营收同比增长21.32%,扣非归母净利同比增长35.45%。 公司17H1 实现营收7.93 亿元,同比增长21.32%;归母净利4228.55 万元,同比增长10.23%;扣非后归母净利4258.27 万元,同比增长35.45%,EPS为0.15 元,扣非归母净利增速高于归母净利增速主要系会计政策变更所致;截止6 月31 日,新南洋预收款项10.63 亿,同比增长44.82%;具体来看:昂立营收4.7 亿,同比增长15.48%;归母净利5354.31 万,同比增长47.71%。 职业教育业务实现营收1.03 亿,同比增长 1.04%。其中非学历培训方面,党政干部、游戏动漫等培训业务实现快速增长。同时积极拓展新的培训项目,共建“上海交大教育集团中国(南京) 软件谷软件学院”。学历教育方面,随着非公开发行资金到位,募投项目取得实质性推进,目前已与山东深泉学院签署战略合作协议,正在履行程序推进共建工作。同时,积极探索院校合作专业共建模式,以轻资产模式开展。下半年学历业务或率先实现收入。国际教育现阶段主要以高中为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务。目前已托管上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区、上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目。成立昂洋教育科技有限公司拓展幼教业务,提炼和提升“世纪昂立幼儿园”幼儿教育理念和课程体系,积极寻求并购资源。近期与上海交大企管中心签署托管运营四家幼儿园的委托管理框架协议。成立资管投资事业部,更好推进公司业务并购相关工作,系统负责相关项目储备、资金结构构建、资本运作、对外投资相关工作。继续推进非教育培训业务的资产整合和业务调整。 昂立彰显强劲内生,多赛道布局打造华东一流综合教育服务商。 公司已形成包括K12、职教、国际教育、幼儿教育等多方向教培服务产业链,为实现内涵增长和外延扩张的双轮驱动战略提供了有力支撑。一方面,背靠交大优质资源,全面布局K12、职教、国际教育等赛道,实现优质内生增长。另一方面,公司成立资管投资平台(事业部),在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长,构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,今年6 月公司完成非公开发行股份,募集资金约5.9 亿元,形成聚焦四大教育培训业务的主营业务模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司背靠上海交通大学,定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12 教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.75 元、0.92 元,当前股价对应PE 分别为39 倍、27 倍,22 倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期。

事件:公司发布2017年中报,2017年上半年公司实现营收16.26亿元,同比增长63.54%;实现净利润1.75亿元,同比增长27.16%。其中包含速易网络6月并表后贡献的营收2890万和净利润706万元。 封装主业营收高速增长,毛利率触底进入盈利能力上升周期:上半年公司封装业务产能继续扩张,封装业务营收11.72亿元(其中主要是SMDLED),同比增长66.31%。但是SMDLED毛利率下滑至6.35%至15.83%。我们判断与1)包括芯片等材料成本居高不下;2)公司江西鸿利迁厂因素有关。下半年伴随芯片供需格局改善,价格企稳+江西鸿利Q3迁厂完成,进入盈利新周期,判断公司主业盈利能力持续改善。 白光LED封装看国产转移+龙头集中趋势,公司专注高端白光封装,新厂扩产稳固行业领先地位:白光LED封装看两大趋势:1)国产转移,上游芯片+下游照明应用国产转移提速,判断LED封装环节受益于上下游国产转移;2)经过14-15年价格战,中小企业退出,龙头企业通过扩产打造规模效应,强者恒强。公司是国内高端白光LED龙头,定位高端EMC\COB\倒装等高端封装产品,主要竞争对手来自国外,与国内竞争对手形成差异化竞争。国外替代空间巨大。同时江西鸿利扩产顺利,产能预计由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,进一步稳固龙头地位。 以外延方式发展车灯+车联网业务,高增长领域打开增长天花板:1)车灯领域,LED车灯增速快,空间大(2015-2020年全球市场19亿美元到38亿美元,前大灯空间最大)。公司佛达信号海外市场优势明显,16年营收利润实现70%以上增长。公司今年通过收购谊善车灯打通国内渠道,同时向上游切入光源封装完善一体化布局;2)车联网领域,定位整车渠道+车联网硬件+垂直应用,采用外延式布局。今年6月已完成收购速易网络100%股权,速易网络17-18年承诺业绩7600和9650万。速易网络以“查违章”“考驾照”等app绑定车主信息,打通车联网用户端通路,为公司未来发展车联网业务提供用户流量基础。 盈利预测与投资建议:公司主营白光LED封装业务稳健成长,车灯、车联网等高毛利业务占比快速提升,预计公司17-19年净利润为3.86亿,5.89亿和7.41亿元,对应EPS为0.54元,0.83元和1.04元。维持公司目标价20.81元,维持“买入”评级。

营收业绩双增,归母净利同比增长1626%略超预期。公司17H1实现营收39.88亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润2.41亿,同比增长1626.29%,扣非归母净利2.39亿元,同比增长662.96%,EPS为0.332,同比增长450.58%;酒店业务实现营收37.49亿元(占比94%),实现利润总额3.05亿元(占比74%),景区运营业务实现营收2.39亿元(占比6%),实现利润总额1.07亿元(占比26%)。 如家并表提振公司业绩,景区板块表现抢眼。公司业绩大幅增长主要系两方面,(1)如家项目为公司合并报表贡献较多增量利润。此次中报数据新增如家酒店集团Q1业绩,同时相较于16Q2公司持有如家66.14%股权,17Q2持有100%股权贡献增量;报告期内如家实现营收33.32亿元(占比83.55%),贡献归母净利润1.86亿元(占比77.18%),较上年同期增加2.5亿元,其中1-3月新增业绩3978万,4-6月新增业绩8346万,股权变化新增业绩4671万,利息、中介、摊销、汇兑损失等其他费用减少新增业绩7955万元;(2)公司存量酒店及景区业务经营业绩较上年同期稳步增长。 其中景区板块表现抢眼,南山公司H1购票入园人数较上年同期增幅24.8%,归母净利润同比增长1940万。 酒店行业全线回暖,旅游旺季市场景气度有望持续升温。从近年酒店行业龙头经营数据来看,三大酒店集团为代表的中高端RevPAR较经济型酒店显著高速增长;经济型酒店由增量市场向存量升级改造转型,行业在经济型酒店升级、中高端酒店快速崛起带动下,步入新一轮酒店发展周期,三季度为我国传统旅游旺季,行业景气度有望持续升温。中端快速发力,经济型存量升级。首旅原有品牌定位中高端,拥有丰富的中高端经营经验和竞争优势,旗下首旅建国品牌市占率居高端品牌第二位;报告期内首旅旗下中高端占比仅10.2%,相较华住18.2%中高端占比尚有发展空间;此外,首旅经济型酒店占比89.8%,在经济型酒店转型升级背景下,原有中端酒店运营经验+如家高基数经济型转型升级,首旅中端业务将迎来快速发展。积极引入市场化机制,资源整合激发企业活力。收购如家后,原如家管理层分别出任集团高管,同时公司近日公布高管激励方案,对原有首旅薪酬绩效体系进一步优化更新,高管浮动绩效奖励最高可达薪酬40%,并将逐步建立员工机票、期权激励等激励措施,全面提升员工积极性,为公司未来业绩注入新活力,后续如家首旅资源深度整合展开诸多想象空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司积极推进国企改革,加强市场化运作,并购如家填充经济型酒店,完成中高端+经济型完整布局,一跃成为第二大酒店集团,在行业中端崛起、经济型回暖背景下,公司系列举措将持续激发业绩潜力。我们预计公司17-19年净利润6.34/7.69/9.28亿元,EPS分别为0.78/0.94/1.14元,对应PE为36/30/25X,维持“买入”评级。

公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入114.13亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。 我们点评如下: 全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。 上半年三大运营商光纤光缆需求继续保持两位数增长,海外运营商与康宁/普瑞斯曼签订3年锁价供货合同备战5G,大型云计算厂商的光纤光缆需求同样旺盛。从供给端看,海外厂商扩产非常保守,国内多个光棒扩产项目进度慢于预期,预计光棒缺口将延续至18年底甚至更长。短期看全球FTTH建设仍将继续,城域网/骨干网升级扩容也将逐步提速;中长期看,5G将产生数倍于4G时代的接入光纤需求,传输网也有巨大改造空间,预计未来光纤光缆需求仍将稳定增长,行业紧张供求关系有望延续。 公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新技术占比不断提升,生产成本有望进一步下降。 上半年公司光纤光缆业务净利润约5-6亿(根据子公司业绩测算),光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。 电力、特导及海缆业务快速成长,国内项目多点开花,海外订单陆续落地,对公司长期业绩增长提供坚实支撑。短期原材料价格上涨,毛利率承压。 公司为国内在建的“三交六直”全部项目提供产品和服务,同时海缆项目获得重大突破,年内已公告中标规模超过7亿元。公司积极响应一带一路号召,上半年海外收入翻倍增长至26亿元,为公司长期业绩增长提供坚实支撑。上半年铜、铝等大宗商品价格上涨,对整体毛利率产生一定拖累。 公司在量子通信、大数据、新能源等领域全面布局,围绕通信、线束和数据,向有协同效应的新兴产业不断延伸,新业务未来业绩贡献值得期待。 公司承建的600KM宁苏通沪量子通信干线已经开工,同时积极布局运营商大数据服务、新能源汽车线束及充电运营等新业务,业务布局思路明确,与主业有较强协同性,未来发展潜力值得期待。 公司是国内光纤光缆龙头,受益于全球紧张的供求关系,公司光纤光缆业务持续高速增长。电力、特导及海缆业务受益一带一路,海外订单快速增长。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升、新业务业绩贡献逐步释放,公司业绩有望持续高速增长。预计17-19年公司净利润分别为24.0、36.3、44.0亿元,维持“买入”评级。

背靠四川铁投,订单呈高速增长态势。 公司控股股东为四川省铁投集团,该集团实力强大,公路铁路资源丰富,四川路桥是铁投集团旗下唯一的上市公司和公路业务的唯一施工平台。公司充分受益于控股股东的资源优势与相对区位优势,背靠铁投集团获得大量公路铁路订单,市场开拓速度不断加快。公司今年订单规模增长迅速,截止到7月,累计新签订单同比大幅增长了144.35%,明显高于行业平均订单增速水平,PPP 订单也同步高速增长。除了大股东带来的资源,公司在市场化竞争中以及从拓展的物流贸易、地下管廊等新兴业务板块也获得了一定的订单增量。 公司区位优势明显,尽享政策福利。 公司地处四川成都,尽享“西部大开发”“一带一路”等政策优势。近年来西部地区固定资产投资额占全国比重逐步上升,PPP 成为西部固定资产投资的重要组成部分,公司中标项目向PPP 逐渐倾斜。公司海外建设经验丰富,深耕细作多年,随着四川国投的成立,公司“走出去”的步伐不断加快。除此之外,公司海外矿业拓展顺利,公司海外矿产项目目前以非洲阿斯马拉铜金多金属矿为主,收购阿斯马拉矿业公司股权是公司加快海外发展步伐的战略举措。 四川国改动作频出,公司或将受益。 国企改革持续升温,四川国资委积极响应,政策频出。未来四川混改的途径主要是通过引入非国有资本参加国企改革、国有资本参股非国有资本、通过PPP 的方式参股基建投资等,特别强调要探索混合所有制企业员工持股的道路。作为四川省重要的大型建筑国企,铁投集团被设为混合所有制企业员工持股试点的预期性强。四川省国资委要求铁投集团2020年总资产要从2500亿元增加到4000亿元以上,并计划将铁投加快改组或组建为国有资本投资公司。 定增顺利过会保障公司业绩提升,公司目前估值相对偏低。 8月8日,公司非公开发行A 股股票的方案获得证监会的核准批复。发行底价为3.54元/股,共募集资金不超过23.1亿元,其中铁投集团认购6亿元。本次定增有助于公司路桥施工主业规模稳健发展,加快公司业务结构和盈利模式向多元化转型,增强资金实力,改善资本结构,降低资产负债率。 投资建议:公司背靠铁投集团,公路铁路资源优势显著,今年以来新签订单高增;定增顺利过会,大股东承诺参与,外部投资者进入后或对业绩有更高的要求,而公司业绩改善的空间较大;目前公司估值处于行业较低水平,从投资角度看有较好的风险收益比。综上所述,公司经营情况良好,维持“买入”评级。预计2017-2019年EPS 为0.47、0.61、0.72元/股,对应PE 为 10、7、6倍。 风险提示:固定资产投资增速下滑,国改推进不达预期。

公司公布2017 年半年度业绩报告,报告期内公司实现营收4.94 亿元,同比增长28.53%;实现归母净利润1.36 亿元,同比大增660.81%;上半年EPS 为1.29 元/股,符合市场预期。 新能源汽车拉动钴消费需求,钴价年初大涨新能源的崛起,尤其是三元材料的应用,拉动了钴金属需求。自2016 年三季度起,钴价步入暴涨进程。据亚洲金属网数据,2017 年上半年钴粉均价475.05 元/公斤,比2016 年上半年的202.73 元/公斤足足高出134.33%。 产能继续释放,量价齐升大幅增厚业绩上半年公司主要产品产能进一步释放,刚果迈特5000 吨电解钴项目前期氢氧化钴项目加速推进,预计年底前形成5000 金属吨氢氧化钴产能;同时,刚果迈特电解铜产能实现翻倍,达10000 吨。上半年钴粉、钴盐、钴精矿分别实现2.63 亿、0.51 亿和0.83 亿元营收,同比分别增长76.89%、-55.77%和44.02%,毛利率分别录得44,52%、57.44%和52.33%,较去年同期大幅提升;电解铜业务实现营收9583.48 万元,同比增长64.76%。整体超额完成2017 年生产经营目标,主要产品量价齐升大幅增厚报告期内公司业绩。 继续加大研发投入报告期内公司多项研发项目取得了实质性进展,两项钴粉研发项目获专利申请授权,另取得3 项实用新型专利。IPO 募集资金中1.02 亿元用于 “钴粉及钴基粉体研发项目”,完成后公司主要产品毛利率有望提升。 IPO 募投项目将继续钴产品释放产能公司于2017 年一季度IPO 上市,募集资金用于1500 吨钴粉扩建项目(项目期1.5 年)以及5000 吨电解钴建设项目(分两期建设,项目期共3 年)。 项目建成后公司将形成3000 吨钴粉产能及5000 吨电解钴产能,目前两项目推进顺利。在新能源汽车行业快速发展的前提下钴价维持高位是大概率事件,公司业绩有望进入新的台阶。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019 年EPS 分别2.69 元/股、3.74元/股、5.45 元/股,对应2017-2019 年PE 分别为43 倍、31 倍、21 倍,考虑在新能源的带动下钴行业高景气发展,钴价大概率维持高位,而公司的钴产品产能不断放量,业绩可期,给予“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期,研发进展不及预期

上半年营收同比增32.6%,净利润同比增148%。 公司发布半年报,2017年上半年实现营收87亿,同比增长32.6%,分产品看非涂布文化纸同比增2.14%至26.7亿;铜版纸同比增41.5%至19.5亿;溶解浆同比增17.2%至13.6亿;牛皮箱板纸同比增12.1%至10.5亿。公司上半年实现归母净利润8.75亿,同比增长148%,折合EPS为0.35元。 毛利率同比提升5.2个百分点,期间费用率降低1.5个百分点。 上半年公司的毛利率为25%,同比提升5.2个百分点,主要受益于2016年下半年开始的产品提价;分产品看非涂布文化纸的毛利率同比增加6.2个百分点至27%;铜版纸的毛利率同比上升8.6个百分点至27.6%;溶解浆的毛利率同比增加8.6个百分点至22.7%;电及蒸汽的盈利能力由于煤炭价格上升,同比下滑22.8个百分点至22.2%。从2016年G20峰会开始,环保对造纸行业的落后产能淘汰以及行业整体开工率产生了积极影响,行业供求关系持续朝着边际更加趋近的方向发展,令造纸行业在原料价格上涨的过程中,通过提价对下游实现了超额转嫁,实现了盈利大幅改善。 上半年公司的期间费用率为10%,同比降低1.5个百分点,其中销售费用率同比减少0.4个百分点至3.7%;管理费用率同比基本持平为3%。 溶解浆景气度见底回升,四季度基本面有望继续上升。 目前国内粘胶短纤库存相对较低,溶解浆价格尚处历史低位,后期持续上涨的可能性增大,下半年公司溶解浆盈利能力提升的前景较为确定;公司80万吨箱板纸生产线,亦将在四季度需求上升及环保督查带来的供给收缩中实现吨纸盈利水平继续攀升;双胶和铜版作为公司的主要营收来源,虽在三季度价格有所下滑,但幅度有限,且由于行业集中度较高,两个纸种产业协同性较好,有序减产降库动作执行到位,目前行业库存已降至较低水平,行至九月,随着秋季开学,书本印刷需求迅速上升,带动文化纸需求上涨,双胶及铜版纸价格有望重拾升势。 四三三战略稳步推进,为2018-19年带来可靠性业绩增量。 公司早在2012年底制定了公司未来十年的产业机构规划--?四三三?战略,即工业造纸、生物质新材料、生活用纸三块业务分别贡献利润总额的40%、30%、30%,预计到2018年,公司工业造纸产能将在80万吨瓦楞纸及20万吨文化纸生产线投放后完成布局;生物质新材料方面,除目前的50万吨溶解浆产能,2018年即将投产的20万吨老挝溶解浆项目,和持续推进的北美70万吨绒毛浆项目都将成为重要利润贡献点;生活用纸方面,公司充分利用现有资源,探索布局销售渠道,以及业务发展模式,逐步建立以?幸福阳光?卫生纸及?舒芽琪?纸尿裤为核心的品牌影响力,现已初见成效,预计公司将在完成工业造纸及生物质新材料产能布局后,将开始在生活用纸领域开始发力,加大渠道开拓投入力度,成为后期公司业绩增长的新动力。 我们预计公司2017-18年,实现净利润17.8亿,21.9亿,当前股价对应PE为12倍,9倍,维持买入评级。

事件:公司17H1实现营收1244.5亿元,同比增长60.53%;归母净利润108.1亿元,同比增长13.85%。Q2单季收入644.6亿元,同比增长63.57%;归母净利润64.59亿元,同比增长15.56%。库卡集团上半年收入135.1亿元,同比增长35%,净利润4.51亿元,同比增长98%。东芝家电业务实现营业收入75.31亿元,净利润-0.92亿元,经营状况同比有所改善。公司原主业收入1038.77亿元,同比增加34%,净利润114.58亿元,同比增加22%。 空调高景气度持续,均价上升带动收入提升:据产业在线数据,17H1空调、冰箱、洗衣机行业其中内销量同比+65.5%、-7.7%、6.2%,空调行业高景气仍在持续。美的空冰洗产品均价分别+1.6%、23.6%、+15.6%(小天鹅),冰洗业务竞争力显著上升,实现量价齐升。分业务来看,上半年暖通空调业务收入500.2亿元,同比增长41.52%;消费电器(主要包含冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电)收入518.3亿元,同比增长46.57%;机器人及自动化系统业务实现收入136.1亿元。从中怡康市占率看,上半年美的系空调、冰箱、洗衣机、油烟机销售两份额分别为24.28%、12.66%、26.58%、11.19%,同比分别-0.35、-0.76pct、+0.07pct、-0.10pct。 东芝、库卡并表致管理费用上升,商誉摊销及汇兑对利润有所影响:1)公司17年上半年同比下降-4.00、-3.92pct,主要受到一季度原材料价格大幅上涨以及毛利相对较低的KUKA及东芝业务并表影响。其中,Q2季度毛利率、净利率同比分别-3.25、-4.87pct。本期公司资产负债表商誉约284.2亿元,同比增加235.56亿元,系库卡收购并表所致,17H1公司商誉摊销约13.6亿元,预计全年影响盈利预测大约25亿。 库卡上半年毛利率约22.5%,库卡收入占比约10.9%;东芝白电15年毛利率约23.7%,17H1收入占比约6.1%。以此估算,若扣除东芝和库卡的影响,原有业务17H1毛利率约为25.7%,同比下滑3.5pct。若扣除商誉摊销带来的影响,则估算实际净利率约为9.78pct,同比下滑约3.42pct。 2)17H1公司销售、管理、财务费用率同比-0.56、+0.74、+1.44pct,总体费用率上升1.62 pct,主要是上半年人民币升值带来的汇兑损益影响。此外,东芝白电业务及库卡业务并表带来公司管理费用率有所上升。其中,17H1财务费用中汇兑损益为3.36亿元,16年同期为-6.92亿元。 投资建议:长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。美的通过持续海外收购提升全球竞争力,收购东芝白电与Clivet提升国际白电行业话语权,要约收购kuka布局最为领先的机器人行业。公司积极推动渠道扁平化,洗衣机品类的成功模式有望推广至冰箱、空调主业,整体提升生态系统ROE。公司账面现金充裕,在转型的关键时期,引入长效的激励方案,有助于公司长远发展。KUKA2017年并表后,我们预计17-19年EPS为2.61、3.03、3.54元,当前股价对应17-19年16.1xPE、13.85xPE、11.86xPE,维持买入评级。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险。

从第三方综合物流到全程供应链管理。 嘉诚国际成立于2000年,从货运到综合物流,从合作到代理销售,公司成长为全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商,提供制造业企业从原材料采购、生产到成品的各个环节的物流服务。近三年公司营业收入分别实现6.76、7.18、8.59亿元,同比增长-5.5%、+6.2%、+19.6%。近三年净利润分别实现0.70、0.72、1.05亿元,同比增长-3.5%、+2.3%、+45.9%。 大客户松下的综合物流业务保持稳定、万力轮胎的综合物流业务量持续增长,2015-2016年公司营业收入与归母净利润回升,毛利率、净利率也增长至25.8%、12.2%。 综合物流是核心,自贸区优势带动盈利。 作为物流起身的公司,综合物流业务一直是公司的核心,是主要的盈利来源。随着南沙自贸片区的成立,南沙保税港区将逐步建设成为全球性航运中心枢纽。公司的控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区,天运物流的全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区。我们认为,自贸区利好政策,如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降低及便利进出口通关政策的推行,将带动公司业务发展,并降低商品流通成本。 综合供应链一体化吸引优势客户,商品销售辅助促增长。 公司全程供应链一体化管理优质服务吸引了松下空调、万力轮胎、广州浪奇等稳定优质客户。而随着公司对客户供应链的渗透度逐步增加,公司为物流客户提供的延伸服务,销售客户生产的产品。从2007年开始公司代理销售松下系列产品包括空调、智能座便器、微波炉、电饭煲以及其他小家电等。商品销售作为配套业务促营收增长。 募投项目:嘉诚国际港和供应链管理平台。 公司本次IPO 公开发行3,760万股,占发行完成后公司总股本的25%,募集资金5.25亿元将用于以下项目:嘉诚国际港(二期) 和全程供应链管理平台建设,两个项目总投资 9.78亿元。 盈利预测。 我们认为受益于公司在自贸区布局形成的区位先发优势、与客户深度合作带来的全程供应链收入,公司综合物流+商品销售两大主业将为整体业绩带来显著增长。预计公司17/18/19年收入增速为13.2%、14.7%、16.8%,EPS 分别为0.84、0.96、1.12元。首次覆盖给予增持评级,目标价36元,对应17年业绩预测43X PE。 风险提示:募投项目不及预期、家电行业波动较大、综合物流业务主要客户丢单风险。

事件。 上海机场披露半年报,上半年起降架次24.36万架次,同比增长3.88%,旅客吞吐量3413.7万人次,同比增长6.54%,货邮吞吐量181.74万吨,同比增长13.64%,实现营业收入38.98亿元,同比增长14.7%,实现归母净利润16.96亿,同比增长20.6%,EPS0.88元。 航空主业增速趋缓,非航收入成主要贡献点,逻辑得以兑现。 上半年浦东机场准点率63.2%,在我国吞吐量2000万人次以上的机场中排名靠后,时刻增长受限,航班起降增速不足5%,航空性收入增速为3.54%。 非航收入方面,旅客吞吐量增长及人均消费额提高以及公司积极优化品牌管理及场地布局,增速大幅提高至26.5%,其中商业租赁收入增速达到36%,我们持续强调的非航收入将成为机场业绩主要推动力的逻辑得以兑现。 人工及运行成本增长小幅抬高成本,油料公司再度贡献大额投资收益公司成本端上行主要来自于人工成本及运行成本增长,二者占公司成本比重的71%,其中人工成本由于业务量,职工数量及薪酬增长,达到7.92亿,同比增长10.6%;运行成本则由于场地、资产租赁费增加等原因达到7.19亿,同比增长11.9%,其余成本项同比变动对成本总量影响不大,总成本为21.2亿元,同比增长7.6%。投资收益方面,公司参股的地服、广告、油料公司净利润分别为1399.7万、1.66亿、6.59亿,同比分别增长-13.4%、13.5%、16.9%,受其影响,投资收益达到4.57亿,同比增长11.6%,占营业利润的20.4%,占比同比下降1.85%。 继续坚定看好枢纽机场业绩前景。 未来两年,随着飞行区下穿通道及S1S2卫星厅陆续建成投入使用,预计上海机场四条跑道的产能利用率将得到进一步提升,同时我们相信空管改革未来终将有所突破,空域容量不足问题或将逐步缓解,航空主业体量仍有上台阶的空间,且旅客吞吐量增长和旅客消费力提升带来的双击效应将进一步提振非航收入表现,建筑面积超60万㎡的S1S2卫星厅相关的商业招商释放利润同样可能超市场预期,继续坚定看好枢纽机场的业绩前景。 投资建议。 浦东机场作为我国华东区域第一大枢纽机场、门户机场,立足上海,吸收长三角地区优质客源,国际线旅客吞吐量雄踞国内机场榜首,而随着我国经济持续增长,居民消费能力提升,高净值旅客向枢纽机场汇聚的趋势已经形成,后续商业、免税招商结果大概率持续向好。预计2017-2018年公司收入增速13.7%、21.0%,归母净利32.6亿、42.7亿、同比增速16.4%、30.8%,EPS1.70元、2.20元,维持“买入”评级,目标价40.62元,对应2017-2018年EPS 的估值分别为24.0倍、18.5倍。 风险提示:时刻增长不及预期,免税商业招商不及预期,安全事故。

事件: 公司公布半年报,上半年实现营业收入2.69亿元,同比增长4.35%,实现归母净利润3781.77万元,同比增长24.24%。 收入扩张叠加毛利率提升推动业绩高增长!上半年,公司市场开拓顺利推进,收入持续扩张。与此同时,原材料价格下跌,带动公司毛利率大幅提升,上半年毛利率达到32.6%,较去年提升了5.84个百分点。上半年实现毛利8760万元,增长了1869万元,同比增速为27.12%,构成公司业绩增长的核心驱动力。 国内宠物市场爆发,助力公司业绩进入加速增长期。 国外市场来看,一方面整体市场还有4%-5%左右的增速,另一方面公司在越南、新西兰等地设厂,积极利用海外优质资源并拓展销售区域,预计随着新公司业务开展,公司海外业务仍将维持10%以上增速。国内市场来看,我国宠物食品市场发展滞后,目前在收入提升带来的消费升级和老龄化的助推下,宠物食品市场有望爆发,公司产品和品牌认可度高,积极加强国内产品、渠道和营销布局,公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长,将成为公司未来业绩增长的主要驱动力!率先实现IPO,国产宠物食品龙头崛起!玛氏、雀巢等外资企业目前占据国内宠物食品的大部分市场份额,在品牌、渠道方面都优于国内企业。但是,我国宠物食品市场正处于高速发展期,行业远未达到竞争的稳态,国内企业在不断崛起。佩蒂股份作为国内宠物零食的龙头企业,率先实现IPO,借助资本市场的力量实现产能、研发、营销和服务渠道的全面升级,以国外标准的优质产品拓展国内市场,有望抢占市场发展先机,成为我国国产宠物零食产业的领头羊!给予“买入”评级: 我国宠物食品产业处于快速发展期,公司通过外销业务在产品品质和品牌知名度方面均有较强积累,未来不仅海外业务仍可维持较高增速,国内业务也有望迎来爆发期,公司未来高增长确定。预计2017/2018/2019年,公司实现归母净利润1.01/1.34/1.86亿元,同比增长25.11%/33.35%/38.44%,EPS分别为1.26/1.68/2.32元,考虑到产业的高增长性以及公司当前的标的稀缺性和新股特性,给予18年35倍估值,目标价58.8元。 风险提示:1、公司海外销售不达预期;2、公司国内市场开拓不及预期。

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入21.26亿元,同比增加46.43%;实现归母净利润8431万元,同比增加60.91%。点评如下。 特色小镇助力新签订单高速增长,在手合同饱满未来业绩有保障公司紧抓“特色小镇”政策机遇,以PPP为抓手,稳步推动生态城镇产业链纵深发展,成功中标梅州雁洋、蓬莱刘家沟、肇庆回龙三个国家级特色小镇,通过公司在特色小镇的优势地位,有效带动PPP/EPC业务。公司上半年签署重大项目合同金额114亿元,其中,PPP业务占57%;公告在手重大合同超过191亿元,订单收入比达4.9倍,公司未来业绩有保障。 营收快速增长,毛利率有所提升。 17年上半年公司营收21.26亿元,同增46.43%。其中园林工程营收15.46亿元,同增27.27%,主要是公司承接的PPP项目大量落地实施所致。公司上半年PPP项目投入金额约2.53亿元,去年全年投入额约1.89亿,落地速度明显加快。园林设计营收1.98亿元,同增82.09%,是由于并入贝尔高林致设计业务增长;生态城镇业务营收3.53亿元。在剔除“营改增”的影响后,上半年整体毛利率18.94%,较去年同期增长2.09个百分点。其中生态城镇毛利率20.58%,高于一般园林工程业务;园林工程业务毛利率15.27%,同增4.41个百分点。 期间费用率有所下降,归母净利润增长较快。 公司17年上半年期间费用率为13.66%,较2016年同期下降2.54个百分点。其中,销售费用率微升0.16个百分点;管理费用率大幅下降3.30个百分点,主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率同增0.60个百分点,主要是公司融资规模扩张导致融资利息及费用增长所致。公司投资的新中源建设和体育产业上半年分别产生投资收益2340万元和-84万元。资产减值在报告期内为2981万元,同比增长111%,是由于计提坏账准备较多所致。上半年实现归母净利润8431万元,同增60.91%。公司今年前三季度预计持续盈利,归母净利润预估在1.78亿元至2.21亿元间,同比增长110%至160%。 回款难度提升,经营、筹资现金流持续净流出。 公司上半年付现比为1.1412,下降34.14个百分点,收现比为0.9034,下降41.84个百分点,是由于公司回款速度减缓及与上游供应商的结算周期变长所致。公司经营活动现金流为-3.02亿元;投资活动现金流大幅下降270.59%至-4.71亿元,主要是公司支付收购浙江新中源建设有限公司投资款以及投资成立多个PPP项目公司所致。 投资建议:公司上半年营收、归母净利润均实现高速增长;借力特色小镇和PPP模式,公司在手订单充足,伴随订单落地的加速,未来业绩增长有望提速。预计公司2017~2019年EPS为0.27、0.38、0.52元/股,对应PE为39、28、20倍,维持“买入”评级。

中报业绩喜人,锂电设备与锂电材料双增长。 2015之后公司的核心业务从发光稀土材料逐步转变为锂电池领域,内生锂电池原材料和外延锂电池生产装备。2017年上半年营业收入7.47亿元、同比增长193.32%;归母净利润6077万元、同比增长1380.5%;毛利率19.5%、净利率8.16%,均较去年同期明显提升。主营业务中,锂电材料收入4.38亿元、同比增长130.26%;锂电设备收入2.64亿元,毛利率29.62%。未来锂电业务将成为公司最核心的增长点。 下游锂电池厂家纷纷扩产,“囚徒困境”之下设备最受益,龙头更强。 预计到2020年中国和全球新能源乘用车销量有望到200万辆和400万辆,未来新能源车消费将从政策推动转为消费驱动,电池厂家全面扩产、竞争带来电池降价将成为大趋势。过程中每家电池厂将面临“囚徒困境”——不扩产就是等死,扩产就是找死、但唯有不断扩产才有活下来的可能,必须通过规模效应降低成本。经过竞争后,集中度会大幅度提升,最终只剩下5~10家电池厂家,向全球供货。另外,技术的革新带来每年15~20%的效率提升,电池厂家必须持续升级/更新设备,以确保产品性能和效率优势。 未来三年锂电池行业的扩产将分别超过70GWh/年,设备需求超千亿规模。 在日韩企业速度慢的背景下,国产设备将获益更大、全球份额将不断提升。 子公司浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,证明技术实力强。 拟收购万好万家,补强搅拌环节、打通前段生产流程。 7月4日公告拟收购浙江万好万家智能设备股份有限公司100%股权,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。根据万好万家(T26231.OC)的股转书,2014年、2015年、2016年1-7月营业收入分别为483.08万、1470万和2300.5万,净利润分别为-193.57万、25.71万和263.76万,EPS分别为-0.39、0.05和0.53元。主要客户包括ATL、浩能、光宇、鹏辉、力神等。 根据近几年各锂电设备厂家业绩均有高速增长、甚至翻倍,预计万好万家2017年承诺利润不低于1400万元(2016年利润预计超700万元)。 盈利预测与投资建议:公司在稀土发光材料下游发生大的需求变化后及时转型,将持续通过内生外延投入锂电池领域,尤其浩能和万好万家均属于行业佼佼者,已见成效。在下游锂电池高速投资的背景下,龙头优势将更加明显,未来4年大概率将实现高速成长。预计2017~2019年归母净利润(不含万好万家)分别为1.91亿、3.25亿和4.77亿元,EPS分别为1.62元、2.76元、4.05元,首次覆盖给予买入评级。 公司停牌期间新能源产业的市场认识和产业投资动力有了较大变化,盈利预期提高,同时并购万好万家增厚利润,目标价75元。 风险提示:国家政策出现重大变化;下游投资不达预期;重组失败。

事件: 公司公布半年报,上半年,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长0.87%; 实现归母净利润0.29亿元,同比增长52.57%,实现扣非后的归母净利润0.27亿元,同比增长115.25%。 毛利率提升、财务费用和资产减值损失减少推动公司业绩增长。 上半年公司毛利率为24.29%,较去年同期提升了1.12个百分点,毛利增长了689万元,此外,公司财务费用减少769万元,资产减值损失减少472万元,共同推动了公司业绩上涨。上半年,公司新设重庆巴禹节水、安徽皖禹节水等公司,以及生产线改造和市场费用较高,导致公司管理费用较去年提升了1036万,拖累了公司的业绩增长。 PPP项目全面发力,静待公司订单加速落地推动业绩高增长! 2016年,我国开始在全国范围内推行农田水利建设的PPP模式,叠加政府对高效节水农业的投资力度加大,公司迎来订单的快速增长。上半年,公司在PPP订单获取和落地方面卓有成效,先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP项目合作框架协议,总投资规模接近200亿元,庞大的框架协议储备为未来订单释放和助推业绩增长奠定了基础。 报告期内,公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中实施PPP项目6项,涉及PPP工程项目金额接近4亿元。上半年公司储备了大量PPP项目,预计下半年这些项目会集中落地实施,将迎来PPP项目工程业务量大幅增加,并推动公司业绩高增长。 估值已到配置区间,订单和业绩放量有望推动股价上涨! 我们预计,对应17年的利润,公司估值仅33倍,但对应18年的利润,估值仅18倍,公司PEG仅0.3左右,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨!给予“买入”评级。 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.57/5.96亿元,同比增长221.85%/83.28%/67.03%,对应EPS分别为0.24/0.45/0.75元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予目标价12元,看50%上涨空间。 风险提示:1、政府政策变更;2、订单落地不及预期。

盈利能力稳步提升致业绩上升6.75%。公司公布2017半年度报告,实现营业收入7.26亿元,同比去年略降0.85%;归母净利1.87亿元,同比增长6.75%。单季来看,Q1和Q2分别实现收入2.72亿(-9.89%yoy)和4.54亿(+5.47%yoy);Q1、Q2归母净利分别为0.47亿(-19.14%yoy)和1.4亿(+19.5%yoy)。上半年收入略降主要系: (1)受“营改增”影响拖累收入增长; (2)开展免票活动致景区收入同比有减少。归母净利增加主要系: (1)报告期内各业务毛利率均有提升,同时三费下降较多; (2)收到华安证券投资收益600万元,若剔除投资收益影响,归母净利同比上升13.12%。 (3)受益进山游客增长,索道接待人次同比增加8.28%,以及房地产销售收入同比增加20.17%。 分业务板块看,酒店业务收入1.55亿(+0.78%yoy),占比35.12%,同比提升0.57个百分点,毛利率37.08%,同比提升1.98个百分点,主要系公司大力推进基础设施完善,酒店产品提升,同时强化管控带来酒店毛利率不断提升,经营持续改善;索道业务累计接待游客303.5万人次(+8.28%yoy),收入2.2亿(+6.41%yoy),占比30.32%,同比提升2.07个百分点,毛利率85.54%,同比提升3.26个百分点,主要系报告期内景区开展多项活动,以及受益大力推进营销整合及信息化建设实现进山人数平稳增长,带来乘索人次增长;园林开发收入1.08亿(-6.16%yoy),14.93%,同比降低0.85个百分点,毛利率89.31%,同比增加0.99个百分点;旅游服务收入1.36亿(-12.89%yoy),占比18.69%,同比下滑2.59%,毛利率5.68%,同比下降4.16个百分点,主要系报告期内景区开展免票活动致收入和毛利率有所下滑; 商品房销售3.3亿(+20.17%yoy),占比4.55%,同比提升0.8个百分点,毛利率21.43%,同比增加16.98个百分点,主要系玉屏房产预售房款有所增加。 综合毛利率提升2.98%,费用控制合理致费用率下降1.76%。报告期综合毛利率53.08%,同比上升2.98个百分点,主要受益于各业务毛利率均有所提升。期间费用率14.47%,同比下降1.76个百分点,主要系报告期内费用控制合理,三费均下降明显。其中,销售费用率1.13%,同比下降0.05个百分点,受益于房地产项目营销费用同比减少所致;管理费用率13.52%,同比下降0.9个百分点,主要系去年同期废用性税金在管理费用核算,本期按照新会计政策在税金及附加核算;财务费用率-0.18%,同比减少0.82个百分点,主要系上年计提短期融资借款利息,本期无。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司背靠优质自然景区资源,在通达性不断提升和外延扩张持续推进背景下,公司景区资源稀缺性凸显,“内生+外延”增长动力强劲。我们预计,17-19年EPS 为0.54/0.66/0.74元,对应PE 为30/25/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期,极端天气影响。