事件:公司于2月28日发布2017年度年度报告,全年实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%,归母净利润5.38亿元,比上年同期增长84.93%。同时,公司发布2018年1季度业绩预告:公司实现归母净利润达到1.63-1.9亿元,同比增长80%-110%。 点评: 行业龙头保持竞争优势,有望成为全球龙头。公司一季度业绩高速增长,符合预期,在国家补贴政策偏向高能量密度等高技术指标背景下,下游集中度逐步提高,公司作为行业龙头,将受益于行业洗牌。同时,公司今年将推出涂布机产品,将在整线价值量中的占比进一步提升,而海外客户订单有望在今年有进一步的落地,公司将向全球性龙头迈出坚实的步伐。 合资车厂切入,有望成为新的契机。我们认为锂电设备将仍存在爆发的可能,这一机遇期主要是由于行业的新变化-合资车厂的出现。2018年2月,长城与宝马成立合资公司,双方将在新能源汽车领域展开合作,成立合资公司生产MINI品牌电动汽车,这是继去年大众与江淮、戴勒姆集团与北汽集团、福特汽车与众泰汽车、日产与东风集团后的又一国际巨头牵手国内车厂合作事项,主要是为了应对新能源双积分的巨大压力,近年来SUV车型的热销,无论是国内自主品牌还是国外车企都比较依赖于SUV车型的市场布局。随着双积分政策的落地,这些车企开始寻求新能源汽车领域的发展,以此应对压力。这样的合资车厂供应链重塑过程将会提供给国内电芯厂机会,日前,CATL已经切入了大众MEB平台,MEB为大众汽车公司中最为核心的电动车平台,大众2025年的新能源汽车销量为300万辆,其中国内市场达到150万辆。我们预计国内一流的国芯厂家将会显著受益,而设备龙头同样也有着巨大的弹性。 盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为5.38亿、10亿、13.1亿,EPS分别为1.22、2.27、2.98,对应估值58倍、31倍、24倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧

公司是国内实力领先的内饰件供应商。在自主崛起的新时代,公司乘用车市场业务与自主品牌共振,有望保持高速增长。商用车市场,公司产品在细分市场龙头地位不断强化。 我们看好公司的发展前景,预计公司2018、2019年归母净利润分别为3.24、4.21亿元,目前股价对应2018年估值仅18倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%;归母净利润4.59亿元,同比增长68.75%;扣非归母净利润-0.55亿元,同比减少182.79%。基本每股收益为0.3391元,较上年同期增47.88%。2017年度拟10派0.35元。 期间费用待优化,持续加大研发投入。智能电网业务仍为公司当前业绩的有力支撑,在电网投资增速整体放缓的背景下仍保持稳步增长,随着电改推进及配网建设提速,公司电表等传统业务市场份额有望逐步提升;储能业务已开花结果,同比增长222.1%;此外,海外业务同比增长88.67%,成为一大亮点。报告期内,公司期间费用率为27.48%,维持高位。其中,新增投资型项目前期投入、员工数量及薪酬水平增加、研发投入等因素导致管理费用、财务费用同比增长39.33%、32.52%。公司已明确“聚焦主业”战略核心,在智能电网稳步发展的基础上,聚焦储能、电池等核心业务,逐步剥离光伏电站等资产。报告期内,公司持续加大研发力度,研发投入超过3亿元,占营收比重达6.89%,在智慧能源云平台、电网级储能系统、充电桩、新一代电能表等方面取得丰硕成果。我们认为,公司在电力检测、电能管理等领域颇具技术底蕴,随着产业链的拓展及研发投入的转化,竞争力有望进一步加强。 储能项目持续落地,卡位调频辅助服务。公司拥有完善的储能解决方案和系统集成能力,整合储能电池、PCS、BMS、EMS等核心技术产业链。我们认为,电力市场化改革持续深入推进背景下,配售电放开、灵活价格机制的构建和辅助服务市场试点建设等都将为储能打开市场化应用空间。公司大力开拓储能AGC调频市场,已投运的山西同达电厂储能AGC调频项目规模国内居前,成功实现了“火电机组+储能”联合AGC调频。在建的山西平朔储能AGC调频项目、内蒙古上都电厂储能AGC调频项目即将投运,进一步确立公司在储能AGC调频领域的市场龙头地位。此外,公司持续加大三元锂电布局,与全球储能电池龙头LG化学合资设立无锡陆金,一期年产能600MWh;并购三元软包领先企业上海卡耐,2018年其上海、南昌、南京、柳州等基地完全达产后产能可达6GWh,将保证公司在锂电性能、成本上的竞争优势。公司已实现锂电产业从储能到动力电池的全方面布局,一方面储能锂电与储能发展提供电池配套,另外动力锂电未来也可为进一步带动公司充电桩以及新能源车三电系统的销售。完善的产业链布局进一步增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。 新能源汽车充电与运营产业链不断完善。公司借助自身“动力电池-新能源汽车运营-充电桩生产及运营”完整产业链的优势,制定“十省百城千站万桩”的发展目标。2017年基本实现重要省市布点,完成预期产业发展及布局效果。目前,公司拥有新能源大巴车近3,000辆。充电设备全国各地多点开花,销售全年完成1.8亿合同,在2017年南网项目中标占第一份额。2017年车电网已经建设完成充电站68个,智慧充电网络云平台共接入充电场站数百个,接入充电桩近万台,充电量近五千万度,构建起国内领先的新能源汽车生态圈。我们认为,随着新能源汽车存量规模爆发和充电服务网络建设不断完善,产业链重心有望从设备制造环节进一步向充电运营环节转移,公司借助自身新能源汽车完整产业链的优势,将充分享受行业景气度红利。 投资建议。公司加快新能源战略布局,充分发挥产业链上下游优势,积极推进各业务模块的协同发展。储能和新能源汽车相关业务正逐步落地,成为公司发展的新动力,伴随公司业务聚焦,看好公司未来的发展前景。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.43、0.46和0.56元,对应PE分别为20/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:储能政策出台低于预期;电改进度低于预期。

业务盈利水平显著上升,主要受鸡苗价格上涨的影响。年初至今,公司商品代鸡苗产品价格和去年同期相比有大幅上涨,而成本上升有限,导致盈利水平明显上升。据有关统计,全国父母代鸡苗价格从28.88元/套涨至36.89元/套,区间均价为33.1元/套;烟台地区商品代鸡苗价格由2.12元/羽最高涨至3.64元/羽,区间均价为2.97元/羽,较上年同期(1.08元/羽)上涨了174.68%。我们预计同期公司父母代鸡苗单套盈利约为18元,商品代鸡苗单羽盈利约为0.8元。 销量方面,预计父母代鸡苗和商品代鸡苗的销量与去年同期相比都有所减少。父母代鸡苗销量减少的主要原因是公司在2017年新引进的哈伯德曾祖代所繁育的祖代种鸡要到2018年2月份才开产,导致产量有所下降所致;而商品代鸡苗销量减少则是因为公司在去年2-7月份没有从国外引进祖代种鸡,导致产能下降所致。 2018年白羽肉鸡市场供给偏紧,鸡苗和毛鸡价格有望维持高位。 肉鸡供给主要由当前种鸡存栏水平和换羽两方面来决定。目前,全国种鸡存栏处于较低的水平,因为我们认为2018年肉鸡供给水平将较上年明显下降。据协会统计数据,2018年1月份,全国白羽肉种鸡祖代存栏量为116.99万套,其中在产存栏为70.46万套。和去年同期相比,分别减少了12.13%和11.45%;父母代存栏量(监测范围内的)为2246.61万套,在产存栏量为1309.18万套,和去年同期相比,分别减少了10.18%和4.11%。如果考虑到父母代场数据监测范围在逐月扩大(由17年1月份的48%扩大至18年1月份的65%),全国父母代存栏量和在产存栏量的实际下降幅度将较监测范围内的更大。消费方面,人感染H7N9禽流感疫情持续高发是抑制近几年鸡肉消费的主要因素。 随着17年下半年疫苗的成功上市和在养殖业的普及,人感染禽流感疫情明显减弱,近两个月发病数和死亡数接近于0。因此我们认为,疫情对消费的抑制作用将会迅速减弱,18年鸡肉消费大概率将好于去年。综合供需两方面判断,我们认为市场供给趋紧的格局有利于价格维持高位或进一步上涨。 评级“增持”。预计18/19年公司净利润为2.89亿元/3.4亿元,EPS为0.87元/1.02元,对应PE为15.84/13.64倍。公司是国内白羽肉鸡繁育龙头,引种优势比较明显,且考虑到18年鸡苗价格上涨趋势比较明朗,维持“增持”评级。6个月目标价为17.4 风险因素。鸡苗价格变化不达预期,疫情再次爆发影响产销量。

业绩增速最高、产能扩张最快的陆资PCB企业:公司是高端显卡板全球龙头,HDI等占比不断提高。产品主要针对高端显卡、网通、工控、服务器、汽车等下游市场,该等领域行业增速稳健,未来几年均有各自的增长催化因素驱动,如5G之于网通设备等。在同时满足2016年营收超10亿元,净利润超2亿元的陆资PCB公司中,胜宏2014-2017年的营收复合增速排名第二(CAGR=32%),净利润复合增速排名第一(CAGR=40%)。公司2018-2020年产能复合增速40%-50%,在陆资PCB中也是最快的。 行业增速换挡,国产替代持续进行:PCB、集成电路、面板为电子信息产业三大元件,全球PCB市场空间700亿美金。富士康2017年共采购约1184亿元PCB产品,在原材料中占比最大(40%),金额大于零组件905亿元(31%),IC547亿元(19%)。全球PCB行业增长动能切换,充分受益于5G、汽车电动化等终端再创新带来的ASP提升,进入全新加速期。陆资PCB企业公司占全球份额约20%,未来有望复制显示面板等行业发展路径实现国产替代。格局上,全球TOP25厂商市场份额从2015年的37%,提升到了2016年的45%,集中度不断提升。 智能制造升级,打造零排放PCB标杆企业:胜宏是PCB智能制造的先行者,人均产值、订单交期等指标业内领先,毛利率不断提高;公司贯彻零排放的科学生产模式,以此降低经营风险。 投资建议:预计18-20年净利润分别为4.54/6.58/10.72亿,EPS1.06/1.54/2.51元(不考虑送股摊薄),当前股价对应PE分别为26.4/18.2/11.2X,给与2018年30X估值,目标价31.5元,维持“买入”评级。

高频CCL是5G时代不可或缺的电子基材,国产厂商有望反超外资巨头。地区端,日资、美资技术水平领先于(约有3~5年差距)台资及陆资公司;公司端,2013年全球PTFE类CCL市场,Rogers市占率约44%,CR3=77%。随着行业标准的完善和确立、技术的普及,市场竞争程度将逐步提高,像生益科技这样手握下游、技术、资本等资源的厂商将不断提高市场份额,增强行业话语权。 下游需求:5G和车载毫米波雷达带来约300亿元以上的增量空间。 第五代通信技术的普及需要布设对应的宏基站和小基站,在导入期,全球5G宏基站用高频高速CCL市场空间约为17亿元;推广期约为69亿元;爆发期下限约103亿元,上限约171亿元。同时用于为宏基站补盲&提高容量的小基站也将给高频高速CCL带来约70-100亿元的增量空间。此外,随着ADAS渗透率提高,毫米波雷达出货量不断攀升,其承载天线的高频PCB和单片微波集成电路MMIC都需要用到高频基材,为市场带来新的增长点。 生益科技:国产替代排头兵。生益科技本次的高频高速CCL项目年产能150万平方米,产品单价可达约800元/平方米,我们预计年增收12亿元,净利润或可达2.4亿元以上。该项目优势在于:可充分发挥公司现有客户资源,在生产、服务、价格、交货方面比外资厂优势明显,下游国产终端配套替代需求强烈。 投资建议:预计17-19年净利润分别为10.75/14.62/20.82亿,EPS0.74/1.01/1.43元,当前股价对应PE分别为23.8/17.5/12.3X,给与2018年25X估值,目标价25.3元。 风险提示:下游需求不及预期、产能扩张不及预期。

从周期角度理解双汇:近几年,市场多担忧双汇发展的屠宰产能不能放大、利用率无法提升以及高温肉制品的可能萎缩会影响双汇的业绩,不看好双汇的成长空间,而忽视了成本的变化、集中度的提升、消费升级对双汇业绩的红利。猪肉价格下行对屠宰行业和肉制品行业盈利提升显著,从猪周期角度来看,2018年和2019年猪肉价格将持续在低位,对双汇成本端利好是显而易见的。我们看好未来几年猪周期下滑背景下双汇的成本红利,叠加温和通胀下消费回暖,双汇发展的业绩弹性。 屠宰、肉制品双发力:随着食品安全、环保和产业的规范,屠宰的集中度大幅提升是趋势,双汇目前已经完成了全国的产能布局,产能的利用率必将持续大幅提升。作为国内肉制品龙头企业,目前双汇聚焦低温产品,更加符合消费升级趋势,有望为双汇带来新的业务增长点,同时品牌产品在双汇收入和利润结构中的提升也有望推动估值进一步修复。 步入成长新周期:从长期来看,我们看好双汇整体的营销能力和对成本的把控能力,在乡村渠道的下沉有望使双汇在农村消费升级趋势中更有领先优势。公司的全品类产品基本都是受益消费升级的,冷鲜肉越来越受到消费者的认同;一二线城市低温肉制品的持续稳定增长;产品升级后的高温肉制品在农村乡镇市场仍有广阔的空间,给双汇带来长期的增长潜力,双汇成长步入新周期。 维持“买入”投资评级。我们预测猪价下行会利好明年公司的业绩,2018年公司全年销售收入有望达到576.9亿元,净利润53.12亿元,同比增长15.3%。实现EPS1.61元,给予20倍市盈率,目标股价32.2元,维持“买入”评级。

业绩增速最高、产能扩张最快的陆资PCB企业:公司是高端显卡板全球龙头,HDI等占比不断提高。产品主要针对高端显卡、网通、工控、服务器、汽车等下游市场,该等领域行业增速稳健,未来几年均有各自的增长催化因素驱动,如5G之于网通设备等。在同时满足2016年营收超10亿元,净利润超2亿元的陆资PCB公司中,胜宏2014-2017年的营收复合增速排名第二(CAGR=32%),净利润复合增速排名第一(CAGR=40%)。公司2018-2020年产能复合增速40%-50%,在陆资PCB中也是最快的。 行业增速换挡,国产替代持续进行:PCB、集成电路、面板为电子信息产业三大元件,全球PCB市场空间700亿美金。富士康2017年共采购约1184亿元PCB产品,在原材料中占比最大(40%),金额大于零组件905亿元(31%),IC 547亿元(19%)。全球PCB行业增长动能切换,充分受益于5G、汽车电动化等终端再创新带来的ASP提升,进入全新加速期。陆资PCB企业公司占全球份额约20%,未来有望复制显示面板等行业发展路径实现国产替代。格局上,全球TOP25厂商市场份额从2015年的37%,提升到了2016年的45%,集中度不断提升。 智能制造升级,打造零排放PCB标杆企业:胜宏是PCB智能制造的先行者,人均产值、订单交期等指标业内领先,毛利率不断提高;公司贯彻零排放的科学生产模式,以此降低经营风险。 投资建议:预计18-20年净利润分别为4.54/6.58/10.72亿,EPS 1.06/1.54/2.51元(不考虑送股摊薄),当前股价对应PE分别为26.4/18.2/11.2X,给与2018年30X估值,目标价31.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、汇兑损失风险。

事件:3月5日,公司在深交所互动易上表示,公司目前在工业机器人及核心零部件控制器等方面都具备自主研发能力,因此具备终端数据采集条件。公司也有为客户做MES系统,同时与华为云正展开工业互联网方面的合作。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 与华为云展开合作,布局工业互联网领域:由于公司具有广泛的行业客户基础,在工业现场沉淀了大量设备,并积累了丰富的工艺参数和生产经验,可以通过打造工业互联网平台实现底层数据的汇集和工业知识的复用,推动公司服务能力提升与创新,为客户创造更大的价值。目前公司正与华为云展开合作,布局工业互联网领域。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.22亿和3.45亿,对应PE分别为62倍、39倍和25倍,维持“买入”评级。

优化产品结构、延伸渠道布局,客单价和订单量双轮驱动业绩增长。一方面,全屋定制策略推进及高端产品占比增加提升客单价,报告期内定制衣柜以外的板式定制柜体(电视柜、书柜、阳台柜、玄关、榻榻米等)和“原态板”系列产品占比提升;另一方面,公司通过有效引流、提升转换率、增强营销效果等方式提高同店订单量,此外新增门店贡献增量订单,公司在加密一、 二线核心城市布局的同时,渠道下沉至三、四、五线城市,全年经销商专门店净增加预计约300家,总门店数量约1550家,未来2年我们预计每年门店净增加250-300家。渠道下沉助力业绩提升,预计2018年渠道端的弹性将逐渐凸显。 从拆分数据来看,我们预计2017年客单价提升15%-16%,订单数量提升12%-13%,渠道端贡献收入弹性约为10%-11%,同店增长为-23%,扣除客单价的增长后,同店客流增长约为10%。原态板占比从20%提升至30%+,其中A类城市占比超过55%,贡献客单价增长3%左右。 大家居战略稳步推进,开拓橱柜进展超预期;公司定制橱柜业务顺利推进,我们估计2018年一季度末橱柜产品有望全面面世,目前产品方面主要和衣柜产品的六大系列所匹配,在一定程度上减少SKU,一方面可以聚焦产品的特点和橱柜衣柜的风格协调,另一方面可以保证供应链的高效,我们认为这样的战略的新品类发展的初期将会有助于公司更快培育新品类,降低难度。定制木门产品预计有望2018年下半年,橱柜、木门搭配当前衣柜系列,扩充公司全屋定制产品线,发挥作为家装前端流量入口的导流作用。未来随着木门、推拉门、门洞、垭口和电视背景墙等品类的加入,好莱客客单价有望继续逐渐提升。 运营效率提升对冲原材料价格上升影响。公司通过智能化、信息化建设,升级3D设计软件,持续提高生产效率,在全年原材料价格上涨的情况下,公司通过各项有效的降本措施,主营业务毛利率维持了年的水平,同时保持一贯高效率的管理及运营。 我们预计公司2017-19 年的EPS 分别为1.09 、1.45和1.87元,当前股价对应18-19年PE 分别为20和15倍,考虑到行业整体景气程度依旧向上,公司渠道和品类扩张明显提速,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入816,872.56万元,同比增长47.97%;归母净利润66,854.82万元,同比增长41.20%。同时公司发布2018年一季度业绩预告,归母净利润1.5亿~1.8亿,同比增长13.15%-35.78%。 扩产带来业绩增长,也带来成本与费用增加。公司2016年定增募投项目逐步落地,产能释放带来公司营收与利润增长。全年毛利率与净利率同比均有所下滑,是由于江西新余与吉安扩产仍在投入期,相关成本与费用支出处于较高水平,对业绩有所拖累,特别是江西新余扩产为线路板等新产品,初期费用较大,使得全年录得亏损7523万元。预计今年全年扩产费用支出将好于去年,公司利润率也将回升。 持续投入研发,拓展新产品与新业务线。公司在保证原有产品的技术与成本优势外,持续投入研发,拓展新产品与新业务线。本年度内,公司成功研发包括SMD1919户外小间距全彩产品、TOP型1010户内小间距全彩产品、灯丝系列产品等具有技术创新的新产品,同时筹建智能制造生产中心,从硬件和软件提升公司实力。此外,公司积极横向拓展产品线,从LED封装向IC封装延伸,打开新的业务空间。 受益于LED封装行业集中度提升与产业转移。据高工LED统计2017年中国LED封装产值达870亿元,同比增18%,仍处于高速成长期。而领先企业增速更快,龙头木林森增速接近50%,显示行业继续向头部集中。据IHS的数据,木林森封装器件营收排名已经位居全球第四,增幅也远非其他国际巨头可比,未来成为全球龙头计日可待。龙头公司积极扩产并优先承接海外订单,市占率将持续提升。 与LEDVANCE协同效应值得期待。产业链上下游来看,LEDVANCE目前每年全球约150亿元的销售收入,灯珠采购需求较大,对木林森业绩存在较强的拉动效应。销售区域来看,木林森可以帮助LEDVANCE产品更好地进入中国市场;LEDVANCE可以帮助木林森更好地开拓国际市场,其覆盖全球的销售网络可以帮助木林森提升国际知名度、建立品牌。此外双方还可以在人员合作、技术专利、业务体系方面进行整合。根据公司的预测,整合稳定期后双方协同效应将为木林森每年新增毛利约2.9亿元,极大提升公司的盈利水平。 盈利预测与投资评级。假设LEDVANCE2018年7月1日并表,预计公司2018~2020年营业收入分别为190.64/306.10/358.12亿元,净利润为10.32/16.07/21.95亿元,增发摊薄后EPS分别为1.57/2.45/3.35元,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入34.01亿元,同比增长30.52%;归母净利润2.56亿元,同比增长128.01%;基本每股收益0.37元,同比增长131.25%。年报还披露了利润分配预案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 化工行业维持高景气度,公司化工产品量价齐升释放业绩。2017年度,国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵,公司化工主业维持高景气度,受益于化工产品销售价格大幅上涨,公司化工产品毛利率达到21.62%,同比提升5.2个百分点。我们预测,化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点。 道路曲折不改初心,收购优质军工电子资产昭示未来前景。公司2017年收购长沙韶光70%、威科电子100%股权,两子公司自2017年10月开始并表贡献业绩,2017年实现军工板块营收0.83亿元,利润0.34亿元。公司通过收购两家子公司,建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两公司在集成电路及芯片领域有很强的协同效应,未来可以核心元器件为基础向下游不断延伸。长沙韶光和威科电子在行业内具备较强竞争力,未来存在业绩超预期的可能,2018年全年业绩并表将带来公司业绩快速增长。 搭建军工电子平台,布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔,国产化替代亟不可待,同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下,公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台,布局军工电子行业千亿级市场,从而把握军工行业发展带来的机遇,为公司带来新的利润增长点。 员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划,同时公司于2018年2月公布股份回购计划,一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心,彰显了公司管理层对未来化工+军工双主业持续稳定发展的决心。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为46.41亿元、57.06亿元、68.47亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.36亿元、5.56亿元、6.84亿元,EPS分别为0.63元、0.80元、0.99亿元,对应当前股价的PE分别为19.82倍、15.55倍和12.63倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入113,028.79万元,实现营业利润25,284.89万元,同比增长1,808.27%,归属于上市公司股东的净利润为21,056.03万元,同比增长335.2%。同时,公司拟发行10亿可转债投入南昌扩产项目。 聚焦主业:全年业绩高速增长。公司全年营收11.30亿元,同比下滑1.68%,原因是公司本年度内剥离大部分非芯片及外延片业务,聚焦LED芯片主业。公司芯片及外延片实现营业收入10.95亿元,同比增长33.35%。毛利率方面,公司各项主要产品毛利率都有明显提升,其中蓝绿芯片由13.35%提升至33.77%,红黄芯片由34.12%提升至42.27%,砷化镓太阳能电池片毛利率由39.62%提升至41.38%。聚焦主业的经营策略使得公司盈利能力大大增强。 规模跟随:全色系齐扩产保证规模优势。2017年公司全年产能约620万片(折合成2寸片),在建产能为792万片。年内公司先后公布红黄与蓝绿扩产计划,其中扬州红黄光芯片扩产相关设备已经陆续到位,产能释放在即;南昌蓝绿扩产项目土建已经开始,2018年年中开始安装设备,明年达产。只有具备足够规模的芯片企业才能保证成本优势与上下游产业议价能力,全色系齐扩产保证公司规模处于行业第一梯队。 技术特色:红黄光龙头,有望在新领域深度受益。公司是国内红黄芯片市场占有率最高的厂商,现有红黄光生产MOCVD共26个腔。对于红外IR芯片市场,公司进入具有先天优势;而对于MiniLED、MicroLED的显示新技术,则给公司红黄光芯片应用打开新的空间。公司在红黄光芯片的积累保证了公司在新领域的竞争力。 盈利预测与投资评级。预计公司2018~2020年营收分别为14.59/20.28/26.26亿元,净利润分别为2.67/3.61/4.48亿元,EPS分别为0.37/0.50/0.62,对应PE分别为22/16/13,维持“买入”评级。 风险提示。公司扩产不及预期,下游需求不达预期。

事件:公司公布2017年业绩快报,2017年实现营业收入21.55亿元,同比增长35.92%;实现营业利润2.72亿元,同比增长219.57%;实现归母净利润2.65亿元,同比增长69.50%。 投资要点 业绩符合预期,并表带动业绩快速增长:2017年实现归母净利润2.65亿元,同比大幅增长69.50%;业绩增长主要来自于公司通过收购合肥杰发科技有限公司新增的芯片业务和导航业务。同时,公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务也在持续快速推进。 自动驾驶加速落地,公司高精度地图卡位优势显著:互联网巨头、T1厂商、整车厂均在自动驾驶领域做了大量投入,推动自动驾驶加速落地,2018年L3级别自动驾驶渗透率有望得到快速提升,我们认为公司在高精度地图深入布局,卡位优势显著,先发优势将在未来得到集中释放。 看好公司自动驾驶业务发展前景:目前公司已经形成了“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局,我们认为公司借助高精度地图在智能驾驶领域获得显著卡位优势,并通过布局车载芯片、ADAS、车联网形成了自动驾驶全面布局,公司已经在在智能驾驶领域建立了较强的竞争优势,未来的发展前景广阔。 投资建议:我们预计公司2018/2019年归母净利润分别为3.79/4.78亿元,当前股价对应2017/2018/2019年的EPS分别为0.21/0.30/0.37元,维持“增持”评级。 风险提示:业务整合低于预期,自动驾驶业务推进低于预期。

事件:公司近日发布2017年业绩快报,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长11.66%,预计实现基本每股收益0.42元,同比增长11.94%。 云转型已获成效,施工阶段业务前景可期:公司积极推进“云+端”转型试点,向数字建筑平台服务商迈进。报告期末,与云转型相关的预收款项余额预计达1.78亿元,同比增加572.88%,云转型相关的预收账款快速增长,云转型成效显著。公司新一代云计量产品也已发版,即将进入样板渠道建设阶段。同时,BIM领域国家标准《建筑信息模型施工应用标准》已于2018年1月1日开始实施,国标的落地有助于BIM应用的推广。作为国内BIM行业领先企业,预计公司将持续受益于国内BIM市场发展的红利,施工业务线有望保持快速增长,成为公司发展的新引擎。 造价施工业务齐头并进,打造数字建筑产业平台:公司深耕建筑信息化行业多年,致力于打造数字建筑产业平台,业务涵盖工程造价、工程施工、工程信息等多个板块,覆盖项目全生命周期。作为工程造价软件领域龙头企业,公司工程造价类业务稳步发展,预计报告期内收入同比增长约6%。工程施工业务是公司“七三”战略的重点业务,随着BIM等施工阶段产品的研发和规模化应用,公司施工阶段业务拓展迅速,预计报告期内收入同比增长约50%。造价、施工业务线的持续发展为公司整体收入稳定增长打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.52元和0.61元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型对短期业绩影响存在不确定性等。