事件。 铁路总公司与中国中车集团签署战略合作协议,双方将在铁路装备战略采购、铁路装备高级修。铁路配件供应管理、装备新技术、新产品研发等方面达成合作,同时计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组复兴号500 组。 彻底剥离化纤业务,专注高铁零部件供应。 公司历史业务为化纤产品制造销售,但由于行业整体产能过剩造成主业表现不佳,连年亏损。2016 年公司坚定转型,完成定增收购香港通达100%股权,2017 年5 月宣布转让化纤相关资产,彻底剥离化纤业务,同时拟更名为广东华铁通达高铁装备股份有限公司,专注高铁零部件供应。公司目前经营资产即为香港通达旗下全资子公司景航发展、青岛亚通达铁路设备,孙公司青岛亚通达铁路设备制造有限公司,主要产品为轨道交通领域的水卫生系统、备用电源系统和制动闸片及节能环保解决方案。 核心产品形成品牌粘度,高市占率尽享行业空间。 公司核心产品为给水卫生系统,2016 年收入占上市公司高铁配件产品相关收入比重的42%,该产品节能卫生,性能优良;其次为备用电源系统,主要提供列车辅助供电功能,两产品行业国内市场份额近五成,未来公司潜在增长点还包括制动闸片和列车维修,随着制动闸片国产化及前期增量列车进入大修期,相应耗材及维修服务具备广阔市场空间。 “八纵八横”建设正当时,“大轨交”加码催升盈利预期。 公司核心客户为中车旗下整车制造企业,2016 年对其销售额占高铁相关收入的95%以上,形成了相对稳固的合作关系,毛利率相对稳定,因此春晖股份业绩中短期的驱动逻辑在于“量”。我国高铁网络2030 年规划的“八纵八横”建设正当时,铁总与中车新签500 组复兴号高铁无疑释放了一个信号,即高举高打的铁路建设势必催生更庞大的高铁列车制造量,进而提振高铁零部件需求,此外,随着各大中型城市的经济发展,城市轨交规划建设如火如荼,相关零部件及维修需求亦可得到刺激,加码公司长期盈利预期。 投资建议。 我们看好中国铁路网络的规划建设对高铁动车组研发制造及更新换代需求,随着相关订单付诸生产,公司作为供应商将直接获益,预计2017-2018年公司收入增速为0.7%、4.3%,归母净利润为3.4 亿、4.7 亿,增速为998.4%、38.1%,EPS 为0.21 元、0.29 元,给予“买入”评级,目标价10.1 元,对应2017-2018 年EPS 估值分别为48 倍、35 倍。 风险提示:轨交建设不及预期,订单获取不及预期。

公司发布2017 年中报:报告期内,公司实现营业收入10.28 亿元,同比增长 43.46%;实现利润总额1.88 亿元,同比增长72.48%; 归属于上市公司股东的净利润1.27 亿元,同比增长58.77%;实现每股收益0.1318 元,基本符合市场预期。 传统民爆增长带动业绩大幅增长。公司近年来通过历次收购,在国内已经形成了以四川为基础,辐射全国的民爆供应体系;国际领域通过收购新西兰红牛和澳大利亚西科公司进入澳洲市场。报告期内公司加大爆破业务开发与拓展力度,爆破业务显著提升,从而带动民爆生产和运输齐增长,民爆板块实现营业收入7.3 亿元,同比增长45.7%,是公司业绩增长的主要来源。 锂板块运营良好。报告期内,公司购买银河资源的锂精矿已经到位开始生产,公司锂板块收入同比增长33.70%。而报告期内碳酸锂等锂盐均价低于去年同期,可以合理推测公司锂加工业务运营良好,产量有所增长。公司目前直接控制氢氧化锂产能6000 吨,参股子公司拥有氢氧化锂产能5000吨,碳酸锂产能7000 吨,合计产能1.8 万吨。跟据我们在下游正极厂的调研结果,必须使用氢氧化锂作为锂源的高镍三元正极已经进入批量认证阶段,预计18 年可能开始放量,氢氧化锂价格有望随之上涨。 静待锂资源起色。公司产品的原材料锂辉石精矿价格不断上涨;而公司目前锂业务仅限于加工环节,利润可能受影响。公司李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)一旦资源得到解决,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司17-19 年的EPS 分别为0.42 元、0.65 元和0.94 元,对应24 日收盘价13.67 元,动态PE 分别为33 倍、21 倍和15 倍公司民爆和锂两大业务均有增长,一旦公司资源得到解决,业绩有望继续增长,维持“买入”。 风险提示:新能源汽车放量低于预期的风险,锂价下跌的风险。

事件概述: 公司发布2017年半年报:实现营收26.9亿元,同比增长76%;归属母净利润4.2亿元,同比增长204%,扣非净利润3.5亿元,同比增长230%。此外,公司预计前三季度净利润约5.5亿元-6.6亿元,同比增长150%-200%。 事件评论: 业务多点开花,保障公司上半年业绩高速增长。此前公司公告净利润同比预增190%-240%,实际增长204%符合预期,扣非净利润同增230%则更高。主要源于:1)并表奇瑞变速器,乘用车变速器业绩高增长:公司通过收购奇瑞变速器,实现自动挡变速器业务从无到有,上半年实现营收5.8亿元,并增厚乘用车手动变速器业绩,上半年实现营收5.7亿元,同比增长61%;2)卡车行业高景气,商用车变速器业绩稳步上升:公司上半年轻卡、中卡变速器分别实现营收5.6、2.3亿元,同比增长30%、16%。3)受益于公司强大业务整合能力,汽车内饰业务业绩大幅提升:上半年汽饰业务营收达5.6亿元,同比增长38%。4)毛利率稳中有升,费用率持续维持低位:在原材料大幅上涨的环境下,公司1H17毛利率稳中有升,达25.7%(2Q17为24.9%,同降0.1pp),同比增长0.4pp,环比增长3.0pp;费用率维持低位,至10.8%(2Q17为14.4%,同降6.0pp)同比下降6.6pp,环比下降1.7pp。 CVT绑定吉利等自主,业绩向上拐点确立。CVT的单车价值约为原有手动变速器的4倍。目前公司除稳定向奇瑞供应CVT外,公司成功拓展客户北汽银翔和力帆,并于6月开始批量供货,将有效保障公司达成前三季度净利润同比增长150%-200%的预期。此外,公司成功进入吉利1.4T平台的供应链,将于2018年配套新车型远景X6,并有望配套平台内其他新车或改款车型(帝豪GS等)。在自动挡变速器快速普及的环境下,公司未来有望通过深度绑定吉利等一众自主共振崛起,实现量价双升。 联手吉孚动力,打开乘用车变速器新市场。2016年12月,公司与吉孚动力成立合资公司,并于次年4月与维克多签订战略合作协议,专注自动变速器(MT、AT、CVT、DCT)和新能源汽车动力总成研发和优化。未来公司有望在保持CVT技术领先前提下,补足AT、DCT与混动总成的产品缺口,成为自动变速器自主龙头,实现深度替代。 投资建议: 公司CVT成功进入吉利、奇瑞等自主品牌供应链,业绩迈入高增长通道,且有望借助与吉孚动力及维克多的合作完善AT、DCT和混动产品缺口;受益变速器自动挡化和自主领军崛起共振自主零部件,公司未来有望成为自动变速器总成领域的龙头供应商;预估2017至2018年EPS分别为0.66、0.91元,对应PE分别为22倍和16倍,维持“买入”评级。

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入30.06亿元,同比增加11.73%;实现归母净利润5142万元,同比增加0.19%。点评如下。 工程施工、新能源齐头并进,订单充足未来业绩有保障。 公司工程建设业务板块积极从传统“建筑承包商”向“城乡建设运营商”模式转变,积极开展PPP 业务,夯实工程建设主业。上半年新签重大合同额近89亿元,包括公司承接额8.48亿元的《珠三角城际轨道交通合同》,合同额7.11亿元的《引韩济饶供水工程施工承包合同》以及合同额19.64亿元的《弥勒市城市轨道交通建设(一期)PPP 项目》。 新能源业务方面,公司已投产发电的清洁能源项目总装机730MW。公司积极推动华东、华南、中南等电力消纳条件好的区域的清洁能源资源的开拓和开发,稳妥有序推进清洁能源项目建设。正在开发建设的清洁能源项目装机容量约410MW,包括广东韶关乳源大布风电项目二期(120MW),山东省滨州市沾化滨海风电项目一期(85MW)等重大新能源项目正在有序推进中。 公司在手订单约224亿元,订单收入比约3.5倍,在手订单充足,未来发展有保障。 营收持续增长,总体毛利率有所提升。 公司17年上半年实现营业收入30.06亿元,同比增加11.73%。工程施工业务营收同增14.01%至25.01亿元。新能源发电业务实现营收3.44亿元,同增4.32%。在剔除“营改增”的影响后,上半年公司整体毛利率12.48%,较去年同期增长2.07个百分点。其中工程施工业务毛利率6.28%,同增3.21个百分点;发电业务毛利率同比下降3.00个百分点至59.30%。 期间费用率有所上升,扣非后利润增长较快。 公司17年上半年期间费用率为8.97%,较2016年上升0.38个百分点。其中,管理费用率微降0.23个百分点,基本稳定;财务费用率同比提高0.61个百分点,是借款增长较快所致。上半年营业外收入同比下降94.54%,致归母净利率下降0.2个百分点,实现归母净利润5142万元,同增0.19%。 由于2017年上半年计入当期损益的政府补助同比大幅减少95.52%至187万元,上半年扣非归母净利润大幅增加74.90%至5139万元。公司预计今年前三季度业绩将持续盈利,归母净利润预估在6775万元至8808万元间,同比增长0.00%至30.00%。 投资建议:公司工程建设、新能源发电齐头并进;积极承接PPP 项目,在手订单充足。预计公司2017~2019年EPS 为0. 14、0.17、0.19元/股,对应PE 为29、24、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务推进不及预期;项目回款速度放缓。

公司2017年上半年营收55.83亿元,同比增18.53%。归母净利润2.09亿元,同比增30.71%。 运载火箭受益密集发射,战略武器受益批产加速。 去年航天运载火箭发射次数达到20余次,今年虽然长五发射出现问题,仍然不改未来新一代运载火箭加速密集发射的市场化需求。今年以来国际局势复杂多变,阅兵等活动展示我国战略战术武器储备需求。公司作为我国航天航电产品配套的龙头企业,在航天产品航电分系统占据绝对领导地位,尤其在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航各个领域达到国内军工行业垄断性优势。公司业绩也将持续保持高速增长。 航天龙头,无人机+精确制导占据总体制高点。 公司产品不断由配套向总体延伸,产品附加值逐步提升。公司的近程、超进程军用无人机为国内唯一总体单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹为航天科技集团唯一精确制导总体单位,双频降雨雷达是气象局测雨卫星载荷唯一承建方。这三个方向将公司的产品线向各个专业延伸的同时,配套层级由分系统转向总体,其产品附加值有望逐步级数增长。航天产品主要应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。电线、电缆产品包括民用导线、电缆及军用特种电缆。 混改预期强烈,军民融合典范。 航天九院是航天科技集团资产证券化先行者,院所资产涉及国家核心安全数量少,符合军民融合资产证券化大趋势。结合目前已有的测控通信和机电组件,公司从芯片到集成电路,从核心传感器件到通信伺服将完成航电全产业链布局。军民融合方面进展迅速,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务。以云雨测量雷达及应用技术为代表的四个重点项目成功进入国家项目储备库。成功入围“海洋环境安全保障”专项,应用于海洋监测领域并实现海洋装备国产化提供了重要机遇。“多维临场感遥操作机电系统”获集团公司科技创新专项支持,将满足反恐、处理突发事件、危害监测等领域的应用需求。 投资建议:公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中重点受益标的。我们预计2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35。给予买入评级。

公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。 矿山上半年出产整体稳定。 报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。 铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。 自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。 定增收购迪庆有色、增资东南铜业。 报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。

事件:公司公布2017年半年报,报告期内主营业务持续快速增长,实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长70.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润0.27亿元,同比增长71.64%。 数据采集设备与解决方案双轮驱动,业绩快速成长态势有望持续 受到行业需求提升与政策大力支持,报告期内公司营收大幅增长来源于各业务模块,其中数据采集设备业务实现营收2.23亿元,同比增长47.99%,系统解决方案业务实现营收0.54亿元,同比增长65.71%。未来随着国家基础设施建设持续投入,有望使相关行业对高精度GNSS接收机需求快速增加;同时受益于国家对灾害监测和精准农业的高度重视,其市场拓展有望迎来良机。 强化产品研发投入,为后续业务的拓展奠定坚实基础 报告期内公司持续科技创新,投入研发费用达0.31亿元,同比增长57.21%,重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,报告期内新增授权有效专利29项,新增软件著作权12项。目前公司核心技术均为自主研发成果,整体技术实力在国内同行业中处于领先地位,形成了以高精度高可靠定位导航、形变监测集成、农机自动驾驶为代表的解决方案和核心技术发展思路,为后续业务的行业拓展奠定了坚实技术基础。 业务规模快速提升,毛利率水平得以延续 由于公司在报告期内业务规模快速扩大,销售费用达0.71亿元,同比上升39.39%,经营活动产生的现金流量净额达-0.53亿元,同比增长38.05%。与此同时得益于公司对成本的严格把控,其主营业务毛利率为54.36%,与同期保持持平。 维持“买入”评级。作为国内领先的高精度卫星导航定位产品和行业数据应用及系统解决方案提供商,考虑到行业需求不断提升,继续看好公司未来成长态势。预计2017-2019年EPS分别为1.35/1.81/2.28元,对照可比公司给予50倍估值,对应目标价67.5元。维持“买入”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧

17H1手游及海外业务表现亮眼,三季度业绩受游戏延迟、汇兑损益影响。 公司发布2017年半年报,实现营收16.80亿元,同比增长65.34%;归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%。主要原因:1)《狂暴之翼》、《少年三国志》等经典手游稳定贡献流水收入;2)海外地区ARPG 手游《狂暴之翼》、卡牌类手游《少年三国志》、页游《女神联盟2》表现亮眼。 2017H1手游业务实现营收10.74亿元,同比增长106.78%,占当期营业收入64%,较16年全年提升13pcts;公司页游业务实现营收5.92亿元,维持增长22.31%。海外地区收入增幅显著,同比增长110.06%至10.09亿元,《狂暴之翼》、《少年三国志》、《女神联盟2》海外市场表现突出。 新品推广、前端分成导致手游毛利率下滑,汇兑、债务导致财务费用提升。 手游业务毛利率43.43%,较16H1下降28.81pcts,我们认为手游毛利率下滑主要有两个原因:多款游戏新作前期推广成本较大;核心游戏《狂暴之翼》前端流水分成较大,单款游戏毛利率较低。 财务费用合计7574.66万,同比增长385.55%,主要系发行公司本期的借款和融资活动有所增加,其中利息支出3274万,公司于2017年4月7日发公司债4亿,年利率5.5%,预计每年新增财务费用2200万元;由于欧元上涨带来的汇兑损益3840万,成为压制利润的重要因素。 从7月1日计算,截至8月23日,欧元兑人民币累计上涨1.11%,预计Q3已发生汇兑损益688万元,公司公告拟开展不超过本金1亿美元或其他等值货币的外汇套期保值业务,对汇兑损益进行控制。此外,公司将通过出售4.25%初见科技股权(可实现投资收益6858万元)等投资收益及成本控制对冲影响。 9月底《天使纪元》上线,建议关注后续游戏表现,继续跟踪费用变化。 公司长期增长逻辑不变,顶级IP《权力的游戏》、《三体》游戏改编成果可期,虽前三季度业绩受汇兑损益、游戏延迟上线等短期影响,但17年重点游戏作品《天使纪元》手游预计将于9月底上线,前期《权力的游戏》已在ChinaJoy 期间举行发布会并有望18年上半年上线,后续优质作品可期。 同时公司公告已获12.52亿元定增批文,发行底价25.85元/股,自8月23日起6个月为定增实施有效期。考虑公司进入游戏上线集中期,我们建议继续关注下半年成本费用控制情况以及后续游戏表现,并继续跟踪汇兑损益变化,目前维持前期盈利预测,预计17/18年公司归母净利润分别为9.34/13.40亿元,EPS1.03/1.47元,定增摊薄后对应估值28X/20X。 风险提示:游戏上线进度或流水表现不达预期的风险,成本控制不达预期的风险,汇兑损益扩大的风险。

订单持续增加,积极推进省外业务。 公司2017年上半年新承接业务额26.55亿元,同比增长15.87%,其中,勘察设计业务新承接业务额20.03亿元,同比增长61.89%,继续保持良好的经营业绩。同时公司积极推进省外业务,江苏省外新承接业务额占比48.06%,同比增加20.47%。报告期内,公司获批国家城乡规划编制甲级资质,城乡规划编制业务范围不受限制,为新市场的开拓打下了坚实的基础。 营业收入增加,毛利率略有下降。 公司2017年上半年营业收入10.13亿元,同比增长34.68%,其中:勘察设计类业务实现营业收入9.35亿元,同比增长31.51%,贡献了绝大部分的收入。2017年上半年的毛利率为35.89%,较去年下降1.26个百分点。这与新增的EPC等工程管理项目的毛利率较低有关。 期间费用率下降,归母净利润有所提升。 期间费用率为17.61%,较去年同期下降3.09个百分点,其中管理费用率为11.21%,较去年同期下降2.21个百分点,其中研究费用同比下降38.96%,差旅费同比下降13.26%。上半年实现归母净利润1.2亿元,同增30.59%。近年外延并购的几家设计院中,扬州设计院2017年上半年净利润为589.63万元,同比下降6.98%。宁夏公路院2017年上半年净利润为1952.92万元,同比增加53.39%。 经营性现金流量下降,收现比小幅下降,付现比略有上升。 收现比为0.93,较去年同期下降4.46个百分点,原因为应收账款挂账增多。付现比为0.71,较去年同期上升6.92个百分点,原因为公司到期债务增多,当期付现增加。综合起来,公司2017年上半年经营性现金流量较去年同期下降40.28%,为-1.89亿元。 管理层换届提升核心领导力,股权激励提高积极性。 公司2017年上半年更换董事会核心领导,领导人更为年轻化、职业化,提升了领导力,有利于公司整体业务的发展。2017年5月11日,公司向符合条件的142名激励对象授予351.76万股限制性股票,授予价格为17.42元/股。股权激励计划的实行有效地将股东利益、集团利益和核心团队个人利益结合在一起,提高了积极性。 投资建议。 公司获批国家城乡规划编制甲级资质,便于开拓新市场,订单充足。股权激励计划也大大提高员工积极性。因此,我们认为公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为1.36、1.77、2.27元/股。对应PE为24、19、14倍,维持公司“买入”评级。

公司近期公布了2017年半年度报告,上半年实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%,归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。点评如下:订单快速增长,发力PPP成效初现。 17年上半年,公司建筑业新中标工程80.29亿元,同比增长73%,完成全年计划的53.5%,其中包括福州市金山片区水系综合治理PPP等多项PPP项目,加强PPP业务市场开发成效初现。在国内房地产市场去库存的良好态势下,新签商品房销售合同10.62亿元,同比增长6%。三个PPP项目本期新增投资2.28亿元。 营收小幅增长,业务结构逐步改善。 17年上半年,公司实现营业收入37.4亿元,同比增长4.56%。公司稳步开拓全国市场,进入设计施工一体化和大盾构等新业务领域,上半年实现建筑施工及基础设施投资业务收入29.3亿元,同增13.92%,房地产业务实现收入7.46亿元,同减20.8%,整体业务结构持续改善。剔除“营改增的影响之后,计算得出2017上半年毛利率为8.35%,基本保持平稳。 期间费用率下降,归母净利润持续上升。 公司17年上半年期间费用率4.88%,同比下降0.58个百分点,其中,销售费用率与管理费用率基本保持平稳,财务费用率同比下降0.77个百分点,主要由汇兑损失和利息支出均较大幅度减少所致。公司本期收回或转回部分坏账准备,使资产减值损失同比大幅下降217.03%至-2968万元,净利率同比上升0.41个百分点至3.22%。上半年实现归母净利润1.21亿元,同比增长20.11%。公司前三季度业绩预计将保持稳定增长,归母净利润预估在1.59亿元至2.07亿元间,同比增长0至30%。 现金流情况较好,非公开发行已获反馈,助力主业拓展。 17年上半年收现比1.13,较去年同期提高0.12个百分点,付现比0.76,较去年同期下降0.11个百分点,上半年公司经营活动产生的现金流量净额为5.01亿元,主要系房地产销售业务现金流较好所致,目前现金流较为充裕,经营情况向好。公司非公开发行募集12亿资金用于PPP项目的申请,目前已收到证监会反馈意见通知书并已披露反馈意见回复公告。若募集资金到位,公司的资本实力将得到增强。 投资建议。 目前公司新签订单快速增长,现金流充裕,回款良好,PPP项目持续推进,预计盈利将进一步提升。预计公司2017~2019年EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE为23、19、16倍,维持“增持”评级。风险提示:固定资产投资增速持续下降;PPP项目落地不及预期

事件:公司公布2017 年半年报,实现营收9.61 亿元,同比增长9.10%;实现归属母公司净利润1.59 亿元,同比下降6.36%;EPS 为0.186 元。 公司主业平稳增长,毛利率下降及相关费用上升导致上半年归母净利润增速不及销售增速。 主业销售稳健增长、新业务及渠道调整导致费用增加,净利润下降。 从收入端来看,公司主业增长稳健。上半年套件类收入实现4.61 亿元,收入占比近半,同比增长9.94%;被芯类收入达到3.29 亿元,收入占比34%,同比增长6.45%;枕芯类收入达到0.78 亿元,收入占比8%,同比增长21.06%。收入增长受益于电商增速较快,其中芯类产品成为线上较大增长点。公司H1 毛利率保持在50.2%,同比下降约1pct,主要系电商收入比重上升导致毛利率微幅下降。虽然销售保持稳定增长,但新业务及新厂房的前期投入也相应较大。因此费用方面,销售费及管理费用均有上升,累计同比增加1.2pct,主要系开设旗舰店及新业务投入导致费用上升。 渠道优化见成效,看好定制家居带来崭新业绩增长空间。 2017 下半年公司将继续围绕完善定制家居业务、优化终端渠道结构、门店升级等战略来开展。渠道方面,富安娜继续保持行业内渠道领先优势,并将继续致力于线下渠道调整及新兴渠道挖潜:(1)开辟大型城市旗舰店并扩大核心城市直营店比例,力求精细化管理加强公司竞争力并提升门店形象;(2)关闭部分经营不善的加盟店并确立加盟商会以加强运营管理能力;(3)积极挖掘新渠道,包括电商及团购等并取得快速增长。公司今年亦有计划进军国际电商,意在挖掘中东及俄罗斯等市场。 业务方面,在主业增长不济的窘境下公司积极布局定制家居业务。主要先从一线城市直营店起步,线下通过定制样板间向二三线城市延伸;线上通过C2B 及O2O 定制模式推广。目前设备及团队均已到位并正在积极拓展加盟商,随着项目不断推进及凭借公司成熟的设计实力,定制家居有望给公司带来新的业绩增长空间。 维持“买入”评级,3-6 个月目标价10.80 元。 预计公司17-19 年核心EPS 为 0.47、0.54、0.63 元,对应PE19、16、14 倍。公司目前估值较低,如大家居业务整合及渠道结构调整顺利进行,我们预计公司业绩将大概率回弹。我们给予公司18 年20 倍PE,3-6 个月目标价10.80 元。 风险提示:渠道优化不及预期,定制家具业绩不及预期等。

海汽集团发布2017年中期报告,上半年公司实现营业收入5.82亿元,同比减少0.11%,实现归属上市公司股东的净利润3430万元,同比减少12.18%,基本每股收益0.11元。 环岛高铁冲击,两大核心业务收入均有所放缓。 公司的主营业务包括汽车客运和客运站经营,也是其主要盈利来源。受环岛高铁增加发班密度及提速,以及旅客出行方式多样化、私家车数量增长的影响,公路客运客源流失,市场份额明显下降。17年上半年公司共完成客运量2294万人次,同比下降0.14%;完成客运周转量24.85亿人公里,同比下降2.37%。分业务来看,汽车客运收入4.70亿元,同比下降0.3%,毛利率17.4%,同比下降1.8个pct;客运站经营收入6734万元,同比减少9%,毛利率21.2%,同比下降2.9个pct;费用端,销售费用、管理费用同比增加2%,而权益法下公司确认耀兴运输投资收益及理财利息贡献部分收益增量。综合来看,上半年业绩有所放缓。 借力国际旅游岛,积极培育旅游服务业。 海南国际旅游岛的打造成为全省发展重点,17年上半年海南省接待游客总人数3145.72万人次,同比增长12.5%;旅游总收入371.41亿元,同比增长22.8%。而同期公司积极转型和发展旅游服务业务,1)参与大宗旅游服务业务竞标,2)加大公司旅游车辆投入,提高使用效率和运营效率,3)结合当地特色旅游资源,推出“乡村游”等“运游结合”旅游服务产品。 龙头企业转型综合道路运输服务商。 公司在海南省客运班线及日发班次占有率超过70%,营运车辆占有率超过40%,市占率第一。未来公司有望将以道路客运、场站开发经营为核心业务,以旅游服务、网约车平台建设、网约车运营、新能源汽车应用推广为新兴培育业务,从而转型为道路运输综合服务提供商。 投资建议。 我们认为公司作为海南省道路运输唯一上市公司,有望在国际旅游岛打造以及海南省新型城镇化建设中受益。预计17-19年收入增速1.6%、5.0%、4.9%,归母净利0.61、0.75、0.82亿元,EPS0.19、0.24、0.26元,给予“增持”评级,目标价15元,对应17年业绩预测79XPE。

市场份额与单价双双下行 我们判断公司上半年业务量增速低于行业平均水平近10个百分点,故而公司市占率(业务量计)由2016全年的14.3%下滑至13.0%,同比萎缩1.3个百分点。我们认为导致增速放缓的主因或为年初时部分网点不稳所致。单价方面,公司上半年业务单价为3.5元/件,较之去年全年减少每件0.14元。 二季度趋势显著复苏 但从趋势上看,一二季度累计收入增速10.56%,已经高于一季度的6.95%,同时我们也看到了单季度毛利率从11.70%到13.49%的显著修复,二季度毛利率几乎已经与2016全年相同,但上半年整体毛利的下滑仍然是导致公司净利润增速较低的主因。 并购提速,为进军海外铺下坚实道路 公司5月公告,拟以现金10.41亿港币(9.23亿人民币)收购先达国际(6123.HK)2.56亿股,折合先达国际61.87%股权。先达国际植根香港,核心业务为航空货代,与全球各大航司均建立密切的合作,FY2016航空货代贡献约65%营收;航运货代则占收入比重近30%,同时,先达旗下子公司早在2014年起便为菜鸟提供物流服务。 航空能力进一步强化,快递航空携手为情理之中 圆通是唯一一家自有航空运力的通达系企业,目前在手飞机运力已经包括3家波音737-300型号货运飞机,今后公司航空布局将呈现“自有运力+稳定货代运力”结构。与此同时,在航空货运混改有望取得突破的当下,结合快递对准时达定时达的诉求、航司对腹舱产能利用率的需求,我们认为航司与快递公司携手合作混改的概率较大,而圆通作为通达系中对航空布局诉求最强的一家标的,很有可能同时谋求与航空公司的股权合作。 投资建议 我们预计公司2017-2019年净利润分别为15.32、18.43与21.81亿元,对应当前市值其估值分别为35x、29x与25x。公司二季度经营有所改善,维持增持评级。 风险提示:快递行业增速不及预期;行业竞争格局恶化。

豪迈科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入14.80亿元,较2016H1同比增长19.82%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%。 点评: 1、主要业务板块收入维持快速增长,国内市场为上半年关键增长驱动。根据公司2017年半年报,公司产品模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他占营业收入的比例分别为:81.23%、9.75%、7.63%和1.79%,同比增速分别为20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%;分地区来看,外销收入占45.82%,内销占54.18%,同比增速分别为10.46%、33.18%。我们判断上半年重卡销量持续火爆,公司全钢胎排产饱满,促使模具业务的业绩释放;同时燃气轮机、铸件业务继续保持较高增速水平。 2、整体盈利能力承压,期间费用率略有下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年半年度整体毛利率、净利率分别为39.02%、25.05%,较2016H1同比下降5.30pct和4.50pct。分产品来看,模具及其他产品毛利率分别为40.43%、33.27%,分别下降4.29pct、9.39pct。期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比变动-0.92pct、-0.59pct、+1.31pct。 3、生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年产能加速释放。 4、汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显着,17年上半年行情仍持续演绎,下半年有望持续超预期。 5、盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为20.06、16.44和14.11。

事件:公司2017年上半年实现营收1.09亿元,同比增长13.94%,实现归母净利润0.19亿元,同比上升7.68%,主要是由于在报告期内导航、稳控类产品收入增长所致。 围绕“惯性+”为技术核心,加大新业务开拓力度。 公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式。公司在报告期内得益于行业需求快速发展,惯性导航产品收入保持稳定增长,惯性测量产品收入与去年同期持平。与此同时,公司持续对新业务的拓展,在报告期内光电稳控、红外探测、无人机、雷达等新业务所获取的订单均突破千万元,其中无人机已实现的营收和净利润分别达637.69万元和233.4万元,未来稳控业务有望实现大幅增长。 持续加大研发投入,长期技术积淀铸就行业竞争壁垒。 公司一贯注重技术创新,在报告期内投入研发费用为0.13亿元,占比营收12.83%,同比增长21.75%。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化,相应形成专利、商标、软件著作权等知识产权。截至报告期末,公司及子公司已经取得商标7项,专利和软件著作权105项,已受理专利25项。 短期内军工业务占比下降,军民融合成长势头不改。 在报告期内公司军工业务营收占比达26.45%,同比下降15.06%,民用业务营收占比达73.55%,同比增长29.88%,其主要原因为受军品行业特点影响,部分任务虽已完成产品交付,但未能达到收入确认条件,而且还有部分在手订单预计在下半年执行完毕。长期以来公司坚持军民业务双管齐下,业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场以惯性技术为核心竞争力不断切入多个细分领域。随着军民融合政策的不断深化发展,将给公司带来新的发展机遇。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力,继续看好其未来在传统业务上的稳定成长和新业务上的良好拓展。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。