事件概况中控技术于7 月10 日发布2023 年度半年报业绩预告，预计实现营收36.40 亿元，同比增长36.48%，预计实现归母净利润4.97 亿元，同比增长58.57%，扣非归母净利润4.12 亿元，同比增长72.68%。 单二季度，预计实现营收21.94 亿元，同比增长30.2%，归母净利润4.05亿元，同比增长59.6%，扣非归母净利润3.45 亿元，同比增长73.2%。 角力国际一线仪表市场，技术积累有望变现放量2023 年6 月消息，中控沙特公司在与国际一流仪表厂家的激烈竞争中脱颖而出，成功获得特石油公司废水短期缓解项目仪表采购订单。作为科威特国有石油公司（KPC）的子公司，科威特石油公司（KOC）是公认的世界顶级石油能源生产企业之一，此次中标再次验证了中控技术在自主仪表产品领域的卓越实力。在此订单中，中控技术将向用户提供CXT系列自主仪表产品中的压力和差压变送器。此外，中控技术的压力和差压变送器产品已于2022 年8 月成功通过科威特石油公司的产品认证，确保了其卓越性能和长期稳定性。 市占率百尺竿头更进一步，龙头优势愈发凸显2022 年度公司核心产品市场占有率实现较大幅度提升。安全仪表系统（SIS）及制造执行系统（MES）首次实现市占率第一。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS 市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 海外市场表现突出，模拟设计平台与AI 共振2022 年 11 月，中控流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX）正式发布，该产品可支持流程工业的研发、设计、运营各阶段，辅助工厂全生命周期的决策优化。此外，中控 iAPEX 将AI 技术与流程工业机理建模技术相结合，引领机理+AI 的技术融合新方向，支撑工艺设计、过程模拟与分析、工艺改进和数字孪生工厂开发，打造工厂全生命周期优化决策的核心基础软件平台。目前该平台已在万华化学、湖北三宁等行业领先企业开展应用合作。 海外市场，公司持续突破并拓宽沙特阿美、壳牌、科思创、埃克森美孚及巴斯夫等国际高端客户的业务合作范围，入选APP 集团A 级供应商，突破优美科年产20,000 吨钴新材料建设项目以及INDORAMA 泰国PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI 等全球多个工厂自动化/数字化项 目；同时实现S2B 平台业务在沙特首单突破。 投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2023-2025 年实现收入92.32/127.59/173.33 亿元，同比增长39.4%/38.2%/35.9%；实现归母净利润10.52/14.39/19.20 亿元，同比增长31.8%/36.9%/33.4%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

等线楷体 ble_Summary] 数据表现: 2023年上半年归母净利润 40.2-42.2亿元，业绩符合预期。 根据业绩预告，2023年上半年归母净利润为 40.2亿元-42.2亿元(同比+60%-68%)，扣非归母净利润为 35.4亿元-37.4亿元（同比+65%-74%）； 其中，2023Q2归母净利润为 23.0-25.0亿元（同比+54.3%-67.8%），扣非归母净利润为 20.2-22.2亿元（同比+63.7%-79.8%）。若剔除嘉里物流影响，我们测算 2023年上半年归母净利润增速为 134%-146%。 点评：公司正处于网络重构与产品结构调优作用下，规模效应的上半段，业绩逐年逐季改善的逻辑得到进一步验证。 重申网络重构与产品结构调优是行之有效且可持续的经营决策，以此带来的规模效应将逐年显现，我们判断公司正处于规模效应上半段。网络重构是能力提升的集中体现，是保持中长期竞争力的前提，更是产品结构持续调优和进一步打开收入增长空间的基础。 回顾 2023年上半年，公司取得三大优异表现。首先，发展战略更加清晰，出售丰网给极兔，并入股极兔环球（持股 1.54%）。国内业务将来或可借力极兔进行战略防御，公司自身更加聚焦中高端赛道。国际业务或可探索业务层面合作，提高拓展效率。其次，网络端持续推进多网融通、深化模式变革和精益管理。最后，收入端进一步提升产品竞争力，实现速运物流业务的稳健增长，2023年前 5月，件量增速为 18.2%（行业为 17.4%），收入增速为 15.8%。 投资建议：静待更强的规模效应，持续关注收入利润能否双双超预期。 测算公司 2023至 2025年营收分别为 2,857亿元、3,275亿元和 3,763亿元，归母净利润分别为 89亿元、118亿元和 145亿元，目前市值对应 PE 为 24.7x、18.8x 和 15.2x，维持“买入”评级。 风险提示网络融通和营运调优不及预期；人工成本上升；宏观经济增长放缓；业务增长不及预期；价格竞争加剧；油价上涨等。

事件概况今天国际于7月9日发布2023年度半年报业绩预告，预计实现归母净利润1.90-2.10亿元，同比增长78.20%-96.96%，扣非归母净利润1.81-2.01亿元，同比增长75.92%-95.36%。 单二季度，归母净利润0.98-1.18亿元，同比增长57.7%-90.0%，扣非归母净利润0.94-1.14亿元，同比增长54.5%-87.5%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效2023年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长主要系企业自动化数字化需求旺盛，报告期内公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，同时报告期内公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平提升。 政策端助力频出，公司移动机器人亮点瞩目月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》。 方案指出，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，聚焦10大应用重点领域，突破100种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广200个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业。公司作为成熟的激光引导AGV供应商，积累了大量落地案例，其所在的物流、仓储机器人领域更是“机器人应用有一定基础、应用覆盖面广、辐射带动作用强”的典型场景，未来有望深度获益。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。 前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件描述6月 29日，泸州老窖召开 2022年年度股东大会，并与广大股东及投资人进行充分交流。 短期正视行业挑战，同时抓住机遇突破从短期时间维度来看，上半年公司整体动销及库存情况良好，尤其五码关联产品正式铺货，有望帮助公司实现服务费用后置下的良性渠道模式。公司管理层认为今年下半年到明年上半年行业仍将面临一定的挑战和困难，泸州老窖将积极面对未来压力、正视酒业环境波动。 同时公司也表示，对于头部优秀企业来说，这将是历史性的机会，公司将抓住机会通过团队努力突破当前的品牌竞争格局。从战略来看，泸州老窖将在下半年采取更为主动积极的进攻策略，通过做深前期宽广布局，在保证良性健康的基础上，实现持续稳定增长。 长期锚定“十五五”寡头竞争格局，力争行业顶尖位置从更长的时间维度来看，公司通过“十三五”时期完成薄弱板块的查漏补缺，“十四五”充分发挥“补课”优势、重点发展供应链体系，“十五五”将通过生态链战略，定位头部名酒参与寡头时代竞争。当前公司在供应链、管理、文化、营销、运营等多个环节已经处于行业领先地位，未来在不发生系统性风险的基础上，力争保持 20%的增长速度。 投资建议我们认为，泸州老窖作为高端白酒的三大代表之一，在生产、管理、产品、品牌及渠道营销上有着较为明显的头部优势，业绩方面弹性相对充足。预计公司 2023年-2025年实现营业收入增长 21.5%、20.6%、18.7%，归母净利润增长 27.2%、24.2%、20.9%，对应 EPS 预测为 8.96、11. 13、13.45元，对应 2023年 7月 2日 PE 分别 23、19、16倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）宏观经济波动风险； （2）行业竞争加剧； （3）食品安全问题。

事件： 2023年 6月 30日，特宝生物 I 类新药、新一代长效重组人粒细胞集落刺激因子“拓培非格司亭注射液”（商品名“珮金?”）获得国家药品监督管理局批准上市。复星医药控股子公司此前已与公司签署独家商业化协议，获得拓培非格司亭注射液在中国大陆地区（除香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）的独家推广及销售权利。 点评： Y-PEG 修饰多年技术积淀，高效发挥作用减轻患者负担特宝生物拓培非格司亭注射液（珮金?）为自主研发、具有自主知识产权的长效重组人粒细胞集落刺激因子产品，具有更高的安全性以及患者顺应度。采用更加稳定的全新 PEG 结构（40kD Y 型聚乙二醇，Y-PEG）修饰，相比目前国内其他已上市的 PEG 化制剂药物半衰期更长，给药剂量更低，仅为其他已上市的 PEG-rhG-CSF 的三分之一。现有的重组人粒细胞集落刺激因子（rhG-CSF）半衰期短，给药频率较高，增加患者负担。而 PEG 化的 rhG-CSF 稳定性提高，半衰期延长，减少给药次数增加了患者顺应程度。作为新一代“升白药”，拓培非格司亭具有更低给药剂量，高效平稳升白同时降低骨髓过度动员潜在风险的优势。 复星医药获得独家销售权利，630前获批有望参与医保国谈今年 5月末，公司与江苏复星签署《关于拓培非格司亭注射液（珮金?）的独家商业化协议》。授予江苏复星关于拓培非格司亭注射液（商品名： 珮金?）在中国大陆地区的独家推广及销售权利，合作产品获批上市后公司可获得共计不低于 7300万元的首付款和里程碑款项，并根据协议约定向江苏复星支付推广服务费。复星医药是国内具有强大商业化能力的头部医药企业，有望推动珮金?快速进入国内院内市场并形成销售放量。而珮金?的成功获批为公司带来直接的里程碑现金收入，6月 30日前获批符合参与今年医保国谈的条件，前景可期。 多项催化持续利好，派格宾高速增长公司业绩持续受益公司专注肿瘤、抗感染类生物制品，旗下产品特尔津、特尔立、特尔康等肿瘤科用药已形成稳定销售，公司在肿瘤领域已具有其市场地位。头部产品乙型肝炎用药——派格宾长效干扰素更是目前市场独家产品，自2022年 10月罗氏同类竞品派罗欣正式宣布退出中国市场后，公司正在积极补足空缺的市场份额，后续临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望持续受益。随着学术计划的进展与结项，有利于公司销售费用逐渐降低，贡献净利润增长。在同类生物制品公司中，特宝生物净利率仍处在上升爬坡阶段，持续看好公司派格宾放量带动高速增长。投资建议：维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 21.06亿元、27.15亿元、35.05亿元，分别同比增长 37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为 4.60亿元、6.58亿元、9.25亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的 PE 为 41X/28X/20X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局、产品学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，继续维持“买入”的评级。 风险提示药物审批进度不达预期，新药研发风险，销售浮动，行业政策不确定性等。

深耕国防科技工业领域数十年公司建立了产品设计、制造、试验一体化的科研生产技术能力体系，形成了公司科研生产速度快，效率高的技术能力体系优势；公司掌握了多项核心技术，其中首创的多项核心技术处于行业领先地位，确立了公司细分领域的产品技术优势。 产品技术水平获终端客户认可军事装备是一国国防科技体系、技术水平与工业制造能力的最终体现，是多学科融合、新材料运用和高新技术研发应用的集中体现。公司产品融合并集成了新材料、高端装备智能制造、新一代电子信息等高新技术，是相关武器装备系统中的核心/关键装备或核心环节，目前产品技术水平和性能已得到了终端客户的认可。 行业景气度望助推公司稳健发展进入二十一世纪，军事装备的变革日新月异，我军也在现代化与信息化改革的道路上衔枚疾进，武器装备技术水平不断提升，武器弹药系统也迎来重大变革。作为导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制和弹药装备领域重要企业，公司有望凭借较强的军品技术攻关和配套研制能力，未来有望充分享受到行业红利。 投资建议基于下游航空航天行业的高景气度，伴随募投产能的逐渐释放，公司将充分享受景气红利。我们预计 2023-2025年公司归母净利润为1.44/1.88/2.45亿元，对应市盈率为 60. 10、46.17、35.47倍，首度覆盖给予“买入”评级。 风险提示募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。

持续激烈的价格战风险较小，需求复苏确定性强。 价格战判断：监管不允许持续激烈的价格竞争，规模效应递减乃至规模负效应挑战和通达稀薄的单票毛利（0.11元-0.32元），导致企业打不起持续激烈的价格战；同时，价格手段并非提高市占份额的最优策略。但我们认为，灵活适度的价格策略将成为较长时期内的行业常态。 行业需求判断：2023年件量增速超 15%的可能性较大，可预见的时间内，受益于退货件增长和小件化趋势，件量增速将收敛于但高于网上实物商品零售额增速（2023年前 5月为 11.8%），保持 10%左右增速。 申通能力提升已从量变进入质变，业绩持续高速增长趋势日渐明朗。 能力质变带动市占份额持续创上市以来历史新高（2023年前 5月为12.9%），迎来扣非净利润拐点（2021年-9.4亿元，2022年 3.1亿元，1Q2023达 1.3亿元）。申通仍处于规模正效应阶段，后续有很大的改进空间：①运输环节，2022年为提升服务质量，增加发车频次导致单票运输成本增加 0.04元，同期圆通仅增加 0.01元，多增加的 0.03元意味着将来的下降空间。②派件环节，很好地诠释了申通“藏富于加盟商”（与网点调整及扶持等因素有关），2022年申通单票派费提高 0.24元，比圆通多提高 0.07元，比韵达多提高 0.04元。此外，申通 2022年单票派费占收入比+2.8pp，增幅比圆通多 2.7pp，比韵达多 3.4pp，这些差额都是将来规模效应进一步加强后，申通可以实现的相对增长空间。 投资建议：申通的拐点和阿里赋能尚未被充分计价，重视投资机会年初以来的相对收益是对申通边际向好的认可，偏弱的市场情绪未充分计价多重利好，申通后续有望迎来更大的投资机会。我们测算 2023年-2025年归母利润分别为 6.8亿元、14.3亿元和 20.4亿元，当前市值165.6亿元，对应 24.3x，11.6x 和 8.1x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示价格战恶化；油价及人工成本上涨；消费复苏不及预期；监管政策变化。

唐人神：布局生猪全产业链，逆势快速扩张公司成立三十五年以来始终围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”三大产业，构建了集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体的生猪全产业链。2022年，公司营收为265.4亿元，三大主营业务占比达到99.9%，其中，饲料业务营收占比达到76.7%，较去年略降，养殖业务和肉制品加工业务占比分别为18.3%和4.9%，较2021年略增；2013-2022年营收复合年均增长率达到15.7%。 主要上市猪企扩张减速，生猪养殖行业有望持续去产能①受困于生猪养殖行业持续低迷，主要上市猪企资本支出逐年回落，2021-2022年分别降至974亿元、494亿元，2022年已回落至2019年的水平。②2022年末，主要上市猪企在建工程余额自2018年以来首次下降。同时2023年以来，多家上市猪企陆续下修2023年出栏目标，从1-5月生猪出栏情况看，经过下修的出栏目标完成率较高。 ③2022年12月，生猪养殖行业再次陷入亏损，2023年1季度末全国能繁母猪存栏量降至4305万头，较2022年末下降1.9%，2023年4月全国能繁母猪存栏量环比再降0.5%。由于生猪养殖效率明显提升，产能需进一步出清。2023年1-5月，仔猪销售持续盈利，随着市场对下半年猪价预期的转变，6月仔猪价格开始明显回落。我们判断，随着生猪价格的持续低迷，仔猪销售或进入亏损期，产能去化有望加速。 三大主营业务协同发展，穿越周期实现量价齐升①饲料业务：公司饲料业务历史悠久，产品矩阵完备。目前公司有骆驼牌、加乐、湘大、比利美英伟四大主要饲料品牌，覆盖生猪、禽类、水产养殖等各个方向。公司加快饲料业务转型，开发规模猪场，提升饲料性价比，饲料产品以外销为主、内部供应为辅，2022年，公司饲料销量约616.63万吨（含内供饲料），同比增长约7.83%；2023-2024年公司饲料销量规划分别为650万吨和700万吨。 ②养殖业务：公司自2008年开始从事种猪繁育业务，围绕消费区域布局生猪产能，以自建育肥场和“公司+农户”相结合的模式开展商品猪育肥业务。2020年公司引进1400头曾祖代新丹系种猪，实现公司育种体系的迭代升级，经过2年多培育，逐步完成“新美系”向“新丹系”的过渡，目前，新丹系种猪占比已超过20%，两年内或可实现全部替换。2022年，公司实现生猪出栏215.79万头，其中，肥猪出栏189.03万头，同比增长106.66%，计划2023年实现生猪出栏350万头。 ③肉制品加工业务：从1995年集团兼并株洲肉联厂，“唐人神”品牌诞生，到2020年中央厨房竣工投产，公司肉品业务在20多年里聚焦中式特色风味产品和“湘菜”预制菜系列。此外，公司创立了小风唐中式快餐，进一步延伸生猪养殖产业链，平滑生猪价格波动的不利影响。2022年，公司肉品业务营业收入达13.0亿元，同比增长76.0%。 投资建议公司是我国优质饲料龙头，近年来养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025年公司实现营业收入292.1亿元、346.3亿元、377.2亿元，同比增长10.1%、18.6%、8.9%，对应归母净利润-11.48亿元、7.38亿元、13.72亿元，对应EPS分别为-0.83元、0.53元、0.99元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示肉制品价格波动风险；原材料价格波动风险；成本上升风险；产能扩张低于预期风险等。

事件概况中科江南于7 月2 日发布2023 年半年度业绩预告。2023 年1 月1 日至2023 年6 月30 日公司实现归母净利润9200-11000 万元，同比增长51-81%；扣非归母净利润8400-10000 万元，同比增长50-79%。 单 Q2 实现归母净利润7979-9779 万元，同比增长29-58%;扣非归母净利润7484-9084 万元，同比增长28-55%。 传统业务国库集中支付与预算管理一体化业务快速发展在传统业务方面，1）国库集中支付电子化稳健增长，主要受益于信创、国密升级、对标改造、数字人民币改造等；2）财政预算管理一体化业务快速发展，一方面，预算管理一体化业务的产品化程度不断提升，提升了开发效率并降低了开发成本；另一方面，一期项目积极上线，二期项目开展建设，公司营收及利润水平提升。 医保数据要素催化，有望成为公司新的增长极2023 年6 月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》。其中拟定了六大合作领域包括：通过基本医保和商业健康保险历史数据汇总分析的信息共享，支持商业健康保险针对特定地区、特定人群开发产品，满足人民群众个性化的健康保障需求；通过基本医保和商业健康保险在定点医药机构支付结算情况的信息共享，支持商业健康保险提高理赔处理时效为人民群众提供快速理赔结算服务等。医保数据要素相关政策相继发布，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。 根据 2022 年年报，公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目，并且在医保领域进行积极探索和试点，我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。 会计电子凭证进入深化试点阶段，公司业务范畴有望进一步扩大2023 年4 月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理，助力解决企事业单位电子凭证“接收难、入账难、归档难”问题和数字化转型。公司积极参与本次电子凭证会计数据标准深化试点，是八家电子凭证开具分发平台之一，同时还是深化试点服务保障单位。展望未来，随着电子会计凭证打通，将进一步扩大公司的业务范畴。 投资建议我们预计公司2023-2025 年分别实现收入12.3/15.6/19.1 亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3 亿元，同比增长25%/29%/27%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件描述2023.6.29晚，公司公布 7月份 MDI 挂牌价，中国地区聚合 MDI 挂牌价 18800元/吨（同 6月份相比没有变动）；纯 MDI 挂牌价 23300元/吨（同 6月份相比没有变动）。 MDI 进入检修期开工下降，下游需求有待跟进当前，MDI 厂家陆续进入夏季检修期，万华宁波、上海巴斯夫及亨斯迈，东曹等装置均处于检修期，受到影响共计约 120万吨装置。6月份 MDI 开工率 54.19%，与 5月比开工率下降 13.81pct，MDI 货源相对紧张。需求端，MDI 下游需求仍较弱，景气度仍处于底部区间，但聚合 MDI 下游有修复趋势，5月份冰箱/冰柜/汽车产量分别环比变化+1.08/+1.05/+14.34%。截至 2023.6.29，聚合 MDI 价格 15925元/吨，相比 5月初、6月初价格分别上涨 5.99%、1.59%。在供需均偏弱背景下，下半年随着金九行情需求存在修复预期，价格中枢仍有改善空间。 聚合 MDI 出口量保持高位，MDI 供给格局长期稳定5月份聚合 MDI 出口 10.94万吨，环比提升 10.19%，1-5月份，聚合MDI 出口共计 51.82万吨，同比改善 17.99%，尤其出口俄罗斯以及中东改善明显。在海外装置降负荷以及停产背景下，我们预计未来欧洲需求将维持偏弱，但俄罗斯以及中东地区出口增量将保证聚合 MDI水平位于高位。此外，公司收购烟台巨力，福建基地 40万吨 MDI 项目于 2022年底投产，宁波基地规划新的 30+30万吨 MDI 项目，未来TDI、MDI 行业竞争格局将持续向好，公司在聚氨酯领域的话语权进一步加强。 新材料项目加速推进，未来增速成长可期公司新材料板块产业链以及项目规划愈加完善，公司 4万吨/年尼龙12项目于 2022年四季度正式投产，同时布局下游尼龙 12弹性体，打通尼龙 12产业链。5万吨磷酸铁锂项目预计今年投产，1万吨六氟磷酸锂项目环评公示，同时与西藏矿业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发、生产，未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环。4.8万吨柠檬醛及衍生物预计 2024年投产，届时柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通，20万吨 POE 项目预计 2024年上半年投产，届时将成为第一家工业化 POE 的国产厂商，同时满足下游光伏级需求。公司多个项目陆续投放，加速推进，未来盈利能力长期可期。 投资建议万华化学是全球聚氨酯行业龙头，新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进，未来有望持续较高的资本投入，业绩中枢有望逐步上移。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 200.38、 259.16、319.54亿元，同比增速分别为 23.4%、29.3%、23.3%。当前股价对应 PE 分别为 14、 11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目建设进度不及预期的风险； （2）项目审批进度不及预期的风险； （3）原材料价格大幅波动的风险； （4）产品价格大幅下跌的风险。

传统主营：多元 业态融合，数字化赋能提速重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，积极寻求多元业态融合，叠加数字化赋能的方式增进主业竞争力，在百货、超市、电器、汽车贸易等业态均实现稳中有增的表现。其中，（1）百货：积极线上化的同时，对品牌经营进行升级以克服行业自身及消费需求变化带来的压力；（2）超市：提升供应链能力的同时、增强运营及品牌力；（3）电器：数智化成效明显，推进品牌战略合作，做强做精；（4）汽贸：布局中高端汽车品牌，拓展新能源市场。往后看，疫情因素对企业经营的影响逐步淡化，公司有望借力自身竞争力的重塑及区域地利优势的条件迅速实现业绩修复。 马上消费：模式跑通，数字科技驱动业绩持续高增截至2022 年末，马上消费专利数量稳居全国消费金融行业首位，发明专利申请突破1000 件，稳居行业首位，获得软著作权登记证书83 项。基于上述科研基础，公司自主研发了1000 余套涵盖消费金融全业务流程、全生命周期的核心技术系统，广泛应用于风控、营销、客服等领域。行业发展与公司强化形成双系数推动力，马上消费业务已然成为公司业绩贡献的强势增长动力，占归母净利润比重由2019 年的27%大幅提升至2021 年的44%，并于2022 年占比超五成。 投资建议重庆百货作为西南地区百货零售龙头企业，随着疫情影响的淡化及自身多元业态融合叠加数字化赋能等优势，迎来传统业务的复苏。马上消费作为国内消费金融的头部企业，近几年借力数字科技驱动跑通模式，对公司业绩贡献持续提升已然成为重庆百货业绩新进增长点。我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为2.83 元、3.28 元、3.67 元/股，对应当前股价PE 分别为10.1、8.7、7.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，同业竞争加剧，马上消费业绩贡献不及预期等。

织物印染老牌企业 ，黄金代工批发驱动营收快速增长。公司是织物印染老牌企业，2018年以来拓展至黄金代工批发。2017-22年营收、归母净利润CAGR 为6.6%、2.0%，2021年营收高增主因公司抓住珠宝消费复苏，金价稳定，黄金品类结构性增长机遇，拓展批发业务。印染稳步增长，毛利率持续领先行业，黄金批发通过低毛利走量，费用管控较好、周转稳定。 纺织印染：行业格局优化下凭借低碳环保生产优势产量稳步增长。纺织印染加工位于中游，据统计局，2022年规模以上印染企业营收约3125亿元，集中度较低，估算公司2022年市占率约1.3%。十三五规划后，环保政策趋严淘汰落后产能，格局加速优化。优质企业进行技改提升产能，行业总产能及出口数稳步提升，2015-22年CAGR达1.3%、5.1%。公司采取的织物印染代工模式，在库存、周转及应对汇率风险方面具备优势。公司2018-22年产量CAGR达4.3%，有望凭借优质产能，产量增长持续高于行业。公司自建日处理超 6 万吨污水处理厂及工业水供应厂，印染毛利率持续高于织物印染公司。2018年以来毛利率受煤炭、浙江省工业用电、污水处理成本上涨影响，预计随煤炭价格回落，优化产品结构，未来稳中向好。 金饰代工批发：短期承接复苏需求，中长期受益于黄金品类结构性增长。 2022 年黄金珠宝市场规模4100 亿元，CAGR2达 9.8%，高于珠宝行业平均增速。工艺升级、金价波动向上背景下悦己需求或驱动消费频次提升。 公司2021、22年黄金业务销量同比分别增长74.4%、4.0%。预计随金价波动向上、金饰消费持续回暖，黄金业务毛利率或逐步企稳。2023 年1-5 月我国金银珠宝社零总额累计同比增速19.5%。公司黄金加工量华东市场第一、全国前三，或充分受益于积压需求释放及中长期品类结构性增长。 投资建议。公司作为织物印染老牌企业，印染主业稳健，利润水平领先行业。格局优化背景下印染产量或稳步增长。年初以来黄金珠宝消费复苏超预期，公司金饰全国加工量前三，短期或承接积压需求释放，中期或持续受益于品类结构性增长。预计2023-25年归母净利润8.0、9.2、10.3亿元，对应当前股价PE为11、9、8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。能源价格大幅波动，金价大幅波动，金饰消费增长不及预期。

签订首张复合铜箔订单，公司在复合集流体领域取得重要突破，具备重要节点性意义。根据公告，公司超薄铜膜项目自开展以来多次送样下游客户，复合铜箔产品经客户测试验证，于近日获得客户首张复合铜箔产品订单。对公司而言，自正极铝箔放量之后，复合铜箔收获首张订单，标志着技术突破及产业化迈入战略性产业节点，将进一步拓宽公司新能源材料产品结构，下一节点，关注公司复合铜箔商业化持续开展。对行业而言，从工艺及性能提升，到商业化持续开拓值得重点关注。 具备设备及膜类技术先发优势，产业优势有望突出领先。公司为行业内较早介入复合铜箔研发生产的企业之一，凭借多年功能性薄膜业务的技术积累，以及与下游核心客户的密切合作，公司复合铜箔研发进展较快，送样规模不断提升并得到下游积极反馈，成为业内首批接单企业之一。 根据公开交流信息，公司拥有多套进口磁控溅射设备、电子束镀膜设备、水镀设备。复合铜箔相较传统铜箔具备轻量化、低成本、能量密度高、循环寿命长等优势，未来成长空间广阔，同时公司现有客户资源优质，有望进一步承接多客户订单，开启增长新动能。 电池铝箔边际有望向上，新产能驱动增长。二季度正极铝箔产能利用率有望边际向上，国内及出口环比向上。受益海外需求起色，5月以来动力电池出货量提升，电池箔行业开工率好转。根据中汽协，1-5月新能源汽车产/销量 300.5/294万辆，同比+45.1%/46.8%，其中 5月新能源汽车产/销量 71.3/71.7万辆，同比+53%/60.2%，环比+11.4%/12.6%。 公司作为高端电池铝箔龙头，深入绑定宁德等核心客户，一期 4万吨电池箔现已爬坡满产，二期 3.2万吨预期 23年 8月起陆续投产并于 2024年放量，三期 10万吨已完成主设备订购，最早将于 24H2投产，届时公司电池箔产能将达 17.2万吨，处于行业领先梯队，充分受益行业景气度向上与钠离子电池商业化进程加速。此外，公司还具备上游坯料自给优势，高精度铝板带规划产能合计 25万吨（四川广元 13万吨，安徽中基、江苏中基各 6万吨），为电池箔产能扩张奠定坚实基础。 投资建议。公司铝箔主业增长强劲，产能迎来持续扩张周期；涂碳箔、高阻隔膜等高附加值业务持续推进；复合铜箔从 0到 1突破，开启成长新纪元。我们预计 23-25年公司归母净利润 2.85/4.21/5.23亿元，同比+39.6%、47.4%、24.4%。对应 PE 为 25.18X/17.08X/13.74X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、行业竞争加剧等

深耕 nlp 技术，当前人工智能、大数据、数据安全为主要业务。 拓尔思成立于 1993年，是中文全文检索技术的始创者，领先的人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。公司拥 40+发明专利、1000+软件著作权，一直引领全文检索和搜索引擎数据库、自然语言处理(NLP)技术的原始创新和应用场景落地。 即将发布拓天大模型，面向媒体、政务、金融三大重要行业。 公司公众号 6月 21日发布信息：2023年 6月 29日，拓尔思拓天大模型成果发布会即将举行。目前拓尔思拓天大模型已经在媒体、政务、金融三个行业取得成果。根据公司年报提到的 AIGC 发展战略，面向三大关键行业，功能与服务包括：a）金融行业：研报摘要自动生成等功能； b）政务：结构化公文写作的辅助创作；c）媒体行业：知识型搜索引擎等。 紧抓三大重点行业业务痛点，MaaS 商业模式开拓广阔成长空间相比其他垂直行业而言，公司面向的媒体、政务、金融行业在使用生成式 AI 中，具有更明显的业务痛点：1）对于生成式文字、图片更为敏感。 正确的价值导向、准确的史实事件描述、特定的遣词造句与格式规范。 2）数据不可外泄，安全性要求高。由此导致了行业进入门槛、技术与数据处理能力高。 公司的拓天大模型，优势明显：1）已经陆续应用于相关行业，能力获得客户认可；2）传统人工智能、大数据业务已经在 3大行业具有客户积累。形成销售人员的复用，进一步提升单客户价值。3）MaaS 的商业模式，解决客户痛点，同时形成可重复收入，相比传统软件产品或项目制销售，模式更优。 根据我们测算，媒体行业的客户数量约 3000多家；政务行业考虑基层党政机关，数量达到 6万多个；金融系统，银行、证券合计近 5000家。 我们假设 MaaS 单客户定价在 10-100w，预计三大行业的需求将达到91亿元。 投资建议考虑 2024-2025年部分客户落地，预计公司 2023年-2025年营业收入分别为 11.69亿元、15.58亿元、21.19亿元，同比增长 28.9%、33.2%、36.0%；预计归母净利润 1.95亿元、2.76亿元及 4.01亿元，同比增长53.0%、41.0%及 45.4%。 我们认为，公司拓天大模型有望开创 MaaS 新商业模式，面向三大行业提供的模型服务具有稀缺性且准确解决客户痛点，未来具有较大发展空间，给予“买入”评级（首次覆盖）。 风险提示AI 技术发展及下游客户接受度不及预期；下游行业受经济下行影响；行业竞争加剧。

地方龙头企业，专注“能源”+“环保”领域公司成立于 1958年 8月，2003年 7月在上海证券交易所挂牌上市。公司背靠无锡市国资委，专注于能源和环保两大产业，提供从投资、设计、建设到运营管理的全方位服务。2022年公司营业收入 88.39亿元，同比增长 5.52%，2018-2021年公司多年归母净利润均实现正增长，年均复合增长率为 15.85%。2022年受原材料上涨与宏观环境影响，归母净利润小幅下滑。 布局“火改”+“制氢”领域，打造第二成长曲线在火改领域，随着新能源并网运行，电力系统不确定性增加，“弃风”与“弃光”现象频发。凭借改造成本仅为其他方式的十分之一，火电灵活性改造成为满足能源系统调峰需求的可选项之一。“十四五”期间中国预计实现煤电机组灵活制造规模 1.5亿千瓦，我们预计市场空间高达 750-2250亿元，市场空间可观。2022年，针对 130t/h-1000t/h(不含1000t/h)机组的热电联产及发电煤粉锅炉，公司与中国科学院工程热物理研究所共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术研究与市场应用，公司也获得其独家技术授权。在制氢领域，公司与大连理工大学共同研发，首创国内最大单体碱性电解槽设备，产品在制氢压力，电流密度，单位能耗等方面具有显著优势。2023Q1碱性电解槽需求井喷（2023前四月招标量已超 2022年出货量总和），下游需求暴涨叠加产品优势，公司有望快速出货。 地方热电运营独角兽，开拓光伏电站建设与运营新业务公司热电运营以热电联产业务为主，据前瞻产业研究院，我国热电联产装机容量规模将以 10%的年均复合率增长，到2026年我国热电联产装机规模有望达 9亿千瓦，作为地方独角兽企业，公司热电运营业务占无锡市超 70%市场，自然垄断优势明显，2019-2022年公司热电运营业务营收占比从18.53%跃升至 31.54%，成为公司第一大营收板块，此外公司也积极扩展热电布局，2022年，公司收购汕头益鑫，在广东投资布局热电产业，2023年，公司拟收购五家热电项目公司股权，扩展其在北京、江苏、广东、浙江热电运营业务。此外，公司在原有光伏电站建设的基础上拓展电站运营业务，2017年，公司通过股权并购收购了中设国联，扩展光伏运营，2022年公司电站工程与服务业务营业收入 15.36亿元，同比增长 44.75%，2023年 5月，公司新签订电站订单总额10.7亿元，占 2022年营业收入 69.4%。 投资建议我 们 预 测 公 司 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为106.89/126.15/145.19亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为9.04/10.53/12.16亿元，按 2023年 6月 27日收盘价计算，对应 PE 为 13/11/9倍。根据 iFinD 一致预测，同行业可比公司 2023年平均 PE 为 22倍。公司作为环保与能源行业地方龙头企业，拓展制氢与火改领域，在绿氢与火改需求旺盛背景下，公司有望实现放量增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）原材料涨价风险；2）电解槽订单量不及预期、市场竞争加剧；3）火电灵活性改造项目数量不及预期。