事件：公司发布23年一季报，当期实现营收约74.95亿元，同比增加18.8%；归母净利润约3.86亿元，同比增加21.53%；实现扣非净利润3.24亿元，同比增加9.33%。 收入和盈利增速超预期，经营结构革新见成效。2023年一季度公司营业收入和归母净利润同比增速均超此前市场预期，同时盈利能力增长优于收入增速，符合公司经营计划中全年优先改善盈利水平的目标。当期公司毛利率为28.66%，相比去年同期28.28%的毛利率水平上升0.38pct，而同期主要原材料之一沥青价格水平依然高位（23Q1SBS改性沥青（山东）均价4273.85元/吨，同比增长8.8%），原材料价格高位下公司利润率改善，一方面是公司部分产品销售价格较去年同期有所增长，另一方面是产品结构优化下成本控制能力提升。费用方面，2023Q1公司期间费用率19.3%，相比去年同期小幅增长0.2pct，其中销售费用率为10%，管理费用率7.4%，研发费率1.4%，财务费率0.4%，销售费率和管理费率小幅上升。为适应存量房时代，2023年公司将继续大力发展民建集团，扩展与防水材料施工周期接近的美缝、砂浆、密封胶、管道等产品矩阵，并建立发展多层次市场营销渠道网络，提高零售渠道占比，而工建集团将着重提高客户质量，深耕区域市场，提升全国各地非房市场市占率，看好全年经营结构革新下公司盈利能力持续改善。 应收增速低于收入增速，现金回流改善。23Q1公司收现比为1.097x，相比去年年同期1.091x小幅增加，同期经营性现金流净额为-38.06亿元，该指标在收入同比增速18.8%的背景下增加净回流9.78亿元。同期应收账款和票据增长11.6%，同样低于营收端增速，而细分指标上应收票据同比下降69.7%，应收账款同比上涨23.6%，其他应收款同比增长5.1%，合同资产同比增长21.8%，在商票等票据期限缩短至6个月以内后，商业票据支付占比下降，23Q1公司信用减值损失同比增长17%。我们认为，经历2021-22年下游资金链考验后，公司现金管控能力不断提升，2023年一季度公司现金回流速度提升，应收账款风险管控有效。 防水新规落地，利好头部企业市占率提升。2023年4月1日，行业强制性新规《建筑与市政工程防水通用规范》正式实施，新规除促进非标产品和企业的出清外，同时强调了材料层数以及使用年限等防水工程耐久性相关领域，行业新规的执行将有效提升防水材料使用量，落地后将有望扩充防水材料市场规模。4月初，深圳成为首个正式落实防水新规的城市，行业内头部企业在工程设计、施工和材料性能方面更加规范，因此此次新规落地头部企业或将在市场扩容和非标出清两方面受益，随着防水工程规范性提升在行业内市占率进一步提升。当前雨虹等防水头部企业充分发掘城市更新、旧房改造、保障房、长租房等市政领域市场需求，同时扩充非房业务渠道，有望提升区域小B端市占率，有效对冲大B端集采业务下滑的影响。 投资建议：考虑今年地产链或全面企稳，雨虹渠道转型效果显现，我们预期23年全年利润和营收将有效修复，我们维持2023-2025年公司归母净利润预测为39.53/57.84/75.12亿元，对应EPS分别为1.57/2.3/2.98元，对应PE估值分别为18.3/12.51/9.63倍，维持25倍PE，维持“买入”评级。风险提示：防水新规落地情况不及预期，渠道转型速度不及预期，沥青原材料价格高位上涨，下游地产新开工和销售恢复不及预期。

事件：公司公告23Q1 实现营收18.7 亿，同比-2.6%，归母净利2.0 亿元，同比-19.7%。 营收与毛利率保持稳定，财务费用率同比增加2pct。尽管23Q1 经济复苏仍存隐忧且AI 算力需求爆发尚处初期，但公司凭借优质产品及客户结构保持了营收和毛利率的基本持平。公司23Q1 财务费用率为0.71%，22Q1 为-1.29%，影响净利润率2pct。 企业通讯板是公司营收主力，量/价/利润率均有望受益于AI 算力爆发。企业通讯市场板是公司核心产品，2022 年实现营业收入约55.0 亿元，营收占比66%；企业通讯板主要用于AI、高速运算服务器、高速网路设备等领域。近期OpenAI 和ChatGPT 开启AI 行业热潮，将加速更高速度的数据中心交换机渗透及服务器的更新换代，催生对高层数、高阶HDI 及高频高速PCB 的强劲需求，更高规格的产品附加值也有望提高，沪电股份企业通讯产品的量/价/利润率均有望提升。 数通产品是23 年增长主线，汽车板+产能建设再添助力。Eage Stream 新平台需要进行工艺和基材的升级，带来通信PCB 价值量大幅增加。AI 带来高算力需求有望带来通信PCB 量价齐升，通讯产品预计为沪电股份23 年业绩增长最大动力。 同时公司加快布局汽车PCB 产品，胜伟策应用于48V 轻混系统的样品有望在23Q4 量产。产能布局上，公司技改项目进一步落地有望提升产能，同时沪士泰国规模量产力争从25 年上半年提前到24 年Q4，充沛产能让公司充分受益需求爆发。 投资建议：我们预计2023-2025 年实现收入102/123/148 亿元，实现归母净利润17.0/21.8/26.6 亿元，以4 月25 日市值对应PE 分别为27/21/17 倍，维持 “买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动

事件：公司发布2023年第一季度业绩，2023Q1实现营业收入6.58亿元（同比+6.15%），实现归母净利润6767万元（同比+3.63%），扣非净利润6386亿元（同比+6.36%）。 疫情防控政策优化影响Q1收入表现，不改全年盈利预期：23Q1受疫情防控政策优化影响，公司收入同比增速达为6.15%，毛利率持续提升至59.2%，经营质量持续改善；23Q1参股子公司Trividia季度间利润波动影响投资收益，但我们预计CGM国内获批后有望持续销售放量，同时随着公司进一步整合优化全球销售渠道、供应链资源，子公司Trividia、PTS全年预计维持盈利改善趋势，总体不改全年盈利预期。 BGM业务持续稳健增长，CGM国内获批即将开启第二曲线：公司聚焦以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，22年第一曲线BGM核心业务实现两位数稳健增长，血糖监测系统收入20亿（+9.07%），血脂检测系统2.13亿（+15.57%），糖化血红蛋白1.7亿（+27.48%），血压计1.06亿（+31.55%），经营品2.54亿（+156.56%）。重磅产品CGM国内3月底获批，MARD值及性能优于市面上大多数同类产品，有望借助自身BGM推广经验及渠道，实现销售放量；公司已经启动欧洲CE注册，同时积极推进美国FDA注册工作，掘金全球CGM百亿级美金市场，第二增长曲线即将开启，有望持续打开公司收入空间。 盈利预测及投资建议：公司经营质量持续改善，CGM国内获批放量、欧洲CE注册启动、后续将积极推进FDA注册，有望掘金全球百亿级美金市场，具备较大长期成长潜力。预计2023-2025年营业收入为33.3/40.1/48.9亿，同比增速为18.4%/20.3%/22.0%；归母净利润分别为4.60/5.74/7.14亿，同比增速为6.8%/24.7%/24.4%。对应PE分别为35/30/24倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。

事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报，2022年公司实现营业收入 41.48亿元，YoY+34.01%；归母净利润 8.62亿元，YoY+34.09%。2023年第一季度实现营业收入 11.57亿元，YoY+38.64%；归母净利润 2.21亿元，YoY+22.80%。 Q1利润率有所下滑，在手订单持续增加。2022年公司毛利率、净利率分别为38.31%、19.87%，分别同比+0.01pct、-0.38pct；2023年 Q1毛利率、净利率分别为 34.03%、17.70%，较 2022年全年水平分别-4.28pct、-2.17pct。分产品来看，2022年公司成套生产设备营收 33.31亿元，毛利率 36.02%，同比-2.07pct； 单机收入 4.93亿元，毛利率 40.34%，同比+10.47pct；配件及其他收入 3.24亿元，同比+109.86%，毛利率 58.66%，同比+0.21pct。2023年 Q1公司合同负债53.35亿元，较 2022年末增加 23.9%，存货 67.84亿元，较 2022年末增加 27.3%，侧面反映出公司在手订单持续增加。 丝网印刷设备销量稳步上升，HJT 设备有望加速确认。公司太阳能电池丝网印刷成套设备凭借出色的性能及价格优势市场占有率始终处于市场前列，2022年公司丝网印刷设备销量稳步上升，产品持续的更新迭代促进下游客户端对丝网印刷设备更新的需求增加。2022年公司已经确认了 HJT 电池整线设备的订单收入，后续将进一步推动异质结技术的降本增效，该业务将为公司利润增长提供新的增长点。 公司积极扩产加速客户订单交付验收，预计后续 HJT 订单有望加速确认。随着双面微晶提效，半棒薄片降低硅片成本，银包铜、无主栅、电镀铜等环节持续节约银浆耗量，HJT 有望加速降本增效。光伏行业 2022年共落地 HJT 太阳能电池项目近 29GW，表明了目前 HJT 电池已经具备规模化生产的条件，在降本增效的内在驱动下，HJT 有望引领光伏行业新一轮技术变革。 面板设备、半导体封装设备等新产品发展迅猛。公司凭借自身激光技术积累拓展显示面板设备及半导体封装设备市场；凭借优异产品性能，公司的显示面板相关产品已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用，半导体封装相关产品成功导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。报告期内公司半导体封装设备及显示面板设备陆续获得客户的验收，运行稳定，性能良好。 盈利预测：公司深度受益于高效晶硅电池技术迭代，预计 2023-2025年公司归母净利润 14.09/23.45/32.53亿元，对应 PE 33.8/20.3/14.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司披露2022年年报及2023年一季度报，业绩高速增长。2022年营收10.66亿元，同比+46.81%；归母净利润1.93亿元，同比+60.52%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+60.81%。2023年一季度营收2.91亿元，同比+43.53%；归母净利润0.66亿元，同比+103.22%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+99.98%。 22年软磁粉芯产销量同比大幅增长，下游新能源领域收入稳步提升。公司2022年金属软磁粉芯产量30683吨，同比+31.31%，销售量30409吨，同比+38.68%，产销量大幅增长。新能源领域方面收入稳步提升:（1）光伏：销售收入同比+73%。 （2）新能源汽车及充电桩：销售收入同比+99%。 AI技术发展对芯片电感提出了更高的要求，公司芯片电感较铁氧体电感具有优势。 公司基于金属软磁粉末制备和成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，更符合未来大算力的应用需求。目前公司已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电感，并取得了多家国际知名芯片厂商的验证和认可。预计未来芯片电感放量将对公司带来业绩贡献。 拟分配利润、转增股本回报股东，增强投资者信心。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.00元（含税），合计派发现金股利人民币21,977,205.20元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股，合计转增87,908,821股，预计转增后公司总股本将增加至197,794,847股。 股权激励核心团队，增加企业发展动力。公司2023年4月17日拟授予233名复合授予条件的核心骨干成员共59.30万股，授予价格45.70元/股。拟授予222名符合授予条件的核心骨干成员共138.70万份股票期权，授予价格90.49元/份。股权激励计划中对公司业绩考核指标为2023-2025年营业收入分别不低于14/18/22亿元，或净利润分别不低于2.4/2.9/3.5亿元。 盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司2023-2025归母净利润分别为2.90/4.42/6.15亿元，2022-2025年归母净利润复合增速47.14%，维持“买入”评级。 风险提示：合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

23Q1业绩延续高增长趋势。公司 23Q1营收 5.88亿，同比+42.3%、环比+14%； 归母净利润 1.60亿元，同比+176%，环比+20%；扣非归母 1.57亿元，同比+198%。 盈利能力同比、环比均持续提升，保持较高水平。23Q1毛利率为 49.04%、同比+22.78pcts、环比 +4.07pcts；归母净利率 27.26%、同比 +13.21pcts、环比+1.28pcts；2022年业绩延续高景气趋势，跃居历史高位水平。销售/管理/研发费用 率 1.97%/7.31%/5.32% 、 分 别 同 比 +1.08/+1.68/+1.71pcts 、 分 别 环 比+0.91/+1.28/+0.13pcts。其中研发费率提升更为明显，公司研发多款新型防晒剂产品，防晒剂增剂 BHB、物理防晒剂二氧化钛、物理防晒剂氧化锌等多款防晒产品处于实验室研究阶段，覆盖防晒剂全领域，另外研发布局卡波姆及高端润肤剂等个人护理品原料产品，均处于实验室研发阶段，丰富未来产线布局。 短期：盈利能力或仍保持较高水平。预计 23Q1综合毛利率提升由化妆品活性成分及其原料带动，多因素贡献：1）海外疫情影响逐渐消退致使下游消费需求恢复增长，同时 23年国内防疫政策宽松，预计下游需求进一步释放；2）21年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地，产品的价格处于上行阶段，且部分大宗商品原材料成本下降，综合成本压力趋缓；3）高毛利率的新产品逐渐放量，产能利用率持续提升。我们认为防晒需求释放的确定性较高，同时公司新产品将逐步进入投产放量阶段，支撑综合毛利率水平，科思在防晒剂领域市占率全球领先，拥有较强的产品议价权以及与下游供应商合作关系较好，预计未来可有效缓冲因上游原材料价格回落而带动终端产品价格回调的担忧。 未来产能释放叠加产品矩阵横向拓展，带来新增长点。22年化妆品活性成分及原料产能利用率为 81.05%，年产 2000吨防晒用二氧化钛已投入试生产，高端个人护理品及合成香料项目（一期）、年产 2600吨高端个人护理品项目和年产 3200吨高端个人护理品项目正在工程建设过程中，布局个护项目丰富产品矩阵，未来新产能释放将带来新增长点及盈利水平提升。 投资建议：科思股份为防晒剂领域龙头企业，未来短中长期具备多重驱动力，短期防晒剂市场需求高景气度叠加价格提升趋势延续，预计 23-25年营业收入至22.9亿/29.7亿/38.1亿，归母净利润 4.68亿/5.93亿/7.43亿，截止 4月 25日收盘价，对应 23-25年 PE 分别为 22.7X/17.9X/14.3X ，维持“增持”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动；客户依赖；汇率波动；疫情影响。

公司发布23年一季报，营收业绩超预期。公司实现营业收入6.3亿/yoy+46.3%，归母净利润4.1亿/yoy+51.2%，行业复苏背景下营收业绩超预期增长。 产品结构持续优化，毛利率稳中有升。23Q1公司毛利率95.3%/+0.8pcts，归母净利率65.7%/+0.7pcts，23年一季度以来医美持续复苏，流量性溶液类产品销售回升，濡白等高利润新品持续放量占比提升拉升盈利水平。费用端，23Q1销售费用率10.4%/-2.1pcts，管理费用率8.0%/+2.9pcts，主要系港股上市费用增加所致，研发费用率6.9%/+0.2pcts，研发投入持续增加。 流量复苏利润放量并驱，医美复苏下彰显高业绩弹性。22年疫情反复影响终端展业，23年一季度起逐渐恢复，医美终端2月后机构基本均恢复正常营业，客流恢复下驱动公司流量性大单品嗨体系列、合规水光产品销售复苏，濡白天使再生抗衰功效卖点契合老客进阶需求，上市至今产品安全性与有效性逐渐得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可，且其作为新兴品类定价较高、利润较厚，契合机构端在行业复苏前期继续以存量做业绩的利润导向，及以新产品吸引客流的拉新举措，持续放量，市场占有率与渗透率稳步提升。未来随着医美复苏持续演进，坚定看好公司后续重点产品销售表现。 多点布局管线储备丰富，长期维度贡献业绩增量。（1）夯实肉毒管线布局，Ⅲ期临床进行时：22年公司与Huons签订协议，进一步明确了公司作为中国区（含港澳）唯一经销商，享有“HUTOX”肉毒素排他性的进口、经销等权利，并丰富了合作产品规格，约定了产品供应价格水平。目前该产品于国内处于Ⅲ期临床试验阶段，根据招股书披露，预计将于24年左右获批上市。（2）引入司美格鲁肽项目，强化体重管理及减脂布局：针对体重管理与减脂领域，22年公司重新规划了去氧胆酸注射液项目，并与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，目前已经处于临床前研究阶段，该产品相较于利拉鲁肽，将以更低的给药频率、更长代谢周期、更明显的减重效果，更好地满足市场需求。（3）布局胶原蛋白领域，丰富产品储备：22年通过控股的原之美公司收购沛奇隆100%股权，沛奇隆主要从事动物胶原蛋白产品的提取和应用，主要产品包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料等，公司借此收购契机入局胶原蛋白领域，进一步丰富管线储备。 投资建议：随行业复苏持续推进，看好公司流量性产品嗨体系列恢复性增长、持续巩固竞争优势；利润性产品濡白天使进入成长加速期、将继续享受再生产品红利，另有多领域在研管线为公司长足发展注入强劲增长动力，23Q1公司营收业绩超预期增长，基于对行业复苏及公司作为中游器械龙头受益增长性判断，上调全年业绩预期，预计23-25年归母净利润为20.0/28.6/38.2亿元，同比增速分别为58.3%/43.1%/33.4%，对应PE为58X/41X/30X，维持“买入”评级。 风险提示：医美相关政策风险、医美产品竞争加剧风险、新产品推行不及预期风险、疫情反复影响线下机构经营。

业绩简评：公司发布 22A 及 23Q1业绩公告，22年实现营业总收入 85.20亿元，同比-5.8%，归母净利润 1.22亿元，同比-39.4%；对应 Q4实现营业总收入 21.36亿元，同比-12.9%，归母净利润-0.30亿元，亏损缩窄 0.05亿元。23Q1实现营业总收入 20.96亿元，同比-0.6%，归母净利润 0.08亿元，同比增加 0.40亿元，收入端维持稳定，利润端扭亏为盈。 22年报：线上平台收入明显增长，商品结构持续优化，22Q4利润端略有提升收入端来看：疫后修复弹性较大，线上渠道疫情下稳健增长。22年公司主要产品奶粉实现收入 45.5亿元，同比-1.3%，占总营收 53.4%；其中母婴商品实现收入 74.2亿元，同比-5.4%，占总营收 87.0%。2022年公司已经完成差异化供应链体系的初步搭建，全年差异化供应链销售收入为 5.8亿元，同比+30.04%，占母婴商品销售收入的 7.87%。公司通过“社交+内容”模式，在线上平台提供更多的互动场景，截至 2022年 12月末，公司累计会员人数超 6,000万人。22年线上平台实现收入 9.4亿元，同比+11.62%，占总营收 11.0%。公司深耕单客经济，深化全渠道全场景经营，线上营收占比不断提升，全年母婴商品线上销售收入占母婴商品销售收入的 49.97%。公司后续将持续优化商品结构，看好自有品牌收入快速提升。 利润端来看： 22年归母净利率 1.4%，同比-0.8pct，对应 22Q4净利率 1.4%，同比+0.04pct。22年公司毛利率为 29.91%，同比-0.7pct，对应 22Q4毛利率为 29.04%，同比+0.5pct。公司毛利率较高的奶粉/纸尿裤产品毛利率分别为 17.8%/21.4%，同比+0.9pct/+0.5pct，其营业成本同比-2.29%和-10.28%，成本下降推动毛利率提升。22年销售费用率为 21.3%，同比-0.1pct，对应 22Q4销售费用率为 22.3%，同比-0.3pct。 22年财务费用率为 1.0%，同比-0.6pct，财务费用减少主要系公司利息收入增加所致，对应 22Q4财务费用率为 1.0%，同比-0.5pct。Q4管理费用率/研发费用率分别为 6.3%/1.2%，同比分别+0.9pct/0.0pct。 23Q1：总营收维持稳定，利润段扭亏为盈收入端来看，23Q1实现营业总收入 20.96亿元，同比-0.6%，总营收维持稳定，后续季度收入随疫情和消费逐步修复及生育鼓励政策有望改善。利润端扭亏为盈，23Q1净利率 0.34%，同比+1.9pct，主要系费用投入减少，其中毛利率 26.84%，同比-1.4pct，Q1研发费用率/销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.7%/19.7%/5.3%/1.1%，同比分别-0.4pct/-2.8pct/-0.1pct/-0.3pct，研发费用率降低主要系公司研发投入减少。 盈利预测及投资建议我们预计 2023-2025年公司收入分别为 101.5、116.0、131.4亿元，同比分别+19.2%、+14.2%、+13.3%。2023-2025年公司归母净利润分别为 2.9、3.7、4.7亿元，同比分别+139.5%、+26.9%、+26.7%， EPS 分别为 0.26、0.33、0.42元，最新收盘价分别对应 2023-2025年 39.0x、30.7x、24.3xPE，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济不及预期风险；云平台服务数据安全及个人信息保护风险。

公司 22年及 23Q1业绩超预期，持续高速增长。2022年公司实现收入 14.34亿，同比增长 69.01%；实现归母净利润 2.38亿，同比增长 78.67%；整体毛利率为27.88%，同比增长 1.62pct；2023年 Q1实现收入 6.36亿，同比增长 136.89%，环比 22Q4增长 28.48%；实现归母净利润 1.72亿，同比增长 292.13%，环比22Q4增长 105.46%；整体毛利率为 34.33%，同比增长 6.62pct，环比 22Q4增长 7.17pct。 石英坩埚业务量价齐升，盈利能力持续提升。由于下游光伏产业高景气发展、高纯石英砂价格不断攀升，公司石英坩埚业务量价齐升。公司 2022年实现石英坩埚收入 7.56亿元，同比增长 150.94%；实现石英坩埚销售 12.12万只，同比增长44.28%；2022年公司石英坩埚销售均价为 6234.76元/只，同比增长 73.92%；实现毛利率 42.58%，同比上涨 4.43pct。盈利能力方面，23年 Q1整体毛利率为34.33%，同比增长 6.62pct，环比 22Q4增长 7.17pct。 计划发行可转债加速产能扩充，新增 18万只石英坩埚产能。公司计划发行可转债项目筹集资金建设新的石英坩埚生产线。公司计划募集 6.2亿元资金用以产能扩充，其中 3.29亿元用于投资宁夏石英坩埚一、二期项目，一期建设 8条生产线，二期建设 10条生产线，共新增 18万只石英坩埚产能；1.28亿元用于投资宁夏切削液在线处理项目，建成后公司将具备 360万吨/年高标准切削液供给能力。可转债项目完成后公司高品质石英坩埚及其配套设施产能将进一步提高，加速高品质石英坩埚国产替代进程。 盈利预测：根据光伏行业的高景气发展态势、上游高纯石英砂价格持续高位，预计公司 23年归母净利润将保持高速增长。我们上调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 9.04/12.66/14.34亿元，同比增速为 279.4%/39.9%/13.3%。对应EPS 分别为 6.58/9.21/10.44元/股，对应 PE 分别为 18/13/11倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2023 年一季报，实现营收8.8 亿元，同比增长37.5%，实现归母净利润3.5 亿元，同比增长50.4%，实现扣非归母净利润2.8 亿元，同比增长27.4%。 非经常性损益增厚业绩，23Q1 业绩整体符合预期。2023 年第一季度，扣除疫苗业务，血制品业务实现收入7.4 亿元，同比增长17.5%，实现净利润2.9 亿元，同比增长23.0%。公司利润增速高于收入增速主要系非经常性损益同比增加0.6 亿元。2023Q1 公司毛利率和净利率分别为63.1%和43.4%，毛利率和净利率均有所上涨，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.2%、7.4%和0.1%。 河南新批浆站有望打开公司长期采浆量成长空间。公司采浆站数量从2018年到2021 年一直都是25 个，近几年采浆量普遍维持在1000 吨上下，公司22 年完成8 家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省7家浆站的验收进度，此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，我们预计2023 年采浆量有望突破1300 吨，2026 年有望突破2000 吨。 23Q1 流感疫苗销售收入增长明显，看好全年触底反弹。华兰生物子公司华兰疫苗23Q1 实现营收1.4 亿元，同比增长893.0%，实现归母净利润0.9 亿元。2021-2022 年，新冠疫苗接种和疫情管控的影响，导致流感疫苗行业接种大幅不及预期，2022 年2 月，首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。 盈利预测及投资建议。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2 亿元，对应当前股价PE 31/26/21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

事件：4月 22日，公司发布 2023年一季报，公司实现营业收入 5.31亿元，同比下降 20.75%，实现归母净利润 0.55亿元，同比增长 28.89%，实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增长 30.93%。 Q1业绩同比增长 29%，成本端松动打开盈利修复空间。23Q1公司实现营业收入5.31亿元，同比下降 20.75%，实现归母净利润 0.55亿元，同比增长 28.89%，实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增长 30.93%；实现毛利率 23.85%，同比增长8.17个 pct，环比下滑 1.22个 pct；实现净利率 10.36%，同比上涨 3.99个 pct，环比下滑 2.51个 pct。成本端年初至今松动较明显，推动公司产品盈利修复。据百川盈孚，截至 2023年 4月 24日 DMC 报价 15500元/吨较年初下滑 7.74%，较去年同期下滑 44.64%。 千吨硅碳负极项目建成投产打开成长。 公司 2015年进入锂电池市场，硅碳负极材料因其比容量大，能极大提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向。2021年公司在四川彭山经济开发区设立全资子公司硅宝（眉山）新能源材料有限公司（以下简称“硅宝新能源”）建设 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，该项目计划总投资人民币 5.6亿元。为推动 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司新建 1000吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目于近期建成投产。 产能持续扩张，成本优势凸显。目前公司已建成 18万吨/年高端有机硅材料的产能，其中有机硅密封胶 17.62万吨，硅烷偶联剂 0.61万吨。在募投项目 10万吨/年高端密封胶智能制造的剩余 3万吨/年产能和 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后，公司产能将超过 26万吨/年，生产规模不断扩大，成本优势凸显。同时公司计划 23年完成安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目，扩大光伏用产能；推进眉山拓利 2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产。 投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。预计公司 2023-2025年每股收益分别为 0.99、1.30和 1.64元，对应 PE 分别为 17、13和 10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。

事件：公司发布2023年一季度报告，23Q1实现营业收入9.52亿元，同比增长7.34%；实现归属于上市公司股东的净利润6982.12万元，同比增长11.9%。实现基本每股收益0.18元，同比增长12.5%。 23Q1收入同比增速有所下滑，当前公司在手订单充裕，新建产能放量在即，看好公司全年业绩。23Q1，公司收入同比增速为7.34%，较22Q1收入39.02%的同比增速有所下滑，归母净利润增速同比提升，23Q1归母净利润同比增速11.9%，较22Q1的7.5%提高4.4pct，盈利能力有所改善。公司业务主要为燃气分销和设备制造，设备制造业务由于核心产品板翅式换热器毛利率较高，整体毛利率多年维持约30%，较燃气业务毛利率水平更高。截至2023年3月31日，公司在手设备订单18.6亿元，2022年新签设备订单13.4亿元，创历史新高。且2022年公司设备端在产品品类拓张（推出新产品——绕管式换热器）、新业务领域突破（实现多套稀有气体设备销售、成为国内首家进入中船海上LNG船舶换热器供应链企业）等方面多点开花，叠加公司自主投建的新建产能预计于2023年陆续投产，届时换热器产能可增加2-3倍，我们认为公司能够有效缩短订单交货周期，加快收入确认进程，并提升订单获取能力，看好公司设备业务增长。 “双碳”目标下天然气分销有望稳定提升，天然气价格下降，成本端有望修复。 2023Q1，我国天然气表观消费量952.28亿m3，较2022Q1的944.34亿m3提升0.84%。逆转了2022年我国天然气表观消费量同比下降2.72%的情况。价格方面，截至4月21日，IPE英国期货结算价较年初下降43.87%，有望改善城燃企业成本压力，推动下游需求增加。中邑燃气在山东德州具备近千公里管道和多地特许经营权，2019-2022年营收稳步增长，并且下游民用端占比不足10%，顺价能力出色，我们认为3060目标下，天然气终端消费需求将进一步提升，公司燃气分销业务有望维持增长。 工业大宗&电子特气业务同步开展，打造第二增长曲线。公司2021年投建的山东章丘3.5万m3/h气体运营项目投产在即，大宗气体运营盈利逻辑明确，“长约合同”提供稳定现金流，余量气体分销增厚利润，年内有望贡献收入。公司2022年6月成立河北瑞尔泰，利用唐山当地丰富的液氧资源，开展氪氙气体的精制和销售，随着工业气体运营逐渐走上正规，公司有望打造第二增长曲线，进一步突破业绩天花板。 投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入为40.54亿元、48.94亿元、57.69亿元，增速分别为24.5%、20.7%、17.9%。归母净利润分别为3.72元、4.80亿元、5.77亿元，增速分别为33.8%、29%、20.3%。对应PE为14.7X、11.4X、9.5X。考虑到公司设备端增速良好，在手订单饱满，发力气体运营业务，维持“买入”评级。 风险提示：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。

事件: 2023年 4月 22日公司发布 2023年第一季度报告， 2023年一季度公司实现营收约 5.57亿元，同比-5.77%，归母净利润约 1.71亿元，同比-17.37%，扣非归母净利润约 1.57亿元，同比-20.46%，加权平均 ROE 约 3.40%，同比下降 1.46个百分点。 Q1业绩阶段性承压，主要系定型纤维交付波动所致。根据公司公告，2023Q1公司拓展纤维板块实现收入 3.35亿元，同比-12.61%，主要系定型纤维交付波动所致； 2023Q1能源新材料板块实现收入 0.99亿元，同比-29.95%，主要系客户减少订单所致；通用新材料板块实现收入 0.77亿元，同比+61.68%，21年风电预浸料阶段性订单的影响基本消退；复合材料板块实现收入 0.27亿元，同比+174.70%；精密机械板块实现收入 0.13亿元，同比+85.47%；光晟科技板块实现收入 408.82万元。我们认为，公司在手订单较为充裕，2021年底签订 20.98亿大单截至 2022年已履行 8.52亿元，履约率为 41%，剩余 12.5亿待履行金额预计将对 2023年收入形成较强支撑，而非定型产品利润贡献有望随产能释放持续提高。 试验性交付对冲费用率上升。23Q1公司毛利率约 45.05%，同比下降 9.8个百分点，环比 22Q4提升 7.8个百分点。23Q1公司期间费用率含研发费用约 13.01%，同比下降 1.9个百分点，其中销售费用率同比提升 0.32个百分点至 0.61%，主要系股份支付费用及业务招待费增加所致；管理费用同比提升 2.70个百分点至 6.02%，主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致；而公司研发费用率同比下降 4.97个百分点至 6.21%，主要系生产线试车及研发过程中的产品销售所致。 23年新建产能释放在即，巩固小丝束龙头地位。2022年公司碳纤维年产能增加至3655吨，主要包括上市前已建成的威海生产基地以及两个募投项目。公司在建项目主要为包头万吨碳纤维项目，一期年产 4000吨 T700S/T800S 级 12K、24K 小丝束碳纤维产线目前已完成厂房建设，正在进行设备安装，有望在 2023年投产。 在建项目投产后公司产能有望跳跃式增长至 7685吨/年，包头项目二期 6000吨预计在一期投产后开建，中期公司产能有望突破万吨，并持续聚焦小丝束优势领域。 投资建议：我们认为，小丝束碳纤维对性能和技术要求更高，进入壁垒高于大丝束碳纤维，而公司早在 2005年便成为国内军用碳纤维市场核心供应商之一，随着 2023年产能扩张落地有望持续保持高成长性。基于当前碳纤维市场竞争加剧，我们维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 11. 13、13.74和 15.92亿元，对应 EPS 分别为 2.15、2.65和 3.07元，维持“买入”评级。 风险提示：军方客户订单存在一定不确定性；新产品开发不及预期；在建项目建设进度不及预期。

事件： 4月24日，公司发布2023年一季报，实现营业收入45亿元，同比下降14.57%；实现归母净利润7.54亿元，同比下降16.59%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比下降20.1%。实现毛利率27.49%，同比下降2.28pct；实现净利率16.77%，同比下降0.4pct。 农药价格回落，制剂以量补价。公司中国制剂业务稳中有进。2023Q1原药收入为28.73亿元，同比下降9.89%；制剂收入为9.94亿元，同比增长5.81%。销量方面，原药销量为2.8万吨，同比下降1.71%；制剂销量1.9万吨，同比增长12.52%。 价格方面，原药平均销售价格为10.27万元/吨，同比下降8.32%；制剂平均销售价格为5.22万元/吨，同比下降5.96%。2023Q1海外去库存周期延长，国内传统农化旺季后移，价格震荡下行，根据中农立华，2023Q1功夫菊酯/联苯菊酯/草甘膦均价分别为17.38/22.64/4.25万元/吨，同比变动-26.17%/-32.6%/-43.025。主要原材料价格回落，液碱/ 液钾/碳酸钾/氢溴酸/异戊二烯/一氯甲烷/甲醛/氯化亚砜/醋酸/盐酸/甲苯/硝酸/甲醇/水合肼价格变动分别-2%/+14.4%/+7.2%/-17%/-19.2%/-24.5%/-2.6%/-60.4%/-48.9%/-52.3%/+3.1%/+28.4%/-6.9%/-46.5%。随着农药刚需旺季到来价格企稳回升，公司利润有望提升。 优嘉四期有序放量，辽宁优创项目获批。优嘉四期全面建成，优嘉四期第一阶段项目包含苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺4个品种，已于2022年年初投产，剩余3,510吨拟除虫菊酯、2,000吨丙环唑、1,000吨虱螨脲和500吨中间体预计2022年底建成，预计2023年将释放产能贡献业绩增量。辽宁优创获重大突破，年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目环评获批，15,650吨农药原药包括：1,500吨/年咪草烟、200吨/年甲氧咪草烟、100吨/年甲基咪草烟、5,000吨/年烯草酮、250吨/年烯禾啶、500吨/年莎稗磷、100吨/年啶菌噁唑、500吨/年吡氟酰草胺、500吨/年多效唑、3,000吨/年功夫菊酯、2,500吨/年氟唑菌酰羟胺、1,500吨/年双酰胺类杀虫剂。7,000吨中间体包括：2,000吨/年一氯吡啶、2,000吨/年环己二酮、3,000吨/年三氮唑。 投资建议：预计公司 2022-2025年每股收益分别为 6.70、7.47和 8.16元，对应PE 分别为 14、13和 12倍。考虑到优嘉四期项目新增产能持续释放，辽宁优创项目稳步推进，都将为公司发展注入强劲动力，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格波动风险。

事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年全年公司营收482.23亿元，同比+51.40%；归母净利润14.46亿元，同比+22.68%；扣非归母净利润12.36亿元，同比+19.97%。2023年一季度公司营收85.62亿元，同比-18.51%，归母净利润4.40，同比+16.05%；扣非归母净利润3.92亿元，同比+22.37%。 钨钼板块数个项目预计将在23年建成，有望为公司带来业绩增长。（1）钨钼业务：预计23年投产或建设完成的项目有厦门金鹭硬质合金工业园一期项目、厦门金鹭新增年产210万件整体刀具生产线项目、九江金鹭新增年产2,000万片刀片毛坯生产线项目、600亿米光伏钨丝项目、成都鼎泰新材料建设项目。（2）新能源材料：厦钨新能四川雅安首期20000吨磷酸铁锂项目。 一季度钨钼、稀土业务业绩高速增长，新能源材料业务短期承压。（1）钨钼业务：一季度公司钨钼板块实现营业收入36.85亿元，同比+19.08%；利润总额5.66亿元，同比+57.82%，若剔除联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比+79.49%。细钨丝收入同比+309.96%，毛利+379.44%；切削工具产品收入+3.69%，毛利+10.02%；硬面材料收入+2.96%，毛利+75.69%；耐磨零件收入+16.77%，毛利+19.81%。（2）新能源材料：一季度公司锂离子电池正极材料产品销量0.97万吨，同比-47.05%；营业收入35.86亿元，同比-40.67%；利润总额1.20亿元，同比-49.26%。主要原因是23年一季度终端需求下降和原材料价格下跌。（3）稀土业务方面：2023年第一季度，公司稀土磁性材料实现销量1,392吨，同比+3.13%，公司稀土业务实现营业收入12.44亿元，同比-6.42%；实现利润总额1.14亿元，同比+55.82%，利润增速较高的原因是本期稀土产品价格下降幅度低于产品成本下降幅度。 2023年一季度中国制造业景气度向好，看好公司23年全年钨钼板块业绩。2023年1-3月中国PMI分别为50.10%/52.60%/51.90%，保持荣枯线50%以上，国内的制造业保持高景气度，钨钼行业需求有望较22年大幅增长，看好公司23年钨钼板块业绩。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为507.91/647.64/788.49亿元，归母净利润分别为21.01/27.43/32.61亿元，对应PE13.41/10.27/8.64倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量