迎万店,再远航,卤味龙头正出发。绝味食品成立于2008年,以综合信息系统、供应链整合体系为基础,采取“以销定产”生产模式,专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售,力图打造国内休闲卤制食品连锁企业品牌。门店开拓上,公司采取“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的组合模式,截至18H1在全国共有门店9459家,覆盖30个省市区,销售网络覆盖率和门店数量居于行业第一。 行业空间大+成长快,双子星格局已现。我国休闲卤制品行业发展迅速,17年行业规模767亿元,同增+20.4%,五年CAGR达19.2%;行业CR2约为14%,以绝味&周黑鸭为首的行业竞争格局清晰。绝味的竞争优势体现在1)生产端:绝味全国范围内布局20多家生产基地,实现冷链生鲜、日配到店,部分核心工厂已满足柔性供应链基础要求;2)产品端:通过丰富口味、开发SKU、创新包装等方式,提升产品效能,卤制蔬菜等产品创收能力喜人;3)渠道端:整合约9500多个终端资源,利用后仓空间、优化前店软硬件、融合线上线下等方式,全方位提升空间效能,我们测算得出17年绝味单店收入45.4万元,同增+4.6%。 绝味可持续成长逻辑清晰。1)开店空间广阔。我们测算,绝味全国门店容量预计达23191家,按目前每年800-1200家新增门店的开店节奏,成长确定性较高;2)渠道利润优秀。根据草根调研,绝味加盟店启动资金约10万元,投资回收期约在12-18个月。综合来看,渠道利润水平与可持续性高于同类食品加工零售店,普适性广泛、三四线城市易下沉,加盟绝味是门好生意。3)平台化零售模式可复制。18年推出串串品牌“椒椒有味”,门店效益匹敌卤制品,多元化发展提高绝味天花板。 积蓄高势能,看龙头穿越周期。1)业务延伸:跨品系经营,玩转“辣”艺术。多维度辣味产品,突破消费者对辣味的地域性偏好;多品类经营,突破单品生命周期;2)单店提升:探索门店升级,线上赋能线下。在线下,公司已初步进军交通枢纽地带,同时推进高势能门店形象升级,加强对客流的深度获取;在线上,通过O2O官方平台引流线下,打通“最后一公里”,提升单店收入;3)管理提效:优化加盟商、战略人才管理体系。设立四级加盟管理委员会,施行加盟商间组织管理;开办绝味管理学院,体内培育+体外转化为公司不断输送优质人才,围绕“基层战区化,中层片区化,总部精简化”改革,持续提升运作效率。 盈利预测与投资评级:我们预计18-20年,绝味营收43.7/50.3/57.1亿元,同比增速13.5/15.2/13.6%;归母净利6.4/7.8/9.4亿元,同比增速27.9/22.0/20.1%,对应EPS分别为1.56/1.91/2.29元。当前股价对应18-20年PE为24X、20X、17X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,动物疫情或自然灾害风险,市场竞争加剧,加盟模式管理风险,大股东减持风险。

皖能集团旗下电力板块专业化管理平台。公司控股火电装机容量为693万千瓦;近年来业绩波动较大,主要是受到上网电价、发电小时数和煤炭价格三因素的影响:1)2012年以来,上网电价下调次数多、上调次数少,目前处于较低水平;2)火电入网的优先级低于其他电源,发电小时数在2012-2016年持续下降;3)供给侧改革叠加能源需求拉动,动力煤价格处于2013年以来的高点。 内生增长一:安徽省电力供需格局好,2019年公司发电小时数有望继续上升。2018年安徽省全社会用电量为2135.1亿千瓦时,同比增长11.1%,显著高于8.5%的全国平均水平;火电利用小时数为5005小时,相比2017年大幅提升410个小时。展望2019年,1)要实现安徽省能源发展“十三五”规划目标,2019、2020年安徽省用电量复合增速至少为7.12%以上;2)“十三五”以来安徽省燃煤火电项目建设明显放缓,仅完成规划目标的54.74%,未来3年内供给增量极为有限;3)安徽省火电利用小时数始终高于全国平均水平,2018年火电利用小时增长数410个小时相比全国平均水平(143小时)大幅提升186.71%;因此,预计2019年安徽省良好的电力供需格局仍将维持,预计火电利用小时数相比2018年仍有望增长。 内生增长二:煤炭价格处于历史高点,价格中枢大概率下移降低公司发电成本。1)煤炭行业供给:联合试运转利用率提升+晋陕蒙三省在建产能投运+表外在建投产,预计2019年煤炭产量增量合计0.79亿吨,将进出口考虑在内后,预计产量增量约为0.69亿吨。2)煤炭行业需求:2019年测算行业需求为40.21亿吨,增速为1.62%,其中火电耗煤占比54.56%。3)不考虑库存波动下的供需缺口值为5740万吨,相比2018年(6097万吨)有所缩小,供需形势相比2018年略有宽松;目前北方港口和下游电厂的高库存有助于加剧煤价下行趋势。4)安徽省平均电煤价格指数高于全国平均水平,假设煤价下跌10元/吨,则有望增加净利润0.71亿元,占比2018年业绩(取中值5.30亿)为13.40%。 外延扩张:神皖能源优质资产注入。现金+股份收购大股东旗下神皖能源49%股权,收购完成后为公司增加权益装机规模290.08万千瓦,占比公司原有权益装机规模为44%。煤炭成本低+发电小时数多,神皖能源盈利能力强于皖能电力,注入后有望增厚公司ROE水平。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.23、9.72、11.85亿元;EPS分别为0.29、0.54、0.66元,对应PE分别为18、10、8倍,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:经济下行降低用电需求、煤炭价格上行、上网电价下调等

事件:公司发布2018年业绩快报:实现营收32.17亿元,同比增速为35.84%;实现归属于上市公司股东的净利润11.41亿元,同比增长39.05%。2018年Q4,公司实现收入11.81亿元,同比增速在68.23%;实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增速为88.61%;好于2018年Q3收入和利润27.77%和63.15%的增速水平。 点评:4价流感疫苗实现快速放量,带动公司业绩高速增长:公司4价流感疫苗在2018年获批上市销售,批签发量为512万支,同期3价流感疫苗批签发340万支。2018年由于“长生生物”事件导致我国流感疫苗整体批签发仅约为1600万支,远低于2017年约2600万支的批签发量,市场供给不足的问题显著。目前4价流感疫苗为公司的独家产品,相比于3价流感疫苗,其竞争优势显著,具备在2019年替代3价流感疫苗以及放量填补市场缺口的潜力。 基于对3价流感疫苗历史的需求数据,以及连续两年强流感的爆发,我们预计2019年4价流感疫苗的批签发量有望突破800万支,同比增长超过60%,继续为公司业绩高速增长提供持续动力。目前4价流感疫苗中标价为128元/支,3价流感疫苗中标价为40元/支,以此推算,2018年公司疫苗板块的收入约为8亿元左右,预期2019年公司流感疫苗的收入将达到12亿元左右。 血液制品板块企稳,为公司业绩增长带来增量:2018年以来血液制品板块逐步进入稳定上升期,白蛋白、静丙等产品的价格趋于稳定,为公司血液制品板块的增长奠定行业基础。我们预计2018年公司血液制品板块收入在24亿元左右,同比增速在14%上下,基本与2017年增速水平相当。我们认为血液制品行业企稳,公司在该领域处于龙头地位,其血液制品业务逐渐体现稳定的上升趋势。我们预计2019年血液制品整体将进入价格稳定,需求量上升的新周期。因此,作为血液制品行业龙头,公司血液制品业务有望在2018年14%左右的增速基础上有所提高,成为稳定公司利润增长的基础。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为32.17亿元、41.64亿元和49.55亿元,归属母公司净利润为11.47亿元、14.26亿元和17.55亿元,EPS分别为1.23元、1.53元、1.88元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们维持“增持”评级。 风险提示:药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期。

18年盈利32.17亿元,同增5.3%:公司发布2018年业绩快报,报告期内,公司收入287.31亿元,同比增长14.33%;归属母公司净利润32.17亿元,同比增长5.30%,扣非后净利润28.71亿元,同比增长0.03%;对应EPS为0.90元。测算18Q4收入109.15亿元,同比增长34.38%;归属母公司净利润7.98亿元,同比增长5.15%、环比下降10.29%,扣非后净利润5.70亿元,同比下降21.46%、环比下降34.92%。19Q4对应EPS0.22元。 从吊装拐点,往盈利拐点:根据BNEF统计,2018年中国国内新增风电吊装21GW,较2017年回升17%,行业复苏明显;18年下半年以来零部件和整机厂订单加速明显,吊装拐点正在到来。此外,BNEF统计,公司18年风机出货6.7GW,同比增长23.3%,市占率提升3个百分点至32%,龙头份额提升,行业市场集中,招标价格自18Q4以来已经稳步回升,ASP价格有望在19年底开始见底。18年11月份以来上游原材料价格逐步回落,中游制造的零部件厂盈利能力回升,并将在19年新供货周期内逐步传导至整机厂。 运营方面,全国风电利用小时数2095小时,同比增加147小时,弃风率7%,下降了5个百分点。尤以新疆当地风电利用小时数2024小时,同比增加了218小时,弃风率下降6.9个百分点至15%,三季度末公司风电运营权益装机规模3804MW,将受益弃风限电率改善。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2020年归属母公司净利润分别为34.98、41.84亿元,同比分别增长8.7%、19.6%,EPS分别为0.98元、1.18元。对应PE分别为13.6、11.4倍。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等

2018年业绩基本符合预期:2018年由于草铵膦量价齐升,叠加生产成本降低,公司净利润保持了43.7%的高速增长。据中农立华统计,2018年草铵膦均价17.96万元/吨,同比增长4.35%。同时,公司绵阳基地草铵膦生产能力提升至8400吨,规模效应促进了成本继续下降。因此,在草铵膦价格仅小幅上涨的情况下,公司销售毛利率从2017年的28.74%提升至2018年的33.07%。分季度来看,Q4净利润略低于预期,主要受丙炔车间事故影响所致。2018年10月中旬,公司1000吨丙炔氟草胺投产,但在11月蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸,丙炔生产和新建草铵膦的投产进度受到影响。当前事故问题已经解决,19年丙炔氟草胺、草铵膦和氟环唑产能释放值得期待。 草铵膦行业不确定性增多,但2019年仍有保障:供应端,草铵膦的市场拟新进入者明显增多。根据我们的调研统计,当前供应端的不确定性包括拜耳的6000吨新产能开工情况,辉丰5000吨新增产能的投产进度红太阳的3000吨产线的达产情况,以及威远生化的扩产进度。根据我们的判断,受制于技术难度较大,2019年较为可靠的新增产能来自利尔和亿盛,对市场冲击有限。而在需求端,随着出口转好、国内种植结构转变、使用成本下降,草铵膦需求量或将稳步增长。当前草铵膦价格已经从20万元以上的高位回落至当前15万元/吨的水平,一定程度上存在对供应端不确定性的反应,未来下降空间有限。 看好丙炔氟草胺和氟环唑的盈利前景:2018年以前草铵膦一直是公司盈利增长的主要驱动力,而随着丙炔氟草胺和氟环唑的陆续投产,公司将获得新的盈利增长点。丙炔氟草胺是触杀型选择性除草剂,对转基因棉花和大豆的草甘膦抗性杂草有很好的防除效果,近年来需求稳步增长,价格高企。氟环唑是巴斯夫开发的一种广谱、高效的杀菌剂,据中农立华统计,氟环唑2018年均价65.75万元/吨,当前报价约75万元/吨。中期两种产品放量将进一步提升公司业绩。 投资建设系列新产品,长期成长值得期待:公司同时公告拟启动15000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦原药生产线及配套工程建设,初步预计达产后可实现年营业收入7.6亿元,年毛利约1.37亿元。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品,具备长期成长性。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为7.18亿元、8.96亿元和10.40亿元,EPS分别为1.37元、1.71元和1.98元,当前股价对应PE分别为12X、10X和8X。维持“买入”评级。 风险提示:草铵膦行业竞争加剧价格下跌,新项目进展不及预期等

公司公告:1)硅片价格上调0.1元/片至3.15元/片;2)启动云南保山、丽江、楚雄二期项目共计12GW单晶硅棒、10GW单晶硅片项目,预计总投资额51.72亿元。3)投资建设马来西亚古晋1GW单晶电池项目,投资额预计8.4亿元;4)公司配股获证监会批复。 淡季不淡,单晶硅片供给偏紧:海外市场自18Q4以来的需求强劲爆发,19Q1淡季不淡,大超预期。组件大厂19H订单已经基本排满。而19年下半年国内市场启动,需求将更加旺盛。旺盛需求,催生上游相对刚性产能的价格弹性。供给侧方面,隆基、中环双寡头格局,19年单晶硅片新增产能有限,远小于单晶perc电池和上游多晶硅料环节,硅片供给偏紧,瓶颈环节议价能力强。淡季涨价,平地惊雷,全年强势姿态基调奠定。 产能投放,价格上涨盈利弹性大:截至2018年底,公司已经具备28GW单晶硅片产能。本次公布的云南三地二期扩产项目建成投产后,19、20年底公司近具备36、45GW单晶硅片,将形成单晶半壁江山,行业三分其一的绝对龙头地位。按照19年有效产量65亿片、外销45亿片测算,则单晶硅片0.1元/片的价格上浮,预计公司19年业绩弹性为3.3亿元。 国内市场,市场化竞价有望超预期:能源局召开19年光伏建设管理政策座谈会,19年光伏政策有望成为最具市场化的政策:1)财政部定补贴规模、2)发改委定补贴上限、3)能源局定竞争规则、4)企业定补贴强度、5)市场定建设规模。我们认为,目前版本的国内政策有利于国内需求弹性的释放和面向平价的双轨制过渡,让市场充分竞争,让微观配置资源。我们预计国内市场19年装机规模45-50GW,本次政策符合我们自11月2日以来的预期,超市场预期;海外市场持续持续向好,上调19年年全球光伏装机量至125-130GW(前次预期120GW) 盈利预测与投资评级:我们上调公司19、20年盈利预测至43.64、63.28亿,同比增速为60.7%、45.0%,对应EPS为1.56、2.27元,维持买入评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。

事件: 公司发布2018年业绩预告,报告期内实现营业总收入14.88亿元,同比增长30.23%;归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元,同比增长48.06%。 投资要点 产能快速释放,18年业绩靓丽:公司2018年盈利高速增长,取决于产品量价齐升。一方面,传统的光稳定剂的生产存在环境负外部性,环保趋严,供给收缩,产品涨价促进业绩提升;另一方面,新建产能进展较快,产能释放助推业绩加速增长。2018年,利安隆中卫完成“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,同时,募投6000吨UVA中的“715装置”、自筹资金建设的“725装置”已经于上半年完成安装建设。利安隆中卫自筹资金建设项目“724装置”、常山科润自筹资金建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”预计在今年陆续投产。各项目进展符合预期,未来新产能上量将为公司带来持续的发展动力。 拟收购凯亚化工100%股权,完善HALS布局:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。当前利安隆HALS产品产能和品种有限,通过收购凯亚化工,可补齐当前公司产品链,提升盈利能力的同时,亦可提升综合销售能力,提高客户对公司实力和服务能力的认可。公司拟以发行股份的方式购买凯亚化工100%股权,交易作价6亿元,凯亚化工承诺2019年、2020年、2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于人民币5,000.00万元、6,000.00万元和7,000.00万元。 长期看好公司成长空间:当前公司业务主要集中在工程塑料、涂料、橡胶以及胶黏剂领域,产品层次丰富、储备品种较多。公司产品在工程塑料、涂料、橡胶等领域占据主导地位,PC抗老化助剂,3C产品用紫外吸收剂较好贴合国内相关产业快速崛起的机会。远期,我们比较关注公司的产品在润滑油行业的进展,在通用树脂领域的进展,关注汽车改性材料的U-PACK产品的进展。 盈利预测与投资评级:暂不考虑凯亚化工并表,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.88亿元、25.4亿元和39.5亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.56亿元和3.22亿元,EPS分别为1.07元、1.42元和1.79元,当前股价对应PE分别为27X、20X、16X。维持“买入”评级。 风险提示:在建产能进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌,客户拓展不及预期。

单季实际收入增速继续提升,费用持续改善:2018年实现营收25.20亿元,同比增长10.58%;归母净利润5.69亿元,同比增长25.87%;扣非净利润4.37亿元,同比增长36.33%。四季度单季表观营收增速10.43%,考虑到2018年四季度子公司安方高科剥离完成不再并表,同口径下的收入增速预计接近16%,与第三季度单季收入增速15.57%环比基本持平。但我们预计公司增值税退税进展好于预期,收入端确认相对保守,因此公司四季度单季实际收入增速环比继续改善,在部分行业并未恢复增长的情况下,其它领域景气度提升进一步得到验证。公司扣非净利润增速远高于营收增速,一方面是低毛利率的安方高科剥离提升公司整体盈利水平,另一方面,公司继续改善管理,费用率持续优化。经营期内,公司的安全运营业务和工业互联网安全等战略新业务发展成效显著,有力促进了平台与数据安全和安全服务的业绩较快增长,带动公司整体业务持续增长、良性发展。 等保2.0出台有望推动新产品持续放量,公司收入有望保持上升轨道:目前行业传统边界安全类产品的增速预计仅10%出头,新产品和服务(态势感知、私有云安全、安全运营等)、新行业(工控、物联网等)和新用户(主要是中小用户的等保合规需求)成为行业主要的增长点。2015年以来,公司已经陆续发布工控领域的完整产品体系,基于龙芯和飞腾芯片的自主可控网安产品,2018年下半年陆续发布针对物联网摄像头视频安全的系列产品,等保2.0正式发布后,将会有力推动市场对工控和物联网、自主可控等领域的安全投入。新产品在2019年的放量将带动公司收入增长继续进入上升轨道。 安全运营份额集中趋势显著:2018年12月29日公司公告可转债申请获得证监会核准。本次拟发行可转债计划募集资金总额不超过10.45亿,募集资金将用于济南、杭州、昆明(含网络安全培训中心)、郑州(含网络安全培训中心)等城市安全运营中心的项目建设。目前公司已在成都、济南、郑州、青海和宜昌建立了城市级安全运营中心,其中成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测,对各类安全事件及情报的快速获取,通过专业安全团队,应用人工智能、大数据分析等技术,为用户提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。根据中报披露,后续公公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设,其中省会级城市达到12个,市占率远高于公司传统业务的市占率(不到10%)。从安全运营业务看,份额向综合型龙头公司集中的趋势明显。 安全运营业务今年放量可期:单个省会城市的安全运营年服务费可达数千万,从公司跑马圈地情况看,2019年签单有望达到5亿。运营项目以覆盖全省为主,服务用户除了电子政务外,目前还进一步拓展至央企、名民和中小型企业,可进一步实现费用的均摊,提升整体运营效率。安全运营业务以远程云服务为主,公司目前和客户签订的是标准服务型合同,通常为长期订单,季度付费的方式有望改善公司业务的季节性。同时,转型安全运营后,为了实现更好的软硬件融合,公司的运营中心会更多采用自身的安全硬件产品,有望带动公司的产品协同增长。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年EPS分别为0.63/0.79/1.07元,目前股价对应PE分别为40/32/24倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革,龙头公司份额有望持续提升,云服务类业务占比提升带动公司估值提升,维持买入评级。 风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。

事件:公司公告2019年1月份的运营数据,1月份公司移动出账用户累计到达3.18亿户,该月净增276.3万户,其中4G用户累计到达2.23亿户,该月净增291.4万户。此外,固网宽带用户累计到达8150.7万户,该月净增62.7万户,本地电话用户累计到达5552.4万户,该月下降37.5万户。 发力流量经营,移动业务快速发展:2019年1月,4G用户渗透率达到70.12%,较去年同期上升6.96pct,环比上升0.31pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.18亿户,同比增长10.72%移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销,2I2C用户达到7,700万户,有效触达新用户,特别是青年市场。 固网宽带用户稳定增长:2018年全年固网宽带业务用户总净增434万户,用户增加数同比2017年全年增加233%。2019年1月份宽带用户净增62.7万户,用户增长数同比增加25%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。 5G临时牌照今年将发放,联通低频重耕做好布局准备:1月10日,工业和信息化部部长苗圩在接受中央电视台采访时表示,今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照。2月13日,中国联通公示了一则招标结果,集采的41.6万L900及L1800站点,大规模对4G进行扩容,这一举动将补齐短板,大幅提升用户体验,做好迎接5G的准备工作。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE60/33/22X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险

事件:公司发布《关于公司控股股东拟发生变更的提示性公告》,核心内容包括两点:1)控股股东晋煤集团将其持有的上市公司40.05%的股权划拨至山西燃气集团。2)较为明确和详细地披露了山西燃气集团的重组整合方案。 山西燃气集团的重组整合方案详解:1)省内投资者(包括原控股股东晋煤集团;山西省国资委旗下的煤气化集团、山西能交投、山煤投资集团、同煤集团、阳煤集团、西山煤电、潞安集团)将旗下所有燃气资产注入燃气集团。2)省外投资者(包括华润燃气、中石油昆仑、香港中华燃气、国开金融、中国信达)以货币出资或者下沉部分股权的形式对燃气集团进行增资。(详情请见正文部分) 股东变更和重组方案对公司的影响:1)此次公告是控股股东晋煤集团转发山西省国资委的通知,意味着该资产重组方案并不是多方协议或者框架,而是需要严格执行的官方通知。相比2017、2018年多方利益博弈燃气集团的控制权导致资产重组方案迟迟不能出台,此次通知下发且严格明确操作步骤,预计后续资产重组方案推进节奏会显著加快。 2)我们观察省属资产对于燃气集团的资产注入,发现山西省国资委旗下的晋煤集团、煤气化集团、山西能交投、山煤投资集团、同煤集团、阳煤集团、西山煤电、潞安集团已将所有燃气资产划入,尤其是晋煤集团,几乎将旗下所有优质资产注入,充分体现山西省国资委对于燃气集团的高度重视,考虑到前段时间山西省明确2019年将全面实行煤层气矿业权退出机制,后续政策扶持和区块投入力度值得期待。 3)由于资产重组方案最终还是要落脚于上市公司的业绩,根据重组目标:力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能;到2020年,自身煤层气抽采规模将达43亿立方米;与央企合作形成100亿立方米抽采规模。目前公司已形成产能约为16亿方/年,实际销售量约为8亿方/年,意味着如果要完成资产重组的目标,即使不考虑与央企合作形成的产能,则2019、2020年两年之内需要再造1.5个蓝焰控股。公司目前在手新增四大区块柳林石西、和顺横岭、和顺西、武乡南,其中柳林石西预计将于上半年形成有效产能,其他区块开发有序进行,气量增长潜力充足,在规划目标已经明确的形势下,我们预计未来2-3年内公司新区块的进展会显著加快,气量销售有望实现较快增长。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为6.53、7.75、9.56亿,对应EPS为0.67、0.80、0.99元,对应PE为17、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤层气销量增速不达预期、销售价格下跌。

AIPL消费者行为学将消费者链路分成认知、兴趣、购买、忠诚(AIPL)四个维度,全域营销赋能广告主在这四个链路维度上更有效率地触达和影响消费者。如果说精准化是人群横向层面的颗粒细化,那么全域营销则是个人纵向层面的颗粒细化,是营销变革应有之意。全域营销概念落地依赖于数据和技术的进步,智能手机的出现是这一切的起点。比起互联网时代并不稳定的Cookie数据,移动互联网时代,用户在线上各个场景的行为均与独立的手机ID对应,且非常稳定。PC互联网时代,用户线上行为以资讯获取和线上娱乐为主,采集到的数据主要基于兴趣维度。移动互联网时代,更多生活场景开始触网,产生和沉淀了大量有价值的其他维度数据,给数据定义用户提供了更多可能。阿里数据中台打通阿里系各大流量平台用户数据,赋予每个用户统一的Uni Indentity。没有智能手机就没有Uni Indentity,Uni Indentity让阿里全链路追踪消费者成为可能,是全域营销方法论落地的基础。 基于一定的算法,全域营销用一个具体的数字反应品牌AIPL所有关系环节上产生的价值,形成消费者资产。消费者资产基于现有品牌消费者人群,预测未来3年该人群将为品牌创造的价值。这改变了过去仅用ROI评估营销效果的局面,品牌的营销投入可以直接反应在消费者资产中,通过消费者资产变化来衡量营销效率。消费者资产由营销活动累计得来,又将指导品牌商新的营销活动。 “U微计划”和“U众计划”均为阿里全域营销体系组成部分。“U微计划”侧重于微博社交数据和电商数据的融合,进而更加精准地识别消费者。“U众计划”侧重于线上线下数据互补,以及分众强大的认知打造能力。分众利用WIFI探针和红外传感等技术抓取看过广告的手机ID,将手机ID传输给全域营销品牌私有数据银行最底层的Awareness数据库。分众在消费者认知塑造上具备独特优势,预计将是全域营销重要的Awareness数据来源之一。 网络价值、销售能力是分众超额收益根本来源,携手阿里有望给分众带来新的超额收益。 (1)“天合计划”流量置换比例有望给于分众一定的政策倾斜。 (2)阿里赋能之下,分众广告效果更加可量化、可视化,在广告主拉新上有一定帮助。 (3)分众融入了阿里全域营销体系,伴随全域营销的流行,能够获取手机ID数据且将数据传输给Uni marketing品牌数据银行的媒介更容易获得广告主认可。 盈利预测与投资评级:预期2018、2019、2020年公司将分别实现净利润58.35、53.04、64.97亿,对应当前股价PE分别为16.1、17.9、14.7倍。携手阿里,分众数字化能力明显提升。资源位快速扩张之下,公司绝对龙头地位进一步得到巩固。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期持续低迷;梯内电视安全隐患风险。

全球平价,星辰大海;双业并举,积淀深厚:11月初国内光伏政策反转,1月平价管理办法出台全面推进平价,部分补贴项目确保平价平稳过渡,明后年国内逐步进入全面平价;531后产业链价格下降带来海外需求弹性释放,叠加海外光伏政策趋好,美、欧、日、印度等新增需求超预期,预计19、20年国内市场需求分别是47、60GW,海外需求为80+、90+GW,全球市场需求为120+、150+GW。通威以农业、新能源为双主业,子公司永祥股份光伏领域十年积淀,电池片业务2015年从赛维合肥工厂开始规模化起步,现已形成硅料+高效电池双料龙头。 多晶硅格局进入淘汰赛,永祥领先提速剑指硅料龙头:硅料低成本产能18Q4起陆续投放,国内对国外的替代、低电价区域对高电价区域的替代持续进行,市场淘汰赛已经开始。产能方面,子公司永祥股份17年末拥有硅料产能约2万吨,18年10月和12月,包头一期和乐山一期各2.5万吨/年(实际产能各3万吨/年)已分别投产,今年1季度实际产能达8万吨/年,远期产能有望达14万吨/年。成本方面,公司通过“多晶硅+化工模式”提高资源能源利用效率,并通过技改降本增效。17年平均生产成本5.88万元/吨,18年为5.5万/吨,而新产能相对于老产能电价、能耗均有明显下降空间,生产成本将降至4万元/吨以下,现金成本降至3万元/吨以下,领先全球。今年预计产量7-8万吨,同比250%+,奠定公司全球多晶硅龙头地位,并显著增厚业绩。 高效之路,始于PERC;通威行业领先,光伏界台积电:单晶PERC电池效率提升快,空间大,且易于量产,领跑者和海外需求高涨,价格反弹15%至1.3元/W。公司合肥和成都基地电池片产能分别3GW,18年成都3.2GW、19年初合肥3GW投产后,将形成共12GW电池片产能,其中PERC约9GW,2019年将新增8GW单晶PERC,远期规划30GW。公司电池单、多晶非硅成本稳定在0.2-0.25元/W、PERC电池转换效率达到22%以上,明显领先行业,并持续推进降本增效。今年电池产量预计12GW,同比100%,PERC今年超预期高溢价,盈利有望超预期。 农牧业板块稳中有进,渔光一体产业协同:公司是水产饲料行业龙头企业,市占率达12%-15%。研发驱动下农牧业务稳中有进,量利齐升。公司利用渔业资源优势,创造“渔光一体”光伏发电新模式,形成双主业产业协同。截至2018H,电站累计装机规模超848MW,随着光伏平价时代到来,公司也将在此块发力,未来有望成为稳定的业绩支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司18-20年归母净利润分别为20.70/31.66/39.80亿元,同比增长2.9/52.9/25.7%,对应PE分别23/15/12,公司将打造全球硅料+PERC电池双料龙头,生产成本均位于第一梯队,在竞争中长期处于优势地位,给予目标价14.8元,对应19年18倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:政策不达预期、竞争加剧等

事件:公司公告2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入44.30亿元,比上年同期增长14.91%;归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,比上年同期增长33.58%,符合预期。根据公告业绩数据,计算公司2018年Q4实现营业收入12.95亿元,同比增长4.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元、同比增长24.16%,符合预期。 2018年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,2019年业绩增长可期。公司2018年业绩同比增长33.58%,延续了2017年以来快速增长的趋势。公司在OTC行业深耕多年,尤其是“小葵花”品牌已经成为我国儿童药的第一品牌,与此同时深耕渠道,形成了优势品牌+强健渠道的组合,结合近年来相继推出的小葵花金银花露、小儿柴桂、芪斛楂颗粒等优质儿童药系列产品,厚积薄发为公司业绩长期增长提供持续动力。 单看Q4,公司实现收入和归母净利润分别为12.95亿元和2.21亿元,分别同比增长4.94%和24.16%,在净利润率上升的趋势下,驱动利润增速远快于收入增速。从全年数据分析,公司2018年的净利润率仍处于上涨区间,延续了2016年以来的上升趋势。我们判断,在规模效应下销售费用率、广告费用率将持续稳定下降,因此2019年公司的净利润率仍具备提升空间,带动公司业绩保持高速增长。 OTC行业方面,2017年以来行业进入产品价格上涨与消费者需求向品牌集中的行业变化趋势。2017年至今,包括葵花药业在内的多家OTC品牌药企均处于产品价格上升的阶段,开启了新一轮OTC行业的黄金期。与此同时,在渠道变革、环保压力、以及消费者对品牌药认同度不断提高的趋势下,非品牌中小药厂逐渐失去竞争力,龙头企业逐步获得了更大的市场份额。因此,2016年之后,OTC品牌药企全年进入了业绩加速增长期,而葵花药业作为品牌儿童药的龙头,受益显著,公司业绩进入持续的高速增长的阶段。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年销售收入分别为44.3亿元、52.5亿元和61.9亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母净利润分别为5.66亿元、6.87亿元和8.55亿元,同比增长33.5%、21.3%和24.6%;EPS分别为0.97元、1.18元和1.46元。我们判断公司业绩进入快速成长期,大品种在OTC端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。 风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期

事件: 公司公布业绩快报,2018年收入同增37.21%至14.47亿元,营业利润同增46.00%至3.35亿元,除主业本身的强势增长外,公司通过高新技术认定,归母净利同增60.98%至2.90亿元。 Q4收入端强势增长30.8%,续写亮眼表现。 从季度数据来看,2018年公司Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别达到30.3%/44.9%/45.7%/30.8%,虽然Q4社会零售增速整体承压,但比音勒芬作为高端休闲运动领域龙头仍在Q4保持了强劲增长,这与运动休闲细分领域市场的蓬勃发展,以及公司自身公司坚持“三高一新”产品开发宗旨不断提升产品、在品牌宣传以及渠道优化所做诸多努力密不可分。从全年来看,公司收入同增37.2%至14.5亿元,门店数量较2017年末的652家净增100家左右(+15%),增长主要由单店销售增长推动。 利润端:通过高新认定,助力Q4利润超预期高增。 比音勒芬在2018年单季度收入的高速增长助力公司税前利润增速在Q1/Q2/Q3/Q4分别达到43.1%/66.5%/54.0%/29.2%,而18年末通过高新技术认定、全年按照15%缴纳所得税更带来税后利润高增,Q1/Q2/Q3/Q4归母净利增速分别达到41.6%/56.6%/56.7%/95.9%,全年来看归母利润则高增60.98%达到2.90亿元。 盈利预测与投资评级: 2019年在原有比音勒芬品牌继续有序扩张(我们估计扩店计划在80家左右)基础上,此前一直蓄力的新品牌威尼斯也将正式推向市场,拓店计划估计在80家上下。我们认为公司产品卡位精准,产品力、品牌力、渠道力持续提升,有望持续乘高端运动休闲服饰市场发展东风实现快速增长,19年1月进行的冬季订货会亦增长良好,体现渠道对品牌信心。预计公司18/19/20年利润同增61%/32%/29%至2.9/3.8/4.9亿元,对应PE23/18/14X,维持“买入”评级。 风险提示:终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期

柔性制造灵活高效,引领中国智造。前身为2004年南靖科技组建的网控事业部,管理层高度重视股权激励与研发投入,是具有研发活力的创新型企业。公司自主创新UDM模式,在实现低成本、高效率的柔性化、定制化小规模生产的同时,强调通过整合客户与自身双向的信息流,掌握产品订单的实时动态和全产品生命周期的追溯。公司精选长期合作的利基市场和优质客户,且秉承专一的合作理念。我们认为,独特的制造模式和合作理念是公司保证高客户粘性和利润水平的核心。 客户结构优质多元,合作稳定。公司的主客户包括Venture、ProvoCraft、Asetek、罗技、WIK,均为细分市场的绝对龙头,前五大客户的营收贡献逐年提升(至2017年比例约达89%)。2018年除了明星产品电子烟部件,公司的雕刻机设备和耗材(ProvoCraft)、水冷散热控制系统(Asetek)下游行业都有较好的成长性;罗技和雀巢依赖于新品开拓持续增长。此外公司也积极在汽车电子、电商领域进行积累,产品业态日益丰富。 IQOS重启成长,美国市场有望打开。IQOS自2014年菲莫国际于日本推出以来迅速走红,2015-2018年烟弹销量增长超100倍至414亿支,在日本和韩国的渗透率分别达到15.5%、8%。盈趣科技主要进行菲莫国际IQOS烟具外观11种部件的供应,该项电子烟部件生产是公司的核心产品。18年前三季度受到IQOS清理库存拖累业绩,预期19年随着下游IQOS库存清理阶段性结束、新品出货市场反馈良好、潜在美国市场放开预期,该项业务将恢复高速增长。 盈利预测与投资评级:18-20年分别实现营收31.16/46.35/60.03亿,同增-4.6%/48.7%/29.5%;归母净利8.93/13.16/16.51亿,同增-9.2%/47.3%/25.4%。当前股价对应PE为29.49X/20.01X/15.96X。考虑到公司电子烟业务的高成长性、优质的客户结构和制造模式,我们认为公司成长逻辑通顺,首次覆盖给予“买入”评级! 风险提示:下游客户需求不达预期、政策禁烟控烟超过预期。