事件:1、公司近期拟以31,714.06万元对价收购九天中创81.3181%股权,其中拟投入募集资金29,547.39万元,剩余资金由公司使用自筹资金补足。 2、大连智云自动化装备股份有限公司的全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司拟与关联方重庆柔显智能科技有限公司发生关联交易,鑫三力拟向关联方重庆柔显销售显示触控模组自动化设备,交易总金额6,695.20万元。 点评:补足短板,逐步打造OLED模组设备龙头。 公司此前业务为成套自动化装备的方案解决商,涉及领域为汽车零部件行业,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业,由于本部受到行业影响,业绩亏损,鑫三力已成为公司最主要的利润来源。 公司此次收购九天中创,是为了进一步完善公司在OLED设备领域的布局,九天中创是专业从事LCM(LiquidCrystalModule,液晶显示模组,将液晶显示器件、连接件、控制与驱动等外围电路、PCB电路板、背光源、结构件等装配在一起的组件)及OLED模组全套自动化组装设备及控制系统的研发、设计、制造、销售及服务于一体的高新技术企业。其产品已覆盖平板显示模组切割后的清洗、偏光片贴附、OCA全贴合、3D贴合、背光组装、侧边封胶、精度与效果检测、柔性OLED贴合、折叠屏贴合等关键程序,是国内替代进口的主流产品。九天中创与公司具有协同效应,公司此前优势产品为绑定设备、折弯设备等,可以形成良好的互动和互补。 标的公司2020、2021、2022年度实现的归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)不低于3,200、5000、5800万元,并购完成后,将显著增厚公司业绩。 大订单落地,战略股东助力公司发展。 鑫三力拟向重庆柔显销售显示触控模组自动化设备,交易总金额6,695.20万元,涉及的产品为:清洗机、COF/COG兼容邦定机(含COF冲切机)、FOF/FOG兼容邦定机(含FPC上料机)、五合一自动点胶机等等。重庆柔显的执行董事兼总经理李松琴为持有智云股份5%以上股份的股东李松强之妹妹,根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的相关规定,重庆柔显为公司关联方。

事件:公司发布 2019年年报,报告期实现营业收入 680.51亿元,同比-6.57%;归母净利润 101.30亿元,同比-34.92%;扣非后归母净利润 91.56亿元,同比-8.75%。2019年 EPS 3.23元,ROE 25.44%。公司拟每 10股分红 13元,分红率 40.29%。 主要观点 : 1. 景气下行,依然创造百亿利润规模2019年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润27.96亿元、28.25亿元、22.78亿元、22.31亿元,总计 101.30亿元,符合我们预期(前期报告盈利预测为 102.13亿元)。 在聚氨酯、石化行业景气下行背景下,公司依然实现百亿利润规模可圈可点。亮点表现在(11)产销量提升,市场地位稳固。聚氨酯系列产品(包括 MDI、TDI、聚醚多元醇等)产量 268.24万吨(+16.37%)、销量 261.96万吨(+12.27%); 石化系列产品(C3和 C4烯烃衍生物)产量 199.01万吨(+10.99%)、销量 197.84万吨(+9.78%);精细化学品及新材料系列产品(TPU、SAP、PC、特种异氰酸酯、特种胺等)产量 42.69万吨(+38.07%)、销量 41.47万吨(+37.35%)。 (22) 公司研发实力雄厚,自我造血,储备项目多。92019达 年公司研发费用高达 517.05亿元,研发人员数量82348人,占总人数的 15.25% 。近年来新增投产项目包括 8万吨/年 PC(一期产能利用率 94%,2019年 11月底建成二期 13万吨,考虑市场价格,预计 2020年 6月投产)、30万吨/年 TDI(2018年 12月投产)、5万吨/年 MMA(2019年 1月投产,产能利用率 60%)、8万吨/年 PMMA(2019年 1月投产,产能利用率 39%)等。 在建及储备项目还包括百万吨乙烯、 福建基地、四川眉山高性能改性树脂项目、期 二期 212万吨A MMA 项目、 SAP 、柠檬醛、香精香料、 ADI 、尼龙 2 12。 等多个新项目。 (33)稳固行业地位。收购福建康奈尔项目,有效防止了 MDI 技术的扩散,打造福建成为第三大生产基地,同时实现公司对东南基地的布局,借此辐射华南、东南亚等终端市场。福建基地位于福清江阴工业园区,上下游产业配套完善,且具有良好的港口条件。项目投产后, 届时公司 I MDI 总产能 0250万吨/ / 年(全球市占率 24.11% 提高至 27.44% ,依然, 全球第一), TDI 总产能 80万吨/ / 年(全球市占率 17.21% 提高至 23.22% ,全球第三升至第一梯队)。 景气 同比 下行 :根据我们的统计,2019年公司主要产品纯 MDI(-31.5%)、聚合 MDI(-28%)、TDI(-53%)市场价格均出现大幅下滑。而原料纯苯(-22.8%)、煤炭(-9.3%)、丙烷(-20%)、丁烷(-18%)价格下滑幅度小于主要产品价格跌幅。公司聚氨酯板块(毛利率41.34%,同比下滑 9.23个百分点)、精细化学品及新材料板块(毛利率 25.63%,同比下滑 5.91个百分点)毛利率整体下行,石化板块(毛利率 11.15%,同比增加 0.88个百分点)基本稳定。2019年公司综合毛利率 28%,同比下滑 5.83个百分点。资产负债率 54.65%,同比提升5.68个百分点。 资本开支预计 8178亿元, 在建工程 2225.62亿元, 同行中位列前茅。 22. . 百万吨乙烯项目 02020年 4Q4建成 投产, 值得期待公司在建百万吨乙烯项目,总投资 168亿元,拓展至 C2产业链,是第一个落地山东省的百万吨级乙烯项目,预计 2020年四季度建成投产,续力成长。 项目优势及意义: (1)解决 MDI、TDI 副产盐酸瓶颈问题 (2)解决环氧乙烷原料问题 (3)充分利用现有原料优势 (4)充分利用现有公用工程 (5)受益全球 LPG 成熟贸易体系及配套设施,公司“乙烯装置原料丙烷”充足、方便、易得,公司 LPG 贸易经验丰富 (6)对于乙烯裂解原料的选择,我们认为适合自己的就是最好的。 受低油价冲击影响 , 我们运用目前的价格体系,测算 该 项目净利润规模在 20- -2255亿元,处于历史中低位区域。 33. . 盈利预测及评级考虑本次新冠疫情全球蔓延超预期,我们预计公司 2020年上半年盈利面临一定压力。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 78.40亿元、116.15亿元、131.16亿元,对应 EPS 2.50元、3.70元、4.18元, PE 16、10.8、9.6倍。 考虑公司 为聚氨酯龙头,研发实力雄厚,自我造血, 具有核心竞争力, 百万吨乙烯项目投 产后, 将助力公司利润中枢再上新台阶, 维持 02000, 亿元市值目标, “买入”评级 。 风险提示:宏观经济下滑,产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 57.41亿元,同比减少 1.82%;归属上市公司股东净利润 3.02亿元,同比减少 88.42%。 扣除非经常性损益的净利润 2.09亿元,同比增长 192.98%。 点评 : 各项指标大幅改善, 盈利能力 明显 提升 。公司报告期内毛利率法度改善,提升 2.38个百分点至 16.69%。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为 1.47%、8.11%、1.12%、5.26%,分别变动0.08/-0.47/-3.92个百分点,其中财务费用变动较大主要由于重组所致,净利率已提升至 5.26%,大幅扭转了往年低盈利的水平。资产负债率 47.67%,较为稳定,远低于重组前多年高达 90%以上的水平。 高端 特钢受政策支持有望快速发展。1)我国中高端特钢比例与发达国家差异较大,下游需求日益扩张,特钢供应提高势在必行。2)国内特钢明确受政策支持,工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题,进口替代将成产业趋势,特钢已进入加速发展的阶段,公司作为高温合金龙头企业,在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。 复制沙钢成功经验, 管理层 更新有望 迎来 稳健 发展。目前公司实际控制人为沙钢集团董事局主席沈文荣,新任董事长与财务总监等来自沙钢集团,经营管理水平全面提升,同时财务“挤水分”已完成,当前公司的高效管理机制下,未来经营业绩可期。 投资建议:公司是老牌特钢龙头企业,重组后经营管理改善,在特钢高速发展的预期下,业绩有望进一步提升。预计 2020-2022年 EPS分别为 0.16/0.21/0.24,对应 PE 分别为 23.0/17.6/15.4。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

事件:公司发布 2019年年报,实现营业收入 8,304.52亿元,同比增长 13.74%,实现归母净利润 201.97亿元,同比增长 12.61%。 点评 : 1199年 业绩 稳健增长 , 经营性 现金流 明显改善 。公司营收/归母净利润增速分别为 13.74%12.6%,与去年相比提升 6.52/0.91pct,其中主业工程承包板块稳中有升,营收实现 14.15%的增长。毛利率/净利率分别为 9.6%/2.4%,均变化-0.1pct,除研发费用外,各项费用率均略降或不变,盈利水平表现稳健。此外,经营活动现金流净流量 400亿,同比多流入 345.6亿,净现金流 102亿,同比多流入 95亿,现金流改善较为显著。 新签订单高增长, 海外订单高爆发 。19年新签订单 20069亿,同比增速高达26.66%,同比提升21.61pct。公司目前在手订单32,736.37亿,与 19年营收比值为 3.94,订单保障系数高,有望维持优质可持续增长状态。此外海外订单新签 2692亿,增速高达 106.76%,主要系公司“海外优先”路径成效显著。 政治局 会议 强化逆周期调节 预期 , 基建改善龙头将率先受益 。今年经济下行压力下,基建企稳预期明确,近日又确定三大调节着力点,赤字率+特别国债+专项债,其中专项债主要投向基建,1-3月已发10344亿,超 70%投向主要基建工程,连同一般债统计有 67%投向交通及市政等领域,随着政策环境向好,扩容预期逐步增强,地方债或将成为基建资金补缺口的重要途径。 投资建议:公司是交通建龙头企业,订单充裕度较高,国内基建投资环境逐步改善的背景下,未来业绩有望持续向好。预计 20-22年 EPS 分别为 1.64/1.83/2.03,对应 PE 分别为 6.18/5.54/5.01。 维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩

全年业绩大幅改善。营收增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速分别同比提升8.13/30.64/12.38pct。毛利率9.77%较为稳定,费用率管控较好,净利率提升0.63pct。 经营活动现金流有所改善。19年现金流净增加额为204亿,同比去年多增193亿,其中经营活动现金流净流入增加102亿,较为显著。 随着政策环境持续向好,政府支持基建资金有望进一步扩充,施工单位现金流或将继续好转。 《土地管理法实施条例(修订草案)》征求意见稿发布,基建扩内需确定性增强。在国务院下放建设用地审批权的基础之上,本次草案将先行用地写入条例,进一步简化建设用地审批材料,预计将有效节省审批时间,缩短项目周期,为基建需求释放增加助力。 公司19年新签订单高增长,基建回暖背景下业绩或将快速释放。 年内新签订单增速达28%,同比提升19pct,铁路/公路/市政分别增长22.5/2.5/33.6%,同比提升17.7/13.5/20pct。订单保障系数约3.95,随着近日频发的基建利好政策持续发酵,公司作为龙头建企业绩释放确定性进一步增强。 投资建议:公司作为领军基建企业,在手订单饱满,基建回暖预期下业绩快速释放可期。预计20-22年EPS分别为0.92/1.02/1.13,对应PE分别为5.88/5.29/4.80。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩。

事件:公司近日发布2019年年报,全年共实现营业收入2290亿元,同比增长4.53%;实现归母净利润118亿元,同比增长4.33%;扣非后净利润76亿元,同比下滑6.94%;EPS 0.41元/股,同比增长5.13%;ROE 8.92%,同比减少0.14 pct;综合毛利率23.08%,同比增加0.92pct。 克服重重困难,业绩稳中向好。2019年中美贸易摩擦导致公司海外业务进展缓慢,在此背景下公司实现营业收入2290亿元,其中铁路装备业务收入1231.9亿元,同比增长2.2%;城轨与城市基础设施业务收入439.4亿元,同比增长26.39%;新产业收入535.7亿元,同比增长7.8%;现代服务业务收入83.1亿元,同比下滑40.8%。铁路装备板块分项来看,机车业务收入230.6亿元,客车业务收入153.3亿元,动车组业务收入641.6亿元,货车业务收入206.4亿元。公司2019年交付机车932台,客车1691辆,动车组2167辆,货车48762辆,城轨7452辆。 2020年5城市将新开通城轨,城轨业务有望保持快速增长。2019年中国内地开通运营城市轨道交通的城市已达35座,批复在建的城市9座。2020年国内预计城轨新完工里程968.77公里,预计交付9000辆城轨车辆。此外公司陆续中标海外城轨业务,包括哥伦比亚地铁、墨西哥轻轨、葡萄牙地铁等项目。预计公司城轨业务将随着业务体量增大,进一步凸显规模优势,毛利率有望持续提升。 对冲经济下行风险,铁路投资再挑大梁。2020年全球受疫情影响经济下行压力巨大,在“房住不炒”的基调下,基建必将承担拉动经济企稳的重任,其中铁路投资是重要一环。在进一步完善中西部铁路及东部发达地区城市群铁路网以及建设运煤专线、铁矿石专线的背景下,我们判断2020年铁路投资有望继续保持8000亿元以上的投资规模。 盈利预测及评级。根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划,我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为2458亿元、2694亿元、2931亿元,净利润分别为129亿元、145亿元、176亿元,PE分别为15X、13X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资不达预期;车辆招标不达预期;其他系统性风险等。

逆周期政策加码,工程机械旺季销售有望超预期:今年新冠疫情发生以后,国内宏观经济受较大影响,近期政府推出了一系列政策对冲疫情影响。3月27日召开的政治局会议强调积极的财政政策要更加积极有为,并且提到将适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,这为后续基建项目提供了充足的资金弹药。随着各地基建项目加快启动,工程机械已进入销售高峰。根据我们的草根调研,3月份国内挖机销量有望达到4万台以上,接近去年同期水平,且4月份环比可能与3月份持平,同比大幅增长,旺季销售有望超预期。 高端液压件供需缺口大,公司液压件迎加速渗透机遇:由于国内旺季需求出现爆发式增长,目前挖机行业已出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张,4月份供需缺口可能进一步扩大。 公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后,后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约65%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为5.12亿和6.69亿,对应PE分别为25倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑,海外业务受疫情影响超预期等。

事件:公司发布2019年报,2019年实现收入36.08亿元,同比下降13.09%;实现归母净利润3.01亿元,同比下降33.64%。2019利润分配预案为,拟每10股派发现金股利1.40元(含税)。 行业不景气拖累工业缝纫机销售,智能装备国产化顺利推进。2019年受缝制设备本身更新周期、全球服装消费不景气、中美贸易等影响,缝制设备需求不景气,公司2019下半年工业缝纫机收入下降幅度扩大至31.92%。裁床方面,2019H1公司裁床及铺布机收入下降5.9%,H2收入增长1.18%,毛利率基本持平,在行业不景气下转正增长,表明公司裁床国产化进展顺利。从缝制设备更新规律上看,2020年应为复苏关键一年,密切关注海外疫情防控进展,静待行业回暖复苏。 计提商誉减值影响业绩,现金流保持稳健。根据公告,Q4单季度公司扣非归母净利润约1615万元,剔除(1)远期锁汇产品盈利约3374万;(2)商誉减值计提5939万元,实际经营扣非业绩4180万元,同口径下同比2018Q4增长7.89%。现金流方面,Q4单季度公司销售货物提供劳务收到的现金7.35亿元,收现比106%,依旧保持稳健。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司收入分别为40.23亿元、49.89亿元和59.82亿元,归母净利润分别为4.32亿元、4.97亿元和6.44亿元,对应EPS分别为0.97元、1.11元和1.45元。维持“买入”评级。 风险提示:海外需求持续不景气,并购整合不顺。

1、2019年白羽鸡产业持续景气带动公司业绩高速增长。 据中国畜牧业协会统计,2019年行业白羽肉鸡产品综合价约12元/公斤,同比2018年增长近20%。受白羽肉鸡价格高位影响,公司2019年鸡肉产品毛利率33.55%,同比增长14.70个百分点;2019年肉制品毛利率34.59%,同比增长10.53个百分点。行业高景气度是公司业绩增长的首要驱动力。 2、白羽鸡自繁自养自宰及深加工全产业链成为公司的核心优势。 公司自2016年起开展白羽肉鸡种源的研发及繁育工作,2019年底已成功培育出11个品系,并筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系——SZ901,由此公司构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。全产业链经营使公司的产品成本不受上游鸡苗价格波动影响,稳定的鸡肉价格和相对固定的生产成本使公司业绩相对稳健。 继续深耕销售渠道、丰富加工产品品种。在渠道开拓上,公司2019年餐饮渠道收入同比增加40.64%,其中中餐渠道同比增长约300%;商超和电商渠道等收入同比增长29.49%;加工产品开发上,圣农食品销量占全国市场份额超过5%,同时2019年继续开拓禽肉、牛羊肉制品和中餐产品等,熟食化率持续增加。 3、非瘟背景下,鸡肉需求增长的最先受益者。 2019年非洲猪瘟疫情持续蔓延,行业产能持续下降,2019年的能繁母猪的持续下滑使得2020年生猪养殖行业的供需缺口仍旧较大,2020年猪价仍旧高位运行,同时作为第一大替代肉类的禽肉的高景气度也将持续。 若2020年全国生猪产能相比正常年份下滑20%,猪肉供需缺口有1000万吨,若50%的缺口由白羽肉鸡填补,则为白羽肉鸡增加500万吨的市场需求,那么对圣农来说意味着增加50万吨的市场需求,公司在2020年仍将实现量价齐升的业绩增长。 4、新冠疫情影响,二季度鸡肉价格仍有突破去年高点的可能。 受新冠肺炎疫情影响,春节后鸡苗入孵量同比大幅减少,入孵期严重推迟,根据孵化时间和生长周期计算,二季度肉鸡出栏量可能大幅减少,二季度的鸡肉产品价格有望突破去年高点。 盈利预测:我们预计2020年生猪产能继续缓慢恢复,猪肉和鸡肉价格仍旧高位运行,预计公司2020/2021/2022年归母净利润预计分别为41.77/28.74/21.26亿,对应EPS分别为3.36/2.31/1.71,目标价33.60元,给予买入评级。 风险提示: 1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。

事件:中兴通讯发布2019年度报告,公司现营业收入907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.5亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润4.85亿元,同比增长114.27%;基本每股收益为1.22元。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 业绩增长符合预期,现金流继续改善。受益于5G建设升温,运营商业务营收665.85亿元,同比增长16.7%。公司加强现金流及销售收款管理,2019年经营活动产生的现金流量净额74.5亿元,同比增长180.8%,并且连续4个季度实现经营性现金流为正。公司董事会通过了回购议案,回购数量在总股本的1%以内,彰显出对未来发展的信息。 5G建设全面加速,三大运营商积极投入,中兴市占率稳中有升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在国内份额稳中有升,近期在运营商集采中份额领先,将明确受益于5G建设。中兴通讯在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,全球竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 加大研发投入,提升5G核心竞争力。公司2019年研发投入达到125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比提升1.08个百分点。根据IPLytics发布的5G专利报告,中兴通讯以2561族ETSI5G标准必要专利位列全球前三,并且相较于4G时代有显著提升,中兴通讯5G专利族的申报率为11.89%,比4G的7.22%高4.67个百分点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,维持“增持”评级,上调目标价为65元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:海格通信发布2019年度报告,实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长19.32%;基本每股收益为0.23元,上年同期为0.19元。 业绩基本符合预期,聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,无线通信业务同比增长14.76%,北斗导航业务同比增长13.09%,航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复,营收同比增长73.11%,软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06个百分点,同时三费比例均有所下降,带动盈利能力提升,净利润率上升1.16个百分点,达到12.13%。军民融合加速拓展,无线通信与航空航天取得成效。 公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。 子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。北斗三号组网在即,海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射,届时北斗系统实现从区域到全球的跨越,应用范围大幅提升,未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势,已经发布两款卫星导航高精度芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元,给予“增持”评级,目标价为17.18元。 风险提示:北斗组网进度不及预期;军品订单落地不及预期。

事件:公司发布2019年报,实现营业总收入:22.42亿元,同比增长5.22%,实现归母净利润2.24亿元,同比增长34.39%。同时发布一季报业绩预告,预计一季度盈利1720.78万元~2867.96万元,同比下滑50-70%。 把握多领域增长机遇,均衡发展稳健成长。下游主要细分领域均取得稳定增长,其中汽车用橡胶件增长13.22%,轨交领域增长7.63%,建筑领域大幅增长36.38%,仅占比较小的航运新能源等领域有所下降,各业务领域在困境中不断开发新产品新市场,抢抓优势产品的增量机遇。公司所涉及业务横跨投资、消费、出口等各个类别,均衡策略下具备持续保持稳健增长的实力。 汽车板块亮点突出,下游客户不断拓展。汽车板块作为公司目前核心业务板块2019年亮点突出,其中天窗密封条依靠海外项目的突破保持稳定销售;汽车整车密封条由天窗密封条延伸而来,经过不断努力获得了吉利领克、广汽三菱、一汽大众捷达、一汽红旗、东风日产、长城汽车等主流品牌的认可,下游客户不断拓展。车辆减振通过前期的市场开拓和产品研发积累,从第四季度开始订单交付并快速增长。 Q1受疫情冲击,潜在多重利好有望弥补短期损失。受疫情冲击产业链复工延后,公司产能恢复、员工返岗、物流等受到限制,公司虽于2月底已全面复工复产,但下游客户仍滞后复工、订单延后或需求不足仍对Q1有一定冲击。近期原油暴跌,核心产品橡胶件原材料成本将有望跟随性下降,有利于公司利润率提升,此外公司下游轨交及建筑领域有望受益新基建及地产后周期加速推进,未来有望弥补短期损失。 投资建议:考虑到公司在橡胶密封领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,行业周期叠加在手订单,下游多领域增长有保障。我们预计20/21年公司营收分别为24.36亿元/27.08亿元,归母净利润分别为2.62亿元/3.10亿元,对应PE分别为13倍/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封进展不达预期。

事件:兴瑞科技于2020年3月26日晚间发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入10.23亿,同比增长0.55%;实现营业利润1.56亿元,同比增长24.35%,实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿,同比增长26.04%。 模具是结构、外壳、连接、镶嵌注塑等产品共同的灵魂。兴瑞科技下游产品类别较多,按照年报的分类披露,包括结构件、连接器、塑料外壳、镶嵌注塑件、模具等,看似繁多不一,但其实其工艺的基础都是模具制造。模具是“工业之母”,尤其是在消费电子产品结构精细化、小型化,工业类产品结构复杂化、材料嵌套多样化的当下,模具的设计与制造能力更是成为产品关键结构与外观件的核心门槛。古语有谚:“工欲善其事必先利其器”,在现代制造中,很显然下半句应是:“若欲利其器,必先精其模”。国内很多结构件与外观件的制造厂商规模很大,但短板一般都在模具,日美德等国家在这个领域的领先优势相较于我国而言很大。依据公司年报,兴瑞在2019年12月与松下签订了合作意向,为其供应新能源汽车电子中电池管理系统的精密镶嵌注塑件,在模具强者如云的国际市场能取得这一成就,公司毫无疑问是国内电子、汽车等精密领域的模具先行者,细分领域领先,可扩增与延展的空间明确。 5G与汽车电子的快速发展带动公司下游领域进入高速增长期。公司下游产品主要面对的方向是智能终端、消费电子与汽车等,随着5G网络与终端的逐渐成熟,高清,物联网及人工智能的快速发展,智能家居产品种类日益增多,全球市场中如智能电视、智能网关、智能机顶盒、WIFI信号增强器等市场增长预期较快,预计未来家庭VR,AR,全息互动及家庭各种物联网类产品都迎来逐步大规模市场化。汽车市场分为两块,一块是传统汽车电子,这一块与全球汽车的产销量密切相关,另一块是近年来全球主要车企都在加大的新能源车的投入,这两块的市场增量亦非常稳定。短期来看,今年疫情全球蔓延确实遏制了短期的需求,但是从我国各地政府近期的补贴与扶持政策来看,汽车和5G领域的成长趋势依然明确。 印尼工厂如期达产,越南工厂行将投产。报告期内,公司在在印尼的生产基地逐步投产,目前已经形成500万套智能终端塑料外壳组件的生产能力,2019年底根据客户的需求启动第二期扩产计划,预计2020年第二季度投产。此外,越南孙公司的工厂亦于2019年年底建设完毕,2020年二季度也是投产期,易见,兴瑞的东南亚新增产能在2020-2021年是集中释放期,贴近核心客户的本地化配套,将成为兴瑞近两年的全新增长驱动源。 阿米巴经营体系、家文化和哲学实践体系是兴瑞经营管理的主要抓手与依托。“智能工厂”、“精益生产”和“阿米巴经营管理体系”毫无疑问是兴瑞工厂管理与运作的主要推进手段,而通过家文化和哲学实践体系的渗透,则能够令阿米巴模式得到进一步的提升。兴瑞是我国本土企业中阿米巴经营模式的坚实贯彻者,而且近年来在这一领域颇有建树,企业的员工管理与降本增效水平都在逐年提高。在模具制造与生产这一方向上,向日本企业学习,贯彻“匠人精神”意义明确,是公司实现高收益与永续发展的必要保障。 投资评级与建议:在产品线发展策略上,公司有两个方向:智能终端产品线及汽车电子产品线,主要产品线智能终端已经成为支柱产品线,销售规模得到很好的成长,依托全球核心客户的伴随式成长策略也取得了充分的成效。汽车电子这几年的发展与累积脉络明确,客户清一色是诸如德国博世、海拉、日本SHARP、JDI、三菱等优质客户,除了传统汽车精密零组件之外,公司近年来在新能源汽车精密零组件,模组的设计研发投入也很大,为未来发展奠定了很好的基础和格局。我们预估公司2020-2022年利润将有望达到1.65、2.27、2.93亿元,当前市值对应估值分别为24.47、17.78、13.75倍,首次覆盖,予以公司买入评级。 风险提示:(1)全球经济受疫情影响减缓5G和汽车电子下游需求增量;(2)越南工厂产能爬坡进度不及预期。(3)公司海外订单落地节奏慢于预期。

事件:公司发布2019年报和2020年一季度业绩预告。2019年,公司实现营业收入14.8亿元,同比增长14.69%,归母净利润3.14亿元,同比增长14.69%,扣非净利润2.61亿元,同比增长30.60%。2020年一季度,公司实现归母净利润5,300万元至7,150万元,与去年同期相比增速为-14.67%至15.11%。 “一体两翼”三大事业群开展顺利,新增医保事业群。公司围绕医卫、互联网和物联网三大事业群,加强在传统和创新业务上的优势,19年保持良好增长势头。(1)医卫:受益电子病历、互联互通等政策的推动,公司2019年订单同比增长50%,新增千万级订单19个,承建5级以上电子病历建设项目8个,四甲及以上医院互联互通项目8家,四级以上区域互联互通项目4个;(2)互联网+医疗:业务体系包含处方流转、商保理赔、聚合支付、云护理等,“健康中山”作为城市运营首秀,积极上线互联网业务,当年再签下四川自贡运营权,在单体互联网医院建设上,公司重点投入北京儿童医院、湘潭市中心医院等大型医院,树立样板;(3)物联网:母公司和子公司慧康物联携手下,落地多个单体物联网项目和IT运维项目。公司19年中标医保第八包核心业务系统,参与顶层设计,为把握好2020年医保元年机会,公司新增医保事业群,有望在医保市场上分得一杯羹。 一季度受疫情影响,公司利润增速放缓。2020年一季度,由于疫情的影响,医疗机构的招投标工作暂缓、项目建设延迟,导致公司当期利润增速放缓,按照惯例,一季度利润占公司当年利润的20%以下,后续随着疫情的结束,公司业务将恢复常态。 疫情加速互联网医院建设速度,公共卫生建设或专项债支持,公司有望受益。疫情的出现暴露了我国公共卫生平台的问题,包括疾控、应急管理等方面需要加强建设。根据财政部数据,截至2020年3月20日,各地新增政府债券1.4万亿元,专项债1万亿,监管部分明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域,新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施领域,公共卫生系统建设资金端获得了大力支持。同时疫情也催化了互联网诊疗的需求,互联网医院建设的速度有望加快,公司在区域卫生和医院信息化上坚持两条腿走路,均有望受益。 盈利预测:预计公司2020年、2021年、2022年的EPS分别为0.51元、0.69元和0.90元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:下游复工速度不及预期,金融it外包存在不确定性。

事件:公司公布年报,2019年营收同比下滑 11%,扣非后归母净利润下滑 36%,四季度单季度改观明显;同时公司公告设立重庆分公司。 42019Q4复苏明显。Q4单季度新泉收入同比增长 16%,归母净利润同比下滑-2%,相比前三季度,四季度复苏趋势明显,也远优于行业四季度整体表现。 行业内“早起”的鸟儿。我们认为 2019Q4能够出现改善的公司属于行业内的佼佼者,整车当中的个别公司和像新泉这样的优质零部件公司,是行业内早起的鸟儿,率先感受到了行业的复苏,主要原因是新泉及其下游客户较强的产品力率先得到了客户的认可,逆势反弹。 合资自主共同发力。细看新泉 2019Q4的复苏,除去公司传统的自主品牌客户吉利、奇瑞表现良好外,公司合资客户一汽大众捷达品牌也在快速放量当中,合资自主共同发力支撑起新泉的逆势增长,显示了公司良好的客户布局能力。 加深布局西南市场。公司公告年报同时公告了成立重庆分公司决议,我们认为这是公司加深西南汽车市场布局的重要战略举措,未来将和公司成都分公司一起对西南地区的大客户一汽大众、吉利、长安、长安福特、长城等进行更深度的覆盖,撑起公司未来增长。 疫情短期影响业绩,但中长期将有利于新泉这样的自主核心零部件供应商。一季度受疫情影响,乘用车行业的复苏被中断,但是需求短期被压抑,未来仍将逐步释放。同时新泉的主要欧洲竞争对手也受到疫情较大的冲击,未来更多的主机厂或许将内饰这样的核心零部件供应释放给国内厂商,中长期利好新泉发展。 投资建议:我们预计新泉 2020、2021年归母净利润 2.5、3.5亿元,目前股价对应 2020年动态估值 23倍。新泉是太平洋汽车 2018年以来的战略推荐公司,未来有望成为零部件行业内的下一个福耀玻璃,建议重点关注。 风险提示:新配套车型销量不达预期;汽车行业销量大幅下降。