业绩符合预期:2015 年上半年实现营业收入8.63 亿元,同比增长1.01%;归属上市公司股东的净利润1.83 亿元,同比增长16.09%;扣非净利润1.70 亿元,同比增长11.69%;EPS0.21 元,业绩符合预期。 毛利率保持稳定,三费控制良好:上半年毛利率同比持平为52%;费用控制良好,销售/管理/财务费用率分别下降0.4pct/0.3pct/0.9pct至22.6%/4.6%/-1.2%,三费合计下降1.6pct 至26%,净利润率提升2.8pct 至21.2%。应收账款较年初/去年同期分别增13.16%/43.3%至0.86 亿元;存货较年初/去年同期分别增16.57%/17.9%至6.19 亿元,经营活动现金流量净额为-0.46 亿。 线下渠道持续调整,参股跨境电商提升线上实力。公司持续线下渠道的调整,较年初直营店减少18 家(-3.18%),加盟店减少205 家(-14.15%),终端数合计减少223 家(-11.07%)。公司在打造复合型渠道方面,新渠道中不仅充分重视电商渠道,同时利用大数据和新媒体以及互联网思维展开数据化营销,还参股浙江执御 5%股权,未来在将产品营销和推广延伸到跨境电商平台,拓展海外市场。 持续推进大家居转型,打造百年家居品牌。公司以“艺术家纺”为核心,以打造家居软装一站式购物为目标,持续推进大家居转型。公司大家居经营包括衣柜、瓷砖、壁纸、沙发、窗帘等,而公司大力打造的衣柜业务或将成为公司未来业绩的重要支撑点。 投资建议:公司内部精耕细作,外部积极调整渠道,同时以主业为核心进行对外投资增强实力,持续推进的“一站式购物”大家居战略致力于打造百年家居品牌;此外,公司还将实施不超过3 亿元股份回购计划(不超过15.03 元/股),从股价层面上彰显公司对未来发展的信心。我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.48 元/0.52 元/0.56 元,维持“增持-A”的投资评级,6 个月目标价13 元,对应2016 年倍25PE。 风险提示:1)大家居推进低于预期,2)房地产风险

事件:公司公布中报,实现营收2.82亿元,同比-57.9%,扣非后净利润亏损1.87亿,同比减亏3.83%,业绩基本符合预期。 季节性结算明显、全年业绩勿忧:由于项目竣工集中在下半年,且上半年主要结算一些低毛利项目,公司上半年业绩在预期之内的相对较弱,我们预计随着竣工结算的继续推进,公司预计能完成全年43亿营收、100亿元投资规模的计划,预计全年业绩增速24%。 大股东增持、互联网平台搭建提速:大股东近期增持公司股份2%,总持股比例达34.87%;此外,公司同意将取得《第三方支付业务许可证》及《互联网支付许可证》的云南本元支付管理有限公司35%的股权转让给公司,上述收购正在积极推进,在向市场传递信心的同时,也使得公司搭建互联网平台的战略意图能够顺利实施。省城投集团丰富的产业资源对公司主营业务的开展具有很强的业务协同性,可为公司未来产业升级转型提供有力保障。 现有业务稳步推进、四大举措提升业绩:公司目前继续做好住宅综合体、同时加大力度挖掘旅游地产的盈利能力,运营服务方面,进一步推动“分时度假”与“云客会”两大平台的互联互通,充分运用互联网的技术手段和创新思维,有效提升运营服务质量,公司战略规划确定的大并购、大整合、大金融、大市场四大举措,发挥自身优势,稳步提升公司业绩。 投资建议:受结算周期结构影响中期利润波动,全年业绩勿忧,公司拟收购云南唯一、西南最大的互联网支付公司,大股东资金和背景实力强将助力再融资推进,土地储备重估近130亿元,价值低估明显,我们预计15-17年公司EPS为0.51、0.62和0.74元,对应PE为12.9、10.6和9.0倍,维持“买入-A”投资评级,给予6个月目标价12.14元。 风险提示:结算进一步下滑、收购低于预期Table_Excel1摘要(百万元)201320142015E

业绩符合预期。2015年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长35.51%;净利润5502.14万元,同比增长50.85%;每股收益0.1元,符合预期。 屹通信息增厚业绩,全年有望超预期。去年12月,屹通信息成功过户,上半年屹通信息实现净利润2031万元,利润贡献比重为36.92%;屹通信息是国内领先的金融大数据及移动互联网解决方案提供商,承诺2015年扣非净利润为4550万元,将继续对公司全年业绩带来积极影响。 大数据行业掘金者,行业布局多点开花。公司作为在运营商起家的大数据技术型厂商,积极向金融、工业、政府、农业等领域拓展。金融板块,公司率先提出了基于Hadoop体系的大数据解决方案,上半年金融大数据平台项目成功上线运行,同时已签约或中标江苏银行、西安银行、安徽农信等多家总行级银行大数据项目;工业板块,5月收购全球领先的工业大数据企业Cotopaxi,目前已在中国两家大型高耗能企业落地能效监测平台和节能专家系统项目;政府板块,公司通过成立子公司的形式参与智慧城市后续运营;通过增资海芯华夏布局农业大数据。我们认为,各行各业越来越重视数据的价值,数据的开放和价值挖掘已是大势所趋,公司作为大数据行业的掘金者,将直接受益行业需求启动。 大数据运营模式值得期待。在强化行业布局的同时,公司积极探索数据运营新模式,尝试互联网金融、精准营销、咨询产品、大数据指数基金等大数据变现方式。8月,公司收购北京炎黄新星,有望打通运营商领域的大数据客户画像体系与精准营销服务能力向外变现的通道,6亿互联网用户有助于电信运营商释放大数据价值,大数据运营落地值得期待。 投资建议:公司发展战略非常清晰,通过内生外延相结合的方式拓展大数据在各行业的应用,国务院通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,明确表明大数据时代已经到来,公司作为行业绝对龙头将显著受益。预计2015-2016年EPS分别为0.41、0.56元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:整合风险,大数据运营低于预期风险。

业绩符合预期。公司2015年中报实现营收1.16亿元,同比增长11.78%;扣非净利润1242.95万元,同比增长122.88%;归母净利润1382.33万元,同比增长92.56%,EPS0.07元,符合预期。 多年研发投入效果明显,高端产品占比逐步提高,毛利率和净利率均大幅提升。公司中报毛利率41.42%,比去年同期上升3.59个百分点,主要原因在于高端产品占比实现提升,使得数据存储产品毛利率上升5.52个百分点,另外高毛利率的容灾产品营收同比增长35.89%,占营收比例提升至22.08%,也促进了整体毛利率的上升,体现了公司多年研发投入的成果,进一步奠定了其在高端存储市场的地位。公司加强费用管控,管理费用同比减少0.35%,销售费用同比增长8.29%,均低于营收增长率。净利率11.88%,比去年同期上升4.99个百分点,费用管控效果显著。 国内存储行业唯一上市企业,自主可控和军民融合双重受益。公司7月份公告预中标约4000万订单,有望在今年落实,奠定了下半年业绩高增长基础。公司今年首次入选中上协军工委国防军工板块,已经成为军队信息化领域最大的国产存储系统供应商之一。2015年实施股权激励、高管团队连续增持,积极探索资本运作,内生外延并重打造国产存储龙头。 投资建议:国内唯一专业存储上市公司,自主可控和军民融合核心受益标的,稀缺性凸显;公司实施股权激励、高管增持,内生外延并重打造国产存储龙头。预计2015年-2016年EPS分别为0.26元和0.40元,维持“买入-A”评级,6个月目标价36元。 风险提示:项目处于预中标阶段,存在不确定性风险;政府军工行业投资低于预期。

新能源客车销量翻倍,公司2Q15 单季扣非后净利润同比增长超50%。公司上半年实现收入103.87 亿元,同比增长10.42%,实现净利润9.46 亿元,同比增长15.35%,实现扣非净利润8.77 亿元,同比增长42.40%。其中2Q15实现收入61.14 亿元,同比增长22.70%,实现净利润5.73 亿元,同比增长23.11%,实现扣非净利润5.33 亿元,同比增长50.41%,增速较1Q15 加速明显(1Q15 分别是-3.4%,5.2%和31.53%),扣非净利润快速增长因精益达并表。公司上半年实现整车销售2.41 万台,同比增长2.95%(行业销售28.2万台,同比增长1.05%),其中新能源客车3645 台,同比增长102.7%。 受益新能源占比提高毛利率显著上升,未来有望持续。公司上半年实现毛利率23.38%,同比提高0.95 个百分点,其中2Q15 实现毛利率23.69%,同比提高1.16 个百分点,我们认为公司毛利率大幅提高的主要原因是新能源客车占公司总销售比例由2014 年的7.7%显著上升至15.1%。上半年实现净利率9.11%,同比提高0.39 个百分点,其中2Q15 实现净利率9.37%,同比提高0.04 个百分点,2Q15 净利率增速慢于毛利率的主要原因是管理费用率和公允价值变动/收入分别同比影响净利率0.74 和0.76 个百分点。 新能源客车受益政策红利景气向上,龙头受益显著。政府对新能源公交支持力度大,通过调节2015-2019 传统燃油公交车和新能源公交车的补助政策等利好,加速新能源公交车对传统燃油公交车的逐步替代,目标重点省份到2019 年新能源公交占比达到80%。公司作为新能源客车龙头,具备提供新能源客车整体解决方案的能力,将显著受益于新能源汽车板块政策利好。 投资建议:维持买入-A 投资评级,调整6 个月目标价至22.70 元。考虑整体经济环境,我们略下调公司盈利预测,预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为16.5%、15.0%、14.5%,净利润增速分别为20.3%、15.7%、15.1%,EPS 分别是1.42 元、1.64 元和1.89 元;维持买入-A 的投资评级,调整6 个月目标价为22.70 元,相当于2015 年16 倍的动态市盈率。 风险提示:新能源客车销量低预期,原材料价格大幅上涨。

公告:(1)上半年公司实现营业收入179,224.57万元,同比增长95.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21,800.72万元,同比增长75.34%。二季度单季营收9.58亿元,同比增长87.2%,净利润1.26亿元,同比增长89.93%。 点评:CNC业绩符合预期,今明年预计持续高增长。我们此前提出公司CNC现金牛效应观点,中报业绩符合预期,上半年CNC金属精密结构件(CNC金属外观件)收入占比超过50%,同比增长300%以上。在营收高速增长的情况下,公司二季度毛利率32.54%,相比一季度提升近2个点,净利率17.67%,相比一季度提升近6个点,三费占比下降回购股份彰显信心,管理结构不断优化。公司拟不超过35.82元/股回购不超过1亿元公司股份,说明在市场动荡情况下公司对未来充满信心,股份集中有利于稳定股价,使公司发展免受股价波动影响。注销东莞长盈、昆山长盈收购长盈泰博有利于优化公司资产结构,降低管理成本,直接管理能够提升运营效率。 工业4.0持续推进,下半年芯片有望贡献收入。公司持续战略布局工业4.0,天机工业将提供工业智能化系统方案的开发、设计,成为公司工业4.0重要平台,为未来长期成长打下基础。旗下松庆智能和宜确将成为未来公司工业4.0核心,松庆智能2013年-2015年5月销售的机械手突破1000台,参股的宜确半导体下半年有望实现营收。 投资建议:看好公司业务布局和长期产业升级,维持买入-A评级,15-17年公司可实现EPS0.95,1.51和2.1元。公司目前股价对应15年30倍PE,16年19倍PE,目前考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持评级。 风险提示:CNC业绩增长不达预期、工业4.0进展不达预期

渤海轮渡15年中报披露。收入5.71亿元,同比增长14.5%,实现净利润1.03亿元,同比下降23.6%,略低于市场预期。 下游行业增量不足,影响公司主营客滚运输收入。公司主要业务为客滚运输业务,历年营收贡献超过95%。上半年由于与之关联密切的物流业、建筑业、旅游业不景气,加之油价成本的下降,使得公路运输对水运市场形成一定冲击,公司1H2015客滚运输收入4.91亿元,同比下滑0.75%。 新业务贡献营收,关注未来邮轮收入与利润增长。公司自2013年开始进行邮轮业务,目前拥有两艘邮轮“中华泰山号”和“海娜号”,运营烟台-韩国、上海-日本、青岛-日本等多条航线,1H2015实现营业收入7412万元,接近2014全年总收入的两倍。目前公司邮轮业务略有亏损,上半年毛利率为-3.66%,但可期待邮轮业务随着未来中国邮轮市场容量扩张与船队运营能力提升,营收继续快速增长,并逐步为公司贡献利润。 政府补贴下降造成净利同比下滑。上半年国际油价保持低位,公司收到政府燃油补贴共计4702万元,较上年同期减少3726万元,是净利润下降3148万元的主因。 投资建议:我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为11.1%、10.4%、9.2%,净利润增速分别为-15.2%、5.5%、10.7%,考虑到未来邮轮行业很可能迎来国家政策面利好,给予增持-B的投资评级,6个月目标价为11元,相当于15年31倍的动态市盈率。 风险提示:下游行业不景气;邮轮业务增长低于预期

中期业绩强劲增长。公司1-6月实现营业收入4137亿元,同比增长10.2%,实现归属上市公司股东净利润137亿元,同比增长16.2%,EPS0.26元,扣非净利润增长20.2%。业绩增长的主要原因为地产和基建业务的稳步增长,及期间管理费用的下降。 管理效率不断提升,现金流情况有所改善。上半年公司毛利率12.3%,与去年同期相比下降0.1个pct。三项费用率2.78%,同比减少0.03个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.06/-0.16/+0.07个pct,管理费用明显下降的原因为严控各项费用开支,办公差旅等费用大幅降低,同时运营效率不断提高。资产减值损失少计提3.87亿元。净利率提高0.17个pct,为3.32%。公司经营活动现金净流出293亿元,与去年同期相比收窄35亿元,主要原因为公司进一步完善优化了现金流考核方式,更加侧重月度、季度的过程管控。 基建及地产业务增长强劲,在手订单庞大支撑后续业绩。公司报告期内房建/基建/地产/设计收入分别增长8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,实现毛利分别增长4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%。基建和房产业务增速均快于房建业务,整体盈利能力得到提升。1-7月新签建筑业订单7752亿元,同比下降3%,但公司在手订单超两万亿元,对后续业绩增长形成强力支撑。1-7月地产累计销售额同比增长20.1%,较1-6月增速大幅提高7.3个pct,地产销售强劲增长为短期业绩提供强力支撑。 全方位把握国家战略,充分挖掘增长点。当前一带一路、京津冀一体化、长江经济带已成为国家级三大战略,此外PPP模式推广亦成为政府改革的重要内容。公司具备建设领域的全产业链布局,海外经营历史悠久,布局广泛,盈利能力突出。公司有望充分把握三大国家战略方向、拥抱PPP模式推广大潮,积极寻找新增长点。国企改革持续推进下,公司旗下业务板块也极具专业化运作潜力,经营效率仍有极大提升空间。 投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.93/1.06元,对应PE分别为7/6.3/5.6倍,目前估值较低,在当前逆境市场环境下具有防御性,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济持续下滑风险、政策推进进度不达预期风险。

事件: 今日,天邦股份公布半年报,2015年1-6月份,公司共实现营业收入101,996.45万元,同比减少19.12%;归属于母公司所有者的净利润-2,120.01万元,同比增长28.31%,对应EPS-0.10元。其中,二季度环比扭亏为盈,实现净利润417.06万元,同比增长168.75%。 我们的观点和看法: 1、猪价上涨带动养殖业务大幅好转。 报告期内,公司共出栏生猪29.45万头,其中,育肥猪15.51万头,占比52.67%,仔猪及保育猪13.28万头,占比45.1%。大化猪场因遭遇水灾,出现空栏,影响下半年公司生产安排。预计公司下半年出栏规模将只有15万头,全年约45万头,略低于预期。但同时,水灾过后,公司将重新排产,预计2016年出栏生猪规模达到80万头。从出栏结构上看,当前是仔猪和肥猪各占一半,头均盈利偏低。但是,随着“公司+家庭农场”模式的推广,未来公司将逐渐过渡到以出栏肥猪为主,单头收入及盈利将会有进一步提升。上半年,公司实现养殖业务收入2.94亿元,头均售价956.72元。一季度猪价低迷导致公司养殖业务亏损,二季度,随着猪价迅速上涨,公司养殖盈利明显好转。 养殖毛利达到759.03万元,头均盈利25元。公司养殖优势在于CG公司的育种技术,随着合作的进一步深入,公司在养殖成本方面还有进一步下降空间。 2、低存栏规模下疫苗业务实现稳健增长。 公司疫苗业务以猪圆环为主。2015年上半年实现营业收入6,590.46万元,同比增长20.96%。实现毛利4757万元,同比增长22.27%。 疫苗业务增速相对稳定。这主要是因为当前处于生猪存栏低位,且仍不断下降的过程。随着养殖户的逐渐补栏,我们预计总存栏量将在明年年中之后达到最低,然后逐渐恢复。随着存栏量的增加,公司疫苗业务的销量也将逐渐迎来景气高峰。预计全年公司疫苗业务实现销售收入2亿元,实现净利润4000-6000万元。 3、猪价上涨只及半程,接下去还会更好。 7月能繁母猪存栏量进一步下降。能繁存栏规模持续规模预示着生猪供应最低点将出现在明年8月份,预计彼时猪价有望突破22元/公斤。当前猪价上涨只达半程,猪价上涨周期并未完结。母猪存栏规模限制了仔猪的补栏能力。当前仔猪补栏需求虽旺,但处于环比增加同比减少的情况。受资金限制,养殖场(户)年内补栏能力有限,市场仍处于理性阶段,无需过于担心。当前生猪供应量对应着2月份仔猪年内存栏的最低点,随着3、4月份迅速补栏的仔猪陆续出栏,未来2-3个月,猪价震荡向上。随着5月份仔猪存栏规模的再次下降,猪价在11、12月有望上冲20元/公斤。 投资建议:公司饲料业务稳定,疫苗业务保持较快增长。养殖行情还没有结束。随着猪价的进一步上涨,下半年公司盈利大概率会有进一步提高,预计2015-2016年净利润分别为2.2亿、3.03亿元,继续推荐,维持“买入-A”评级。

收入成长性有所放缓,利润大幅增长得益于投资收益增加 上半年实现收入6.48亿元,同比上升10.07%,归属于母公司的净利润1.81万元,同比增长387.41%;其中二季度单季收入3.15亿元,增长17.55%,利润0.35亿元,增长51.31%;上半年利润增速明显快于收入主要由于转让参股公司确认投资收益大幅增加所致(上半年投资收益1.4亿元),如果剔除投资收益的影响,上半年的实际利润增速在70%左右。 上半年核心业务酱醋调味品实现收入5.86亿元,增长9.86%;自去年下半年开始公司调味品增速已放缓,而今年上半年收入增速相比去年下半年已有所回升,2014H1、H2及2015H1酱醋调味品的收入增速分别为18%、2%、10%。 结构继续优化带动毛利率提升,财务费用下降仍是利润增长主因 公司上半年毛利率同比提升1.24pct至41.05%,毛利率提升主要由于毛利率低的房地产业务收入占比大幅下降,调味品的收入占比提升导致。调味品自身毛利率同比小幅提升0.23pct至41.7%。期间费用率同比下滑2.21pct至25.78%,其中销售/管理/财务费用率分别变动2.40/-0.81/-3.8pct,财务费用下降依然是公司净利率提升的主因,需要提示的是由于基数影响自3季度开始财务费用下降对利润贡献幅度将逐渐收窄(2014Q1、Q2财务费用率分别为6%、4.6%,Q3、Q4分别为2.9%、2%,2015Q1、Q2分别为1.7%、1.2%)。 醋类成长空间仍在,积极加速向周边品类延伸 恒顺作为醋行业的龙头,全年收入规模仅10多亿,其收入规模、市场地位与其品牌地位严重不符。未来体制改革后公司活力释放潜力极大。同时在夯实醋品同时积极向周边品类延伸,料酒有望打造为醋以外的第二大品类。年轻品类果醋已单独成立子公司,或成为潜在增长亮点。我们认为随着优势醋品稳健增长、新品类逐渐上规模,未来3年收入翻番目标具备基础。 国企改革潜在标的,给予“买入-A”评级 我们上调2015-2016年EPS分别为0.79、0.55元,给予“买入-A”评级。 风险提示 国企改革受阻;食品安全问题。

事件:2015年8月25日新华保险发布2015年半年度报告。根据报告,新华保险2015年上半年实现归属于母公司股东的净利润67.52亿元,同比增速达到80.1%,保费同比增长8.7%。 保费增速创五年来新高,新业务价值增速超预期。2015年上半年,新华保险实现寿险保费收入726.61亿元,同比增速达到8.7%,创五年来新高,比2013年、2014年增速高出约两个百分点。2015年上半年,新单业务保费收入同比增长达31.8%,处于历史高位,新单业务保费收入的增长和业务结构的优化推动新业务价值增长43.2%。预计在下半年健康险税优政策和个人养老险税收递延政策的催化下,2015年全年公司寿险业务保费收入增速有望维持在8%-9%的水平,新单业务保费收入增速有望维持在30%。 营销员渠道逐渐发力,银保渠道保持稳健。2015年上半年,新华保险实现营销员渠道保费收入281.5亿元,同比增长9%,自2014年以来持续保持向上增长的态势,其中首年保费收入为74.95亿元,同比增速达到42.5%,上半年营销员渠道业务占比达到43%,呈现出整体向上提高的趋势。银保渠道2015年上半年实现保费收入379.34亿元,同比增长6.2%,其中首年保费同比增长28.7%,续期保费同比下降31.5%,业务占比达到48.6%。预计下半年在营销员人力和人均产能的双重驱动下,营销员渠道保费全年增速有望保持在9%以上,业务占比有望达到43%-45%。 权益投资大幅增长,投资收益率创新高。2015年上半年新华保险投资资产规模达到6411.38亿元,同比增长2.5%,其中基金投资规模增长最快,增速达到120%,股票投资规模增速达到43.7%,基金加股票两类资产占比15.3%,同比增长超过6个百分点。在上半年股债双牛的市场形势下,新华保险总投资收益率达到10.5%,较去年同期相比增加5.4个百分点,创历史新高。预计下半年在股市大幅波动的情况下,公司基金和股票两类资产占比将会出现下降两到三个百分点,同时在下半年投资收益率的下降是大概率事件,但由于公司投资资产中有超过73%的资产集中在存款和固定收益类资产上,预计全年投资收益率率有望维持在7%-8%的水平上。 投资建议:维持买入-A投资评级,由于市场整体风险偏好下降,调整6个月目标价至43元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为2.98元、3.44元、4.05元。 风险提示:业务增长未达预期、投资收益下降超过预期

收入高速增长,盈利大幅下降:半年报显示上半年公司收入90.63亿元,同比增长888.7%;净利润为-1.088亿元。报告期内钢银电商平台钢材成交量达845.37万吨,按120个交易日计算,日均成交量超过7万吨。其中,2015年上半年寄售交易量达391.67万吨,自2014年2季度寄售交易推出以来的季度复合增长率达177.56%。报告期内,公司的传统资讯业务整体收入下滑。除网页链接服务外,信息服务、会务培训服务和咨询服务均出现不同程度下降。 理性看待半年报业绩亏损:我们认为公司上半年出现1.088亿元亏损的原因有三。一是钢铁电商是新业态,任何新生事物在发展早期都存在一个投入大于产出的阶段,宝钢股份半年报披露欧冶云商也是亏损的。二是据公司半年报披露,出于增强黏性,改善用户体验,公司存有一定的基础库存,上半年钢材价格呈现单边下跌,必然出现库存跌价损失。三是据公司半年报披露,出于做大平台交易量的目标,抢占客户资源和市场份额,在具体销售策略上基本采用微利或不盈利的经营模式。因此,我们认为上半年公司出现的亏损属于正常现象,不是决定公司中长期投资价值的核心要素。 投资建议:公司是互联网背景钢铁电商的代表,经营管理团队有着成功的创业经历,上半年管理团队人员又做了进一步的调整优化。半年报显示公司报告期内筹资活动产生的现金流量净额为12.25亿元,为钢铁电商的发展提供的资金支持。预计公司收入仍将保持高速增长,继续看好公司的钢铁电商探索实践,维持公司买入-A评级不变,考虑到近期a股整体估值大幅下降,下调6个月目标至75元。 风险提示:钢铁产业链资金断裂风险。

三七互娱并表助力公司业绩高速增长。顺荣三七8月24日发布中报,收入21.5亿元,同比增长1,609%,净利润2.16亿元,同比增长8,229%。其中三七互娱H1净利润3.8亿元,预计前三季度在5.45亿至5.65亿元。公司还公告吴卫红辞去总经理职务,将由三七互娱总裁李卫伟担任公司总经理。 三七互娱保持高成长,并在IP储备、对外投资和战略合作领域多点开花。截至2015年6月30日,国内平台累计注册用户数约4.45亿,月充值额超过2.5亿;2015Q1市场份额上升为13.4%,位居中国页游市场份额第二,仅次于腾讯。公司推出的《大天使之剑》、《传奇霸业》等游戏表现耀眼,目前已立项并在自主研发1款网页游戏和5款移动网络游戏。除直接购买优秀IP外,公司拟非公开发行引入芒果传媒、奥飞动漫,并与和星晧影业战略合作并参与投资电影和网剧。 三七互娱海外市场布局卓有成效。2013年成功入驻港澳台、韩、泰等亚洲地区或国家;2014年顺利进入英语、法语、阿拉伯语游戏发行及运营市场(包括美、英、法、土耳其等国家);未来计划开拓日语、德语、葡语、西班牙语、波兰语、俄罗斯语等市场。截至2015年6月30日,三七互娱旗下37GAMES国际平台市场覆盖50多个国家,成为全球覆盖面最广的网页游戏平台之一。 投资建议:考虑非公开发行带来的股本增厚,公司当前市值340亿元。若按照全年7.5亿备考利润,对应估值45.3倍。考虑公司的平台性和高内生增长,及国际化、手游和泛娱乐带来的业务延展,维持买入-A评级。 风险提示:自研页游、手游业务和海外业务推进不达预期。

营业收入同比增长,净利润大幅下滑:当升科技披露中报业绩,上半年公司实现营业收入3.4亿元,同比增长14.28%;归属于上市公司普通股股东净利润95.7万,同比下降49.8%;扣非后利润为-190万,同比增加57.62%;基本EPS0.006元,同比下降49.58%。 动力三元开始放量,下半年将迎来业绩反转:公司上半年正极材料营业收入同比增长22.4%,净利润却同比下降49.8%,主要原因在于:1)公司上半年产品仍以小型锂电为主,行业价格竞争挤压毛利率;2)海门工厂实际投产时间较短,未能对中报业绩产生贡献,高镍NCM下半年确定放量;3)上半年碳酸锂主产区智利受洪灾影响,加上行业内整体产能投放不及预期,造成原材料涨价。上半年公司利润下行在预期之内,处于全年业绩拐点,下半年随着高端动力三元材料产能的释放,公司营业收入和利润将会同步提升。同时海门工厂一期投产后公司立即进行二期扩产,表明三元材料产能仍然供不应求,预计二期工程完成后高端动力三元产能将翻一倍。 上半年公司与韩国GSEnergy在NCA领域合作项目的落地,成为国内少数具备同时生产高镍NCM和NCA能力的企业,下半年业绩将会迎来反转。 收购中鼎高科获得批准,业绩或超预期:公司收购中鼎高科获得证监会批准,正式进军高端智能装备制造领域。上半年中鼎高科已签订框架协议和需求意向订单合计1.58亿元,实现销售收入4460万元,净利润1500万元。按照行业历来下半年放量的规律,中鼎高科全年业绩有望超预期。 员工持股完成,激发企业活力:公司员工持股计划成本实际成本在24-25元,构筑安全边际,表明公司管理层和员工对于自身发展的强烈信心。作为国企首次尝试引入混合所有制经济,将调动员工积极性,激发企业活力。 投资建议:维持买入-A投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润将达到0.59亿元、1.16亿元、1.49亿元,给予12个月目标市值100亿元,对应目标价54.35元。 风险提示:正极材料研发和销售不及预期,产品出现质量问题。

受行业低谷及产品转型影响,公司业绩短期承压。富瑞特装发布半年报,报告期内实现营业收入7.45亿元,同比减少29.75%;实现净利润0.55亿元,同比减少53.53%。主要原因是国内油气差价收窄导致LNG经济性下降,LNG装备市场需求降低,同时重卡物流行业景气度低迷,直接影响公司收入主要来源-LNG重卡气瓶销售。公司的LNG新产品虽然已经开始增长,但尚未形成规模,在行业低谷及公司产品转型期的双重影响下,公司业绩承压。 随着天然气行业景气度提升,公司LNG新产品有望带来富瑞的再次崛起。随着国际油价的下跌,天然气的替代品进口LPG及燃料油价格也持续下跌,我们预计今年下半年天然气价格将下调0.4-1.0元/方左右。天然气价格下调将提升天然气的经济性,直接刺激LNG消费,促进LNG装备的销售。 富瑞特装的船用液化气储罐、速必达、发动机再制造等LNG新产品逐渐获得客户认可,订单不断增加,随着行业景气度的提升,公司新产品有望补足LNG重卡气瓶市场的下滑,尤其是大型船用液化气储罐业务随着近海LNG进口业务不断增加,有望实现50%以上的年复合增长。公司与IBM合资的云顶科技公司致力于LNG物联网大数据平台的开发,以实现LNG在线交易,预计15-17年能够产生5亿、50亿、100亿元的交易额,带来LNG行业的信息化革命,维护富瑞特装LNG装备龙头地位。 常温常压储氢氢技术行业领先,战略布局氢产业链,有望再造清洁能源巨头。公司立志于清洁能源产业,决定以公司行业领先的常温常压液态有机储氢材料为基础发展氢能源产业。经过专家论证公司的新型有机液体储运氢技术在各项主要技术指标已经达到世界领先水平,公司将建成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备的能力,每年可供应高纯氢气1500吨。富瑞特装已经与美国在新能源领域具有专业投资经验的共价资本签订框架协议,在美国寻找优秀的氢产业链并购标的,打造富瑞的专业氢能源产业,随着国内对燃料电池车的补助落地,公司布局的氢产业有望再造一个清洁能源巨头。 买入-A投资评级,6个月目标价75元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为1.51元、2.26元、3.20元,随着天然气行业的景气度提升,公司LNG新产品将带来业绩迅速增长,同时在氢产业的布局将保障公司长远发展,维持买入-A的投资评级,6个月目标价75元,相当于16年33倍的动态市盈率。 风险提示:国际原油价格继续大幅下跌,氢产业发展不达预期。