公司与医美互联网平台美呗达成战略合作，进一步打造医美行业生态链。 与医美互联网平台达成战略合作，持续推进医美业务布局。 1）合作对象：美呗是中国两大互联网医美平台之一，业务覆盖国内各省及海外，与2000余家严选机构达成合作，可为用户提供咨询服务、对比机构价格、定制医美方案等。 2）合作方向：美呗将对公司旗下各区域机构端口提供精细赋能，从区域差异化能力培养、品项打造、医生IP建立、数据实时共享、运营效率提升等维度助力公司医美业务发展，并在信息共享、人才培养、品牌建设、医美行业标准打造及医美新赛道开拓等方面进行深化合作。 联动上下游资源，行业生态链打造更进一步。 截至21H1，朗姿医美机构数量已增长至22家，医美业务进入快速扩张期。本次与下游医美互联网平台美呗的合作升级将通过上下游资源联动有效帮助公司对快速扩张的旗下机构进行精细化管理和整合，为公司跑马圈地保驾护航。同时，随着本次合作的升级，公司在行业生态链打造上将更进一步，建立从平台到机构的客户生态系统，有望实现疫情流量困局下的突围增长。 医美医师培训加力，助力品质服务、专业医疗。 今年以来，公司在医美医师培训端发力明显，1月首家医美医师培训基地落地，为各机构医师提供系统学习、提升专业素养的平台；2月举办首届光电治疗技术综合训练营，聘请多位皮肤美容临床大咖，全面赋能医生技术、创新、多维解决技能高阶的升级。 医美医师培训加力将有效提升公司医美业务的品质，践行“安全医美、品质医美、口碑医美”的理念。 盈利预测及估值：我们预计朗姿股份21/22/23年收入规模达到36.2/42.2/48.3亿元，同比+26%/+17%/+15%，归母净利达2.1/3.0/4.1亿元，同增47%/44%/35%。公司当前市值119亿元，对应21-23年PE分别为57、39、29倍。我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。 风险提示：1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2）新医美机构培育进度不及预期。

事件： 发布业绩快报，预计公司 2021年实现营业收入 7.28亿元，同比增长 31%；归母净利润为 0.51亿元，同比增长 61%；其中扣非归母净利润为 0.48亿元，同比增长 68%；加权平均净资产收益率 6.89%，较 2020年增长 2.09pct。 新能源车冲压件业务大幅增长， 盈利向好，产能扩张业绩有望提速公司 2021年第四季度归母净利润达 0.25亿元，位于此前业绩预告的中值偏上，符合市场预期。受益新能源车冲压件业务景气度提升、出口冲压模具业务收入稳定、持续降本增效强化应收款及外汇主动性管理，公司 2021年第四季度净利率达 8.8%， 基本恢复至 2019年疫情之前水平。 据此前公告， 公司拟在上海市奉贤青村镇（全域位于临港自贸区新片区） 新建新能源汽车核心零部件产能， 为公司未来业绩提供新增长支点。 传统主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力 1、冲压件： 未来三年收入复合增速近 100%，远期空间广阔。 1）重要冲压件客户销量快速增长； 2）单车配套价值量具备翻倍潜力； 3）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间； 4）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。 2、 动力电池箱体： 2022年下半年有望放量，后续新定点可期。 1） 已取得 VF某车型电池箱体总成的项目定点； 2）市场空间广阔，预计 2025年国内动力电池箱体市场规模 300-400亿元； 3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、 锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其 29%股份）正积极研发某种新能源装备。 4、 传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入复合增速 10%以上。 1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长； 2）发行转债，实现模具全品类覆盖； 3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 0.5/1.1/1.6亿元，三年复合增速达72%；对应 2021-2023年的 PE 分别为 54/26/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险； 电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。

事件公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向73位激励对象授予459万股限制性股票，占总股本0.58%，授予价格为9.79元/股。同时，公司发布2022年非公开发行A 股股票预案，拟募集金额5-8亿元，用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。 点评股权激励绑定骨干利益，助力公司业绩成长1）授予对象：公司拟授予459万股限制性股票（占总股本0.58%），授予价格为9.79元/股。激励对象包括公司董事、高级管理人员4人、中层管理人员及核心骨干人员69人；2）授予股票解除限售条件：以21年为基数，22/23/24年对应营收增速为18%/17%/16%，对应净利润增速为50%/27%/21%；3）股权激励摊销费用：22-25年分为2209万元/1586万元/623万元/113万元，预计本激励计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。 大股东定增，长期发展动力充足公司为“年产60万吨调味品智能制造项目”定向募资，该项目包括50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，本次募集金额为5-8亿元，董事长伍超群以自有资金认购，价格为15.59元/股，彰显大股东对公司长期发展的信心。 短期业绩有望改善，长期成长路径清晰1）短期来看，春节以来公司动销较为理想，商超终端销售创新高，当前库存处于低位，预计1~2月份增速高于全年平均目标。全年来看，公司积极调整，年前已完成大区整合，年后大力开发传统渠道，平价零添加产品已完成部分地区的一轮铺货&动销反馈，增长动力充足；叠加提价红利释放，广宣费用收敛与促销费用改善，全年盈利能力有望逐季改善；2）中长期来看，公司成长路径清晰，我们看好公司晋升至行业第二梯队头部企业。公司在全国不同区域渠道策略因地制宜，起步期市场主打“商超+零添加”，稳定期市场重心转向发力传统渠道，成熟期市场持续进行渠道精耕。我们认为公司不断丰富渠道结构，提升运营效率和渠道竞争力，未来渠道扩张和下沉的空间仍然较大。 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司收入增速分别为13.6%、24.2%、23.2%；归母净利润增速分别为6.6%、48.1%、30.7%；EPS 分别为0.27、0.41、0.53元/股（未考虑定增摊薄）；PE分别为77、52、40倍。 风险提示疫情反复影响下游需求，零添加产品动销情况不及预期，渠道开发不及预期。

华贸物流公告与邮政速递签署战略合作框架，旨在充分发挥双方优势，实现互利共赢。我们认为此次战略合作有望加速扩张公司跨境电商业务规模并提升盈利能力，上调华贸物流盈利预测，建议重视中国制造业出海进程中跨境物流核心资产的战略价值。 投资要点合与邮政速递签署战略合作框架，优势互补强强联合公司公告与邮政速递签署战略合作框架，涉及经营范围主要包括国内、国际邮件寄递、快递、货代、供应链等多项业务，旨在充分发挥双方优势，从而实现互利共赢。具体合作内容来看：1）推进全球枢纽、骨干网络及口岸建设，建立航空、国际铁路等全球化运输网络；2）加强境外清关资源共享，提升关键环节处理能力；3）共同打造落地配和双向组货能力，提升国际网络运营效率。 继此前大安项目之后，公司本次进一步深入与邮政速递战略合作，有望加速扩张跨境电商业务规模并提升盈利能力，系公司完成央企物流板块重组后的第一步重要战略。 业绩告预告21年利润8.22-9.02亿元，其中Q4利润1.52-2.32亿元受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量，同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略，公司预告2021年归母净利润8.22-9.02亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润8.01-8.78亿元，同比增长55%-70%。其中21Q4归母净利润1.52-2.32亿元，同比增长20%-83%。随着公司服务能力的不断深耕，业务量及服务溢价有望持续提升，预计公司2022年业绩有望继续高增长。 极公司国际空海货代基本盘夯实，跨境电商物流塑造第二增长极国际货代业务方面，公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出，构筑了核心稀缺壁垒。跨境电商物流业务方面，我国跨境电商出口物流规模21E-25E复合增速22.5%，叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理，得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。此外，我们认为央企物流板块资源整合后的红利将逐步凸显，看好公司作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体，在中国制造业出海进程中承接跨境物流业务的战略价值。 盈利预测及估值考虑公司未来受益于央企物流平台战略整合的红利及顶层设计加持下跨境物流核心资产战略价值的逐步凸显，且跨境电商物流构筑重要第二增长极，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别8.69亿元、11.08亿元、13.97亿元，同比分别增长63.8%、27.5%、26.1%，维持“增持”评级。 风险提示：国际货物运输价格大幅波动；跨境电商消费需求回落；央企物流平台整合进度不及预期。

1月行业中大排量两轮车同比+17%，公司250cc+两轮车同比+42%根据中国摩托车商会数据：行业1月中大排量两轮车销售14.4万台，同比增长17%。其中，150cc<排量≤250cc 销售11.9万台，同比增长5%；排量>250cc 销售2.6万台，同比增长32%。1月公司250cc 两轮车销售超1700台，同比-73%。 我们判断主要原因为：春节效应叠加250cc 排量段新品周期开启，公司有主动给下游经销商去库存的考虑。今年公司已推出了复古车型250-CLX，单摇臂的250SR-R 新车也在预热中，我们预计随着250ml 排量段新品周期的开启，将带动销量近期出现显著的回升。250cc+大排量两轮车销售超3100台，同比增长42%，环比+123%；市占率超12%，同比提升0.9pct。 公司1月两轮车出口同比大增166%，四轮车销量同比增长12%公司1月两轮车出口超3200辆，同比增长47%。其中250cc+大排量两轮车出口超2800辆，同比大增166%。2021年全年公司两轮车累计出口销量超2.5万辆，同比劲增200+%，两轮车在海外市场的竞争力逐渐凸显。我们认为公司产品已逐渐受到海外客户认可，高端产品已能与美日等头部品牌在成熟市场展开竞争。 四轮车方面：1月国产四轮车销售3.8万台，同比+13%。其中公司四轮车销售超1.4万台，同比+12%，环比因为春节因素有所下滑。公司海外四轮车销售目前仍属于供不应求的状态，公司已通过技改将四轮车产能释放到每月2万台左右，将进入主动补库存阶段。我们预计在进一步产能释放前，2022年公司四轮车销量将持续维持在月均近2万台左右的水平。 美国市场市占率持续提升；美国CPI 创近40年新高，静待关税调整美国为公司重要海外市场，四轮车北美市占率持续提升。北美四轮车消费量约占全球消费量的73%，为最大单一市场。2021年全年公司四轮车累计销售超16.7万辆，预计北美国市场的市占率将由去年的3%左右，提升到今年5%+，我们认为未来将持续提升至10%+。美国1月CPI 环比上涨0.6%，同比上涨7.5%，环比继续上升，通胀率已连续4个月超过6%。若后续美国对华贸易政策迎来调整或对公司商品实行关税豁免，公司盈利能力将大幅改善。 盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR 为39%，维持“买入”评级预计2021-2023年归母净利润为4.2/7.2/9.7亿元，同比增16%/70%/35%，PE 为42/25/18倍。2021~2023年净利润CAGR 为39%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。 风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险

我们认为，公司在蛋白结构设计和腺病毒载体平台的技术积累，奠定了公司在中期维度的品种梯队和竞争力；在公司重磅产品（新冠疫苗、MCV4等）陆续商业化的背景下，我们看好公司从单一管线向综合疫苗平台转变的过程中，在国际化体系搭建、管理&销售效率提升的边际变化。 投资要点 康希诺：从 1到 N 的创新疫苗先锋我们认为，在国内疫苗上市公司中，康希诺的特点体现为①创始人及核心管理团队具备海外知名疫苗公司研发经验；②“Me-better”和潜在“First-in-class”疫苗在研管线布局丰富、临床推进相对较快；③显著受益于新冠疫苗放量，2021年收入体量、净利润率、资本开支（反映公司产能准备、新产品投放预期）快速提高，快速步入国内疫苗收入规模第一梯队。 针对市场关心的公司在新冠疫苗出海、商业化推广等问题，我们的观点是： ①新冠疫苗出海弹性或超预期：新冠变异株反复，带来加强针需求+全球低收入国家接种率仍有较大提升空间（截至 2022年 1月全球仅 9.5%的低收入国家居民接种至少 1针），我们预期 2022-2023年中国新冠疫苗出口仍有提升空间，腺病毒载体疫苗具有一定优势（具体见后文分析）。 ②商业化团队搭建：新冠疫苗销售大幅加速了公司国内销售和国际注册研发体系搭建，随着 MCV2和 MCV4的陆续上市，我们看好公司销售规模经济效应和管理效率边际改善空间。 ③中长期看技术平台优势：我们认为公司在疫苗载体蛋白和耦联技术独具特色、腺病毒载体平台具有延展性和比较优势，奠定创新疫苗管线前瞻立项和临床推进效率的基础。 从 0到 1：创新技术平台，构筑竞争优势我们认为，疫苗公司在蛋白结构设计、新型技术路线、高效制备工艺等领域的积累，直接影响新品种立项、临床推进效率和中长期天花板。中期维度看公司竞争力： ①载体蛋白和耦联的技术优势是公司推出更优疫苗管线的基础，具体体现在Hin47-HiD、CRM197A-Hin47等融合蛋白的设计及应用、敲除或增加部分基因构建工程菌株在 DTcP 和 PBPV 等疫苗的应用。 ②腺病毒载体路线：从基因编辑到规模生产的平台型技术，具有更强的粘膜免疫效果和应用延展性。公司在埃博拉疫苗、新冠疫苗和 Ad5Ag85A（新型结核病疫苗）等品种具有研发、生产 Know-how 积累，关注吸入式新冠疫苗国内外临床和申报进度，及腺病毒载体疫苗在呼吸道疾病等领域创新疫苗研发中的应用和价值。 从 1到 N：商业化+国际化布局，奠定成长基础我们更强调公司在大单品陆续上市的背景下，公司商业化能力搭建的边际变化，具体看： ①商业化布局：自营销售团队扩张+辉瑞合作推广，关注管理效率和规模效应； ②国际化布局：研发合作国际化+临床&注册国际化，积累经验和能力。 盈利预测及估值我们预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 7.65、12.17和 17.46元/股，2022年 2月 23日收盘价对应 2021年 34倍 PE、2022年 21倍 PE。我们看好公司在蛋白结构设计和腺病毒载体平台领域的技术优势，同时看好公司借助新冠疫苗商业化机遇，快速推进销售团队搭建和国际化研发合作；随着公司 MCV2、MCV4等产品陆续上市和创新疫苗如 PCV13i、PBPV 等临床推进，公司疫苗产品梯队有望持续丰富。结合公司的产品管线和中长期竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。 催化剂新冠疫苗国际化销售超预期、MCV4销售增速超预期、新技术平台合作或布局等。 风险提示疫苗临床延发失败风险、新冠疫情反复风险、国内疫苗采购政策变动风险、产能释放低于预期的风险。

事件公司发布2021年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入8.8亿元，同比增长36%；归母净利润3.0亿元，同比增长25%；基本每股收益为3.7元；ROE 为12.7%,同比下降24.7pct.。 投资要点2021全年业绩略超预期，季度盈利能力有望趋于改善2021年公司实现营业收入8.8亿元，同比增长36%；公司营收的大幅增长主要得益于2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，并且公司在机器视觉应用领域持续向好的背景下深化已有行业应用，积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，使得公司订单在多行业取得突破，收入持续增加。 2021年公司实现归母净利润3.0亿元，同比增长25%，盈利增速略低于营收增速，主要系公司持续加大技术研发投入导致费用率提升以及毛利率较低的新能源业务占比提升等因素影响所致。 2021Q4公司实现营业收入2.3亿元，同比增长29%；归母净利润0.87亿元，同比增长39%。 公司四季度盈利能力超预期，归母净利润增速高于营收增速，盈利能力有所改善。 积极布局新能源持续较高增长，拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇3C 电子和新能源为公司目前主要下游应用领域，2021年两项业务营收占比接近90%，其他行业占比仅约10%；随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局，预计2022年公司其他业务占比将提升至15%。 在3C 消费电子领域，公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商，后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破，也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad 等产线中；终端对视觉认知的不断加深，视觉在下游各领域的渗透率将会不断提升。与此同时，公司积极布局锂电新能源领域，直接对接锂电池生产设备厂商，客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。目前电池是公司的主要产区，随着锂电行业对质量标准要求的提升，隔膜等其他产区将会出现公司参与配合的机会。 公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域，主攻高毛利、非标类产品，强化客户粘性。随着非标产品需求释放，规模效应有望提升盈利能力。新能源业务占比提升带来公司收入持续较高增长，新增订单结构变化也导致公司收入增速高于利润增速。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为8.8/11.4/14.9亿元，同比增长36%/30%/31%；归母净利润分别为3.0/3.9/5.1亿元，同比增长25%/29%/28%，对应PE 为61/47/37倍 ，维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期

公司为风电专用高空安全作业设备龙头， 盈利能力较强公司为风电高空安全作业设备龙头， 是国家制造业单项冠军示范企业， 国家级“专精特新”企业， 国内风电领域市占率超 60%。 公司 2018-2020营收 CAGR 约 39%，归母净利润 CAGR 约 41%， 毛利率长期维持 50%以上，盈利能力较强。 风电行业持续发展， 2022-2025年中国新增装机量 CAGR 约 16%风机下乡、大型化、海上风电三大趋势下， 风电行业有望维持较快发展速度，叠加主机厂安全意识提升，公司作为风电高空安全作业设备领域龙头有望持续受益。 根据国家能源局数据， 2020年全国风电新增并网容量达 71.67GW， 2011-2020年CAGR 约为 18%， 预计 2025年全球、中国新增风电装机容量达到 112GW、 78GW，2022-2025年 CAGR 约为 11%、 16%。 品牌、技术优势明显， 海外市场持续拓展有望拉动公司盈利能力增长1）客户资源壁垒深厚： 主要客户为国内外知名风电厂商，实现了国内 2019年具有新增装机的全部风机制造商和国内五大电力集团的全覆盖，为提供产品拓展基础； 2） 掌握多项核心专利技术并不断深化： 2016-2020公司研发费用 CAGR 为22%； 3） 海外存量市场替换空间广阔： 公司 2019年产品占国内新增风机市场约67%， 预计 2022-2025年美国市场年均存量技改市场规模约 9亿元，公司目前在美国潜在市场市占率不足 2%，海外存量市场替换有望拉动公司盈利能力增长。 发展十余年经验丰富，多领域拓展有望搭建平台型公司从安全方面考量，电网、通信等高空建设过程中对专业高空安全设备需求日益提升。 公司凭借多年风电领域的技术与客户资源积累有望向风电外领域拓展。 目前公司产品已在风电外领域 10余个行业以及全球 40多个国家和地区得到应用，伴随公司资金、技术、管理等能力进一步提升， 搭建平台型公司有望顺理成章。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年营收分别为 8.9/11.6/14.4亿元，同比增长 30%/30%/25%，归母净利润分别为 2.5/3.3/4.1亿元，同比增长 34%/33%/23%，对应 PE 34/26/21X。 公司作为高空安全作业领域龙头，市场占有率销售额基本处于行业第一， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1） 风电行业发展不及预期； 2）风电外领域拓展不及预期： 3）疫情影响海外市场

q 业绩符合预期；2021年营收同比增长 32%；归母净利润同比增长 33%2021年公司营收 9.4亿元，同比增长 32%；净利润 2.3亿元，同比增长 33%； 扣非净利润 2.1亿元，同比增长 33%； 2021年 Q4收入 2.4亿元，同比减少 13%；净利润 6533万元，同比持平。Q4单季度净利率 27%，同比提升 3.7pct，环比提升 5pct。 限电限产和海外疫情加重影响 Q4收入，产品结构变化提升 Q4净利率2021年 Q4收入同比减少 13%，我们判断：1）受去年 Q4限电限产影响，下游客户开工不足；2）海外疫情加重，部分客户推迟验收设备，二者共同导致收入同比减少；2021年 Q4净利率同比和环比均有较大提升，我们判断可能是高毛利率的直喷机和活性墨水收入占比提升所致。 希音拟投资 150亿建设湾区供应链总部，数码印花渗透率将加速提升快时尚跨境电商巨头希音拟投资 150亿元在广州建设“希音湾区供应链总部”，此举预计将加速国内数码印花渗透率提升。随着快反需求爆发、数码喷印成本快速下降、技术进步和政策助推，全球数码印花布渗透率将从 2020年 10%提升至 26%以上，CAGR 为 29%，公司数码喷印设备和墨水将充分受益。2021年 8月股权激励行权条件为未来 3年净利润 CAGR 不低于 30%。 “设备+墨水”模式优异，墨水收入占比将超过设备构成长期增长基础2020年公司设备收入 4.5亿，墨水收入约 2亿。预计公司墨水收入占比将从 2020年 28%上升至 2025年 40%。根据我们测算公司 2021年墨水收入占比预计有接近 10pct 提升。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备进而构成公司长期稳定增长的基础。 数码喷印技术通用性强，其应用可扩大至书刊打印、印染、包装和建材数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等不同领域。公司掌握数码喷印核心技术，未来发展具有进一步提升空间。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 2.3/3.4/4.7亿元，同比增长 33%/50%/38%，PE为 68/46/33倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入” 评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账

报告导读业绩亮丽增长持续兑现，渠道扩张动作积极，高尔夫线及T 恤单品策略成为22年新亮点。 投资要点 精准卡位高端运动时尚赛道，展现强消费粘性。作为主打中高收入男性消费群体的高端运动时尚品牌（男装占比超过70%），由于设计感（色彩及花纹元素更适合公务员、企业高管等目标消费群体工作及生活场景需求）、版型（遮掩亚洲人肩窄、中年腹部易突出等特点）、面料（韩国、意大利进口，舒适度高、垂坠感强、易打理）都非常贴合目标客群需求，且相对其他运动时尚类海外老牌男装渠道更为下沉，比音勒芬品牌客户粘性极强（老客单次消费连带率3以上，70%消费来自老客），目前在各百货中心男装楼层稳居前三甚至第一，带动消费环境波动下仍然持续强劲的增长表现，其18/19/20/21Q1-Q3收入增速分别达到40%/24%/6%/25%，领跑高端服饰增长。 少数仍在积极渠道扩张的高端服饰品牌。截至2021Q3公司渠道数量达到1053家（同比+12%，较年初净增94家），全年来看渠道净增数量有望达到150家，在此基础上2022年预计净增180家，成为少数连续4年保持快速渠道净增的高端品牌。渠道的快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高盈利能力，从经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常优秀。 22年高尔夫系列单独开店及T 恤单品策略值得期待。作为拥有高尔夫基因的运动时尚品牌，高尔夫系列过去多以球会店/商场门店少量SKU 陈列方式进行销售，铺货比例占比不到10%，但22秋冬订货会开始，高尔夫系列在新韩国设计师主导下产品时尚度提升、SKU 更为丰富，成为订货反响最好的系列，除加盟商订货外，公司计划从22H2开始单独为高尔夫线开辟专业门店（直营为主），进一步提升高端人群触达。除高尔夫线外，公司22年将针对强势品类T 恤（包括POLO衫等）进行重点推广并拓宽价格带，以引流更多年轻客户体验品牌产品。 盈利预测及估值：我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造了精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周转效率提升势头也非常明显，未来成长空间充分，预计公司21~23年归母净利润6.08/7.88/9.87亿，对应增速27%/30%/25%，对应PE 23/18/14X，看好赛道及成长性继续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期

推员工持股计划：覆盖董事长等核心骨干股；近半年员工持股+股权激励，彰显公司信心2022年2月21日，公司公告2022年员工持股计划（草案）1）募集资金：计划总额不超过1亿元，其中融资金额与自筹资金的比例不超过1:1。按照公司最新收盘价76.38元/股，对应130.92万股，占公司股本总额比例约0.38%。 2）覆盖人员：公司实际控制人余仲（董事长、总经理）、左国军（副董事长、副总经理）分别拟以自筹资金认购1500万份（合计3000万元），占本员工持股计划总份额的60%。有助于调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，提高全体员工的凝聚力和公司竞争力。 3）股票来源：待本员工持股计划通过后6个月内，通过二级市场购买、协议转让等形式。 4）锁定期：12个月，自公司公告最后一笔标的股票登记过户至资管/信托产品名下之日起算。 2021年10月，公司已推股权激励计划：授予限制性股票58.9万股，占公司股本总额的0.17%，覆盖核心管理及技术骨干人员123人，业绩考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长不低于30%/60%/80%，年化CAGR=21.6%。授予价格为60元/每股，已于2021年11月18日授予。近半年公司连续推员工持股++股权激励计划，彰显公司未来发展信心。 光伏异质结设备：期待公司异质结式管式PECVD、RPD设备突破11））公司RRDPD。设备在下游客户隆基使用顺利。2021年10月，隆基宣布其异质结电池效率达26.3%（经ISFH验证），再创历史新高，其中试线采用捷佳RPD设备。目前公司量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级，PAR产品（PVD+RPD）已经完成初步中试。 2）公司首批管式异质结DPECVD工艺的电池顺利在常州HHTJT中试线下线，管式PECVD具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。公司预计在2021年下半年把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下，促进HJT行业需求大幅增长，进一步推动异质结行业降本。 伏光伏TOPCon设备：签与润阳签TOPCon整线改造订单近；相关订单中标总量近30GW1）据公司官方公众号：2021年12月公司与润阳签订PERC+升级TOPCon整线改造订单，将提供5GW包括PECVD-Poly设备及新款硼扩散设备在内的核心装备。订单预计今年3月完成出货。 2）据公司投资者交流平台，公司TOPCon电池设备中标的订单总量已近30GW。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体来行业未来大发展中战略地位、未来5年的成长性未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。预计2021-2023年归母净利润7.5/9.6/11.9亿元，同比增长44%/28%/23%，对应PE为35/28/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

事件 2022 年2 月22 日，公司发布2022 年股权激励计划，拟授予176 名激励对象总计393.63 万份权益，占公告日公司总股本的1.91%。 要点 股权激励平稳接力，期权、限制股票同步进行 本次股权激励计划包括股票期权和限制性股票，其中股票期权191.00 万份，行权价格为52.38 元/股；限制性股票202.63 万股，授予价格为32.74 元/股。本次股权激励的业绩考核目标为2022-2024 年公司营收较2020 年营收的增速分别不低于60%、90%、120%，平稳接力2019 年股权激励计划，彰显了公司长期发展的信心。 深度绑定核心人才，人均权益2.23 万份 截至2020 年底，公司研发人员数量达297 人，占总员工的45.27%，覆盖人工智能、机器人相关的各类高端软硬件领域。本次计划的激励对象主要为核心管理/技术/业务人员，人均权益2.23 万份，按照2 月21 日收盘价，人均授予价值约140 万元，激励力度较大，我们认为将有助于吸引和留住核心人才，绑定股东、公司和核心团队三方利益。 受益电网智能化大趋势，产品放量顺利 在电网智能化发展的大趋势下，公司作为电力特种机器人的优质供应商，在领先技术支撑下，巡检机器人实现巡检+操作一体化，带电作业机器人绑定国网销售渠道快速放量，消防搜救机器人、医疗骨科手术导航机器人(佗道医疗旗下)等项目进行顺利，将为公司打开非电力领域市场空间。 盈利预测及估值 我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.43、6.11、8.11 亿元，对应EPS（摊薄）为2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应PE 为31、22、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。

报告导读中层干部“真金白银”增持，员工集结号、股价冲锋号吹响。 投资要点 事件概览2022年2月21日，兴业银行公告，2022年1月13日至2月18日，部分子公司、分行及总行部门负责人（包括其配偶、子女）以自有资金从二级市场自愿买入兴业银行股票1693万股，对应增持金额约3.7亿（以区间成交均价测算）。 核心观点1、未来风口上的银行兴业银行把握住未来十年银行发展大势，“商行+投行”战略执行有望超市场预期。 （1）模式：传统银行赚取利差，兴业银行“商行+投行”模式赚取“利差+（正向）期权”。兴业银行打通对公、零售、投行等业务线，通过股权和债权多种方式，服务客户综合金融需求，赚取综合收益。随着成功经验积累、管理层落定，逻辑理顺和战略推进有望超预期，带动ROE 逆势提升。 （2）资产：绿色金融是未来十年的城投地产。兴业银行21H1末绿色信贷规模和占信贷比例均为股份行第一。凭借与政府、核心企业深度合作，和专业能力深厚积累，未来兴业银行绿色金融业务有望保持高增。 2、 战略执行催化可期 （1）机制理顺：2021年7月，吕家进先生正式担任兴业银行董事长。董事长落定意味着战略推进的组织架构、激励机制、配套资源等方面将更顺畅。 （2）兴银国际：2021年10月，兴业银行披露兴银国际已重启申请，如顺利获批，可催化战略执行。 （3）杠杆水平：兴业银行正推进高级法审批，同时绿色金融风险权重有望下降。如顺利落地，均有望提升杠杆率，驱动ROE 回升。 3、集结号吹响显信心本次员工增持的范围广、力度大、决心强，是员工集结号，也是股价冲锋号。 （1）范围广：本次增持主体是非董监高的中层员工（部分子公司、分行及总行部门负责人，包括其配偶、子女），估计人数超百人； （2）力度大：本次股票增持金额约3.7亿元，远超一般银行增持力度，上市银行高管或员工集体增持金额平均为527万元； （3）决心强：中层员工以自有资金买入，而非股权激励等形式，真金白银更显诚意； （4）自愿性：中层干部集体自愿性买入，一方面展示中层干部对银行经营管理的信心，另一方面也意味着员工更有动力把经营做好。本次员工集体增持意义甚至更强于管理层增持。 当前兴业银行是性价比最高的优质银行股。截至2022年2月21日收盘，兴业银行2022年PB 仅0.71x，估值性价比极高。本次中层员工集体买入股票，有望吹响行情“冲锋号”，兴业银行有望成为本轮银行行情龙头。维持目标价33.50元/股，对应2022年PB 1.04倍，现价空间47%。 盈利预测及估值预计兴业银行2022-2023年归母净利润同比增长15.02%/15.00%，对应BPS32.24/36.22元股。现价对应PB 估值 0.71/0.63倍。维持目标价33.50元，对应2022年PB 1.04倍，现价对应2022年PB 0.71x，现价空间47%。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

再签大订单，2022年新产能加速释放下业绩兑现可期，维持“买入”评级。 投资要点化订单：持续追加验证大客户认可，催化2022年业绩高增长公司公告“公司子公司与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额折合人民币约35.42亿元”，我们预计可能跟2021年11月份签署两批订单为同一大客户相同项目，目前公司获得此产品CDMO订单累计约93亿人民币（4.81亿美金+27.20亿+35.42亿）。 我们认为此次追加很可能主要还是基于公司与客户良好的交付记录、合规产能布局以及及时交付能力。考虑到此次追加订单正常合同履行下订单交付是在2022年完成，我们认为此次追加有望持续催化公司2022年业绩表现。 产能：释放加速，大订单正常交付可期参考公司2021年中报披露2021H2和2022H1接近3000立方米新产能投放节奏，我们预计公司能够满足之前与大客户签署所有CDMO订单执行。我们预计此创新药品种可能与新冠治疗相关，相关订单产值也可能明显超出其他创新药产品，因此我们认为2022年公司此次签约大客户CDMO产品订单完成正常交付概率较大。 盈利预测及估值考虑到此次新签订单对2022年业绩有增量，我们上调公司2022年盈利预期。 我们预计2021-2023年公司EPS为4.00、8.89、9.50元/股（前次预测2021-2023年公司EPS为4.00、8.16、8.34元/股），2022年2月18日收盘价对应2022年PE为34倍（对应2023年PE为32倍），维持“买入”评级。 风险提示全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。

全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”1) 公司为全球最大锚链企业，2017年船用锚链全球市占率超 70%。近 3年营收复合增速 3%，归母净利润波动较大；2021年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长 20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。 船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至 2030年全球漂浮式风电累计装机 16GW，年装机量复合增速 80%；对应系泊链市场空间总计 330亿，其中 2021-2026年 57亿。 2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW 风机平台系泊链合同金额约 2300万，未来增长空间广阔。 矿用链：年均近 20亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性，年均近 20亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。 亚星锚链：预计未来 3年归母净利润复合增速约 48%，给予“买入”评级预计 2021-2023归母净利润 1.2/1.8/2.8亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29元，PE 为 67/45/29倍，公司近 10年 PE 估值中枢为 69倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。