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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海思科 医药生物 2021-11-04 17.79 -- -- 21.12 18.72%
21.86 22.88%
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事件:公司发布2021年三季报,前三季度,公司实现营业收入19.11亿元,同比下降19.53%;归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比下降31.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1552.29万元。 其中,2021年第三季度,公司实现营业收入6.35亿元,同比下降31.25%;归属于上市公司股东的净利润为亏损4516.93万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损4187.07万元。 点评:受医保降价影响,业绩短期承压。公司上半年出售海外控股子公司暨在研项目TYK2 产品,使归母净利润与扣非归母有较大差异。2021年前三季度营收下降19.5%,主要受多拉司琼医保谈判降价影响,销售短期内有较大程度的下滑;同时研发投入持续提升进而使扣非净利润有所承压。 新获得三个仿制药批件,创新药临床推进有序推进。1)公司三季度新获得三个仿制药生产批件,培哚普利吲达帕胺片7月获得批件,为国内首仿上市,复方氨基酸(15AA-Ⅱ)8月获得批件,为国内第二家仿制上市,丙泊酚中/长链脂肪乳注射液9月获批,为国产第三家仿制上市。今年以来,海思科已有6个品种获批上市,其中2个为首仿。2)公司首个创新药环泊酚支气管镜适应症已提交NDA申请并在评审中,潜在最大适应症麻醉维持正在递交NDA。第二个重磅新药HSK21542于2021年3月底获批开展术后镇痛III期临床试验,已经完成临床并计划年内递交上市申请。此外,糖尿病神经痛药物HSK16149和DPP-4降糖药HSK7653分别在开展II/III期和III期临床,7635完成入组。国际化方面,环泊酚美国III期临床正在进行患者入组,HSK29116澳洲、美国临床试验申请正在同步进行中,创新管线推进顺利。 研发费用率持续提升,销售费用率下降:前三季度公司销售费用6.84亿元,同比降低27.01%,销售费用率35.77%,同比下降3.6pct;管理费用2.54亿元,同比提高10.15%,管理费用率13.54%,同比上升3.6pct;研发费用2.8亿元,同比增长29.9%,研发费用率14.8%,比去年同期提高5.6pct;公司整体毛利率为63.6%。 盈利预测和投资建议:由于公司受医保降价影响较大,我们下调盈利预测,2021-2023年公司营业收入分别为29.05亿元、34.67亿元、40.98亿元(调整前34.41亿元、42.30亿元、50.90亿元),同比分别增长-12.74%、19.34%、18.18%;归母净利润分别为3.16亿元、3.84亿元、4.96亿元(调整前为5.27亿元、7.06亿元、9.30亿元),同比分别增长-50.37%、21.53%、29.06%。公司短期受和新品种降价影响较大,下调至增持评级。公司管线丰富,医保降价为一过性影响,业绩虽短期承压但有望于明后年恢复增长。 风险提示:药品研发的风险,市场容量不及预期的风险,药品降价风险等。
中科创达 计算机行业 2021-11-04 135.88 -- -- 163.35 20.22%
163.35 20.22%
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投资事件:11月3日,公司发布公告,宣布公司拟与实际控制人赵鸿飞先生控制的企业北京伽承荷华科技有限公司(以下简称“伽承荷华”)共同出资设立智能驾驶平台公司(以下简称“智能驾驶公司”或“标的公司”)。 设立智能驾驶公司,加码布局自动驾驶赛道:公司此次与伽承荷华共同出资设立的智能驾驶公司,其注册资本为2亿元人民币,其中公司出资1.9亿元持股95%,伽承荷华出资0.1亿元持股5%。根据公告,合资标的公司的经营领域以高级辅助驾驶、自动驾驶为核心展开。我们认为本次公司与伽承荷华共同出资设立智能驾驶平台公司,是公司在智能汽车领域的又一加码布局之作,将助力公司进军智能驾驶和未来整车计算平台市场,形成从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。本次标的公司的设立,符合公司在智能汽车领域的总体发展战略,有利于公司长远发展。 自动驾驶市场前景广阔,强技术实力加快推进两域融合:作为未来汽车智能化的重要角色,自动驾驶蕴含着庞大的市场空间,根据麦肯锡的报告,即使目前受限于较为严格的监管政策导向,全球ADAS和AD(自动驾驶)市场规模在2030年仍有望达到430亿美元的规模。公司作为智能汽车行业的赛道领先者,在深耕智能座舱的同时持续积极探索自动驾驶领域:今年年初收购自动泊车领军企业辅易航;3月与华人运通成立合资公司,并为合资公司提供包括自动智能座舱域(IDCM)与驾驶域(ADCM)在内的开放性中间层软件架构;同时,公司对高通新一代SapdragoRide自动驾驶平台的开发工作也在稳步推进。基于公司在智能座舱域上的深厚经验积累与技术实力积淀,我们认为公司凭借其较强的技术实力与平台开发迁移整合能力,有望在自动驾驶领域取得进一步突破,加速推进智能汽车座舱域与驾驶域的融合,巩固并扩大在智能汽车操作平台赛道上的既有优势。 投资建议:我们预计公司2021-2023年EPS预测为1.48/2.15/2.95元,对应现价PE分别为91/63/46倍,维持公司“买入”评级。 风险提示事件:1)5G推广应用不及预期;2)监管落地收紧、自动驾驶推广不及预期;3)芯片迭代、供货不及预期;4)新兴互联网势力入局、行业竞争加剧;5)中美科技对抗带来的技术封锁风险等。
千味央厨 食品饮料行业 2021-11-03 61.49 -- -- 75.35 22.54%
75.35 22.54%
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事件:公司公告公司公告2021年限制性股票激励计划(草案),拟向不超过不超过80名激励对象名激励对象授予限制性股票授予限制性股票156.84万万股,约占总股本的,约占总股本的1.84%,首次授予价格为价格为30.80元/股。 限制性股票激励计划草案出炉,目标稳健。本次限制性股票计划草案要点如下:1))考核目标:以2020年营业收入为基准,2021-203年营业收入增长率分别不低于35%/67%/101%,经测算为2021-203年营业收入同比增长率分别为35%/23.7%/20.4%,三年收入复合增速26.2%。同时设定目标值的80%为触发值,触发值以上可按实际完成收入/目标收入比例解锁。2)授予对象)授予对象:拟授予董事长孙剑、总经理白瑞、财务总监王植宾、董秘徐振江4位核心管理层与其余76为核心人员合计152.62万股限制性股票,占总股本的1.79%。其中核心管理层授予44.49万股,占总股本0.52%;平均授予每位核心人员1.42万股。此外预留4.22万股,可进一步吸引外部人才。3))解锁时间安排::分三期解锁,解锁比例分别为25%/25%/50%;预留部分如2022年授予,则解锁比例分别为40%/60%。4)摊销费用:共计4748万元,21-24年分别摊销214/2473/1335/725万元,2022-2023年摊销费用较高。 ,企业经营思路在于长期稳定的高质量发展,激励计划目的在于长期绑定核心骨干利益。 从目标看,收入增速要求三年复合26%,从历史上看,千味在17-19年收入复合增速为22%,20年在疫情有影响背景下,17-20年复合增速也达到17%,加之今年前三个季度收入已实现46%增长,因此我们认为这是一个稳健、达成性高的目标。而此次激励计划后期解锁比例更高,授予范围较大。同时考虑到公司管理层为职业经理人团队,此次激励计划前均以间接方式持股,比例较低。因此,我们认为这次激励主要目的在于长期绑定核心骨干利益,有效激发团队积极性与动力,保障中长期的高质量稳定发展。 餐饮大餐饮大B粘性强,千味已形成先发客户优势,粘性强,千味已形成先发客户优势,产能明年逐步释放保障增长。预计明年年初安徽芜湖释放3万吨产能,年底释放募投项目河南新乡三期7-8万吨。未来或进一步在西南地区布局产能。餐饮大B粘性较强,长期看,千味可凭借先发客户优势,叠加较强的研发实力和服务能力开拓新客户保持增长。 盈利预测及投资建议:公司专注服务公司专注服务B端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优端餐饮客户,看好公司在强研发和客户优势双轮驱动下持续增长。根据此次激励计划草案,调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为13.1/16.7/20.7亿元,同比+38.5%/27.6%/23.9%,预计归母利润0.88/0.96/1.35亿元,同比+15.5%/8.4%/40.8%(剔除激励费用后为0.9/1.15/1.45亿元,和前次一致),EPS分别为1.04/1.13/1.59元(剔除激励费用后为1.06/1.35/1.71元,和前次一致),对应PE分别为60X、55X、39X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。
石英股份 非金属类建材业 2021-11-03 54.80 -- -- 66.06 20.55%
70.87 29.32%
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拟推第三期员工持股计划,彰显中长期发展信心员工持股计划,彰显中长期发展信心11月月2日公司公告拟推行第三期员工持股计划日公司公告拟推行第三期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为9000万元(含),资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式,公司董事长拟向员工提供无息借款支持,借款部分为除员工自筹资金以外所需剩余资金,借款期限为员工持股计划的存续期。本次员工持股计划涉及标的股票数量约为本次员工持股计划涉及标的股票数量约为164万股,约占公司现万股,约占公司现有股本总额的有股本总额的0.46%。出资参加本员工持股计划的员工不超过126人。其中公司董事、监事、人。其中公司董事、监事、高级管理人员高级管理人员9人,合计认购份额约1560万份,其他员工合计认购份额约为7440万份。万份。本次员工持股计划覆盖员工总数及金额(员工持股计划覆盖员工总数及金额(126人,9000万)相较第一期(118人,2500万)和第二万)和第二期(期(64人,6600万)均有明显扩大,有利于进一步增强员工积极性,彰显中长期发展信心。 高纯石英砂销量有望保持高增,价格仍有提涨空间销量有望保持高增,价格仍有提涨空间高纯石英砂行业壁垒较高,行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明高纯石英砂行业壁垒较高,行业竞争格局较好。除两家外资企业尤尼明/威挪威TQC外,外,公司是全球第三家、国内唯一一家可批量供应高纯石英砂的企业,竞争力强。受益于光伏装机量快速增长,以及光伏电池增长,以及光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长,公司型,高纯石英砂需求有望迎来爆发式增长,公司将直接受益。在年内产能紧缺的情况下,我们认为公司仍可通过对外采购可通过对外采购/老产能挖潜等方式进一步提高外销量。老产能挖潜等方式进一步提高外销量。 我们预计公司公司2万吨高纯石英砂产能有望于22Q1投产投产,随着新增产能的释放,销量有望继续保持高增。价格方面,受益行业高景气,我们预计预计Q4高纯石英砂价格仍有高纯石英砂价格仍有提涨。考虑到公司有较多长协订单,我们判断随着长协订单价格的重新签订,高纯石英砂售价仍有提升空间。受原矿原矿/其他原材料价格上涨影响,成本端其他原材料价格上涨影响,成本端将逐渐抬升,我们认为公司可通过涨价我们认为公司可通过涨价/多渠道采购原材多渠道采购原材料等方式应对,预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。预计公司高纯石英砂业务吨毛利有望继续提高。 认证持续推进,半导体石英材料有望持续放量认证持续推进,半导体石英材料有望持续放量公司已通过国际主流半导体设备厂商公司已通过国际主流半导体设备厂商TEL/LAM认证认证;日本市场和国内其他半导体产品认证也在稳步推进。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量,预计随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量,预计21-23均保均保持较高增长。公司采用连融法工艺,成本更低,我们估算产品价格相较国外低约产品价格相较国外低约30%,竞争优,竞争优势明显。受益于半导体国产化趋势,公司半导体石英材料市场份额有望快速提升。受限电影响,6000吨吨电子级生产线投产进度略有放缓,但仍稳步推进,根据公司公告目前,根据公司公告目前18条线中已有6条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至条投产。公司公告电子级生产线建设周期延长至22年年10。月,我们预计公司建设进度有望加快。 投资建议:我们预测公司预测公司21/22/23年年归母净利润为归母净利润为2.69/4.92/6.46亿,亿,维持原盈利预测,对应当前股价当前股价PE为为72/39/30倍。考虑到公司倍。考虑到公司半导体半导体/光伏业务高景气,产能加快推进光伏业务高景气,产能加快推进,产品结构改善,维持“增持”评级。”评级。 风险提示:需求不及预期;新产能投放不及预期
恒顺醋业 食品饮料行业 2021-11-02 15.01 -- -- 17.42 16.06%
17.42 16.06%
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事件:公司2021Q1-3实现收入13.59亿元,同比增长-6.37%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长-41.73%;实现扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长-45.22%。其中2021Q3实现收入3.24亿元,同比增长-34.97%;实现归母净利润0.07亿元,同比增长-91.19%;实现扣非后归母净利润-0.02亿元,去年同期为0.73亿元。 基地市场疫情反复,三季度收入受影响明显。2021Q3公司调味品实现收入3.22亿元,同比增长-32.61%,下滑较大主要系江苏等基地市场7月底开始受疫情反复影响较大。 分品类看,2021Q3醋、料酒、其他调味品分别实现收入1.61、0.77、0.84亿元,同比分别增长-48.66%、-19.94%、+23.94%。醋和料酒两大品类都显著受到疫情影响,其他调味品保持了快速增长。分地区看,2021Q3华东、华南、华中、西部、华北大区分别实现收入1.43、0.55、0.71、0.25、0.28亿元,同比分别增长-42.56%、-30.34%、-12.41%、-37.97%、-1.54%。由于南京、扬州等市场疫情反复较严重,华东市场下滑幅度最大。2021Q3公司经销商净增加30个至1751个,疫情下经销商开拓放缓,其中华北、华东、华南、华中、西部分别净增加36、-15、11、0、-2个经销商。 市场投入大幅增加,导致净利率承压。2021Q3公司毛利率为42.58%,同比提升0.80个pct,主要受益于产品结构升级以及原材料糯米价格下降。2021Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+11.76、+1.74、+3.62、+0.38个pct至23.51%、8.83%、6.87%、0.69%。其中销售费用率大幅增长,主要系公司三季度开始确认非诚勿扰的广告费用;研发费用率上升,主要系加大新品研发力度。由于费用率的大幅上升,2021Q3净利率同比下降14.95个pct至1.86%。 盈利预测:公司内部改革持续深化,目前已完成股份回购,将用于建立企业发展的中长期激励体系。同时公司强化新品研发和推广,实现产品和品牌年轻化,积极布局新零售渠道,推出复合调味品,迎合行业发展趋势。根据公司三季报,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年收入分别为19.00、22.45、25.77亿元,归母净利润分别为2.08、2.96、3.71亿元(调整前为3.27、3.86、4.61亿元),EPS分别0.21、0.29、0.37元,对应PE为70倍、50倍、40倍。我们预计2021-2023年公司调味品业务收入分别为18.48、22.03、25.43亿元,扣非后归母净利润分别为1.82、2.69、3.44亿元,维持“买入”评级。 风险提示事件:新冠疫情扩散风险;食品安全风险;渠道开拓不达预期
华友钴业 有色金属行业 2021-11-01 111.50 -- -- 133.00 19.28%
142.30 27.62%
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事件:公司发布事件:公司发布21年年三季报。前三季度,公司营收营收227.96亿,YOY+53.63%;归母;归母净利润净利润23.69亿,YOY+244.95%;扣非归母净利润23.18亿元,YOY+269%。 业绩符合预期。3q21,公司营收85.02亿,环比+8.04%,主要系产品销售单价、销售数量增加以及巴莫纳入合并范围所致;归母净利润9.0亿,环比+10.57%;扣非净利润9.02亿元,环比+19%。 印尼红土镍矿冶炼项目进展顺利。红土镍矿湿法冶炼项目难度大,周期长,公司背靠青山,在印尼投产的项目有1)华越项目:年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴,公司股权占比57%,权益产能3.42万吨;2)华科项目:年产4.5万吨镍金属量高冰镍,公司股权占比70%,权益产能3.15万吨;3)华飞项目:年产能12万吨镍金属量氢氧化镍钴,公司股权占比20%,权益产能2.4万吨,其中华越项目有望在2021年底建设完成。 前驱体:公司规划产能达公司规划产能达38.5万吨,单吨利润优势明显。1)产能:公司21年产能10万吨(自营5.5万吨+合资4.5万吨),22年产能30万吨(自营25.5万吨+合资4.5万吨),远期产能38.5万吨(自营25.5万吨+合资13万吨)。2)优势:公司镍冶炼项目布局早,借用青山配套措施降低建设成本,湿法冶炼技术壁垒高(资金需求大、建设周期长、工艺复杂、爬坡慢、存在环保风险),可见公司生产路线被竞争对手复制的难度较大,优势具备可持续性。 正极材料:公司实现矿公司实现矿-前驱体-正极一体化布局,进一步凸显成本优势。1)产能:公司21年正极产能10.15万吨(自营5.65万吨+合资4.5万吨);22年产能15.15万吨(自营10.65万吨+合资4.5万吨);远期产能28.65万吨(自营15.65万吨+合资13万吨)。2)一体化布局:公司已形成矿-前驱体-正极的一体化布局,是行业中布局最完善的企业之一。一体化布局将给公司带来持续显著的成本优势。 投资建议:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为33、45、60亿,YOY+184%、+36%、+34%,对应PE分别为41、30、23倍。公司已实现矿产-前驱体-正极一体化布局,是行业内布局最完善的企业之一。公司拥有行业最深的成本护城河,未来有望进一步提升市场份额,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险。
东鹏控股 非金属类建材业 2021-11-01 12.29 -- -- 12.38 0.73%
15.48 25.96%
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事件一:10月29日东鹏控股发布2021年年三季报。前三季度公司实现营收57.4亿元,同比比+20.3%;归母净利3.9亿元,同比-25.2%;扣非归母净利2.9亿元,同比-36.3%;经营活动现金净流量3.3亿元,同比-58.2%。单三季度实现营收21.1亿元,同比-2.2%;;归母净利352.9万万元,同比-98.9%;扣非归母净利-2333.6万元,去年同期为2.8亿元。 事件二:东鹏控股发布公告拟使用自有资金回购公司股份,回购资金总金额不低于1.5亿元(含)且不超过3亿元(含),回购股份价格不超过19.75元/股,预计可回购股份759万股至1519万股,约占公司目前总股本的0.64%至1.28%。回购股份将用于持股计划或股权激励。 收入端:Q3收入增速有所放缓,产品结构优化+零售竞争力提高助推成长。 单三季度公司营收增速放缓,一方面系去年同期疫情后复工复产需求快速增长,基数较高;另一方面受下游需求景气下行影响,公司战略工程业务增速出现下滑影响整体至收入。但公司持续优化产品结构,高毛利岩板在瓷砖产品中的占比提升至12.5%,同比比+8.5pct,同时进一步优化库存结构,提升库存管理能力,将瓷砖不良率降低6%。 至渠道方面,我们预计公司战略工程业务占比下滑至10%左右,系公司面对下游风险问题采取更为谨慎经营方式所致;公司零售端竞争力进一步增强,报告期新增门店345家,升级原有门店342家,我们预计直营门店收入保持高增。未来公司“产品+服务”的模式将持续提高产品力和品牌力。 利润端:原材料涨价+信用减值计提致盈利承压,但短期压力不改长期价值。 毛利率方面,前三季度公司实现毛利率28.9%,同口径同比-2.1pct,报告期公司受原材料、能源及包装材料等大宗原材料涨价影响致成本压力增加,单三季度毛利率为27.9%,同口径同比-1.5pct,环比-3pct。目前公司已经逐步提价,我们预计提价效应将在Q4开始显现。 费用率及净利率方面,前三季度公司期间费用率为18%,同口径同比-0.6pct。拆分来看,销售费用率10.8%,同比-0.1pct;管理费用率5.5%,同比+0.03pct;研发费用率2.2%,同比+0.03pct;财务费用率-0.6%,去年同期为-0.03%,系报告期利息收入增加所致。前三季度公司净利率6.8%,同比-4.1pct,单三季度净利率0.3%,同比-13.9pct,净利率大幅下滑的主要原因系期末恒大逾期商票未能兑付,公司对应收账款减值进行重新估计,增加信用减值1.8亿元所致。我们认为此次恒大事件对公司盈利系短期扰动,且公司已经充分进行计提,考虑零售端的稳步发展和较好的现金流情况,事件对公司长期影响有限。现金流:经营活动现金流量净额3.3亿,充沛现金流下抗风险能力更强。 前三季度公司经营活动现金流量净额3.3亿元,同比-58.2%;报告期履约保证金增加,其他应收款为5.5亿元;报告期收现比1.2,净现比0.8;资产负债率42.3%,同比-4.1pct。 公司在报告期仍旧保持较为充沛的现金流,在下游地产端景气下行背景下抗风险能力更强。 回购彰显长期发展信心,共享公司发展红利。公司此次拟以自有资金回购股份并用于员工持股计划或股权激励,可进一步完善公司治理结构,促使公司员工分享企业长期发展红利,助力公司长期经营目标的实现,构建管理团队持股的长期激励与约束机制。 我们认为短期事件并不影响公司长期发展前景,当前时点公司以二级市场集中竞价方式回购公司股份有助于提振市场信心。 东鹏控股:具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力,后续重点看单店坪效提升,经销商数量亦有增长空间。公司坚持发挥零售主战场优势、小微工程的优势和做优质工程,重点开拓和销售高值产品,正处在产能和渠道网点规模逐步有序扩大、品牌影响力逐步加深、产品和服务水平提升的阶段。 1)C端,市场拓展空间大,可以保证现金流和利润,树立公司品牌,是公司渠道布局的重点。未来三四线市场新开发毛坯房、一二线高端客户别墅改造、翻新的量足够大,公司市占率有望进一步提升。 2)小B端预计增速较快。未来公司将通过产品+服务+创新模式提升小B端竞争优势。 3)大B端,公司侧重发展体量比较大、资质好的客户,优中选优。 投资建议:由于我们预计公司能够最大程度受益于竣工修复与精装修影响边际放缓带来的零售端市场需求复苏,长期来看渠道建设和产能布局带来的规模效应有望持续演绎,或将有较显著的业绩增长弹性。报告期减值损失增加造成盈利承压,但由于前述,公司具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力,C端渠道和品牌强,小B端有望保持高速增长收入和利润有望快速增长。 盈利预测:考虑减值为一次性影响,短期盈利扰动已经充分释放,股价已经充分反映了悲观预期。公司作为行业龙头企业在零售端的加速发展保证充沛现金流和利润,且小创新发展模式促进小B端快速增长,我们仍然看好公司度过短期业绩压力后的中长期成长空间。基于短期业绩压力,我们预计公司2021-2022年实现归母净利润6.7、11.4亿元(调整前值11.3、14.9亿元),当前股价对应22、13倍PE,下调评级”为“增持”。 风险提示:宏观需求不及预期;供给增加超预期;新生产线建设延迟风险;竞争加剧;应收账款风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
成都先导 2021-11-01 25.23 -- -- 25.47 0.95%
25.47 0.95%
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事件:1)2021年年10月月29日,公司发布2021年年三季报,前三季度公司实现营业收入业收入2.27亿元,同比增长80.50%;归母净利润0.30亿元,同比亿元,同比增长增长103.24%;;扣非归母净利润扣非归母净利润0.13亿元,同比亿元,同比增长增长15632.33%。2))公司发布公司发布2021年限制性年限制性股票激励计划草案,拟对高层管理人员、中层及技术骨干等授予等授予721.41万股限制万股限制性股票,占目前公司总股本的性股票,占目前公司总股本的1.80%,授予价格为20.52元/股主业恢复强劲,剔除,剔除Veralis并表后业绩持续亮眼并表后业绩持续亮眼。2021Q1-Q3与2020年相同口径合并范围下相比,反应真实恢复情况的归母净利润同比增长154.37%,扣非同比增长28847.95%。我们预计主要系VeralisR&D尚处整合期,对利润影响较大。分季度看,2021Q3营业收入为7317万元(同比+86.94%),归母净利润903万元(+1201.14%),扣非净利润121万元(+113.21%),均呈快速恢复提升。此外,据2021年中报披露剔除Veralis数据,我们推算出2021Q3Veralis归母净利润约-305万元,扣非约-443万元,较2021Q2亏损环比增加,但值得关注的是,2021年前三季度Veralis收到1611.6万元的里程碑收入,2021Q3约473.54万元,其新药权益转让商业模式在逐步兑现。 股权激励绑定核心骨干利益,为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及技术人员等共计133人,约占公司2020年底在职员工总数的29.04%。公司业绩考核目标为①2022-2024年的营收以2021年为基数增长率分别不低于30%、75%、120%,2020-2024年复合增长率约37.0%;②2022-2024年的净利率不低于20%;③每年需至少新增一个新药临床批件,彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益,有望为公司长远发展务实基础。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入3.91、5.57和6.88亿元,同比增长60.32%、42.56%、23.60%,归母净利润1.01、1.86和2.38亿元,同比增长58.07%、83.61%、27.92%,对应EPS为0.25、0.46、0.59元。公司是全球领先的药物发现全球领先的药物发现CRO公司公司;新药研发管线储备丰富,有望持续转化带动业绩弹性提升,维持“买入”评级。 风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-10-29 60.90 -- -- 67.36 10.61%
67.36 10.61%
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事件:公司发布12021年第三季度报告。公司2021年前三季度实现营收121.51亿元,同比增长42.33%,较19Q1-3增长52.9%;实现归母净利润11.17亿元,同比增长22.38%,较19Q1-3增长39.32%;实现扣非净利润9.92亿元,同比增长25.13%,较19Q1-3增长30.44%。单季度看,21Q3实现营收44.65亿元,同比增长18.24%,较19Q3增长43.64%;实现归母净利润4.51亿元,同比增长0.57%,较19Q3增长36.41%;实现扣非净利润3.79亿元,同比下滑6.53%,较19Q3增长13.81%。 办公直销占比提升,盈利短期调整。1)盈利能力方面,21Q1-3公司实现毛利率24.15%(-2.93pct.),实现归母净利率9.19%(-1.5pct.),其中21Q3单季度毛利率24.39%(-2.7pct.),归母净利率10.1%(-1.77pct.),主要系办公直销毛利率下降同时占比提升所致。2)期间费用方面,21Q1-3销售费用率8.02%(-1.27pct.);管理费用率4.42%(-0.31pct.);研发费用率1.26%(-0.19pct.);财务费用率0.02%(-0.00pct.)。 分业务模式看:传统业务受双减政策冲击,新业务放量。1)传统核心业务:21Q1-3营收同比增长23%,21Q3受教育双减政策冲击增速放缓;2)晨光科力普:21Q1-3实现营收49.32亿元,同比增长72.31%,21Q3约实现营收18亿元(+43%),在办公直销市场品牌影响力进一步提升;3)晨光生活馆(含九木杂物社):21Q1-3零售大店实现总营业收入7.74亿元,同比增长79.39%,21Q3约实现营收2.9亿元(+49%)。其中,21Q1-3九木杂物社实现营业收入6.97亿元,同比增长93.38%,21Q3约实现营收2.5亿元(+55%)。截止报告期末,晨光在全国拥有496家零售大店,其中晨光生活馆60家,九木杂物社436家(直营299家,加盟137家),零售大店稳步推进,与传统核心业务协同发展。4)晨光科技实现营收3.96亿元,同比增长16.87%,21Q3约实现营收1.7亿元(+23%)。晨光科技提升推广效率、推进线上分销,优化发展质量。 分产品看:办公产品高增长,学生文具下滑。1)21Q1-3办公直销营收49.32亿元(+72.32%),占整体营收的40.59%,毛利率为9.54%(-3.18pct.),其中21Q3营收18亿元(+43%)。22)办公文具营收20.80亿元(+30.64%),毛利率为26.23%(+0.02pct.),其中21Q3营收6.2亿元(+12.4%)。33)学生文具营收23.78亿元(+18.09%),毛利率为33.2%(-0.93pct.),其中21Q3营收9.7亿元(-2%),未来学生文具市场的增长将由品牌化、创意化驱动。44)书写工具营收23.73亿元(+26.96%),毛利率为39.99%(-0.08pct.),其中21Q3营收9.2亿元(+5%)。5)其它产品营收3.84亿元(+95.23%),毛利率为46.06%(-0.37pct.),其中21Q3营收1.5亿元(+63%)。 一体两翼协同发展,新五年战略稳步推进。公司立足于新五年战略,全面推进传统核心业务四条赛道,向高端化、精品化转型,聚焦和深耕线上线下渠道,一体两翼持续提升内部管理效率。公司渠道壁垒稳固,中长期市占率有望持续提升。 投资建议:文具龙头传统核心业务与新业务双轮驱动,看好公司长期稳健发展。我们预估公司2021-2023年实现营业收入174.08、215.71、261.89亿元,同比增长32.5%、23.9%、21.4%,实现归母净利润15.28、18.80、22.77亿元,(新业务发展顺利,调整盈利预测,前次预测值为15.24、18.44、22.22亿元),同比增长21.7%、23.1%、21.1%。对应EPS为1.65、2.03、2.45元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期风险,文具行业竞争加剧风险,财政政策风险,疫情反复风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-10-26 53.83 -- -- 56.23 4.46%
56.23 4.46%
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季报亮点:1、招商银行业绩保持了高质量的增长。营收端增速稳健、同比增13.5%:净利息收入和手续费收入增长都维持了稳定;其他非息收入在基数影响下增速回升。PPOP 增速上行、同比+15%:前期的科技投入在费用效能提升这块逐步转化。净利润维持在20%以上的增长、同比+22.2%。2、净利息收入环比+3%:净息差企稳回升;规模增长稳健。单季日均净息差环比回升1bp 至2.47%。净息差的环比回升主要为资产端收益率上行贡献。生息资产收益率环比上升1bp 至3.97%,资产结构的调整是主要贡献。3、净非息收入同比增长21.6%,较半年度增速边际回升0.8个点。净手续费同比增长19.7%(VS 半年度同比+23.6%)。招行手续费增速总体保持平稳,预计也将优于行业整体表现。在大财富管理价值循环链的带动下,集团管理客户总资产保持较快增长,并带动投资管理、资产托管、投资银行等业务同步运转,财富管理收入、资产管理收入、托管费收入实现多点开花。净其他非息收入同比增速较半年度继续有较大幅的回升,同比增长28.7%(VS 1H21同比12%)。4、资产质量指标保持在稳健优异的水平。不良实现双降、不良率在低位继续下降。不良生成也环比下降至历史低位。3Q21不良率0.93%,在低位仍实现环比下降8bp。累积年化不良净生成0.57%,环比下降5bp。资产质量报表干净。安全边际高。拨备覆盖率在443.1%高位、环比上升3.7个百分点。 拨贷比4.13%,环比下降0.3%,总体在高位。另公司在拨备计提审慎度不改,仍然维持较大力度的风险成本计提。单季风险成本1.06%,高于去年同期的0.98%。 5、公司战略领先且清晰:探索数字化时代的3.0模式,大财富管理的业务模式、数字化的运营模式和开放融合的组织模式。管理零售客户总资产余额10.4万亿元,其中管理金葵花及以上客户总资产余额8.5万亿元。金卡及普卡、金葵花、私行客户数同比增速分别为9%、17%和23%,管理的AUM 增速分别同比17%、20%和25%,管理资产规模增速高于客户数的增长,管理的户均资产规模有所提升,或反映客户账户集中度有所提升。 投资建议:业绩内生动力最持续,持续重点推荐。公司当前股价对应2021E、2022E PB 1.88X/1.64X;PE11.52X/10.02X(股份行 PB 0.72X/0.65X,PE 6.14X/5.55X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有,是我们重点和持续推荐的优秀公司。 我们在市场上首次提出对招商银行分部估值。1、招行的估值方法进行深度创新:拆分和预测财富管理业务收入和利润情况,估算出零售业务(扣除财富管理)和对公的ROE 并预测,对每块业务给予不同的、合理的估值方法。2、分部估值结果:招行对应2021年底目标市值为1.69万亿,其中财富管理、零售、对公在总市值分别占比31.4%/41.4%/27.2%。详见我们深度报告《深度创新|招商银行“分部估值”:财富管理5300亿+零售7000亿+对公4600亿》。 我们深度拆分“科技”对招行银行零售、财富管理和对公的业务赋能情况并搭建分析框架:零售体现在获客营销、运营和风控等;财富管理体现在流量获取及转化等、理 财能力和资产能力;对公体现在业务线上化、客户数字化和小企业服务场景化。基于此,我们总结出招行金融科技的战略战术:全面对标互联网公司,数据驱动用户体验,新型考核指标引导长期价值,更深层次支撑是招行的文化、战略定力和组织架构。我们预计招行业务的“科技含量”会持续提高,对标互联网科技公司,科技会推动招行估值提升,支撑我们分部估值报告提出的1.69万亿市值估值(30%+空间)。详见我们深度报告《深度创新| 招商银行的“科技含量”与估值:科技如何赋能业务,创造估值溢价》。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-25 365.66 -- -- 402.18 9.99%
402.18 9.99%
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事件: 2021年 10月 19日, 公司发布三季报, 2021年前三季度公司实现营业收入 193.92亿元,同比增长 20.72%;归母净利润 66.63亿元, 同比增长 24.23%,扣非归母净利润 65.44亿元,同比增长 24.30%。 Q3收入利润延续快速增长态势,整体符合我们预期。 公司 2021Q3实现营业收入66.13亿元,同比增长 20.25%;实现归母净利润 23.18元,同比增长 21.42%;实现扣非归母净利润 22.35元,同比增长 17.70%。国内医疗新基建需求持续旺盛,医院常规诊疗活动恢复常态,带动公司业绩实现快速稳定增长。 高效经营驱动盈利能力持续提升。 伴随着公司营业收入快速提升,摊薄效应越发明显,同时公司持续优化费用管理,效果显著, 2021Q1-Q3公司销售费用率14.66%,同比下降 2.94pp,管理费用率 12.75%,同比提升 0.01pp,财务费用率-0.44%,同比上升 0.07pp, 公司毛利率 65.60%,同比下降 1.24pp,主要系此前有关运费的会计政策以及汇率变动所致,净利率 34.37%,同比提升 0.98pp。 影像及 IVD 增速快速提升, 监护产线实现稳健增长。 2021年以来得益于国内防疫抗疫的坚定执行,国内医院机构常规治疗实现加速恢复,医院诊断及采购活动逐渐回归常态化,带动公司体外诊断及医学影像业务实现快速回升。 1、 影像产线去年同期受疫情影响较为显著,今年以来公司便携彩超等产品快速放量,我们预计Q1-Q3或将实现 30%以上增长; 2、 体外诊断产线, 公司生化、血球等产品线快速复苏,化学发光需求旺盛,在去年新冠检测高基数的影响下仍然保持良好增速,我们预计增速有望达到 25%左右; 3、 生命信息与支持业务产线因去年高高基数的影响,今年 Q3增速略有放缓,实现良性增长, 监护仪、呼吸机、输注泵等核心产品需求仍然旺盛。 分区域来看, 国内疫情整体好转,除偶发区域性性疫情以外,国内局势已然稳定,而部分海外市场仍然面临新冠疫情的负面影响,叠加去年大规模采购带来的基数,因此国内业绩增速更加亮眼,我们预计公司 Q1-Q3国内业务增速或达 40%以上。 持续加大研发投入,高端设备快速迭代。 公司高度注重自主创新,多年来始终保持近 10%的研发投入比, 2021Q1-Q3研发投入 17.9亿元,同比增长约 19%,研发投入占营收占比达 9.23%。 2021年三季度,公司先后推出多款创新医疗产品及解决方案,在生命信息与支持领域,推出了新平台手术床 HyBase V8(CE)、HyPort R80新吊桥 I 型(CE/CFDA)、 4K 数字化手术室(CFDA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE);体外诊断领域推出了 MC-80全自动细胞形态学分析仪、 CL-8000i 全自动化学发光免疫分析仪、 BS-2800M 全自动生化分析仪;医学影像领域主要推出超声综合应用解决方案“昆仑 R7”、妇儿应用解决方案“女娲 R7”等一系列新产品。 丰富全面的产品组合以及行业领先的性能设备确保公司可以不断扩大全球份额,持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2021-2023年公司收入 256.70、 310.50、 373.92亿元,同比增长 22.09%、 20.96%、 20.43%,归母净利润 81.99、 100.80、 122.68亿元,同比增长 23.15%、 22.94%、 21.70%,对应 EPS 为 6.74、 8.29、 10.09。 考虑到公司是国内医疗器械龙头企业, 海内外业务有望保持高增态势, 维持“买入”评级。 风险提示事件: 新产品研发风险,政策变化风险,行业竞争加剧风险等。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-25 15.83 -- -- 16.48 4.11%
19.49 23.12%
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核心观点:行政干预阶段性减缓行业竞争压力, 行业投资逻辑发生变化,从集中度提升逻辑,转变为阶段性修复逻辑。 圆通速递 2021三季度量价齐升, 利润修复初步实现。 考虑行业旺季将至和政策持续影响, 单票净利的小幅回升,可为公司带来显著的盈利弹性。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 2021年三季度圆通业务量持续领先行业增速。 行政干预下,价格竞争有所趋缓, 利润修复初步实现, 短期业绩符合预期。考虑到行业旺季将至,圆通目前单票净利处于低位,利润弹性较大, 我们维持圆通速递 2021-2023年 EPS 预测 0.49/0.58/0.71元。考虑圆通在行业竞争中保持第三的位置, 且位次仍有提升的可能性,维持“买入”评级。 公司三季度量价齐升。 2021年三季度公司业务完成量 42.3亿件,同比增长 24.6%,占全国快递服务企业业务量的 15.45%, 同比提升 0.34个百分点, 市场占有率稳步提升。 2021年三季度公司实现营业收入 110.5亿元,较 2020年同期增长 25%。 2021年三季度公司快递业务单票收入 2.15元, 与去年基本持平, 但剔除去年增值税 7-8分钱影响后,同口径下, 单票收入同比增长约 3.7%。 油价上涨拖累成本,利润修复已开始呈现。 2021年三季度, 公司实现扣非后归母净利润 2.92亿元,同比下降 6.85%, 环比降幅收窄, 符合预期。 根据公司官方业绩会数据估算, 公司 2021年三季度扣除航空和国际业务影响后, 扣非利润同比增长 5.2%。 三季度公司单票快递成本 2.08元,同比上涨 0.54%。其中,单票派送费 1.13元,与去年基本持平;单票操作成本 0.29元;单票面单成本 0.02元;单票运输成本 0.48元,同比下降 4.17%;单票网点中转费 0.16,相比去年同期上涨 0.02元,主要受国际小包裹成本上涨 0.01元和国内油费持续上行影响。根据商务部数据,国内零号柴油价格已经达到 8207元/吨,同比去年同期 6033元/吨,单吨油价上涨 36%。 行业旺季将至, 利润弹性有望进一步释放。 2021年,行政干预减缓竞争压力, 快递行业迎阶段性修复行情。 9月派费上调,进一步提升了加盟制快递网络的末端稳定性。 考虑到四季度行业旺季将至,快递单价的持续上升,或将带动单票净利小幅回升,为公司带来显著的盈利弹性。若出现行业集中度提升事件,本轮行情则进一步演绎。长期视角下, 行业分化逻辑依旧不变,圆通依靠数智化能力进一步降本增效,持续追赶头部企业。 重申圆通速递“买入”评级。 风险提示事件: 相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化。
华微电子 电子元器件行业 2021-10-25 8.50 -- -- 10.55 24.12%
11.08 30.35%
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老牌功率半导体 IDM 厂商,业绩迎中高速发展。 华微电子前身为吉林市半导体厂,成立于 1965年,是我国首批建成的半导体专业生产厂家,公司目前已建立从高端二极管、单双向可控硅、 MOS 系列产品到第六代 IGBT、 SIC 等, 形成国内比较齐全、具备综合竞争力的功率半导体器件产品体系, 复盘公司营收从 2016年的 13.9亿到 2020年的 17.2亿,复合增速为 5.3%, 主要受疫情影响需求及产能受限,而归母净利润从 2016年的0.41亿降至 2020年 0.34亿, 主要是公司研发投入、 财务费用、管理费用大增。 根据公司公告, 2021年 H1营收 9.92亿,同比增长高达 23%, 归母净利润为 0.27亿,同比增加 43.6%, 主要受功率供不应求景气带来产能利用率及产品升级带来盈利改善效应。 功率半导体国内市场约千亿市场,国产替代带来成长。 根据 IHS Markit 预测,我国已经成为全球最大的功率半导体器件消费国, 2018年市场需求规模占全球需求比例超过 35%, 2021年市场规模有望达到 159亿美元, 其中下游国内 IGBT 市场 2018-2025年复合增长率达 19.96%; MOS 2018-2021年复合增速达 10%。而国内功率半导体的机会短期受益供不应求带来的量价齐升,中产期受益国产替代带来的成长,尤其是从竞争格局看, IGBT 国内市场市占率不到 20%, MOS 2019年国内市占率不到 15%,2018年 IPM 市场国内占比仅 0.5%。 华微电子: 国产替代叠加产品结构不断升级带来盈利换挡。 公司经过五十多年的不断积累和成长, 公司的成长看点主要在: (1) 受益客户推进国产替代趋势: 公司覆盖十来个领域如新能源汽车、 白色家电、 家用照明、工业电源等, 紧跟国际一线品牌如视源股份、康佳、松下、 LG、欧普照明等龙头客户保障需求持续推进。 (2) 产品升级: 之前产品主要集中于二极管、 低压 MOS 等,根据公司研发和规划,公司后续加大在第五代 IGBT、 IPM、 中高端 MOS 平台等中高端产品结构提升带来盈利能力的提升。 (3)产能布局: 公司于吉林市投资 102亿建设半导体产业园,对功率半导体的多个领域展开技术研发和产能扩张,打开远期空间。 投资建议: 我们预测公司 2021-2022年营业收入分别为 21.25、 26.52亿元,归母净利润分别 0.76、 1.05亿元,分别同比增长 124%、 38%,对应 2021-2022年 PE 为 108、78,考虑公司布局为老牌 IDM 龙头, IGBT、 IPM、 MOSFET 等产品逐步升级,同时考虑业绩稳健性及国产替代持续性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 国产替代低于预期; 产能释放和毛利率涨幅不及预期; 行业空间测算偏差风险; 研报信息更新不及时风险。
奕瑞科技 2021-10-25 438.05 -- -- 506.98 15.74%
565.55 29.11%
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事件: 公司发布 2021年三季报, 2021年前三季度实现营业收入 8.24亿元,同比增长48.62%, 实现归母净利润 3.26亿元,同比增长 109.23%, 实现扣非归母净利润 2.69亿元,同比增长 87.30%; 2021年第三季度实现营业收入 2.68亿元, 同比增长 58.40%; 实现归母净利 1.16亿元,同比增长 151.27%;实现扣非归母净利润 0.90亿元,同比增长 116.88%; 超市场预期。 2021Q3业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。 (1)成长性分析: 2021年前三季度,公司营收同比增长 48.62%;归母净利润同比增长 109.23%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响, 普放系列产品需求量继续上升; ②公司不断挖掘现有客户需求, 多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户; ③新能源等工业及齿科等新产品延续良好发展态势, 业务保持快速增长;④与公司正常经营业务密切相关的政府补助大幅增长至 2173.62万元。 (2)盈利能力分析: 2021年前三季度销售毛利率为 54.84%,同比增长 2.01pct;销售净利率为 39.68%,同比增长 11.45pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.48%、 4.09%和-2.43%,同比分别下降 0.40pct、 1.42pct 和 3.52pct。 (3) 营运能力及经营现金流分析: 公司营运能力进一步提升, 2021年前三季度公司应收账款周转天数为 57.93天,同比下降 13.32天; 供应链紧张影响公司现金流水平,公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.06亿元,同比下降 15.55%,主要是因为供应链紧张下, 公司根据业务进度做了材料、配件备货、 库存。 (4) 公司持续加大研发投入,市场竞争力进一步增强。 公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品, 在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对 IGZO、 CMOS 和柔性基板等传感器技术和产品的投入, 产品品质达到行业领先水平。 2021年前三季度,公司研发费用为 9080.88万元,同比增长 36.42%,占营业收入比重为 11.02%。 受益下游需求增长, X 射线平板探测器市场迎来新增长点。 (1) 数字化 X 射线平板探测器起到接收 X 射线并转换为数字信号的作用, 是影响影像设备成像质量和效率的关键; 下游应用领域广泛, 在医疗领域可用于生产普放数字化 X射线影像系统、 DM 系统、 DSA、 DRF、 口腔 CBCT、放疗设备等, 在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。 (2) 欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和 CR 面临淘汰和升级, 从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。 特别的, 国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔 CBCT 设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域, 工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业; 新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为 X 射线探测器在工业领域应用新的增长点。 完成 2021年限制性股票激励, 为公司中长期快速发展夯实基础。 2021年 10月,公司完成首次授予限制性股票, 授予 210人限制性股票 49.78万股,占总股本的 0.69%,授予价格为 180.91元/股。 本次股权激励范围较广,激励人数占公司员工总人数(截止2020年底 540人)的 38.89%,包括公司董事长/总经理 顾总、外籍核心骨干 Richard楷体楷体 Aufrichtig、 ???等, 员工绑定充分。 本次股权激励为公司中长期快速发展夯实基础, 2021-2023年净利润考核目标分别为 3.9亿元、 5.0亿元、 6.4亿元,对应增速 76%、28%、 28%。 维持“增持”评级。 X 射线平板探测器下游需求持续超预期,带来 2021Q3公司业绩超预期, 我们上调盈利预测, 预计 2021-2023年公司营收分别为 11.77亿元、 15.73亿元、19.74亿元(调整前预测值为 11.46亿元、 15.31亿元、 19.21亿元);分别同比+ 50.11% 、 +33.63%、 +25.50%;归母净利润分别为 4.33亿元、 5.40亿元、 7.08亿元(调整前预测值为 3.75亿元、 5.02亿元、 6.48亿元),分别同比+ 94.92%、 +24.61%、 +31.24%; EPS 分别为 5.97元、 7.44元、 9.77元(调整前预测值为 5.16元、 6.92元、 8.93元);按照 2021年 10月 21日股价对应 PE 分别为 70、 56、 43倍; 维持“增持”评级。 风险提示: 产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、 知识产权保护及核心技术泄密风险、 中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、 新冠疫情风险等
东方财富 计算机行业 2021-10-20 33.60 -- -- 35.96 7.02%
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事件:10月15日东方财富披露3季度,21年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长62.1%和83.5%至96.4亿元和62.3亿元,其中单季度净利润为25.07亿元,净利润率达到65%,整体业绩优秀。 三大业务均再创单季度新高,基金保有量持续上升 1、 东财Q3单季度基金代销,利息收入和交易手续费收入分别达到14.96亿元,7.07亿元和16.53亿元,环比增长29.6%,27.6%和39.7%,三项业务收入均创历史新高; 2、 天天基金Q3单季度收入为14.96亿元,高于市场新发基金最为活跃的1季度,主要是天天基金的保有量持续增长带来的尾佣收入驱动,我们预计21年3季度末东财非货基规模超过5800亿,市场份额约为4%,较年初提升76bp; 3、 东财单3季度7.07亿元的利息收入表现超预期,由于9月末考虑投资者出于长假前避险因素归还融资融券,使得3季度末东财408亿元的两融余额无法体现其3季度真实的两融业务表现,因此我们改用东财两融收入除以6.3%的两融利率得出其450亿元的Q3日均两融余额,该数值占市场18462日均余额的2.43%,较中报时点的2.07%继续大幅上升36bp; 4、 东财Q3单季度交易手续收入环比增长39.7%至16.53亿元,和3季度市场37.7%的交易金额增速大致相同,因此我们预估东财股基成交市占率和中报时点基本相似,均为4.1%左右,推测原因是3季度环比交易金额增长更多来自于量化等机构投资者,而不是东财主要客户群的个人投资者; 可转债利息支出略微压低净利润率,今年大概率转股 1、 东财Q3单季度净利润率为65.03%,略低于Q1的66.12%,部分原因在于4月发行了158亿可转债后,按照市场利率计提了6845万的财务费用,而Q1是利息净收入5042万元; 2、 东财第三期可转债的转股价格为每股23.35元,当前33.87元的收盘价高于转股价的130%,根据转债条款,如果连续30个交易日中超过15个交易日收盘价不低于转股价的130%,东财可强制赎回,因此我们预计东财转债3今年大概率将会转股; 3、 本周监管对富途老虎等跨境券商加强了监管,由于东财港美股业务收入占比极低(2021中报东财海外收入为8818万元,占整体收入比重为1.53%),因此我们预期跨境业务监管收紧对东财影响极低; 综上,东财3季报在市场交易较为强劲的背景下,叠加自身强大竞争力,业绩表现优秀,我们预估21-22年东财净利润分别增长76.65%和30.04%至84.4亿元和109.8亿元,当前股价对应PE分别为44.2倍和34倍,维持买入评级。 风险提示:市场交易量和两融余额大幅度下降,基金保有量和销售规模大幅度下降;公司高管大幅度减持股票;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名