事件概述皮阿诺发布非公开发行股票报告书暨上市公告书，本次发行股票3,120.12万股，发行价格为19.23元/股，募集资金总额6.00亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金；同时公司拟投资工程门业公司柏尚嘉美，以拓展木门品类产能，从而完善橱、衣、木等大家居产品体系构建。 分析判断:深度绑定保利，定增对象为保利资本及基金公司。 此次定增对象最终确定为9家，分别为南方基金、共青城慧星、红杉锦程、安信国际、无锡海林、财通基金、九泰基金、共青城齐利、中山金投，获配金额分别为1.19、1.14、1.00、0.68、0.50、0.46、0.37、0.36、0.30亿元，合计获配金额6.00亿元。其中，共青城齐利、共青城慧星执行事务合伙人均为保利资本。本次定增对象包括了行业内优秀的产业资本、公募基金及私募创投机构等，有助于公司深度绑定保利等核心大客户，加大在业务方面的合作，并通过各方助力而持续提高公司的核心竞争力。本次非公开发行股票将于2021年1月27日上市，发行后，马礼斌先生直接持股42.97%，通过盛和正道间接持股9.04%，合计控制公司52.01%股份，仍为公司实际控制人。 募集资金将用于产能扩建及补充流动资金，为长期发展奠定基础。 本次发行募集资金总额6.00亿元，募集资金净额5.91亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金，拟以募集资金投入金额分别为4.20、1.80亿元。其中，皮阿诺全屋定制智能制造项目主要为在中山总部新建全屋定制生产基地，建成后预计新增年产35万套的全屋定制产品产能，有助于公司“大家居”战略的实施，满足华南地区及其他地区产品需求。此外，公司近几年发展增速较快，主要得益于公司大宗渠道的快速发展，相应的对公司的流动资金需求较大，此次定增落地补充流动资金，有助于公司继续加大对大宗渠道的开拓，不断引入优质地产商，抢占精装修工程市场风口。 投资工程门业公司柏尚嘉美，加快业务扩张。 此外，为实现公司快速配备木门产能，完善大家居产品体系构建，公司签署投资协议，将以自有资金对广东柏尚嘉美科技有限公司进行投资，总投资金额为3,672万元。柏尚嘉美位于中山，成立于2017年，主营木门、钢木复合门、防火门、防火卷帘、地板、墙板、家具等生产及销售。柏尚嘉美控股股东柏泰门业为工程门业专业厂商，现拥有十多条安全门、防火门、实木门、装甲门、钢木门等十多条各种门类生产线、40多支安装施工队，在与国内大型房地产公司合作过程中被多家房地产公司评为“优秀合作单位”、“最佳配套单位”等称号。本次投资完成后，公司将快速扩充木门工程渠道产能，助力公司大宗业务版图进一步扩大。本次投资分三轮进行投资，在完成第一轮对柏尚嘉美投资1,041万元后，皮阿诺将持有51%的控股权；后期两轮投资中，柏尚嘉美各股东方将同比例进行现金增资，皮阿诺将保持对柏尚嘉美51%的股权比例。 投资建议：公司工程渠道+零售渠道双轮驱动，有助于业绩的快速增长，此外，公司本次定增项目落地以及投资柏尚嘉美的实施，将加快工程端木门品类产能的释放以及零售大家居战略的实施，为后续公司长期发展奠定良好基础。 维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年公司营业收入分别为15.96、20.44、26.14亿元；归母净利润分别为1.91、2.44、3.11亿元；对应的PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：工程大宗业务拓展不及预期；应收账款风险；地产销售大幅下滑；行业竞争加剧。

1、事件概述2020年营收1013.79亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67亿元，同比下降15.18%,Q4单季度公司归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。 2、19年资产处置收益较大导致公司净利润下滑：220020年公司业绩下滑主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致。 3、运营商、消费者及政企业务齐增长，公司现金流持续优化：公司国内和国际市场营业收入均实现同比增长，三大业务营业收入均实现同比增长，其中，在国内市场，公司紧抓5G、新基建发展机遇，实现市场格局和份额双提升；在国际市场，公司坚持健康经营，精耕价值市场，盈利能力不断提升。 4、21年国内55GG投资规模不降，运营商业务有望毛利提升：2020年5G大规模建设初期，5G标准处于不稳定状态，加上国内运营商5G基站规格前期要求不明确，公司研发投入有较大增长，另外5G产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现，展望2021年5G整体投入不降低，加之公司自研芯片能力提升，公司有望在毛利以及研发费用等层面持续优化，带动公司盈利水平持续提升。 5、投资建议受到新冠疫情等因素影响，我们降低公司整体盈利预测，预计2020-2022年归母净利润由60.2亿元、71.4亿元、85.6亿元下调至43.6亿元、59.6亿元、78.7亿元，对应现价PE分别为41/30/23倍。考虑到公司行业地位以及未来1-2年盈利能力提升预期，上调公司至“增持”评级。 6、风险提示5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

事件概述近日，公司发布了关于2020年年度业绩修正的公告，预计2020年全年归母公司净利润为1.0-1.5亿元，较去年同期下降56.28%-70.85%，此前公司三季报预计2020年业绩为-5.5亿元至-3.8亿元。公司预计20年Q4单季，归母净利润为5.46-5.96亿元,同比、环比皆大幅扭亏。 分析判断:CPVC与粘胶短纤持续提价，盈利能力大幅提升。 本次业绩大幅上修的主要原因为四季度主要产品PVC与粘胶短纤价格持续上涨，四季度PVC产品均价为7380元/吨，较前三季度均价上涨12.19%，粘胶短纤均价10350元/吨，较前三季度均价上涨15.82%。公司化工板块目前拥有电石、PVC系列和烧碱产能分别238、183、130万吨/年，产品结构由通用型逐步转向差异化、多元化、高端化；纺织板块粘胶纤维、纱锭产能分别为73万吨/年、270万锭/年。公司历年产品销量保持平稳，主要利润弹性来自于价格提升，目前主要产品PVC、烧碱、粘胶短纤等行业库存处于历史低位，未来价格有望持续上涨并维持在较高水平，利于公司维持较强的盈利能力。 剥离非主业贸易业务，凸显一体化氯碱龙头优势。 2015年以来公司体内增加了大量低毛利率的贸易业务，使得整体盈利水平失真，公司已于2021年1月23日公告重大资产出售暨关联交易报告书，拟向控股股东中泰集团现金出售公司持有的上海多经60%股权。公司作为PVC及粘胶短纤行业龙头，拥有完整的“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链，在行业中具有较大的成本优势，具备更强的抗风险能力，各项细分产品盈利能力远超同类上市公司平均水平。贸易业务剥离后，将使公司进一步聚焦氯碱化工主业，继续做大做强。 投资建议预计2020-2022年公司营业收入分别为842.80/891.67/925.96亿元，归母净利润分别为1.25/17.72/26.43亿元，EPS分别为0.06/0.83/1.23元，PE分别为139/10/7倍，看好顺周期行情下公司盈利能力大幅提升，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，原材料价格上涨、产品价格下跌等风险。

事件概述：1月22日，宁波银行披露配股预案，拟每10股配售不超过1股，配售数量不超过6.01亿股，募资总额不超过120亿元，用于补充公司核心一级资本。 分析判断：拟配股比例约约1100配配11，预估价格为市价折半，对应静态PPBB约约112.2倍根据公司配股预案，此次配股面向全体A股股东，以股权登记日收市后总股本为基数，每10股配售不超过1股。相较同业配股、包括江苏银行2020年12月实施的10配3的配股，宁波银行此次整体配售比例不高。若以公司2020年9月30日约60.08亿股总股本为基数测算，本次配股数量不超过6.008亿股。 价格方面，配股价格采用市价折扣法，在发行前根据市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定，结合公司预计募资不超过120亿元，初步测算配股价约20元/股。相较宁波银行1月22日37.79元/股的收盘价，配股价格接近折半，也低于2020年4月21.07元/股的定增价，但高于2020Q3公司16.72元的每股净资产水平，20元/股的配股价对应2020Q3静态PB仅1.2倍。银行行业配股价格多为市价的60%-80%、高于每股净资产水平（见汇总表），而去年末江苏银行配股是银行首次以低于每股净资产价格配股，相比之下宁波银行此次配股折价较高，略高于其BPS。 配股提振核心资本充足率11.12pct，保障资产稳健扩增，暂时摊薄RROE宁波银行此次配股目的在于扩充核心一级资本，以有力支撑其较高的资产扩表速度。截至2020年9月30日，公司核心一级、一级资本和总资本充足率分别为9.37%、10.75%、14.76%，高于监管要求标准，但接近公司《中长期资本规划（2019-2021）》要求（目标核心一级、一级资本和资本充足率分别为9%、10%和12%）。考虑到公司2020Q3加权风险资产同比增幅达28.16%，尤其是贷款规模同比增幅高达30.9%，信贷的高投放、加权风险资产快速扩增对银行资本形成较大消耗；而疫情以及监管让利要求影响公司利润释放和未分配利润的留存，对公司核心一级资本充足率造成压力，因此需要进行补充来保障其高成长、高盈利性。 我们结合公司2020Q3数据测算，此次配股若募资120亿元，将提振核心一级资本充足率1.12个百分点，虽然股本的增加暂时摊薄ROE，但考虑到宁波银行较强的盈利能力和优质资产质量，资本的补充更有利于其未来战略的执行。2020前三季度基本面稳健，营收保持双位增速，关注类延续双降宁波银行尚未披露年度业绩快报，结合其2020年三季报看，整体基本面仍然靓丽。营收端，前三季度实现营收增速18.4%，虽然较上半年的23.4%边际放缓，但继续保持双位数增长，尤其是银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速处于41.8%的高位。归母净利润增速由上半年的14.6%回落至5.2%，主要是受让利下减值同比多提46%的影响。资产端，公司保持较高的规模增速，前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%，带动资负总额增幅均达到17%。资产质量来看，三季度末不良贷款率0.79%，环比持平，继续保持行业低位；关注类贷款延续双降，占比仅0.54%；拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct至516.35%。整体资产质量优异，拨覆率领先全行业。 投资建议：宁波银行选择在目前较高的估值和股价水平下通过配股补充核心一级资本，一方面通过配股方式融资相对效率上会提升，另一方面配股价相较目前的股价有很大的折价、略高于2020三季度末的净资产，增强市场的接受度。核心资本的进一步补充有助于其未来资产端的稳健扩增，保障公司战略的一贯性。我们持续看好公司优异的基本面和高成长性，目前部分银行已经披露了业绩快报，整体业绩较2020年前三季度均有明显的提升，预计公司2010年的业绩也将进一步释放，暂时维持公司盈利预测不变，预计2021年、2022年营业收入分别为446.83亿元、521.98亿元，对应增速分别为14.4%、16.8%；预计归母净利润分别为172.59亿元、211.95亿元，增速分别为19.7%、22.8%；对应PB分别为1.96倍、1.71倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。

事件概述2021年1月24日公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东净利润46,000万元至58,000万元；和上年同比增长48.85%至87.68%。 分析判断:国内晶圆厂积极新建和扩产，半导体设备需求景气度同步提升。 根据SEMI最新发布半导体设备预测报告，预计2020年全球半导体设备销售额达689亿美元，同比增长16%。预计2021年全球半导体制造设备市场将继续增长，达到719亿美元，2022年有望达到761亿美元；全球新建和扩产晶圆厂主要在中国大陆，中国大陆半导体设备市场规模在全球占比约20%至25%，有利于进行国产设备工艺验证的本土化配套；北方华创作为国内少数技术成熟的领先半导体设备，迎来较好的发展机遇。2020年公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。 半导体设备种类、技术能力持续向平台化升级2020年12月北方华创完成lCP刻蚀机1000腔交付的创举，在集成电路领域获得突破的同时，北方华创也积极将刻蚀技术横向拓展，研发出满足更多领域客户需求的产品，目前应用领域已覆盖集成电路、LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体、硅基微显等多个领域。12英寸ICP刻蚀机在实现客户端28nm国产化替代的同时，在14/7nmSADP/SAQP、先进存储器、3DTSV等工艺应用中也发挥着重要作用；此外，在新设备研发上持续突破，2020年11月北方华创自主研发的真空超导材料热处理设备顺利完成客户验证，该产品作为超导加速腔铌三锡材料（Nb3Sn）镀膜工艺的关键设备，配备专用加热控制系统，可实现对工艺腔室内分区精准控温；设备独特的腔室结构和真空获得系统，可有效降低腔室内各种杂质和污染，满足工艺条件要求。 综上所述，公司持续加强单项设备的技术能力，同时扩张新设备种类，逐步做大做强平台化发展。 投资建议我们维持盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元'9.99亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元，维持“买入”评级。 风险提示新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。

事件概述东方财富发布2020年业绩预告，2020年归母净利45亿元~49亿元，同比+146%~168%。我们此前预测2020年归母净利为47亿元，业绩符合预期。 此前公告东财证券未经审计非合并财报，东财证券实现营业收入46.0亿元，同比+77%，实现归母净利28.9亿元，同比+104%。 分析判断::公司收入主要由证券交易佣金、两融利息收入、基金代销业务贡献，权益市场大发展环境下下三块业务均有较大增长，叠加份额提升收入大幅增长，规模效应下利润率提升进一步带来利润暴增。 市场交易活跃叠加经纪交易市占率持续提升，手续费与佣金净收入同比+766%%2020年市场日均股票交易额8511亿元，同比+63%。东财证券手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+76%至29.9亿元。据我们推算东财证券2020年全年交易市占率3.32%，较2019的2.84%（来自公司财报）提升0.48个百分点。其中Q1/Q2/Q3/Q4股票交易市场份额推算值分别为3.03%/3.31%/3.37%/3.56%，市场份额逐季提升。 据艾瑞咨询，2020年12月，东方财富网APP的安装设备台数继续提升至4407万台，在有牌照券商中排名第一，背靠庞大客户基础及资讯服务优势，公司旗下证券业务市占率将继续提升。 融资业务市场份额继续提升，可转债融资为业务发展创造资本条件2020年末市场融出资金余额1.48万亿元，较去年同期+47%。 东财证券融出资金市场份额持续提升，2020年末市场份额为2.00%，同比增加0.42pct。作为交易业务的衍生业务，两融余额的份额有望随交易份额的提升继续提升。 良好的融资能力为进一步降低客户融资成体、提升公司份额创造资本条件。公司公告拟发行可转债募资不超过158亿元，其中140亿（近90%）投入两融业务。公司前两次可转债均已成功转股，大大提升公司资本实力。 权益基金市场火爆，公司基金代销业绩预计同比增速约约3300%%2020年新发基金市场火爆，新发基金合计3.12万亿份，同比+110%，其中股票型与混合型基金合计发行2.03万亿份，同比+283%；从市场基金保有量来看，截至2020年末，基金合计份额17.26万亿份，同比+26%，其中股票与混合型公募基金合计4.36万亿元，同比+71%。预计2020年东财基金代销业绩在16.06亿元~20.06亿元，预计同比增约300%。 截至2020年末，公司旗下子公司天天基金网代销基金家数/只数分别为148家/5674只，均位居代销市场第一。未来权益基金市场有望继续快速发展，同时由于基金销售业务中基于保有量的收入占比逐渐提高且此项业务收入具延滞型，未来公司基金销售业务收入将继续大幅增长。 投资建议注册制改革资本市场扩容，叠加人民币升值、“房住不炒”、理财市场打破刚兑等一系列举措，资本市场与财富管理行业迎来快速发展，行业格局相对分散叠加公司互联网思维下创新突破公司市场份额将继续提升。 我们给予公司2020/2021/2022年归母净利润预期为47/65/77亿元（47/63/78亿元，根据已披露数据进行微调），当前股价对应PE分别为72.5/52.5/43.9倍，维持“买入”评级。 风险提示市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。

事件概述公司发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为20,000-21,500万元，同比增长44.20-55.01%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,000-16,500万元，同比增长26.75-39.43%。 成本及费用管控，盈利能力进一步增强受新冠疫情影响，2020年Q1的经营业绩有一定下滑，营收1.48亿元，同比下滑21.16%。从第二季度开始，国内疫情管控情况良好，国际市场受疫情影响较大，公司及时调整市场策略，加大国内市场拓展力度，预计公司全年主营业务收入同比增长超过20%。按照保守测算，四个季度营收分别同比增长-21.16%，21.20%，52.12%，19.48%。全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比实现较大增速，公司在营业收入增长的规模效应，成本及费用管控，公司竞争力及盈利能力的进一步增强。按照中值测算，四个季度扣非后的净利润分别同比增长14.06%，44.58%，43.34%，27.16%。预计2020年非经常性损益对当期净利润的影响约为5,000万元。 加大核心技术投入，激励计划提升团队积极性公司坚持高精度卫星导航的定位方向，持续加强高精度核心技术的发展。2020年公司持续加大研发投入，主要围绕算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等，重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。在国内建成3个研发基地，建立英国研发基地，逐步强化公司在北斗高精度领域的核心竞争力和竞争优势。公司授予2019年股票期权激励计划预留股票期权并推出了2020年限制性股票激励计划，激励对象为公司核心技术（业务）骨干41人，总计215万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%，持续激发团队积极性。 自研芯片成果领先，行业应用领域拓展随着技术与市场的不断成熟，高精度卫星导航应用日益广泛，在测量测绘、交通、电力、应急减灾、精准农业、航空海洋、工程施工等众多领域都发挥了巨大的作用。2020年5月27日，中国珠峰高程测量登山队使用公司研制的北斗高精度定位设备，圆满完成了珠峰测量外业测量任务，展现了公司技术的成果。公司投入开发的拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”量产后，将降低公司GNSS产品、模块、板卡成本，拓宽公司产品在测绘测量、导航应用、自动驾驶、无人机航测、农机自动导航、精密定位服务系统、GIS等领域的应用场景。投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。上调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元上调为14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元，归母净利润分别从1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元调整为2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元，对应现价PE分别为41倍、30倍、23倍，维持“增持”评级。 风险提示技术创新和行业变化风险；核心技术人员流失风险。

事件公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润6.7亿元-7.3亿元，同比下降28.4%-34.3%；扣非归母净利润5.4亿元-6.0亿元，同比增长32.3%-47.0%。 扣非归母净利润同比稳定上升，经营性净现金流充足，超额完成股权激励目标公司2020年归母净利润同比下滑，主要系公司非经常性损益相比2019年减少约4.8亿元，其中2019年一次性投资收益5.0亿元，2020年扣非后归母净利润同比增速中值约40%，保持稳定增长，经营性活动净现金流超过3亿元。根据公司2020年7月28日公告的最新公司股权激励方案业绩考核目标，2020-2022年扣非归母净利润以2019年为基数，增速不低于35%，60%，90%。根据公司公告，预计2020年将超额完成股权激励目标。 能源企业数字化转型及疫情催化，软件及运营核心业务保持高速增长根据公告，2020年公司2B软件业务受益于能源企业自身数据化转型需求，在电力系统、大数据应用、综合能源服务及充电桩等领域在手订单充裕，业绩成长确定性强。在2C运营服务领域，由疫情带来的线上化服务需求激增，公司在生活缴费领域的用户数、活跃度及交易规模保持高速增长，公共服务机构连接数也不断增加，此外，在充电桩运营、OTT领域也保持较高速度增长，根据公司公众号文章，旗下“新电途”平台接入的公用充电桩数量已突破十万个，占全市场月13%。 企业外部因素缓解，业绩保底有望加速估值修复公司聚焦产业互联网，以B2B2C业务模式与蚂蚁生态高度绑定，服务能源、广电、数字生活、数字城市等领域。前期受蚂蚁暂缓上市及市场风格等因素影响，整体估值水平持续压缩，根据最新业绩预告数据，目前对应2020年扣非PE估值约为15.7-17.4X。我们预计随着外部事件的缓解及公司业绩的稳定增长，有望迎来加速估值修复过程。 投资建议考虑公司下游客户行业高景气度需求及业务稳步推进，维持2020-2022年盈利预测不变，对应目前EPS分别为0.68元、0.84元、1.17元，维持“买入”评级。 风险提示1）由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推，其业务拓展速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；2）疫情反复对公司业务影响；3）系统性风险。

事件概述1月22日公司公告，收到厦门航空飞行技术管理部发来《2021年度送训确认函》，具体内容如下：根据2020年7月东方时尚航校与厦门航空签署生效的《2020年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》,厦门航空安排在2021年1月1日至2021年12月31日期间，分批次向东方时尚航校送训飞行养成学员批次预计为7次、送训总人数预计为246人,培训总金额预计为1.9亿元。 1月19日公司公告，拟回购股份总金额1.5-3亿元用于员工持股计划，回购价不超过27.87元/股，按此价格预计回购股份数量约1076万股，约占公司总股本的1.76%；1月20日公司公告，已累计回购股份1183万股、占公司总股本的1.94%，已支付总金额为1.57亿元。 分析判断::航校订单带来新增长点：国内增长趋势看，伴随国内飞行培训技术及设施的成熟，尤其今年受疫情影响，国外飞行培训订单需求持续回流至国内。东方时尚现在除满足厦航订单外利用率仍有提升空间，因此未来航校订单增长可观。估计通航业务毛利率能达到25~30%、净利率前几年在15~20%，伴随折旧期结束等盈利能力仍有提升空间。 股份回购彰显发展信心：公司以自有资金回购A股股份，并用于实施员工持股计划，有利于进一步建立健全激励约束机制，丰富激励举措，保留核心人才；完善公司治理结构，构筑利益共同体，调动骨干积极性。 投资建议：我们分析，公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关。 21年关注北京持续复苏、异地学校扭亏；VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式；航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新增长点，因此预计21年业绩弹性较大。此外，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。考虑20年疫情影响但21年航校订单等带来新增长，将2020-22E收入9.51/11.00/12.98亿元变更为8.58/14.90/17.38亿元，增速分别为-23%/74%/17%，归母净利从1/2/2.29亿元变更为1.21/2.91/3.59亿元，增速分别为-50%/140%/24%，维持增持评级。 风险提示因疫情造成经营业绩下降的风险；计提商誉减值风险；未决诉讼风险；系统性风险。

事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予激励对象的股票数量为202.10万股，占公司股本总额的1.02%。激励计划授予的激励对象共计247人，包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员。激励对象限制性股票的授予价格为40.55元/股。激励计划业绩考核要求是以2019年业绩为基数，三个归属期分别满足2021-2023年营收增长率或者净利润增速不低90%/120%/150%。 激励计划调动员工积极性，有助提升公司长期业绩2019年公司的营业收入和净利润分别为5.23亿元和1.67亿元。 根据业绩指标的设定，如果按照营业收入来考核，2021-2023年的营收分别为9.93亿元、11.51亿元和13.08亿元。如果按照净利润来考核，2021-2023年的净利润分别为3.17亿元，3.67亿元和4.18亿元。2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%。此次预计授予的权益费用总额为1394.49万，2021-2024年摊销成本预计仅为755/442/174和23万元。激励计划有助于调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，提升公司的竞争力和长期业绩。 定增落地，新业务有望发力1月20日发布公告宣布定增方案成功发行，本次定增共有16家机构参与认购，共募集资金7.85亿元，价格为42.66元。募投项目为面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，主要包括3大类产品：激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件。项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个，完全达产后年营收为10.44亿元，将成为公司新的增长点。 光器件平台企业持续拓展产品线上市以来公司从套管、隔离器、接口组件不断拓展产品线，致力于打造光器件平台企业。2020年Q3单季度营业收入2.64亿，同比增长96.20%，归母净利润0.88亿，同比增长80.43%，均创历史新高。Q3末存货1.66亿，同比增长162%，在建工程1.46亿，同比增长28.9%。同时公司外延步伐加速，2020年4月完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购。8月5日，公司以9900万完成收购北极光电（天孚精密5月并表，北极光9月并表）。8月18日以自有资金660万元收购精密光学剩余的5.5%股权。2021年1月5日以1445.50万元收购天孚永联49%股份。公司光器件平台能力不断成熟，未来新产品OSA产品线、高速光引擎等不断发力，加速公司业务增长，推动业务可持续的高速增长。 投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件的研发生产，定位为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商，从套管、接口组件，扩展到隔离器、LensArray等产品，持续看好公司新产品拓展和产能释放和海外客户的拓展，维持公司的盈利预测不变，2020-2022年营收分别为8.73亿元、12.01亿元，16亿元，归母净利润分别为2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。 2020-2022年对应现价PE分别为34倍、24倍、18倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期。

公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A 股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑汇率波动对汇兑损益的影响以及核心业务保持强劲快速增长，略微调整2020-2022年业绩预测， 即2020-2022年归母净利润分别为28.87/42.81/56.67亿元（原预测2020-2022年归母净利润为28.54/42.53/55.08亿元） ， 同比增长分别为55.7%/48.3%/32.4%，对应2021年PE 估值分别为59倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。

后疫情时代，AI龙头崛起的三大核心逻辑： 1、疫情后各行业智能化应用加速，外部需求拐点已至：新冠疫情催化，AI 应用场景迅速铺开，如：机器人筛查、影像辅助诊断、远程教学、无人配送等。后疫情时代，判断教育/医疗/驾驶为三条黄智能化黄金赛道，公司作为提前卡位的赛道龙头，有望率先拥抱外部需求拐点。 2、智能教育赛道2B/2C联动爆发，快速提升产品化：疫情期间，公司2B区域因材施教解决方案实现异地复制，高标准化推动产品化率提升；同时2C个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式加速渗透。我们判断2020年是公司产品化加速的新起点。 3、人工智能2.0阶段，开启产品规模化应用黄金期：公司逐步在主赛道上形成闭环生态，并产生了标杆案例、标准化产品，规模化商用正在开启。“十四五”期间，以智慧教育为代表的教育信息化投入将持续提升，公司携核心技术和卡位优势持续发力，有望迎来3-5年的黄金发展期。 当前催化：1月18日晚公司发布定增预案，募资20-26亿元用于补流，限售期18个月。公司董事长、总裁、实控人刘庆峰以自有或自筹资金认购18-24亿元，言知科技（刘庆峰持股75.48%）以自有或自筹资金认购2亿元。 我们认为：实控人在公司市值超千亿的时刻选择定增认购，给市场一个明确的拐点信号。一方面彰显了其对于公司下一阶段发展的绝对信心，另一方面也带来充裕的资金帮助公司人工智能产品的研发和行业应用加速落地。判断公司将踏上智能化应用大浪潮，开启新一轮腾飞！ 盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。考虑到：人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势，2021年予以12倍PS，目标市值1986.5亿。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：人工智能支持政策落地不及预期、利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险

事件概述公司发布业绩预告，2020年预计归母净利润1.1亿元-1.2亿元，同比增长80%-100%。 分析判断:预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力，业绩成长性、确定性双升：预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力，业绩成长性、确定性双升：2020年全年业绩保持高速增长，主要系特种订单强力补血提振，弥补受疫情影响的通信电源海外业务。 我们预计随着美国大选落地，海外疫情防控逐步起效，海外通信业务有望加速回暖，此外公司在2020年完成新厂房搬迁，产线自动化及产能水平提升，提供快速回升保障。 同时，十四五规划启动，特种订单业务保持高速成长。公司在航空、航天、铁路、车辆、船舶等领域高性能电池订单加速增长，新一代武器装备加速列装有望拉动上游配套电源需求提升，国产替代拉动本土高性能电源厂商的采购份额逐年加大。 股权激励实施方案落地，推动公司未来业绩成长：公司2020-2022年股权激励方案落地，针对2020-2022年以2019年营收为基数分别不低于3%，35%，70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况，我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段，未来1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测公司特种订单业务拉动业绩高速提升，考虑未来公司股权激励方案及未来业绩成长性及确定性双升，将2020-2022年收入由8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元提升至8.5亿元、13.2亿元、19.9亿元，将归母净利润由0.7亿元、1.0亿元、1.3亿元调升至1.2亿元、1.8亿元、2.8亿元，对应现价PE分别为40X/25X/16X倍，维持“增持”评级。 风险提示海外疫情反复带来的需求不稳定性风险，全球政治格局不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，研发技术风险，系统性风险。

赛道有望扩容++集中度提升，头部钢结构企业驶上发展快车道。 2018年我国钢结构占粗钢产量比重7%，显著低于一般国家20%的水平，随着成本劣势缩小，民工红利消失以及房企周转率诉求提高，我们认为钢结构渗透率将逐步提升，未来赛道将显著扩容，其中住宅钢结构是我们最看好的子板块。此外，随着单体项目扩大，未来行业将逐渐形成EPC总包与规模化加工两种模式，提升行业门槛及集中度，头部钢结构企业有望驶上发展快车道。 住宅及工程领域均实力雄厚，自有产能扩张，成本处于下降通道。 住宅及工程领域均实力雄厚，自有产能扩张，成本处于下降通道。公司是我国最早入选住宅产业化基地的钢结构企业，同时拥有总承包商一级资质，在住宅、重点工程钢结构领域的实力均十分强劲。2019年起，公司调整战略，过往的技术授权模式将逐渐放缓，逐渐转为自有产能扩张，规模效应有望逐渐体现，同时拟通过物联网及智能化生产技术进一步降低生产成本，未来生产、物流成本均有望逐步下降。 万郡绿建提供增长新动能，与钢结构主业有望协同。2018年公司设立万郡绿建，打造建材交易服务平台，2020年前三季度累计签约合同15.65亿元，超2019年全年水平，实现快速增长。未来随着签约用户数量增长，万郡绿建平台规模效应有望逐渐体现，毛利率有望回升，从而成为利润新的增长点。同时，服务业务也有望通过渠道、客户共享，实现与钢结构业务的协同。 投资建议。2020年由于资产处置公司非经常性损益较多，预计2020-2022年公司归母净利润7.74/7.40/9.17亿元，同比增长65.0%/-4.4%/23.9%。给予公司基于市盈率估值的目标价5.79元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

事件概述①2021年 1月 20日，中微公司发布 2020年度向特定对象发行A 股股票募集说明书（申报稿）；本次向特定对象发行 A 股股票总金额不超过 100亿元，用于中微产业化基地建设项目、中微临港总部和研发中心项目、科技储备资金；本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的 15%，即本次发行不超过 80,229,335股。 ②根据中微公司变更对睿励科学仪器（上海）有限公司投资事项暨关联交易的公告，本次对上海睿励投资额由 1,375万元人民币调整为人民币 500万元。中微公司以 500万元的债权向上海睿励出资，认购上海睿励新增注册资本 416.6667万元，认购单价为 1.2元/股（注册资本）； ③根据中微公司对昂坤视觉（北京）科技有限公司进行投资暨关联交易的公告，基于经营战略发展考虑，拟以 1,500万元人民币现金受让昂坤视觉（北京）科技有限公司现有股东吕煌所持有的目标公司 4.50%股权，对应目标公司注册资本 25万元人民币。 分析判断: 定增募资 100亿元，强强联手协作拓展薄膜沉积、前道量测新设备。 根据中微公司 2020年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书讯息，定增募资 100亿元主要投入用于产能提升、新设备技术研发： （1）现有设备产能扩张：基于市场对公司产品需求的快速增加，现有厂房和设备已远远无法满足生产需要，在一定程度上制约了公司的成长中微产业化基地建设项目拟扩充和升级的产品类别为等离子体刻蚀设备、MOCVD 设备、热化学 CVD 设备等新设备、环境保护设备，相应产品的产能规划情况分别约为 630腔/年、120腔/年、220腔/年、180腔/年。 （2）现有设备技术升级和开发：公司除了在中微临港总部和研发中心项目拟投入的 7个研发项目，包括：UD-RIE 介质刻蚀设备、SD-RIE 介质刻蚀设备、ICP 多晶硅刻蚀设备、ALE 原子层刻蚀、HPCVD、宽禁带功率器件外延生长设备等； （3）新品类设备联合研发：公司还将在未来五年内与其他合作伙伴（例如：沈阳拓荆、上海睿励、昂坤视觉等）协作开发其他新产品，预计投入资金约 15.8亿元，用于开发红黄光 MOCVD 设备、大面积平板显示 OLED 设备、PECVD 化学薄膜沉积、集成电路光学检测设备。 平台化发展战略不变，持续开展对外投资并购公司践行平台化发展战略，除持续进行新产品协作开发外，还将通过投资、并购等方式布局更多产品领域。自上市以来截至 2020年 9月末，公司投资于集成电路与泛半导体产业累计约 5亿元，推动平台化建设进程。未来公司拟使用科技储备资金不超过15亿元进行产业投资、并购。公司在 2020年 10月底陆续发布拟投资昂坤视觉和上海睿励的公告， （1）昂坤视觉：致力于为LED、宽禁带半导体和集成电路产业提供光学测量和光学检测设备及解决方案，具备先进的光学系统设计、光学成像技术和机器视觉算法研发能力；公司 MOCVD 温控系统和 AOI 自动光学检测设备两大类产品在国内具备技术领先地位； （2）上海睿励：致力于集成电路生产前道工艺检测领域设备研发和生产；公司主要产品包括光学膜厚测量设备和光学缺陷检测设备，以及硅片厚度及翘曲测量设备等；公司 12英寸光学测量设备 TFX3000系列产品，已应用在 65/55/40/28纳米芯片生产线并在进行了 14纳米工艺验证，在 3D 存储芯片产线支持 64层 3D NAND 芯片的生产，并正在验证 96层 3D NAND 芯片的测量性能；未来将持续拓展更高技术节点的膜厚、OCD 光学测量和缺陷检测设备。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2020至 2022年实现营业收入分别为 24.19亿 元、32.98亿 元、44.60亿元， 同比增长24.25%、36.31%、35.24%；2020年至 2022年实现归母净利润分别为 2.87亿元、4.31亿元、5.82亿元，同比增长为51.94%、50.31%、35.15%，实现每股收益为 0.54元/0.81元/1.09元，维持“买入”评级。