事件： 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营业收入 33.84亿 元 ， 同 比 下 降21.33%，归母净利润 6.97亿元，同比下降 27.48%， 扣非净利润 6.47亿元，同比下降 28.48%。 分季度来看： 公司 2024年单二季度实现营业收入 14.62亿元，同比下降 21.58%，归母净利润2.15亿元，同比下降 40.92%，扣非净利润 1.91亿元，同比下降 44.31%，公司单季度收入增速有所放缓，主要受医疗整顿、集采等外部政策因素影响， 同时部分资产减值处理对当期利润造成一定压制。 创新器械组合表现亮眼， 政策、基数等影响外科、 IVD 短期增速。 2024年上半年公司器械收入17.54亿元，同比下降 13.01%， 其中心血管植介入业务收入 11.51亿元，同比增长 16.92%。 受到部分应急产品基数以及耗材集采、医疗整顿等因素影响，板块整体增速有所下降。 冠脉植介入业务， 2024H1收入 8.51亿元， 同比增长 10.21%，公司持续推进新产品迭代， 2024年年初至今，公司先后推出一次性使用冠脉血管内冲击波导管、冠脉乳突球囊扩张导管、锚定球囊扩张导管等多款特色品种，同时 IVUS、压力传感器等产品研发工作也在稳步推进， 未来创新产品有望逐步成为冠脉业务的核心业绩增长点。 结构性心脏病业务， 2024H1收入 2.49亿元， 同比增长 53.63%，可降解封堵器贡献核心动力来源， 子公司乐普心泰凭借三代氧化膜单铆封堵器、四代全降解封堵器不断占领终端市场，收入利润快速提升，成为先天性心脏病领域的行业先锋，同时公司进一步完善结构心产品布局， 经导管植入式主动脉瓣膜已进入注册阶段，可吸收卵圆孔封堵器、可降解左心耳封堵器等顺利进入临床，未来有望陆续获批助力公司业绩提速。 外科麻醉业务， 2024H1收入 2.69亿元，同比下降 3.87%， 公司多款产品在各省际联盟集中采购中顺利中标， 目前正着力开拓商业化销售渠道，加快产品放量，同时也在积极探索可吸收材料、药械结合等新技术在外科领域的应用，助力板块平稳发展。 体外诊断业务， 2024H1收入 1.98亿元，同比下降 57.15%，主要因 2023H1同期仍有部分新冠应急产品形成基数效应，同时也与部分产品竞争加剧价格回落有关，公司目前正积极调整板块人员配置，优化运营效率。 政策扰动下药品板块表现平稳， 眼科、血糖等多款新品进展顺利。 2024H1公司药品业务实现收入 11.35亿元，同比下降 29.05%，其中制剂收入 9.39亿元，同比下降 33.15%，原料药收入1.96亿元，同比增长 0.52%。因反腐、集采等因素影响， 实体药店进货意愿下降，引发库存清理，市场价格有所波动，板块业务出现一定下滑，预计 1-2个季度后零售渠道药品业务调整有望结束，全年来看原料药业务或将相对稳定，制剂板块有望重新小幅回升。公司聚焦心血管、内分泌等领域加快创新品种研发推进， 针对Ⅱ型糖尿病和肥胖的 MWN101Ⅱ期临床试验已经顺利开展， 度拉糖肽注射液生物类似药进入Ⅲ期临床， 司美格鲁肽类似物已开展Ⅰ期临床试验， 阿托品滴眼液已完成Ⅰ期临床试验，未来相关产品有望带动药品业务迎来快速增长。 应急需求回落影响服务板块表现， 心血管服务增收增利。 2024H1公司医疗服务及健康管理实现收入 4.96亿元，同比下降 27.80%，其中乐普云智科技实现收入 2.62亿元，同比下降 29.17%，主要因生命指征监测相关的家用医疗器械产品需求自然下降， 合肥心血管医院营业收入 8061.25万元，同比增长 17.25%，公司围绕心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台等，提供一体化心血管疾病医疗服务及健康管理方案，目前已逐步从持续增收向稳定盈利转变，未来有望成为公司业绩增长的又一重要拼图。 盈利预测与投资建议： 根据财报数据， 我们调整盈利预测，预计多款创新产品有望驱动业绩增长， 监管政策趋紧可能造成短期影响， 预计 2024-2026年公司收入 72.54、 83.40、 96.56亿元，同比增长-9%、 15%、 16%（调整前 87.63、 100.17、 115.24亿元），归母净利润 16.03、 18.93、22.53亿元，同比增长 27%、 18%、 19%（调整前 21.02、 24.53、 28.89亿元）。 公司当前股价对应 2024-2026年 PE 约 11、 10、 8倍， 考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段，创新器械在研管线成长性强，维持“买入”评级。 风险提示： 产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件： 公司公布 2024年半年报，报告期内营收、 归母净利润和扣非归母净利润分别为136.0、 22.1、 21.6亿元，分别同比+19.3%、 +16.8%、 +17.0%，其中 Q2实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 76.5、13.9、13.7亿元，同比分别+15.4%、+7.0%、+8.0%， 环比分别+28.8%、 +69.3%、 +72.9%。 石膏板营收逆势增长， 毛利率稳步提升。 24H1公司石膏板业务实现收入 73.0亿，同比+4.1%，在上半年下游需求承压下石膏板营收实现逆势增长， 我们预计背后驱动力： 1）“龙牌腾飞”、“泰山攀登” 高端化经营策略持续推进， 产品高端化占比提升； 2） 开拓城市更新、修缮业务、工业建筑、民建市场等领域，以及“工装到家装”和“城市到县乡”市场。 24H1石膏板业务毛利率 39.6%，同比+1.2pcts， 背后驱动力： 1）核心成本项煤炭、护面纸等价格同比下降； 2） 产品结构高端化升级，定价力进一步增强。 国内市场之外， 24H1公司国际化业务稳步推进，石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一；泰国石膏板及其配套项目开工建设；境外销量、营收、利润同比保持大幅增长，继续保持高质量发展势头。 防水业务市占率提升加速， 收入快速增长。 24H1公司防水卷材、防水工程分别实现收入 17.1、 2.1亿，分别同比+32.4%、 -15.6%， 合计营收同比+24.7%，同样实现逆势增长，背后主要驱动力为： 充分发挥联合重组企业的差异化竞争优势及北新建材作为央企的品牌背书优势， 持续提升渠道开发能力，同时聚焦修缮、旧改、家装零售等市场，有效布局民建业务新赛道。 24H1公司防水卷材毛利率 19.3%，同-1.5pcts。 嘉宝莉重组完成， 涂料业务收入盈利双增。 24H1公司涂料业务实现收入 17.8亿，同比+265.8%， 实现毛利率 31.3%，同比+2.1pcts。 24H1公司完成嘉宝莉涂料的联合重组，实施“百日整合计划”实现平稳交接。同时，公司也发力工业涂料业务应用领域扩展，夯实航空航天细分市场，积极拓展高端装备市场和风电市场。 经营性净现金继续改善，现金牛实力再次彰显。 24H1公司实现经营活动产生的现金流量净额 20.4亿，同比+60.0%； 净利润现金含量 91%，同比+24pcts。 北新建材观点重申： 公司是石膏板行业龙头，国内制造业的极致典范，未来仍具备较强的成长性。核心看点在于： 1）石膏板低成本和高定价权优势凸显，高端化提升盈利。 公司成本优势和高定价权领先行业，截至 24H1产能 35.62亿平，中长期目标 50亿平，成本优势和定价权将进一步巩固。随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比提升，产品价格以及毛利率中枢将稳中有升； 2）轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强协同效应快速增长； 3）防水和涂料业务成长空间大，扩张速度快，防水新规出台加速行业出清，推动行业扩容，利好龙头份额提升， 2024年 2月末嘉宝莉完成并表，涂料一翼加速成长； 4）限制性股票激励计划锚定高质稳健成长，或将充分激发经营组织上下干事创业活力，使得北新建材“央企实力+民企活力”的经营管理能力再次深化。 盈利预测： 公司业绩符合预期，我们维持原盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 42.6、 50.7、 55.6亿，对应当前股价的 2024-2026年 PE 分别为 10、 9、 8倍。 考虑到公司石膏板主业壁垒稳固，高端化持续推进，防水和涂料两翼业务全面发力，我们维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业需求大幅下滑；石膏板价格大幅下跌， 产品中高端化不及预期；海外拓展不及预期；龙骨、防水、涂料等业务拓展不及预期；防水新规落地进度不及预期；信息更新不及时的风险。

事件： 公司发布 2024年半年报， 24年上半年实现营业收入 24.22亿元，同比-32.8%； 实现归属于上市公司股东净利润 4.73亿元，同比-68.52%； 实现扣非净利润 4.45亿元，同比-70.15%。 其中 24年 Q2实现营业收入 12.95亿元，同比-15.33%，环比+14.95%；实现归母净利润 2.17亿元，同比-46.66%，环比-15.35%； 实现扣非净利润 2.17亿元，同比-43.97%，环比-5.14%。 业绩符合预期。 锂价下行拖累公司业绩： 量： 公司自有矿销量大幅提高， 24H1自有矿共实现锂盐销量 16,798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐产量（15771.91吨）； 价： 报告期内锂盐价格大幅下行， 2024年 H1国内电池级碳酸锂均价为 10.4万元/吨（同比-67.00%），氢氧化锂均价为 9.6万元/吨（同比-72.79%）； Q2国内碳酸锂均价 10.5万元/吨（同比-57.00%、环比+3.17%），氢氧化锂均价9.8万元/吨（同比-63.55%、环比+5.96%）； 成本： 根据测算， 24年 H1单吨锂盐生产成本降至 6.10万元/吨， 23年同期为 9.47万元/吨，成本下降主要系： 1） 公司调整原料产品结构， 200万吨锂辉石产线达产，增加锂辉石原料使用比例； 2） 建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式降低了 Bikita 用电成本。 自有矿持续放量，成长性兑现。 1） Bikita 矿山， 津巴布韦“Bikita 锂矿 200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200万吨/年（锂辉石）建设工程项目” 于 2023年 7月建设完成并正式投料试生产， 23年 11月达产， 达成公司锂资源完全自给的目标， 2026年完成非洲 3万吨/年采、选、冶 一体化布局； 2）Tanco 矿山，公司所属加拿大 Tanco 矿山 18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，加拿大 Tanco 矿区 100万吨/年采选项目当前处于政府审批阶段，力争 25年前完成。 Kitumba 铜矿完成交割，开启第二成长曲线。 Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为 2,790万吨，铜金属量 61.40万吨，铜平均品位 2.20%， 2015年可研报告显示， Kitumba 铜矿 C1现金成本为 1.6美元/磅（约 3527美元/吨）， All-in现金成本为 1.93美元/磅（约 4255美元/吨），成本具备较强的竞争力。力争 25年完成 5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局， 2年内再获取新的优质铜矿资源，有望成为中长期公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议： 我们下调 24-26年锂盐均价假设分别为 8.5、 7.0、 7.0万元/吨， 公司锂盐出货量分别为 4.0、 5.0、 7.0万吨， 预计公司 2024-2026年净利润分别为 9.42、 8.60、 11.89亿元（24-25年净利润预测前值分别为 14.65、 19.23亿元）， 按照当前 195亿市值计算，对应 PE 分别为 20.7、 22.7、 16.4X。 锂板块成本持续优化， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 主营产品价格波动风险； 项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期； 供给端产能释放超预期； 需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期； 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

事件：公司发布2024半年报。2024年上半年公司实现营业收入13.34亿元，同比增长16.28%，归母净利润3.10亿元，同比增长17.47%，实现扣非净利润3.06亿元，同比增长18.25%。 分季度来看：2024年单二季度收入7.14亿元，同比增长19.55%，归母净利润1.67亿元，同比增长2.57%，实现扣非净利润1.65亿元，同比增长3.35%。公司单季度收入延续良好增势，主要得益于国内内镜耗材业务的稳定贡献以及海外市场的加速开拓，单季度利润增速有所波动，主要因当期汇兑损益变动较大。 降本增效驱动毛利率提升，汇兑损失影响短期利润水平。公司2024年上半年销售费用率22.73%，同比提升0.68pp，主要系公司加大销售推广活动投入，管理费用率12.43%，同比下降0.85pp，财务费用率-1.77%，同比提升4.56pp，主要因汇兑损失增大，研发费用率5.22%，同比下降0.77pp，主要因公司研发项目持续聚焦不断优化。公司紧抓“精益管理提效、资源整合优化、工艺创新降本”三方面工作，产品降本工作取得一定成效，2024年上半年公司毛利率67.94%，同比提升4.19pp，净利率23.99%，同比提升0.37pp。 传统内镜耗材优势持续巩固，多渠道深耕加快业绩兑现。2024年上半年公司内镜耗材业务收入11.27亿元，肿瘤介入产品收入1.11亿元，在国内医疗整顿趋紧、DRG政策加速推广等政策压力下整体取得了较好成绩。分区域来看，2024年上半年公司国内收入7.06亿元，同比增长1.73%，公司针对国内市场继续贯彻细化颗粒度销售管理，不断加大终端纯销力度和学术合作深度，2024年上半年为400多家医院提供研究用临床课题服务；2024H1公司国际业务收入6.24亿元，同比增长39.72%，其中，MTU营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%，公司美国市场持续加快销售改革，欧洲领域新收购葡萄牙和瑞士两家渠道公司，同时在澳洲、泰国等地也逐步加快本地化建设，未来有望加速海外产品的导入与推广，延续高增趋势。 可视化产品加速导入，第二曲线持续陡峭成长。2024年上半年公司可视化产品收入约0.14亿元，公司高度重视可视化产品的导入推广工作，2024年上半年一次性内科胆道镜已成功进入欧、美、日等国际市场。同时公司也在积极开发更多创新品种，除胆道镜耗材、支气管镜耗材及主机外，一次性可视化脑部灌洗系统也已经在国内获批，神经外科、微波消融等多款新品的研发工作正在如期推进，未来有望持续为公司贡献业绩增长。 盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计公司内镜产品有望加速恢复，高毛利产品占比提升叠加自动化水平提升有望驱动利润快速增长，同时政策变化可能造成短期不确定性，预计2024-2026年营业收入29.39、36.03、44.50亿元（+22%、23%、24%）；预计归母净利润5.96、7.43、9.17亿元（+23%、25%、24%）。公司当前股价对应2024-2026年18、 14、12倍PE，考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，维持“买入”评级。胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入9.30亿元，同比下降3.83%，实现归母净利润2.72亿元，同比下降21.48%，实现扣非归母净利润2.65亿元，同比下降22.25%；2024年第二季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长6.87%，实现归母净利润1.71亿元，同比下降22.71%，实现扣非归母净利润1.68亿元，同比下降22.42%；略低于市场预期。 2024Q2收入恢复正增长，业绩受汇兑损益影响大。 （1）成长性分析：2024年第二季度，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长6.87%,主要是因为色选机和出口业务保持良好景气度，医疗业务受经济环境和行业竞争加剧等不利因素影响，阶段性承压，但也处于逐步恢复中；实现归母净利润1.71亿元，同比下降22.71%，主要是因为①行业竞争加剧整体毛利率下降0.81pct，②汇率及账上美元资产波动影响汇兑损益，导致财务费用同比增长3982.11万元。 （2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为50.88%，同比下降1.62pct，主要是因为行业竞争加剧，色选机毛利率下降1.41pct，医疗设备毛利率下降4.23pct；销售净利率为29.23%，同比下降6.57pct，主要是因为①持续扩大产品推广营销影响销售费用，②汇兑损益波动影响财务费用；销售/管理/财务费用率分别为12.08%、5.02%、-3.73%，同比分别+3.03pct、+0.52pct、+1.18pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2024年上半年，公司存货周转加快，存货周转天数为171.71天，同比下降19.64天；应收账款周转天数为109.42天，同比增加37.05天，主要是因为口腔行业竞争压力下，账期较长的色选机收入占比提升，影响短期营运能力，总体来说公司有着远高于同行的优秀营运能力；经营性现金流量净额为1.75亿元，同比下降9.67%，主要是因为销售收入减少、采购付款增加、职工支付现金增加；预计下半年收入业绩释放后有望回正。 （4）持续加强研发投入：2024年上半年，公司研发投入5866.51万元，同比增长20.63%，占营业收入比重为6.31%，同比增长1.28pct。截至2024年6月30日，公司拥有授权有效发明专利149件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利213件、外观设计专利46件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强产品市场竞争力。 色选机保持良好景气度，海外出口表现亮眼。 （1）粮食安全背景下，色选机保持良好景气度。2024年上半年，公司色选机收入达6.45亿元，同比增长14.40%；占收入比重69.30%，同比增长11.04pct；毛利率为49.03%，同比下降1.41pct。 （2）海外色选机市场（发展中国家和地区）尚处于发展期，具有很大的市场潜力。2024年上半年，公司海外收入达2.16亿元，同比增长15.47%；占收入比重23.19%，同比增长4.88pct；毛利率为62.75%，同比增长2.15pct。 （3）随着全球数字化、智能化浪潮的推进，色选机行业有着较为稳健的发展趋势；公司作为国产龙头公司，充分发挥产品性能、品质、服务等方面的优势，有望持续扩大销售规模，提升市占率水平。 受经济环境影响，医疗设备和工业检测设备短期承压。 （1）当前国内口腔行业受经济环境及行业发展阶段性影响，产业发展承压，口腔CBCT等关键设备的市场需求也受到一定影响且市场竞争日趋激烈。2024年上半年，公司医疗设备收入达2.05亿元，同比下降32.27%；占收入比重22.06%，同比下降9.26pct；毛利率为51.04%，同比下降4.23pct。基于国内经济持续发展的预期，以及庞大的人口规模和老龄化发展趋势，看好口腔医疗业务长期发展潜力。 （2）受经济环境影响，工业检测收入承压，毛利率表现亮眼。2024年上半年，公司工业检测机收入达6365.86万元，同比下降21.77%；占收入比重6.84%，同比下降1.57pct；毛利率为63.10%，同比增长11.98pct。为满足实时、在线、快速的检测需要，越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测，公司工业检测机未来发展潜力大。 维持“买入”评级。考虑到国内经济环境承压，口腔市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.42亿元、8.25亿元、9.69亿元（2024-2026年预测前值分别为8.97亿元、10.38亿元、12.06亿元）；按照2024年8月21日股价，对应PE分别为16.8、15.1、12.9倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入11.30亿元（同增22.17%），归母净利润1.43亿元（同增72.41%），扣非净利润1.22亿元（同增70.31%）。单Q2，公司实现营业收入5.90亿元（同增20.90%），归母净利润0.70亿元（同增58.74%），扣非净利润0.64亿元（同增64.28%）。 收入端，鱼制品稳健增长，禽类制品表现亮眼。分产品看，2024年上半年，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品分别实现营业收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08亿元，分别同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/98.33%。分地区看，2024年上半年，公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营业收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99亿元，分别同比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%/-3.28%。 成本红利延续，盈利能力修复。2024H1，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2Q24，公司毛利率同比+4.25pct至30.76%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct至12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，归母净利率同比+2.85pct至11.86%。 新渠道新品类持续放量，220244年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。 盈利预测：根据半年报，考虑到成本红利持续释放但消费需求修复缓慢，我们预计公司24-26年营收分别为25.90/32.15/39.83亿元（前次为26.20/33.08/41.68亿元），净利润分别为3.01/3.87/4.95亿元（前次为2.89/3.79/4.94亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。

事件：布公司发布2024年年半年报报告，2024年年上半年入公司实现营业收入7.06亿元，同降比下降6.33%；归母净利润1.69亿元，同比下降29.78%；扣非归母净利润1.63亿亿降元，同比下降27.33%。 分季度看，2024年单二季度公司实现营业收入4.25亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.11亿元，同比下降16.13%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降13.55%。 公司单季度收入在2023年同期高基数下仍然实现10+%良好增长（2023Q2为当年收入最高的季度），同时单季度利润水平快速提升，24Q2净利率达到26.16%，环比提升5.54pp，表明已经逐步走出大客户库存消化阴影，有望迎来拐点进入常态化高增阶段。 从盈利能力角度分析，2024年上半年公司销售费用率2.26%，同比提升0.34pp，管理费用率6.11%，同比下降0.12pp，研发费用率8.12%，同比增长1.16pp，财务费用率-3.55%，同比增长1.53pp，期间费用率整体有所提升，主要因公司持续加大客户开拓以及新产品的研发投入力度；2024年上半年公司毛利率41.03%，同比下降2.95pp，主要因新场地投产后折旧摊销有所提升，净利率23.95%，同比下降8.00pp。 呼吸机组件、、人工耳蜗基石业务持续稳固，新赛道布局活力加速释放。2024年上半年，公司家用呼吸机组件业务收入4.48亿元，同比下降11.89%，主要因海外客户库存消化需求短期波动，伴随客户去库存结束趋近尾声，以及其他竞对产品的陆续召回，公司呼吸机组件业务有望迎来加速；2024年上半年公司人工耳蜗业务实现收入0.65亿元，同比增长12.08%，公司持续改进植入性人工耳蜗工艺研发，相关业务有望维持良好表现；家用电子、其他医疗等其余板块营收0.79亿元，综合增速达到36.60%，2024年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源，我们预计血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望加快落地，逐渐成长为重要业绩增长极。 海外产能有序释放，全球化供应链持续稳固。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产，同时为进一步满足海外客户订单需求，公司马来工厂的三期项目建设项目已经启动，目前相关进展顺利，未来有望进一步提升公司在海外的生产能力，为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑，保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。 盈利预测与投资建议：：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计血糖管理等新业务有望快速上量，家用呼吸机组件等传统业务库存消化可能造成短期扰动，预计公司2024-2026年有望实现营业收入16.72、21.24、27.07亿元，同比增长25%、27%、27%（调整前17.02、21.60、27.49亿元），预计2024-2026年有望实现归母净利润3.85、4.94、6.33亿元，同比增长23%、28%、28%（调整前4.07、5.11、6.48亿元）。公司当前股价对应2024-2026年29、23、18倍PE，考虑公司是医疗器械组件制造龙头，掌握行业领先的研发制造能力，技术壁垒高，拥有更加可观的成长空间，未来几年有望持续保持业绩快速增长，具有较好的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，单一大客户依赖的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

事件：2024上半年公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%，扣非净利润5.99亿元，同比增长13.69%。 分季度看：2024年单二季度公司实现营业收入11.18亿元，同比增长4.33%，归母净利润2.95亿元，同比减少2.80%，扣非净利润2.85亿元，同比减少2.08%。得益于常规试剂的持续放量，公司单季度收入在多重政策压力下维持良性增长，单季度毛利率同比环比均实现改善，单季度利润有所下降，主要因研发、销售等投入力度加大。 分业务来看：2024上半年公司实现试剂销售收入18.57亿元，同比增长4.33%，维持稳健增长；仪器销售收入2.75亿元，同比增长10.84%。从区域维度来看，2024上半年公司国内收入20.76亿元，同比增长2.99%，在多重政策压力下延续较好增势，海外收入1.31亿元，同比增长42.41%，出海业务增长迅猛。 研发推广投入力度持续加大，盈利能力稳中有升。2024上半年公司销售费用率16.70%，同比减少0.54pp，管理费用率4.14%，同比减少0.20pp，研发费用率15.10%，同比提升0.35pp，财务费用率0.17%，同比提升0.19pp。公司持续加大分子、测序多条线创新诊断产品的研发投入力度，研发费用率有所提升。2024上半年公司毛利率65.37%，同比提升1.72pp，净利率28.41%，同比提升2.06pp。 政策扰动下业绩稳健，下半年有望逐渐复苏。2024年以来，伴随免疫、生化等集采政策的陆续落地，以及部分地区诊断试剂挂网价格的持续调整，同时叠加2023年同期疫后检验高基数，IVD行业整体面临一定压力，公司在多重外界压力下持续实现韧性增长，参照公司历史业绩表现以及经营近况，我们预计公司发光业务有望实现接近双位数增长，生化业务或将相对稳定，微生物板块或有亮眼表现，伴随下游诊疗需求的持续释放以及高速发光仪、流水线等设备的持续入院，我们预计下半年公司化学发光等业务有望逐步回暖。 NGS、质谱等创新产品持续收获，塑造中长期增长动能。2024上半公司持续加大NGS、质谱等领域研发投入力度。基因测序领域，全资子公司思昆生物基因测序仪已完成临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。基因测序仪Siku2000系列正式在非临床领域上市。同时公司进一步加快质谱系统研发节奏，新一代全自动微生物质谱进入生产试制阶段，核酸质谱AutofGee已取得医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制稳步推进，持续的产品迭代有望为中长期业绩增长打下良好基础。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，监管政策变化可能影响短期业绩表现，2024-2026年公司收入49.03、59.37、72.82亿元，（调整前2024-2026年53.56、65.01、79.26亿元），同比增长10%、21%、23%，归母净利润13.93、16.89、20.96亿元（调整前2024-2026年15.22、18.37、22.20亿元），同比增长14%、21%、24%。公司当前股价对应2024-2026年约16、14、11倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

8月16日，公司发布2024年上半年报告。24H1公司实现营收3.08亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598万元，归母扣非净利润-8397万元。 Q2单季度营收增速+17.54%，逐季向好趋势明显。24H1公司实现收入3.08亿元，同比+11.79%，其中Q2公司营收1.88亿元同比+17.54%，较Q1同比增速有明显提升，逐季向好趋势明显。公司坚持深耕境内大客户的战略，持续挖掘客户的内需潜力，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，战略布局取得一定的成效。同时，公司积极开拓境外商业市场，海外经销商体系建设持续加强，产品品牌力得到进一步提升。境内、境外市场的稳步开拓，共同促进了公司营业收入的稳健增长。 境内市场：业务体系优化效果明显，KA客户、经销业务表现亮眼。24H1公司境内商业市场实现营收1.87亿元，同比+19.53%。24H1公司全新组建AEC和MFG事业群，并针对不同客群推广模式开展成体系的优化工作：1）在KA客户方面，公司将业务团队与研发团队紧密结合，在实际使用场景的理解、客户问题与需求响应效果上取得显著进步，并持续加强与KA客户的合作，提升产品在部分行业的使用效果，打造一批优秀行业数字化解决方案。24H1公司来自KA客户的业务增长速度高于公司平均水平。2）泛行业中小客户方面，公司一方面巩固直销业务优势、挖掘销售团队潜能，另一方面则大力推动渠道经销网络的建设完善工作，24H1公司来自经销团队的业绩增长一定程度上优于直销团队。 境外市场：坚持推进本地化战略，品牌建设工作积极投入。24H1公司境外市场实现营收0.88亿元，同比增长29.91%。24H1公司在欧洲、亚洲及中东等地区的自有团队重点布局，并进一步强化全球本土渠道经销网络，通过终端客户、代理商、公司三方的有机链接，公司搭建起快速高效的价值交换体系，从而赋能不同国家地区市场渠道合作伙伴的商机挖掘能力和客户服务能力，为公司海外业务进入增长快车道提供牵引动力。同时，公司海外团队在海外品牌建设和产品营销推广方面开展积极投入，品牌影响力与用户认可度进一步提升。 产品端：3D较快增长，2025版能力持续升级。24H1公司来自3DCAD的收入为8904万元，同比增长30.15%。24H1公司对核心技术的持续升级和坚定投入，于6月发布ZW3D2025版本，持续夯实和强化ZW3D多项关键核心技术，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率，并践行“All-in-OneCAx一体化”战略，提升ZW3D在泛制造业的支撑能力，获得了市场进一步的认可。 投资建议：我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为98/69/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入30.16亿元，同比增长28.33%，归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%，扣非归母净利润3.40亿元，同比增长115.19%。 Q2业绩超预期，单季度收入创新高。公司24Q2单季度实现营业收入16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%，扣非归母净利润2.22亿元，同比增长65.60%，环比增长88.55%。二季度公司毛利率为36.34%，同比提升3.27pct，环比提升2.12pct，主要因产品结构优化，公司盈利水平提升。Q2净利率为14.32%，同比增长2.59pct，环比增长5.07pct。费用方面，上半年公司研发费用6.74亿元，同比增长11%，研发费用率22.35%，同比减少3.51pct，研发人员数量同比增长108人，总研发人员数量达到1588人。上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元，对归母净利润的影响0.69亿元（已考虑相关税费影响）。剔除上述股份支付费用影响后，上半年归母净利润为4.31亿元。 新产品进展顺利，多元化布局带动快速增长。报告期内公司T系列产品快速增长，受益于主要体育赛事刺激，TV需求提升，公司自身不断取得重要客户和市场突破，上半年T系列销售收入同比增长约70%。新品方面，公司W系列WiFi6首款产品上市，报告期内订单快速增长。Q2单季W系列产品出货量占公司整体出货量超8%，后续有望随产品快速迭代、系列化产品上市，销量持续提升。高端化旗舰新品进展顺利，报告期内公司新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已获首批商用订单，8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中表现优异。 随下游AI端侧需求推动，叠加H2消费类产品旺季，公司新品有望推动业绩进一步增长。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展，端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升，带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新，有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商，Q2业绩大幅增长，考虑下半年进入消费旺季伴随运营商招标，业绩有望持续提升，我们上调2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润（24-26年前值7.07/9.9/13.33亿元），对应PE估值分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入7.45亿元，同比下降11.75%；归母净利润9869万元，同比下降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下降37.55%。 在手订单逐步恢复，收入略有下滑，利润端受多因素扰动。分季度看，公司2024Q2营业收入为3.67亿元（-20.24%），2024Q2归母净利润4921万元（-12.34%），2024Q2扣非归母净利润2619万元（-60.68%）。我们预计收入增速快于利润主要系：①公司加快美国工艺研发中心和GMP设施等海外布局，加大新化学实体药物开发生产能力与低碳技术能力建设，2024H1固定资产折旧6263万元（+19.84%）；②可转债利息支出增加：公司可转债利息支出2457万元（+4.17%）。订单方面，随着海外创新药投融资逐步企稳，截止2024年6月底，公司在手订单金额同比增长超过20%。盈利能力方面，2024H1成本及各项费用管理能力略有承压，2024H1毛利率约40.87%(-2.81pp)。2024H1期间费用率26.64%（+0.23pp），其中销售费用率3.90%（+0.69pp），管理费用率12.66%（+0.71pp），财务费用率1.63%（+1.34pp），研发费用率8.45%（-2.51pp）。 前端药物研究阶段的产品和服务业务壁垒夯实，2024H1持续稳健增长。2024H1前端药物研究阶段的产品和服务收入1.66亿元（+0.80%），其中分子砌块（用于药物发现）收入1.42亿元（-10.06%），化学研发服务（CRO）收入0.24亿元（+258.00%）。产能方面，2024H1完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；此外，客户开拓方面，上半年公司新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。 后端药物开发及商业化阶段的产品和服务增长持续稳健，产业链纵向延伸有望带来长期成长。 2024H1后端药物开发及商业化阶段的产品和服务收入5.78亿元（-14.83%），其中分子砌块（用于药物开发和生产）收入2.37亿元（-6.35%），药物开发和生产服务（CDMO）收入3.41亿元（-19.89%）。项目上，1200个处临床前至临床II期，35个处临床III期至商业化，订单方面，2024H1公司持续开拓多肽药物领域市场需求，多肽相关业务订单金额超过千万元。此外，产能方面，山东药石制剂生产基地持续加强合规体系建设，顺利通过1次官方审计，5次客户审计。 我们预计随着前期项目持续向后端延伸，CDMO业绩有望逐步恢复。 盈利预测与投资建议：考虑公司业务受全球投融资变化略有波动，我们预计2024-2026年公司收入18.33、20.24和24.64亿元（调整前2024-2026年约20.66、25.14和30.63亿元），同比增长6.27%、10.41%、21.71%，考虑到公司新产能逐步投入，折旧摊销有可能导致毛利率略有波动，我们预计2024-2026年归母净利润1.98、2.46和3.10亿元（调整前2024-2026年约2.50、3.22和4.21亿元），同比增长0.41%、23.99%、26.31%。公司为分子砌块领域的领先企业，依托分子砌块纵向开拓CDMO业务，带来长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；分子砌块市场竞争加剧风险；毛利率下降的风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

8月18日，普联软件发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收1.92亿元，同比增长25.93%；归母净利润1339万元，归母扣非净利润790万元，均同比扭亏。 营收稳定较快增长，石油石化行业持续巩固优势地位。24H1公司营收1.92亿元，同比增长25.93%，主要系公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，客户群体与业务领域不断扩大，同时，已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。业务规模持续增长推动公司收入同步增长。分行业来看，石油石化行业作为公司重要的营收贡献行业，随着公司在石油石化行业信息化领域的地位持续巩固，公司来自石油石化行业的收入持续较快增长，24H1公司来自石油石化行业的收入为9399万元，同比增长39.09%。 战略客户业务持续推进，新老客户并肩突破。1）既有战略客户业务：随着各央企集团打造世界一流财务管理体系工作的快速推进，公司积极响应并与客户深入合作挖掘场景、落实应用。目前公司现有战略客户的服务已经从以财务管理为核心的经营管理领域扩展到设备管理、智慧安全、智慧油田、智能矿山、生产统计等数字生产领域，面向战略客户的服务范围和服务能力均取得了提升。2）新战略客户业务：24H1公司开拓新战略客户的目标基本实现，一是基于司库项目的成功交付，得到某大型能源集团客户认可，公司服务范围在集团司库建设、财务共享等领域不断扩大；二是成功开拓新央企客户，中标某大型能源集团财务共享服务建设项目。 司库业务需求持续景气，信创试点积极推进。1）司库业务：24H1公司来自集团司库业务的收入为4716万元，同比增长66.97%。随着司库建设项目的推进，围绕资金风险防范、全球直联可视等方面，各央企客户普遍签约司库深化应用和数据中台建设项目以赋能集团企业数智化转型，同时公司积极跟踪央企客户境外财资中心项目，新拓展南方电网境外财资中心建设项目。对标司库验收标准的信创要求，全面适配国产化产品，适时推动国产化替代工作。2）信创试点：公司继续聚焦能源、金融保险两个主要行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目。24H1公司在某大型能源央企集团客户的信创EAM替代与信创EPM替代项目均进展顺利，预计年内可以完成主要建设任务；公司信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，并中标某大型金融控股集团大总账项目，替代OracleEBS相关工作已经全面启动。 期间费用有效控制，现金流表现改善明显。24H1公司销售/管理/研发费用累计8034万元，同比下降36.70%。其中销售费用1386万元，同比减少63.33%，主要系去年同期公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用2500多万。剔除该因素后，较上年同期增长16.13%；管理费用4189万元，同比增长23.30%；研发费用2458万元，同比减少55.41%，若考虑研发资本化支出2708万元后则与去年同期持平。 现金流端，公司加强应收款项催收，24H1经营性现金流净额为-1.21亿元，净流出较去年同期减少44.33%，改善明显。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46亿元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报。 （1） 2024年上半年， 公司实现营收 3.58亿元， 同比+17.94%； 实现归母净利润 0.74亿元， 同比+33.99%； 实现扣非归母净利润 0.73亿元，同比+35.01%。 （2） 2024Q2单季， 公司实现营收 1.91亿元， 同比+20.11%； 实现归母净利润 0.41亿元， 同比+22.78%； 实现扣非归母净利润 0.41亿元， 同比+23.97%。 2024年上半年公司业绩持续稳健增长， 略超市场预期。 海外市场收入增速/毛利率持续提升， 公司业绩略超预期： 受益于博世、 麦格纳、 采埃孚、 安道拓等海外知名客户在手项目快速增量爬坡， 2024年上半年公司实现海外收入 1.67亿元， 同比+23.5%。 近年来， 公司海外收入占比持续提升， 2021-2023年分别为 38.9%/41.1%/42.3%， 2024年上半年进一步提升至 46.7%。 同时， 2024年上半年公司海外收入毛利率为 44.2%， 较 2023年上半年/2023年全年分别提升 6.8pct/2.5pct。 公司坚持全球化布局， 国际知名度和品牌竞争力持续提升， 海外市场有望持续带来业绩贡献。

事件：24H1业绩表现靓丽。公司24H1实现营业收入11.64亿元，同比+78.16%；实现归母净利润3.17亿元，同比+94.56%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比+88.18%。 分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入4.32/7.32亿元，同比分别+78.2%/+78.13%；实现归母净利润1.07/2.1亿元，同比+102.22%/+90.86%；扣非后归母净利润1.09/2.03亿元，同比+112.55%/+77.87%。H1业绩表现靓丽，位于此前预告中枢偏上位置（预告中枢为归母净利润同比+93.2%）。 Q2业绩靓丽，预计下半年产能爬坡持续释放增量。我们判断公司业绩靓丽主要受益于：1）核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度，爆品持续打造能力得到验证；2）随着公司制造能力提升及订单规模增长，规模效应持续释放，叠加汇率较为稳定，盈利能力有望维持高位。产能方面，1）年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目：已于24H1正式投产并贡献增量，24H1实现效益为8477.4万元，按单价44元/只测算，该项目完全达产年化产值约4.4亿元，随着产能持续爬坡，下半年有望释放更多增量。 2）越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目：截至24H1末工程累计投入占预算比例为92.25%，工程进度为87.81%，本期转固1.19亿元，我们预计越南产能H2将开始贡献增量。 规模效应下盈利能力再创新高。24H1毛利率同比+0.87pp至39.68%；销售净利率同比+2.3pp至27.26%。24H1期间费用率同比-1.74pp至6.75%；其中，销售费用率-1.19pp至1%;管理费用率同比-2.21pp至7.07%;研发费用率同比-1.19pp至3.13%;财务费用率同比+1.65pp至-1.32%。单Q2看，毛利率同比+0.38pp至40.26%；销售净利率同比+1.91pp至28.66%。24H1实现经营现金流1.32亿元，同比+72.81%；经营现金流/经营活动净收益比值为36.25%；24Q2实现经营现金流0.41亿元，同比-30.5%，主要由于购买商品、支付劳务支付现金增加所致，判断与新产能投产有关。 投资建议：大客户Stanley热度延续，爆品持续打造能力得到验证；同时Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力，公司订单来源稳定，且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升，份额有望继续增长。维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元，对应PE12、10、8X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。

国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户提供储能逆变器、储能电池、并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。2019-2022年公司营收从3.9亿元提升至46.1亿元，CAGR为128%；归母净利润从2019年不到0.1亿元提升至2022年的11.3亿元，呈现快速增长态势。2023年受欧洲去库影响，业绩小幅下滑。 东南亚、南非、拉美等新兴市场的国家，发展户用光伏+储能具备较强的需求驱动力。 东南亚、南非、拉美等国家大多数处于热带地区，年光照时长和光照强度显著高于中美欧等国家和地区。从电力供需情况看，上述地区的国家大多数存在用电需求增速较高、电网基础设施不足、发电设备老旧、停电发生较频繁等问题，需要户用光伏+储能来提升供电的稳定性。上述地区的国家都注重电力结构往新能源转型，已推出利好户用光伏和储能增长的政策，包括现金补贴、免税或减税、优惠利率等，进一步刺激需求增长。 全球100个国家的居民配置户用光伏+储能具备经济性。根据globalpetrolprice数据，截至2023年底，全球有100个国家的居民用电价格超过0.60元人民币/KWh，高于我们测算的户用光伏+储能的LCOE，配置户光+储能相较于从电网购电可以节约电费，未来有望进一步打开全球户储的市场空间。 公司积极拓展包括南非地区、北美地区、亚洲地区市场。2023年公司总收入中，来自欧洲的占比为88.1%，同比下降6.4个百分点；非欧洲市场中，亚洲增速较快，收入占比6.2%，同比提升4.2个百分点。针对新兴市场关注性价比的特点，公司开发了分体式低压储能电池系统，成本更低，搭配了更优性能的电池管理系统，且安装方便。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2024-2026年公司营收分别为45.6/56.5/71.0亿元，同比增速分别为2%、24%、26%；2024-2026年公司归母净利润分别为4.8、8.0、10.9亿元，同比增速分别为-55%、68%、37%；对应PE估值分别为24、14、10倍，其中2025年PE估值低于可比公司平均水平，结合公司净利润增速较快，储能电池市占率有提升趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：户储销量不及预期；上游原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；行业测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险。