业绩概览：8 月 25 日，公司发布 2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入 52.62亿元，同比+36.09%；归母净利润 2.85 亿元，同比+117.10%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比+177.92%。 新能源订单持续释放，Q2 单季度业绩同比+158.80%。2023 年上半年，新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长。随着国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用车及非道路业务营业收入同比呈现较好增长。此外，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长。分季度看，2023Q2 单季实现收入 27.07 亿元，同比+49.41%，环比+5.95%；归母净利润 1.59 亿元，同比+158.80%，环比+24.87%；扣非归母净利润 1.48 亿元，同比+164.11，环比+34.38%。 降本控费成效显著，盈利能力持续提升 2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.09%/5.40%/4.56%/0.84%，同比分别-1.39pp/-0.41pp/-0.04pp/+0.07pp，期间费率（含研发）合计 12.88%，同比-1.77pp。2023H1 公司销售毛利率/净利率分别为 20.55%/6.15%，同比分别+1.03pp/+1.90pp。分季度而言，2023Q2 单季销售毛利率、销售净利率分别为 20.91%、6.78%，同比分别+1.06pp、+2.52pp，环比分别+0.73pp、+1.29pp，盈利能力进一步提升。 在手订单丰富，保障业绩持续增长。2023H1 公司商用车热管理/乘用车热管理以及第三曲线业务均获得客户定点，在手订单超 36 亿元，其中新能源业务约 28.1亿元，占比 78%，第三成长曲线业务约 5 亿元，占比 14%。 调整组织架构新设事业部，着力发展第三曲线业务。为了更好集中资源发展第三曲线业务，公司正式成立“数字与能源热管理事业部”，目前已研发“集装式数据中心液冷系统”，在储能、充电桩、民用热空调、特高压输变电、绿色发电、船舶及轨道交通、食品化工、SOFC、制氢储氢、无线车充等领域也有了新的突破，未来增长可期。 国内外生产基地陆续投产，属地制造能力大幅提升。墨西哥工厂已完成团队和产线建设，Q2 已投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产。波兰工厂正在加快产线建设，计划 Q3 投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。国内工厂方面，四川宜宾工厂已顺利投产。目前正积极筹建陕西西安工厂，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，计划 2023 年 10 月开始运营投产。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5.76、7.95、10.62亿元，按照 8 月 25 日收盘 139 亿市值计算，对应 PE 为 24、18、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险、整车厂价格竞争加剧风险、热管理国产替代不及预期、市场竞争加剧风险。

事件：公司披露 2023年中报，业绩持续高速增长。2023年 H1营收 5.82亿元，同比+23.22%；归母净利润 1.34亿元，同比+70.16%；扣非归母净利润 1.27亿元，同比+61.42%。公司 23年 H1业绩高增长主要基于 （1）人工智能技术的爆发式发展带来服务器电源的强劲增长，新能源汽车及充电桩稳步增长，以及光伏稳中有升，合金软磁材料需求持续保持增长。 （2）公司持续加大高附加值产品的研发和推广力度，提高公司在服务器电源、光伏及新能源汽车等应用领域的市场份额，盈利能力显著提升。 公司芯片电感 23年底产能有望达 500万片/月。公司已经成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，现已取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段，市场需求旺盛。为了加速芯片电感的产业化进程，在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约 500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到 1,000-1,500万片/月，以迎接更多的个性化需求。 公司拟新投 4亿元建设惠东项目有望在未来贡献业绩。公司拟与惠东县产业转移工业园管理委员会签订《惠东项目投资建设监管协议书》，计划使用自有资金或其他自筹资金，在惠东县产业转移工业园进行固定资产投资不低于人民币 4亿元，建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，项目建成后主要从事高端金属软磁材料、磁元件及高端金属粉末的研发、生产和销售。未来项目建成后有望为公司持续贡献业绩。 盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司 2023-2025归母净利润分别为 2.90/4.42/6.15亿元，对应 PE29.38/19.27/13.84，2022-2025年归母净利润复合增速 47.14%，维持“买入”评级。 风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

事件：公司发布 2023年中报，业绩同比小幅下滑。2023年 H1公司营业收入 187.30亿元，同比-22.47%；归母净利润 7.91亿元，同比-12.88%；扣非归母净利润 7.21医院，同比-11.24%。 23年 H1公司钨钼海外市场营收增长及产品毛利率提升驱动钨钼板块盈利向好。 2023年 1-6月公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品产销量保持增长态势，钨钼等有色金属业务实现营业收入 79.13亿元，同比增+20.55%；实现利润总额11.02亿元，同比+ 32.64%，若剔除公司联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比增长 43.81%。上半年销量虽同比基本持平，但由于海外市场营收增长及产品毛利率提升，利润总额同比增加。 23年 H1稀土价格下跌，市场竞争加剧，公司稀土板块盈利承压。稀土整体呈现下行趋势。百川资讯统计数据，2023年 1-6月镨钕氧化物均价 57.72万元/吨，同比下降 39.8%；氧化镝平均价格 215.56万元/吨，同比-23%；氧化铽平均价格 1053.89万元/吨，同比- 25.38%。2023年 1-6月公司稀土业务实现营业收入 26.16亿元，同比- 11.36%；实现利润总额 1.53亿元，同比- 16.88%。稀土氧化物和稀土金属产品因原材料价格持续下行，销量和盈利同比下降；磁性材料在汽车、空调、工业电机等领域销售增长，但由于市场竞争加剧，产品价格下降，盈利同比基本持平；发光材料产品市场需求下降，销量和盈利同比下降。 23年 H1能源新材料上游价格总体呈现下跌趋势，需求不及预期，公司新能源板块销量及盈利承压。亚洲金属网数据显示，2023年 1-6月金属钴 99.8%min 均价约为 27.00万元/吨，同比-45.96%。2023年 1-6月硫酸镍 22%min 均价约为3.5万元/吨，同比-17.0%。报告期内，2023年 1-6月碳酸锂 99.5%min 均价约为 31.9万元/吨，同比-28.4%。2023年 1-6月受终端消费需求下降影响，叠加本期产品售价下降，公司能源新材料业务实现营业收入 81.21亿元，同比-44.23%；实现利润总额 2.74亿元，同比-54.95%。钴酸锂产品销量 14,156吨，同比- 24.18%，主要受 3C 领域消费需求下滑影响，但市场份额仍稳居龙头地位； 三元材料产品销量 12,659吨，同比-41.13%，主要受后端需求不及预期影响。贮氢合金销量为 1,729.70吨，同比-7.29%。 投资建议：预计公司 2023-2025年营收分别为 507.91/648.71/791.74亿元，归母净利润分别为 21.01/27.68/33.39亿元，对应 PE11.52/8.74/7.25倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量

事件：公司披露 2023年半年度业绩，实现营收 40.17亿元，同比-19.37%；实现归母净利 2.57亿元，同比+138.96%；实现扣非归母净利 2.59亿元，同比+142.46%，基本符合预期。公司 2023Q2单季度实现营收 12.83亿元，同比-41.62%，实现归母净利 1.14亿元，同比+257.32%，业绩符合预期。 帕金戈金矿满负荷生产，降本增效提质扩产成果显著。帕金戈项目主要通过地下开采方式生产，生产出最终产品合质金，然后按照澳洲国际金价当日收盘价出售给澳大利亚珀斯铸币厂。帕金戈项目自交割完成后，已达到满负荷生产状态，公司派驻的海外专业管理团队通过对帕金戈矿区人员、设备、生产计划的持续优化，降本、增效、提质、扩产均取得显著成果。2023年上半年，帕金戈矿区实现产金量 5万盎司（折合 1.56吨）。实现营业收入 6.71亿元，实现净利润 2.27亿元。 钒矿、石墨矿、硅石矿多个项目稳步推进。钒矿项目突破落地。2022年 12月，公司取得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权；同时，公司牵手全钒液流储能电池领域“龙头企业”大连融科围绕钒矿资源全产业链布局开展合作，预计下半年启动采矿工程项目开工建设。积极布局非洲石墨矿。公司出资 500万澳元入股澳交所上市公司催腾矿业，成为其第二大股东，持股比例 11.44%。催腾矿业持有的安夸贝石墨矿项目为大型及超大型鳞片状石墨矿，拥有符合 JORC 标准的石墨矿资源量约 4610万吨，可采储量 2489.50万吨，目前计划设计原矿年处理能力 100万吨以上，年产天然鳞片石墨精矿 6万吨以上。硅石矿选矿建设投产蓄势待发。3月，公司出资 2575万元增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司，持股比例 35%。 7月，一期选矿厂奠基仪式隆重举行，项目建设正式进入实质性阶段，一期设计产能 50万吨/年，建设周期约 8个月，预计 2023年 11月底完成厂房主体建设和设备安装，2024年 3月正式达到设计产能。 盈利预测。帕金戈金矿自交割后已经达到满负荷生产状态，符合预期。我们预计2023-2025年公司黄金产销量分别为 3.15/3.35/3.37吨，营收分别为 110/107/102亿元（压降低毛利的贸易板块），2023-2025年归母净利预测分别为 5.52/6.00/6.60亿元，2023年 8月 25日收盘价对应 PE 分别为 13.7x/12.6x/11.5x，作为黄金贵金属板块，PE 低估明显，维持“买入”评级。 风险提示：黄金价格不及预期；金矿产量不及预期；汇率波动影响

事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现营收 11.34 亿元，同比增长5.9%，归母净利润 1.19 亿元，同比减少 17.5%。其中 2023Q2，公司实现营收6.18 亿元，同比增长 8.9%，归母净利润 1.07 亿元，同比增长 12.8%。 Q2 营收创历史新高，r-PET 营收占比首破 10%。在欧美家居消费承压的背景下，公司持续推进新产品开发并开拓营销渠道，Q2 实现营收 6.18 亿元，环比增长19.5%，创历史新高。分业务来看：（1）成品框业务实现营收 5.38 亿元，同比减少 5.9%，毛利率 34.8%，同比增长 2.5pct；（2）线条业务营收 2.80 亿元，同比增长 7.7%，毛利率达 30.1%，同比减少 0.27pct；（3）粒子业务实现营收 1.69 亿元，同比减少 15.5%，毛利率 0.4%，同比减少 14.1pct；（4）PET 产品实现营收1.23 亿元，营收占比首次突破 10%，毛利率达 0.09%，我们预计随着 PET 产能逐步释放，毛利率有望明显改善；（5）环保设备实现营收 0.15 亿元，同比减少25.0%，毛利率 58.0%，增长 3.2pct。 东南亚基地产能逐步释放，再生 PET 驱动长期成长。2023H1，公司越南英科清化（一期）成品框项目实现营业收入 7170.75 万元，净利润 1325.4 万元；马来西亚 5 万吨/年 PET 回收再生项目重点围绕瓶砖回收体系搭建、生产制造工艺精益改善和全球营销渠道铺设等工作开展，产品销售以北美、欧洲为主，上半年已累计实现营收 1.23 亿元。公司目前具备约 10 万吨/年再生 PS 产能，已投产 5 万吨/年以及在建 10 万吨/年再生 PET 产能，远期规划扩增再生 PS 产能至 30 万吨，再生PET 产能至 100 万吨，业绩有望保持稳定增长。 投资建议与估值：预计公司 2023-2025 年的收入分别为 24.52 亿元、30.24 亿元、35.91 亿元，增速分别为 19.2%、23.3%、18.8%，归母净利润分别为 2.72 亿元、3.67 亿元、4.43 亿元，增速分别为 17.9%、34.8%、20.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。

事件：公司发布 2023H1业绩公告，23H1实现营业收入 3.1亿元，同比提升 15.2%。 实现归母净利润为 0.11亿元，同比提升 72.2%；实现扣非后归母净利润 399万元，同比增加 126.7%，由亏转盈；经营活动产生的现金流量净额 0.38亿元。单二季度看，实现收入 1.76亿元，同比上升 13.4%，实现归母净利润 0.09亿元，同比下降 39.5%；实现扣非后归母净利润 530.3万元，同比提升 640.8%。 检漏仪器销售额景气带动营收增长，环境监测基本盘稳健。 （1）检漏仪器方面： 公司目前拥有氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类检漏产品，核心性能指标可对标国外龙头。其中氦质谱检漏仪重点运用于锂电池检漏。 2023年上半年，公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，此外，公司在研的锂电池检测专机已完成研发，随着产品推向市场，有望进一步夯实公司行业地位； （2）环境监测设备方面，公司环境监测产品涵盖大气污染物和水质监测，CEMS 系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排放需求，随着非电领域超低排放改造推进和碳监测需求释放，环境监测设备长期有望稳定增长。 研发投入继续保持高位，强研发蓄力长期发展。23H1，公司研发费用金额为 7440.8万元，yoy+9.8%，研发费用率为 24%，yoy-1.2pct。根据公司财报，23H1研发费用金额增加主要系研发人员薪酬增加，截至 23H1，公司研发人员数量为 508人，较 2022年底的 429人增幅为 18.4%，且研发人员人均薪酬也同比增加 9.4%。 公司多年来持续保持高研发投入，在行业内处于较高水平。公司 2012年开始设立博士后工作站，2020年建立了国家级博士后工作站、安徽省院士工作站，研发团队涵盖多学科，具备扎实理论和创新基础。目前公司在研项目充足，涉及超高效液相色谱、四级杆飞行时间液相色谱质谱联用仪等多个高端产品，部分已进入客户验证试用阶段，随着研发项目不断落地，公司长期发展具备良好动能。 “控费+提效”优化销售体系，打造高效营销闭环。23H1，公司销售费用为 8017.2万元，yoy-3.24%，销售费用率为 25.8%，yoy-4.9pct，销售费用端改善明显。公司正积极建设 LTC（Lead to Cash）销售体系，实现现有各级营销体系优化，提升大客户系统签单能力，打造从线索、机会、投标、合同、交付、实施到运营的闭环系统，持续提升效率。我们认为，高效的销售团队的建设对于仪器设备类公司的重要程度不亚于研发实力，通过优化销售体系，公司有望进一步改善利润水平，形成业务良性循环。 投 资 建 议 与 估 值 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 分 别 实 现 销 售 收 入 为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加 37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长 115.7%、49%、46.4%。对应 PE 分别为 13.7X、9.4X、7.2X。维持增持投资评级。 风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。

事件：8月24日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收2.39亿元，同增15.63%；实现归母净利润0.29亿元，同增9.6%；扣非净利润为0.25亿元，同减4.28%。 营收盈利稳健齐增，半导体光学突飞猛进。（1）盈利性：公司23H1销售毛利率53.19%（同增2.49pct），销售净利率11.96%（同减0.66pct）。净利率主要受公司持续加大研发投入和全球化布局影响有所微减。单23Q2实现营收1.14亿元（同增20.24%），实现归母净利润0.15亿元（同增19.70%）。（2）分业务：半导体营收0.8亿（占比33.78%，同增39.5%）；生命科学营收0.77亿（占比32.35%，同增约3.4%）；生物识别营收0.25亿（占比10.36%，同增约42.0%）。公司半导体光学属性日益凸显，半导体业务已超越生物医药成为公司成长最快规模最大的业务。公司其它主要下游领域中，除AR/VR检测业务受宏观经济波动和行业技术驱动不足的影响，客户订单不及预期外，其他各项业务大多实现同比增长。（3）资产情况：截至23H1公司应收账款约1.00亿元，存货1.41亿元，较2022年底有显著增长，有望在下半年转化为收入实现业绩的更进一步。 拟于英国增设全资子公司，持续强化海外布局。公司与多个海外半导体检测领域巨头保持着长久的合作关系，包括Camtek、康宁集团、KLA（科磊）等公司。公司积极在海外布局，泰国成立生产基地；在美国成立研发中心。2023年5月公司发布公告，拟对全资子公司香港茂莱增资2700万美元，并计划依托香港的地域优势，切实加强国际合作和海外业务的开展，向泰国茂莱增资1500万美元，并拟投资1200万美元于英国设立全资子公司。 半导体光学持续精进，助力光刻国产化。公司“光刻机系统光学器件加工和镀膜技术”已完成设计并进入小批量试制阶段，广泛应用于光刻机照明、曝光等光学系统的制造；“大口径晶圆形貌干涉测量技术”已进入产业化推广阶段，测量结果可为光刻提供方位指引。公司为国内少有的具备支持光刻机国产化能力的光学公司，不断推进研发进程，有望实现为客户提供稳定可靠的核心光学器件，助力国产光刻机生产自主可控。 投资建议：考虑到公司半年报披露，AR/VR检测业务受宏观经济波动和行业技术驱动不足的影响，客户订单不及预期，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至5.42/6.67/8.29亿元，调整公司归母净利润预期至0.73/1.04/1.35亿元，以8月25日市值对应PE分别为123.95/86.34/66.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司研发进展不及预期，下游需求不及预期，海外贸易摩擦风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入 13.44亿元，YoY+42.55%；归母净利润 1.50亿元，YoY+183.54%；扣非归母净利润 7453万元，YoY+66.1%。 上半年业绩表现优异，经营持续优化。上半年公司业务在所处行业的市场渗透率快速提升，运营水平持续提高，营收、利润等经营业绩再创历史新高。单季度来看，2023年 Q1、Q2公司分别实现营业收入 4. 11、9.34亿元，分别同比+13.4%、60.7%；分别实现扣非归母净利润 735、6717万元，分别同比+119%、+62%。 公司上半年毛利率、扣非净利率分别 28.38%、5.54%，分别同比提升 2.2pct、0.78pct。此外，公司现金流情况明显好转，上半年经营性现金流净额达到 1.65亿元，同比由负转正。 订单大幅增长，奠定业绩持续高增基础。上半年公司新签合同 35.9亿元，同比增长 78.6%，其中来自半导体行业的新签合同占比 49%，来自于半导体行业和光伏行业的新签合同分别同比增长 77%和 179%；期末在手合同 56.3亿元，同比增长73.8%。在手订单大幅增长，奠定了公司全年乃至 2024年业绩高速增长的基础。 OPEX 业务快速增长，气体项目逐步释放产能。公司持续加强 OPEX 业务的拓展，包括气体、湿化学品、先进材料、MRO 等业务。2023年上半年公司气体业务收入同比增长 42%，高于市场的平均增速，毛利率持续改善。公司合肥、潍坊、丽水、铜陵等气体和材料投建项目将分别于 2023年下半年到 2024年底逐步落成投产，因此我们预计 2023年下半年公司 OPEX 业务将加速增长。 GASBOX 订单放量，国产替代市场广阔。子公司鸿舸半导体的 GASBOX 产品已经向国内头部半导体工艺设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货，上半年鸿舸半导体实现净利润 4792万元，2022年全年为 813万元，公司 GASBOX 业务走上正轨。根据公司公布的 2023年 5月投资者关系活动记录表，当前 GASBOX 的国际供应商在国内的市场占有率依然在 90%以上，国产替代空间广阔。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润 3.9/5.6/7.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求增长不及预期的风险，技术升级迭代风险，原材料采购风险，行业竞争加剧风险。

事件： 23H1实现营收约 3.19亿，同比+24.9%；实现归母净利 0.73亿元，同比+27.8%，扣非净利 0.68亿元，同比增长 51.4%；其中 Q2实现营收 1.62亿，同比+7.3%，环比+3.1%；归母净利 0.39亿元，同比+5.4%，环比+17.0%；扣非净利 0.39亿元，同比+41.0%，环比+35.9%。 Q2逆势增长创下利润率新高，关注下游回暖带来的巨大弹性。公司主业下游为PCB 行业，Q2下游行业整体景气度尚未回暖，对公司设备出货和验收节奏影响较大。公司 Q2在行业低景气情况下逆势增长，主要依靠公司在产品规格升级的纵向延伸和应用领域横向拓展的顺利进行。产品结构的升级进一步提升了公司利润率，2023Q2公司毛利率为 47.86%，连续 3个季度环比提升，并创下 21Q3以来新高。随着下游需求的回暖，公司签单和发货 Q3开始有望快速提升。行业和公司成长有望进入共振周期，业绩弹性大。 多领域产品不断突破，光伏、半导体引领成长。公司纵向拓展和横向拓展相得益彰。纵向拓展上，公司布局载板、类载板市场并做到国内领先，目前 3-4um 解析能力的 IC 载板设备技术指标比肩国际龙头企业。横向拓展上，公司向光伏、先进封装/新型显示等泛半导体等领域进军，光伏电镀铜有望成电池片生产新技术，对曝光设备需求巨大。公司 23年 4月直接成像量产机型成功发运光伏龙头企业，5月公司与海源富材、广信材料签订战略合作协议，6月非直写技术方案设备也顺利交付海外客户，光伏电镀铜有望进一步加速芯碁成长。 LDI 技术向 PCB 阻焊渗透，公司深度受益技术变革。近年来 PCB 产品不断高端化，阻焊层的曝光精度也提升至 40/70um 水平。同时随着公司直接光刻技术的不断升级，LDI 用于阻焊层曝光性价比大幅提升，市场进入快速发展期。根据 QYRsearch，全球 PCB 阻焊层曝光设备市场规模高达 25亿元。公司凭借线路层产品的优势积累了大量的客户资源，阻焊设备进展顺利，有望成为公司 PCB 设备的又一大增长点。 投资建议：预计 23-25年实现收入 9.9/14/19亿元，实现归母净利 2.0/2.7/3.7亿元，以 8月 25日市值对应 PE 分别为 38/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游扩产进度不及预期，设备研发不及预期，核心零部件供应风险

事件: 2023年 8月 25日公司发布 2023年半年度报告，公司 2023年上半年实现营收约 12.03亿元，同比+10.60%，实现归母净利润约 2.68亿元，同比-19.98%，实现扣非归母净利润约 2.64亿元，同比-23.28%。23H1公司毛利率约 34.68%，同比下降 7.87pct。 23H1碳丝价格压力向上传导，原丝价格下滑。23H1碳纤维行业新增产能释放叠加需求疲弱，碳纤维价格弱势运行，碳丝价格压力向上传导，原丝价格也出现下降，但原丝韧性较强：1）碳丝价格下降明显：根据百川盈孚，23Q2碳纤维均价约 123元/公斤，同比-33.5%，环比-15.0%，其中大丝束/小丝束均价分别为 100/146元/公斤，分别同比-30.7%/-34.8%，分别环比-14.4%/-15.1%。23年 5月以来价格出现企稳，截止 8月 25日，T300-12K 约 100元/公斤，T300-24/25K 约 95元/公斤，T300-48/50K 约 85元/公斤，T700-12K 约 160元/公斤。2）原丝价格韧性强于碳丝：根据百川盈孚，23H1原丝价格下降约 2000元/吨，我们认为除了与上游丙烯腈价格下降导致成本下降有关以外，也和下游碳丝价格压力向上传导有关。 根据百川盈孚，截止 6月底国产 T300-12K 原丝价格约为 3.5-4万元/吨，T300-24K 约 3.5-3.8万元/吨。 公司 23Q2业绩环比下滑，盈利能力下降，半年度业绩降速。公司核心业务原丝+原丝带量试制品业务 23H1实现营收约 11.61亿元，同比+12.28%，但毛利率约35.40%，较 22H1的 42.75%下降 7.35pct，我们认为或主要系原丝价格下降与大丝束产品销售占比提升所致。单季度来看，23Q2公司业绩环比下降明显：23Q2公司营收约 4.97亿元，同比-2.08%，环比-29.64%，23Q2毛利率约 32.50%，同比 22Q2的 45.15%下降 12.65pct，环比 23Q1的 36.21%进一步下降 3.71pct，实现归母净利润约 0.95亿元，同比-43.75%，环比-45.21%，归母净利润率约 19.10%，同比下降 14.15pct，环比下降 5.43pct。我们认为，5月以来碳丝价格有所企稳，8月虽然再度小幅下降，降幅收窄有利于原丝价格企稳；此外公司在原丝工艺、产品、成本方面竞争优势稳固，原丝销售市占率领先，议价权加持下公司有望在周期底部夯实盈利能力。 定增落地加速产能建设，持续巩固原丝龙头竞争优势，在手订单充裕。2023年 3月公司定增获批，7月 17日完成发行，此次定增共计发行 4600万股，按发行价格 17.48元/股计算，合计募集资金共 80408万元，扣除发行费用后实际募集资金约 79201万元，拟用于置换前期以自筹资金投入年产 15万吨原丝项目建设的 5.11亿元。1）产能建设持续推进，降低单吨成本，巩固规模优势：截止 23年 5月，公司在建 15万吨项目已有 7.5万吨产线投产，我们预测公司产能已至 14万吨/年，2024年全部 15万吨产能投产后，公司原丝产能将达到 19.5万吨/年。我们认为，随着公司新建产能的逐渐投产，规模效应有望逐渐显现，摊薄公司固定成本及各项费用，有利于进一步巩固公司在大丝束原丝领域的成本优势。2）在手订单充裕，23年或主要以量驱动业绩增长：截止 5月公司 23年大中小丝束原丝在手订单已达 10万吨，我们认为，随着公司产能的扩张以及大丝束民用市场持续开拓，公司 23年销量有望维持高增。 投资建议：我们持续看好公司作为原丝龙头短期难以被超越的竞争优势和市场地位。考虑到 23H1原丝及碳丝价格持续下探，我们下调公司产品价格假设和盈利预测，预计公司 23-25年归母净利润为 6.86、8.72和 10.34亿元，对应 EPS 分别 为 1.17、1.48和 1.76元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品开发不及预期、行业产能扩张和原材料价格上涨超预期、在建项目建设进度不及预期。

事件：公司发布 2023年半年报，23H1实现营收 61.7亿元（+5.77%），实现归母净利润 21.6亿元（+1.9%），扣非净利润 21.6亿元（+3.1%）；23Q2，实现营收 33.9亿元（+18.7%），实现归母净利润 13.0亿元（+32.8%），扣非净利润 13.1亿元（+34.2%）。 业绩符合预期，看好 23年下半年新患持续高增长。分核心子公司来看，1）百克生物：23H1实现营收 5.6亿元（同比+27%），实现归母净利润 1.1亿元（同比+50%）。23Q2实现营收 3.8亿元（同比+27%），归母净利润0.9亿元（同比+55%）；2）金赛药业：23H1实现营收 51.4亿元（同比+3.6%），实现归母净利润 22.0亿元（同比+0.3%）,23Q2，实现营收 27.86亿元（同比+21%，23Q1为 23.5亿），实现净利润 13.0亿元（同比+32%，23Q1为 9.0亿），Q2收入和利润环比 Q1均增长（18.4%和 45.5%），趋势向好。Q2高增长主要系去年同期疫情影响，公司公开纪要显示，4-5月份新患同比增长约 40%，纯销综合增速约 20%，考虑到 22年下半年疫情影响，23年下半年有望进一步恢复新患数量。 多业务布局，看好公司研发创新管线陆续兑现。公司成为集生物技术制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业。分业务领域来看，1）成人内分泌领域：长效生长激素预计 2025年完成，2027年上市，在研新一代长效产品预计在 24年底启动美国临床，逐步构建以长效生长激素为主，围绕增肌减脂等方向的管线布局；2）胃癌治疗领域：公司积极推动金妥昔单抗注射液的研发，产品有望 25年后能成为全球唯一的二线胃癌治疗用药；3）痛风治疗及预防领域：公司注射用金纳单抗的研发顺利推进，未来有望成为治疗痛风性关节炎的首选用药和预防性用药；4）医美领域：公司以皮肤健康领域的新药开发为主，辅助补充有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，以期形成产品组合；5）其他业务领域：麻醉领域前期引进复方利多卡因产品，减肥领域胃占容成功获批上市，现阶段推广进展良好。 盈利预测及投资建议。我们预计 23-25年公司业绩分别为 47.7/57.9/71.6亿元，同比增长 15.1%/21.5%/23.6%，对应 PE 分别为 12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

事件：公司发布2023年半年报，公司上半年实现营收15.9亿元（-32.5%），归母净利润5.3亿元（-9.7%），扣非归母净利润4.0亿元（-14.1%）。单Q2季度实现收入7.1亿元（-58.8%），归母净利润1.7亿元（-49.9%），扣非净利润1.2亿元（-50.5%）。 血制品业务符合预期，下半年看流感疫苗放量。分业务板块来看，2023H1公司血制品实现收入14.3亿元（+11.7%），血制品毛利率为53.7%（+1.2%），其中人血白蛋白实现收入5.2亿元（+8.6%），静丙实现收入4.7亿元（+38.8%，我们认为主要系上半年新冠感染影响），其他血制品4.4亿元（-4.8%）。疫苗实现收入1.5亿元（-86.0%）。疫苗板块下滑较为严重，主要是因为公司2023年流感疫苗于6月底取得批签发，较去年晚一个月左右，因此上半年疫苗销量、收入同比大幅下降。我们认为公司目前疫苗批签发已经进入正常节奏，预计下半年疫苗业务将有所恢复。此外2022年2月，公司首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于6-36个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固公司在流感疫苗行业中的优势地位。 河南新批浆站陆续开始采浆，公司采浆量有望加速增长。公司采浆站数量从2018年到2021年一直都是25个，近几年采浆量普遍维持在1000吨上下，公司22年完成8家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省7家浆站的验收进度。2023年5月，伊川单采血浆站、潢川单采血浆站和商水单采血浆站取得河南省《单采血浆许可证》，8月夏邑浆站取得《单采血浆许可证》。此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，我们预计2023年采浆量有望突破1300吨，2026年有望突破2000吨。 盈利预测及投资建议。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2亿元，对应当前股价PE27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

事件：公司披露 2023 年中报，公司二季度业绩环比改善。2023 年 H1 公司实现营业收入 35.33 亿元，同比-28.85%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比-75.86%；实现扣非归母净利润 1.11 亿元，同比-77.28%。公司二季度实现归母净利润 0.7亿元，环比一季度+137.25%，公司业绩底部或已现，未来有望持续发力。 23 年上半年镁价同比大幅下跌，公司镁合金盈利能力持续承压。2023 年 H1 公司镁合金业务营业收入 12 亿元，同比-39.22%；毛利率 14.42%，较上年同期下降26.51pct。23 年上半年镁锭平均价格 23922.88 元/吨，同比-40.28%。镁价同比大幅下降对公司镁合金盈利能力起到较大影响。 镁深加工产品盈利能力改善，开发大型压铸件及镁储氢材料，未来盈利有望持续上行。23 年 H1 公司镁深加工营收 4.40 亿元，同比-7.67%，毛利率 7.93%，较上年同比提升 5.49%。 2023 年上半年，公司成功开发了国内外传统汽车及新能源汽车的仪表盘支架、座椅支架及车载电子等新项目。上半年公司还成功试制出一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件，两个产品的投影面积均大于 2.2 ㎡。公司镁储氢中试生产线设备逐步安装到位，预计四季度开始试产。 经过前期的市场开发，已与部分国内先进的镁储氢公司达成合作意向。 上游矿山资源储量丰富，产能翻倍扩张有望贡献业绩增量。公司拥有安徽巢湖青苔山白云矿和安徽池州青阳县花园物价冶镁用白云岩矿的采矿权，储量约 14 亿吨，完全投产后的开采规模预计可达 4300 万吨/年。同时公司原镁和镁合金产能数倍扩产，预计产能落地后原镁产能可达 50 万吨/年（21 年 10 万吨/年），镁合金产能可达 50 万吨/年（21 年 20 万吨），产能投产后预计对公司业绩起到有利作用。 盈利预测：由于镁价持续低位运行，我们下调了镁价假设和盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为 108.32/161.80/236.53 亿元，归母净利润为 5.07/10.93/16.42 亿元，对应 PE24.86/11.55/7.68 倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，维持“买入”评级。 风险提示： 镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期

公司是锂电池精密结构件的龙头企业。公司成立于 1996年，经过 20多年的努力，凭借先进的技术水平、高品质的生产能力吸引众多高端优质客户，并建成稳定且长期的合作关系，近两年锂电池结构件占主营业务95%以上，其在国内的市占率达 24%以上，通过不断成立全资子公司，增加项目，扩大产能，更好地辐射服务客户。 锂电池结构件技术与优势。1）技术：公司深耕结构件技术十余年，具有先进的模具，技术先进，安全性高；2）优势：①客户粘性高，下游对于供应商审核认证流程时间长，优先考虑合作的供应商，科达利始终坚持定位高端市场及大客户战略，拥有众多优质客户资源；②市场份额大，拥有龙头优势，2022年市占率达 24.6%，是国内第一名，加之结构件市场规模不断增大，科达利可以通过不断扩大产能，更好协同生产；③设备多，固定资产投资量大，生产资本投入大，投资回报期长，初期企业较难承受，对于它们存在资金壁垒；④公司掌握核心技术，拥有多项专利。 锂电池结构件未来发展。积极开展研发项目，加大研发投入和人才吸引，提升自身技术水平。通过在匈牙利、德国、瑞典等国家建厂进行海外布局，更好服务海外客户，扩大海外生产。 投资建议：考虑到公司是锂电池结构件龙头企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优势明显，客户粘性高。科达利 2022-2024年营业收入分别为 86.54/133.55/192.90亿元，归母净利润为 9.01/15.03/22.82亿元，2022-2024年对应 EPS 为 3.86/5.58/8.47元，对应 PE 为 31x/21x/14x，行业 PE 为 142x/22x/13x ，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。

事件：8 月 24 日晚，公司披露 2023 年半年报。根据公司半年报，2023H1 公司实现营收 13.65 亿元，同比-9.25%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比-35.80%；扣非净利润为 1.17 亿元，同比-34.65%。 单季度销售净利率重回 10%以上，23Q2 环比改善明显。2023H1 受到手机类消费电子行业需求疲软影响，公司射频连接器产品营收 3.52 亿元，同降 23.05%，电磁兼容件产品营收 3.89 亿元，同降 18.44%。2023H1 汽车行业延续了快速增长的态势，公司汽车连接器实现收入 3.14 亿元，同比增长 45.79%。盈利性方面，公司 23H1 销售毛利率 31.48%，2022 全年及 23Q1 毛利率分别为 31.70%/31.79%，基本保持平稳。公司单 23Q2 营收 7.48 亿元（QoQ+21.42%），归母净利润 0.78亿元（QoQ+66.42%），23Q2 单季销售净利率 10.98%，较 23Q1（7.26%）环比改善明显。 汽车高频高速连接器国内领军，射频连接器储备 5G 毫米波技术。（1）汽车连接器：产品覆盖齐全：主要类型为射频类 Fakra 及 MiniFakra 板端＆线端，HDCamera连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接器、HSD 板端＆线端、车载 USB等。客户优势明显：已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。国内众多头部汽车客户导入顺利，并已实现大规模出货。随着汽车市场快速发展，尤其是新能源车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品出货数量及产值有望同比快速增长。（2）射频连接器：公司已成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。下游手机需求疲软的情况下，23H1 射频连接器及线缆组件毛利率维持在 41.97%的稳定水平，同比仅微降 0.04pct，体现出公司较强的成本管控能力。公司软板产品专注于软硬结合板及 LCP 组件，面向消费电子可穿戴及国内外 5G 毫米波需求客户。 拟收购汽车线束公司贝递尔，补强竞争力打开广阔增长空间。公司于 2023 年 6月 28 日公告，基于公司战略规划及业务发展需要，计划收购汽车线束公司贝递尔51%股权，使其成为控股子公司。汽车线束行业国产替代空间大，日系占据全球超 50%份额。根据 EV WIRE 数据，新能源整车线束平均销售单价（ASP）在 5,000元左右，其中高压线束 ASP 约为 2,500 元。按照线束 ASP 及新能源汽车增长规模进行测算，2025 年我国汽车线束市场规模破千亿（据公司公告）。公司凭借高频高速连接器国内领先地位，有望与贝递尔汽车线束业务形成合力。贝递尔具备一定规模汽车线束产能，终端客户有宁德时代、五菱汽车、长安汽车、奇瑞汽车、上汽大通、印度塔塔、江淮汽车等国内外主流车厂。公司有望与贝递尔形成互补优势，拓展客户端产品的品类和应用，稳固市场地位和主要客户的市场份额。 投资建议：考虑到半年报业绩仍然受到消费电子需求疲软影响，我们调整公司2023-2025 年营业收入预期至 34.09/46.67/56.10 亿元，调整公司归母净利润预期至 3.41/5.25/6.63 亿元，以 8 月 25 日市值对应 PE 分别为 40.43/26.30/20.83 倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。