事件。 公司公布 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 47.27亿元，同比增加 5.45%；归母净利润 15.60亿元，同比下滑 35.06%。公司 2023年度利润分配预案为向全体股东按每 10股派发现金红利 2.8元（含税）。 深耕南京区域， 经适房销售占比高。 1） 2023年，公司房地产业务实现合同销售面积 25.46万平方米（商品房项目 3.13万平方米、经济适用房项目 22.33万平方米），同比增加 48.51%；实现合同销售金额 19.14亿元（商品住宅、车位等项目 10.70亿元、经济适用房项目 8.44亿元），同比增加 63.18%。新开工面积 26.95万平方米，同比增加 208.71%。竣工面积 34.46万平方米，同比增加 8.54%。 房地产开发销售业务营业收入 35.03亿元（商品房项目结转营业收入 9438.50万元，经济适用房项目结转营业收入 33.30亿元，委建代建项目结转营业收入 7923.40万元），同比下降 3.93%。 2）公司新中标NO.2022G34地块商品房工程总承包、污水处理厂提标技术改造工程总承包等项目，合同总额达 13.8亿元。 2023年，公司市政业务实现营业收入 12.23亿元，同比增加 46.42%。 完善投资布局， 推进滚动投资。 1） 2023年，公司专注于生物医疗、信息科技、半导体等赛道，新增投资了曼森生物、汉欣医药、关怀医疗、嘉悦智能、亚格盛、芯科半导体、电气储能等 7个项目，并对纽瑞特实施了追加投资。 2）公司择机减持了部分所持金埔园林股份，成功转让臣功制药剩余 49%股权。 3）公司投资项目中，海纳医药创业板上市申请已问询，一脉阳光完成港交所上市备案。 4） 全年实现投资收益 19.65亿元，同比减少 18.32%；实现公允价值变动收益-1.41亿元。 负债水平低位， 融资成本继续下行。 2023年底， 公司资产负债率继续保持低位，为 50.24%；期末公司有息负债总额为 98.49亿元，占总资产的 26.42%。 2023年， 公司平均融资成本为 2.99%，较 2022年下降 0.22个百分点。 2024年，公司计划新开工面积 5.16万平方米（燕栖渡），预计较 2023年实际新开工面积减少 80.85%；计划竣工面积 30.36万平方米（主要为品院、星院、 景院），预计较 2023年实际竣工面积减少 11.90%。 合理价值区间为 6.12-7.14元， “优于大市”评级。 我们预计公司 2024、 2025年 EPS 分别是 1.02元和 1.12元。给予公司 2024年 6-7倍动态 PE，对应的合理价值区间为 6.12-7.14元，维持公司“优于大市”评级。 风险提示： 公司面临加息和政策调控风险，以及转型不成功的风险。

公司发布2023年年度报告，实现营业收入3.73亿元，同比增长27.34%；归属于上市公司股东的净亏损1.02亿元。 季度营收端创新高，毛利率较大提高。公司2023年下半年产品销售量大幅增加，第三季度、第四季度营业收入接连创历史新高，分别达到10335.58万元、11358.94万元。随着2023年下半年消费类市场需求的逐渐回暖以及公司高毛利新产品的逐渐起量，使得公司单季度的产品毛利率已经扭转了不断下滑的颓势，2023年第三季度、第四季度产品毛利率环比分别增长1.62个百分点、9.84个百分点，复苏势头明显。 新产品推广见效，MEMS顺应未来制造业趋势。微差压传感器经过公司近五年的开发完善，客户对MEMS产品接受程度持续提高，在一些大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品在客户端应用中获得了传统产品难以实现的优势，从而实现向品牌客户大批量出货，并持续增长。气压计在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM市场推广。随着联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求也不断提升。未来，智能家居、元宇宙VR/AR、工业互联网、车联网、智能城市、人形机器人等新产业领域都将为MEMS传感器行业带来更广阔的市场空间。为此公司布局多个新方向，例如公司启动了MEMS六维力\力矩传感器的研发立项，为使产品线完整，公司也同步启动了应用于人形机器人指尖感测的三维力\力矩传感器的研发立项。 盈利预测和投资建议。我们预计24-26年公司对应EPS分别为-0.44/0.19/0.43元/股。考虑到可比公司估值水平，给予24年PS估值区间5.5-6.5倍，对应合理价值区间42.79-50.57元，给予“优于大市”评级。 风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

投资要点： 公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。合理价值区间 16.70-18.78元，维持“优于大市”评级。 【事件】 华泰证券发布 2024年一季报， 实现营业收入 61.1亿元，同比-32.1%； 归母净利润 22.9亿元，同比-29.4%；对应 EPS 0.24元， ROE 1.4%，同比-0.5pct。 我们预计，公司归母净利润下滑主要是由于自营表现不佳等因素。公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 22%/9%/18%/4%/31%. 打造具有差异化竞争优势的财富管理平台，不断扩大品牌影响力。 公司 2024年一季度经纪业务收入 13.6亿元，同比-11.4%，占营业收入比重 22.2%。全市场日均股基交易额 10002亿元，同比+4.8%。 2024年一季度末， 公司融出资金 1049亿元，较年初-7%，市场份额 6.82%， 较年初+0.02pct，全市场两融余额 15379亿元，较年初-7%。 公司依托优质的平台和服务不断提升用户体验，打造具有差异化竞争优势的财富管理平台。 公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新， 2023年“涨乐财富通”下载量 395.24万，自上线以来累计下载量 7401.24万。 积极打造具有国际化视野的一流投资银行服务体系。 公司 2024年一季度投行业务收入 5.8亿元，同比-26.1%。股权业务承销规模同比-83.7%，债券业务承销规模同比+4.2%。股权主承销规模 79.0亿元，排名第 4；其中 IPO 4家，募资规模50亿元；再融资 4家，承销规模 29亿元。债券主承销规模 2339亿元，排名第3；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为 1165亿元、 458亿元、 422亿元。 IPO 储备项目 6家，排名第 8，其中两市主板 1家，北交所 1家，科创板2家，创业板 2家。 资管业务持续深化投研体系建设，不断增强主动投资管理能力。 公司 2024年一季度资管业务收入 11.1亿元，同比+10.2%。 公司一站式提供多样化的投资产品、资产配置及整体金融服务解决方案满足客户全生命周期的资产管理需求。 2023年末华泰资管管理规模 4755亿元，同比-0.9%，其中公募基金规模 959亿元，同比+3%； 南方基金、华泰柏瑞管理规模分别为 1.89万亿元、 3982亿元，分别同比+9%、 +10%。 自营业绩受市场影响下滑明显。 公司 2024年一季度投资收益（含公允价值）18.8亿元，同比-58.9%。 公司持续拓展权益基础研究的广度、深度和力度，完善策略交易体系，丰富交易场景和业务模式，动态调整仓位、杠杆和对冲手段，积极把握市场投资交易机会。 估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司 2024-2026E 年 EPS 为 1.48/1.66/1.81元， BVPS 为 20.87/22.07/23.37。考虑到公司各项业务排名居前，给予其 24年0.8-0.9x P/B，对应合理价值区间 16.70-18.78元，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。

事件。 公司发布 2024 年一季报： 1Q24 公司实现营业总收入 101.50 亿元，同比-5.2%，归母净利润 15.97 亿元，同比+10.1%，扣非归母净利润 15.13亿元，同比+12.1%。 高基数下销量短期承压，产品结构持续上移。 1Q24 公司营收同比-5.2%，销量/均价分别同比-7.6%/+2.6%。销量方面，啤酒总销量 218.4 万千升，同比-7.6%，虽受到 1Q23 高基数影响，降幅仍较 23 年下半年有所收窄。其中，主 品 牌 青 岛 啤 酒 / 其 他 品 牌 销 量 分 别 为 132.2/86.2 万 千 升 ， 同 比-5.6%/-10.4%。中高端以上产品销量 96 万千升，同比-2.4%， 中高端以上产品销量占比达到 44.0%，较 1Q23 提升 2.31pct，印证啤酒高端化势能仍强，产品结构持续上移。 我们认为， 二季度后公司将逐步走出高基数阶段，叠加夏季啤酒旺季到来，业绩弹性或有望兑现。 吨成本下行，毛利率显著提升。 1Q24 公司毛利率同比+2.12pct 至 40.4%，拆分来看，产品均价/平均成本分别同比+2.6%/-1.0%，我们认为，高端化的延续和原料成本同比下行是毛利率提升的主要驱动力。 销售费用率收窄，盈利能力优化。 1Q24 公司归母净利率/扣费净利率同比+2.18/+2.30pct 至 15.7%/14.9%，除毛利率贡献外，期间费用率亦有所收窄。1Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/+0.41/+0.08/-0.44pct。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 3.59、 4.04、4.44 元/股。 参考可比公司估值，我们给予公司 2024 年 24-28 倍 PE，对应合理价值区间为 86.17-100.54 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。 行业竞争激烈，原材料价格上涨。

赛轮轮胎发布 2023 年年报。 2023 年公司实现营业收入 259.78 亿元，同比增长 18.61%，归母净利润 30.91 亿元，同比增长 132.07%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.17 元（含税）。 公司 2023 年营收与利润增长主要系国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能释放及产能利用率不断提升。 1）分业务营收来看，公司轮胎产品、轮胎贸易2023 年营业收入分别同比变化 22.13%、 -30.65%至 246.18、 9.45 亿元。 2）分业务毛利率来看，公司轮胎产品、轮胎贸易 2023 年毛利率同比分别变化9.43、 4.10 个百分点至 28.32%、 15.35%。 3）公司 2023 年轮胎产量与销售量分别为 5863.54 万条与 5578.63 万条，分别同比增长 35.71%与 27.07%。4）公司 2023 年三项费用率同比上升 2.36 个百分点至 13.04%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比变动 1.13、 0.98、 0.24 个百分点至 4.95%、6.59%、 1.51%。 2023 年公司研发费用占收入比例为 3.23%，同比上升 0.39个百分点。l 公司持续推进重点项目建设。 1） 2023 年内，柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2） 2023 年 10 月和 2024 年 1 月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产 1200万条半钢子午胎项目。 3） 2023 年 12 月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目。 4） 2024 年 3 月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目。 公司高强度研发锻造高端产品力，培育增长新动能。 1）公司成功开发出“液体黄金轮胎”。从原材料端来看，平均 1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约 36 公斤、 8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产 1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗 37.2、 36.1%；从使用端来看，平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、 3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航 5%-10%。 2）公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，已经建立起涵盖巨型工程子午胎、中小型工程子午胎、农业胎、实心胎等产品的研发、制造、销售体系。 盈利预测与参考评级。 我们预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.26、 1.47、1.60 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为 2024 年15-18 倍 PE，对应合理价值区间为 18.90-22.68 元，维持优于大市评级。 风险提示。 在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动

【事件】新华保险公布 2024 年一季报： 1）营业收入 265 亿元，同比-8.7%。 2）归母净利润 49.4 亿元，同比-28.6%。 3）净资产 940 亿元，较年初-10.5%。 4） ROE 4.97%，同比-0.89pct。 净资产较年初大幅减少的主要原因是可转损益的保险合同金融变动较去年大幅减少至-211 亿元（去年同期-4.6 亿元）。 我们认为，这是由于准备金折现率采用当期利率导致折现率下降过快，进而导致准备金大幅上升。 寿险： NBV、绩优人力规模大幅增长。 1）保险服务收入 117 亿元，同比-13.4%。保险服务业绩 39.2 亿元，同比-15.4%。 2）保费：实现长期险首年保费 109 亿元，同比-45.0%。其中期交保费 89.6 亿元，同比-4.2%；十年及以上保费 9.9 亿元，同比+83.9%。 3）个险渠道：实现长期险首年保费 51.9 亿元，同比+20.8%；其中期交保费 50.9 亿元，同比+23.0%。绩优人力规模和人均产能均有较大幅度提升。 4）银保渠道：实现长期险首年保费 56.2 亿元，同比-63.7%；其中期交保费 38.2 亿元，同比-26.5%。 5）我们认为十年及以上长险首年保费大幅增长代表公司一季度聚焦价值成长、优化业务结构的策略有所成效，看好今年公司 NBV 正增长。 投资：投资规模稳步提升。 1） 投资资产 13667 亿元，同比+2.3%。 2） 年化总投资收益率 4.6%。同比-0.6pct；年化综合投资收益率 6.7%，同比+1.0pct。 3）我们认为年化综合投资收益率的大幅提升得益于在利率下行周期中债券公允价值的增加。 估值仍低，维持“优于大市”评级。 我们认为，公司将积极贯彻新发展理念，坚持价值引领、持续深化业务转型、产业协同，提高资源配臵效率，优化保障支持，推动公司高质量发展取得新成效。随着代理人渠道业务质量明显提升，公司估值有望提升。给予0.5-0.55 倍 2024 年 PEV，合理价值区间 43.20-47.52 元。目前股价对应 2024E PEV0.36x。 风险提示： 1）长端利率趋势性下行， 2）股市大幅波动， 3）新单保费增长不达预期。

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 2023 年公司实现营业收入 86.78亿元，同比增长 10.71%；归母净利润 4.29 亿元，同比增长 80.54%；扣非后归母净利润 3.77 亿元，同比增长 84.18%。 2023Q4 公司收入 26.09 亿元，同比增长 24.39%；归母净利润 0.39 亿元，同比增长 125.49%；扣非后归母净利润-0.04 亿元。 2024Q1 公司收入 17.61 亿元，同比增长 20.02%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 20.20%；扣非后归母净利润 0.74 亿元，同比增长 48.62%。 床垫业务彰显突出竞争力，保持快速增长；外销业务修复显著。 2023 年，公司床垫业务收入 50.17 亿元，同比+23.94%，主要得益于公司深耕睡眠赛道，报告期内持续提升床垫产品的竞争力，进一步突出床垫品类的核心地位， 2023年实现床垫销量 519 万张，同比增长 20.32%。 2023 年，公司软床及配套、沙发、木质家具收入分别为 26.61 亿元、 7.70 亿元、 1.31 亿元，分别同比-1.05%、 -14.63%、 +27.93%。分地区来看， 2023 年公司国内、国外收入分别为 69.11、 16.67 亿元，分别同比增长 4.67%、 46.49%。 毛利率同比显著提升。 2023 年公司归母净利率 4.94%，同比提升 1.91pct；毛利率 34.37%，同比+1.97pct，得益于公司各项业务毛利率的全面修复；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 20.27%、 4.87%、0.13%、 2.07%，分别同比+0.75pct、 -0.33pct、 -0.35pct、 -0.37pct。 2024Q1公司归母净利率 4.20%，同比-0.02pct；毛利率 33.46%，同比+1.07pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 19.16%、 6.05%、0.35%、 2.54%，分别同比-0.79pct、 -0.10pct、 -1.01pct、 +0.16pct。 盈利预测与评级： 我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 5.75、 6.76、 7.55亿元，同比增长 34.2%、 17.4%、 11.7%，当前收盘价对应 2024-2025 年 PE为 12、 11 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司 2024 年 15~16倍PE估值，对应合理价值区间22.77~24.29元，对应2024年PS为0.88~0.94倍，给予“优于大市”评级。 风险提示： 终端开店不及预期，原材料价格变动不及预期，需求不及预期。

事件： 2023 年公司实现营业收入 2319.05 亿元（ YoY+8.35%），实现归母净利 润 109.53 亿 元 （ YoY+19.53% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 101.86 亿 元（ YoY+20.65%）。 1Q24 实现收入 524.07 亿元（ YoY+4.93%）；归母净利润24.71 亿元（ YoY+22.45%）；扣非归母净利润 21.83 亿元（ YoY+23.23%）。同时公司公布 1H24 盈利预测，预计归母净利润 52.27 亿元– 54.45 亿元，同比增长： 20%-25%。 财务维度： 23 年业绩稳健，分红比例提升。 2023 年公司消费电子/通讯互联/电 脑 互 联 / 汽 车 实 现 营 收 1971.83/145.38/74.92/92.52 亿 元 ， 同 比+9.75%/+13.28%/-33.58%/+50.46%。 同时公司提升分红比例，拟派发现金股利 21.53 亿元，股利支付率为 19.66%。 业务维度： 发挥垂直整合与协同优势。 消费类电子板块， 公司依托纵向整合与横向并购，在消费电子核心能力的提升和业务规模的拓展均取得实质性的突破。基于当前在 SMT、 SiP 等方面深厚的经验与技术储备，公司通过收购美国射频（ RF）前端芯片制造商威讯联合半导体（ Qorvo）位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展；通讯及数据中心板块， 公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定 800G、 1.6T 等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、 HSIO、 SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作； 汽车板块， 公司结合对车规级产品安全性、可靠性的深度理解，快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，为汽车业务相关产品（高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、 AR HUD、 DMS 等）打开了广阔的市场空间。 盈利预测和投资建议。 公司依旧遵循“三个五年”的战略指引，加强对现有业务的开拓以及新领域、新技术、新产品的前瞻布局，并以精密智能制造大平台和工艺制程的自主研发优势为依托，实现公司在消费电子、通信、汽车等领域各项资源互融互通，打造完整的产业垂直整合闭环，推动公司经营朝预期方向稳健发展。 我们预计立讯精密 2024 年至 2026 年 EPS 分别为 1.88、2.48、 3.01 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密 2024 年 20-23 倍 PE估值，对应合理价值区间为 37.60-43.24 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险； 5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。

事件。 公司发布 2023年年报及 2024年一季报： 23年公司实现营业总收入32.64亿元，同比+25.9%，归母净利润 8.09亿元，同比+55.3%，扣非归母净利润 7.79亿元，同比+60.1%。净利/扣非净利均接近预告区间中位数。单季度看， 4Q23公司营业总收入 8.07亿元，同比-14.9%，归母净利润 1.44亿元，同比-33.4%。 1Q24公司营业总收入 8.02亿元，同比+5.5%，归母净利润 1.69亿元，同比-9.8%。 23年预调酒快速增长， 1Q24收入短期承压。 分产品看， 23年公司预调鸡尾酒/食用香精业务收入分别同比+27.8%/+13.2%至 28.84/3.17亿元，其中，预调酒业务销量/吨价分别同比+27.8%/+0.0%。 1Q24预调鸡尾酒实现收入同比+5.7%至 7.12亿元，短期增速下滑部分可归因于 23年同期的高基数。 预调酒方面，公司持续打造“358” 品类矩阵， 形成微醺、清爽、强爽等多子品牌布局， 23年至今主要着力于提升品牌认知、 增强产品力、聚焦渠道渗透、推动数字化转型和加快产能建设。 分渠道看， 23年公司线下/数字零售/即饮渠道营收分别同比+42.4%/-28.7%/-0.9%至 27.52/3.85/0.64亿元，线下非即饮渠道为增长主要驱动力。 分区域看， 23年公司华北/华东/华南/华西区域营收分别同比+47.3%/-1.7%/+42.2%/+58.1%至 6.00/10.89/9.26/5.85亿元，主要区域下半年增长均较上半年有所降速。 23年净利率显著提升， 1Q24费投影响利润。 1） 23年， 公司毛利率同比+2.92pct 至 66.7%， 其中预调酒业务毛利率同比+3.21pct，主要系单位成本同比-9.0%所致。 销售/管理/研发费用率分别同比-2.43pct/-0.74pct/-0.81pct，归母净利率同比+4.70pct 至 24.8%； 2）1Q24单季，公司毛利率同比+2.86pct至 68.3%，销售/管理/研发费用率分别同比+8.77pct/+1.34pct/+1.51pct，销售费用率波动主要系公司一季度广告宣传费用增加所致，管理费用率变动主要系职工薪酬、折旧费用增加所致。综合看，公司归母净利率同比-3.58pct至 21.1%。 经营性现金流健康，投资活动支出增加。 1Q24公司销售收现 9.71亿元，同比+4.3%，经营活动产生的现金流量净额 2.71亿元，同比+340.1%。投资活动产生的现金流量净额由 23年同期的-1.50亿元变化至 1Q24的-3.42亿元，主要系项目投资增加所致。此外，截至一季度末，公司合同负债 0.69亿元，较 23年底减少 0.42亿元， 23年同期合同负债为 2.22亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计 24-28年公司 EPS 分别为 0.84、0.99和 1.17元/股，参考可比公司估值，我们给予公司 24年 25-30倍 PE，对应合理价值区间为 20.95-25.14元， 维持“优于大市”评级。 风险提示。 新品推广、渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

事件。 公司 4 月 25 日披露 2023 年年报， 23 年公司实现营业收入 15.78 亿元（ YOY=18.89%），实现归母净利润 1.15 亿元（ YOY=6.13%）。 24 年一季度实现营收 5.66 亿元（ YOY=46.07%），实现归母净利润 0.45 亿元（ YOY=14.59%）。此外公司 23 年每股股利 0.52 元。l 23 年业绩稳健， 24 年一季度高速成长。 23 年公司实现营业收入 15.78 亿元（ YOY=18.89%），毛利率同比增长 1.44pct 至 44.55%，毛利额同比增长22.87%至 7.03 亿元。此外公司期间费用率同比增长 1.61pct 至 37.07%（其中销售费用率同比提升 1.78pct，管理费用率同比减少 0.20pct，研发费用率同比提升 0.03pct），此外所得税率同比提升 3.09pct，因此最终归母净利润同比增长 6.13%至 1.15 亿元，对应归母净利润率同比降低 0.88pct 至 7.32%。l 24Q1 来看，公司营收同比增长 46.07%，此外毛利率同比增长 43.71%，因此毛利额同比增长 50.48%，此外期间费用率整体增长 3.68pct（销售费用率提升 4.07pct，管理费用率减少 0.55pct，研发费用率减少 0.08pct）。此外所得税率同比减少 3.50pct，因此最终归母净利润同比增加 14.59%（对应归母净利润率同比减少 2.19pct）。l 燕麦+高增长，益生菌蛋白粉销售额破千万。 2023 年分产品来看：（ 1） 23年纯燕麦片实现营收 6.44亿元（ YOY+4.00%），同时毛利率同比提升 0.73pct。（ 2） 23 年复合燕麦片实现营收 6.61 亿元（ YOY+33.76%），同时毛利率同比提升 3.43pct。其中，有机、牛奶燕麦、燕麦+系列等明星产品稳步增长，燕麦+系列同比增长超过 30%；粉类产品同比增长超过 80%；益生菌蛋白粉上市仅 4 个月，销售额超过 1000 万元。（ 3） 23 年冷食燕麦片实现营收 11.99亿元（ YOY+21.99%），同时毛利率同比提升 2.69pct。l 23 年公司根据不同渠道的特性精细化运营，重点发展零食渠道等，激活各渠道的销售潜力，实现业务高质量增长，进一步巩固线下渠道竞争优势。持续提升 KA、 AB 类超市优势，根据全国连锁店超市信息网数据显示，在全国大型超市销售同比下滑的情况下，公司实现在该渠道逆势增长地域提升见成效。23 年公司线下业务同比增长超过 10%，零食渠道销售同比增长超过 180%。l 具体分渠道来看： 1）直营模式实现营收 6.32 亿元（ YOY28.06%），且毛利率同比提升 3.74pct； 2）经销模式实现营收 9.03 亿元（ YOY11.24%），且毛利率同比提升 1.71pct。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 19.67/23.78/27.82 亿元，归母净利润分别为1.40/1.80/2.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.63/0.81/0.99 元/股。结合可比公司估值，给予公司 2024 年 20-25 倍的 PE 估值，对应合理价值区间为 12.60-15.75 元/股，继续给予“优于大市”评级。 风险提示。 （ 1）食品安全风险，（ 2）市场竞争加剧，（ 3）新产品、新渠道拓展不及预期。

【事件】 同花顺发布 2024Q1 业绩： 2024 年一季度公司实现营收 6.19 亿元，同比+1.5%；归母净利润 1.04 亿元，同比-15%；对应 EPS 0.19 元，对应ROE 1.41%。 市场活跃度维持高位，公司营收展现稳定性。 2024 年一季度股市大幅波动，全市场活跃度维持高位，全市场日均股基交易额 10002 亿元，同比+4.8%，两融余额 15379 亿元，同比-4.28%，较年初-6.84%。在此背景下，公司营业收入同比小幅增长，显现出公司业务的稳定性。 研发投入持续增长， AI 研发取得成效。 2024 年一季度公司研发费用达 302亿元，同比+7.6%，公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在高端人才引进和算力等领域的投入有所增加。研发费用占营业收入比重 48.8%，较上年同期+2.8pct。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术、金融工程和人工智能相结合的复合型人才队伍。 费用上升导致公司净利润下滑。 公司 2024 年一季度营业总成本率为 84.2%，较去年同期+3.7pct。公司营业成本、销售费用、管理费用同比分别+0.7%、+27.8%、 +14.8%，占营收比重较同期分别-0.1pct、 +3.7pct、 +1.2pct。销售费用增加的主要原因是公司加大营销推广力度，使得销售人员薪酬及广告宣传费增加。 持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至 2023 年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司 216 家，代销产品 20040 支，较 2022 年末分别增加 22 家及 2644 支产品。根据基金业协会数据， 2023 年末公司股票+混合公募基金保有规模 360 亿元，市占率0.55%，排名行业 33 位；非货币市场公募基金保有规模 460 亿元，市占率0.28%，排名行业 41 位。 盈利预测与投资建议： 预计 2024E-2026E 年净利润分别为 17 亿元、 19 亿元、21 亿元，同比增长 21%、 13%、 12%，对应 EPS 分别为 3.15 元、 3.55 元、3.97 元。使用可比公司估值法，我们给予其 2024 年 45-50x PE，对应合理价值区间 141.75-157.50 元， 对应 8.5-9.5x2024E PB， 维持“优于大市”评级。 风险提示：互联网金融政策收紧

2024年来市场大幅波动，新发基金规模持续低位，公司基金代销收入有所下滑。哈富证券稳健经营，两融市占率持续提升，投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。 合理价值区间16.96-19.09元，维持“优于大市”评级。 【事件】东方财富发布2024年一季度业绩：2024年一季度公司实现营业总收入24.6亿元，同比-12.6%，归母净利润19.5亿元，同比-3.7%。EPS0.12元，ROE2.69%，同比-0.38pct。 新发基金持续低位，公司基金代销收入受影响。2024年一季度新发基金规模2434亿元，同比-5.7%，其中权益型基金发行546亿元，同比-41.1%。在此背景下，公司金融电子商务服务（基金销售）收入下降，2024年一季度公司营业收入7.5亿元，同比-30.3%。截止2023年四季度末，天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模4029亿元，环比-5.8%，同比-13.5%，市占率6.13%，排名第三，维持稳定。 哈富证券轻资产业务保持稳定，两融及自营业务表现良好。证券经纪业务方面，2024年一季度手续费及佣金收入11.82亿元，同比+0.3%。一季度全市场日均股基交易额10002万亿元，同比+4.8%。两融业务方面，2024年一季度公司利息净收入5.2亿元，同比-5.4%；融出资金448亿元，较年初-3.2%，公司两融市占率2.9%，较年初提升+0.1pct。自营业务上，2024年一季度公司投资净收益（含公允价值）8.1亿元，同比+64.9%。 持续加大管理及研发费用，再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入，研发费用率同比+2.8pct至11.6%。经营成本率保持稳定，其中销售费用率、管理费用率分别同比-1.6pct、+1.7pct至3.4%、22.9%。此外，公司发布2024年限制性股权激励计划，拟向871人以13.75元/股授予4000万股限制性股票(占总股本0.25%)。业绩考核目标对3个归属期均设定相对于2023年净利润为基数，2024年至2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。 我们持续看好东方财富：1）坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。2）基金代销业务具有先发优势，尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3）证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，市占率持续提升。4）受益于财富管理快速发展，大财富管理蓝图日渐清晰。5）持续加码研发投入，具备坚实的技术基础。 【投资建议】我们预计2024年公司净利润92.4亿元，同比+12.8%。通过分部估值法，得到合理市值2678-3013亿元，对应合理价值区间16.96-19.09元/股，维持“优于大市”评级。 风险提示：市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。

事件： 公司发布 23 年报， 23 年实现营业收入 7.49 亿元，同增 20.2%；归母净利润 1.58 亿元，同增 15.7%； 归母净利率 21.0%，同减 0.8pct；扣非归母净利润1.36 亿元，同增 47.0%； 扣非归母净利率 18.2%， 同增 3.3pct。 单季度看， 23Q1-24Q1 分别实现营业收入 1.72/1.94/1.97/1.86/1.92 亿元，同比变化+26.0%/+29.4%/+17.0%/+10.4%/+11.9%；归母净利润 0.35/0.45/0.42/0.35/ 0.42 亿元， 同比变化+58.5%/+49.6%/+20.9%/-28.3%/+20.4%； 归母净利率20.4%/23.2%/21.5%/18.9%/22.0%， 同比变化+4.2pct/+3.1pct/+0.7pct/-10.2pct/ +1.5pct。 23 年综合毛利率为 57.6%，同增 3.6pct。期间费用率为 33.9%，同增 3.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，同比变化+3.5pct/-0.7pct/+0.1pct/+0.3pct。 24Q1 综合毛利率为 58.1%，同增 1.9pct。 24Q1期间费用率为 34.7%，同增 4.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/ 12.3%/3.6%/0.1%，同比变化-0.6pct/+2.2pct/+0.5pct/2.0pct。 分产品看， 23 年镜片/原料/成镜/镜架/其他业务分别实现营收 5.95/0.90/0.54/0.05/0.05 亿元，占比 79.5%/12.1%/7.2%/0.6%/0.6%，同比变化+24.6%/+1.4%/+10.4%/+50.1%/+5.7%。 23 年“轻松控”系列产品销售额为 1.3 亿元，同比增长70%，保持快速增长。 分 渠 道 看 ， 23 年 直 销 / 经 销 / 直 营 电 商 / 样 板 体 验 店 渠 道 分 别 实 现 营 收4.53/2.34/0.57/0.05 亿元，占比 60.4%/31.2%/7.6%/0.7%，同比变化+14.6%/+31.2%/+18.9%/+170.3%。 分地区看， 23 年中国大陆和国外分别实现营收 7.08和 0.40 亿元，占比 94.6%和 5.4%，同比变化+23.7%和-19.8%。 截止 23 年底，公司医院类客户为 194 家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作。 盈利预测与评级： 我们预计公司 24-25 年净利润分别为 2.1/2.7 亿元，对应 PE 为26.2/21.1 倍。参考可比公司， 给予公司 24 年 32-35 倍 PE，对应合理价值区间为 33.92-37.10 元/股，给予“优于大市” 评级。 风险提示： 防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大，募投项目效益未达预期。

【事件】中信证券发布 2024 年一季度业绩： 2024 年 Q1 公司实现营业收入 137.6亿元，同比-10.4%；归母净利润 49.6 亿元，同比-8.5%；对应 EPS 0.32 元， ROE 1.88%，同比-0.29pct。 经纪业务小幅下滑，利息支出同比增加。 2024 年一季度全市场日均股基交易额10002 亿元，同比+4.8%，两融余额 15379 亿元，较年初-4.3%。 此背景下公司经纪业务收入 24.4 亿元，同比-5.8%； 利息净收入 3.25 亿元，同比-44.2%，主要原因是应付短期融资券和卖出回购利息支出同比增加。 股权业务承压，但优势地位依然稳固。 2024 年一季度公司投行业务收入 10.4 亿元，同比-56.6%。股权业务承销规模同比-80.2%，债券业务承销规模同比+5.8%。股权主承销规模 189 亿元，排名第 1；其中 IPO 4 家，募资规模 51 亿元；再融资 13 家，承销规模 138 亿元。债券主承销规模 3946 亿元，排名第 1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 1010 亿元、 901 亿元、 1085 亿元。 截止至 2024 年 4 月 26 日，中信证券 IPO 储备项目 16 家，排名第 1，其中两市主板 9 家，创业板 4 家，科创板 3 家。 资管业务收入小幅下滑，市场份额排名行业第一。 2024 年一季度公司资管业务收入 23.6 亿元，同比-5.6%。 2023 年末公司资产管理规模合计 13885 亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为 2977亿元、 8417 亿元、 2490 亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额 13.71%，排名行业第一。 自营表现优异，权益资产规模大幅增长。 2024 年一季度公司投资收益（含公允价值） 54.6 亿元，同比-17.4%。 2023 年末，公司自营资产规模 4804 亿元，同比+15.6%，其中权益资产规模 718 亿元，同比+46.8%。 投资建议： 我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 1.47/1.59/1.67 元， BVPS 分别为 19.51/20.80/22.19 元。我们给予其 2024 年 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间 23.41-25.36 元，维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

伯特利发布 2024年一季报。 2024年一季度实现收入 18.6亿元，同比+24%，环比-21%；实现归母净利润 2.1亿元，同比+22%，环比-29%；净利率 11.3%，同比-0.36pct，环比-1.47pct。 加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。 2024年一季度新增定点项目总数为 106项。公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期 5年内预计总销售收入约 1.22亿美元，预计最高年度销售收入约 3146万美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB 项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期 8年内预计总销售收入约 6亿元人民币，预计最高年度销售收入约 9600万元人民币。 盈利预测与投资建议： 伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产线控制动系统等多类智能电控产品的自主品牌之一，在研项目储备丰富、稳步推进新产品研发及量产交付。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为97/120/151亿元，归母净利润分别为 11.54/14.78/19.38亿元， EPS 分别为2.66/3.41/4.47元。参考可比公司，给予公司 2024年 27~32x PE，对应合理价值区间 71.91~85.23元，维持“优于大市”评级。 风险提示： 中国市场乘用车销量下行、智能化不及预期、竞争格局恶化。