公司股权激励计划完成授予,员工积极性提升。2020年2月14日,公司完成股权激励授予,向66名核心技术人员和业务人员共授予1,232.10万份股票期权和1,013.60万股公司限制性股票,股票期权的行权价格为每股12.59元,限制性股票的授予价格为每股6.30元。公司过去少有股权激励,这次计划的实施将大大提升员工的积极性,持续带来技术产品上的创新,增强订单获取能力,充分释放公司业务活力。 疫情催化互联网诊疗发展,公司打造整体解决方案,高效提供服务,有望跻身互联网医疗厂商前列。此次新冠疫情期间,互联网在线问诊发挥了重要作用,各家医疗信息化厂商也积极帮助各家医院建设互联网医院,为争取后续的运营权打下基础。医惠发挥自身技术优势和较强的实施能力,为新冠肺炎防控提供整体解决方案,院前帮助医院建设互联网医院,仅用四天开发完成互联网医院在线问诊咨询服务模块,实现1-2天的快速部署,支持公众号、APP等多接口服务;院中和院后提供微服务化诊疗模块,根据公司微信公众号披露的信息,截至2月13日,已帮助上海新华医院、浙一医院等200多家医院提供了相关服务;针对院内的资源调度和疫情管控,公司开发基于人工智能的实时指挥调度方案,提供新冠疫情总体情况、医疗物资、患者就诊全程数据、患者活动轨迹的实时监控以及疫情的自动化实时上报功能;针对医疗废弃物,在医疗废弃物智慧云管理系统上线新冠模块,为浙一医院等已使用该系统的1000多家医院增加新冠模块。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.21元、0.34元和0.48元,给予“买入”评级。 风险提示:医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性;沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定。

事件:2月17日,长城汽车和通用汽车共同宣布,长城汽车将收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂。根据双方已签署的具有约束力的条款书,包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰国公司将移交给长城汽车,双方计划在2020年底完成交易和最终移交。该协议尚需政府和监管机构的批准。 国际化再添一翼,助力进军东盟及澳洲。本次拟收购泰国项目包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的资产,继印度工厂收购之后,国际化再添一翼。罗勇府是泰国重要的工业基地,有“东方底特律”的别称,配套设施及人力资源优势明显,同时地处世界航线的“十字路口”,交通物流便利,未来将通过泰国基地助力公司进军东盟及澳洲。 罗勇工厂主打皮卡+SUV,深度契合公司自身优势。罗勇府制造工厂主打生产世界级的皮卡和SUV,而长城汽车自身作为国内SUV与皮卡两大细分领域的龙头企业,该工厂与公司自身的优势与特长契合度极高。预计未来进行再投入与产线改造成本也将有望降至最低。 东盟市场潜力巨大,皮卡占比远高于国内。东盟汽车市场销量规模在350万左右,此外该地区经济增长稳定,多个国家或地区位列全球经济增速前列,汽车千人保有量较低,市场潜力巨大。东盟市场皮卡受欢迎程度较高,占比在15%-20%左右,远高于国内不足2%的占比,长城皮卡有望复制国内的优势逐步开拓东南亚市场。 投资建议:公司1月拟收购通用印度工厂后,近日再次出手收购通用泰国工厂后,国际化布局进一步完善,至此公司将形成全球化出口的两只铁拳,一只以印度为基地,向西辐射中东和非洲,一只以泰国为基地,向东辐射东盟及澳洲。太平洋汽车将持续战略推荐长城汽车,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为43亿元/50亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

疼痛管理意识加强,公司产品微电脑(自动)注药泵助力急性疼痛给药 患者自控镇痛(PCA)是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况,预先设置镇痛药物的剂量、输注速度等,再交由患者于设定范围内自我控制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限,国人在疼痛治疗领域还存在一些误区,导致术后镇痛普及率低。近年疼痛管理意识被唤醒,政府和医院对不同群体进行有针对性的疼痛健康教育,使大家认识到,解除疼痛是人类的基本权益,疼痛治疗能促进患者康复。据我们测算,注药泵19年市场规模约15亿(出厂价),公司市场份额近20%。考虑手术量的增长,术后渗透率和无痛分娩率的提升,以及自动泵代替机械泵,微电脑(自动)注药泵行业未来还有10倍以上的空间。 鼻炎发病率提升,公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野 鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病,以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎,复购率极高。我国2011年的调查数据显示,成人过敏性鼻炎的患病率已高达17.6%,意味着约1.5亿人口,而儿童的鼻炎发病率高于成人。鼻炎发病率日益高企,越来越多的人开始重视并加强日常护理,未来空间不可估量。 盈利预测与投资评级: 预计公司19-22年收入分别为3.63/4.51/5.65/6.97亿元,增速分别为22%/24%/25%/23%,归母净利润分别为1.05/1.03/1.30/1.61亿,增速为50%/-2%/26%/22%。去掉2019年出售控股子公司上海贝瑞电子的影响,扣非归母净利润约0.82/1.00/1.26/1.57亿,增速约23%/22%/26%/25%。截止至2020年2月16日,公司的收盘价为45.46元,对应的2019年-2022年PE分别为34.51/35.66/28.23/22.76。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情持续风险;公司竞争力下滑;产能风险;医疗安全事故风险;降价风险。

事件:平安银行发布年报,2019年实现营业收入1379.58亿元、同比增长18.2%;归母净利润281.95亿元、同比增长13.6%。不良率1.65%,较上年末下降0.1个百分点;拨备覆盖率183.12%,较上年末提升27.88个百分点。 营收保持高增速,不良确认更为严格使得四季度净利润增速回落。2019年平安银行营收同比增长18.2%,归母净利润同比增13.6%。 营收全年保持较高增速,息差稳健。四季度,平安将逾期60天以上贷款全部划为不良,减值计提力度加大,影响了四季度净利润增速。全年来看,业绩依然保持较高增速,且报表质量不断提高。 零售转型卓有成效,业务贡献持续提升。2019年零售金融业务实现营业收入799.73亿元,同比增长29.23%,零售营收占比达到58%,交上年末提升5个百分点,净利润占比69.1%。零售客户资产较上年末增长39.9%,零售客户数增长15.7%。其中财富客户数增31.7%,私行客户数增45.7%。高端客户的迅速增长受益于平安信托团队的整体加入,以及平安综合服务能力的提升。 对公发力,实现零售对公协调发展。2019年三季度完成可转债转股,资本得到补充后,对公业务发展空间打开,大零售、大对公六四占比,协调发展的战略不断推进中。 资本充足率提升,为未来发展奠定基础。2019年平安银行实现260亿可转债转股,200亿二级资本债发型,200亿永续债发型。一系列资本补充后,截至2019年末平安银行核心一级资本充足率达到9.11%,较上年末提升0.57个百分点。资本充足率13.22%,较上年末提升1.72个百分点。 数字经营抗疫情、促经营。数字化能力强是平安的优势之一,在此次抗击疫情的特殊时期,相信平安也能发挥优势,利用线上运营能力降低经营波动。 不良确认严格,夯实报表基础。2019年末,平安银行不良贷款率1.65%,较上年末下降0.1个百分点。其中企业贷款不良率较上年末下降0.39个百分点,个人贷款不良率交上年末升0.12个百分点。零售不良的上升,除了受行业因素影响外,也与不良确认更为严格有关。 目前平安将逾期60天以上贷款全部划为不良,不良偏离度不断下降。 拨备覆盖率183.12%,安全边际进一步提高。业绩预测及投资建议:预测2020-2022归母净利润分别为323.99亿元、373.43亿元、429.39亿元。平安银行零售转型不断深入,对公、同业业务开始发力,业绩保持较快增速,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。

事件:公司发布2019年年报,公司实现收入69.32亿元,同比增长50.81%,归母净利润13.67亿元,同比增长122.14%。 年报业绩位于预告中值附近,整体符合预期:2019年公司实现收入69.32亿元,同比增长50.81%,归母净利润13.67亿元,同比增长122.14%,业绩位于预告中值附近,整体符合预期。公司业绩高增长主要原因是在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 短期看疫情对公司影响较小,国内油服市场景气度维持高位:本次疫情对油服行业需求影响较小,对公司生产制造以及油服板块的影响也相对可控。从目前公开信息来看,2020年国内“三桶油”将继续加大上游勘探开发力度,中海油披露2020年总资本支出预算为850亿-950亿元,中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2亿吨历史新水平,大力提升勘探开发力度,中石化也表示将精心组织生产运行,大力推进国内上游稳油增气降本。预计2020年国内油服市场景气度仍将维持在高位。 北美设备市场空间广阔,公司打开北美高端市场值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这一方面得益于公司强大的技术实力,同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与北美重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为19.60亿和25.14亿,对应PE分别为20倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内油公司资本开支不及预期等

1、自主、福特双双超越行业增长。由于今年春节在1月,有效工作日大幅减少,行业1月整体销量下滑20%(汽协口径),但长安两大核心业绩点自主和福特受益产品周期双双大幅超越行业。 2、自主势头更加强劲。1月CS75plus销量接近2万台,CS75系列2.6万台,CS55系列1万台、CS35系列1万台,SUV三箭齐发,月销基本与去年12月份持平,逆势高速增长。 3、自主后劲仍然强劲。3月份开始逸动plus即将上市,逸动是长安过去月销接近万台的畅销轿车,目前月销滑落至0.6万台左右,新车上市有望恢复之前销量。同时新的SUV车型UNIT-T等车型也将在上半年陆续上市,自主后劲十足。 4、福特仍在爬坡,但起速明显。长安福特1.5万台的月销距离高峰时7万台以上月销仍有很大距离,但是销量继续下滑已经止住。受制进口零部件供应问题,核心新车锐际1月销量也仅有0.1万台左右,远低于在手订单数量,春节之后进口零部件问题已经逐步解决,未来月销有望持续攀升,而福特也将彻底改善。 投资建议:我们预计长安汽车2019、2020年净利润-26、38亿元,目前股价对应2020年动态PE12倍。肺炎对2020年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020年销量表现较好的企业之一,是目前我们板块的首选推荐。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。

事件:近日,国际钛白粉巨头Venator宣布其钛白粉产品进行全球范围提价,其中亚太以及美洲地区将于3月1日起提价120美元/吨;欧洲、中东和非洲地区将在4月1日起提价100欧元/吨或120美元/吨。同时,公司硫酸法金红石型系列产品钛白粉最新报价上调500至16200元/吨,实单详谈。 多因素助推钛白粉价格上涨。我们认为本轮钛白粉价格上涨,主要由于:(1)钛矿上涨,成本助推。进口钛矿受供应紧张及当前物流不畅影响,价格维持高位运行,肯尼亚钛矿225美元/吨,莫桑比克钛矿260美元/吨。国内尽管攀西钛矿陆续复工,但市场依然供应紧张,价格再次出现上调,47,20钛矿报价上调100元/吨至1500元/吨(不含税),46,10钛矿报价1600-1650元/吨(不含税)。(2)下游原料库存紧张,预计钛矿价格仍将高位运行。(3)虽然国内下游需求受疫情影响,复工有所推迟,但正逐渐恢复中,而且国外需求未受影响。公司具有钛白粉原料优势。 国内外下游需求稳中向好。2019年国内房屋新开工面积同比增长8.5%,房屋竣工面积同比增长2.6%。尽管房地产前瞻指标显示有下滑压力,但近年来房地产投资持续表现韧性,特别是当前宏观经济逆周期调控加强的背景下,利好国内钛白粉需求。同时,钛白粉出口稳中向好。2019年我国钛白粉出口约100.3万吨,同比增长10.62%。 公司生产受疫情影响较小,且贡献2020年主要新增产能,龙头地位愈加稳固。据报道,某钛白粉公司复工后未严格按照疫情管控要求进行管理,发生一起聚集性疫情严重事件,目前已封锁隔离。公司生产受疫情影响小,主要体现在原料及产品汽运物流方面。公司氯化法二期20万吨/年生产线已全面试车,正在紧张调试中。同时新立6万吨/年氯化法钛白粉也将于近期复产,在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下,投产和复产确定性强,将贡献国内2020年主要新增产能,助力公司稳步成长。 估值低位,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为26.1/34.8/41.2亿元,对应EPS1.29/1.71/2.03元,PE13/10/9倍。考虑钛白粉景气持续,公司钛白粉成本及规模优势明显,叠加新增产能投放,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格波动,新产能投放不及预期,减持。

我们认为,公司受疫情影响相对较小,主要产品受益于防疫观念普及,在原材料价格下降和母婴市场机遇的大环境下,产品品类不断扩张的小熊还有很大增长空间,公司有望保持高增速。综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2019-2021年的收入增速分别为30%、27%和25%,净利润增速分别为40%、30%和27%,对应EPS为2.16、2.81和3.57。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。

事件:公司发布公告拟在成都市金堂县投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目,总投资预计为200亿元,一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产。同时,公司发布2020-2023年的产能扩张计划,到2023年公司将形成约22-29万吨多晶硅产能、80-100GW光伏电池片产能。 高品质硅料占比提升,成本控制进一步加强。一直以来,公司持续投入高品质产品的研发和试验,目前产能中单晶用料占比已超过85%,N型料也将根据市场需求适时推出。技术方面,规划单晶料占比维持85%以上,N型料占比40%-80%,且可生产电子级高纯晶硅。成本方面,生产成本控制在3-4万元/吨,现金成本控制在2-3万元/吨。 电池片兼容各类规格,非硅成本持续下降。到2019年底,公司电池片产已经达到20GW及以上,根据公司规划,2020-2023年公司电池片产能将扩至30-40、40-60、60-80、80-100GW,同时,公司将在Perc+、Topcon、HJT等新型产品技术领域重点布局,其中HJT中试线规模已达400MW,产品尺寸规格兼容210及以下所有系列(包括166、163、158、156等),非硅成本方面,Perc产品非硅成本降到0.18元/w以下,新型技术产品非硅成本持续下降。 扩产达成后,龙头地位凸显。根据相关机构的测算,预期2023年,全球的年新增装机需求预期在170~200GW,公司扩产之后将满足全球近半的需求,成为绝对的龙头。 投资建议:公司光伏板块持续发力,产能扩张稳步前进,产品倍受市场青睐,盈利能力不断增强。预计公司2019-2021年净利润分别为30.19、41.30和52.17亿元,对应EPS0.78、1.06和1.34元/股,对应PE19、14和11倍,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期。

事件:公司发布1月销量快报,整体实现销量8万台,同比下滑28.16%,其中哈弗品牌销售5.9万台,WEY品牌销售6395台,皮卡销售1.3万台(其中炮5551台)。 假期与疫情影响短期销量,库存进一步优化。考虑到公司春节期间提前放假(早于国家法定节假日3天),向终端发车数量有所控制,公司1月批发销量实现8万台,同比出现下滑。与此同时,节前爆发突发疫情,终端销售亦受影响,但终端销量实际数据远好于批发销量,库存进一步优化,新的一年将轻装上阵。 王牌车型支撑,炮继续热销。哈弗品牌三大主力车型销量继续稳健并对销量形成支撑,其中H6销售2.6万台,F7销售1万台,M6销量达到1.4万台。长城炮销量实现5551台,继续热销并引领皮卡市场,长城炮作为皮卡乘用化与高端化的尝试实现成功突破。产品优势凸显,备受首购用户青睐。短期受疫情影响,车企生产与经销商渠道销售均有延迟,同时部分地区居民外出受限,预计二月汽车销量仍然承压。汽车消费会有延迟,但一定不会缺席,特殊时期有望激发首购用户购车需求,公司产品性价比优势凸显,备受首次购车用户青睐,同时得益于供应链内部供应比例较高,复产进度有望领先行业,疫情好转后公司有望率先实现反弹。 投资建议:行业及公司短期销量有所波动,但趋势不改,疫情好转后公司有望率先实现反弹。长城汽车作为自主品牌的佼佼者,成本管控与综合管理水平不断提升改善,行业复苏具备一定弹性,太平洋汽车将持续战略推荐,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为43亿元/50亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司近日发布2019业绩预告,预计2019年实现归母净利润9772万元-1.04亿元,同比增长50%-60%;扣非归母净利润分别为9189万元-9802万元,同比增长50%-60%。 电动化趋势叠加新车型推出,自动化装备下游高景气。2019年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%,呈现加速态势。电动汽车由于(1)三电系统成本占比高;(2)车身控制、车载系统等也将迎来电子化,单车对于汽车电子的需求大幅提升,各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目,公司新签订单快速增长。同时,中国等汽车消费大国自19下半年汽车销量有所回暖,整车厂储备新车型,内饰需求增加。 定增扩充产能,上海众源值得期待。19年7月起国六已在部分地区提前实施,20年将迎来全面升级,上海众源的燃油分配器系直接受益产品,迎来量价齐增。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管,若客户验证结果顺利,将继续景气成长,值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能,投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年,二氧化碳空调管5万套/年。 新型肺炎对自动化业务影响小,对汽车零部件短期影响。公司自动化业务在手订单充裕有缓冲作用,新型肺炎对此影响较小。2月新车销量不景气可能影响零部件业务,但系短期影响,不改全年国六升级、汽车销量复苏大趋势。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司净利润分别为9996万元、1.59亿元、2.08亿元,同比增速分别为53.44%、58.94%、31.11%,维持买入-A评级。 风险提示。疫情影响汽车销量,新产品验证不顺。

防水业务稳健增长,龙头地位稳固。我们判断,预计公司Q4防水业务发货量同增30-35%左右,一方面得益于地产新开工及施工增速超预期且维持高位,行业整体需求强劲;另一方面公司组织架构调整后带来新的活力,经营效率提升;从营收来看,Q1-Q4营收增速分别为41.01%、40.82%、35.23%、10.52%,下半年增速放缓,主要原因由于去年同期高基数所致(19H2发货量同比增长50%以上)。随着行业发展愈发规范以及下游地产企业集中度的提升,防水行业进入“良币驱逐劣币”阶段,未来将呈现强者恒强,而当前公司市占率仅在12%左右,未来成长空间依旧广阔。 预计Q4毛利率继续改善,盈利能力进一步提升。公司三季度综合毛利率为36.27%,预计Q4毛利率将继续改善,主要由于进入四季度沥青价格持续下行,以沥青期货均价测算,19Q4均价环比下滑约10%,同比下滑约4%;近期沥青价格维持在3000元/吨左右,处于近两年较低水平,考虑到公司对沥青价格走势判断及沥青冬储有丰富的经验,可以预见未来沥青价格波动对成本端的影响会进一步降低。Q4公司净利率约9.9%,环比下降约3个pct,我们判断是由于Q4公司计提摊销费用增加所致,同比增加约1.6个pct。 Q4履约保证金回收,年末现金流有望改善。公司Q3支出履约保证金约11亿元,四季度将回收大部分,并且20年履约保证金规模将进一步减少;同时公司出台政策加大现金销售力度(考虑到已背书的票据,公司前三季度收现比为1x,环比基本持平),预计全年现金流将进一步改善;此外,公司作为行业龙头,一方面加大力度考核业务人员回款指标;另一方面公司对下游溢价能力在提升,对于回款不及时的客户公司将暂停发货,未来应收账款也有望继续改善。 新品类拓展顺利,带来新的业绩增长点。公司“1+N”模式愈发成熟,依托防水材料成熟渠道,积极拓展新品类,1)涂料业务快速发展,随着自建产能逐步投产,工程+零售双轮驱动,20年规模将更上一层楼;2)天鼎丰无纺布已是成熟板块,产品稳定性及竞争力十足,保持稳定 增长;3)建筑修缮业务对应万亿存量房市场,未来将是一片新蓝海,依托多年防水业务积累的经验打造专业技术;4)保温材料随着国家建筑节能标准的推出,市场有望愈发规范,集中度有望提升;随着公司新业务逐步进入发展快车道,未来将带来新的业绩增长点。 投资建议:我们认为公司正逐渐兑现对市场“稳增长,提质量”的诺言,开启新一轮量质齐升的增长。我们上调20-21年公司归母净利分别为27.1、34.1亿元,对应EPS分别为1.82和2.29元,同比增长30%和25.8%,对应2020及2021年PE估值分别为15.7x/12.5x,上调目标价至36.4元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅上涨,应收账款回收风险。

坐稳锂电物流自动化龙头地位,受益新一轮扩产周期:新能源锂电即将迎来新一轮扩产周期:1)根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,预计国内未来5年新增250-300Gwh产能;2)海外特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,引爆新能源汽车市场。欧洲地区由于今年碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),预计整体新能源汽车销量有望翻倍增长,扩产动能强劲。公司全资子公司无锡中鼎是国内新能源锂电物流自动化龙头,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技等,2019年上半年,中鼎新签订单11.17亿(均含税),其中新能源锂电行业7.61亿,截止2019年上半年在手订单为26.31亿,在手订单充足。 内生加外延双轮驱动,巩固内部物流系统领域领先地位:公司传统主业为物料搬运设备,产品覆盖从手动搬运车到全电动各类型工业车辆。2016年,公司并购无锡中鼎,进入智能仓储物流系统集成领域,中鼎拥有近700例各行业项目积累的丰富经验。2018年,公司参与投资的产业并购基金完成了对法国SAVOYE公司全部股权的收购,SAVOYE公司在多层穿梭车、物流软件系统、自动包装系统等产品方面具有较为领先的技术优势,在技术路线方面与中鼎有较强的互补性,此次收购进一步强化了公司在物流系统集成技术和软件服务方面的能力。 回购股份拟用于股权激励,有利于完善公司长效激励机制:2019年5月,公司发布回购报告书,拟以不超过26.07元/股的价格,回购资金不低于1.5亿,不超过3亿元,其中,拟用于实施股权激励的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元,拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元(均含本数),回购期限为12个月。截止2020年2月11日,公司已回购股份958.39万股,已支付金额为1.70亿。我们认为,此次公司回购股份实施股权激励有利于完善公司长效激励机制,有效调动管理者和重要骨干的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.33亿、3.14亿和3.78亿,对应PE分别为18倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源锂电行业扩产不及预期,智能仓储物流业务整合不及预期等。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.54/3.62/4.49亿元,对应EPS0.55/0.78/0.97元,PE64/45/36倍。随着全球半导体产业向中国转移以及国内制造企业的突破,为上游半导体材料国产化提供了条件,并带来显著拉动效应。考虑公司打造半导体材料“平台型”企业,掌握多个半导体产业领域核心材料,受益于半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代,结合行业估值水平,给予2020年70倍PE,对应目标价54.6元,维持“买入”评级。

公司快速应对疫情,生产快速恢复 疫情发生后,公司快速响应,是国家号召“保质量、保价格、保供应”系列行动中首批响应的企业之一。公司针对可能因为疫情产生影响方面进行强化,制定调整一系列生产经营销售预案,确保生产经营活动正常开展。各地区公司也按照预案要求,配合当地政府,强化组织领导,并保障市场鲜奶及乳制品供应。目前公司生产已经陆续恢复,在行业中生产恢复较快。 物流方面,由于公司工厂多在需求市场当地,所以受封路影响较小。配送主要是集团公司专业公司在负责,集团在支持配送,所以公司的配送没有受到影响。 调整销售策略,经营受影响较小由于疫情期间部分商超、市区、乡镇村的部分销售网点关闭,学校延期开学等情况,影响部分常规渠道短期动销。公司针对疫情期间销售变化,采取一系列措施,我们判断这些措施能够满足消费者需求,并带来积极营销效果。 首先,公司积极拓展线上业务,消费需求更多通过线上消费来实现。其次,大力推动订奶到户、送奶到家业务,以满足消费者居家的消费场景。第三,走近社区,在社区外摆点销售,满足非线上消费及非订奶到户人群居家之后对乳制品的消费需求。第四,疫情期间,加大对低温产品,特别是低温鲜奶的传播和推广,并取得积极的效果。第五,发挥公司核心区域管控力强、供应链反应及时的特点,在更贴近消费者的社区店、便利连锁店加大销售力度,及时满足消费者的需求。 牧草储备充足,奶源供给稳定 疫情封路并未对公司上游奶源带来大的影响,公司下属各牧场除部分牧场淘汰牛业务有所影响外,整体生产经营工作均有序开展。按照惯例,公司下属牧场均会在春节前提前对物资进行充足储备,储备量通常会按照2个月左右正常用量进行储备,所以牧场经营目前并未受到较大影响。此外,公司与上游牧场沟通一直比较通畅,公司采购奶价多为浮动制,在淡旺季期间奶价可以浮动。由于疫情期间人们购买便利性下降所带来的消费需求不足,导致目前原奶供给略有过剩的情况,公司一方面积极喷粉,一方面跟上游牧场进行沟通来降低降低收购成本,在生产上整体较为平稳。 立足“鲜战略”,鲜奶板块继续发力 公司2010年实施“鲜战略”以来,低温板块快速发展,特别是鲜奶板块,为公司重点战略所向,近几年每年稳定增长在20%左右。2011年公司在低温鲜奶板块推出“24小时”新品,全球首家用时间去定义新鲜的产品,去年年底公司推出“黄金24小时”产品,对“24小时”产品再升级,有望继续带动鲜奶板块的发展。未来公司也会把更多的资源去投入到鲜奶品类,判断未来几年公司鲜奶板块会保持较高的增速。 盈利预测 我们看好新希望在疫情中的快速响应能力,认为疫情下必选消费公司业绩有较强的确定性。同时,我们看好公司的成长性以及在并购方面的优势,未来在全国化拓张中有望走出一条新的路径。我们预计2019年公司销售收入有望达到56.37亿元,同比增长13.33%,归母净利润达到2.53亿元,同比增长4.51%,EPS0.3元。当前公司市值92.8亿元,PS1.64倍,综合区域型乳企估值水平,我们给予目标估值PS2倍,目标市值112亿元,目标股价13.11元,给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。