事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收173.71亿元,同比增15.53%;归属上市公司股东的净利润6.31亿元,同比增5.75%;其中第三季度营收61.78亿元,同比升16.24%;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比升26.86%。 第三季度业绩大幅改善,全年经营情况有望持续向好。公司第三季度实现营收61.78亿元,同比增16.24%,相比上半年15.14%的增速已逐步向好;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比增26.86%,相比H1仅3.87%的增速大幅改善。Q2因为美商务部制裁中兴,国内运营商延缓了投建节奏,作为光传输主设备商,公司在上半年营收业绩明显受到冲击。第三季度因为销售规模扩大,期末和期初相比,应收账款增长35.56%,另外期间内预收款项减少38%、短期借款新增94.56%;增加基建和固定资产投资是的投资活动净现金流出增长95.77%,显示Q3业务全面快速恢复。伴随运营商重启各项集采,预计网络建设全年仍将按预期开支完成,Q4烽火的营收和业绩有望持续向好。 加大研发投入和投融资规模,为后续发力作好铺垫。公司以技术为核心竞争力,研发投入仍在加大,Q3研发费用较去年同期增长19.43%达到6.99亿元,超出总营收增速;资本化的开发支出在前三季度也增长了57.51%达到4.93亿元。前三季度短期借款规模同比增长35.13%达到42.31亿元,长期借款同比增37%达到6.85亿元,投资活动产生的净现金流出同比增加95.87%达到9.95亿元,总体上显示公司对未来业务景气度依旧保持乐观,正在积极筹备,将为业绩持续增长作好扎实铺垫。 信息通信科技集团将为5G时代主设备新锐,烽火作为旗下光通信龙头,有望与无线业务协调发展,甚至起到主导作用,推动集团在5G市场地位中进一步提升。国资委公布邮科院和电科院合并,成立信科集团之后,旗下不但涵盖完整强大的光通信全产业链,也包括了无线主设备与系统集成能力,业务上充分互补,国内领先的主设备新锐雏形已成,并具备向全球市场冲击的潜力。5G商用临近,带来无线市场的重分配机遇,明年将迎来关键时间窗,烽火基于强大的光传输实力,正向ICT技术融合进行突破,已取得可观的进展。此外在海外市场拓展力度加大,持续实现较快增长。作为信科集团旗下主设备龙头,有望于无线业务协调发展,甚至在总体方案中起到主导作用,推动集团在5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为9.45亿、11.25亿和13.5亿元,对应EPS分别为0.85、1.01和1.21元。结合公司龙头地位和行业发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为394亿元,给予买入评级。 风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险

事件:2018年10月19日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入41.40亿元,同比增长56.36%;实现归母净利润8.39亿元,同比增长72.20%;实现扣非归母净利润8.20亿元,同比增长74.55%。 点评:生长激素继续保持快速增长,龙头地位稳固。公司2018年前三季度主业继续保持快速增长,我们预计核心动力来自医药子公司金赛药业。扣除房地产结算因素,2018年前三季度医药子公司实现收入增长41.39%,净利润增长55.85%。分季度来看,第三季度单季度实现营业收入13.90亿元(32.74%+)、归母净利润2.91亿元(43.20%+)。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业继续保持50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业三季度受狂苗事件影响预计单季度表现一般,但预计四季度销售量有望回暖增长、长期来看狂犬疫苗和水痘疫苗竞争格局有望改善。预计地产业务第三季度没有结算,前三季度累积实现净利润约6269万元。 财务指标保持稳定,销售费用率约36.56%。前三季度销售费用15.13亿元,同比增长37.15%、费用率水平约36.56%,和中报相比小幅提升0.7个百分点。前三季度管理费用2.22亿元,并首次采用新口径单列研发费用2.61亿元(46.49%+),合计相关费用率达到11.67%、基本稳定。净经营活动现金流3.01亿元,同比增长336%。 2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。

【事件】:海亮股份10月18日披露公司2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入319.89亿元,较上年同期增长52.42%;实现归属于上市公司股东的净利润6.91亿元,较上年同期增长20.81%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.29亿元,较上年同期增长41.14%。其中,Q3单季实现营业收入118.72亿元,同比增长34.79;实现归母净利润1.41亿元,同比下降18.59%;实现扣非净利润0.93亿元,同比下降52.41%。 【点评】: 1) 量的增长,是Q1-3业绩高弹性的主因。2017年公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”等已部分投产,预计年内贡献增量约5万吨;同时,公司于2017年收购诺尔达三家标的公司100%股权,通过技术改造和升级,产能得到进一步提升,预计年内贡献增量约2万吨左右;预计2018年全年铜材销量有望达到70万吨规模,同比增长26.5%。我们认为,“内生+外延”并举下,铜材产量增长,是公司Q1-3业绩高弹性的主因。 2) 期间费用增加,Q3单季归母净利润同比下滑。三季报数据显示,Q3单季期间费用总额为4.66亿元,较去年同期(2.86亿元)增长63%,其中,当期财务费用2.26亿元,较去年同期(0.70亿元)增长约224%,主因报告期内公司人民币贬值汇兑损失增加所致(期内美元计价境外资产有增值,但由于会计核算因素,未能体现在利润表内);与此同时,公司注重强化管理和效率提升,期内管理费用下调22%(0.85→1.09亿元)。此外,公司定增募集资金(20.78亿元)已经到位,充沛现金流将公司稳健经营提供重要保障。 3) 员工持股,彰显管理层信心。公司于2018年8月10日审议通过《关于<浙江海亮股份有限公司第一期员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》等相关议案,据草案,以资管计划资金总额12,000万元和2018年8月15日公司股票收盘价8.33元/股计算,第一期员工持股计划涉及股票数量约1,440万股。 4) 至2020年,公司铜管产能有望达到82万吨,成长属性值得期待。具体来看,公司募投项目:广东海亮+安徽海亮(7.5+9.0万吨)计划于2019年全部投产;西南铜加工基地(重庆海亮)3万吨高效铜管项目预计于2019年投产;此外,上海、越南、美国(全球战略布局重要一步)总计15万吨精密铜管项目,有望于2020年投产;叠加现有47.5万吨产能,至2020年公司铜管产能有望达到82万吨/年,行业领头羊地位有望进一步巩固,议价能力和品牌价值有望进一步提升。而海亮股份的经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,因此,主营业务盈利能力稳健属性突出,产量增长对利润增厚形成有效支撑。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为9.3/12.5/14.5亿元,对应EPS分别为0.55/0.74/0.86元,当前股价对应的PE估值水平分别为13X/10X/8X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济波动的风险;下游消费不及预计的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期的风险。

事件:公司公告2018年三季报,实现营业收入31.80亿元,同比增长18.12%,归母净利润6.28亿元,同比增长19.06%,扣非净利润5.98亿元,同比增长17.38%,同时预计2018年全年业绩增速在10-30%。 业绩符合预期,收入利润均保持稳健增长。2018Q3单季度实现收入9.57亿元,同比增长15.17%,归母净利润1.58亿元,同比增长22.19%,扣非净利润1.51亿元,同比增长21.75%,收入增速主要受天猫旗舰店收回自营影响略有放缓,利润保持了稳定增长;前三季度来看,由于非经常性损益口径调整,统一口径后扣非净利润增速为22.50%,增长稳健。综合毛利率40.17%,与中报基本一致;由于会计准则调整影响,统一口径后期间费用率16.47%,同比下降1.23pp,主要是美元对人民币汇率持续上涨产生的公司账面汇兑收益增加带来财务费用下降所致,整体净利率20.38%用比基本保持稳定。 电商保持40%以上快速增长,核心产品制氧机、血压计等持续稳定快速增长。三季度天猫旗舰店收回为自营,消化渠道库存对电商收入有微幅影响,我们预计前三季度电商渠道仍然保持40%以上的高速增长,其中制氧机预计继续保持10+%增长,血糖仪、电子血压计等核心产品的增速均在30%以上,我们认为四季度在双十一等节日带动下,全年家用器械有望保持25%以上的增长。 变更非公开发行股票募集资金用途,用于提高上械、中优产能。前三季度家用和临床产品线均存在断货的现象,尤其是上械,我们预计上械销售额延续了中报10%左右的下降趋势,为此公司拟将非公开发行募集资金中约5.49亿元,用于上手金钟手术器械、上卫医用敷料以及中优消毒产品的生产线建设,有望有效改善上械和中优两企业因产能受限带来的发展瓶颈。 盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司收入42.90、51.68、62.41亿元,同比增长21.14%、20.45%、20.78%,归属母公司净利润7.31、8.90、10.98亿元,同比增长23.50%、21.79%、23.30%,对应EPS为0.73、0.89、1.10。目前公司股价对应2018年22倍PE,考虑到公司内生产品保持快速增长,外延并购整合效果良好,未来有继续外延丰富产品线的预期,我们认为公司合理估值区间为2018年30-35倍PE,合理价格区间为21-26元,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,外延并购整合不大预期风险。

事件:东方雨虹发布2018年三季报,实现营收93亿元,同比增长33.43%;归母净利11.14亿元,同比增长28.27%;扣非后归母净利为9.95亿元,同比增长20.51%。分季度来看,2018Q3营收为36.87亿元,同比增速为38.63%,归母净利为4.96亿元,同比增长32.23%。同时,公司预计2018年归母净利润同比增速为20-40%,达到14.87-17.34亿元。 行业集中度提升趋势不改,公司营收增速逐季加速。公司2018Q1-Q3营收分别为19.05/37.08/36.88亿元,同比增长27.2%/31.8%/38.6%,呈现逐季加速的态势。这主要是由于行业集中度提升使得竞争格局进一步优化,公司作为行业龙头且具备先发优势最受益。防水行业集中度提升主要来自于1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权;2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;3)环保趋严进一步淘汰环保不达标的小企业。需求端来讲,房屋新开工面积的积极增长(累计增速:2018年7、8、9月同比增长14.4%、15.9%和16.4%)为需求提供良好支撑,随着行业分化进一步加剧,我们预计公司收入高速增长有望延续。 沥青等原材料价格上涨,毛利率中枢下移,三费率降低致净利率仅小幅下滑。受原油价格上涨驱动公司主要原材料沥青等价格出现上涨,毛利率中枢发生一定程度的下移,2018年前三季度毛利率为36.57%,同比下滑3.3%。随着原材料端沥青价格稳定,以及考虑到雨虹本身的定价权和成本传导能力,我们预计毛利率有望保持稳定。得益于管控精细化,销售和管理费用率分别下滑0.46%和1.23%(财务费用包含研发费用,便于同比),由于短期借款增多,财务费用率提升0.4%至1.36%。总的来说,由于三项费用率合计降幅为1.3%,净利率仅下降0.48%至11.98%。 现金流及应收账款较2017年同期均有所改善,管控将持续发力。2018年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5.3亿,较去年同期改善1.4亿元。此外,截止到三季度末,公司应收账款余额为51.71亿元,占营收的比重为55.60%,同比降低7.9%。公司逐渐加强对应收账款及现金流管理,期待现金流持续改善。 深度绑定优质下游,产能扩张再发力。1)工程端持续发力,充分受益地产商集中度提升:2016年工程端占比为接近90%,前5大客户占比维持在15%左右。公司作为房地产500强企业最受欢迎防水品牌,首选率达到32%。龙头地产商集中度继续提升,公司作为品牌和服务龙头将持续受益。与此同时,公司也在积极拓展民用市场,虹哥汇以及渠道合伙人制度的推行有助于将此业务发展壮大。2)资金+产能扩张,新一轮增长可期:公司本轮可转债募集资金主要用于于产能扩张,增强全国布局,同时具备资金优势带来的垫资能力将进一步促进业绩增长。3)多品类发展增加新市场空间:公司持续扩大产品品类,如涂料、保温材料、硅藻泥产品等,充分利用公司的品牌和渠道优势,未来有望通过品类扩张成长为建材巨头公司。 我们预计公司2018-2019年归母净利润为16.1和20.7亿,对应PE为11和8.5倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济风险、原材料价格上涨、应收账款增加或称为坏账风险、环保淘汰落后产能不及预期

事件:公司发布2018年3季报,前3季度公司实现收入131.63亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润2.60亿元,同比增长29.9%;扣非后的净利润2.56亿元,同比增长24.5%;3季度单季实现收入46.4亿,同比增长26.0%,实现归母扣非净利润0.74亿,同比增长27.0%;公司公告公司拟使用自有资金人民币1,500万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司进行增资。 点评:3季度的业绩表现复合我们预期。3季度单季度的扣非利润增速27%,较上半年的23.5%的增速略有加快;收入端3季度较2季度下滑1.9%,我们认为和公司的季节波动有关,2季度公司收入同比增长35%,为近2年的最高单季度收入增速。 经营数据整体表现良好:3季度单季度毛利率9.93%,较2季度环比提升0.3pct,同比提升1.71pct; 扣除两项费用的利润率为5.62%,同比提升0.7pct;财务费用率1.09%,年初至今财务费用率呈上升趋势;运营数据方面,公司的应收账款管理情况良好,周转天数由年初的126天下降至目前的114天,且没有使用ABS等金融工具。 外埠地区业务发展拓展有望加快:公司公告拟使用自有资金人民币1,500万元对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司,辽宁嘉事堂药业是公司最早落地的GPO项目之一,成立以来一直运行良好;2017年收入1.4亿,净利率近3%;公告指出增资有利于子公司在当地进一步拓展业务;我们认为在光大集团的入主后,凭借雄厚的股东背景及集团在资金等方面的支持,公司在外埠地区的业务拓展有望加快。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司的每股收益分别为1.36元、1.73元和2.13元,目前股价对应2018和2019年仅为11倍和8倍,远低于公司历史的平均估值,且明显低于目前医药商业的整体估值水平;我们给予公司2019年20-23倍PE,对应目标区间34.6-39.8元,维持“买入”评级。 风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受行业政策影响降价风险;

事件:10月18日,大亚圣象发布实际控制人之间股权转让公告:戴品哎女士分别将其持有的意博瑞特/卓睿投资31.525%/54.5%的股权转让给陈建军先生并委派后者担任意博瑞特执行董事兼经理、法定代表人。转让后,陈建军先生分别持有意博瑞特/卓睿投资37.9%/67%的股权,戴品哎女士持有意博瑞特/卓睿投资0.35%/8%的股权。此外,文达投资的股东卓睿投资决定委派陈建军先生担任文达投资执行董事、法定代表人。除卓睿投资股权变更事项之外,其他两项尚未办理工商备案登记。 大亚圣象控股股东和实际控制人不变,陈建军大亚科技持股达到52%。本次涉及股权转让和人事变动的意博瑞特、卓睿投资、文达投资分别直接持有大亚科技集团63%、18.87%、4.588%股权,本次股权转让完成后,陈建军先生持有大亚科技集团股份超过50%,大亚圣象控股股东依旧为大亚科技集团(持股45.89%),实际控制人不变,但持权比例发生变化:转让完成后,戴品哎女士、陈巧玲女士、陈建军先生、陈晓龙先生对大亚圣象持股比例分别为1.64%(-19.57%)、4.24%(不变)、23.81%(+19.57%)、4.24%(不变)。 股权梳理取得进展,利于公司治理结构改善。我们认为,本次实际控制人之间的股权转让有利于提升陈建军先生上市公司治理话语权,优化公司内部治理能力。同时,大亚圣象在2016年、2017年实施的两次股权激励计划覆盖总部及子公司高管和一线业务人员,有利于降低公司内部代理成本,实现总部与子公司之间的利益统一。 国内市场主业增长稳健,整体毛利率水平稳定,盈利能力持续改善。2018H1公司实现营收31.61亿元,同比增长7.05%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长28.54%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长31.66%。分业务看,中高密度板业务营收7.86亿元,同比增长4.43%;木地板业务营收23.51亿元,同比增长7.94%。分区域看,国内市场营收26.13亿元,同比增长10.3%;海外市场营收5.29亿元,同比下降6.51%。2018H1公司实现毛利率35.21%(+0.26pct.),净利率6.33%(+1.13pct.)。其中中高密度板业务毛利率34.93%(+0.17pct.);木地板业务毛利率39.63%(-0.41pct.);国内市场毛利率37.81%(-1pct.);海外市场毛利率20.82%(+3pct.),公司内部治理持续优化有望持续带动业绩边际改善。 规模、品牌优势显著,龙头地位稳固。产能端:公司中高密度板和刨花板产能185万立方米/年,地板产能5300万平方米/年,规模化生产优势与市场竞争力领先对手。品牌端:大亚圣象拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店,同时开拓线上天猫、京东、苏宁分销专营店。2018年,“圣象”品牌价值415.62亿元、大亚人造板品牌价值125.86亿元,分别位居中国家居行业及人造板行业榜首,品牌优势显著。 投资建议:公司2018-20年持续发展高毛利率、高进入壁垒的三层和多层实木地板业务,同时内部管控效率提升,大亚圣象业绩有望持续增长。我们预估公司2018-20年实现营收80.49、88.42、96.20亿元,同比增长14.19%、9.86%、8.80%,实现归母净利润8.07、9.38、10.88亿元,同比增长22.42%、16.28%、15.96%,对应EPS为1.45、1.69、1.96元,“增持”评级。 风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。

事件:公司前三季度业绩继续加速增长,预计同比增长50%-68% 公司发布2018年三季度业绩预告,业绩加速增长。公司预计2018年前三季度实现归母净利润1.51-1.69亿元,同比增长50%-68%。预计2018年第三季度单季度实现归母净利润1.00-1.18亿元,同比大幅增长65%-95%。 业务提速叠加精细管理见成效,公司业绩实现快速增长 公司业绩持续加速主要因:(1)、公司的环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长;(2)、前期规模扩张对业绩有一定影响,2018年公司调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经营效益放在首位;(3)、预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为4030万元,主要是理财收益及政府补助的影响(上年同期非经常性损益为2208万元)。 公司为国内第三方检测龙头,布局基本成型有望步入业绩收获期 公司下游领域众多、业务全面,具有较高的品牌公信力。我们认为公司通过近几年的业务布局,目前已基本成型,有望步入业绩收获期: 1、公司推行精细化管理,严格预算管理机制,在人力资源、固定资产、耗材等方面加强成本管控,优化资源配置,提升实验室的生产效率;注重加强对各事业部高层管理人员的内外部培训,提升运营效率和管理水平,降低运营管理成本; 2、原SGS集团全球执行副总裁申屠献忠先生新任公司总裁。申屠先生加入华测检测有望将国际先进的管理理念带入公司,整合内部资源提升公司发展潜力。同时,有望扩大公司全球品牌影响力,拉动国际业务; 3、公司2018年转变考核方式,突出利润导向,注重效益和结构优化,注重有质量的增长和价值创造能力的提升,保持平稳健康可持续增长。 调整第二期员工持股计划,共享公司成长果实 近期,公司公告调整二期员工持股计划,经调整后,调整后参加本员工持股计划的总人数不超过22人,其中董事、高级管理人员合计3人,合计认购不超过300万元;其他员工不超过19人,合计认购不超过1900万元。这是继2017年6月公司推出首期员工持股计划后,公司再次推出员工持股计划,我们认为,两期员工持股计划彰显公司发展信心,与员工共享公司成长果实,有利于进一步调动员工积极性。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年,公司营收分别为人民币27.5亿、35.2亿、45.1亿;归属母公司净利润分别为2.55亿、3.58亿、5.01亿元,分别同比增长90%、41%、40%。EPS分别为0.15元、0.22元、0.30元,对应PE分别为36X、26X、18X。维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;公信力受损的风险;并购整合不达预期的风险。

事件:2018年10月18日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度实现营业收入34.95亿元,同比增长354.44%;实现归母净利润10.87亿元,同比增长280.95%;实现扣非归母净利润10.95亿元,同比增长291.63%。 点评:4价HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售保持较好增长,环比基本持平、好于预期。2018年前三季度公司业绩继续保持快速增长,其中第三季度单季度实现归母净利润4.04亿元,同比增长256.32%。同二季度相比,虽然行业事件对疫苗产品销售造成一定影响,但AC-Hib三联苗仍保持了较好增长,4价HPV疫苗不受影响持续上量、快速增长。第三季度归母净利润环比仅下滑2000万元左右、约4.4%。第三季度受HPV疫苗等代理品种收入占比提升导致收入结构调整,毛利率回落至53.48%、前三季度毛利率约57%。销售费用4.72亿元,同比增长150.47%,费用率达到13.51%。根据营收和归母净利润情况,我们测算预计前三季度三联苗报表确认销售约350-380万支,收入占比约20%-25%;4价HPV疫苗报表确认销售约300-350万支,9价HPV疫苗报表确认销售约15-25万支,HPV疫苗收入占比约75%-80%。第四季度,随着五价轮状病毒疫苗正式上市销售,HPV疫苗继续保持较快增长,AC-Hib三联苗销售逐步回升,业绩有望继续保持较快增长。 2018年起公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗(申报生产)五大重磅组合拳发力,更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗,长期发展动力强!(1)AC-Hib三联苗:具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018继续放量,虽然受行业事件影响、仍有望销售450-500万支。(2)HPV疫苗:独家代理,我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上,看好2018年4价HPV疫苗放量。(3)五价轮状病毒疫苗:已正式开始销售,峰值销售有望达到25亿。(4)母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用):中国结核病诊疗难,没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一,目前处于申报生产进入优先审评阶段,是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入分别为66.70、121.06、170.11亿元,同比增长399.04%、80.70%、40.51%;归属母公司净利润为14.07、26.63、38.33亿元,同比增长225.58%、89.22%、43.94%,对应EPS为0.88、1.66、2.40元。2018年核心产品AC-Hib疫苗、4价HPV疫苗销售上量,预计狂苗事件的影响在1-2个季度后逐步淡去;2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险;同业产品质量风险。

事件:中国巨石发布2018年三季报,实现营收76.29亿元,同比增长18.5%;归母净利19.12亿元,同比增长23.3%;扣非后归母净利为19.17亿元,同比增长26.21%。分季度来看,2018Q3营收为26.11亿元,同比增速为10.56%,归母净利为6.45亿元,同比增长18.35%。 量价齐升促营收稳步提升,智能制造产线投产驱动产能结构进一步升级:今年以来风电、热塑以及建筑建材等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,年初部分产品出现结构性、区域性、季节性供不应求。销量方面:上半年公司分别对九江的三条年产能为23万吨(冷修之后)的产线进行冷修技改,叠加年初点火的九江12万吨以及桐乡15万吨智能制造产线,前三季度销量同比增长约为14%。价格方面:一季度以来行业需求旺盛叠加库存较低,公司对产品进行提价,叠加结构性变化,价格同比增速接近4%,呈现量价齐升态势。值得强调的是,公司近年来已经对产品结构进行不断优化,智能制造产线的点火投产进一步奠定了巨石产能结构引领全球的地位。 毛利率小幅下滑,管理和财务费用率下降以及人民币贬值致净利率创同期新高:在石灰石、化工原材料等产品阶段性涨价的影响下,前三季度毛利率小幅下滑0.2%至45.1%。公司通过提高矿山自供率以及大规模谈判采购的方式降低成本进一步上升的可能性,我们预计高毛利率将继续维持。另外,由于管控和资金配置进一步优化,公司管理和财务费用率分别下降0.6%和1.77%,分别为4.37%和2.96%。由于人民币贬值的影响,今年前三季度公司汇率变动增加现金及现金等价物5586万元,同比增加5500万元左右。在以上因素共同作用下,公司净利率为25.06%,创近年来同期新高。 投资建议: 1)玻纤行业需求全面开花,存在如汽车轻量化、风电和电子纱结构性增长点,我们预计玻纤需求未来仍将维持稳定增长。 2)从供给端看,持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业(巨石、泰玻和重庆国际等),中高端占比较高(集中在热塑、风电等中高端领域),小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。需求的稳定增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。 3)中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长(预计到年底新增产能33万吨,明年新增14万吨,其中包含6万吨电子纱);2)产品结构高端(中高端占比接近70%,随着智能制造产线投产,结构仍将继续优化);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线顺利投产,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于明年一季度投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。 我们预计公司2018-2019年实现归母净利27.05和32.74亿元,当前股价对应PE分别为12和10倍;维持“增持”评级。 风险提示:全球玻纤需求与宏观经济关联性较大,可能存在需求不及预期的情况;大企业新增产能较大,对市场的边际供需关系会产生较大影响;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;环保淘汰玻纤落后产能不及预期;贸易摩擦影响超预期等。

业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入631.17亿元,同比增长19.39%;归属于上市公司股东净利润55.83亿元,同比增长103.79%,折合EPS为0.725元,其中三季度单季收入230.54亿元,同比增长30.42%,归属于上市公司股东净利润21.55亿元,同比增长96.62%,折合EPS为0.285元; 第三季度盈利创上市新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18亿元、20.11亿元及21.55亿元,三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为469万吨、480万吨及491万吨,对应吨钢净利为348元、464元及516元,三季度环比二季度增加52元/吨,公司业绩连续改善,第三季度盈利创上市以来新高; 适应市场灵活生产:公司业绩屡创新高,除钢铁行业维持高景气区间外,也离不开自身的主观能动性,不仅生产日趋稳定,资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490万吨,为2016年以来单季度最高产量,重点产线均达到最优状态,且生产资源在二季度优先配置板材(Q2板材产量环比上升7.63%),而三季度则倾向于长材(Q3长材产量环比上升13.02%),资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看,二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%,而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%,公司根据市场及政策情况,努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡,综合能力和抗风险能力持续提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.98元以及1.00元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

公司2018年三季度归母净利润3.71亿元,同比增长58% 公司发布2018年三季报,实现营收32.27亿元,同比增长52%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长58%,业绩持续高增长。 投资建设智能缝制设备制造基地,打破产能瓶颈奠定发展后劲 根据公司公告,公司拟投资建设智能缝制设备制造基地,总投资约56亿元。其中,一期项目规划总投资11.15亿元,用地210亩,规划建设期为2年;二期项目规划总投资44.85亿元,拟用地805亩,规划建设期为3年。 一期和二期项目全部建成后形成年达产量:智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的规模,预计达产总产值约90亿元。 缝制机械行业持续产销两旺,工业缝纫机龙头有望受益 缝制机械行业持续产销两旺,根据中国缝制机械协会统计数据,2018年1-8月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值140.15亿元,同比增长19.86%,工业缝纫机累计产量356.26万台,同比增长30.33%。累计完成主营业务收入140.69亿元,同比增长16.90%,工业缝纫机累计销售333.20万台,同比增长19.35%,产销率93.53%。 公司作为工业缝纫机龙头企业,在技术、渠道、管理等方面具有较大优势,我们认为公司2018年产销量增速及收入增速均有望继续扩大优势,获得高于行业的增速。 看好公司业绩增长持续性,有望成长为全球工业缝纫机巨头 看好公司市场占有率逐步提升、海外市场拓展加速、裁床产品销售获得突破: 1) 国内低端产能在激烈的市场化竞争中陆续退出市场,行业重新洗牌,公司拥有核心技术、先进管理模式和优势渠道有望占有更大的市场份额。 2) 近年来纺织服装行业向东南亚等低成本国家地区迁移,公司把握产业迁徙机遇,拓展海外业务。海外收入占比近年整体持续提升,保持在较高水平,2018年上半年达29.7%。 3) 公司2009年收购德国奔马,并成立拓卡奔马,公司在裁床领域业务有望迅速抢占市场。国内裁床普及率极低,市场空间广阔。 投资建议:公司有望成长为全球工业缝纫机巨头。我们判断公司在国内市占率不断扩大,裁床产品发力,海外出口持续提升,业绩有望持续超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为1.53/1.95/2.37元,对应PE为21x/16x/13x。维持“增持”评级。 风险提示:服装行业景气度低于预期;海外市场扩展低于预期;裁床产品销量增速低于预期。

事件1:裕同科技发布公告,公司于2018年10月16日收到实际控制人王华君、吴兰兰夫妇提议:为维护公司的市场形象,增强投资者对公司的信心,推动公司股票价值的合理回归,切实保护投资者的合法权益,提议回购公司股票,回购总金额5000万元-2亿元,价格不超过60元/股。回购期限为自股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。回购的股份将用作员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。 事件2:公司同时公告多名董监高团队成员拟增持公司股份,其中董事长王华君拟增持1000-3000万元。其他7名副总裁及公司监事拟增持50-300万元。增持实施期限为公司2018年第三季度报告发布之日(即2018年10月29日)起六个月内。 产业二次转型,营收结构有望改善。公司当前大力推进烟酒日化包装业务,调整营收结构,近年非3C业务增速稳定在70%以上。近期公司通过与江苏金之彩合资成立子公司,完成对武汉艾特的控股收购和收购江苏德晋加快导入酒包,烟包和日化业务新客户。预计19年将是公司烟酒化妆品业务放量大年,非3C包装预计将占公司总收入的35%以上。非3C业务快速发展的同时,公司3C业务通过发掘新增长点实现稳健增长。2018年上半年度,公司积极切入智能家居、智能穿戴等消费电子细分领域,上述业务营收接近翻倍增长,为整体营收高速前进打下了基础。 毛利率有望回暖,汇兑利空料将改善。我们认为伴随市场利空因素的平滑及产能利用率的提升,公司毛利率有望逐步回暖:1)供给侧改革和成本支撑逻辑下的上游造纸业周期红利正在边际下行,带动公司上游毛利率压力逐步释放。2)新客户放量和自动化程度提升将带动公司人效改善,预估每年可以提供0.5%的毛利率上行空间(假设每年人效提升5%,人员薪资提升2%)。3)公司上市后产能利用率逐步改善,未来伴随收入端提升毛利率有望稳健前行。费用控制方面,当前美元强势的市场格局有望改善公司盈利能力。 集中度提升大势所趋,看好公司打通包装价值链。根据产业在线数据,包装行业是万亿市场行业,美国CR2包装龙头市占率超过60%,中国目前包装龙头市占率较低(CR2 2.7%),未来有较大提升空间。我们看好裕同科技在包装设计经验及规模效应下的成本优势,同时公司前端设计能力和终端交付能力可以大幅提升客户粘性,未来有望成为中国包装龙头。 投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润9.2,12.5,16.1亿元,同比增长-1.1%,35.2%,29.3%,对应EPS 2.3,3.11,4.03元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦升级风险、汇率波动风险、原材料价格大幅上涨风险

公司预计18Q1-3净利增长48%-71%。公司预计,2018年前三季度实现归母净利润1亿元-1.15亿元,同比增长约48.39%-70.65%;从单季度的数据看,公司预计,18Q3实现归母净利润3884万元-5384万元,同比增长约11.92%-55.14%,业绩快速增长。公司公告称,业绩增长的主要驱动因素包括:(1)公司医疗卫生信息化软件业务持续快速发展。(2)预计非经常性损益金额约为1200万元,上年同期该项目金额131.71万元。 中标5000万重大项目,彰显公司竞争实力。2018年10月11日,公司发布《关于重大经营合同中标的提示性公告》。公司中标淄博市中心医院信息化建设项目,中标金额为5280万元,占公司2017年营业收入的4.58%。(1)项目金额高。根据千里马等招标网站的统计数据,医疗信息化行业千万以上的医院信息化建设项目相对较少,五千万以上的医院信息化建设项目更少,我们认为此项目属于重大项目;(2)客户资源优质。淄博市中心医院,始建于1950年,是国内一所集医疗、教学、科研和预防保健的综合性三级甲等医院,客户资源优质。我们认为,创业软件中标淄博市中心医院信息化建设项目,彰显了公司强大的竞争实力。 互联网医院业务或将逐步放量。由创业软件承建的“江苏省中医院互联网医院”互联网医疗健康创新应用项目已成功落地。江苏省中医院互联网医院上线仅一年,总用户数已达55万人,APP月活33万,平均周预约并就诊2.3万人次,微信支付宝日交易笔数达1.2万笔。APP下载量已突破30万人,微信关注量已达40万人。(1)互联网医院市场有望逐步扩大。这些数据反映出互联网医院已得到社会广泛认可,未来越来越多的实体医疗机构也可能主动拥抱“互联网医院”模式,拓展传统医疗服务新疆域,互联网医院的市场“蛋糕”有望逐步做大。(2)公司技术实力强劲。我们认为,面对如此多的用户和交易量,“江苏省中医院互联网医院”项目仍可靠运行,说明公司研发的系统稳定性强、可靠性好,技术实力强。凭借公司良好的技术实力和强大的市场竞争力,互联网医院业务未来有望逐步放量。 中山项目进展顺利,即将步入运营期。(1)项目进展。公司官网称,健康中山自上线以来,实现全市所有公立医院诊疗信息共享互联互通,预约挂号等就诊服务已接入20多家公立医院,健康通全流程服务已覆盖全部医疗机构,激活量达到37万张,健康档案已达250万人次,累计1000万个档。支付平台覆盖基层社区、二级医院等机构,日支付金额达160万元,项目进展顺利。(2)牵手腾讯。公司公告称,拟引入腾讯智慧医院、人工智能、人脸识别、电子社保卡、微信城市门户、微信支付等产品,将腾讯上述产品和健康中山产品进行深度融合,共同打造健康城市整体建设运营解决方案。(3)未来展望。从2019年开始,中山项目将进入为期10年的特许经营期。我们认为,运营期内,中山运营服务收入以及后续项目配套建设或将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。公司预计,18Q1-3净利增长48%-71%,业绩增长迅速。中标5000万重大项目,彰显了公司的竞争实力。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为2.24亿元/2.88亿元/3.68亿元,EPS分别为0.46元/0.59元/0.76元,目前股价对应的PE分别为37倍、29倍、22倍。维持“买入”评级。 风险提示。业绩预告与实际业绩差别较大的风险;中山项目进展不及预期的风险;医疗信息化行业发展速度低于预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入22.4亿,同比增长47.1%,实现归母净利润2.4亿,同比增长86.5%。 n 三季报业绩靓丽,全年业绩有望维持较高增速。公司今年新开工项目确认收入与去年同期相比有较大增长,叠加贵州宏达、中色东方、扬子化工并表的因素,公司前三季度实现营业收入22.4亿,同比增长47.1%,实现归母净利润2.4亿,同比增长86.5%,四季度进入工程结算期,已开工项目将会陆续确认收入,第四季度的营业收入将高于第三季度,预计公司全年业绩有望维持在较高的增速。 综合毛利率提升,三费费用率控制较好。公司前三季度的综合毛利率为29.3%,同比提升3.1pct,毛利率提升或因毛利率较高的危废业务占比提升有关,公司的三费费用为12.8%,同比减少0.3pct,三费费用率控制良好。 危废处置能力持续提升,工业环保版图不断扩大。公司原有的危废处置项目靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富已完成技改,危废处置效率及能力进一步提升,在此基础上,公司又陆续收购了新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置处置能力持续提升。 订单获取能力强,在手订单饱满。公司上半年新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,下半年公司又陆续中标内江城乡生活垃圾处理PPP项目、苏州溶剂厂修复项目、西藏玉龙铜矿等多个项目,公司的订单获取能力强,在手订单充足,将为业绩高速增长奠定坚实基础。 投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.4亿、4.3亿,对应估值分别为16X、12X,维持“买入”评级。 风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险