含量也较上一代增加30%以上，其中电源管理、ToF、传感器芯片等用量明显倍增。公司积极布局集成电路测试设备，目前定制化半导体设备的产值持续增长，CIS标准化半导体检测设备已取得小批量订单交付客户，公司主要集中于超大规模数模混合SoC电路测试和射频芯片测试领域，有望率先实现国产替代。 加强管理与激励，发布2020年限制性股票激励计划。拟向147名激励对象授予400万限制性股票，占公司总股本的0.93%。首次授予第一/二/三个归属期，公司层面业绩考核目标为，以2019年净利润或收入为基数，2020年/2021年/2022年增速分别不低于30%/40%/50%。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为16.12亿元、20.34亿元和24.21亿元，归母净利润分别为2.70亿元、3.55亿元和4.20亿元，对应EPS分别为0.63元、0.83元和0.98元，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不顺，大客户依赖风险，收购整合不顺。

1、 11月红旗销量再创新高：20年 11月，红旗月度销量高达 2.5万台，同比增长 100%。从二月份疫情低谷以来，已经连续 7个月保持高速增长。尤其在 8月单月销量达到 2.1w 辆后, 首次破 2，自此连续四个月销量超 2万台：9月 2.15w，10月 2.3w，11月 2.5w。 目前红旗 1-11月累计销量 17.81w 台，同比增长 102%。只要 12月销量达到 2.2w，就可以完成 20w 台年度目标。实现飞跃式发展。 2、 红旗作为星宇的战略客户，有望带来持续利好：今年 8月，中国一汽董事长徐留平表示，未来五年内红旗将依托四大产品系列推出 21款车型，红旗 21年销量目标为 40w 台，将原定 22年 40w台的销量基础提升至 50万-60万辆。 红旗是星宇第一款 ADB 大灯的客户，助力星宇实现 ADB 的首次量产。如果红旗销量不断突破新高，我们相信星宇的产品格局有望进一步优化，中长期实现营收和利润率的双重增长。 3、 在手订单充足，智能化趋势刺激车灯不断升级：19年全年公司承接 89个车型的车灯项目，20年上半年公司承接 18个新车型，未来两年在手订单充足。同时，行业内中低端车型的 LED 大灯渗透率还在提升；ADB 大灯现在渗透率仅 3%左右，作为辅助自动驾驶的终端，ADB 大灯的渗透会进一步加速，单车 ASP 不断提高，是汽车零部件领域中难得的优质赛道。 4、 公司战略清晰，中高端客户拓展+灯控技术研发：公司现在主要客户是一汽大众，一汽丰田，日产，未来主要目标是本田，奔驰，宝马；同时继续提升在广汽丰田的市占率。而塞尔维亚的工厂也拿到了海外大众，奔驰和宝马的尾灯项目，随着与客户建立进一步信任，有望获取高附加值的头灯项目。同时，灯控作为车灯的大脑，星宇也有能力研发 12通道的灯控技术，尤其在红旗车型上的 ADB 灯控应用，进一步印证了其车灯控制上的布局有新的进展。楷体 投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好 LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。预计20/21/22年归母净利润 10.25/12.69/16.00亿。 风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯 LED 渗透率不及预期。

事件：近期中国电信阳光采购网显示，中国电信、中国联通2020年5G消息平台（RCS）建设工程联合集中采购项目资格预审公告。 三大运营商先后披露55GG消息系统建设。7月29日，中国移动披露全国性的5G消息系统招标，金额为不超过4.05亿元。中国移动2020年至2021年5G消息系统设备集中采购，采用虚拟化方式集中建设5G消息中心及MaaP平台设备，采购内容为短信处理能力82.60万条/秒、消息用户容量1亿户、MaaP平台处理能力8.26万条/秒。中国电信和中国联通5G消息系统本次招标要求短信模块处理能力共约49.56万条/秒，消息模块用户容量共约6000万户。 从试用到商用，55GG消息运营渐行渐近。2020年4月8日，4月8日,中国电信、中国移动、中国联通联合举行线上发布会,三大运营商联合发布《5G消息白皮书》。2020年5月25日，中国电信在官网发布2020年RCS（5G信息）业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告。至此，5G消息已经进入系统大规模建设阶段。 的公司的55GG消息应用服务号进展良好。作为华为服务号官方合作伙伴，公司目前已经在快递、旅游等领域已经落地了行业应用。除此之外，公司面向合作伙伴在电子发票、ETC、电商生态、天气预报等场景持续发力布局，为5G消息的商用做好了充分的准备。 投资建议：5G的系统建设已经进入招标阶段，对于消息容量和处理能力提出了明确的要求，意味着大规模的商用箭在弦上。公司在5G消息应用卡位优势明显，预计2020-2022年的EPS分别为0.16元/0.22元/0.38元。首次覆盖给与买入评级。 风险提示：5G消息建设不及预期；5G基础建设不及预期；行业竞争加剧。

实力斩获世界杯大单，亮相顶级赛事提升品牌影响力。公司凭借超强实力斩获 1000台以上世界杯赛事用车订单，总订单金额 18亿左右，预计从 2021年 4月起陆续实现交付，业绩将在 2021、2022年不断体现，其中单车均价在 180万左右，单车价格远超公司历史平均单价。 同时作为下届世界杯赛事用车，届时将在全球观众面前亮相，有望彰显公司实力并提升全球范围内品牌影响力。 海外需求复苏出现拐点，新能源占比继续提升。本次海外大单的斩获作为海外需求复苏的新起点，为疫情后海外需求的新突破，同时该订单结构中新能源客车为 741辆，属于目前为止国内获得海外新能源客车最大订单。此外该订单中新能源占比超过 70%，结构也大幅优化，今年以来海外新能源交付逆势增长，占比已超 10%，未来海外需求中新能源占比有望进一步提升。 行业底部已过，未来两年复苏可期。客车行业 2017年以来已经历连续四年的调整，目前影响行业需求的不利因素不断解除，公共交通出行需求也已持续回暖，单月销量 9、10月份已连续实现正增长，行业需求有望持续回暖。此外，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求随着疫情控制也将在明年加速恢复与释放，客车行业有望逐步走出底部开启两年以上复苏之势。 投资建议：公司本次所获订单可作为本轮海外需求复苏的起点，未来需求不断回暖可期，公司为客车行业优质龙头，近几年行业下滑过程中市占率稳步提升，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计 2020年/2021年归母净利润分别为 8.25亿元/16.11亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期