事件描述公司发布 2024年一季度发电量及上网电价公告： 2024年一季度公司累计完成发电量 561.64亿千瓦时，较上年同期下降约 0.19%；平均上网电价约为人民币 509.31元/兆瓦时。 事件评论 电量平稳电价承压， 电力主业收入或存在压力。 一季度公司累计完成发电量 561.64亿千瓦时，同比下降约 0.19%，电量下滑主要系湖南及湖北电厂电量下降影响，其中湖北公司一季度发电量 65.77亿千瓦时，同比降幅为 24.11%，主因系湖北省水电大发挤压火电出力空间影响；公司所属湖南煤电电厂一季度总发电量 38.92亿千瓦时，同比下降 9.02%。 除煤电电量有所承压以外，公司气电一季度完成发电量 42.89亿千瓦时，同比增长 5.38%； 水电完成发电量 10.11亿千瓦时，同比增长 24.81%。电价方面，公司一季度平均上网电价约为 509.31元/兆瓦时，同比减少 4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落，一季度山东省月度中长期电价均值为 0.3654元/千瓦时（不含容量补偿电价），同比下降 0.01元/千瓦时，山东省现货月度均值 0.24131元/兆瓦时（不含容量补偿电价），同比减少 0.1104元/千瓦时。 整体来看， 虽然电量维持平稳， 但电价同比回落或使得公司一季度电力主业营收存在一定的压力。 煤炭价格显著回落，将主导公司业绩表现。 2024年以来，煤炭供需环境边际上趋于宽松，一季度秦皇岛港 Q5500动力末煤平仓价为 901.74元/吨，同比降幅达 20.12%。因此虽然公司电力主业收入端存在一定压力，但煤炭价格的同比大幅回落预计将主导公司一季度火电业绩表现。 此外，公司参股华电新能在去年新增装机维持高位的拉动下，整体业绩预计将维持快速增长，因此贡献投资收益预计也将实现稳步增长；虽然一季度煤炭价格有所回落，但由于去年参股煤炭业务全年大部分时间产能并未得到有效释放，因此随着其复工复产进度稳步推进，煤炭业务贡献的投资收益预计也将实现稳健的表现。因此整体来看，成本修复将主导公司一季度经营业绩，叠加投资收益稳步增长的拉动下，公司一季度业绩展望积极。 在建项目稳步推进， 资产结构加速优化。 截至 2023年底，公司在建项目仍有 653.68万千瓦，其中火电项目 623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现 11.18%的增长，充沛项目保障公司远期的稳步成长。此外，公司 2023年末资产负债率为 62.62%，同比回落 5.83个百分点，资产结构加速优化。 投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计 2024-2026年EPS 分别为 0.62元、 0.70元和 0.79元，对应 PE 分别为 11.18倍、 9.93倍和 8.82倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 53.1亿元（同比-26.7%），实现归属净利润 7.0亿元（同比-58.5%），实现归属扣非净利润 6.1亿元（同比-64.8%）。其中 Q4单季度实现收入 12.2亿元（同比-29.3%，环比-14.2%），实现归属净利润 1.4亿元（同比-61.2%，环比-12.2%），实现归属扣非净利润 1.3亿元（同比-67.4%，环比-19.9%）。 2023年度，公司拟每股派发现金红利 0.1元（含税）。 事件评论 甜味剂需求保持增长， 四季度产品仍处在周期探底阶段。 2023年，公司食品添加剂板块实现营业收入 28.9亿元，同比变动-36.6%，实现毛利率 32.8%，同比变动-15.0pct。 2023年全年三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价同比 2022年变动-35.3%， -56.1%， -26.2%、 -26.9%，产品价格显著回落。但行业需求仍然保持较快增长， 2023年三氯蔗糖出口量为 1.6万吨，同比+12.1%；安赛蜜出口量为 1.6万吨，同比变动-3.3%。 2023Q4三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚仍然处于下跌通道，市场均价分别为 13.5、 4.0、 6.2、 5.9万元/吨，环比变动-9.3%、 +6.6%、 -26.0%、-9.5%。甜味剂需求保持增长， 2023Q4三氯蔗糖出口量为 4868吨，同比变化+34.6%，环比变化+14.9%；安赛蜜出口量为 4454吨，同比变化+3.5%，环比变化+6.4%。 大宗品 价格触 底 。 2023年 ， 公 司 大宗化学品板块实现营业收入 17.7亿 元 ， 同 比 变化-13.7%，实现毛利率 10.2%，同比变化-4.4pct。 2023Q4三聚氰胺、硫酸（ 98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价分别环比变化-1.5%、 31.1%、 -25.2%、 +0.6%、 +17.1%至7039、 246、 1001、 1164、 3687元/吨。 四季度， 公司实现毛利率 22.4%， 环比变化-1.1pct， 净利率 11.5%， 环比变化+0.3pct。 2024年 1-2月份甜味剂出口大幅改善， 麦芽酚价格近期提涨。 2024年 1-2月三氯蔗糖、安赛蜜出口量分别为 3015/2857吨， 同比增长 41%/19%，有一定 2023年一季度海外去库，基数低的影响。 2024年 4月 11日甲基麦芽酚市场均价从 6万元/吨上调至 9万元/吨，乙基麦芽酚价格从 5.7万元/吨上调至 7万元/吨，已开始触底反转。根据百川盈孚数据，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚行业 CR3分别为 80.2%、 95.5%、 76.6%，行业格局较好。 整体看， 公司目前已经处于周期基本面底部， 行业集中度高， 部分产品已经出现改善， 有望进一步迎来拐点。 定远二期加速推进， 带来成长。 2023年公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产 60万吨硫酸、年产 6万吨离子膜烧碱、年产 6万吨离子膜钾碱、 15万吨双氧水等主体项目，预计在 2024年 4月份陆续达到试生产条件。同时，子公司完成了食品添加剂、香精香料产品的工艺论证和项目建设的行政审批手续，并完成了主要工程主体的建设，预计在 2024年 5月份达到试生产条件。公司持续完善甜味剂应用技术与方案，完成了 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于 2024年 2月 29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。 公司目前处于周期底部，行业集中度高，甜味剂向上弹性巨大，定远二期带来成长。 预计 24-26年业绩为 8.9、 11.5、 13.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、环保治理风险； 2、项目建设不及预期的风险。

事件描述公司发布 2023年报，实现收入 38.6亿元（同比+21.9%），实现归属净利润 5.7亿元（同比+14.5%），实现归属扣非净利润 5.4亿元（同比+15.3%）。其中 Q4单季度实现收入 10.7亿元（同比+48.1%，环比+14.4%），实现归属净利润 1.3亿元（同比+220.4%，环比+5.2%），实现归属扣非净利润 1.4亿元（同比+128.2%，环比+15.7%）。 2023年度，公司拟每 10股派发现金红利人民币 1.0元（含税）。 事件评论公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。电子材料，持续扩大 MLCC（粉体材料、电子用纳米氧化锆、电子浆料）规模，进军新能源（锂电池隔膜涂覆用氧化铝和勃姆石、正极添加剂、正负极研磨用氧化锆微珠、碱水制氢用纳米粉体）等领域；催化材料，布局汽车尾气处理材料（蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛）；生物医疗，布局齿科领域（氧化锆粉体、瓷块、树脂陶瓷）；其他材料，重点在陶瓷美容（陶瓷墨水、色釉料）、精密陶瓷结构件（光纤套管、陶瓷轴承球、陶瓷基板、陶瓷管壳等）等方面。 23年整体向好。 电子材料收入同比增长 16.1%，受益于下游需求回暖、汽车电子等新兴领域快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量回升，凭借高度的客户协同性， MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多类产品，发展趋势向好；催化材料， 23年收入同比增长 74.3%，随着国内商用车、乘用车等市场快速恢复，国六排放标准持续落地，叠加公司成功应用于头部重卡、多家乘用车传统燃油及混动主力车型，该项业务进入快速放量期； 生物医疗， 23年收入同比增长 13.4%，公司氧化锆瓷块业务国内市场份额持续提升，海外顺利进入部分头部客户供应体系，战略并购德国 Dekema 公司，该业务有望稳步增长； 新能源， 23年收入同比增长 13.9%，公司高纯超细氧化铝和勃姆石产品已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商，产销量快速提升；精密陶瓷， 23年收入同比增长 46.3%，国瓷金盛氮化硅陶瓷轴承球顺利通过多家主流厂商验证，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型。 国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。高导热氮化铝陶瓷基片性能达到国际头部厂商的同等水平，国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势， DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品均已进入行业头部客户的供应链体系并批量销售；其他材料，建筑陶瓷材料 23年收入同比增长 6.9%。 毛利率回升。 产品优化， 23年公司毛利率/净利率为 38.7%/16.1%，同比变化+3.8pct / -0.5pct，公司财务费用率同比增加 1.2pct，主要是利息收入及汇兑收益减少所致。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质量。预计 24-26年归属净利润为 8.1/10.9/14.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、各领域需求不及预期； 2、下游客户验证不及预期。

事件描述2024年 4月 18日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司 2023年年度报告》， 2023年公司实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%。 事件评论 下行周期砥砺前行， 稳健经营韧性凸显。 2023年全球半导体景气下行，整体下游需求不振拖累公司稼动率， 2023年长电科技实现营业收入 296.61亿元，同比-12.15%，实现归母净利润 14.71亿元，同比-54.48%，同比经营成果有所下滑，但在公司降本增效、提升技术水平优化业务结构等措施下，公司实现了收入逐季提升， 2023Q4单季度收入达到历史新高，为 92.31亿元，同比+2.75%，环比+11.80%， 2023Q4归母净利润也实现了环比提升，达 4.97亿元，环比+3.97%，扣非后归母净利润达 5.76亿元，环比+56.53%。此外，公司存货也得到了有效控制， 2023Q4公司存货为 31.96亿元，环比-23.75%，存货周转天数环比降 20.81%至 44.61天，显现出公司在半导体整体景气承压下的经营韧性。 新兴领域引领行业发展，业务结构升级指向长期成长。2023年公司持续布局高增长领域，持续优化业务结构，加速从消费类转向市场需求高增的汽车电子、 HPC、存储、 5G 等高附加值市场发展核心技术，通过高集成度的晶圆级 WLP、 2.5D/3D、系统级（ SiP）封装技术和高性能的 Flip Chip 和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术目前已涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、汽车电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域， 2023年在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。 2023年公司收入结构中通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子分别占 43.9%/25.2%/14.2%/8.8%/7.9%，同比分别+4.6/-4.1/-3.2/-0.8/+3.5pct。 多体系蓄势待发，长周期成长可期。 随着公司产品技术体系的持续升级，公司在多个核心领域取得长足进展： 1）在高性能先进封装领域，公司推出的 XDFOI? Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺涵盖 2D、 2.5D、 3D 集成技术，已按计划进入稳定量产阶段； 2）在汽车电子领域，公司同上下游积极搭建生态，实现在汽车电子领域的迅速拓展，产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、 ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域，随着公司临港汽车电子工厂的建设，集团同步在江阴工厂建立了汽车芯片封装中试线协同配合；3）在 SiC的高功率模块方面，目前已启动完整 SiC 模块封装产线搭建工作，预计将在 2024年上半年完成，并于下半年提供新能源汽车电驱核心模块样品给到客户； 4）在半导体存储市场领域，公司的封测服务覆盖 DRAM， Flash 等各种存储芯片产品，拥有 20多年 memory封装量产经验， 16层 NAND flash 堆叠， 35um 超薄芯片制程能力， Hybrid 异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位；5）在 5G 移动终端领域，公司深度布局高密度异构集成 SiP解决方案，配合多个国际、国内客户完成多项 5G 及 WiFi 射频模组的开发和量产。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润达 21.00、 30.98、 34.96亿元，对应 PE 为 22X、15X、 13X，维持“买入”评级。 风险提示 1、半导体行业景气波动的风险； 2、封测行业竞争加剧的风险。

事件描述公司发布2024年一季度主要经营数据公告：2024年1-3月，公司累计完成发电量395.42亿千瓦时，上网电量384.47亿千瓦时，与去年同期相比分别增加3.27%和3.01%。公司境内平均上网电价为0.387元/千瓦时，与去年同期相比增加3.75%。 事件评论来水偏枯水电电量承压，电价提升缓解业绩压力。2024年一季度四川和云南地区来水持续偏枯，雅砻江和大朝山电站出力持续承压，受此影响，公司水电完成发电量214.34亿千瓦时，同比下降8.31%，其中雅砻江水电完成发电量196.29亿千瓦时，同比降低8.21%。 尽管电量同比减少，但上网电价的提升将在一定程度上缓解电量下滑对营收带来的压力。 公司一季度水电平均上网电价为0.318元/千瓦时，同比提升4.26%，其中雅砻江电量结构变化带动雅砻江水电平均上网电价同比提升4.46%；国投小三峡平均上网电价0.271元/千瓦时，同比提升4.23%。整体来看，由于公司水电电量降幅大于电价的涨幅，因此预计公司一季度水电板块业绩或仍存在一定的压力。此外，得益于装机规模扩张和部分区域风资源好转，公司新能源电量维持快速增长，公司一季度风电完成发电量17.82亿千瓦时，同比增长15.95%；光伏完成发电量11.64亿千瓦时，同比增长135.15%。电价方面，公司风电上网电价同比增长1.03%，光伏上网电价同比降低33.21%，光伏电价同比回落主因系新投产光伏机组为平价上网项目，拉低平均上网电价。整体来看，在新能源电量快速增长和水电电价同比提升的拉动下，一季度公司清洁能源业务有望实现稳健的业绩表现。 电量提升成本优化，火电业绩持续修复。一季度公司火电完成发电量151.61亿千瓦时，同比增长17.7%，电量实现同比大幅增长，主要得益于：1）公司火电机组所在区域用电需求旺盛，带动发电量同比提升，其中福建地区用电需求高增，华夏电力和湄洲湾电力分别完成发电量16.25亿千瓦时和36.43亿千瓦时，与去年同期相比分别增长53.16%和37.66%；2）国投钦州二电首台机组于2023年12月投产，在一季度产能得到释放，完成发电量7.22亿千瓦时。电价方面，一季度公司火电平均上网电价为0.463元/千瓦时，同比降低1.91%，细分来看，除国投北疆电价同比略有提升外，其他电厂均有不同程度的下降。但综合来看，电量增速远高于电价降幅，火电收入端仍将维持强势表现。成本方面，一季度煤炭供需形势宽松，煤价延续回落趋势，一季度秦皇岛港Q5500动力煤市场价均值901.74元/吨，同比降低20.1%，煤价的持续回落将使得火电成本端压力得到显著释放。因此在电量端维持高速增长以及成本压力释放的影响下，公司一季度火电板块经营业绩将延续改善趋势，充分释放向上弹性，也将在一定程度上缓解水电偏枯来水对水电业绩的压力，因此预计公司一季度业绩或将实现稳健的业绩表现。 投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年对应EPS分别为0.87元、1.01元和1.09元，对应PE分别为18.26倍、15.79倍和14.62倍，维持“买入”评级。 风险提示1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

事件描述公司发布2023年年度报告，实现收入91.2亿元（同比-5.0%），实现归属净利润7.9亿元（同比+12.2%），实现归属扣非净利润7.4亿元（同比+14.6%）。其中Q4单季度实现收入24.3亿元（同比-3.8%，环比+4.4%），实现归属净利润3.1亿元（同比+36.3%，环比+82.4%），实现归属扣非净利润3.0亿元（同比+47.1%，环比+84.9%）。2023年度，每股派发现金红利0.4元（含税），拟派发现金红利总额3.4亿元（含税），现金红利比例为42.9%。 事件评论2023年公司产品量利双升。2023年公司酚醛树脂、铸造用树脂产量为50.1万吨、15.4万吨，分别同比+29.2%、+7.4%，销量为48.9万吨、15.8万吨，分别同比+26.3%、+9.5%；两块业务实现毛利率19.8%、22.6%，分别同比+0.2pct、+2.7pct，随着经济修复，酚醛树脂、铸造树脂下游消费向好，带动公司产销上行，量利双升。2023Q4产品景气回升，业绩同环比大幅改善。进入四季度，公司酚醛树脂等产品进入旺季，根据百川盈孚产品及原料价格测算，23Q4酚醛树脂价差约6068元/吨，环比+439元/吨。展望未来，随着下游铸件、汽车、电子电器等领域修复，公司主要产品酚醛树脂、铸造树脂景气有望迎来进一步回升。 技术实力雄厚，电子材料多点开花，PPO产能扩增在即。公司自2005年开始进入电子化学品领域，经过多年的精耕细作，实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂的国产化替代，市场份额逐年增加。2023年公司实现高频高速树脂PPO的量产，产品供不应求，新的千吨级扩产产陑预计在2024Q2建成投产，公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂，同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。公司特种环氧树脂、电子级酚醛树脂、光刻胶及其树脂项目均取得突破，实现国产化替代或高端应用领域的商业化销售；此外，公司启动1000吨/年马来酰亚胺树脂项目以及2000吨/年碳氢树脂项目。电子材料业务为公司未来高速可持续性发展奠定了基础。 生物质项目持续推进，有望实现效益提升。公司成立初期便涉足生物质行业，研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》，该技术系统性解决了秸秆中三大组分难以高效分离的全球性难题。公司大庆生物质精炼一体化项目（一期）于2023年5月全面投产，年秸秆加工可达50万吨，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，预计随着项目持续推进，盈利有望转好。 维持“买入”评级。公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间，预计2024-2026年业绩为10.8、13.8、16.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。

事件描述2024年4月19日，乐鑫科技公告《2024年第一季度报告》。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%。 事件评论次新类产品放量带动营收增长。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%；次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2及高性能产品线ESP32-S3维持高速增长，丰富的产品矩阵满足广泛的客户应用需求，公司营收实现同比增长；费用增速低于营收增速助力公司一季度净利润实现高增。毛利率方面，2024Q1公司综合毛利率为41.93%、同比+1.22pct，其中芯片、模组的毛利率分别为47.10%、38.06%，同比-1.26pct、+1.32pct；高毛利率芯片营收占比提升的结构性变化，助力公司综合毛利率同比提升，高于公司40%的预设毛利率目标。研发端，公司坚持核心技术自研、大量投入底层技术研发的策略，2024Q1研发费用为1.04亿元、同比+21.48%。 起步于WiFiMCU，发展至WirelessSoC，产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出11款不同型号的芯片产品线，基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频，连接方面已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术，在实现对Wi-Fi4、Wi-Fi5和Wi-Fi6技术的覆盖后，目前正在研发6GHz的Wi-Fi6E协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI能力的布局，在其ESP32-S3可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD屏相关应用和AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长；ESP32-P4产品线集成H264编码器、并搭载AI拓展指令，更好支持了HMI应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.86/2.65/3.41亿元，维持“买入”评级。风险提示1、新品量产存在不确定性；2、电子终端消费市场存在不确定性。

事件描述2024年4月11日，晶晨股份发布《2023年年度报告》及《2024年第一季度业绩预告》。2023年，公司实现营收53.71亿元、同比-3.14%，实现归母净利润4.98亿元、同比-31.46%。2023Q4公司实现营收15.13亿元、同比+32.17%、环比+0.39%，实现归母净利润1.84亿元、同比+296.79%、环比+42.82%。2024Q1，公司预计实现营收13.78亿元、同比+33.12%，实现归母净利润1.25亿元、同比+310.68%。 事件评论重回上升通道，23年逐季收入环比持续增长。2023年，公司实现营收53.71亿元、同比-3.14%，实现归母净利润4.98亿元、同比-31.46%，公司毛利率为36.41%、同比-0.69pct；2023年受需求不足影响，公司整体业绩仍承压。但从季度情况来看，公司逐季改善之势明确。2023Q4公司实现营收15.13亿元、同比+32.17%、环比+0.39%，实现归母净利润1.84亿元、同比+296.79%、环比+42.82%；毛利率方面，2023Q4公司毛利率为39.08%、同比+3.37pct、环比+3.10pct，工艺水平优化、成本端改善叠加规模效应，公司四季度毛利率持续增长。 新品持续开拓，一季度业绩增长显著。2024Q1，公司预计实现营收13.78亿元、同比+33.12%，实现归母净利润1.25亿元、同比+310.68%。一季度，公司多元产品策略成果显著，多产品系列齐头并进，市场份额呈稳步增长之势。其中，T系列芯片不断完成主流生态系统认证，销售收入同比增长超100%。2024Q2及全年总营收有望同比持续增长。 各产品线齐发力，新产品与海外市场持续拓展驱动长期成长S系列产品，随着导入海外运营商的持续增多，海外市场有望成为该系列产品增长的主要驱动力；T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，海外市场具备较大的拓展空间且保持强劲增长；A系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片。W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售；汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产和商用。 研发助力新品持续推出。2023年公司研发费用为12.83亿元、同比+8.21%，2024Q1公司研发费用预计为3.28亿元、同比增加0.46亿元，研发为基，公司新品保持高效推出。 近期公司首颗6nm商用芯片及Wi-Fi新产流片成功（三模组合Wi-Fi6+BT5.4+802.15.4，支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用），8k芯片已顺利通过运营商招标认证测试、并将在国内运营商市场批量商用。 基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。随着公司产品线的完善，海外市场的持续开拓，AIot、汽车等下游领域的持续发力，看好公司多元产品布局下的持续增长。我们预计2024-2026年归母净利润分别为7.20/10.11/13.38亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧风险；2、海外业务拓展存在不确定性。

事件描述2023A公司实现营收8.08亿元，同比增47.47%；归母净利润0.90亿元，同比增36.39%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增35.02%。其中，2023Q4实现营收4.08亿元，同比增87.58%；归母净利润0.36亿元，同比增116.15%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增117.83%。 2024Q1公司实现营收1.04亿元，同比增2.57%；归母净利润0.79亿元，同比增492.69%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增43.38%。 事件评论行业政策驱动、公司品牌效应提升带动2023年归母净利润增36.4%。1）业绩：公司2023年实现营收8.08亿元，完成股权激励目标（8亿元）；归母净利润增速略低于收入增速，主因综合解决方案毛利率下滑6.8pct至22.7%（不同项目的承包模式、重金属污染物的具体参数存在差异，毛利率存波动性）及确认股份支付费用1,048万元。2）从业务结构来看，综合解决方案及产品销售业务贡献成长动能。2023年铜铅锌行业开始执行特别排放限值，公司上市后品牌效应提升及成功推行营销改革，带动综合解决方案收入同比增88.0%至4.60亿元；水处理成套设备销售取得成果，产品销售业务（包括药剂和一体化设备销售）同比增41.7%至1.37亿元。此外运营服务收入同比微降1.0%至1.93亿元，主因宁乡金锂邦普运营项目（2022年收入1,095万元）未能续签。3）现金流：经营活动现金流净额为0.67亿元，同比增155.8%，主要系对供应商的付款结算方式变更为银行承兑汇票支付。收现比为74.4%，同比降15.2pct，主因Q4验收的综合解决方案回款延后所致。 2024Q1扣非归母净利润0.16亿元，同比增长43.4%；公司原持有的紫金药剂39%的股权因会计核算方式变更，带动归母净利润高增。1）扣非业绩：公司2024Q1营收微增2.57%，扣非业绩同比增43.4%，毛利率同比提升9.61pct至40.1%，推测主因毛利率较高的运营服务和产品销售得到积累，收入占比提升。2）投资收益：公司于2024年2月完成对联营企业紫金药剂61%股权的收购，公司原持有紫金选矿药剂公司39%的股权在购买日按照公允价值重新计量，增加投资收益6,163万元。紫金药剂铜萃取剂技术领先，有望与公司金属资源回收发挥协同效应；此外2021年-2023H1紫金药剂海外销售占比超65%，客户主要集中在刚果（金），赛恩斯可借力紫金药剂客户资源突破海外市场。 与紫金矿业合作不断深化。2023年公司与紫金矿业关联交易金额2.81亿元，同比+98.8%，占公司收入34.7%，同比提升9.0pct，其中综合解决方案1.56亿元，同比+137.6%；运营服务9075万元，同比+23.4%；新增设备销售1,656万元、技术服务1,014万元。公司新增开拓紫金多个矿山业务，与澳大利亚诺顿金田、塞尔维亚紫金铜业关联交易合计6211万元，海外布局持续推进。2024年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5亿元，较2023年增60.2%，后续公司与紫金矿业合作有望不断深化。 盈利预测与估值：考虑紫金药剂并表，预计公司2024-2026年归母净利润为2.02（含6,163万元投资收益）/2.19/2.37亿元，对应PE14.4x/13.2x/12.2，维持“买入”评级。 风险提示1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。

事件描述华测检测发布 2023年报和 2024Q1季报。 2023年公司实现营收 56.05亿元，同比增 9.24%； 归母净利润 9.10亿元，同比增 0.83%； 2023Q4营收 15.23亿元，同比增 0.47%；归母净利润 1.69亿元，同比降 29.27%。此前预告 2023年营收 55.41-56.95亿元，归母净利润 9.05-9.21亿元。 2024Q1公司实现营收 11.92亿元，同比增 6.70%；归母净利润 1.33亿元，同比降 8.12%；扣非业绩 1.13亿元，同比降 3.75%。 事件评论医学业务需求弱拖累 2023年营收， 多个细分方向表现优异。 分业务看， 1） 生命科学营收 24.97亿元，同比增 8.72%，宠物食品市占率提升、农产品稳健增长、环境监测及海洋监测产品线快速增长； 2） 工业测试营收 10.91亿元，同比增 20.72%，“新能源+新电网”大客户开发顺利、船舶和海洋工程装备无损测试增速明显； 3） 消费品测试营收 9.79亿元，同比增 36.72%，加码布局新能源汽车收获快速增长、并购蔚思博获得增量； 4） 贸易保障营收 7.00亿元，同比增 5.63%，电子材料化学及可靠性保持稳定增长； 5） 医药及医学服务营收 3.37亿元，同比降 38.85%，主因感染类业务需求下降、医疗整治专项行动影响需求释放。 2023年公司多个传统领域细分赛道表现亮眼，持续加码大交通、半导体、计量、双碳、医药医学等战略赛道，前瞻布局核污染检测、低空经济等新赛道，展望 2024年土壤普查预计带来环境检测明显增量，医学药学检测和半导体检测（蔚思博）也有需求改善盈利修复契机；全年有望实现缓慢复苏。 2023年净利率 16.5%， 同比降 1.48pct， 现金流良好。 2023年毛利率 48.1%，同比降1.34pct，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别同比变动-1.22pct /+2.98pct/-3.82pct/-1.27pct/-7.21pct，医药医学板块营收表现不佳，但成本费用刚性，拖累整体盈利能力；消费品测试中 2022年底并表的蔚思博尚处于亏损状态，但运营效率已大幅提高，盈利修复值得期待。 2023年费用率提升 0.79pct 至 31.7%，其中销售费用率 /管理费用率/研发费用率 /财务费用率分别同比变动 +0.48pct/+0.17pct/-0.04pct/+0.20pct，推测营收增速放缓对销售费用率增加存一定影响。公司重视应收账款管理，经营性现金流净额同比增长 1.99%至 11.22亿元，持续向好。 2024Q1医药医学业务继续拖累， 但未来存环比好转预期。 2024Q1营收增速在去年同期医药医学业务基数影响下放缓，毛利率同比降低 1.86pct 至 45.3%，期间费用率同比微升0.14pct 至 33.4%。 2024Q1存 1669万元资产减值损失（去年同期资产减值损失为 598万元），推测主要源于建工建材业务板块；经营性现金流净额为-1.70亿元，去年同期为-0.24亿元，应收账款回款情况较去年同期下行，现金流略有恶化。 盈利预测与估值： 我们认为公司有望成为中国版的 SGS 这一长期逻辑并未改变，医药医学业务阵痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修复预期，多个细分新赛道表现亮眼，预计华测检测 2024-2026年营收分别为 64.68亿元/72.75亿元/80.97亿元，同比增速分别为15.4%/12.5%/11.3%；归母净利润分别为 10.02亿元/11.55亿元/13.33亿元，同比增速分别为 10.1%/15.3%/15.4%；对应 PE 估值为 20.4x/17.7x/15.3x。维持“买入”评级。 风险提示 1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险； 2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。

事件描述2023年公司实现营收28.12亿元，同比降35.3%；归母净利润0.79亿元，同比降82.6%；扣非归母净利润1.08亿元，同比降77.5%。其中，2023Q4实现营收2.74亿元，同比降62.0%；归母净利润-7,444万元，同比降445.4%；扣非归母净利润-6,554万元，同比降196.8%。 2024Q1公司实现营收8.68亿元，同比降3.09%，环比增217.24%；归母净利润0.29亿元，同比降59.23%，环比扭亏；扣非归母净利润0.24亿元，同比降64.6%，环比扭亏。 事件评论2023年欧盟启动多项贸易摩擦调查，致公司生物柴油量、价、盈利性齐跌。 经营侧：1）产销量：2023年公司生物柴油产销量分别为43.0、35.2万吨，同比+5.57%、-13.1%；产能利用率86.0%，同比降9.85pct；产销率81.8%，同比降17.5pct。2）价格：2023年生物柴油平均售价为7,397元/吨，同比-26.0%。3）盈利性：平均毛利为482元/吨，同比-54.0%；剔除生物基材料板块归母净利润（合计1,808万元），生物柴油板块归母净利润为6,053万元，对应生物柴油单吨利润为172元/吨，为历史低点。 盈利性大幅下滑原因：1）量价：2023年欧盟多机构对我国出口的生物柴油开展审查，造成欧洲客户对关税追溯调整的担忧，采购意愿下降，生物柴油量价齐跌。2）盈利性：降至冰点还因地沟油价格维持陒对刚性（因餐饮业恢复不及预期）。3）销售模式调整影响：2023Q4亏损因从第四季度起公司自主在欧洲开展销售业务，销售周期拉长，而折旧摊销等为刚性成本，且Q4存员工奖金支出。 其他收益、汇兑损益对公司归母净利润亦形成拖累。因销售收入减少，其他收益亦减少1.07亿元；2023年公司投资净收益为-0.44亿元，推测主要为远期外汇交易损失。 2024Q1公司营收及归母净利润均环比改善，行业量价或筑底。2023年11/12月、2024年1/2月福建省生物柴油出口量为3.4、3.6、3.3、3.4万吨；出口均价为7524、7366、7722、7495元/吨；行业量价止跌，或已筑底。2024Q1销售毛利率为6.51%，环比提升4.34pct，推测因地沟油价格呈下行趋势及销量提升摊薄折旧摊销成本。 面对欧盟审查，国内生物柴油政策积极推进，国内需求有望提升。1）欧盟反倾销调查进度：根据欧委会披露，本次审查2023/12/20立案，预计将于今年7月左右作出初裁，届时欧盟的需求趋势将更加明确。2）国家能源局2023年9月召开生物柴油推广应用试点工作现场会，2023年11月发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，2024年4月试点落地，国内需求有望提升。 公司积极应对各项调查，且通过海外子公司开展生物柴油销售业务，保障生产的持续性；与中石化中海燃供签订战略合作框架协议，加强生物柴油在船用燃料油等领域的合作。期待烃基生物柴油项目（20万吨）投产及生物船燃落地带来业绩弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为1.39/1.98/2.72亿元，PE估值22.9x/16.0x/11.6x，维持“增持”评级。 风险提示1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。

事件描述公司 2023年实现收入 120.4亿元（同比+9.6%），实现归属净利润 14.1亿元（同比-47.0%），实现归属扣非净利润 24.1亿元（同比-9.4%）。其中 Q4单季度实现收入 40.1亿元（同比+52.2%，环比+49.3%），实现归属净利润-1.0亿元（同比-130.5%，环比-121.1%），实现归属扣非净利润 8.8亿元（同比+157.1%，环比+93.4%）。2024Q1，公司实现收入 32.8亿元（同比+31.0%），实现归属净利润 5.7亿元（同比-12.7%），实现归属扣非净利润 5.7亿元（同比-13.0%）。每 10股派发现金红利 3.0元（含税）。 事件评论 2023年公司产品价格小幅下行， 阿碱增量对冲部分影响。 2023年公司主要产品纯碱、小苏打、尿素受供需关系及成本端煤价下滑影响，价格小幅回落，参股煤炭公司投资收益下行；根据百川盈孚，2023年国内轻质纯碱、重质纯碱、小苏打、尿素、动力煤（秦岛 5500大卡）均价为 2608、 2804、 2060、 2455、 981元/吨，分别同比 2022年均价-4.3%、 -2.1%、 -15.9%、 -9.2%、 -21.3%；自产纯碱、小苏打、尿素毛利率分别为 59.6%、 43.1%、24.6%，分别同比+1.9pct、 -9.5pct、 -5.0pct。公司银根矿业天然碱一期项目部分产线于年中投料，产能逐步释放，销量有所增长。 2023年公司碱业实现销量 376.7万吨，同比增长 36.2%，尿素实现销量 181.0万吨，同比增长 15.8%，销量增加对冲部分价格影响。 此外，公司就蒙大矿业探矿权转让诉讼案件计提预计负债 9.6亿元，显著影响 2023年度非经常损益。 2024年产品价格继续回落， 阿碱第三、 四条产线持续推进。 根据百川盈孚， 2024Q1国内轻质纯碱、重质纯碱、小苏打、尿素、动力煤（秦岛 5500大卡）均价为 2242、 2361、1858、 2206、 914元/吨，分别环比 2023Q4均价-15.2%、 -15.8%、 -14.6%、 -8.7%、 -5.2%；根据公司披露的投资者问答，银根矿业一期第三条线生产线已基本达产，第四条生产线正投料，正在试车。预计随产线产能逐渐释放，公司效益将迎来显著提升。 分红创新高， 股息率可观。 根据《公司 2023年利润分配预案公告》，公司 2023年度拟向全体股东每 10股派发现金 3元（含税），拟现金分红总额为 11.2亿元，约占扣非归属净利润的 46.4%，分红总额创上市以来新高，以 2024年 4月 15日收盘市值 233.6亿元计，股息率达 4.8%。考虑公司手握优质碱矿资源，工艺成本优势明显，碱业有望构筑公司雄厚底部利润，且银根矿业二期投资额约 55亿元，规模较小且公用项目建设完毕，资本开支远小于一期。考虑阿碱逐渐放量，公司现金流有望持续好转，长期高分红或将维系。 维持“ 买入” 评级。 公司是国内纯碱、小苏打龙头企业，采用天然碱法制备纯碱，具备成本、节能、环保优势，工艺依赖天然碱矿资源，资源壁垒难以复制。银根矿业一期部分产线处在爬坡进程，二期 280万吨/年纯碱、 40万吨/年小苏打项目预计将于 2025年 12月建成，成长性卓越。如不考虑蒙大矿业探矿权转让诉讼案对公司财务带来的负面影响，预计 24-26年归属净利润为 26.8、 32.4、 40.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、产品价格大幅下行； 2、诉讼案件判决对公司造成不利影响。

公司概况：战略转型跨境，释放增长动能公司前身为湖南华凯文化创意股份有限公司， 2021 年公司完成对易佰网络的重大资产重组，对空间环境艺术设计业务进行主动调整削减，主营业务成功转型为跨境电商。 公司秉持着“ 让物美价廉的中国商品走向全世界” 的使命， 并基于互联网思维以及上下游整合， 提供优质跨境交易解决方案， 打造中国跨境电商科技品牌型企业。 根据 2023 年业绩预告，预计公司子公司易佰网络实现营收 64-66 亿元，同比增长 45%-49%，预计公司整体归母净利润为 3.20-3.55 亿元，同比增长 48-64%。 竞争优势：数字化构筑壁垒，高周转、高 ROE跨境电商行业流通环节链条长，且公司定位泛品模式，店铺数量多，2023H1 泛品业务在售 SKU超 95 万，这一商业模式下的库存管理能力门槛更高，但公司整体保持了较快的周转率， ROE达到 15%+，人效指标较好，各项财务指标领先于行业水平，其背后来自于：第一，公司经营方针围绕高性价比+蓝海策略，避免红海赛道，保障品类的合理利润率和动销，并且注重合规经营，保障企业发展稳定性；第二，公司追求全链条效率优化，采购端围绕“小批量、多批次”，仓储端国内仓、海外仓互相协同，并大力打造系统建设，用数字化重新解构刊登、调节、备货、推广四大跨境零售链路，系统上架后驱动公司 ROE 更上一个台阶。 成长驱动：构筑泛品+精品+亿迈的生态服务战略基于公司自身大卖沉淀的 13 年跨境 Know-How、数字化系统、精细化供应链能力，构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略，进一步将核心优势商业化，具体看点如下：第一，迈向“卖铲人”角色， 2021 年公司推出亿迈业务，为中小商家提供供应链、物流、数据化运营服务，截至 2023H1，亿迈平台积极拓展战略客户，销售额实现飞速增长；第二，公司基于精细化供应链能力，推出精品业务，主打更高客单价，迎接跨境精品化、品牌浪潮。在此基础上，公司现金流稳定、在手资金充沛，收购兼并进入提速阶段，近期公司拟收购跨境铺货大卖通拓科技，有望形成品类、渠道、模式的互补和协同效应。 投资建议：主打泛品+精品+亿迈平台战略，长期发展空间宽广综上所述，公司作为跨境电商泛品公司标杆企业，以信息化驱动为核，零售效率领先，横向拓展跨境 SaaS 业务，纵向延伸更高价格带的产品矩阵，构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略，未来增长具备较强确定性。当前时点，公司大力拓展处于电商红利阶段的拉美市场，布局新兴电商平台美客多，亿迈业务推出半托管模式，新区域、新平台、新模式不乏增长看点，叠加近期公司推出股权激励调动核心骨干积极性，高管增持看好公司发展，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.38、 4.79、 6.18 亿元，对应 2023-2025 年估值为 15X、 11X、 8X，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响； 2、海外政策监管扰动； 3、海外需求放缓； 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述2023全年，公司 RMB 口径营收为 201.1亿元（ YOY-2.2%/美元 YOY-6.7%），归母净利润 32.0亿元（ YOY-0.9%/美元 YOY-5.4%），净利率同比+0.2pct 至 15.9%。 Q4收入 58.1亿元（ YOY+11.7%/美元 YOY +11.4%），归母净利润 9.1亿元（ YOY+16.7%/美元 YOY+16.8%），净利率同比+0.7pct 至 15.7%，表现优异。 事件评论 Q4量价齐升印证修复，全年新客亮眼。量价拆分来看，全年销售量 1.9亿双（ YOY-13.9%），单价 105.8元/双（ YOY+13.5%），美元口径 ASP 同比+8.7%主因客户结构变化（ Vans、PUMA 占比下降，高价小品牌高增，老品牌价格增幅平稳）。其中， Q4销量 0.55亿双（ YOY+5%），单价 106.4元/双（ YOY+6.5%/美元 YOY+6.2%）。 Q4销量领先同业强势转正，美元单价延续高增，新客户高增叠加产品结构改善， ASP 持续优化。 分品牌来看，次新&新客高增、老客下滑之下客户 CR582%同比-9pct，除 CR5以外客户合计同比增长97.3%，为 2023年收入维稳的核心驱动。 毛利率、 费用率逆市稳定， 利润率韧性强于同业。 Q4毛利率同比+0.6pct/环比-0.1pct，预计受益于产能利用率恢复和成本控制等原因，全年毛利率同比-0.3pct 至 25.6%。此外，公司延续弱市下控费、精细化管理，全年期间费用率同比-0.4pct 逆市下行，主要为管理人员薪酬调整，定期存款增加致使利息收入相应增加拉动。因此净利率全年同比+0.2pct至 15.9%，精细化&强管控下利润率呈现强韧性。 展望： 更优的稳定性和成长性带来溢价。 短期， 低基数+下游库存改善推动接单改善，老客恢复、新客延续高增下预计 2024Q1业绩亮眼。产能扩张周期中公司对于利润率的强信心和规划，保障顺势时业绩弹性向上。 长期， 公司拓客户、扩产能的策略持续推进，海外消费环境企稳后仍有望享受下游高景气及订单倾斜带来的长期成长性。预计 2024-2026年归母净利润为 37.1、 42.8、 48.8亿元，同比+16%、 +15%、 +14%，现价对应 PE 为20、 17、 15X，维持“买入”评级。

事件描述2023年营业收入约44.9亿元，同比增加20.01%；归母净利润约4.63亿元，同比增加11.53%。 事件评论新疆市场水泥2023年需求一枝独秀。根据统计局数据，2023年全国水泥产量20.2亿吨，同比下降0.7%。水泥价格走势总体呈现前高后低、震荡调整的走势，价格处表现低迷；企业利润大幅萎缩，行业利润微薄。预计2023年全国水泥行业利润为320亿元左右，同比下降50%左右，行业利润总额为十六年来最低值。就新疆市场来看，2023年新疆水泥产量达到4810万吨，为十年来最高值，同比增长25%，增速领跑全国各大区域,反映疆内固定资产投资和建设项目开工回暖较为明显。 水泥业务：公司2023年水泥销量817万吨，同比增长35.5%；实现收入33亿元，同比增长24%。由此测算吨收入405元/吨，同比下降39元/吨，成本268元/吨，同比下降25元/吨；吨毛利138元/吨，同比下降13元/吨，在全国大面积亏损背景下，疆内高盈利尤为夺目。 化工板块：子公司阿拉尔化工PVC销量较上年同期增加1.07万吨，受国内PVC价格下降影响，利润未能达到预期，较上年同期增亏1.22亿元。青松化工于2021年12月纳入公司合并范围，2022~2023年生产、销售稳步增长，2023年销售尿素17.57万吨，较上年增加42.73%；实现销售收入3.69亿元，较上年同期增长31.81%，实现净利润4,051.79万元，较上年同期增长39.83%。 新疆水泥2023年销量大幅增长，反映区域基本建设或已提速。在全国盈利下行背景下，新疆市场可谓一枝独秀，公司作为稀缺性品种，基本面表现脱颖而出，期待能在2024年有较好的延展。新疆区域水泥集中度较高，龙头为新疆水泥、青松建化，二者基本都为全疆布局，具备较高话语权。公司拥有水泥产能超过1500万吨，也是区域的主要龙头企业，未来也会充分受益区域格局和需求增长红利。 预计2024-2025年业绩4.9、7.1亿元，对应PE为12、8倍，买入评级。