中国直升机龙头,“一机多型、系列发展”格局良好 公司是国内直升机制造业的龙头企业,公司定期报告显示,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务,以及Y12系列飞机,在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。公司官网显示,2016年,公司实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A)。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。 军用直升机是现代空军和陆军的重要战斗力,处于行业高景气周期 据美国航空咨询公司Flightglobal公布数字,美国军用直升机数量达到5759架,中国仅为809,按军用直升机占比计算,美军达41.8%,中国仅为27.4%。中国军用直升机不论数量和占比对比欧美现代空军均处于劣势,我们预计军用直升机是我国空军力量的主要补强点,且政府救急、救灾、森林防护、运输等多种军政客户需求也将持续拉动军用直升机型号的需求,处于景气窗口。 通航产业存在需求,民用直升机需求亟待打开 随着国民经济持续增长,低空空域管制即将逐步放开,我们预计国内民用直升机市场的巨大潜力逐渐显现。面对庞大的国内市场需求,公司作为中国直升机龙头企业,将在民机市场具备较大空间。 投资建议 我们预测公司2017-2019年收入为143.9\172.8\207.4亿元,净利润预计为4.74\6.37\8.37亿元,对应PE53.48\39.84\30.34x,考虑到公司是中国直升机龙头企业,且航空产业处于高景气周期,因此对公司给予买入评级。 风险提示:装备需求低于预期,民用直升机发展低于预期。

基石稳固:国产电影或迎来复苏拐点,光线发行平台优势独树一帜,有望享受头部内容集中度提升红利。光线传媒通过2012年《泰囧》一举树立电影行业龙头地位,并在5年间保持20%左右的国产电影市场份额,持续领先同行。公司项目运营能力强大,16年投资回报率TOP15影片中光线占据5部,同时已初步具备内容平台属性,能有效平衡因项目化而产生的业务波动风险,2017H1在16年同期《美人鱼》高基数下,电影及衍生品营收同比增长19%,毛利几乎持平。国产电影经过一年半蛰伏,《战狼2》56亿元突破新纪录证明经过院线渠道下沉三四线后,市场需求异常坚固,孕育数十亿票房头部内容的土壤已经成熟。 格局升级:联手光线控股收购猫眼获互联网渠道,树立线下线上强势壁垒。光线系于2016年投资猫眼,17年7月上市公司对猫眼持股增至30.11%,光线控股持股47.12%。在线票务市场寡头优势显著,17Q1猫眼、淘票票及娱票儿已占据77%以上市场份额,第三方调研猫眼市占率仍维持第一,同时各大票务平台可借助集团资源为其导流,上游切入影视内容投资发行,下游借助大数据优势打造B端产品服务。通过深度联盟猫眼,光线获得线上流量及互联网基因顶尖团队,双方在上游内容领域具备较大协同和想象空间。互联网领域16年从多国纷争进入巨头整合寻求变现阶段,后续票务市场变化同样值得期待。 多点开花:电视剧、动漫业务将成为业绩增长新亮点。光线电视剧业务17年起由参投升级为“参投+主投主控”,目前有《笑傲江湖》等10个电视剧/网剧项目在制作或筹划中;动漫业务则将是公司利润增长、IP建设、驱动其他业务的重要支柱,公司投资近20个动漫团队,16年《大鱼海棠》成为国产动画电影票房第二名,更多项目有望在19年集中释放。海外引进动画《你的名字。》也证明公司动漫领域眼光。 构筑生态:前瞻投资优质内容,合纵连横建立泛娱乐集群。光线战略投资新丽、橙子映像、欢瑞、喜天、多米等近60家内容公司,覆盖影视、文学、动漫、游戏、音乐、新媒体、VR/AR等领域,形成强大的泛娱乐生态圈,以光线发行业务为核心,业务形成紧密互动,优势互补、资源共享。 投资建议:我们判断在国产片复苏的新周期中,光线传媒以绝对国产电影发行优势,叠加猫眼强势互联网渠道,持续横纵向整合内容产业链,成为中国最有机会对标美国六大的综合娱乐传媒集团。我们预计公司17-19年净利润分别为8.22亿/10.58亿/13.52亿,同比增长11%/29%/28%,对应PE分别为36.4x/28.3x/22.1x。我们预计公司18年主营带来内生净利润有望达到10亿,给予30倍估值,对应300亿市值,同时考虑猫眼、新丽等几个头部公司对应股份有望在3年内通过资本证券化实现近百亿市值,综合给予公司6个月目标市值400亿,目标价13.63元,买入评级。 风险提示:电影市场增速下滑,影视项目不达预期,行业监管从严。

并购狮之吼获证监会有条件通过,迅游科技移动互联网格局再上一层。 今日公司公告,狮之吼并购事宜获得证监会有条件通过。迅游作价27亿收购狮之吼100%股权,股权支付(39.58元/股)23.75亿,占比87.963%,高股权支付比例体现双方诚意与信心。狮之吼董事长鲁锦将成为上市公司第四大股东,其团队为原“Windows优化大师”与“鲁大师”核心团队成员,具有成功开发亿级用户量软件的经验。迅游科技互联网业务再添新军,公司海外业务得到加码,“游戏加速服务+工具出海”的业务格局形式。 狮之吼月活用近1亿,移动互联网红利+优秀产品能力铸就移动出海50强。 狮之吼主要从事手机系统工具软件(如手机系统清理、电池管理、网络管理等)的研发和推广,通过向用户展示广告取得收入。公司16年扭亏为盈实现净利润1.24亿,17年1~4月实现营收1.27亿,归母净利润0.34亿(季节性影响)。截至4月,总用户数突破3亿,较16年上升26.80%,月活用户0.96亿,较16年上升15.24%,快速增长得益于: a)从行业看,工具类应用在安卓端到达率超过99%系刚需,新兴市场快速崛起,同时全球移动互联网广告快速增长,16年同比增长47.6%,占据狮之吼99%收入的谷歌与FB垄断美国互联网广告85%的增量市场;b)从公司产品看,①质量过硬且运营优势显著,例如Power Clean的系统扫描速度10秒,团队却仅为30人;②产品推广强,例如截止2017年6月18日,根据App Annie,Power Clean累计15次获得Google Play首页推荐、152次获得Google Play分类页面推荐,曾在31个国家位居工具类APP第1。 迅游科技手游加速业务快速崛起,牵手狮之吼实现整体战略协同 迅游手游加速从16年下半年开始进入商业化,全年实现营收139万元,得益于与《王者荣耀》等的深度合作,17H1手游加速实现营收1335万,营收占比15%,手游加速成为营收增长核心驱动力。 狮之吼后将与迅游子公司速宝科技就移动端业务形成协同效应。此外,狮之吼卓有成效的海外推广的经验,以及庞大的海外用户资源有助于上市公司通过互联网技术拓展海外市场,实现销售市场的全球化。 投资建议: 目前狮之吼尚未正式并表,如不考虑狮之吼并表,我们认为17~19净利润有望达到0.64、0.76、1.14亿,对应EPS 0.38、0.46、0.68元,对应PE 120、99、67;假设狮之吼全年并表,并假设定增以市场价发行,则17~19备考利润为2.56、3.26、4.38亿,对应EPS 1.03、1.34、1.82元对应PE44、34、25;我们予以18年目标PE42x,对应目标价56.28元,予以买入评级。 风险提示:产品竞争风险,监管风险,FB与Google政策风险。

主要生产实体为希图鲁矿业,集矿山、冶选于一身。 希图鲁铜矿位于刚果(金)南部加丹加省利卡西市附近,包含露采矿山、选矿、湿法冶炼等生产部门。截至2016年6月,希图鲁铜矿保有资源储量铜矿石量400.53万吨,铜金属量18.82万吨,平均地质品位4.70%。铜矿设计生产规模为年处理90万吨矿石量,冶炼厂拥有4万吨/年阴极铜产能。 希图鲁铜矿目前已顺利生产5年,各项技术指标均达到要求,被客户誉为“非洲质量最好的阴极铜”。 定增加码铜业,增产正在进行时。 2016年,公司通过定向增发股票,一方面收购鹏欣矿投的少数股东股权,将对SMCO 的权益占比由36.38%提高到72.5%;另一方面募资17亿元投建2万吨/a 阴极铜生产线项目及7,000金属吨/a 氢氧化钴项目,预计将在2018年起大幅增厚公司业绩,同时杰拉德建立长期合作关系,以保障公司的生产原料供应。 认购Clean TeQ 股份,介入优质镍钴资源。 2017年,公司斥资8141.66万澳元认购Clean TeQ 的16.17%股权。该公司在澳大利亚新南威尔士拥有高品位的大型镍钴钪矿床 Syerston 矿,共保有钴金属量10.6万吨,平均品位0.10%;保有镍金属量66万吨,平均品位0.65%;另外保有钪金属量约1.28万吨。据项目的预可研报告,Syerston达产后将具备年生产1.87万吨镍、3.2万吨钴的生产能力,同时镍的平均现金成本扣除伴生钴后可低至0.89美元/磅,处于行业低水平。 拟定增收购奥尼金矿,产品结构将更多元。 公司发行股份并支付现金购买实际控制人持有的宁波天弘全部股权,从而间接取得对CAPM 及其核心资产奥尼金矿的控制权。奥尼金矿拥有金金属量501.74吨,平均品位达7克吨以上,具有良好的开发基础和经济效益前景。目前奥尼金矿已停产7年,CAPM 正在积极组织复产工作。根据项目的可研报告,矿山的生产规模选择6,000t/d,产能恢复将在未来6年内完成,届时四个矿区将达成年处理198万吨矿石、生产95%合质金11.74吨的生产能力。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.47亿/5.30亿/7.34亿元,对应EPS 分别为0.13/0.28/0.39元/股,对应现价PE 分别为73/34/25x,若定增顺利完成,预计备考EPS 分别为0.13/0.25/0.35元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。我们给以目标价11.20元,对应2018年40倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,Clean TeQ 业绩不及预期。

产品以长材为主,区域内产品差异化优势明显。 凌钢股份是东北地区最大的长材生产企业,粗钢产能616万吨;钢材产能741万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨,其中棒线材产能占比74%,接近公司总产能的四分之三。从整个区域来看,中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主,板材占全部产能的73%,导致板材的产能区域性过剩。而凌钢股份公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,弥补了辽宁省乃至东北地区棒线材产能小的缺口,公司产品具有差异化竞争优势。公司2017年上半年的经营业绩实现了较大幅度的增长。实现营业收入83.63亿元,同比增长37.01%。净利润4.05亿元,同比大幅增加。 “地条钢清理”+“环保限产”,政策受益叠加。 截止2017年上半年,地条钢共取缔产能1.19亿吨,涉及产量7000万吨。其中,辽宁省、河北省分别取缔地条钢企业66家、31家,由于地条钢生产企业90%以上产品为螺纹钢,长期侵蚀凌钢等正规企业市场和利润,此次取缔地条钢后凌钢股份直接受益于违规产能利润回归。根据《河北省重污染天气应急预案》和《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,河北在出现重污染天气将实时临时性限产,特别是石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能还将限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。据测算,仅已点名地市采暖季限产将影响月产量770万吨,对河北地区供给影响巨大。凌钢股份位于辽宁省凌源市,地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市,西距内蒙古边界仅14公里,南距河北省边界仅15公里,是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道,公司不受环保限产政策影响,是京津冀环保限产第一受益公司。2017年上半年公司产品销售区域划分为:东北占41.5%,华北占38.9%,其他19.6%,公司毗邻河北,利好公司业绩。 区域优势明显,受益于东北振兴和雄安新区建设。 公司地处东北老工业基地,作为东北地区的最大生产长材上市钢铁企业,区位优势明显。一方面,东北振兴计划将调整行业结构,有利于行业集中度上升。另一方面,京沈高铁、兴城徐大堡核电站等大型基建项目建设有利于公司产品需求的提升。此外,凌钢股份在雄安新区设立分公司,积极布局雄安新区,雄安新区具体规划文件有望近期出台,一旦进入正式建设期,新区建设对基建钢材的需求会直线上升,利好公司业绩。 盈利预测与投资建议。 凌钢股份产品结构长材占比高,区位产品结构差异优势明显。供给端,受益于清除地条钢以及环保限产,公司将享受行业供给端收缩带来的红利。需求端,受益于东北振兴和雄安新区建设。公司盈利稳定,给予买入评级。预计2017-2019年EPS为0.81元、0.92元、0.99元,对应于A股2017年9月12日收盘价,2017-2019年PE为7.9X、6.9X和6.4X。

公司目前拥有氢氧化锂产能1.1万吨;锂盐总产能1.8万吨,接近第一梯队。公司与银河资源等资源企业签订了战略合作协议,原材料得到保障;公司与川能投合作收购国理股权,李家沟锂辉石矿的开发有望加速;公司还收购core公司部分股权,锁定未来资源。公司锂业务已经从单纯的加工开始向有资源有加工前进。 公司与银河资源、三菱商事于2016年达成长期战略合作共识,按协议公司17年包销银河资源8万吨精锂矿。双方合作的首批1.5万吨锂精矿已经于4月20日运达生产基地,其余的量也将按协议分批次到达。银河资源的MtCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一,本次包销的8万吨锂精矿(5.5%品位,折合碳酸锂9000吨左右),下半年公司的锂盐产能有望得到充分利用。 李家沟锂矿有望加速开发。本次国理收购的合作方川能投属于地方国企,在处理地方政府关系上具有得天独厚的优势,过去因种种原因尚未进行建设的李家沟锂辉石矿有望加速。按照一般大型矿山从可行性研究完成到建成耗时18-24个月推算,李家沟矿有望在2019年建成投产。达产后李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨,主产品锂精矿的总成本约为1982.21元/吨,按照进口锂精矿1000美元/吨的价格计算,李家沟矿有望贡献毛利7.19亿元以上。本次收购完成后,公司的开采及选矿模式有望进一步提升,如果氧化锂回收率达到85%,则公司锂精矿产量有望达到18.9万吨,折合碳酸锂2.36万吨,毛利贡献有望达到9亿元(权益3.35亿元)。 菲尼斯锂矿潜力较大,资源有望提前锁定。公司参股的Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区400平方公里左右,指示加推断资源量为180万吨,氧化锂含量为2.72万吨(折合碳酸锂6.67万吨)。合作的框架协议中还包括了向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂原矿产品的优先购买权。公司有望提前锁定这部分资源。 锂加工仍是产业链上盈利性最好的环节之一。按照850美元/吨的银河资源包销价格计算,公司的工业级碳酸锂成本在7.4万元左右,吨毛利有望达到5.6万元。1.8万吨锂盐加工产能达到满产有望给公司带来10亿元毛利(权益7.17亿元)。公司与川能投合作收购合作完成后,将持有国理锂盐公司56.26%的股权,加上全资子公司兴晟锂业6000吨氢氧化锂产能,公司权益锂盐产能有望达到1.28万吨。在成本不变的情况下,锂价每上涨1万元,公司锂盐净利润有望增加0.9亿元。 盈利预测与评级:我们测算公司2017-19年的EPS分别为0.43元、0.74元和1.08元,对应9月13日收盘价21.89元,动态P/E分别为:51倍,30倍和20倍。与川能投合作后国理问题彻底解决,李家沟锂矿的开发有望加速,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐价格下跌的风险、民爆业务下降的风险。

西藏纳铭增持公司股份,占公司总股本达5%。本次合计增持1900股,占总股本0.001%,增持均价为19.87元/股,本次增持前西藏纳铭合计持有公司945.5万股,占总股本4.999%,本次增持后合计持有公司945.6万股,占比5%,本次增持未导致实际控制人变化。同时,西藏纳铭拟在未来十二个月继续增持公司股份不低于3000万元。 西藏纳铭网络科技有限公司,成立于2016年11月,注册资金2亿元,主营电子技术开发、转让、互联网技术服务(不含金融、电信、银行的延伸业务)。是西藏考拉科技发展有限公司全资子公司,而联想股份有限公司为西藏考拉科技控股股东,持有其67%股权。联想控股于1984年由中国科学院计算技术研究所投资,于2015年6月29日在港交所上市(HK:03396),截至2016年12月31日,联想控股综合营业额约3070亿元,综合总资产约3223亿元。公司从IT行业起步现已成为国内领先多元化投资控股公司,拥有“战略投资+财务投资”独特业务模式。本次增持主要系西藏纳铭看好西藏旅游发展潜力,旨在通过本次增持长期持有公司股份,获取投资收益。若以西藏纳铭历史增持均价计算,3000万元对应公司股份约为161.78万股,增持完成后将累计持有公司1107.47万股,约占总股本5.9%。 发力景区内生建设,深度运营为未来重点。第一,上半年公司收入0.63亿元(+22.84%),归母利润同比减亏,主要系(1)阿里景区游客入境通道关闭致印度香客入境受阻;(2)“两限一警”政策在上半年放宽,且负面影响逐渐削弱;景区板块由于销售政策强化,对维持景区客流发挥了一定正面作用,带来游客接待量实现一定增长,但与预期仍有一定差距。第二,公司酒店和景区实现联动发展,酒店经营权下放至景区,并设立喜马拉雅酒店系列,有望进一步提升酒店管理水平和管理理念,优化服务意识和水平。同时,公司主要阿里、林芝景区是区域内热门旅游目的地,配套设施有待完善,深度运营空间较大,大股东增持体现未来坚定发展内生增长目标明确。第三,公司获西藏纳铭举牌,并将于未来继续增持公司股份,一方面彰显联想控股对公司未来发展信心,另一方面不排除未来将有进一步资本运作可能。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是西藏稀缺旅游上市平台,手握当地核心旅游资源。公司大股东此前多次增持,彰显未来发展决心,看好在大交通及基础设施改善背景下的长期投资价值。此外,公司市值不到40亿,短期主业存在一定发展瓶颈,不排除未来仍有资本运作可能。17-18年EPS为0.032/0.037/0.041,维持“增持”评级。 风险提示:客流不及预期、地缘政治风险。

1、新宏泰9月7日复牌,公告收购轨交闸片制造商天宜上佳。拟以43.2亿元的价格向天宜上佳全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的天宜上佳100%的股权。本次交易价格中的2.5亿元以现金方式支付,40.7亿元以新宏泰向交易对方发行股份的方式支付。同时,公司拟通过询价方式,向不超过十名特定投资者募集配套资金7.85亿元用于现金支付与高铁制动材料研发及智能生产线。公司将实现断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售,及动车组粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦产品的双主业驱动,实现跨越式多元化发展。 2、本次收购前后股权结构发生重大变化,但实际控制人不变。本次交易完成后(在不考虑本次配套募集资金发行股份的情况下),赵汉新、赵敏海、沈华、余旭作为一致行动人分别持有公司20.00%、6.93%、3.05%、0.42%的股份(合计持股比例为30.40%),赵汉新仍为公司的第一大股东,赵汉新、赵敏海仍为上市公司实际控制人。而交易对手方吴佩芳、久太方合、释加才让将分别持有新宏泰17.67%、2.15%及0.17%的股份。赵汉新、赵敏海及其一致行动人沈华、余旭承诺延长锁定至本次发行结束之日起60个月,上述锁定期内无减持公司股份的计划;除本次交易外,吴佩芳及其一致行动人未来60个月内不存在增持公司股份的计划。 3、本次收购对价对应2017年业绩承诺的PE为18.94X。本次收购对价为43.2亿元,而天宜上佳2017-2019年的承诺业绩分别为经审计的扣非后归母净利润不低于22,814.70万元、26,281.45万元和30,341.07万元。 4、业绩承诺不达预期的补偿协议较为特殊:1)标的公司业绩承诺期累计实现的净利润之和不低于79,437.22万元,则利润承诺方无需对新宏泰进行补偿;2)利润承诺方中各方当期应暂计补偿金额=(截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际实现的净利润数)÷79,437.22万元×利润承诺方中各方于本次交易获得的全部对价-利润承诺方中各方累计已暂计补偿金额;3)若出现需要暂计补偿金额的情况,吴佩芳将优先以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿,不足时以其所获现金对价暂计补偿,而利润承诺方中除吴佩芳之外的其他方应以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿。 5、天宜上佳是闸片国产化龙头。闸片市场每年总规模约40-50亿。如果按照出货量计算,2015年度、2016年度,天宜上佳在高铁闸片市场的占有率分别为13.50%、19.86%。公司报告期内天宜上佳累计销售动车组粉末冶金闸片41.45万片。2015年至2017年1-4月营业收入分别为27,463.76万元、47,149.85万元、21,318.90万元,净利润分别为8,866.62万元、19,696.99万元、9,400.52万元。尽管高铁闸片价格持续下降,但公司净利率仍维持40%以上的超高水平。预计未来经营业绩将持续保持平稳增长态势。 盈利预测及投资建议:不考虑收购备考的情况下,预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.69、0.73、0.77亿元,对应PE为73.9、70.1、66.5。如本次收购顺利完成,则预计2017-2019年公司归母净利分别为2.97、3.36、3.80亿元,在不考虑募集配套资金的情况下股本变为2.89亿股,对应PE为33.61、29.77、26.32。首次覆盖并给与买入评级。 风险提示:本次收购仍存在过会风险、国家轨交规划建设不达预期。

报告创新点:我们系统分析了天润最大优势----产品复购率 新疆最具全国化基因乳企----天润乳业:目前在新疆市场发展具备规模乳制品企业主要有麦趣尔、西域春、天润乳业和花园乳业。由于新疆本身乳业市场小,这些乳企都在谋求疆外的发展。然而却又各自存着自己的问题。目前来看有望走出新疆,并且在疆外发展表现良好的企业,天润乳业是最突出的。作为疆内原先的乳业龙头,西域春的奶源优势显然也是很明显的,在疆内的品牌知名度等都很强,然而受限于老国企的机制以及本身活力等问题,不仅在疆外拓展乏力,疆内龙头地位也被天润取代。麦趣尔是烘焙与乳业双主营的企业,尤其是消费者对麦趣尔的品牌印象主要在烘焙业。奶业方面的发展并没有很强的优势,并且奶业发展通常要与烘焙连锁店的经营情况有很大的关联。新疆奶源带位于黄金奶源带上,天润乳业自有奶源因此天然在奶源上占据优势。是目前来看最有望走出新疆,实现区域扩张的乳企。 四点发展优势:1、持续的新品创新能力、复购率高:天润乳业的新品创新能力很强,在爱克林浓缩酸奶受消费者喜爱的时候,不断的推出新品,增强消费者粘性。除浓缩酸奶外有不断推出青柠、冰激凌化了等涵盖了不同的消费者人群。以口碑打市场,复购率高。此外,根据草根调研情况显示,以今年上半年疆外市场为例子经销商增加了50%左右,而销量几近翻番。天润复购率优势尽显,消费者黏性强。2、兵团旗下唯一乳业整合平台,政策支持:做为兵团第十二师旗下唯一乳业整合平台,无论从政策还是奶源上天润乳业都获得了新疆政府的很大支持力度3、冷链直达、占据奶源优势,打响品牌:随着消费者健康意识的不断加强,尤其是食品安全问题的频发,消费者在选择产品的时候对原材料的要求也在不断提高。新疆的奶源符合欧盟标准,奶源优势十分明显且天润乳业采用澳洲进口奶牛,其乳汁和蛋白质含量比普通奶牛多30%以上。消费者对于新疆奶源的信任度高。此外,天润乳业在疆外市场采用冷链直达的方式,保障了奶源,增强消费者信心。有助于天润乳业树立品牌优势。4、让利终端,激发经销商积极性 三大增长看点:1、“网红产品助力疆外拓展,区域扩张”目前,天润乳业疆外做的最好的主要是在华东及华南地区。然而,在这两个区域依旧有着广大的空白市场需要开发。我们预计未来,扩充产能能够满足市场需求外也能能够形成规模优势,占据更多的市场份额。2、UHT奶等新系列开拓,丰富产品线除了在酸奶这一乳业子品类中已经占据一定的优势,依凭已经打开的知名度,推出了自己的纯奶产品等进一步丰富了产品线。3、“奶啤”类新品类产品,市场广阔天润奶啤产品在疆内市场广阔。并且作为一个新品类,在市场上并没有强有力的竞争者出现。目前处于空白市场阶段,适用于餐饮、聚会、家庭消费等各个消费场景。由于其不含酒精,或许能够替代掉一部分啤酒的市场份额,前景广阔。我们预计能够成为天润新的增长看点。

事件: 公司公告拟与HPE慧与(中国)有限公司签订《合作框架协议》。公司及慧与将在物联网行业应用、智慧城市、云计算、大数据、交互式平台软件以及下一代NFV 网络等建立战略合作伙伴关系,进行推广合作。 点评: 1、联手慧与,大幅增强公司的云产品能力。 慧与(HPE)由百年老店惠普全球分拆而成,旗下设三大业务集团:企业解决方案事业集团、Aruba网络事业集团和金融服务集团。作为行业内领先的信息技术公司,慧与继承了惠普的IT龙头基因,专注于IT新型态和业务新型态的解决方案和服务,涵盖了云计算、大数据、移动、安全、物联网等领域,拥有下一代NFV网络的核心技术。 目前全球主要电信运营商均已开始网络云化建设和改造,我国三大运营商均已发布未来网络架构,并逐步加快NFV商业化部署的步伐。日海联手慧与,是公司积极参与下一代网络建设的重要方式,同时也将助力公司目前和未来业务的云化,是公司云网络战略逐步落地的重要组成部分。 2、 整合物联网系统能力,加快推进“云+端”的物联网战略。 慧与深耕物联网,是物联网系统集成和应用服务的提供商,有超过5万人的专家团队,其推出的物联网解决方案,为超过250万套物联设备提供平台服务。 公司9月8日公告收购龙尚科技切入通信模组领域,入资美国艾拉并在国内成立合资公司开启云平台服务,围绕“云+端”综合解决方案开展物联网新业务。 本次与慧与合作,将组建融合合作团队,借助双方在技术、产品、运营、客户、渠道等方面的优势资源,协同向客户提供一揽子物联网解决方案,可以快速建立公司多行业物联网系统解决方案的能力,加快推进公司云+端”的物联网战略。 投资建议:公司传统业务已基本调整到位,行业整合进入尾声,公司盈利能力也基本进入拐点重回正增长;而新业务方面,公司计划拓展小基站及物联网新兴业务,近期收购龙尚科技及引入美国艾拉,正式落地“云+端”的物联网战略,本次与慧与合作进一步加强云能力及物联网系统能力,加快物联网业务布局,值得期待。鉴于物联网行业的巨大空间,以及公司在切入时点及落地战略的前瞻性,我们认为未来两年公司的物联网业务将快速挺进,继续维持买入评级。 风险提示:运营商资本开支持续下滑,新业务拓展不及预期。

种植面积过度调减,公司业绩和市值双杀,当前处于底部区间! 15年底,国家提出五年调减玉米种植面积5000万亩的目标。2016年,我国玉米临储政策退出,当年玉米种植面积减少2000万亩,玉米价格大幅下跌,并导致玉米种植效益大幅走低。2017年上半年,玉米种植面积继续大幅调减,预计调减面积超过5000万亩,这导致了玉米种子销售大幅下滑,公司半年度业绩同比下滑47.62%,公司市值也大幅下挫,从年初的近180亿跌至当前的119亿,跌幅高达34%,公司当前市值于处于15年股灾以来的底部区间,配置价值显现。 最差时点已过,玉米价格好转令公司业绩拐点即将来临! 我们认为,公司基本面最差的时点已经过去。玉米价格有望迎来上涨:首先,全球来看,玉米价格处于底部,供给格局趋于改善,17年已开始库存的去化,有望进入上涨周期;其次,国内来看,今年玉米种植面积过度调减,产量预计仅2.08亿吨;同时国内饲料和深加工需求提升,预计17年玉米需求量达到2.08亿吨,国内单一年度实现玉米供需平衡,预计18年即可进入玉米实际去库存阶段(预计18年单一年度产量小于消费量)。 我们认为,国际玉米大周期的启动,以及国内玉米供需结构的改善,我国玉米价格将好转。 我们认为,随着玉米价格的好转,玉米种植面积也有望迎来回升,玉米种子销售有望迎来量利齐升,公司业绩拐点即将到来。我们预计,公司销售将在17/18销售季触底反弹,18/19销售季继续高增长,预计18年公司业绩增速将达到30%,业绩的拐点也将带动公司市值回升! 品种加速落地,经营思路转变,公司进入成长新阶段! 公司现在的主力品种是超试系列的登海605和登海618,推广面积有望随着基本面修复而快速增长。此外,绿色通道加速公司品种审定速度,17年6月30日公司有18个品种通过审定(16年仅4个),未来公司品种推向市场的速度将大大加快!与此同时,公司经营思路转变,一方面通过合作提升子公司运作效率,另一方面也正在强化资本的作用。我们认为,品种的加速落地叠加公司经营模式的转变,标志着公司进入成长新阶段,发展空间广阔! 给予“买入”评级: 我们认为,未来玉米价格有望上涨并带动公司业绩和市值迎来拐点。预计2017/2018/2019年,公司归母净利润3.96/5.19/6.35亿元,增速为-10.53%/31.26%/22.37%,EPS为0.45/0.59/0.72元,给予18年30倍估值,目标价18元! 风险提示:1、玉米价格不及预期;2、公司品种推广不及预期!

出资1.53亿元收购7家公司股权,终端布局速度加快 美年大健康产业控股股份有限公司下属全资子公司拟以自有资金收购西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股权,本次交易股权转让价格及增资金额合计为15,347.10万元。 18-20年承诺合计归母净利润达到1,371万元、1,997、2,836万元 西昌美年、安徽慈济和杭州美年等盈利能力成熟,收入体量大,将为公司业绩贡献明显增量。其余四家子公司均在近1-2年内新建或重新装修,但一般体检中心盈亏平衡期在1-1.5年,收购后将提高公司盈利能力。18-20年,其中6家公司(杭州美年暂无业绩承诺)承诺合计归母净利润(考虑股权比例)分别达到1,371、1,997、2,836万元。 1、西昌美年:收购后,全资子公司成都美年公司将持有51%股权,2017年1-7月西昌美年收入1,642.65万元,净利润431.13万元。18-20年承诺净利润分别为620万元。2、安徽慈济:收购后,全资子公司安徽博瑞康将持有52.01%股权,2017年1-7月安徽慈济收入1,451.32万元,净利润325.39万元。18-20年承诺净利润分别为550万元。3、旅顺美年:收购后,全资子公司大连大健康公司将持有100%股权,2017年1-7月旅顺美年收入214.54万元,净利润-198.20万元,旅顺美年于2017年3月20日取得《医疗机构执业许可证》,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。4、杭州美年:完成收购后,全资子公司美年大健康产业将持有100%股权,2017年1-7月杭州美年收入886.55万元,净利润-338.64万元,上半年为业务传统淡季,下半年为业务旺季,预计下半年基本能够实现盈利。5、武汉高信:完成收购后,全资子公司武汉美年公司将持有100%股权,2017年1-7月武汉高信收入189.76万元,净利润-343.89万元,2017年上半年,武汉高信进行了重新装修及更新设备,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、400、600万元。6、南昌美康:收购完成后,全资子公司南昌长庚公司将持有100%股权,2017年1-7月南昌美康收入244.27万元,净利润-346.59万元。南昌美康于2017年3月14日取得《医疗机构执业许可证》。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。7、重庆美天:收购完成后,全资子公司成都美年公司将持有84.17%股权,2017年1-7月重庆美天收入169.25万元,净利润-955.15万元,重庆美天为2017年7月新开业的体检分院,将作为重庆地区的美年大健康旗舰店。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。 维持“增持”评级 预计慈铭注入后2017-2019年备考摊薄EPS分别为0.22、0.35、0.51元,看好公司业绩成长量价齐升的逻辑,从中长期评估公司价值,根据2018年EPS,未来十二个月给予55倍PE,目标价19.25元,维持“增持”评级。 风险提示:健康管理业态进展低于预期,市场竞争加剧,商誉减值风险。

基本情况:坚朗五金是国内建筑五金行业的大型企业,2016年3月于中小板上市,主要从事中高端建筑门窗幕墙五金系统及金属构配件等相关产品的研发、生产和销售,产品包括门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件等。2016年全年收入达到27.08亿元,同比增长16.39%;归母净利2.53亿元,同比增长20.13%。 上游原材料涨价加快行业整合,下游需求旺盛提升五金市场容量 五金制品行业竞争充分,行业集中度低。上游钢铁、有色价格普遍上涨,落后工艺和产能退出市场促进行业优化转型。公司采取“订单生产”和成本加成的报价模式,有效避免原材料价格波动,缓解成本上升的压力,有望通过高品质产品、快速的供货能力以及优质的服务获得更多市场份额并提高与下游的议价能力。下游建筑业体量巨大,城镇化不断推进,17年建筑业竣工面有望达到43.3亿平方米,配套门窗10.83亿平方米,所需门窗五金约7.22亿套,市场规模有望超过220亿元;修缮市场潜力巨大,我国既有建筑面积约460亿平米,平均下来每年需要更换的门窗接近7.67亿平方米,对应需要的门窗五金配件约5.11套。 对标伍尔特,加快直销网点布局,提高服务质量 伍尔特集团作为全球装配和紧固件业务市场龙头,注重建设直销网络点,拥有3.3万名长期雇佣的销售代表,是坚朗的学习榜样。坚朗五金2017年上半年设立近400个销售网点,销售人员从2012年的1286人增加到3231人。直销模式更注重顾客需求,柔性化生产线满足客户定制化生产并提供安装、使用、维修环节的专项技术服务,“制造+服务”模式赢得客户信任。 新兴市场需求旺盛推动海外业务,消费升级助智能锁业务业绩提速 公司2016年海外业务营收达到3.42元,同比增速从12年的1.19%增加到2016年的27.28%,“一带一路”沿线国家建筑业年均市场空间将达3万亿美元,海外布局了31个直销联络点,未来持续增加。公司12年布局智能锁,逐步获得市场认可,加上消费升级,该业务16年同比增幅达到66%,智能家居市场规模大,17年预计达到148亿美元,该业务有望保持高增长。 投资建议:公司布局中高端建筑五金产品,坚持采用直销模式,不断扩大海内外直销网络点,提高市场份额;下游行业需求充足,建筑业新增和存量面积都给五金产品带来巨大空间;智能家居伴随消费水平提升,近期有望得到快速发展,智能锁业务短期内有较大涨幅。预计公司17-19年EPS为0.89、1.02、1.25元,对应PE为25X、22X、18X,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:直销网点布局不及预期,下游建筑业景气度下降。

设立上海子公司,布局华东片区。 公司以自有资金1,000万元在上海市投资设立全资子公司“上海迈可优生物科技有限公司”,通过设立上海子公司,开拓上海及华东片区的市场,以打包业务为核心,利用丰富的产品、优质的服务不断挖掘该区域业务的广度与深度;另外一个方面,上海迈可优同时作为独立个体,围绕母公司的核心业务,寻找优秀的投资项目。 实际控制人再次增持公司股份,彰显信心。 同日,公司发布一致行动人增持公司股份的进展公告,实际控制人唐勇先生、王登明先生通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价方式增持了本公司股份,本次增持后,公司一致行动人合计持有本公司2.2亿股股份,占公司总股本的39.56%。 全国性销售网络已经基本形成。 基于卓越的产品,公司从四川地区出发,分别在湖北、新疆、内蒙古、广州、吉林、北京等地设立控股公司,对外构建东北、西北、华南、华中地区强大的销售网络,以点扩面,为全国各地的客户提供优质快捷的服务。 而华东片区是公司尚未深度挖掘的市场之一,此次设立上海子公司,将大力推动公司产品深入上海及华东片区市场,为公司带来业绩增量。 以打包业务为核心,带动产品销量提升。 上海子公司的其中一个业务即为打包业务,实际上是一种实验室集采业务。 2014年公司敏锐的发现终端客户购买实验室产品的巨大需求以及市场痛点,率先开展集采业务。当时公司自主研发能力较弱,代理产品收入占比高,由于代理产品受到供给厂家的销售区域限制,因此仅能在西南片区开展集采业务。近两年,公司自主研发能力快速提升,先后研发出优秀的产品,自主研发产品不受销售区域限制,结合逐步成熟的集采经验,业务快速拓展至全国,2016年完成内蒙古、新疆、北京、广州四地的渠道建设。 围绕体外诊断领域,持续关注外部优秀项目。 公司将持续加强自主研发,保持产品的核心竞争力,不断拓宽技术护城河,此外公司也在关注外部优秀的技术,关注领域主要集中于体外诊断方向。 公司将积极利用上海迈可优,寻找优秀的投资项目,未来有望不断拓展公司产品线的广度和深度。 预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.74/0.99/1.23元,对应PE 为34/26/21倍。考虑到迈克内生强劲增长以及龙头地位,并且增长具有可持续性,维持“买入”评级。 风险提示:发光增长不达预期;打包业务拓展不及预期等。

公司与贤丰控股签定技术使用协议。贤丰控股将为公司提供盐湖卤水制备工业级碳酸锂方案及流程并收取技术使用费,同时成为公司锂离子富集材料供应商。同时公司拟在全资子公司下设立的子公司建设年产2万吨碳酸锂的生产线,项目建设期18个月。 二代吸附技术适应公司老卤。贤丰控股使用俄罗斯二代技术开发的吸附法,该提锂工艺技术对盐湖卤水的镁/锂比要求较低,适合公司开采的察尔汗盐湖的高镁锂比老卤。按照目前锂价,2万吨碳酸锂项目达产后将新增公司营收24-30亿元,利润总额约18亿。按照公司对于营业收入和利润总额的预测,公司碳酸锂的生产成本在3万元-6万元之间,相对较低。 公司锂资源丰富。公司所处的察尔汗盐湖具有氯化锂资源量 833万吨。公司开采面积占察尔汗盐湖面积五分之二,具有氯化锂资源量近 200万吨(折合碳酸锂174万吨)。同时公司正在瞄准储量大、品位高的柴达木西部盐湖资源及地下深层卤水资源,有望进一步扩大锂资源储备。 钾肥业务盈利良好。公司目前业务为钾肥的生产与销售,16年氯化钾产销量达到165万吨,实现营收26亿元,毛利高达71.66%。目前公司年产40万吨氯化钾项目和200万吨氯化钾仓储项目正在持续推进。由于国内钾资源稀缺、农业需求大,钾肥业务利润丰厚,有望长期保证公司业绩。盐湖提锂均使用钾盐生产后的老卤作为原料,不会提升钾肥业务成本。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为14.47亿、16.46亿和21.34亿,EPS 分别为0.7元/股、0.79元/股和1.03元/股,对应9月11日的收盘价19.50元,动态PE 分别为27倍、24倍和18倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期,技术验证的风险,钾肥、碳酸锂价格下跌的风险。