收入与利润状况继续超预期。1-9月,公司实现营业收入11.46亿元,同比大幅增长了56.03%,实现营业利润和净利润分别为2.74亿和1.43亿元,同比分别增长了62.13%和48.11%。每股收益1.02元/股。收入与利润状况继续超过市场预期,业绩高速增长的主要原因是公司加大了招商力度,填补了很多空白的地县市场,同时增加了广告投入,销售渠道人力资源也有了很大的提高。尤其是去年三季度的基数不算低,公司单季度的收入还获得了52.95%的高速增长。净利增幅低于营业利润增幅是所得税率调整所致。 原材料上涨导致毛利率小幅下降,销售费用增长较快。综合毛利率为38.21%,小幅下降了0.07个百分点,预计主要是原材料面料、坯布、化纤、羽绒、羊毛和蚕丝等采购成本都有不同程度上升,尤其是除罗莱以外的代理品牌,对于原材料涨价的消化能力偏弱;销售费用同比增长了59.33%,主要是广告投入增加较多,以及另新增一次订货会,导致加盟商订货会费用同比增长了307.07%,管理费用同比仅增长了28%;经营性现金流为-3474.64万元,同比下降了254.12%。预计主要与加大备货相关。 公司未来发展展望:公司在三家家纺公司中规模最大,其主要优势在于精准的加盟与市场策略,上市后通过对加盟商的扶持、积极有效的加盟拓展获得了屡超预期的表现,同时还积极进行网上营销、代理各档次多品牌的尝试。 由于公司在加盟业务的发展方面控制性和策略性最强,预计收入与利润的增速可维持在高位。 盈利预测与投资建议:未来2-3年是家纺行业的第一梯队公司进一步拉大与第二梯队公司的差距的关键时机。上调10-12年的EPS分别由1.48、2.00和2.70元/股调整为1.52、2.08和2.86元/股,目前估值分别为10、11年的45和33倍PE,前期股价下跌后我们一直建议关注,由于公司具有伴随渠道效应日益提升的竞争力,中长期投资价值依然明显,维持“审慎推荐-A”。

公司3季报业绩符合我们和市场预期。公司前3季度实现收入和营业成本分别为5.9亿和4.0亿,同比分别增长5.2%和6.2%;其中成本增速快于收入增速原因是公司自去年9月底以来推广高清交互业务相应增加部分折旧所致,使公司整体毛利率同比下降0.6个百分点降为32.5%;归属母公司所有者净利润为0.51亿,同比下降6.7%,主要是营业外收入减少和所得税率由去年20%提升到今年22%;每股盈利为0.19元。 我们认为公司后续值得关注的催化剂:1、我们判断公司关外整合进程在加快。 深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将进一步强化市场对公司加快关外整合预期。2、公司有望继续获得政府对公司在财政上的支持。公司近期先后获得深圳市政府在所得税免征和政府补贴方面的大力支持,表明市政府对公司作为深圳市文化骨干企业的大力扶持,预计公司在全市网络整合过程中还有望继续获得政府补贴或贴息贷款,上海东方有线在启动郊区有线用户收购时就获得上海市政府在财政方面的明确支持。3、公司今年开始积极利用平台价值和用户基础发展增值业务:其中电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试;同时不断推出新的付费套餐以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验时也促进用户ARPU值提升:公司近期就推出全年700元的互动合家欢套餐,将“天天影院+欧美影院+宏梦教育+时移回看+单片点播功能”原本独立收费的套餐组合成一个付费大包提供给用户选择。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司被列入深圳市第二批文化体制改革试点单位名单,将享受09~13年所得税优惠,我们将公司10~13年业绩由0.28元、0.59元、0.67元和0.74元,上调到0.33元、0.75元、0.85元和0.92元;其中公司明年业绩与去年相比有大幅提升原因,就在于免税和明年将大幅减少1个亿的标清机顶盒折旧。 风险提示:关外整合进程可能低于市场预期。

5兆瓦风电整机成功下线,海上风电市场竞争力进一步提升:2010年10月21日,公司研制的国内容量最大的永磁直驱风力发电机成功下线,标志着公司在大功率海上风电机组制造领域达到世界领先水平。预计公司在年底之前将在国内和欧洲分别安装一台5兆瓦海上风机,在2011年实现5兆瓦海上风机的批量生产。 公司在风电领域的研发实力得到国家的高度认可:2010年8月,湘电股份牵引设备电气研究所被国家能源局列为国家能源风力发电研发(实验)中心。 10月,科技部授予湘电集团“海上风力发电技术与检测国家重点实验室”的牌匾。该实验室的主要研究内容是:兆瓦级直驱型永磁风力发电机和双馈式风力发电机研究、风力发电机国家行业标准的制定、整机系统集成技术及机组控制系统、风电变流器及其控制系统的研制、高性能复合材料叶片的研制等。 成功完成配股,募集资金9.4亿元:8月31日,公司公布了2010年配股结果,共有效认购6,924万股,占可配售总股份的98.22%,募集总金额94,169万元。 募集资金50%用于补充流动资金,50%用于偿还银行贷款。公司利用配股资金偿还了4.6亿元银行贷款,使三季度末短期借款同比减少了35%。 投资评级:我们上调了盈利预测,2010年公司配股完成后全面摊薄的每股收益为0.79元,2011和2012年的每股收益调整为1.13和1.49元。按2011年30倍市盈率计算,目标价格为34.0-37.4元,维持“强烈推荐-A”的评级。 风险因素:随着风电设备市场竞争不断加剧,风电整机价格和毛利率有可能进一步下降,对公司的盈利能力造成影响。此外,目前世界上已安装的海上风机故障率较高,公司的海上风机机型能否适应海上环境有待进一步验证。

公司前三季实现每股收益0.10元,基本符合预期。公司2010年前三季实现销售收入9.8亿元,同比减少29%;营业利润0.7亿元,同比增长78%;投资收益0.3亿元,同比减少3%;归属于上市公司净利润0.4亿元,同比增长43%,折合每股收益0.10元,符合我们预期。 业绩大幅增长,毛利水平保持稳定。由于公司合并范围不再纳入南票煤电,公司前三季度主营收入,主营成本分别下降29%和30%,同时,管理费用下降67%,财务费用下降22%,加上公司桓仁热电及阜新热电公司燃料成本、修理费用等也出现下降,带来公司净利润出现较大幅度增长。另外,公司前三季度毛利率水平基本稳定在20%左右,随着近期煤电联动预期的加大以及公司优质机组的投产,公司盈利水平将再上台阶。 在建项目陆续投产,公司迎来收获季节。目前,公司最为优质的白音华电站(2×60万千瓦)已于9月初全部投产,该电站紧邻煤矿,电量送电价较高的辽宁地区,是“低煤价、高电价”的典范,也是公司未来重要的利润增长点。另外,公司的南票二期1台15万千瓦机组也于8月投产,第2台机组及苏家屯金山热电(40万千瓦)机组也将于近期陆续投产。届时,公司今年将新增190万千瓦机组,装机容量达到256万千瓦(不含南票),较去年同期增长220%。 后续项目储备丰富,公司步入高增长期。2011年公司丹东热电(60万千瓦)项目也将集中投产,另外,白音华金山二期扩建项目(132万千瓦),丹东金山二期扩建(60万千瓦),苏家屯金山二期扩建(60万千瓦)也在稳步推进,保障公司装机再翻一番,丰富的项目储备,推动公司步入高增长期。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2010~2012年每股收益分别为0.22元、0.75元和1.04元。由于优质机组投产,且未来成长性好,我们维持“强烈推荐”的投资评级,目标价12.0元。 风险提示:煤价上涨有超预期的可能,节能减排影响电量增速。

公司三季报EPS0.4元,同比增长45%,符合预期。毛利率39.3%,同比降3.1ppt,主因是东三、西三指廊转固、亚运改造项目等增加了成本。前三季度营业收入和成本为27.4和16.6亿元,同比增长16%和23%。东三、西三指廊设计年吞吐量1000万人次,今年2月投入使用,建造成本约18-20亿。亚运改造项目投资约4.4亿。以7%年折旧率计,两项工程对EPS的影响约0.15元。 公司今年旅客吞吐量超过4000万人次的可能性大。白云机场去年旅客吞吐量为3700万人次,原候机楼的设计能力在2500万人次。东三、西三指廊和亚运改造项目投产后,白云机场旅客年设计吞吐能力在4000-4500万人次。跑道利用率仅80%,主要瓶颈在空中通道。白云机场现有对外的空中通道3个,未来有可能通过集团收购周边小机场而增加通道,从而打开瓶颈。 广告经营模式有望在年内明确,若合作模式顺利突破,明年广告业务收入有望快速增长。公司的广告业务采取外包收取保底收入的方式,加上广州市政府不允许开展户外广告业务,公司的广告收入一直较低。今年底公司与天骏传媒的合作方式有望明确,若有所突破,明年广告业务收入有望爆发增长。 年底前将明确机场建设基金后续的征收政策,若继续征收则可消除市场的最大担忧。公司机场建设费返还一年约4.5亿元,直接计入收入,对业绩影响大。白云二期工程时间表尚不明确,公司远期仍有150亿元的资本开支压力。 维持今年全年EPS0.53元的预测,上调2011-12年EPS预测至0.59和0.67元(假设机场建设基金政策保持不变),维持“审慎推荐-A”的投资评级。 按2011年20倍PE估值,对应股价12元。建议关注亚运主题、年底机场建设费后续征收政策的明确、广告业务模式突破的可能。

1-9月公司实现营业收入56,452万元,同比增长77%;净利润7,686万元,同比增长18%;摊薄每股收益为0.57元。 多因素促三季度营业收入及盈利能力下降,预计四季度汽车销售旺季将有所回升。从季度数据来看,三季度营业收入为18,928万元,同比增长58%,但是环比二季度则下降4%;三季度实现净利润2,077万元,同比和环比分别下降7%和34%。三季度公司毛利率水平仅达到17.2%,比上半年20.6%的毛利率水平有较大幅度的下降。我们认为一方面是由于7、8月份是今年汽车销售的谷底,公司产品的销售及议价能力有所下滑;另一方面PP、ABS、PC树脂等主要原材料价格高位运行,而全国的限电减排尤其是浙江地区对公司的原材料供应及产品需求均构成了一定的负面影响。我国汽车销售从9月份起又重新进入旺季,9月份汽车销售156万辆,环比增长18%,目前汽车的销售情况依旧火爆。预计公司四季度产品的销售情况和盈利水平将会有一定的回升。 维持公司2010年销量5.1万吨的判断,同比增速50%+。在4~7月份汽车销量季节性下降之后,公司产品销售从9月份起呈明显的增长态势。目前公司的订单情况相当良好,整个四季度预计都将维持产销两旺的情形,今年公司产品销量高增长已成定局。 持续关注TLCP项目进展对公司“新材料”属性的强化。公司超募资金投资TLCP项目的第一次3800万元的增资已在2010年8月30日完成,项目按计划建设情况正常。明年6月份2000吨/年的TLCP一期项目投产将极大增强公司的盈利能力,强化公司新材料的属性。 维持公司“强烈推荐-A”的评级。公司2010年和2011年EPS预测分别为0.96元、1.45元(含TLCP0.11元),维持公司“强烈推荐-A”的评级,目标价46.0元。

豫金刚石公布2010年三季度业绩,净利润同比增长74.18%,符合我们此前预期。 继续看好公司业绩在产能扩张及股权激励下稳步改善。预估每股收益11年1.08元、12年1.32元,给予40x-43xPE,目标价格32.4元-35元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司公布三季度业绩,净利同比增长74.18%。豫金刚石2010年三季度实现营业收入6808.20万元,同比增长37.06%;净利润2388.54万元,同比增长74.18%;折每股收益0.16元。每股经营活动产生现金流净额为0.4元,同比增长60%。 公司三季度期间费用率7.9%,创年内低点。其中营业费用率环比下降0.16%,财务费用率同比下降4.35%。营业费用本年前三季度月份较上年同期增长39.50%,主要原因是销售收入增长43.79%,相配比费用增加所致;管理费用同期较上年同期增长36.32%,主要原因是公司研发投入力度加大、折旧增加、管理人员薪酬、印花税、房产税等费用增加所致。财务费用下降主要原因是偿还借款使利息支出减少,募集资金带来存款利息收入增加所致。 产能扩张推动盈利能力改善。从公司的发展历史来看,原辅材料和技术装备专利帮助公司在生产效率及盈利水平上取得了优势,主要的瓶颈在于人造金刚石产能仅居行业第三(占比7.47%),位于中南钻石及黄河旋风之后。行业主要竞争对手近几年人造金刚石产能扩张速度逊于豫金刚石,且主要发展方向渐渐转为向金刚石制品方向。因此随着公司募投项目达产,2010年产能将达到7.6亿吨,募投项目达产将使公司产品的高品级产出率显著提高,由行业先进水平的30%提高到国际先进水平的50%以上,替代进口率将明显提升。并且生产成本较国内传统工艺下降明显,盈利能力大大增强。瓶颈突破将使得公司在人造金刚石行业优势地位进一步得到巩固。 维持“强烈推荐-A”投资评级:虽然人造金刚石价格随着产量上升,有逐年下滑趋势,但考虑到进口替代效应,成本下行空间较大及管理层股权激励效应,我们认为公司盈利水平未来仍有上升空间。预估每股收益11年1.08元、12年1.32元,给予40x-43xPE,目标价格32.4元-35元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:募投项目未能如期达产,市场风险。

塔牌集团今日公布三季报,1-9月份营业收入同比增长17.8%,归属于母公司净利润同比增长40.5%,实现基本每股收益0.46元。广西限电等因素使得公司呈现量价齐升的局面;可转债在明年3月后进入转股期,触发提前赎回条款的价格是17.3元。中期关注淘汰落后产能带来的空间,建材下乡推广,混凝土盈利等因素。 业绩增长主要来自于量价增长和净利率提升。1-9月,公司实现水泥销量731.76万吨,较上年同期分别增长了13.56%;实现营业收入20.5亿元,较上年同期增长了17.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,较上年同期增长了40.47%;毛利率27.9%,同比上升2.3个百分点,主要来自于均价的提升(3.8%);净利率9%,同比上升1.5个点,主要来自于毛利率的上升。 短期由于限电等因素导致业绩超预期,四季度进入传统旺季。广西限电、广东差别电价导致从广西进入广东的水泥量迅速下降,珠三角地区上升幅度较大,符合我们此前关于关注珠三角价格弹性的判断。销售均价由2季度的271元/吨上升至288元/吨,由于成本上升,单季度毛利率较2季度微幅下降0.2个百分点。 四季度是传统旺季,风险在于煤炭价格的不确定性。 中期受益淘汰落后产能。公司短期内的新产能只有今年年底的福建武平二期的200万吨,并且要逐步淘汰约180万吨机立窑产能;但中期来看公司受益于淘汰落后产能腾出的空间:梅州市现有水泥生产能力1752万吨,但新型干法熟料产量比重仅为32%,这部分基本由塔牌的新型干法生产线来补上。 上调盈利预测和目标价,上调评级至“强烈推荐-A”。公司已发行可转债向混凝土行业延伸,可转债自2011年3月1日进入转股期,连续20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%即17.3元,会触发提前赎回条款。从以往经验看,一般在可转债转股之前有动力释放业绩。考虑到四季度继续执行节能减排的强制政策,以及公司将在淘汰落后产能、混凝土行业上取得优势,以及广西万亿规模投资、建材下乡的预期,小幅上调盈利预测2010-2012年EPS0.76、1.01、1.22元。给予行业平均2011年17-19倍的目标估值倍数,上调目标价14-16元至17-19元。 风险提示:混凝土项目进展低于预期、煤炭价格暴涨、地产开工超预期下降。

公司今日公布3季报:收入、净利润同比增长32%、47%,EPS0.28元。药材贸易同比增长50%,药材贸易受益药材涨价,毛利率同比提升18.5个百分点。 中药饮片受产能限制,同比增长12%。维持2010年0.44元业绩预测和“强烈推荐-A”评级,上调短期目标价至21.7元。 3季报保持较快增长符合预期:实现收入、净利润23亿元、4.7亿元,同比增长32.1%、47%,EPS0.28元,每股经营净现金0.22元。药材价格持续走高,拉动综合毛利率同比大幅上升6.1%。广告费用投入增加及新开河投入较多费用,营业费率同比上升1.8个百分点。管理费率、财务费率同比上升1个、0.3个百分点。投资收益4470万元为确认广发基金投资收益。账上现金达26.9亿元,但未来项目投资巨大,报告期增加了长期借款5亿元,短期借款3亿元。 季度环比增速加快:3季度收入、净利润环比增长7.4%、16%,同比增长51.2%、60.8%,单季度实现EPS0.1元。主要是药材贸易收入增速加快。 中药材贸易为公司最大利润来源:药材贸易实现收入约8.9亿元,同比增长50.2%。受益药材涨价,毛利率同比大幅提升18.5个百分点至43.3%,毛利占比大幅提升18.4个百分点至46.7%。账上存货余额高达12.9亿元,较期初增加2.6亿元,其中不乏药材贸易品种,为公司提供较大业绩弹性。药材贸易品种繁多,需极强的专业判断和资金需求,我们看好公司中药材贸易的长远发展。 中药饮片产能有瓶颈,预计2011年上半年有所缓解:中药饮片实现收入约7.4亿元,同比增长11.8%,毛利率受药材涨价影响,同比降1.4个百分点,毛利占比降至33.4%。新开河实现收入约6300万元,公司投入资金进行上游资源整合,打造国参高端品牌形象,新开河未来可能成为公司新的增长点。成都基地预计2011年上半年投产,北京基地正在进行土建,预计需2011年下半年投产。 新药典统一、提高中药饮片标准,预计行业集中度将大幅提升:2010年中国药典收录了中药饮片439种,并明确规定采用高效液相色谱、PCR方法等技术进行鉴定。饮片行业具有小、散、乱的特点,我们认为由于标准的执行需要投入大量资金购置检测仪器,大部分作坊式饮片生产企业将被淘汰。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级。预计2010-2012年实现EPS0.44元/0.62元/0.85元,同比增长48%、41%、38%。公司是良好的抗通胀投资标的,我们看好其上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势,维持“强烈推荐-A”评级,给予2011年35倍PE,上调短期目标价至22元。主要风险是公司固定资产投资较大,工程进展低于预期。

公司前三季度每股收益1.72元,预计全年净利润同比增长50%-70%,业绩符合我们预期。我们仍维持之前判断:公司将借助灵活机制及强大的学习能力,不断推出新设备及新服务,未来将借海外市场快速成长。预计公司对应2010,11,12年EPS分别为2.46,3.76,4.92元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 前三季度实现每股收益1.72元,同比增长26%;3季度每股收益0.68元,同比增长74%,符合我们预期。公司前三季度销售收入6.61亿元,净利润1.92亿元,同比分别增长41%,64%。3季度销售收入2.67亿,净利润0.78亿,同比分别增长105%、74%。每股收益0.68元。营收及利润增速符合我们之前预期。 公司发展思路清晰:设备制造+工程服务,双轮驱动下的业绩高增长。1)凭借体制优势,引进高端人才,学习制造新的油田设备,扩展油田服务业务,以此扩张市场;2)依托公司自有的设备制造能力,向下游发展油田服务业务,延伸产业链条,增强公司的盈利能力。从公司3季报略有增加的管理费用可看出,公司正在稳步推行以上策略。目前公司设备制造的产能瓶颈已初步解决,后续随压裂设备核心配件大泵的自产,公司将陆续推出2500马力,2800马力,3000压力的压裂设备,公司在页岩气开发领域将大有可为。目前公司整机设备在手订单饱满,3季度新增订单3亿以上,全年预计增长70%-80%;而油田工程技术服务预计全年增长100%,依托自有设备外加引入高端人才,公司新的服务种类源源不断。 设备维修改造与配件销售,红花中的绿叶,全年稳定预计增长10%。上半年此板块营收同比下滑30%。原因在于09年海外新增订单下滑。而今年公司此块业务恢复较快,目前存量订单可以保证全年营收有望增长10%左右。因前三季度铁姆肯和艾立逊毛利较高的配件销售占比高,毛利率提高3%,全年预计与去年持平。虽然这一板块未来增速不比设备制造和工程服务,但考虑到此业务有利于公司维系渠道和客户关系以及有利于自主设备制造,所以配件销售板块如同设备和服务板块的绿叶,同样不可或缺。 投资建议:预计公司对应2010,11,12年EPS分别为2.46,3.76,4.92元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:海外业务面临风险,油价下行

我们认为合并方案短期对深发展估值有一定负面影响,我们站在双赢的角度分析两家银行的历史和特点,展望未来整合的演绎,认为长期整合收益巨大,但短期整合有待观察,维持对公司“审慎推荐”投资评级。 从合并对价看,平安集团强势地位明显。平安银行2010年6月30日的经审计账面净资产为153.29亿元,预估值291亿,相当于交易时1.89倍PB、10年1.81倍PB和16.62倍PE;而深发展增发价格17.75元,对应2010年的PE和PB分别为10.02倍和1.67倍(不考虑此次增发摊薄),明显低于平安银行的估值。 短期深发展盈利被摊薄,平安受益明显。根据公司公告提供预测数据,平安银行10年ROAA0.7%、ROAE11.5%,与深发展的盈利水平存在明显差距。 并表后,预计深发展ROAA和ROAE将分别下降约0.15%、3.94%,深发展的股本增加47%,每股收益将被摊薄约13.1%,短期估值水平将受一定负面影响。 两家银行整合存在天然的契合,但短期仍存在不确定性。深发展和平安银行在发展战略、重点业务和IT系统等方面都存在较好的契合,有利于整合的快速推进。然而短期仍存在平安银行中小股东利益诉求、人事等方面财务整合变动导致经营不稳定等不确定因素。另外,我们认为合并过程中产生的商誉有待商榷,可能会对公司资本充足率产生一定影响。 看好公司未来的整合成果,维持对公司“审慎推荐”评级。虽然深发展的平安化会是一个相对长期的过程,但平安集团的盈利补偿协议展现了对公司未来经营的信心,我们认为合并后公司通过交叉销售和平安综合金融平台的协同效应实现业绩高速增长的潜力巨大,建议积极关注深发展的整合动向,维持对公司“审慎推荐”投资评级。 风险提示:整合方案仍需等待股东大会通过和监管层批准。

前三季度实现每股收益0.033元,低于预期。公司前三季度实现销售收入40.2亿元,同比增加11.4%;主营业务成本35.3亿元,同比增长19.3%;营业利润0.9亿元,同比减少55.6%;归属于上市公司的净利润0.3亿元,同比减少71.7%;折合每股收益0.033元,低于预期。 高位煤价压制毛利率提升,投资收益大减致使净利率下降。公司第三季度经营毛利率13%,环比上升3个百分点,但前三季度毛利率较去年同期下滑6个百分点,煤价高位运行推高主营业务成本,拖累公司业绩,压低公司毛利率水平。同时,高煤价也影响了公司参股公司的经营业绩,导致公司前三季度投资收益同比减少97.74%,公司第三季度净利率水平下降至1%。 四季度煤价或再上涨,公司运营压力较大。随着煤炭订货期的到来,以及冬储煤工作的启动,煤炭价格在四季度或将再小幅上涨。高位煤价将吞噬公司较大利润,公司运营压力仍然较大。 集团资产注入促进规模扩张,参股优质电厂提高投资收益。8月份,公司公告重大资产重组方案,拟向大股东建投集团定向增发,收购4家电厂和1家燃料公司股权。收购完成后,公司控股装机容量将提升20%,权益装机提升79%,区域布局优化,有效实现规模扩张。同时,公司参股的沧东发电、三河发电均为盈利能力较强的优质资产,预期能为公司带来丰厚投资收益,有效提升公司盈利能力。 静待资产重组提升盈利能力,维持“审慎推荐”评级。我们预计公司2010年每股收益为0.04元,资产收购完成后2011~2012年每股收益为0.23、0.33元,考虑到公司后续定向增发收购集团资产,有助于提高公司盈利能力,实现规模扩张,我们维持对公司的“审慎推荐”投资评级,暂不设定目标价。 风险提示:煤炭价格涨幅超出预期,资产重组完成受阻。

公司此前已公告前3季度业绩快报,符合预期。公司前3季度实现收入和归属母公司净利润分别为5.4亿和0.85亿,分别同比大幅增长62%和138%;实现每股盈利0.25元。第3季度实现收入和归属母公司净利润分别为3.4亿和0.57亿,分别同比大幅增长370%和1422%;实现每股盈利为0.17元。 公司3季报业绩的漂亮表现,有赖于《唐山大地震》的超完美表现。公司前3季度电影业务收入3.1亿,同比大涨227%;第三季度贡献收入2.5亿,占到前3季度该业务收入的81%,比去年同期翻了10倍;其中《唐山》于7月22日在内地上映,创造的6.5亿票房再次刷新冯导个人和国内本土电影票房最新记录,为公司贡献票房分账收入1.7亿,加上相关植入、贴片广告在内的衍生收入,合计贡献2.05亿收入,超过去年全年整个电影板块2.02的收入。 电视剧和艺人经纪业务表现各异。电视剧业务:前3季度实现收入1.4亿,同比下滑18%;原因是公司虽新增发行电视剧部数为6部,比去年同期增加1部,但缺少类似《我的团长我的团》这样在去年单集卖价超过200万的大制作。 艺人经纪业务:保持良好的成长性,前3季度实现收入0.86亿,同比增长19%;同时公告显示公司前5名和前20名艺人为公司贡献收入分别为0.12和0.29亿,仅占公司总收入的2.3%和5.4%,表明艺人出走对公司业绩无实质性影响。 公司4季度经营展望:三大业务保持快速成长。1、电影业务:继续表现强劲,预计实现1.6亿收入(+47%);一方面是公司独立投资1.3亿的《狄仁杰》其票房贡献主要体现在4季度,上映以来内地票房已过2.5亿;另一方面是定于本月28日和计划于12月20日上映的《西风烈》和《非诚勿扰2》,在4季度也将成为公司票房贡献主力,其中冯导有望借《唐山》和《非2》两部电影创造国内首位1年票房过10亿的记录,这相当于冯导过去10年所有电影票房的总合。2、电视剧业务:集中新增5部发行,有望使全年该业务实现正增长,预计实现2.98亿收入(+6%);公司4季度预计新发行的5部电视剧分别为《爱上女主播》、《追捕》、《拯救女兵司徒慧》、《风声传奇》和《大时代》。 3、艺人经纪业务:继续保持良好上升势头,预计实现0.63亿收入(+22%)。 维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们将公司10~12年EPS由此前的0.56元、0.75元和0.94元,下调为0.49元、0.64元和0.79元;下调原因主要是公司今年电视剧发行数低于我们此前预期,同时公司处于培育阶段的电影院业务相应增加部分成本和费用。 风险提示:影片投入成本较高而实际票房低于预期,或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。

1-9月公司实现营业收入17,931万元,同比增长12%;实现营业利润2,669万元,同比增长20%;实现归属于母公司股东的净利润3,165万元,同比增速为21%,按最新股本摊薄EPS为0.53元。 公司三季度业绩稍低于预期。从季度数据来看,公司三季度实现营业收入为5,646万元,环比和同比变动分别为-18%和8%,营业利润为770万元,环比下降33%,与去年同期基本持平。从近两年的数据来看,三季度公司的经营情况环比二季度一般会有所下降,但是三季度业绩下降的幅度仍略微超出我们的预期。 预计四季度业绩会有较好的表现,暂维持今年EPS0.81元的预测。公司电荷调节剂技术改造项目正在进行设备采购,预计四季度公司电荷调剂的有效产能将会有所放大,而公司对电荷调节剂销售网络的拓展也将有助于产能的释放。另一方面影响公司三季度业绩的季节性因素消除之后,我们倾向于认为四季度公司业绩也将会有所反弹。 彩色化学粉项目进展顺利。公司化学粉项目关键设备的采购招标工作已经结束,反映了公司对于彩色化学粉技术和市场的信心。公司未来的价值主要体现在化学粉项目的成功,由于化学粉的高毛利、高进入门槛及高市场容量等特点,我们认为跟踪公司价值的变动更多的应该是关注公司化学粉项目的进展上,未来电荷调节剂等其他产品将是衬托化学粉的绿叶。 维持“强烈推荐-A”的评级,目标价暂维持64.0元。暂维持公司10、11和12年EPS分别为0.81、1.60和3.35元的预测。虽然公司三季度业绩略微低于预期,但是我们认为在四季度将有可能会有比较不错的业绩,在影响因素未明朗之前,暂维持公司10年EPS的预测。我们密切跟踪公司化学粉项目的进展,看好该项目对公司价值的提升,故维持“强烈推荐-A”的评级。

三季度业绩低于预期海油工程公布三季报,前三季度共实现收入48个亿,同比下降50%,净利润2.2个亿,同比下降72%,折合每股收益为0.06元,其中三季度盈亏平衡,没有盈利。低于我们此前预期的0.03元。其中三季度业绩低于预期的主要原因如下:三季度的毛利率出现了回落,上半年的毛利率在15.8%,三季度的毛利率仅为10%,同时管理费用和财务费用均出现明显的上升。 公司前三季度收入大幅下降的主因公司前三季度收入大幅下降的主要原因如下:第一,中海油在实施“5000万吨”产量计划之后,新的工程项目尚未大规模启动,国内工程量出现暂时下降;第二,由于金融危机深层次的影响及欧元区的债务危机,国际海洋工程市场缓慢复苏,给公司国际市场开发带来一定压力。 前三季度经营情况1-9月份运行的31个大中型工程项目中14个已经完工,在建的17个项目安全有序运行。在锦州25-1项目海上安装过程中,“蓝鲸”船成功完成了重约6200吨的CEP组块吊装,刷新了国内海上吊装和“蓝鲸”船吊装的双纪录。建造的四座200英尺钻井平台全部顺利下水,钻井平台成功建造为公司今后浮体装备制造积累了经验。继雪佛龙Gorgon合同之后,公司又获得了一份中东市场的海洋工程订单,规模在十亿级别,为公司继续开拓中东市场起到积极的作用。 深水业务出现曙光10月12日,公司与甲方签署了《荔湾3-1天然气中心平台采办、建造、安装及外输海底管线铺设项目框架协议》,标志着公司将参与中国第一个深水油气田的开发建设。此外,荔湾3-1周边的浅水边际油田的开发已经交由公司实施。预计这两块业务将在未来几年给公司带来百亿级别的收入。 投资建议:由于国内浅水业务的回落,而深水业务刚刚开始启动,以及国外市场的开拓面临一定的挑战,预计公司在明年中期之前,悲观的话甚至道明年年底之前,公司的业绩难以出现积极的变化。我们调整公司 10、11年的EPS为0. 11、0.22元,维持审慎推荐A的评级。密切关注公司的新订单和深水业务的进展。 风险提示:业绩持续低于预期。