公司发布 2024半年报， 2024H1实现收入 98.75亿元，同比+22.97%；实现归母净利润 13.61亿元，同比+62.28%。 其中 2024Q2实现收入 47.07亿元，同比 12.94%，实现归母净利润 5.51亿元，同比+14.05%。 扩表伴随扩需，市场份额提升2024H1，公司净增 6架 A320neo 系列飞机，半年机队增幅达 4.72%； 机队规模 127架， 其中 240座级的 A321neo 达 12架，较常见布局同机型产能高约 20%，座位数增 长 明 显 。 公 司 在 ASK 同 比 增 21.5% 情 况 下 ， RPK/ 客 运 量 分 别 同 比+26.10%/+27.59%，客座率较行业平均高出 9.11pcts,达 91.31%、与 2019年同期持平；客运量市占率从 2019同期的 3.35%提升至 3.96%，带动公司收入规模扩大，扩需快于扩表、扩表又快于增本，实现利润大幅增长。 商业模式优势扩大，抗风险能力显著上半年行业面临油汇双高、票价走弱的不利环境，公司通过有效的经营策略降低上述风险的影响： (1)公司采取汇兑中性策略，利润端不受汇率波动侵蚀； （2）公司选择 A320系列机型、油耗低，同时单舱布局摊薄高油价成本； （3） 24H1公司单位客收 0.39元， 持平上年同期（同比-2.45%）， 受票价下行影响远小于同行。公司商业模式优势扩大， 实现半年净利润在上市航司中位列第一。 成本管控扎实，业绩潜力可期2024H1，公司销售毛利率达 14.96%，为自 2017年以来最佳水平；期间费用率 4.43%，达到 2019年同期的历史低位区间，成本费用管控能力大幅领先；公司飞机日利用率 9.28小时，相较 2019年同期的 11.19小时仍有 20.58%的产能提升空间， 有业绩增长潜力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 29.60/36.94/44.70亿元，同比增速分别为 31.10%/24.82%/21.02%， 鉴于公司低成本模式优势突出，维持“买入”评级。 风险提示： 出行需求不及预期，油价上涨风险，市场竞争加剧

公司发布 2024半年报， 2024H1实现收入 795.2亿元，同比+33.4%；实现归母净利润-27.8亿元，同比扭亏 6.7亿元。 其中二季度实现收入 394.5亿元，同比+14.2%、环比-1.5%，实现归母净利润-11.1亿元，同比亏损扩大 5.8亿元、环比扭亏 5.7亿元。 航空需求加快修复，国际线恢复至 2019年的八成2024H1航空需求同比恢复明显、 带动公司收入增长，公司 ASK、 RPK、旅客量同比分别+33.4%/+50.0%/+35.0%， 需求扩张快于供给、带动客座率同比提升 8.8pcts，达 79.3%。 其中，国际线 ASK/RPK/旅客量分别同比+210.4%/+288.6%/+332.9%，分别恢复至 2019年的 80.9%/78.0%/87.9%； 公司国际航线快速修复、旅客人次需求高增，但考虑运距在内的 RPK 恢复率相对滞后，公司具有核心资源壁垒的远程国际航线恢复不足，削弱了盈利能力。 量增价减，淡季业绩承压外部环境看，上半年航油价格高位再上涨、人民币汇率承压（公司 24H1汇兑损失3.6亿）。行业整体票价走弱导致公司仍陷亏损；二季度淡季票价压力加剧，导致增收未能增利、同比亏损扩大。 2024H1，公司单位客收 0.54元，同比-12.1%、较2019年同期+3%；单位座公里营业成本 0.45元，同比-1.9%、较 2019年同期+16.7%。 报告期内公司机队净增 10架，均为窄体机和支线飞机，扩表节奏可控。 旺季加速业绩修复，核心优势有望做强7月，公司 ASK、 RPK、旅客量同比分别+13.2%/+20.4%/+13.4%，在去年暑运高基数上继续保持快速增长，其中国际旅客量也已经超过 2019年水平(+6.1%),旺季效应下，公司有望延续上年暑运表现、业绩加快修复。民航局新一轮推进国际航空枢纽建设背景下， 核心机场的资源趋紧、格局有望改善， 公司长期价值将进一步凸显。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.8/65.2/134.4亿元，同比增速分别为扭亏/2255%/106%。 鉴于公司龙头优势有望扩大，维持“买入”评级。 风险提示： 油价上涨，人民币汇率贬值，国际航线恢复低于预期

事件公司发布2024年半年报，2024H1，实现营业收入103.42亿元，同比+7.42%；实现归母净利润4.52亿元，同比+5.23%。其中2024Q2公司实现营业收入56.31亿元，同比+17.95%，环比+19.51%；实现归母净利润2.49亿元，同比+3.63%，环比+22.55%，业绩符合预期。 产品盈利能力提升，未来成长可期2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct。此外，公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59%，对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52%。我们认为随着公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期。 市场竞争能力增强，国际业务多点突破公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92%。公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19%，归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82%。鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持“买入”评级。 风险提示：国内电网建设不及预期；海外项目风险。

事件公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入15.06亿元，同比+81.80%；归母净利润1.22亿元，同比+27.30%；扣非净利润1.12亿元，同比+346.04%；基本每股收益0.55元/股。 收入规模快速增长，盈利能力略有下滑受益于国内半导体市场需求强势增长，以及国外半导体市场的复苏，公司提前储备产能等资源，满足客户需求，收入规模持续增长。盈利能力来看，2024H1公司毛利率、净利率分别为26.29%、6.92%，同比分别-1.26pct、-4.81pct，净利率下滑主要系非经常损益下降所致。单季度来看，公司Q2实现营业收入8.05亿元，同比+65.21%，环比+14.73%；归母净利润0.61亿元，同比+9.02%，环比+1.56%；毛利率、净利率分别为27.07%、6.63%，同比分别+0.68pct、-5.39pct，环比分别+1.67pct、-0.61pct。 国内市场增速明显，国外市场恢复增长受益于行业增长以及公司产能陆续释放，上半年公司各产品类别收入均呈现不同程度的增长，工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路营业收入分别为3.33/3.90/5.79/1.45亿元，同比分别增长70.70%/91.65%/67.96%/98.68%。分地区看，国内市场增长明显，上半年大陆地区/非大陆地区营业收入分别为10.86/3.61亿元，同比分别增长106.57%/24.26%。 盈利预测、估值与评级受海外需求波动影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32.65/43.33/55.26亿元，同比分别增长58.07%/32.70%/27.52%；归母净利润分别为2.93/4.66/6.22亿元，同比增速分别为73.47%/59.16%/33.53%，3年CAGR为54.48%；EPS分别为0.95/1.51/2.02元/股，对应PE分别为36x/22x/17x。鉴于公司是国内领先的设备零部件企业且下游需求景气度持续，维持“买入”评级。 风险提示：设备需求或晶圆厂扩产不及预期；核心零部件采购不及预期；研发进度不及预期。

事件公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%；实现归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%。 2024Q2业绩环比提升2024Q2公司实现营业收入131.74亿元，同比+11.00%；实现归母净利润8.24亿元，同比-30.57%，环比+29.50%；实现扣非净利润8.32亿元，同比-10.49%，环比+67.80%。 海风需求有望回暖，公司或核心受益截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列123亿元。展望2024年9-10月份，海风有望进入招投标旺季，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆领军企业之一，订单规模有望稳步提升。 持续加码海外市场，新增中标同比高增近年来，公司持续布局海外市场，提升海外市场竞争力；2024年上半年，公司相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标规模同比高增，累计在执行订单创历史新高。 盈利预测与投资建议考虑到国内海风建设需求不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元，增速分别为12.91%/14.74%/10.53%，归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元，增速分别为13.44%/30.62%/15.50%，EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股，对应PE分别为13/10/8倍。考虑到公司是国内海缆领军企业之一，有望受益于海风需求回暖，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

事件公司披露2024年半年报，24H1公司收入1,943亿元，yoy+1.1%，归母净利28亿元，yoy+4.7%，扣非归母净利23亿元，yoy-0.9%；单24Q2收入969亿元，yoy6.5%,归母净利润13亿元，yoy-15.1%，扣非归母净利润12亿元，yoy-9.2%。 工程建设增长有韧性，新能源较快增长24H1勘察设计咨询/工程建设/工业制造/投资运营收入为78/1,650/146/131亿，yoy+22.7%/+2.9%/-5.3%/-11.2%。其中新能源与综合智慧能源收入591亿元,yoy+8.0%，占公司总收入的30.4%（vs2023年收入占比30.2%）；投资145亿元，yoy+34.3%。工程建设增长有韧性，新能源与综合智慧能源延续较快增长、投资维持较高强度。24H1境内外收入分别为1,661/281亿元，yoy-0.3/+10.3%。 毛利率小幅提升，新能源盈利能力改善24H1毛利率12.2%，yoy+1.3pct；单Q2毛利率13.7%，yoy+2.0pct。24H1勘察设计咨询/工程建设/工业制造/投资运营毛利率为36.6%/7.3%/17.2%/43.4%，yoy+0.3/+0.5/-1.6/+14.4%。新能源及综合智慧能源毛利率小幅提升，工程类、投资运营类分别yoy+1.2/+2.6pct至6.1%/46.1%。24H1费用率yoy+0.9pct至8.2%，销售/管理/研发/财务费用率分别yoy+0.1/+0.1/+0.3/+0.4pct。24H1归母净利率1.4%，同比持平；单Q2为1.3%，yoy-0.1pct。 首次年中分红，分红比例高于往年24H1末资产负债率77.4%，yoy+1.6pct。24H1两金周转天数286天，yoy+38天。 24H1经营性现金流同比多流出9亿至净流出145亿，投资性现金流同比多流出150亿元至净流出266亿元。公司亦公告半年度利润分配预案，A股每股派发现金红利1.25分（含税），拟分配5.2亿元，分红比例19.93%，高于2023年分红比例14.24%。 再造新能建前景可期，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年归母净利分别为89/98/111亿元，yoy+11%/11%/12%。 基于公司“十四五”规划目标到2025年，指标翻一番，再造一个高质量发展的新能建。新能源、新基建、新产业为核心的“三新”能建前景值得期待。维持“买入”评级。 风险提示：公司战略执行效果较弱、电力及基建投资偏弱、减值风险、政策风险

千禾味业发布 2024半年报， 2024H1公司实现收入 15.89亿元，同比增长 3.78%； 归母净利润为 2.51亿元，同比下降 2.38%。其中 2024Q2公司实现收入 6.94亿元，同比下降 2.53%；归母净利润为 0.96亿元，同比下降 14.16%。 收入放缓，经营调整 （1）分产品： 2024H1公司的酱油/食醋营收分别为 10.00/2.02亿元，同比分别+3.50%/-8.00%；单 2024Q2酱油/食醋的营收分别为 4.33/0.89亿元，同比分别-3.07%/-10.17%。 （2）分地区： 2024H1东部/南部/中部/北部/西部分别实现营收3.33/1.12/2.17/3.03/5.92亿元，同比分别-1.12%/+22.01%/+7.32%/+13.61%/-2.74% ； 单 2024Q2东 部 / 南 部 / 中 部 / 北 部 / 西 部 分 别 实 现 营 收1.43/0.47/0.82/1.38/2.70亿元，同比分别-7.65%/+1.35%/-15.63%/+17.57%/-5.10%， 区域增速差别较大， 或主要源于各市场基础差异大。 （3）分渠道看， 2024H1经销/直销模式分别实现营收 11.83/3.76亿元，同比分别+3.39%/+3.33%；单2024Q2经销/直销模式分别实现营收 5.02/1.78亿元，同比分别-4.80%/+2.92%。 费效承压，盈利下滑2024H1公司毛利率同比-2.68pct 至 35.61%，其中单 2024Q2公司毛利率同比-2.28pct 至 35.16%，或主要源于产品结构以及原材料采购规模效应下降。 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 13.63%/2.97%/2.62%，同比分别+1.10/-0.88/-0.20pct，其中单 2024Q2分别为 15.96%/3.37%/2.43%，分别同比+2.48/-0.80/+0.06pct。由于规模效应减弱、费效比下降， 2024H1公司归母净利率同比-0.99pct 至 15.77%，其中单 2024Q2归母净利率同比-1.87pct 至 13.77%。 发展战略调整， 期待后续改善，维持“买入” 评级考虑到竞争短期有所加剧， 我们调整公司 2024-2026年营业收入分别至33.36/36.70/40.38亿元，同比分别 4.02%/10.01%/10.04%；归母净利润分别为5.32/6.26/7.10亿 元 ， 同 比 分 别 为 0.22%/17.81%/13.38% ， EPS 分 别 为0.52/0.61/0.69元，考虑到公司后续改善值得期待，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险、 渠道拓展不达预期风险、 原料价格上涨风险

事件公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收141.56亿元，同比9.18%；实现归母净利润34.53亿元，同比11.52%。2024Q2公司实现营收64.62亿元，同比增长7.98%；归母净利润为15.34亿元，同比增长11.12%。 收入稳健，经营企稳（1）分产品来看，2024Q2公司的收入增长主要源于家庭端为主的产品：2024Q2公司酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别为31.79/10.41/6.51/10.80亿元，同比增长分别为2.98%/1.25%/11.26%/22.52%，反映2024Q2餐饮环境仍较弱，家庭端相对稳健，就公司自身经营来看，已经企稳开始改善。（2）分渠道来看，2024Q2线上渠道及线下渠道分别实现营收3.15/56.35亿元，同比分别38.16%/5.27%。（3）分地区来看，2024Q2东部/南部/中部/北部/西部分别同比-14.39%/13.28%/2.61%/5.98%/6.42%。成本红利延续，盈利能力提升受益于原材料成本红利释放，2024Q2公司毛利率同比上升1.60pct至36.33%。同期销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+1.03/+0.15/+0.28pct至6.60%/2.12%/3.02%，2024Q2公司净利率同比+0.74pct至23.79%。 员工持股计划或进一步激发增长活力公司发布员工持股计划，在2024-2028年的五年内，每年滚动设立独立存续的各期员工持股计划，各期计划的公司业绩考核指标以及持有人分类在当期计划中具体明确。2024年计划的业绩考核指标为2024年归母净利润相较于2023年增长不低于10.8%（剔除股份支付费用影响），或进一步激发公司增长活力。 经营稳健，员工持股或进一步提升积极性，维持“增持”评级考虑到终端需求复苏节奏偏弱，我们调整公司2024-2026年营业收入分别至269.50/288.49/314.44亿元，同比分别9.73%/7.05%/8.99%；归母净利润分别为62.43/67.72/75.61亿元，同比增速分别为10.96%/8.47%/11.64%。EPS分别为1.12/1.22/1.36元。鉴于公司经营端企稳，员工持股或进一步提升积极性，维持“增持”评级。 风险提示：食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险

事件公司披露2024年中报，实现营收22.33亿元，同比增长13.13%；归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。 生猪养殖扭亏为盈，皮革业务亏损2024年上半年公司持续推动生猪养殖降本增效，商品猪出栏量较去年同期显著增长，同时生猪销售价格逐步回升，生猪养殖业务实现扭亏为盈；公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响，导致销量与收入同比下降，未能实现业务盈利。2024上半年度公司销售毛利率11.27%（同比+12.73pcts）；销售净利率-1.85%（同比+15.84pcts）。2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.18/1.39/0.20/0.98亿元，同比分别-4.59%/+53.27%/+148.42%/+106.35%。 出栏数量稳健增长，产能逐步提升2024年上半年公司生猪出栏量达109.45万头，其中商品猪出栏量106.18万头，同比增长24.69%，生猪产品实现营业收入20.39亿元。截至2024年上半年末，公司生产性生物资产4.68亿元，较年初增长21.09%，产能保持稳健增长。结合公司前期产能推断，公司下半年生猪出栏量较上半年或有一定增长。公司持续提升生产效率，带动养殖成绩逐步改善，考虑下半年猪价表现或较为景气，公司板块业绩或值得期待。 业绩有望逐步改善，维持“买入”评级考虑生猪价格景气度较高，公司业绩或有较好改善，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.67/79.20/87.46亿元，同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44%；归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元，同比增速分别为+181.42%/+46.92%/+8.61%，EPS分别为1.03/1.51/1.64元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，畜禽价格波动风险，重大疫病风险

事件渤海租赁发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入161.79亿元，同比+19.24%。实现归母净利润7.16亿元，同比+36.18%。飞机业务增长较好，集装箱业务略有承压从营收结构来看，2024H1公司飞机租赁、飞机销售实现的营业收入分别为94.89、35.61亿元，同比分别+1.48%、+291.52%。飞机销售收入大幅增长，主要系2024H1公司飞机销售数量明显增加。2024H1公司销售飞机15架，2023年同期仅有5架。从毛利率来看，2024H1飞机租赁及飞机销售毛利率分别为59.44%、9.61%，毛利率较2023年分别+1.95pct、+2.49pct。集装箱业务方面，2024H1公司集装箱租赁、销售实现的营业收入分别为25.47、4.29亿元，同比分别-3.71%、-14.65%。 飞机租赁主业稳健发展，租赁收益率维持在较高水平从经营性租出固定资产来看，截至2024H1末，公司经营性租赁的飞机资产规模为1730.16亿元，同比+3.47%，规模扩张速度有所放缓，我们预计主要系公司加大了飞机销售力度。从机队情况来看，截至2024H1末，公司自有、管理、订单飞机数量分别为571、40、447架，较期初分别+8、-4、-11架。机龄方面，2024H1末公司机队平均机龄为6.4年，或依旧保持在较为年轻的水平。从飞机租赁收益率来看，我们测算的2024H1公司的年化飞机租赁收益率为11.0%，收益率维持在较高水平。 当前需求增长依旧强劲，截至2024H1末，全球航空客运总量累计同比+9.1%，已超2019年同期水平。飞机产能扩张乏力背景下，后续公司业绩有望持续向好。流动性压力较为可控2024H1末集团累计未按时偿还的本金及利息共计20.03亿元，其中18.76亿元已达成展期重组安排，剩余1.27亿元需要展期且预计均为境内债务。当前公司有意向出售部分海外资产，若后续交易达成，集团流动性压力将缓解。2024H1末集团有息负债约2000亿元，其中超80%由AVOLON及GSCL承担。2024H1末AVOLON持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用贷款额度达82亿美元，GSCL剩余可用授信额度7.19亿美元，AVOLON及GSCL流动性较为充裕。 盈利预测与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为359/379/399亿元，同比分别+6.66%/+5.51%/+5.17%，3年CAGR为5.78%；归母净利润分别为15/18/21亿元，同比增速分别为+20.50%/+19.64%/+15.50%，3年CAGR为18.53%。由于行业景气度仍处于上行区间，我们维持“买入”评级。 风险提示：利率上行，地缘政治，上游交付延期，业务变动风险。

事件格力电器披露2024年中期财务报告：公司2024年上半年实现的营业收入为997.83亿元，同比增长0.55%，实现的归属于母公司所有者净利润为141.36亿元，同比增长11.54%；其中，2024年二季度公司实现的营业收入为634.19亿元，同比下降0.57%，实现的归属于母公司所有者的净利润为94.61亿，同比增长10.47%。 空调同比增长11%，外销表现更好格力2024年上半年空调业务收入779.61亿元，同比增长11.38%，高于公司整体；包含生活电器、工业制品等的其他主营业务上半年收入119.82亿元，同比增长2.15%；“其他业务”上半年收入98.40亿元，同比下滑43.80%，对收入增速有拖累。分内外销，公司2024上半年内销收入751.19亿，同比增长9.01%；外销收入148.25亿元，同比增长15.64%，外销营收增速快于内销，自主品牌占出口近70%。 毛利率同比提升，盈利能力改善格力2024年上半年毛利率同比提升1.72pct，其中二季度同比提升1.57pct。上半年，“空调业务”毛利率同比下降0.88pct，生活电器、工业制品等“其他主营业务”毛利率同比下降0.73pct，“其他业务”毛利率同比下降0.81pct，业务结构优化推动整体毛利率提升。二季度公司销售/管理/研发/财务费用率合计13.00%，同比基本持平。二季度公司归母净利润率14.92%，同比提升1.49pct。 现金流环比改善，合同负债/库存下降2024年上半年公司经营活动现金净流量为51.22亿元，其中二季度为80.63亿元，环比有所好转。2024年6月末，公司合同负债为141.06亿元，较一季度末下降63.85亿元，较2023年同期下降148.66亿元。2024年6月末，公司存货为291.23亿元，较一季度末下降51.04亿元，较去年同期下降88.09亿元。2024年6月末，销售返利500.25亿元，较一季度末下降8.57亿元，较去年同期下降29.17亿元。 政策弹性可期，维持“买入”评级格力电器2024年二季度收入平稳，业绩表现较优异；展望后续，三季度以来高温天气频繁，同时内销政策逐步落地，产业需求或有好转，公司经营有望逐季改善。此外，公司PE估值相对其他白电龙头偏低，股息率有优势。预计2024及2025年实现归母净利润320亿及355亿，当前PE为7.0及6.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨。

事件公司发布2024半年报，2024H1实现收入32.11亿元，同比+44.96%；实现归母净利润0.26亿元，同比扭亏7.78亿元。其中2024Q2实现收入15.95亿元，同比36%，实现归母净利润148.28万元，同比扭亏4.78亿元。 需求增速超供给增速10pcts，经营全面改善2024H1，公司ASK/RPK/客运量分别同增42.17%/51.87%/54.21%，需求增速远超供给增速，客座率同比提升4.97pcts、达77.86%。业绩改善主要受到需求恢复的驱动，公司在Q2淡季实现大幅扭亏，全年业绩有望上行。回款表现向好，受客户债务风险影响小2024H1，公司应收账款坏账准备减少，报告期内冲回3917万元；应收账款周转天数54.19，较上年同期/上年末分别减少18.45/6.55天，客户回款表现良好、应收账款周转率不断改善、回复到2019年水平。 支线市场优势扩大，长期发展可期报告期内公司引进2架A320，机队规模达72架；在飞/支线/独飞航线分别181/176/157条，较2023年末分别增长13/10/7条，支线航点覆盖率45.21%，较2023年末提升7.2pcts。公司在支线市场渗透率进一步提升、巩固支线龙头优势，充分受益于民航局支线补贴新政，享受下沉市场、旅游目的地等客流增长红利。投资建议我们预计公司2024-2026年：营业收入分别为69.77/85.66/101.72亿元，同比增速分别为35.44%/22.77%/18.76%；归母净利润分别为4.88/7.17/10.96亿元，同比增速分别为扭亏/46.99%/52.80%;EPS分别为0.38/0.56/0.86元。鉴于公司经营持续改善、支线龙头优势有望扩大，维持“买入”评级。 风险提示：航空需求增速不及预期，地方政府债务风险，市场竞争加剧风险

资源优势助力公司受益AI发展机会IDC咨询预测我国智能算力规模2024-2027年CAGR为31%。2023年我国在运营IDC机柜平均单机柜功率约为4.6kW，显著低于AI服务器功率需求，我们认为这会加速老旧散小机柜产能出清，强化行业马太效应。公司于2023年“液冷元年”交付了业内首例整栋纯液冷智算中心，液冷机柜单机柜功率21.5kW，机柜最高功率达到48kW。公司领先的高功率机柜资源，有望助力公司受益AI发展机会。 AIDC第二曲线进展顺利，有望维持行业领先盈利能力根据信通院披露，2023年国内算力中心总体平均上架率达66%；而公司成熟算力中心机柜上架率超过90%。我们认为行业领先的上架率是公司盈利能力行业领先的关键。截至2023年底，公司作为AIDC智算中心的链主方，算力模组转售成为有效拉升AIDC上架率，提升客户粘性、吸引潜在AI客户的有效手段，叠加公司规模优势和大客户优势，有望维持行业领先盈利能力。 土地能耗资源储备充足，项目建设稳步推进公司凭借前瞻性的全国战略布局，目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划了七个AIDC智能算力基础设施集群，布局61栋智算中心、约32万架机柜资源储备。截至2023年公司已建设13栋数据中心，占规划比例21.31%。 中期业绩稳健、给予“买入”评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.47/86.74/111.89亿元，同比增速分别为48.19%/34.54%/28.99%，3年CAGR为37.01%；归母净利润分别为21.22/31.47/39.03亿元，同比增速分别为20.43%/48.32%/24.02%，3年CAGR为30.36%，EPS分别为1.23/1.83/2.27元/股。可比公司行业平均PE为32.41倍，综合绝对估值和相对估值，鉴于公司持续精进IDC业务，AIDC业务开拓第二成长曲线，长期增长逻辑清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；机柜交付不及预期风险；电价上涨和节能不及预期风险。

事件公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入117.62亿元，同比增长9.86%；归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。 门店数量快速扩张2024年上半年公司实现零售业务收入103.98亿元，同比增长8.32%；批发业务收入9.97亿元，同比增长20.91%。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，深耕中南、华东、华北市场，截至2024年6月底，公司门店总数达14,736家（含加盟店3,426家），较2023年底增加1,486家。2024年上半年公司新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，加盟店440家，迁址门店17家，关闭门店72家。 新零售业务快速发展公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024年6月底，公司累计建档会员人数达9,616万，会员销售占比为77%；O2O上线直营门店超过10,000家，覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96亿元，同比增长20.18%，其中O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比增长0.46%。 盈利预测、估值与评级考虑到当前行业景气度承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元，对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%；归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元，对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%，EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股，3年CAGR为17.48%，维持“买入”评级。 风险提示：处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑；门店扩张不及预期。

事件公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入52.80亿元，同比+34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比-46.92%；实现扣非净利润3.88亿元，同比-43.23%。 风机交付同比高增，盈利能力持续领先2024上半年，公司实现陆上风机对外销售规模达3.3GW，同比提升121%，创历史同期新高；盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率16.01%，环比2023H2提升4.82pct，其中风机业务毛利率达15.13%，持续领先行业，环比2023H2提升6.14pct，已实现连续两个季度改善。 海外布局稳步推进近年来公司稳步推进全球化转型，已在多个市场取得突破，已完成首个印度项目吊装发电，且在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，2024年公司海外新增订单有望实现高增；市场布局方面，公司已在在巴西、阿联酋、菲律宾等多地成立子公司，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，有望进一步提升公司未来海外的拿单与供应能力。 海上风电有望实现订单突破公司持续加码海上风机研发，海上风机认证有序推进，SI-23085样机于2023年6月并网，经过测试验证，于2024年5月获取型式认证证书；产品方面，现阶段公司海上风机产品功率已覆盖8MW-16MW，并针对国内不同海域特点，推出海上风电低度电成本全链路解决方案，我们认为公司有望凭借良好的研发储备，今年下半年有望取得海上风机订单突破。 盈利预测与投资建议考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为167.8/210.0/270.0亿元，同比分别+12.32%/+25.15%/+29.52%；归母净利润分别为21.5/25.4/30.1亿元，同比增速分别为+7.07%/18.26%/18.33%。EPS分别为1.75/2.07/2.45元，对应PE分别为14/11/10倍。考虑到公司是风电整机龙头，海风订单有望取得突破，维持“买入”评级。 风险提示：风电需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动