事件概述 公司发布2020年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为2.72亿元-3.06亿元，同比增长60% -80%。扣除非经常性损益后的净利润预计为2.52亿元-2.86亿元，同比增长61% -82%。基本每股收益预计为1.13元/股-1.28元/股。 市场产品双发力，助力业绩持续增长 公司前三季度单季度营业收入分别为5.21亿元、7.45亿元和7.01亿元，比上年同期分别增长25.57%、67.86%和49.10%。归属于上市公司股东的净利润分别为0.52亿元、0.86亿元和0.86亿元，比上年同期分别增长35.37%、103.10%和115.64%。按照中值测算，2020年Q4单季度净利润为0.65亿元，同比增长30%。公司通过持续加大研发投入，丰富产品线，以及加大市场投入，积极拓展市场空间，实现营业收入和净利润的持续增长。 持续高研发投入，技术成果领先 公司自成立以来一直致力于物联网无线通信技术及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术形成了较强的研发实力。公司前三季度研发费用为2.10亿元，同比增长，占公司营业收入比为，研发费用占营收比持续维持在10%以上。公司产品软件性能稳定，产品企业标准高于3GPP规范要求，可适应复杂的应用场景。2021年1月发布高集成、高速率的5G模组FG360，搭载MediaTek芯片平台T750。公司成为能够提供基于多芯片（MTK、高通、展锐）平台5G无线解决方案能力的5G模组厂商，满足下游行业客户的多样化的市场需求。 布局车联网模组业务，加速企业发展 在万物互联背景下，无线通信模组市场空间巨大，应用场景丰富，公司率先推出行业领先的5G车规级、C-V2X、车载智能、车载Wi-Fi等无线通信模组，丰富智慧生活场景。2020年7月公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与SierraWireless，Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，可以提升公司在车联网领域的整体实力，打开新的下游应用市场空间。 投资建议 公司的模组产品专注于消费电子领域，收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业持续发展，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望保持高增长。上调盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元上调为28.81亿元、39.38亿元和52.71亿元，归母净利润分别从2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元上调为2.98亿元、4.04亿元和5.63亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为50倍、37倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降; 海外业务拓展不及预期。

事件概述2021年 1月 26日公司发布 2020年年度业绩预告，预计 202年年度实现归母净利润与上年同期 7.03亿元相比，将增加3.51亿元到 4.22亿元，即 10.54-11.25亿元，同比增加 50到 60%。扣非归母净利润与上年同期 6.90亿元相比，将增加3.11亿元到 3.8亿元，即 10.01-10.70亿元，同比增加 45%到55%。 分析判断: 利润端超预期，内升外拓显现实力预计 2020年公司整体营业收入增长超过 30%，整体净利润增长幅度在 50%-60%。2020年新冠疫情下，公司管理层积极采取多种措施加强疫情防控的同时，一方面优化内部精细化管理水平提升老店内生增长趋势；另一方面通过“自建+并购+加盟”的发展战略全力扩大省份市场布局，20Q3期末公司共有门店 55家，单 Q3净增门店 329家，预计 Q4扩张加速推进。内升外拓确保公司经营业绩快速增长。 全年经营成本有望明显改善经营成本方面，三季度费用率就得到明显改善，公司前三季度销售费用率为 23.03%，同比下降 2.64个百分点。对于 2020年全年，我们判断相较于 2019年全年 26.02%的销售费用率，20年销售费用率将会明显改善。虽然前三季度改善毛利率也有下滑，但相较于销售费用率下降幅度较小，因此反映在报表上，公司利润增速明显高于收入增速，整体盈利能力提升。 2020年年底股权激励彰显信心，提升市场人才吸引力2020年 11月发布股权激励方案，激励计划拟授予的限制性股票数量 278.65万股，占当前公司股本总额 0.42%。激励计划涉及的激励对象共计 137人，股权激励没有跟公司 IPO 前合伙企业成员重合，激励后基本覆盖公司的中高级管理人员及核心骨干。激励对象覆盖较广、激励充分，提升市场人才吸引力。 81655投资建议考虑到公司未来继续深耕华南布局全国，内升外拓稳步推进，加上经营效率提升，激励充分。我们上调 2020-2022年业绩预测，即 2020-2022年收入分别为 145.1/185.8/234.4亿元（原预测 2020-2022年收入分别为 142.8/182.6/230.0亿元），分别同比增长 30.2%/28.1%/26.2%；归母净利润分别为 11.0/14.0/17.3亿元，（原预测 2020-2022年归母净利润为 10.5/13.4/16.9亿 元 ） ， 分 别 同 比 增 长57.1%/26.9%/23.2%，对应 2021年 PE 估值为 48倍，维持“买入”评级。 风险提示业绩增速不及预期；政策调整不及预期；药店扩张不及预期。

事件概述公司发布2020年业绩快报：2020年实现营业总收入1032.8亿元，同比+7.4%，归母净利润53.9亿元，同比+20.0%，扣非后归母净利润39.7亿元，同比-0.4%；其中，2020Q4实现营业总收入411.4亿元，同比+22.3%，归母净利润28.1亿元，同比+77.6%，扣非后归母净利润21.0亿元，同比+50.0%。 分析判断::强产品周期驱动销量高增单车净利润明显提升公司2020年4-7月单月批发销量均维持在8万辆左右，8月以来环比显著走强，8、9、10、11、12月批发销量分别达到8.9、11.8、13.6、14.5、15.0万辆，表现明显优于行业平均水平，主因公司新车型第三代哈弗H6、哈弗大狗等贡献净增量。2020Q4公司累计批发销量43.1万辆，同比+28.2%，销量高速增长带动公司2020Q4营收同比+22.3%。2020Q4公司整车ASP9.55万元，同比减少0.46万元，但环比增加0.37万元，一方面因为欧拉黑猫等低单价车型销量占比提升，另一方面预计与产销快报/季报间销量统计口径存在差异有关。 2020Q4公司业绩同环比持续提升，实现归母净利润28.1亿元，同比+77.6%，环比+95.0%；净利率6.8%，同比+2.1pct，环比+1.3pct。单车净利润0.65万元，同比增加0.18万元，环比增加0.15万元，预计随着单价较高的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6PLUS等新车型销量爬坡及Wey品牌换代车型上市，单车净利润有望持续显著提升。 平台化助力新品周期增量车型顺应消费升级公司于2020年7月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：11）现有车型密集迭代维持竞争力：2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEYVV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善；22）增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡，2020年12月销量过万，达10,184辆，环比增长19%。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出，外观极具辨识度，2020年12月未贡献销量，但预售订单持续净增，预计2021年1月起销量将持续爬坡贡献可观增量。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。 新能源汽车销量连创新高加速高端化布局欧拉品牌2020年12月销量达1.3万辆，同比增长380%，环比增长45%，连创新高，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升（2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版，售价提升0.2万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等），12月销量过万，达10,010辆，同比增长335%，环比增长6%；欧拉好猫已于11月24日上市，共计五款车型，由前保时捷设计师设计，搭载咖啡智能，补贴后全国统一售价为10.39-14.39万元，12月销量2,016辆，累计订单量破万辆，预计随着销量逐月爬坡，增量可期。 除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51亿元，年标准产能达16万台，新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。 投资建议调整盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入由1010.2/1363.8/1568.3亿元调为1,032.8/1394.3/1603.5亿元，归母净利润由53.1/101.6/132.2亿元调为53.9/104.5/136.5亿元，对应的EPS由0.58/1.11/1.44元调为0.59/1.14/1.49元，当前股价对应的PE为74/38/29倍。 考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022年35倍PE，目标价由50.40元上调至52.15元，维持“买入”评级。 风险提示乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

事件概述①根据自由财经讯息，晶圆代工产能持续满载，供不应求的情况向上游硅晶圆材料传导，包括12英寸、8英寸、6英寸硅片均出现供给吃紧和缺货的情况，现货价格和合约价格均调涨；预计整体市场格局至2021年上半年将持续紧缺。 ②根据工商时报讯息，中国台湾环球晶圆原本拟以每股125欧元并购德国世创Siltronic，目前已经调升收购价至每股140欧元；主要是看好半导体硅片2022至2023年将持续供不应求。 分析判断::半导体硅片产能持续爬升，满足国内特色工艺晶圆厂扩产期。 根据SEMI数据，2020年12英寸晶圆厂投资较2019年成长13%，超越2018年历史新高，在新冠病毒疫情加速全球数字转型的推动下，成长态势可望持续到2021年，后续还将于2023年再创高峰；根据SEMI数据，从全球晶圆产能的增量来看，按照保守口径统计，全球晶圆厂从2020年到2024年将至少新增38个12英寸晶圆厂；同时期内，全球每月的12英寸晶圆厂产能将增长约180万片晶圆；其中，中国大陆为全球新增晶圆厂主要地区；2020Q1中国12英寸硅片的需求在67万片/月，预计至2021年Q4将增长到100万片/月以上；中环股份在功率、模拟、CIS等应用领域取得突破；公司在无锡的12英寸硅片新产线已经于2020年8月点灯通线，年底产能预计达到5-7万片/月，加上天津2万片/月的试验线，合计产能达到7-9万片/月；预计2021年产能达到15-17万片/月；2021年，国内士兰微、闻泰科技、华虹集团均有12英寸特色工艺产线的新建和扩产计划，公司有望把握窗口期逐步导入本土化配套。 光伏硅片景气度向上，2G12硅片需求提升根据HIS数据，预计2021年全球光伏新增装机量将达到158GW，此外，中国和美国的光伏新增装机量合计占比超过50%，接近于80GW，成为2021年光伏新增装机的主要力量；公司从2020年起打通了210产业链，推出G12叠瓦组件，并且成立600W光伏开发生态创新新联盟；至2020年底，公司为了满足下游强劲需求加速扩产210硅片，冲刺月供货1.25亿片，年产能突破15GW，预计2021年，210硅片的产能将持续加速扩张；香港万得通讯社报道，中环股份1月25日在深交所互动易平台回答投资者提问称，公司210硅片1月份拟出货量超1.4GW，根据行业市场数据，公司210出货量占目前210硅片供应市场的99.5%，大尺寸光伏硅片销售全球领先。 投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

事件概述皮阿诺发布非公开发行股票报告书暨上市公告书，本次发行股票3,120.12万股，发行价格为19.23元/股，募集资金总额6.00亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金；同时公司拟投资工程门业公司柏尚嘉美，以拓展木门品类产能，从而完善橱、衣、木等大家居产品体系构建。 分析判断:深度绑定保利，定增对象为保利资本及基金公司。 此次定增对象最终确定为9家，分别为南方基金、共青城慧星、红杉锦程、安信国际、无锡海林、财通基金、九泰基金、共青城齐利、中山金投，获配金额分别为1.19、1.14、1.00、0.68、0.50、0.46、0.37、0.36、0.30亿元，合计获配金额6.00亿元。其中，共青城齐利、共青城慧星执行事务合伙人均为保利资本。本次定增对象包括了行业内优秀的产业资本、公募基金及私募创投机构等，有助于公司深度绑定保利等核心大客户，加大在业务方面的合作，并通过各方助力而持续提高公司的核心竞争力。本次非公开发行股票将于2021年1月27日上市，发行后，马礼斌先生直接持股42.97%，通过盛和正道间接持股9.04%，合计控制公司52.01%股份，仍为公司实际控制人。 募集资金将用于产能扩建及补充流动资金，为长期发展奠定基础。 本次发行募集资金总额6.00亿元，募集资金净额5.91亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金，拟以募集资金投入金额分别为4.20、1.80亿元。其中，皮阿诺全屋定制智能制造项目主要为在中山总部新建全屋定制生产基地，建成后预计新增年产35万套的全屋定制产品产能，有助于公司“大家居”战略的实施，满足华南地区及其他地区产品需求。此外，公司近几年发展增速较快，主要得益于公司大宗渠道的快速发展，相应的对公司的流动资金需求较大，此次定增落地补充流动资金，有助于公司继续加大对大宗渠道的开拓，不断引入优质地产商，抢占精装修工程市场风口。 投资工程门业公司柏尚嘉美，加快业务扩张。 此外，为实现公司快速配备木门产能，完善大家居产品体系构建，公司签署投资协议，将以自有资金对广东柏尚嘉美科技有限公司进行投资，总投资金额为3,672万元。柏尚嘉美位于中山，成立于2017年，主营木门、钢木复合门、防火门、防火卷帘、地板、墙板、家具等生产及销售。柏尚嘉美控股股东柏泰门业为工程门业专业厂商，现拥有十多条安全门、防火门、实木门、装甲门、钢木门等十多条各种门类生产线、40多支安装施工队，在与国内大型房地产公司合作过程中被多家房地产公司评为“优秀合作单位”、“最佳配套单位”等称号。本次投资完成后，公司将快速扩充木门工程渠道产能，助力公司大宗业务版图进一步扩大。本次投资分三轮进行投资，在完成第一轮对柏尚嘉美投资1,041万元后，皮阿诺将持有51%的控股权；后期两轮投资中，柏尚嘉美各股东方将同比例进行现金增资，皮阿诺将保持对柏尚嘉美51%的股权比例。 投资建议：公司工程渠道+零售渠道双轮驱动，有助于业绩的快速增长，此外，公司本次定增项目落地以及投资柏尚嘉美的实施，将加快工程端木门品类产能的释放以及零售大家居战略的实施，为后续公司长期发展奠定良好基础。 维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年公司营业收入分别为15.96、20.44、26.14亿元；归母净利润分别为1.91、2.44、3.11亿元；对应的PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：工程大宗业务拓展不及预期；应收账款风险；地产销售大幅下滑；行业竞争加剧。

事件概述公司发布年度业绩预告，预计20年公司实现营收69.65亿元，同比+32.24%；归母净利润6.0亿元，同比+60.86%；扣非归母净利润5.5亿元，同比+64.18%。 分析判断::4Q4延续高增长，旺季市场竞争力稳步提升公司Q4延续了前期的高增长，旺季加速扩张，市占率和市场竞争力稳步提升。公司单Q4实现收入24.8亿元，同比+39.8%，归母净利润2.2亿元，同比+63.7%。收入端来看，我们预计公司C端延续高景气，加速锁鲜装铺货，加大市场覆盖；B端需求持续恢复，作为公司传统优势渠道，支撑规模扩张。利润端来看，单Q4实现净利率8.9%，较去年同期提升1.29pct，预计核心受毛利率提升带动，锁鲜装放量带动公司产品结构持续优化，整体均价稳步提升，盈利能力不断优化。 全年业绩持续超预期，顺势而为快速成长公司20年全年在“BC兼顾、双轮渠道”战略方向下，顺势而为，迅速调整，加大BC类超市经销商的开发力度，B端和C端渠道同步发力，全面提升全渠道大单品竞争力，公司在速冻食品行业市占率持续提升。商业模式层面，公司通过“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略，并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化，使得公司经营管理水平不断提升，生产成本、期间费用比逐年下降，产品结构的优化升级进一步带动利润提升，公司商业模式在C端业务扩展中再次得到验证，优秀的组织在正确的方向上快速成长。 121年持续强化全渠道优势，打造速冻领军企业2020年公司锁鲜装已形成市场竞争力，下半年开始加大品牌营销投放，通过电视、公交、地铁广告积极开展品牌宣传，不断强化品牌力，我们预计公司21年将继续丰富锁鲜装产品品类，加大渠道覆盖和市场投放，叠加B端优势延续，趁机强化公司在速冻行业领先力，提升市占率。 长期来看，速冻食品行业受益于需求增长预计将维持10%的行业稳健增长，安井作为行业龙头预计将率先受益于行业规模扩张；同时公司优秀的供应链管理能力为公司实现品类扩张提供支持，BC兼顾的渠道政策强化全渠道优势，强大的产能供给以及产能规划为全国化布局和规模扩张提供保障。我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。投资建议公司全年业绩超预期，我们调高盈利预测。我们预计公司20-22年收入分别同比+32.2%/+24.0%/+21.0%，前次预测为+26.7%/+21.5%/+17.1%；实现归母净利润6.0/7.9/10.0亿元，同比+60.8%/+31.8%/+26.5%，前次预测为+44.4%/+26.3%/+25.9%；EPS分别为2.54/3.34/4.23元，当前股价对应PE分别为86/65/52倍，维持买入评级。 风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全

事件概述欧派家居披露 2020年业绩预增公告，预计 2020年实现营收 142.10-155.63亿元，同比增长 5%-15%：归母净利润 20.23-22.07亿元，同比增长 10%-20%；扣非后归母净利润 18.49-20.17亿元，同比增长 10%-20%。其中，2020Q4营收预计为 44.78-58.32亿元，同比增长 12%-46%；归母净利润为 5.73-7.57亿元，同比增长 24%-64%；扣非后归母净利润为 4.62-6.30亿元，同比增长 18%-62%。四季度业绩超预期，且利润增速高于收入增速。 分析判断: 行业内首家披露业绩预告，业绩增长超预期。 公司作为定制家居行业龙头，在疫情冲击下，2020年全年收入、利润仍分别取得 5%-15%、10%-20%的同比增长，表现不凡。分季度来看，公司业绩逐季改善，四季度业绩增长超市场预期，业绩保持良好增长，主要原因为；1）行业层面，随着疫情好转叠加下半年为传统消费旺季，行业需求逐季好转；2）公司层面，公司因时而变，在定制家居行业消费者行为、消费结构、环保意识、获客渠道等发生较大改变背景下，对渠道、产品等方面及时调整。渠道方面，全方位为经销商赋能，在守住零售渠道优势的基础上，积极拓展整装、大宗、拎包入住、电商等渠道业务，带动各品类收入稳步增长，其中，工程、整装、拎包入住等渠道贡献突出。产品方面，衣柜等品类攻坚克难，业绩再上新台阶。2020年公司针对不同客户群体采取不同的产品推广策略，精准定位客户需求；强化终端品类协同，在终端开展多品类促销活动，有效拉动橱衣、衣木、橱卫之间的相互带单；此外，2020年公司大力推广“无醛爱芯板”，有效满足消费者对环保产品的消费需求，提高行业竞争壁垒。 利润增速高于收入增长，盈利能力持续改善。 公司四季度利润增速高于收入，盈利能力持续改善，我们认为主要得益于：1）精细化管理，公司通过推进信息化、精益生产及职能体系改革等多种措施降本增效，有效提升订单流转效率、优化生产人员结构、降低出错率等，盈利能力提升，2020Q3橱柜、衣柜、卫浴、木门等产品毛利率均呈现不同程度的提升；2）产品结构优化，高毛利率衣柜产品占比逐步提升，衣柜业务收入占比由 2019年的 38.18%提升至 2020年的 39.16%；3）工程渠道成本优化。工程渠道方面，公司聚焦优质地产公司，加大在百强地产商的份额，延伸产品品类，有望带来盈利能力的提升。我们预计，随着公司信息化提升以及产品结构的优化，盈利能力有望进一步提升。 行业景气度有望提升，份额逐渐向龙头集中。 行业景气度提升，12月延续 11月趋势，住宅新开工、竣工、销售数据继续保持正增长，2020年 1-12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积同比分别为-1.9%、-3.1%、+3.2%，同比增速较 1-11月分别变化+0.8pct、+2.7pct、+1.3pct。其中，12月全国新开工面积、竣工面积、销售面积同比分别+6.1%、+2.3%、+11.5%，同比增速较 11月分别变化+3.6pct、-3.8pct、+0.3pct。随着疫情的平稳，下游房地产商开工，竣工数据持续向好，交房周期刚性约束下，预计 2021年竣工有望持续回升，有助于定制家居行业业绩提升。此外，疫情冲击带来渠道的变革以及环保意识提高带来产品板材升级，定制家居行业集中度加速提升，龙头企业通过线上渠道投放、线下门店广泛布局以及无醛产品推广，抢占部分中小品牌份额，市场集中度有所提升，未来将持续受益于渠道、产品等优势以及行业景气度向上。 投资建议： 持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们上调此前盈利预测，预计公司 2020-2022年营业收入分别由此前的 149.80、174.06、200.87亿元提升至149.85、176.00、202.29亿元；归母净利润分别由 19.91、22.93、26.22亿元提升至 21.19、25.34、29.43亿元，对应 PE 分别为 41倍、34倍、30倍，维持“买入”评级。

事件概述公司2021年1月19日发布2020年业绩预告，预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,228.43万元到11,689.63万元，与上年同期相比，将增加2,922.41万元到4,383.61万元，同比增加40%到60%。 分析判断::公司是卫星导航制导领域的稀缺标的公司主营业务为卫星导航产品和卫星通信产品，其中卫星导航产品主要为弹载卫星导航制导系统，目前国内从事相关产品研发的主流单位不超过五家，公司是A股唯一的弹载卫导产品供应商，竞争对手主要为国内军工口科研院所，早期公司为这些科研院所提供卫导核心零部件，后拓展至导航接收机整机。公司主要技术人员出身电子科技大学，在通信、电子信息工程等领域技术实力雄厚，董事长向荣从事军口卫导相关工作已有超过15年的经验，公司成立后凭借民营企业机制灵活、市场响应快等优势迅速发展，目前公司卫导相关产品在抗干扰、超高动态下连续信号接收等方面技术指标领先，行业口碑好，已与下游客户形成稳定配套关系。 公司未来两年业绩确定性强公司近两年的军品业绩确定性强，主要原因为十四五期间武器装备建设加快，导弹产品放量。公司产品在弹道弹、巡航弹等主流重要型号覆盖面广，且近年来随着军方对武器效能要求提升，公司的弹载卫导产品也实现了陆军火箭弹等产品的配套。目前除了业绩预告外还可从两个维度观察到公司，从财务报表的角度看公司2020年半年报应收账款同比增长39.15%，预付款项同比增长518.99%，多项反映生产经营的前瞻性指标出现了大幅增长，其次公司往年一般在一二季度进行军品的生产合同签订，而2020年出现了四季度提前签订2021年合同的情况，都反映出了当前导弹及卫导产品的高景气度情况。 近两年为公司贡献收入的产品为已经定型的型号，公司在跟研的型号要比当前贡献收入数量更多。目前公司主要投入为人才团队建设，产能方面不存在瓶颈。 数据链&&电磁对抗业务蓄势待发公司围绕M&S（microwave&signalprocessing）发展，已拓展至弹载数据链产品和电磁对抗产品，数据链产品包含弹-星、弹-地、弹间多种体制，是各军事强国提升武器效能的发展方向之一。其中弹间数据链价值量远高于卫导产品，公司目前已有相关产品；电磁对抗是公司的强势领域之一，原本的卫星制导产品就高度强调并使用电磁抗干扰技术，公司该项业务属于卫导技术领域的外延，具备较强的应用价值。目前看，数据链和电磁对抗对公司业绩的贡献呈现出逐步提升的态势，公司后续将在军品上呈现出弹载卫导、弹载数据链和电磁对抗三大产品体系。 数据链&&电磁对抗业务蓄势待发卫星通信民品厚积薄发。公司卫星通信产品主要以民用机载动中通天线为主，实现客机的Wifi覆盖，目前是我国唯一一家获得适航认证的企业。公司机载天线目前在中东地区市场进展良好，公司19年向沙特航空交付50台机载动中通天线，产品单价接近200万元，后续仅沙特航空就有超过100架飞机需要加装，但因疫情因素该业务进度受到影响。公司2020年新拓展了沙特电信客户，后续还将陆续和土耳其、卡特尔等中东客户提供服务，综合看公司2020年卫通民品收入基本持平或略有下降，随着新冠疫苗削弱疫情影响，以及低轨通信卫星网络逐步普及，民航客机的卫星通信天线后装市场有望迎来爆发。 投资建议公司是国内稀缺的弹载卫导供应商，多年深耕该领域，并通过相近技术外延实现了产品多样化。近两年公司主要增长来源于卫导产品，我们预计公司2020年至2022年分别实现营业收入3.76亿元、5.40亿元和7.76亿元；实现归母净利润1.14亿元、1.79亿元和2.53亿元，对应EPS分别为0.99元、1.56元和2.20元，对应PE分别为100X、64X和45X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示公司军品订单不及预期，民航市场复苏进度不及预期。

事件概述2021年 1月 25日，公司发布 2020年业绩预告，预计实现营业收入 41.0至 42.5亿元，同比增长 30.0%至34.8%；实现归母净利润-3.9至-2.8亿元，同比收窄 21.2%至 43.4%；实现扣非归母净利润-6.2至-5.0亿元，同比收窄 9.9%到 27.3%，业绩整体符合预期。 分析判断: 疫情拖累 Q4收入确认，实质影响有限2020Q4后期，由于北京地区出现疫情反复、防控措施明显升级，大型政府、央企客户的产品验收流程受到较大影响，公司收入确认节奏有所放缓，导致部分收入无法计入 2020年口径。当前业绩指引来看，2020全年业绩增速落于 30.0%-34.8%区间，业绩区间为 41.0-42.5亿元，收入端略低于此前市场预期.但我们认为有三点值得注意：1）业绩指引调整为疫情引致，公司基本面并无变化；2）推延兑现的收入规模有限（约 2亿元），对比全年 40亿以上的收入体量，实质影响有限；3）疫情影响主要涉及收入确认层面，业务需求未受影响，判断这部分收入将大概率在 2020Q1兑现。建议忽略疫情带来的短期业绩、估值波动，关注公司在 2021年 Q1及全年的业绩表现。 把握新兴安全风口，利润端改善实践“高质量发展”逻辑2020年来看，疫情多次反复的情况下，政府财政资源向抗疫事项倾斜，安全类预算明显缩减，导致行业整体需求承压。尽管公司收入端表现略低于此前预期，但增速依旧远超行业。究其原因，2020年公司继续把握行业新兴安全需求，1）基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全；2）新 IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全；2）大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测；4）安全服务等新赛道均取得到高速增长。此外公司利润端表现持续向好，亏损程度较 2019年显著收窄，一方面是因为随着研发平台体系趋于成熟，研发效率、产品化率明显改善，另一方面随着收入体量的扩张，规模效应显现，经营效率也有所改善。 对标海外新兴安全龙头，引领国内安全厂商估值体系重构海外来看，新兴安全产业红利已经充分释放，带来估值体系重构。以云安全为例，海外安全厂商普遍以SaaS/订阅式的模式提供云计算安全服务，享有更高估值溢价，如：转型云安全的龙头 Palo Alto Networks（高速增长期 15-20倍 PS）、云原生安全的细分领军 CrowdStrike（近期保持 50倍以上 PS）。随着云安全等新兴安全需求爆发，公司有望利用自身云业务加深和客户的数据交互、增强粘性，形成新的护城河，同时其收费模式也将形成以 SaaS 和传统模式相结合的模式，并最终走向全面 SaaS 化，带动估值中枢的上移。参考对标公司 Palo Alto、 CrowdStrike、Palantir 的发展路径及估值，认为公司的合理估值中枢约为 18倍。 投资建议： 盈利预 测方面 ，根 据业绩 预告 调整收 入端预 测：2020-2022年总 收入 由 45.6/62.2/85.1亿 元调至41.5/59.4/85.7亿元；对应 PS 分别为 18.7/13.1/9.0倍，坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示： 等保 2.0政策推进不及预期的风险、新兴安全业务进展不及预期的风险。 125545

事件概述公司发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为20,000-21,500万元，同比增长44.20-55.01%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,000-16,500万元，同比增长26.75-39.43%。 成本及费用管控，盈利能力进一步增强受新冠疫情影响，2020年Q1的经营业绩有一定下滑，营收1.48亿元，同比下滑21.16%。从第二季度开始，国内疫情管控情况良好，国际市场受疫情影响较大，公司及时调整市场策略，加大国内市场拓展力度，预计公司全年主营业务收入同比增长超过20%。按照保守测算，四个季度营收分别同比增长-21.16%，21.20%，52.12%，19.48%。全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比实现较大增速，公司在营业收入增长的规模效应，成本及费用管控，公司竞争力及盈利能力的进一步增强。按照中值测算，四个季度扣非后的净利润分别同比增长14.06%，44.58%，43.34%，27.16%。预计2020年非经常性损益对当期净利润的影响约为5,000万元。 加大核心技术投入，激励计划提升团队积极性公司坚持高精度卫星导航的定位方向，持续加强高精度核心技术的发展。2020年公司持续加大研发投入，主要围绕算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等，重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。在国内建成3个研发基地，建立英国研发基地，逐步强化公司在北斗高精度领域的核心竞争力和竞争优势。公司授予2019年股票期权激励计划预留股票期权并推出了2020年限制性股票激励计划，激励对象为公司核心技术（业务）骨干41人，总计215万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%，持续激发团队积极性。 自研芯片成果领先，行业应用领域拓展随着技术与市场的不断成熟，高精度卫星导航应用日益广泛，在测量测绘、交通、电力、应急减灾、精准农业、航空海洋、工程施工等众多领域都发挥了巨大的作用。2020年5月27日，中国珠峰高程测量登山队使用公司研制的北斗高精度定位设备，圆满完成了珠峰测量外业测量任务，展现了公司技术的成果。公司投入开发的拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”量产后，将降低公司GNSS产品、模块、板卡成本，拓宽公司产品在测绘测量、导航应用、自动驾驶、无人机航测、农机自动导航、精密定位服务系统、GIS等领域的应用场景。投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。上调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元上调为14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元，归母净利润分别从1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元调整为2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元，对应现价PE分别为41倍、30倍、23倍，维持“增持”评级。 风险提示技术创新和行业变化风险；核心技术人员流失风险。

事件公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润6.7亿元-7.3亿元，同比下降28.4%-34.3%；扣非归母净利润5.4亿元-6.0亿元，同比增长32.3%-47.0%。 扣非归母净利润同比稳定上升，经营性净现金流充足，超额完成股权激励目标公司2020年归母净利润同比下滑，主要系公司非经常性损益相比2019年减少约4.8亿元，其中2019年一次性投资收益5.0亿元，2020年扣非后归母净利润同比增速中值约40%，保持稳定增长，经营性活动净现金流超过3亿元。根据公司2020年7月28日公告的最新公司股权激励方案业绩考核目标，2020-2022年扣非归母净利润以2019年为基数，增速不低于35%，60%，90%。根据公司公告，预计2020年将超额完成股权激励目标。 能源企业数字化转型及疫情催化，软件及运营核心业务保持高速增长根据公告，2020年公司2B软件业务受益于能源企业自身数据化转型需求，在电力系统、大数据应用、综合能源服务及充电桩等领域在手订单充裕，业绩成长确定性强。在2C运营服务领域，由疫情带来的线上化服务需求激增，公司在生活缴费领域的用户数、活跃度及交易规模保持高速增长，公共服务机构连接数也不断增加，此外，在充电桩运营、OTT领域也保持较高速度增长，根据公司公众号文章，旗下“新电途”平台接入的公用充电桩数量已突破十万个，占全市场月13%。 企业外部因素缓解，业绩保底有望加速估值修复公司聚焦产业互联网，以B2B2C业务模式与蚂蚁生态高度绑定，服务能源、广电、数字生活、数字城市等领域。前期受蚂蚁暂缓上市及市场风格等因素影响，整体估值水平持续压缩，根据最新业绩预告数据，目前对应2020年扣非PE估值约为15.7-17.4X。我们预计随着外部事件的缓解及公司业绩的稳定增长，有望迎来加速估值修复过程。 投资建议考虑公司下游客户行业高景气度需求及业务稳步推进，维持2020-2022年盈利预测不变，对应目前EPS分别为0.68元、0.84元、1.17元，维持“买入”评级。 风险提示1）由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推，其业务拓展速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；2）疫情反复对公司业务影响；3）系统性风险。

事件概述1月22日公司公告，收到厦门航空飞行技术管理部发来《2021年度送训确认函》，具体内容如下：根据2020年7月东方时尚航校与厦门航空签署生效的《2020年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》,厦门航空安排在2021年1月1日至2021年12月31日期间，分批次向东方时尚航校送训飞行养成学员批次预计为7次、送训总人数预计为246人,培训总金额预计为1.9亿元。 1月19日公司公告，拟回购股份总金额1.5-3亿元用于员工持股计划，回购价不超过27.87元/股，按此价格预计回购股份数量约1076万股，约占公司总股本的1.76%；1月20日公司公告，已累计回购股份1183万股、占公司总股本的1.94%，已支付总金额为1.57亿元。 分析判断::航校订单带来新增长点：国内增长趋势看，伴随国内飞行培训技术及设施的成熟，尤其今年受疫情影响，国外飞行培训订单需求持续回流至国内。东方时尚现在除满足厦航订单外利用率仍有提升空间，因此未来航校订单增长可观。估计通航业务毛利率能达到25~30%、净利率前几年在15~20%，伴随折旧期结束等盈利能力仍有提升空间。 股份回购彰显发展信心：公司以自有资金回购A股股份，并用于实施员工持股计划，有利于进一步建立健全激励约束机制，丰富激励举措，保留核心人才；完善公司治理结构，构筑利益共同体，调动骨干积极性。 投资建议：我们分析，公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关。 21年关注北京持续复苏、异地学校扭亏；VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式；航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新增长点，因此预计21年业绩弹性较大。此外，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。考虑20年疫情影响但21年航校订单等带来新增长，将2020-22E收入9.51/11.00/12.98亿元变更为8.58/14.90/17.38亿元，增速分别为-23%/74%/17%，归母净利从1/2/2.29亿元变更为1.21/2.91/3.59亿元，增速分别为-50%/140%/24%，维持增持评级。 风险提示因疫情造成经营业绩下降的风险；计提商誉减值风险；未决诉讼风险；系统性风险。

1、事件概述2020年营收1013.79亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67亿元，同比下降15.18%,Q4单季度公司归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。 2、19年资产处置收益较大导致公司净利润下滑：220020年公司业绩下滑主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致。 3、运营商、消费者及政企业务齐增长，公司现金流持续优化：公司国内和国际市场营业收入均实现同比增长，三大业务营业收入均实现同比增长，其中，在国内市场，公司紧抓5G、新基建发展机遇，实现市场格局和份额双提升；在国际市场，公司坚持健康经营，精耕价值市场，盈利能力不断提升。 4、21年国内55GG投资规模不降，运营商业务有望毛利提升：2020年5G大规模建设初期，5G标准处于不稳定状态，加上国内运营商5G基站规格前期要求不明确，公司研发投入有较大增长，另外5G产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现，展望2021年5G整体投入不降低，加之公司自研芯片能力提升，公司有望在毛利以及研发费用等层面持续优化，带动公司盈利水平持续提升。 5、投资建议受到新冠疫情等因素影响，我们降低公司整体盈利预测，预计2020-2022年归母净利润由60.2亿元、71.4亿元、85.6亿元下调至43.6亿元、59.6亿元、78.7亿元，对应现价PE分别为41/30/23倍。考虑到公司行业地位以及未来1-2年盈利能力提升预期，上调公司至“增持”评级。 6、风险提示5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；中美科技战持续，导致公司供应链不稳定。

事件概述近日，公司发布了关于2020年年度业绩修正的公告，预计2020年全年归母公司净利润为1.0-1.5亿元，较去年同期下降56.28%-70.85%，此前公司三季报预计2020年业绩为-5.5亿元至-3.8亿元。公司预计20年Q4单季，归母净利润为5.46-5.96亿元,同比、环比皆大幅扭亏。 分析判断:CPVC与粘胶短纤持续提价，盈利能力大幅提升。 本次业绩大幅上修的主要原因为四季度主要产品PVC与粘胶短纤价格持续上涨，四季度PVC产品均价为7380元/吨，较前三季度均价上涨12.19%，粘胶短纤均价10350元/吨，较前三季度均价上涨15.82%。公司化工板块目前拥有电石、PVC系列和烧碱产能分别238、183、130万吨/年，产品结构由通用型逐步转向差异化、多元化、高端化；纺织板块粘胶纤维、纱锭产能分别为73万吨/年、270万锭/年。公司历年产品销量保持平稳，主要利润弹性来自于价格提升，目前主要产品PVC、烧碱、粘胶短纤等行业库存处于历史低位，未来价格有望持续上涨并维持在较高水平，利于公司维持较强的盈利能力。 剥离非主业贸易业务，凸显一体化氯碱龙头优势。 2015年以来公司体内增加了大量低毛利率的贸易业务，使得整体盈利水平失真，公司已于2021年1月23日公告重大资产出售暨关联交易报告书，拟向控股股东中泰集团现金出售公司持有的上海多经60%股权。公司作为PVC及粘胶短纤行业龙头，拥有完整的“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链，在行业中具有较大的成本优势，具备更强的抗风险能力，各项细分产品盈利能力远超同类上市公司平均水平。贸易业务剥离后，将使公司进一步聚焦氯碱化工主业，继续做大做强。 投资建议预计2020-2022年公司营业收入分别为842.80/891.67/925.96亿元，归母净利润分别为1.25/17.72/26.43亿元，EPS分别为0.06/0.83/1.23元，PE分别为139/10/7倍，看好顺周期行情下公司盈利能力大幅提升，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，原材料价格上涨、产品价格下跌等风险。

事件概述：1月22日，宁波银行披露配股预案，拟每10股配售不超过1股，配售数量不超过6.01亿股，募资总额不超过120亿元，用于补充公司核心一级资本。 分析判断：拟配股比例约约1100配配11，预估价格为市价折半，对应静态PPBB约约112.2倍根据公司配股预案，此次配股面向全体A股股东，以股权登记日收市后总股本为基数，每10股配售不超过1股。相较同业配股、包括江苏银行2020年12月实施的10配3的配股，宁波银行此次整体配售比例不高。若以公司2020年9月30日约60.08亿股总股本为基数测算，本次配股数量不超过6.008亿股。 价格方面，配股价格采用市价折扣法，在发行前根据市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定，结合公司预计募资不超过120亿元，初步测算配股价约20元/股。相较宁波银行1月22日37.79元/股的收盘价，配股价格接近折半，也低于2020年4月21.07元/股的定增价，但高于2020Q3公司16.72元的每股净资产水平，20元/股的配股价对应2020Q3静态PB仅1.2倍。银行行业配股价格多为市价的60%-80%、高于每股净资产水平（见汇总表），而去年末江苏银行配股是银行首次以低于每股净资产价格配股，相比之下宁波银行此次配股折价较高，略高于其BPS。 配股提振核心资本充足率11.12pct，保障资产稳健扩增，暂时摊薄RROE宁波银行此次配股目的在于扩充核心一级资本，以有力支撑其较高的资产扩表速度。截至2020年9月30日，公司核心一级、一级资本和总资本充足率分别为9.37%、10.75%、14.76%，高于监管要求标准，但接近公司《中长期资本规划（2019-2021）》要求（目标核心一级、一级资本和资本充足率分别为9%、10%和12%）。考虑到公司2020Q3加权风险资产同比增幅达28.16%，尤其是贷款规模同比增幅高达30.9%，信贷的高投放、加权风险资产快速扩增对银行资本形成较大消耗；而疫情以及监管让利要求影响公司利润释放和未分配利润的留存，对公司核心一级资本充足率造成压力，因此需要进行补充来保障其高成长、高盈利性。 我们结合公司2020Q3数据测算，此次配股若募资120亿元，将提振核心一级资本充足率1.12个百分点，虽然股本的增加暂时摊薄ROE，但考虑到宁波银行较强的盈利能力和优质资产质量，资本的补充更有利于其未来战略的执行。2020前三季度基本面稳健，营收保持双位增速，关注类延续双降宁波银行尚未披露年度业绩快报，结合其2020年三季报看，整体基本面仍然靓丽。营收端，前三季度实现营收增速18.4%，虽然较上半年的23.4%边际放缓，但继续保持双位数增长，尤其是银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速处于41.8%的高位。归母净利润增速由上半年的14.6%回落至5.2%，主要是受让利下减值同比多提46%的影响。资产端，公司保持较高的规模增速，前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%，带动资负总额增幅均达到17%。资产质量来看，三季度末不良贷款率0.79%，环比持平，继续保持行业低位；关注类贷款延续双降，占比仅0.54%；拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct至516.35%。整体资产质量优异，拨覆率领先全行业。 投资建议：宁波银行选择在目前较高的估值和股价水平下通过配股补充核心一级资本，一方面通过配股方式融资相对效率上会提升，另一方面配股价相较目前的股价有很大的折价、略高于2020三季度末的净资产，增强市场的接受度。核心资本的进一步补充有助于其未来资产端的稳健扩增，保障公司战略的一贯性。我们持续看好公司优异的基本面和高成长性，目前部分银行已经披露了业绩快报，整体业绩较2020年前三季度均有明显的提升，预计公司2010年的业绩也将进一步释放，暂时维持公司盈利预测不变，预计2021年、2022年营业收入分别为446.83亿元、521.98亿元，对应增速分别为14.4%、16.8%；预计归母净利润分别为172.59亿元、211.95亿元，增速分别为19.7%、22.8%；对应PB分别为1.96倍、1.71倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。