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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
永辉超市 批发和零售贸易 2016-08-01 4.53 5.08 -- 4.98 9.93%
4.98 9.93%
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投资要点: 增资子公司永辉云创3.8亿元 7月29日公司公告,董事会同意向子公司永辉云创增资3.8亿元,另由云创管理团队增资1.2亿元,以满足其未来3年各项业务需求。增资完成后,永辉云创注册资本将达到6亿万元,原股东持股比例不变。同时,同意永辉云创设立单项投资金额在500万元以下的创新种子基金若干,并制定有关投资管理制度及授权负责人。 对接培育优质项目,加快创新业务发展 2015年6月10日,公司在上海出资7600万元设立子公司永辉云创,其经营范围涵盖商业管理,实业投资,资产管理,企业管理,电子商务;云计算科技、物联网科技、网络科技领域内的技术开发、技术服务、技术咨询;计算机系统集成设计、调试等。公司现已形成第一业务集群、第二业务集群及新业务模块,呈现“三驾马车”共同拉动的良好发展局势,同时配给优势资源发展电商、O2O和消费金融等新业务板块。本次增资或将加快公司创新业务布局,持续推进新业务发展,增添经营新动力。 联手京东+完善供应链/门店建设,生鲜白马强大生命力逐步显现 公司以经营生鲜为特色,以卖场及社区超市为核心业态,营收业绩稳健增长;①三大事业部齐头发展,激发成长活力,生鲜事业部推进战略伙伴间资源共享和优势商品输出,提升门店内生效率;食品用品事业部以垂直供应链和采销一体化为改革方向;服装事业部将推行独立核算经营思路;②定增引入京东,推进生鲜O2O发展,公司将与京东在物流、金融等多方面进行合作,强强联手升级完善生鲜配送体系;③深化供应链合作,公司将通过打造垂直供应链、加强海外直采体系建设、整合区域供应链提高自身竞争力,致力于成为食品供应链公司;④业务集群区分扩张,推进新业务发展。此外,公司作为行业白马业绩高速增长展现强大生命力,16H1业绩预告实现营收245.2亿,同比增长17.7%,归母净利6.7亿,同比增长27.0%,叠加消费数据拐点,未来持续增长可期。 给予“买入”评级 永辉超市是中国生鲜龙头企业,具有强大的行业竞争优势和整合能力。公司以合作及投资方式进行全国布局,与牛奶国际、联华超市等股权合作深耕各地市场并进行全球化采购供应链合作。公司力争成为中国零售业线下前三强,通过线上线下双轨发展,满足大众消费和部分差异化消费群日常所需。我们预测公司16-18年EPS分别为0.12元、0.15元、0.21元,对应PE分别为36倍、29倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新业务发展不及预期,超市行业景气度下滑等。
刘鹏 7
白云山 医药生物 2016-07-29 26.41 31.25 4.61% 28.17 6.66%
28.17 6.66%
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事项: 公司2015年度员工持股计划最终实际认购金额为9095.34万元。其中,部分董事、监事、高管共出资715.05万元;其他员工共出资8380.29万元。同时,公司非公开发行数量调整为不超过3.35亿股(原为不超过3.52亿股)。 投资要点: 不考虑外延,预计公司16-18年EPS1.15/1.43/1.71元(摊薄前)。考虑到公司安全边际高,定增也即将落地,自身诉求加强,利润释放速度有望加快,且外延可期,给予16年30倍估值,目标价为34.5元,还有26%空间。 员工持股计划认缴完毕,中层人员参与度较高,自身诉求加强 此次员工持股计划认购金额低于之前所拟定计划,在预期之内,主要是因为较长一段时间内公司股价在定增价附近徘徊,且认缴结束前股价仅超定增价10%左右,折扣不是特别大。但是,员工较高价格参与定增意义非凡:1)对于参与员工来讲,认购金额不论多少,都是一笔不菲的现金支出,均期望有较高的回报,自身诉求会加强;2)中层人员参与计划比例较高,更利于激发活力,提升效率,释放更多业绩; 凉茶王者归来,净利有超1.5倍空间,且利润释放速度有望加快 与王老吉之争接连败诉,且加多宝推送的金罐的收入费用比远低于以往,而王老吉品牌不断强化,渠道日臻完善(加大终端投入,且与多家连锁餐饮合作),进一步夺取市场份额能力加强。同时,王老吉已经达到了今年预计100亿元(加绿盒)的规模,毛利率提升至45%。在此基础上,我们预计在竞争不激烈且王老吉占优的背景下,取得12-14%利润率值得期待。 定增即将完成,有政府资源背书,外延预期强 定增有广州市政府的73亿元资金,是代表着政府的态度,以及整合广州地区医药资源的决心。定增完成后,加上拆迁款,公司账上现金可达200亿元,足以支撑各种中大型收购。 风险提示:食品安全问题。
汇冠股份 电子元器件行业 2016-07-28 33.00 28.06 382.13% 32.79 -0.64%
32.79 -0.64%
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投资要点: 拟非公开发行,8.06亿元收购教育信息化企业恒峰信息。 7月12日,公司公告,拟向刘胜坤、杨天骄等14名自然人及6家机构发行1912.54万股及支付现金2.42亿,用于购买其持有恒峰信息100%股权(交易总作价8.06亿元,对应16年承诺业绩15.5x)。同时,向不超过5名特定投资者发行股份募配不超过5.17亿。交易对方承诺恒峰信息2016/17/18年扣非归母净利分别不低于5200万/6500万/8100万。 教育信息化行业:市场空间广阔,未来有望加速整合。 近年来,国家高度重视教育信息化建设,教育信息化已上升为国家级战略。 在产业政策的大力扶持下,教育信息化行业获得了广阔的发展空间和有序的发展路径,我们预测2016年B端教育信息化市场空间将达到约2420亿元。 C端的在线教育消费需求增加,互联网+教育蓝海潜力巨大。此外,教育信息化行业格局高度分散,我们认为在完成教育信息化初期建设之后将对教育信息化的服务质量和内容提出更高要求,未来有望加速整合。 恒峰信息:智慧教育领跑者,教育信息化解决方案提供商。 恒峰信息成立于2003年,长期为学校及教育管理部门等提供教育信息化综合解决方案、教育软件服务。目前已累计服务K12学校2300余所,年覆盖学生250万左右,累计服务职业教育院校110余所,年覆盖学生130万以上。公司业务包含三通两平台集成业务、教学实训平台业务、软件销售业务等,15年实现营收1.40亿元,同比增长53.3%,净利润2398.36万元,同比增长14.57%。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈!此次收购恒峰信息将实现多方优势资源互补,顺应教育信息化行业快速发展需求。具体来看:①布局教育信息化,抢占行业先机;②实现三方优势整合,教育设备、内容、资源等多方深度融合;③打造智能教育服务生态圈,实现转型目标;④提升盈利能力。 首次覆盖,给于买入评级。 假设本次定增事项与今年底完成,我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.82元、0.89元,当前股价对应PE分别为64x,43x,40x。 风险提示:收购进展不达预期
洪涛股份 建筑和工程 2016-07-28 10.60 12.14 292.60% 10.54 -0.57%
10.54 -0.57%
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投资要点: 正式发行A股可转换公司债券。 7月26日,公司公告,正式发行A股可转换债券。具体情况如下①总额为人民币12亿,合计1200万张;②每张面值为人民币100元,按面值发行;③发行期限为16年7月29日至22年7月28日;票面利率为第一到六年分别为0.4%/0.6%/1%/1.5%/1.8%/2%等。重点条款解读,第一、认购转债者主要以预期未来转股、获取股价收益,而非获取利息(转债价值=低息债券价值+期权价值)。第二、依照在赎回条款,理性转债持有人通常会转股(转债持有人转股可立即获得约30%收益,而若不转股则发行人将以面值加利息赎回转债),上市公司在转股期通常有动力释放利好促使股价达到此条件,促转债持有人尽快转股,而市场也预期上市公司有这样的动力,股价会提前反映上市公司的利好预期。第三、回售条款有保护转债持有人利益,上市公司有动力在前四年做大市值尽快促成转股。 三管齐下,不断夯实职业教育优势。 本次可转债将具体投向三块领域,具体来看:第一、在线智能学习平台及教育网点建设项目;第二、职业教育云平台及大数据中心建设项目;第三、研发中心及教师培训中心建设项目。 加码职业教育投入,宣誓教育产业转型决心。 公司12亿元可转债扩大职业教育板块规模,促进业务战略转型。第一,对职业教育前中后端产业链进行互联网化;第二,推动多行业职业技能培训整合协同;第三,进一步扩大资产规模。 维持“买入”评级。 公司是A股职业教育龙头标的,线下资源整合叠加线上平台建设将推动职业教育互联网化进程。此前通过收购中装新网和同筑科技切入职业教育领域,随后收购跨考教育、金英杰、学尔森、筑龙伟业部分股权,逐步完善公司在职业教育领域的布局。本次投发行12亿元可转债将不断扩大职业教育板块规模,提升教育事业群对公司积极影响,发展空间较为广阔。我们预计2016-2017年公司EPS分别为0.40元、0.43元、0.46元,对应当前股价PE分别为25倍、23倍、22倍。 风险提示。 职业教育进程低于预期。
西安旅游 社会服务业(旅游...) 2016-07-28 13.80 15.35 88.59% 15.48 12.17%
17.49 26.74%
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投资要点: 事件。 公司7月8日发布重组预案,拟发行股份及支付现金方式收购新三板挂牌公司三人行100%股权,发行价10.67元/股,发行数量7007.83万股,合计作价11.04亿;同时向控股股东西旅集团等四名投资者发行股份募集配套资金不超过5.8亿元,其中3.56亿元用于支付现金对价,其余将用于投资标的公司在建募投项目。交易完成后公司控股股东仍为西旅集团(持股增至29.96%),交易标的实际控制人成为公司二股东(持股15.69%)。 15年挂牌新三板,打造校园传媒第一股。 三人行主要从事校园全媒体广告业务、校园公关活动服务业务和互联网产品开发及技术服务,已与全国近900所知名高校建立了长期友好合作关系。目前主营业务包含:①校园全媒体广告业务;②校园公关活动营销服务;③ 互联网产品开发及技术服务。主营业务属于轻资产模式,以向客户提供服务为主,收入模式也以服务费为主。 旅游+文化传播双主业齐头并进,小市值对应较大弹性。 ①主业增长乏力,交易完成后显著增厚业绩。本次收购完成后三人行广告业务将纳入公司主营业务,实现旅游+文化传播的协同发展模式,确保公司持续盈利能力。若按照三人行15年利润计算,收购完成后公司业绩有望增厚约2.01倍;②积极拥抱“互联网+”,有效利用整合营销策略。在公司大力推进“互联网+”战略的大背景下,公司有望借收购三人行积累的营销推广优势快速实现旅游资源的整体化营销,带动酒店及旅行社的品牌影响力进一步提升。③募投项目为推动三人行实现跨越式发展。本次交易后将有效解决三人行资金问题,提高经营管理效率,带动数字整合营销业务的市场竞争力的提升; ④国企改革稳步推进,资产注入预期升温。本次收购完成后三人行将成为第二大股东,公司距实现混改更近一步。此外,西旅集团旗下拥有优渥旅游资产,目前上市公司市值仅30亿,为求做大集团有望将更多资产注入上市平台。 首次覆盖,给予“增持”评级。 目前公司市值仅30亿,存在巨大提升空间(国企改革催化+资源整合预期)。若考虑本次增发,我们预计16-18年摊薄后EPS为0.06/0.11/0.18元,对应PE为236x、129x、79x,估值较此前更为合理。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 定增进展不及预期,收购后存在商誉减值风险
厦门国贸 批发和零售贸易 2016-07-28 8.85 8.73 64.94% 10.24 15.71%
10.24 15.71%
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投资要点: 合资设立福建交易场所清算中心、控股股东增持,双利好增强公司预期。 7月23日公告,拟与兴业国信资管、厦门市金财投资、恒生电子、瑞达新控资本、上海亿账通等共同出资1亿设立福建交易场所清算中心,从事交易场所清算、登记、存管等综合服务。其中公司拟出资1000万(占比10%)。本次参与设立将有利于丰富公司金融主业牌照资质,协同海峡联合商品交易中心,反映公司对国内交易市场发展良好预期。此外,控股股东厦门控股增持公司120万股(占比0.07%)。厦门国贸及其一致行动人国贸开发计划未来12个月内择机增持不少于500万股。公司长期投资价值得到认可,市场预期增强。 响应政策号召,将发挥“唯一”优势,助推公司金融服务升级。 据统计,福建省经审批注册的交易中心至少34个,专业清算所尚属空白。2016年5月,福建省政府发布《福建省“十三五”金融业发展专项规划》,提出设立省交易场所结算中心,实现省内交易场所集中清算。福建省交易场所清算中心顺应时势、分享政策红利,作为省内唯一,一方面,“从无到有”填补现有需求巨大缺口;另一方面,提高交易效率、规范流程,以高度专业性构筑现代化清算体系。公司旗下海峡联合商品交易中心将率先受益,全面提升专业度、规范化水平,扩充业务资源。 A股综合商社龙头,协同供应链+房地产板块,探索金融业务打造综合服务平台。 供应链+房地产+金融服务三产齐驱。①供应链管理板块,覆盖大宗贸易、物流服务、汽车经销及商业零售,旨在为产业链上下游客户提供深度服务,建设大宗商品电商综合服务平台。先后设立新西兰子公司,收购海峡联合商品交易中心,构建跨境电子服务平台。②房地产板块,老牌主营+利润重要来源,未来或将与北大医疗基金共同探索健康养老地产转型。③金融服务板块,先后设立或收购风险子公司、海峡联合商品交易中心、紧急救援保险公司,塑造现货与期货有机结合的商业模式,转型综合金融服务平台,入股江西盐业、上海银行、中金公司等,储备优质资源并增厚长期业绩。 给予“买入”评级。 公司是贸易板块优秀龙头公司,近年来通过供应链+房地产+金融业务三驾马车驱动,协同发展基础深厚。预期随着福建省交易场所清算中心逐步落地,未来金融业务将蓬勃发展,为公司长期向综合服务平台转型提供良好支持与盈利模式升级。公司重返上市公司百强,贸易地位领先。预计16-18年EPS分别为0.74元,1.11元和1.36元,当前股价对应PE分别为11x、8x、6x。 风险提示:项目审批进度不达预期。
恒逸石化 2016-07-28 10.69 7.34 -- 11.50 7.58%
12.79 19.64%
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主要事件: 2016年7月21日,恒逸石化收到中国证券监督管理委员会《关于核准恒逸石化股份有限公司非公开增发股票的批复》(证监许可【2016】1320号),核准公司非公开发行不超过393,782,383股新股。 投资要点: 国内PTA龙头企业+涤纶龙头企业,供给侧改革下,PTA去产能加速,行业有望迎来复苏行情,公司在规模效应下弹性巨大 公司是国内PTA龙头企业,参与PTA产能达1350万吨,占国内PTA实际产能的40%,权益产能达615万吨,聚酯长丝170万吨,已经形成PTA-聚酯-涤纶产业链,投资的文莱炼油项目建成后,公司将形成炼油→PX→PTA→聚酯→涤纶完整产业链格局。前几年国内PTA企业盲目扩产能,导致PTA产能从2010年的1500万吨迅速扩张到2015年的4900万吨,全行业陷入亏损。从2015年起,行业内掀起去产能风暴,随着远东破产、翔鹭石化440万吨PTA停产以及部分小产能关停甚至退出市场,我们预计今年PTA供需形势会明显改善,PTA-PX价差有望扩大。据我们测算价差每扩大50元,公司业绩增加3亿元,EPS增厚0.23元,弹性巨大。 浙商银行股权投资贡献稳定收益,为公司提供宽阔的“护城河” 公司目前持有浙商银行4.2%的股份,浙商银行已于年初在港股上市,根据其目前市值计算,这部分股权价值25亿元左右,预计每年会为公司贡献稳定收益(大约3-4亿元),属于非常优质的金融资产,在PTA聚酯行情不好的时候会为公司提供宽阔的“护城河”。 积极布局大数据业务,做行业整合先驱 2016年4月12日,恒逸石化发布公告,公司联合华鼎股份,三联虹普和金电联行(北京)等公司布局大数据业务,此举有助于公司扩展原有产业链,利用大数据业务提升整个行业效率,促进产业整合,并通过大数据平台提升总体竞争力和对上下游行业的影响力。此次强强联合是纺织行业互联网、大数据、云计算等技术的深度融合,意在开启纺织行业工业4.0。 增发获批文,文莱PMB 石化项目提速,打造上下游全产业链 2016年7月21日,恒逸石化收到中国证券监督管理委员会《关于核准恒逸石化股份有限公司非公开增发股票的批复》,定增38亿元用于文莱PMB石化项目。未来项目建成投产后可以解决下游PTA 原材料供应问题。文莱项目在地理位置和税收政策上有一定优势,我们预测项目顺利的话将在2019年投产,届时公司将打造成炼油→PX→PTA→聚酯→涤纶全产业链一体化企业,有助于提升公司盈利水平,有效抵御行业周期性风险。 盈利预期和投资建议 预计公司 2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.37亿元和12.93亿元,对应 EPS 分别为 0.69元、0.78元、0.98元,当前股价对应 PE 分别为 16倍、14倍、11倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示 国际原油价格大幅下跌,文莱炼油项目进展不及预期。
文化长城 休闲品和奢侈品 2016-07-27 14.30 18.27 425.00% 14.70 2.80%
18.22 27.41%
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投资要点: 发行股份+支付现金购买联汛教育80%股权获证监会核准。 7月19日,公司公告,收到证监会关于非公开发行股票的核准批复。公司交易方案为:①收购资产:以发行股份+支付现金方式购买,资产作价5.76亿,现金支付40%,增发支付60%(12.89元/股发行2681万股,总价3.46亿);②募集配套资金:向5名特定投资者募集总金额4.95亿(用于支付本次交易对价2.30亿及补充流动资金2.47亿)。联汛教育2015/16/17/18年业绩承诺分别为2500万/6000万/7800万/1亿。 联汛教育:行业领先的教育信息化服务提供商。 联汛教育主要业务为综合应用移动通信、互联网、云计算等新技术,为K12教育、职业教育提供教育信息化服务,同时为职业院校实训室提供综合解决方案。联汛教育产品和服务主要集中在K12教育和职业教育两大细分领域,经过多年发展联汛已建成国内较为完善的K12教育、职业教育信息化服务平台,在市场上具有较大影响力。联汛教育2013/14/15年1-10月营收分别为7605.57万/1.01亿/5924.76万,归母净利分别为508.51万/116.64万/1645.88万。2015年联汛教育100%股权对应PE为12倍,低于可比同行上市公司交易案例17.08倍的平均市盈率。 战略布局教育信息化行业,逐步构建文化长城教育产业生态圈。 公司主业为陶瓷产品研发制造,近年来积极寻求转型战略。本次交易完成后,联汛教育将成为文化长城全资子公司,公司正式涉足教育领域。具体来看,具体来看,①实现艺术陶瓷+教育产业“双轮驱动”;②以“联汛教育信息化平台”为入口,夯实教育产业生态圈建设;③开启新一轮教育产业投资布局。 给予“买入”评级。 公司成功实现“双轮驱动”双主业模式转变,本次购买联汛教育80%股权并募集配套资金,将推动教育信息化行业战略布局,逐步构建文化长城教育产业生态圈。假设本次定增2016年完成,公司总股本变为4.02亿股,预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.16元、0.19元,对应当前股价PE分别为146倍、94倍、79倍。 风险提示:新业务开展情况不达预期。
洪涛股份 建筑和工程 2016-07-27 10.30 11.84 283.28% 10.92 6.02%
10.92 6.02%
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人社部发布十三五规划,利好职教行业 7月6日,人社部印发《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》,纲要指出,“十三五”期间要实现专业技术人才7500万人,高技能人才5500万人。推行终身职业技能培训制度,加大培训资金投入,探索国家基本职业培训包、校企合作、互联网+职业培训等培训模式。加强技能人才队伍建设,建立职业资格与相应的职称、学历可比照认定制度;完善职业资格与职业教育学历“双证书”制度。十三五规划出台利好职教行业大发展,职教产业或迎爆发增长。 全方位布局职教行业,分享行业增长红利 公司自14年提出把发展职教作为第二主业以来,不断外延扩张丰富职教板块。先后于14年收购中装新网&上海同筑,15年3月收购跨考教育(考研),9月收购筑龙伟业(建筑职教)、金英杰教育(医学职教)以及学尔森(建工教育);15年12月成立子公司洪涛教育,打造“洪涛教育”品牌知名度。 公司全方位布局职教行业,符合国家发展技能人才建设大方向,分享行业增长红利。 发行12亿元可转债,三管齐下夯实职教优势 6月28日,证监会核准公司发行12亿元可转债。所募资金具体投向三块领域,①在线智能学习平台及教育网点建设项目;②职业教育云平台及大数据中心建设项目:③研发中心及教师培训中心建设项目。公司未来战略清晰,定位职业教育整合者并不断完善产业布局,本次加码职教投入打造互联网+职教新模式,或将大幅提升业务覆盖率水平并增厚未来业绩。 给予“买入”评级 人社部十三五规划出台极大利好公司职教业务发展,可转债获批助力公司实现外延扩张,打造互联网+职教新模式。预计公司16-18年EPS分别为0.41元、0.46元、0.50元,对应当前股价PE分别为24倍、22倍、20倍。 风险提示 职教业务业绩不及预期,装饰订单增长不及预期。
宝通科技 基础化工业 2016-07-27 25.77 37.97 71.17% 26.08 1.20%
26.08 1.20%
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投资要点: 始于输送带业务,依托易幻围绕移动互联网进行探索与转型 宝通科技从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售,受宏观经济影响增速放缓,公司积极开拓以移动互联网为主的新领域探索与转型。 2016年3月完成易幻网络66.66%股权的收购(交易完成后持股70%);2016年7月设立互联网产业基金(4亿-10亿规模),有望围绕互联网战略转型。 易幻中国文化出海和手游全球化的重要助推器和受益者 易幻网络是中国领先的手游海外发行和运营商,2014年中国手游海外份额排名第二(9.85%),仅次于昆仑万维(10.07%)。1)行业现状:国内手游行业增速放缓,寡头垄断头部市场,数千计的中小CP生存空间狭窄,急需海外拓展;2)行业机遇:2015年手游出海规模达23.9亿美元,同比增长87.7%;历经竞争淘洗,国内CP积累了较强产品竞争力,游戏出海趋势已来,势不可挡;3)独特定位:易幻12年成立后专注海外手游发行,积累了成熟的数据分析和精细化的市场营销和运营体系,在港台、东南亚和韩国等积累了丰富的发行经验,16年5月台湾游戏收入排名榜Top3,未来有望实现手游全球化和市场拓展全球化,承接手游出海浪潮,实现业绩快速增长。 内生业绩随大作陆续上线再创新高,产业基金加速公司互联网布局 公司预告1H16业绩同比增长70%-100%;易幻同期预计营收6.38亿,同比增长71%;净利润9,980万,同比增长108%,Q2利润较Q1环比增长61%。 《六龙御天》15年10月港台16年3月韩国上线持续贡献千万美元流水;Q3《灵狐仙境》等多款S级游戏上线后,流水有望再上新台阶。 投资建议:预计宝通16/17/18备考业绩2.7亿/3.5亿/4.6亿,考虑易幻16年70%并表,假定17年剩余30%股权注入,对应业绩2.1亿/3.5亿/4.6亿。公司互联网产业基金加快横向和纵向布局,有望围绕游戏发行链展开,实现17年总体备考业绩4-5亿;考虑内生高速增长(易幻1H16同比增108%)给予17年40x PE,对应200亿市值,目标价40。 风险提示:整合进度缓于预期,海外市场政策变动风险。
翠微股份 批发和零售贸易 2016-07-27 9.75 10.28 36.54% 10.70 9.74%
11.19 14.77%
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投资要点: 联手海淀国投成立国际教育投资公司。 7月23日,公司公告,与北京市海淀国资公司、道勤投资、乾元投资签署《合作办学协议》,拟共同投资设立“北京海淀国际教育投资有限公司”,注册资本5000万,其中公司出资750万(占比15%),海淀国投出资2000万(占比40%),道勤投资出资1750万(占比35%),乾元投资出资500万(占比10%)。 海淀国投:借力海淀优质教育资源,大力布局国际教育产业。 海淀国投拥有全资、控股参股及托管企业31家,资产总额340多亿元。海淀区拥有丰富的优质基础教育和高端教育资源,差异化教育市场需求较大,有助于海淀教投形成自身教育体系及差异化竞争优势,顺利打开教育市场,实现优质教育资源异地复制并在教育产业链上下游进行更加广阔布局。本次组建海淀教投利于从股权投资方面加大国际教育产业布局。 翠微股份:海淀国资旗下著名商业企业。 公司是北京著名大型商业企业,以从事百货商品零售业务为主,超市和餐饮等业态协同发展,实控人为海淀区国资委。公司15年销售额位居北京百货零售市场第2位,占有约15%的市场份额,在北京核心地带拥有翠微店、牡丹园店等8家经营门店,自有物业建筑面积19.4万平方米,租赁物业面积24万平方米。为应对经济增速放缓,居民消费意愿不足的影响,公司调整发展战略,探索多元化投资经营。公司15年营收同比下降6.2%,归母净利与上年持平。 把握区域教育产业转型升级机遇,迈出多元化投资第一步。 本次投资海淀教投,一方面,充分利用公司作为海淀国企的地缘优势,抓住区域优势教育产业转型升级的机遇,有助于公司业务向城市生活服务消费领域的延伸,符合海淀区发挥科技教育资源优势、推动区域教育产业转型升级的战略发展方向。另一方面,在传统商业发展低迷的背景下,公司按照商业运营和资本运营双轨并行的发展思路,提升资本市场运作能力,积极谋求外延式发展机会。此次设立海淀教投是公司多元化战略布局的起点,未来或将继续健全深化教育产业链投资,培育未来增长点。 给予“买入”评级。 公司投资海淀教投迈出多元化投资第一步,未来或将继续健全深化教育产业链投资,打造新的业绩增长点。预计公司16-18年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应当前股价PE分别为23倍、20倍、19倍。 风险提示:多元化投资进展不及预期,原主业经营业绩下滑。
桐昆股份 基础化工业 2016-07-27 11.61 9.87 -- 12.88 10.46%
12.84 10.59%
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投资要点: 公司是全球规模最大的涤纶长丝生产商,规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先 公司是目前全球规模最大的涤纶长丝生产企业,拥有400万吨长丝和170万吨PTA产能,产品包括POY、FDY、DTY和复合丝四个大类1000多个品种,是目前国内涤纶长丝产能最大和品种最全的生产商,国内长丝市场占有率达到13%,全球市场占有率达9%。公司成立30年来一直专注长丝生产,是公认涤纶长丝行业标杆,在规模效应和高效的管理体系下公司也是国内成本控制优秀的长丝企业,上市5年来即使在行业景气最差甚至全行业亏损的年份仍保持盈利。公司旗下的嘉兴石化二期220万吨PTA装置预计2017年底建成投产,届时公司PTA总产能将达到390万吨,基本满足公司长丝产能的原材料需求,企业盈利能力将进一步提升。 供给侧改革下,涤纶行业供需状况明显好于去年,下半年行业复苏有望延续 涤纶长丝行业自2012年以来持续低迷,但从2015年上半年开始,随着部分产能小成本高的小型长丝企业逐步退出,行业供需基本面逐步开始好转。2016年国内新增长丝产能不足120万吨(增长不到4%),其中包含桐昆恒腾二期50万吨产能,考虑到近几年我国纺织服装销售额一直维持在5%~6%的增长率,我们预计未来涤纶长丝供需形势会明显改善,价差有望继续扩大。我们测算价差每扩大50元,公司业绩增加2亿元,EPS增厚0.16元,弹性巨大。 公司试水互联网金融,新丝路金服上线贡献利润 公司自2014年下半年开始试水互联网金融,先与工商银行合作开发“工银聚”、“桐昆贷”交易平台,为客户提供小微金融服务。2015年4月份公司设立了桐昆互联网金融服务有限公司,9月新丝路金服上线,致力于为小微商户和企业提供便捷、低成本的融资服务,今年上半年规模已达5个多亿,全年预计突破10亿规模,预计能为公司贡献几百万利润。 参股舟山炼油一体化项目布局上游炼化板块,打造全产业链企业 公司投资参股20%的舟山4000万吨炼化一体化项目目前已开工,预计一期2000万吨将于2018年底投产。该项目主要产品包括汽柴油和芳烃PX等,其中一期2000万吨炼油能生产大概450万吨PX,会进一步降低公司原材料的对外依存度。公司借助此项目将产业链进一步向上游拓展,打造炼油→芳烃(PX)→PTA→PET→涤纶长丝产业链,此举有助于公司进一步降低生产成本,提高竞争力。公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链型企业,行业龙头地位进一步巩固。 盈利预期和投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.67元、0.78元、1.00元,对应PE分别为18倍、15倍、12倍,首次覆盖给予“买入”评级,目标价15元。 风险提示 国际原油价格大幅下跌,舟山炼油项目进展不及预期。
顾地科技 建筑和工程 2016-07-25 20.10 18.74 571.68% 23.20 15.42%
30.20 50.25%
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本报告的独到之处: 全面解答市场最关注的六个焦点问题,对越野e族的核心竞争力和赛事公司的变现能力给予系统性剖析,预测了顾地和e族可能的利益绑定方式,以及此类公司如何给出我们的估值思考等。此外推荐阅读第二部分:汽车越野行业深度分析(可能是迄今为止最全面、透彻之分析);赛事公司成立为标志,公司战略转型体育+旅游。 5月21日,公司与越野e族及上海乡地艺客共同出资1.8亿成立汽车越野赛事管理公司,其中公司出资9180万,占比51%。此举标志着公司快速切入体育+旅游蓝海地带,未来将进一步拓展产业链,构建以越野赛事为核心的体育+旅游生态圈; 十六年生态积累,一朝商业化前景广阔。 越野e族是基于SUV/越野社群的汽车文化+深度旅行+专业户外的泛户外全生态矩阵平台。e族社群服务超700万高粘性会员,深度影响人群过亿,产业重度关联机构超10万家。同时e族也是越野赛事的孵化和成长平台,是我国真正自产自营海量优质赛事强IP的生态平台,难以被复制; 推荐逻辑: ①e族生态平台已积累百万级高粘度用户,嫁接多地旅游和商业资源,打通线上线下形成完善的赛事运营产业链;②赛事公司拥有强大的自有IP体系以及不可替代的营销闭环,变现潜力巨大。盈利模式将由以B端为主(转播权、赞助、政府补贴等)向C端旅游渗透,且有望整合系列国际赛事成为世界级汽车赛事运营商;③e族与上市公司利益绑定(股权激励)值得期待,赛事公司或将承载e族商业化和资产证券化平台; 给予“买入”评级: 转型公告复牌后市场反馈正面,参考A股仅有两家体育可比公司,股价合理区间15.6~26元;考虑公司高成长性,以彻底转型的2017年为起点,PEG=1估值26元,兼顾e族生态短期给予目标价30元;此外,对标国际F1单一赛事当前85亿美元的PE估值,展望未来,作为丰富生态公司五年后市场价值超1000亿不是梦想; 风险提示 塑料管道业务持续下滑;管理层磨合期过长;赛事IP变现不及预期
凯撒股份 纺织和服饰行业 2016-07-25 25.61 23.56 131.02% 25.49 -0.66%
25.45 -0.62%
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坚定转型成效显著,IP产业链布局初步成型 凯撒股份2014年起向互联网文化领域转型,先后完成收购酷牛互动、幻文科技、天上友嘉,成功建立起以“IP运营(幻文科技)+IP变现(酷牛互动+天上友嘉)”为核心的泛娱乐生态雏形。2015年公司实现净利润8092万元,同比增长1133%,转型后盈利能力极大提高。 “自有+外购”保障IP储备,酷牛和天上友嘉助力实现 IP变现幻文科技是国内领先的IP版权运营商,拥有包括《神探狄仁杰》、唐家三少《天火大道》等IP资源;凯撒股份母公司从2015年起对外引入优质IP,2016年和腾讯动漫战略合作获得若干顶级动漫IP。酷牛互动和天上友嘉则能够承接上游IP资源进行变现。酷牛拥有强劲的IP游戏研发能力,曾成功推出网文《唐门世界》《太古仙域》改编手游。天上友嘉拥有规模化研发团队,《圣斗士星矢·重生》16年5月上线后稳居IOS游戏畅销榜前15名。 吴裔敏等高管具备互联网+内容复合基因,携手业内龙头挖掘商业空间 公司互联网文化把舵人吴裔敏先生曾就职腾讯、盛大游戏、金山游戏等,在互联网游戏领域有着极其丰富的经验,有望帮助公司基于IP打开多元商业空间。目前公司已获得的包括《锦绣未央》IP版权、腾讯动漫《从前有座灵山》《银之守墓人》IP都有望产生影游联动空间。未来公司也能够以项目合作方式参与到影视剧项目中,与优秀业内伙伴共同放大IP效应。 投资建议 2016、2017年酷牛互动、幻文科技、天上友嘉三家收购标的承诺业绩总额分别为2.58亿元、3.2亿元。考虑公司IP产业链布局完善、协同效应显著以及后续游戏及影游联动产品的业绩弹性,有望实现备考业绩超预期。我们预计公司2016-2018年备考净利润(全年并表口径)分别为2.76亿元、4亿元、5.2亿元,同比增长241%、45%、30%。考虑天上友嘉2016年5月完成过户,预计公司2016年财务报表净利润为2.25亿元。2016-2017年公司进入快速增长期同时具备持续整合空间,按可比公司估值,给予2017年50X估值,首次给予买入投资评级,12个月目标市值200亿,对应目标价39.3元。 风险提示 整合效果不达预期,游戏上线进度不达预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2016-07-25 4.51 4.97 -- 4.93 9.31%
4.98 10.42%
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投资要点: 16H1营收同比增长17.7%,归母净利同比增长26.98%。 7月15日,16H1业绩预告,上半年实现营收245.2亿,同比增长17.7%,归母净利6.7亿,同比增长27.0%。公司业绩高速增长主要系①部分区域如江苏、陕西经营业绩提升,扭亏为盈;四川等大区净利润增长;②Q2综合毛利率稳步上升,费用率持续下降,二季度综合毛利额减去三项费用额后比上年同期提升70%以上所致。 五年纲要勾画未来发展蓝图,打造优质食品供应链龙头企业。 公司力争成为中国零售业线下前三强,通过线上线下双轨发展,满足大众消费和部分差异化消费群日常所需。供应链方面,在15年基础上,继续扩大合作层面,整合全球优质供应链资源,构建灵活有效、持续发展的供应链合作体系;新业务方面,在一、二业务集群及新业务模块“三驾马车”共同拉动下,配给优势资源发展电商、O2O和消费金融等新业务板块;资源建设方面,目标2020年前中央厨房达到5-10个,国内大供应商300家,国际核心供应商30家,自有品牌销售占比15%-20%,核心区域基本建成检验检测体系。 联手京东+完善供应链/门店建设,生鲜白马强大生命力逐步显现。 公司以经营生鲜为特色,以卖场及社区超市为核心业态,营收业绩稳健增长;①定增引入京东,推进生鲜O2O发展,目前定增事项已获证监会通过;②深化供应链合作,通过打造垂直供应链、加强海外直采体系建设、整合区域供应链提高自身竞争力;③三大事业部齐头发展,激发成长活力;④业务集群区分扩张,推进新业务发展。此外,6月份大型零售企业零售额同比下降0.2%,降幅收窄3.9%,消费景气度回升,公司作为行业白马业绩高速增长展现强大生命力,叠加消费数据拐点,未来持续增长可期。 给予“买入”评级。 永辉超市是中国生鲜龙头企业,具有强大的行业竞争优势和整合能力。我们预测公司16-18年EPS分别为0.12元、0.15元、0.21元,对应PE分别为36倍、29倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:供应链建设及新业务开展未达预期,零售行业业绩下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名