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张家港行 银行和金融服务 2022-01-18 6.24 7.45 20.16% 6.75 8.17% -- 6.75 8.17% -- 详细
利润实现高增,零售转型推进,拨备大幅增厚。 投资要点 业绩概览张家港行 2021年业绩快报公告: 归母净利润同比+29.8%,增速环比+2.8pc;营收同比+10.8%,增速环比+0.1pc; ROE 为 11.0%,同比+1.9%;不良率 0.95%,环比+1bp,拨备覆盖率 480%,环比+28pc。 利润实现高增张家港行 2021年归母净利润同比+29.8%,增速环比+2.8pc;营收同比+10.8%,增速环比+0.1pc。利润增速为已披露快报上市行中第二位, 张家港行利润增速超市场预期,推测主要驱动因素是非息收入实现高增以及资产质量改善。展望未来, 张家港行零售转型推进和优异的资产质量将有力支撑业绩。 零售转型推进张家港行贷款占比提升, 2021年末贷款同比+17.6%,增速较总资产快 3.2pc。 张家港行零售贷款占比延续 19年中报以来逐步提升的趋势,个人贷款占比较年初提升 3.6pc,个人经营性贷款占比较年初提升 2.4pc。展望未来, 张家港行“两小战略”推进,零售转型成效将进一步显现。 拨备大幅增厚张家港行 2021年末不良率 0.95%,环比微升 1bp,仍然保持在历史低位;拨备覆盖率在高位水平上环比增 28pc 至 480%,为上市以来最佳水平。展望未来,优异的资产质量和充足的拨备为张家港行的业绩释放打下基础。 盈利预测及估值张家港行利润实现高增,零售转型推进,拨备大幅增厚。 预计 22-23年归母净利润增速 17.1%/17.4%,对应 BPS7.45/8.19元。 上调目标价为 7.45元,对应 22年 PB 1.00x。现价对应 22年 PB0.82x,现价空间 22%,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
王华君 5 4
威唐工业 机械行业 2022-01-18 18.90 -- -- 20.40 7.94% -- 20.40 7.94% -- 详细
事件: 发布 2021年业绩预告,预计归母净利润 0.45-0.55亿元,同比增长 42%-73%; 扣非归母净利润为 0.42-0.52亿元,同比增长 46%-81%。 受益新能源车冲压件大幅增长, 2021年第四季度业绩约占全年 50%左右根据业绩预告,预计公司 2021年第四季度归母净利润有望达 0.19-0.29亿元(2020年第四季度归母净利润为负 500万元),占全年业绩的比例达 42%-53%。 受益于新能源车销量的快速增长,公司冲压件收入(预计 2021年 70%左右收入来自于某全球新能源汽车龙头车企)大幅增长。传统冲压模具业务收入稳定,公司强化内部管控、加强应收款回款力度, 2021年综合盈利能力有所提升。 传统主业盈利有望反转;冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力 1、冲压件: 未来三年收入复合增速近 100%,远期空间广阔。 1)重要冲压件客户销量快速增长; 2)该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂; 3)单车配套价值量具备翻倍潜力; 4)随冲压件焊接比例提升,盈利能力有提升空间; 5)强化冲压件销售团队,新客户不断开拓。 2、 动力电池箱体: 2022年下半年有望放量,后续新定点可期。 1) 已取得 VF某车型电池箱体总成的项目定点; 2)市场空间广阔,预计 2025年国内动力电池箱体市场规模 300-400亿元; 3)积极开拓动力电池与整车厂新客户。 3、 锂电设备:参股宁波久钜(上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其 29%股份)正积极研发某种新能源装备。 4、 传统冲压模具:基本出口,面向全球著名汽车零部件厂商,未来三年收入复合增速 10%以上。 1)模具与车型数量有关,近年新能源车型数大幅增长; 2)发行转债,实现模具全品类覆盖; 3)运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 0.5/1.1/1.6亿元,三年复合增速达72%;对应 2021-2023年的 PE 分别为 57/27/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险; 电池箱体新签订单不及预期;新能源设备研发进度不及预期。
杭州解百 批发和零售贸易 2022-01-18 6.58 -- -- 6.94 5.47% -- 6.94 5.47% -- 详细
报告导读公司将继续深度挖掘百货零售行业,以“零售+服务生态圈”为路径,积极探索多元化、连锁化发展道路,铸就优质生活服务集成商。 投资要点浙江百货零售龙头,多元产业拓展杭州解百多年来领跑杭城商界,始终秉持“以零售为核心,成为满足客户多元需求的优质生活服务集成商”的美好愿景,立足于百货零售,积极探索现代服务产业链跨界合作的可能性,近年来在健康医疗、体育、文化产业等方面逐渐发力。 立足百货零售,联营为主,辅以自营及租赁目前公司主营业务为商品零售,主要业态为百货商场、购物中心,商品销售方式以联营为主,辅之少量自营(经销)和租赁形式,持续贡献可观利润和现金流。 坚持高端定位,推动品牌升级公司坚持“高端精品百货“定位,充分利用杭州大厦、城市奥莱的优质商圈位置,深挖杭州居民的消费潜力与消费需求,不断引入国际高端奢侈品牌,稳步推进品牌战略升级。 “零售+服务生态圈”,会员制增加客户粘性公司充分调研主力消费者需求,在零售商品基础上打造生活服务圈,聚焦高净值人群,关注生命质量,布局医疗健康产业及体育行业,通过会员系统的数字化升级,充分发挥产业链的多方协同效应,增加客户粘性。 盈利预测及估值未来几年公司也将继续巩固自身区域商业零售龙头地位,稳步提升以商场销售为主的零售业务。预计21/22/23年公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元,yoy+4.68%/14.67%/14.87% ; 归母净利润分别实现3.82/4.18/4.41亿元,yoy+43.14%/9.50%/5.46%,考虑到公司具备核心优质商圈的零售百货业态,具备后续成长动力,公司目前21-23年对应PE 分别为12.4X/11.3X/10.7X,上涨空间充分,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复;区域零售市场竞争加剧,电商冲击。
王华君 5 4
巨星科技 电子元器件行业 2022-01-18 27.16 -- -- 28.30 4.20% -- 28.30 4.20% -- 详细
2021年度业绩同比增长-5%~5%,主要系原料、运费、汇率及并购等因素影响公司预计 2021年实现归母净利润 12.8~14.2亿元, 同比增长-5%~5%(中值 13.5亿元,同比增长 0%)。 Q4单季度实现归母净利润 1.3~2.7亿元,同比增长-48%~5%(中值 2.0亿元,同比下滑 22%)。 业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升(同比增长超 100%)、 汇率(较 2020年影响 7%)、 并购整合、疫情等因素影响。 主营业务营收增长超 30%,行业出清格局下,公司有望持续提升市占率公司预计 2021年营收超 100亿元,据此估算同比增长约 17%。主营业务增长超 30%,按公司 2020年口罩等个人防护用品(PPE) 收入约 11.43亿元剔除测算, 2020年主营业务收入约 74亿元, 2021年主营业务营收有望达 96亿元。 我们认为受成本影响,行业进一步出清,公司有望凭借自身供应链、研发及渠道管理优势,市占率持续提升,在电商渠道及动力工具持续发展下,营收保持较快增长。 下游北美地产景气度持续, 中长期看业绩有望回升北美市场行业景气度持续, 11月美国零售商库存销售比为 1.09,已持续低于正常值(1.4) 19个月,此外北美 30年平均房贷利率仍处于历史较低水平。 目前中美同期汇差逐渐缩小, 2022年原料成本、海运成本有望回落,叠加公司单品提价。 目前公司毛利率处历史低位, 中长期来看, 伴随不利因素逐项修复, 公司业绩有望回升。 三大业务板块扩张稳中有进, 2022年有望维持较高增长!1)工具业务: 动力工具有望接棒, 2021年实现超过 2亿美元收入。 2) 激光测量仪器: 品类拓宽,销售渠道优化,获重要客户长期订单, 2021年同比增长超 100%。 3) 存储箱柜: 欧洲疫情恢复,美国市场获客户新单, 2021H1同比增长 62%。 新收购存储箱柜公司基龙 7月加入并表,整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测考虑中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 14/17/20亿元,同比增长 2%/27%/15%,对应 P/E 23/18/16X。 公司作为国内手工具龙头, 行业出清背景下,市占率有望逐渐提升, 维持公司“买入”评级。 风险提示1)原材料价格波动; 2)船运情况持续恶化; 3)疫情反复; 4)动力工具发展不及预期;
招商银行 银行和金融服务 2022-01-17 48.37 62.50 27.01% 52.00 7.50% -- 52.00 7.50% -- 详细
报告导读 业绩超预期,盈利全面向好,不良实现双降。 投资要点 数据概览 招商银行2021 年归母净利润同比增长23.2%,增速环比提升1.0pc;营收同比增长14.0%,增速环比提升0.5pc。ROE 16.9%,同比+1.2pc;不良率0.91%,环比-2bp;拨备覆盖率441%,环比-2pc。 盈利动能向好 招商银行2021A 净利润增速环比提升1.0pc 至23.2%,营收增速环比提升0.5pc 至14.0%。主要驱动因素来看:①息差回升和规模扩张提速下,利息净收入增速提升;②推测减值损失改善带来的贡献加大。展望未来,资产质量扎实叠加财富战略发力下,盈利有望保持优异。 息差环比回升 招商银行2021Q4 测算净息差(单季利息净收入/平均总资产)环比回升3bp 至2.34%,主要归因负债结构改善。2021Q4 招商银行存款环比快增5.6%,增速较总负债快2.1pc,存款占比提升,支撑息差。 不良优中更优 招商银行2021Q4 不良实现双降,不良率环比-2bp,不良余额环比下降约1.2%,延续Q3 趋势。不良优中更优,市场对招行资产质量的担忧有望缓解。风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比微降2pc 至441%,拨备维持在较高水平。 盈利预测及估值 预计招商银行2022-2023 年归母净利润同比增长15.39%/15.20%,对应BPS 32.92/37.33 元股。现价对应PB 估值1.46/1.29 倍。维持目标价62.50 元,对应2022 年PB 1.90x,现价对应2022 年PB 1.46x,现价空间30%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
中信证券 银行和金融服务 2022-01-14 25.14 30.64 24.55% 25.36 0.88% -- 25.36 0.88% -- 详细
业绩概览2022年1月12日中信证券发布业绩快报,2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2%;加权平均净资产收益率12.01%,同比提高3.58pct。Q4实现营业总收入187.6亿元,同比增长51.4%;归母净利润53.3亿元,同比增长138.0%,营收净利超预期增长。 预计多业务条线高增长2021年中信证券实现营业收入765.7亿元,同比增长40.8%;归母净利润229.8亿元,同比增长54.2%,判断归因多业务条线经营业绩亮眼。 经纪业务方面,2021年股票市场活跃度较高,全市场日均股基成交额同比增长25%至1.1万亿,推测中信成交额市占率进一步提升,推动经纪业务收入高速增长;投行业务方面,2021年中信证券股(包括可转债)、债承销规模市占率分别为19%/13%,稳居行业第一;资管业务方面,公司主动管理能力持续提升、华夏基金管理规模稳步增长,21Q3末中信主动管理规模占比增至82%,2021年末华夏基金管理规模达9,619亿(Wind口径),较年初增长25%。 投行受益于全面注册制2021年12月中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制,我们判断相关政策有望于今年落地。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求,项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益。2021年IPO承销规模CR5市占率超50%,其中中信证券市占率高达18%,判断未来中信证券等投行龙头将继续受益于全面注册制改革的红利。 A+H配股即将靴子落地中信证券于2021年2月26日发布配股预案,计划募集不超过280亿资金,其中不超过190亿用于发展资本中介业务。2021年11月26日公司配股获得证监会批复,我们判断配股落地在即,将有力补充资本弹药,壮大资本中介等业务。 盈利预测及估值中信证券龙头地位稳固,多业务条线高速增长推动业绩超预期,未来将继续受益于资本市场改革红利。预计2022-2023年归母净利润增速为17%/20%,对应BPS为17.57/19.17元每股。上调目标价至32.50元,对应2022年PB1.8倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
王华君 5 4
晶盛机电 机械行业 2022-01-14 59.45 -- -- 63.57 6.93% -- 63.57 6.93% -- 详细
公告2021年业绩预告:业绩超预期,同比增长84%–114%;预计在手订单近200亿1)归母净利润:预计2021年为15.8至18.4亿元,同比增加84%-114%。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为4.7-7.3亿元,同比增长41%-119%,环比Q3变化-8%至43%。 2)扣非后归母净利润:预计2021年为15.1亿元至17.7亿元,同比增加85%-116%。单看2021年Q4季度,扣非净利润预计为4.6-7.2亿元,同比增长40%至119%,环比Q3-9%-42%。 3)非经常性损益:预计2021年约为0.7亿元,判断主要为政府补助。 4)在手订单:截至2021年Q3,公司在手订单177.6亿元(同比增长201%,主要为光伏设备订单),其中半导体设备订单7.26亿元(同比增长77%)。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单,预计在手订单近200亿。 短期:受益于光伏硅片行业大幅扩产潮,公司业绩超预期。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,截至2021年底在手订单预计近200亿,为公司2022-2023年业绩提供强有力保障。 中长期:公司半导体设备进展顺利,有望在未来2-3年接力光伏设备放量。同时公司战略由“设备向材料”布局,市场空间不亚于设备,蓝宝石+碳化硅业务有望打开公司业绩成长第二曲线。 拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备,迈向半导体设备+材料龙头1)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM 等公司占据,国产替代空间广阔。 12月3日,公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约,期待业务再突破。 2)半导体大硅片设备测试实验线项目:计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能,进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量上调公司2021-2023年归母净利润至17.1/24.5/34.1亿元,同比增长99%/44%/39%,对应PE 为45/31/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
泰格医药 医药生物 2022-01-14 121.70 -- -- 127.47 4.74% -- 127.47 4.74% -- 详细
公司2021年业绩预告略超我们预期,持续看好2020-2021年国内创新药IND数量持续高增长带来公司订单持续高景气,看好22年高增长延续,维持“买入”评级。 投资要点2021Q4利润端略超出我们预期2021年实现归母净利润26.25-30.27亿(YOY50%-73%),扣非净利润11.33-13.24亿(YOY60%-87%)。按照中值计算,2021年全年归母净利润28.26亿(YOY61%),扣非净利润12.29亿(YOY74%),2021Q4归母净利润10.46亿(YOY142%),扣非净利润3.60亿(YOY70%),2021年归母净利润和扣非净利润均超出我们先前预测。 2021年归母净利润超预期预计主要是Q4确认投资收益和公允价值正向有关,业绩预告显示2021年非经常性损益金额约在14-18亿(主要是公允价值收益12-16亿拉动),Q4非经常性损益达到6.88亿(按照中值计算)。我们预计Q4扣非净利润超预期可能主要来自于新冠等大临床业务收入持续确认。考虑到21Q4汇兑对海外收入为主的业务仍有部分拖累,实际扣除汇兑波动净利润增速有可能更高。 好看好2022年利润端高增长延续,维持推荐我们持续看好2020-2021年国内创新药IND数量持续高增长带来公司订单持续高景气,从而有望拉动公司收入端和利润端维持高增长趋势。此外我们也看好公司国际化业务拓展跃迁阶段能力持续提升带来业绩弹性,看好2022年利润端延续高增长趋势。 盈利预测及估值考虑到公司2021Q4公允价值变动收益超出我们预期,我们上调2021年盈利预测,我们预计2021-2023年公司EPS为3.15、3.81、4.63元/股,2022年1月12日收盘价对应2022年PE为31倍(对应2023年PE为26倍),仍处于相对低估位置,维持“买入”评级。 风险提示创新药投融资恶化的风险,临床试验政策波动风险,新业务整合不及预期风险,业绩不达预期风险
厦门象屿 综合类 2022-01-14 8.88 -- -- 8.79 -1.01% -- 8.79 -1.01% -- 详细
报告导读厦门象屿发布2021年业绩预增公告,预计2021年归母净利润19.60-22.10亿元,较上年同期增加 6.60亿元-9.10亿元,同比增长51%-70%,单四季度归母净利润3.04-5.54亿元。公司商业模式优化叠加内生进取动力有望带动业绩继续超预期,维持“买入”评级。 投资要点预计21Q4归母净利润同比增长51%-70%,业绩高增符合预期公司坚持向供应链综合服务商转型,客户与产品结构持续优化。2021年实现归母净利润19.6-22.1亿元,同比增长51%-70%,远超股票期权激励计划中2021全年12.94亿元利润考核目标。其中,公司21Q4实现归母净利润3.04-5.54亿元。业绩整体符合预期,精益运营成效显现。 全产业链服务深度推进,提质增效成果明显公司2021年盈利能力显著提升,我们判断主要受益如下三方面因素:1)业务模式方面,锚定制造业企业核心诉求,深化“全产业链服务”业务模式;2)客户结构方面,提升制造业客户占比,同时发掘存量优质客户服务延伸需求;3)盈利贡献方面,服务收益、价差收益、金融收益结构进一步优化。 六五规划提纲挈领,中长期有望打造大宗供应链国际巨头公司此前发布六五规划,要求以成为世界一流供应链企业为目标,与战略型制造业客户深度合作,从而由此引领定位升级。我们看好公司三大看点助力打造大宗供应链国际巨头:1)服务增值收益逐步占据主导,单位利润稳步提升,如公司联手阿里打造农业产业级互联网平台,带动数智化供应链服务提质增效;2)“全产业链服务模式”复制推广至金属矿产、能源化工、新能源等板块,打造全新利润增长极;3)国际化战略扎实推进,以东南亚市场为起点辐射全球,其中印尼250万吨不锈钢冶炼一体化项目已于2021年实现投产并盈利,预计全面投产将明显提升项目2022年利润贡献。 估值相对成长性明显偏低,同时有望维持相对高分红,攻守兼备从增长角度看,根据我们预测,公司2020-2023年归母净利润复合增速29.1%,对应2021的PEG=0.32<1,估值相对成长性明显偏低。从托底角度看,考虑股权激励计划对业绩目标的设定,以及参考2020年公司分红比例56%(同比提升0.52pts),假设2021-2023年公司分红比例维持55%,根据我们预测2021-2023年合计股息收益高达20.9%。整体攻守兼备,确定性强。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润分别20.84亿元、24.22亿元、27.93亿元,对应PE 分别9.2倍、8.0倍、6.9倍。考虑公司业务结构、客户结构、盈利结构、商品结构的不断优化,以及内生激励下的进取动力,维持“买入”评级。 风险提示:大宗价格波动剧烈;产业链服务模式推广不及预期;国际战略推进不及预期。
华贸物流 综合类 2022-01-14 13.36 -- -- 13.59 1.72% -- 13.59 1.72% -- 详细
报告导读 华贸物流预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78 亿元,同比增长55%-70%。公司国际货代基本盘夯实,跨境电商物流打开第二增长极,看好顶层设计加持下跨境物流核心资产地位凸显。 投资要点 预告21 年利润8.22-9.02 亿元,其中Q4 贡献1.52-2.32 亿元 受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量,同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略,公司预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78 亿元,同比增长55%-70%。其中21Q4 归母净利润1.52-2.32 亿元,同比增长20%-83%。 国际空海货代基本盘夯实,跨境电商物流塑造第二增长极 国际货代基业方面,公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,构筑核心壁垒;跨境电商物流业务方面,我国跨境电商出口物流赛道规模21E- 25E 复合增速22.5%,叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理,得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。 央企物流板块资源整合,市场化激励充足的跨境核心资产战略地位突出 中国物流集团已于2021 年末正式成立,由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成,国务院国资委和诚通集团分别持股38.9%,东航集团、中远海运集团及招商局集团三家战略投资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%,持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体,是护送中国高端制造业升级出海的核心资产,具备充分的市场化激励机制及内生进取力,有望叠加三家战略投资者的赋能,更加突出跨境物流核心资产的地位。 盈利预测及估值 我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别8.69 亿元、10.66 亿元、12.21 亿元,同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头,货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔,未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合,维持“增持”评级。 风险提示:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落;并购商誉发生减值。
王华君 5 4
上机数控 机械行业 2022-01-14 150.12 -- -- 149.88 -0.16% -- 149.88 -0.16% -- 详细
公告2021年业绩预告:同比增加207%-239%;我们预计2021Q4为阶段性业绩低点 1) 归母净利润:预计2021年为16.3-18亿元,同比增加207%-239%。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为2.3-4亿元,同比增长19%-109%,环比Q3下降29%-60%。 2) 扣非后归母净利润:预计2021年为14.3亿元至16亿元,同比增加179%-212%。 3) 非经常性损益:预计2021年约为2亿元,判断主要为参股新疆协鑫5%硅料投资收益。 2021Q4业绩低于预期。2021Q4光伏硅料和硅片价格大幅波动,我们估计公司在硅料价格较高时,保持行业中相对较高开工率(为扩大市场份额),导致盈利能力有所下滑。目前硅料价格经历4周的下跌已止跌企稳,近期硅片价格略有小幅回升。随着硅片价格企稳,我们预计2021Q4为公司阶段性盈利低点,2022Q1有望逐步回升。2021年硅料紧缺使得硅片延续较好竞争格局,预计2022年仍是硅料产能决定硅片产量,硅片盈利能力整体较好。目前公司单晶硅产能达30GW,2022年不排除进一步扩产,预计2022年出货量有望翻倍以上增长。 颗粒硅项目:强化硅片竞争力、带来盈利增长点;近期颗粒硅项目再获新资本方认可 1)颗粒硅+高纯纳米硅项目,近期颗粒硅项目再获资本方认可:公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。近期西藏瑞华出资5.8亿元增资鑫元硅材料(包头颗粒硅项目公司),颗粒硅再获资本认可。目前江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持有内蒙古鑫元55%、27%、2.6%、15.4%的股份(项目预计总投资89亿元)。 2)投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7万吨),未来可满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。 3)颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。(假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨,2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益)颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅降低,未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30%。 当前公司硅片业务略显单一,光伏行业十年十倍大赛道,我们认为不排除培育新增长点 公司当前硅片业务略显单一,在行业剧烈波动时,抗风险能力待进一步提升。我们认为,公司颗粒硅项目或是产业链延伸的一种尝试,在光伏未来十年十倍大赛道中,公司不排除进一步延伸产业链的可能性。之前公司已公告拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等。 投资建议:高成长、低估值;未来在大硅片、颗粒硅行业战略地位重要 公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局,预计2021-2023年净利润17/31/47亿元,同比增长220%/82%/52%,PE为26/14/9倍。维持“买入”评级。 风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
马莉 1 1
顾家家居 非金属类建材业 2022-01-14 75.00 -- -- 80.20 6.93% -- 80.20 6.93% -- 详细
报告导读公司发布 21年业绩预告: 21年归母净利 16.5-17.3亿元(+95%-105%),还原 20年资产减值损失(4.84亿)影响,同比增长 24-30%;实现扣非净利 14.20-15亿元(+140%-154%),还原减值影响增长 33%-40%。 21Q4预计归母净利 4.12-4.92亿(还原减值+29%~54%),扣非净利 3.07-3.87亿(还原减值+28%~61%)。 投资要点 Q4内销占比提升+提价落地,利润率同比向好我们估计公司 Q4收入增速约在 20+%,测算归母净利率约 8.32%~9.94%(20Q4为 7.74%),主要系内贸增速高于外销、利润率结构上移,同时公司在国庆后落地新一轮 5-8pct 内销提价措施,利好内销毛利率同比上行。Q4TDI/MDI 价格环比年内高点有 20-30%回落、公司成本端压力也环比减弱。 内销:同店+扩店驱动内销成长,中长期动能仍然充沛21年公司渠道继续下沉加密,功能、定制等新系列开店迅速,预计系列店口径净增门店 1000+家,22年将继续推进 800-1000家开店计划。同时,大店占比提升拉动各品类间连带率上行,定制品类扩充提升客单值,区域零售运营提升转化率,预计同店增长 20+%、表现优异,保障 22年内销维持高于行业的增长率。 外销:有效应对关税、反倾销,利好外销利润率提升和市场扩张21年 12月公司公告拟在墨西哥蒙特雷投资 10.37亿建设生产基地,生产高端沙发、高端功能沙发、高端床垫等产品,项目将于 2022H1开工,建设期 3年,预计首期于 2023年中开始投产。100%达产后可贡献年营收 30.19亿,利润总额 2.6亿。短期来看,墨西哥基地将帮助公司有效应对沙发关税、床垫反倾销,目前公司越南工厂仅能覆盖对美业务(约占总收入比重 20%)的 30%-40%,其余产能面临加征关税压力,虽与客户协商分摊但仍承担这 10%左右的税负。新工厂将提升覆盖率、降低公司因关税/反倾销带来的利润损失。长期来看,墨西哥基地将帮助公司增加高端 SKU 生产、巩固外销地位、提升市场份额。 组织结构持续升级,内销运营零售化1)10月公司对管理队伍深度展开调整(岗位变动超 1/3),聚焦中台组织能力提升:主要方向为①对外贸产研销、人财物的价值进行深度整合;②成立中台产品事业部(单独考核),负责各品类产品力提升。在 10月调整期内公司经营未受影响、展现组织韧性。 2)重点投入零售数字化建设:通过“云+管+台”,增强品牌曝光量、跨区域线上线下导流、赋能店长&导购、培养私域流量。虽然地产周期对边际订单增速产生压制,但家居头部品牌通过全流量卡位实现抗衡客流量干扰。 盈利预测及估值公司品类融合+零售转型+效率提升铸造长期竞争力,是我们长期看好的优质消费白马。我们预计 21-23年公司将分别实现收入 181.53/223.95/273.15亿元,同比增长 43.32%/23.37%/21.97%;归母净利润 17.03/21.21/26.03亿元,同比增长 101.39%/24.6%/22.72%。当前市值对应 21-23年 PE 分别为 26.68X/21.41X/ 17.45X,维持“买入”评级。 风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期
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新澳股份 纺织和服饰行业 2022-01-14 6.71 -- -- 7.59 13.11% -- 7.59 13.11% -- 详细
公司发布 2021年度业绩预增公告,预计 21年实现归母净利润 2.8-3.0亿(+84%-105%);扣非净利润 2.7-3.0亿(+168%-198%)。 投资要点 毛精纺纱业务:以销定产效果显著,羊毛业务高速增长。 宏观层面上,2018中美贸易战、2019-2021年疫情等因素加速粗放型产能出清,行业规范化、品牌化趋势,龙头集中趋势加快。 1) 价:羊毛价格具有强支撑,向上具有动能。尽管短期雨水使得澳毛供给有所回暖,但整体产量依然处于十年内历史低位,在目前的位置(略低于历史中枢)具有支撑,向上具备动能。公司已形成一套成熟的羊毛价格响应机制,有望受益羊毛价格提升。 2) 量:以销促产效果显著。公司 21年起实行以销促产代替以销定产的策略改革,效果显著,13万锭产能全部释放,可比销量口径预计增长超 40%。未来公司或通过战略合作应对下游日益旺盛的相应需求。 羊绒业务:产品结构优化+业务系统带来巨大利润空间。 2021年是公司羊绒业务完整的首年,全年销量成绩斐然,预计公司产能利用率超 50%,实现量上巨大突破,并迅速获得下游客户的认可。我们认为伴随公司以下调整,公司羊绒业务利润方面存在巨大提升空间。 1) 价:积极推进产品结构调整。今年订单中有部分订单为加工单,利润率较低;剩余的经销单中,亦有部分低利润率的纯羊绒订单。未来两年,公司一方面将持续加码产品研发投入,推出高附加值的羊绒产品;另一方面将借助英国邓肯(全球顶级羊绒供货商,下游客户涵盖爱马仕、Chanel 等)色卡优势,提升自身羊绒订单竞争力。 2) 量:销售团队协同赋能羊绒业务发展。公司作为全球毛精纺纱龙头,下游涵盖 4000家以上中高端优质客户,单一客户占比均低于 5%。同时,公司具有完整的国际销售网络,全球布局的研发中心及销售网点,覆盖国内外二十多个国家和地区。目前由于羊毛与羊绒客户存在一定重合度,因此,公司有望借助羊毛业务协同赋能自身羊绒业务。同时,公司自身也正在增加羊绒业务的销售团队。 盈利预测及估值我们预计公司 21/22/23年收入同比增长 52%/26%/20%至 34.5/43.4/52.2亿元,归母净利润同比增长 97%/35%/27%至 2.99/4.04/5.13亿元。根据 2022年 1月 13日收盘价,对应 2021-2023年 PE 分别为 12/9/7X。考虑到公司未来几年收入增长确定,利润有望高速释放,具备长足潜力,维持“买入”评级。 潜在风险因素羊毛价格波动过大风险;扩产不及预期;疫情反复;去库存不畅风险;
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奥特维 2022-01-14 192.01 -- -- 210.73 9.75% -- 210.73 9.75% -- 详细
公告2021年业绩预告:同比增长110%-120%;平台化布局,预计在手订单超40亿元 1)归母净利润:预计2021年为3.3至3.4亿元,同比增加110%-120%。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为0.99-1.14亿元,同比增长15%-33%,环比Q3变化16%至34%。 2)扣非后归母净利润:预计2021年为3至3.2亿元,同比增加120%-134%。单看2021年Q4季度,扣非净利润预计为0.95-1.15亿元,同比增长22%至47%,环比Q3增长22%-47%。 3)非经常性损益:预计2021年约为0.22-0.27亿元,判断主要为政府补助。 4)在手订单:截止2021年三季度末,公司在手订单达36.25亿元(含税),同比增长55%。叠加2021年Q4公司公告的晶科、正泰、宇泽、蜂巢、华晟订单,预计在手订单超40亿元。 短期:受益于光伏行业多重技术变革,设备迭代加速(仅1.5-2年)。公司为串焊机70%市占率龙头,充分受益。同时,公司布局光伏单晶炉、价值量是串焊机6倍,打开业绩成长空间。 中长期:公司平台化布局,打开业绩第二成长曲线。公司半导体键合机设备进展顺利,已收获首批订单,有望在未来2-3年接力光伏设备放量。锂电设备订单提速,覆盖核心优质客户。 公司为组件串焊设备龙头;期待公司光伏、半导体、锂电设备多点开花 1)组件串焊机:迎“大尺寸+多主栅+多分片”多技术迭代趋势,组件设备更新迭代周期加速。公司为组件串焊机设备龙头,市占率达70%,受益技术迭代,获华晟HJT组件设备订单。 2)光伏长晶炉:单晶炉价值量(1.2亿/GW)是串焊机(0.2亿/GW)的6倍。公司收购松瓷机电、生产1600及以上直拉式单晶炉、已获1.71亿订单(含税),打开公司光伏第二成长曲线。 3)半导体设备:公司为铝线键合机国产替代首家企业,已发国内多家封测厂验证,获无锡德力芯首批订单。未来向金、铜线键合机、及上游半导体设备延伸,打开半导体业务成长第二极。 4)锂电设备:公司布局锂电模组+PACK线,覆盖国内优质锂电客户。2021上半年锂电订单达2020全年水平,业绩有望提速。拟定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。 投资建议:看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量 上调公司2021-2023年归母净利润至3.3/4.7/6.1亿元,同比增长113%/41%/31%,对应PE为56/40/30倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2022-01-14 132.87 -- -- 142.56 7.29% -- 142.56 7.29% -- 详细
公司是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业,业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。公司产品丰富,目前拥有碳酸锂4.3万吨,氢氧化锂8.1万吨,金属锂2000吨,金属锂产能世界第一,锂盐产品销量稳步提升,营收、净利润持续高速增长。受新能源汽车等行业影响,需求端高速爆发,而供应端增量有限,锂价有望持续高速上涨。公司锂并购、增资、项目扩张齐发下,锂盐、锂电等产能释放有望,推动公司业绩增长。 投资要点点要点1布局全球优质锂源,资源供应多元化公司作为国内唯一拥有卤水、矿石和云母提锂企业,布局全球优质锂源,以澳大利亚MountMarion、Pilbara和宁都河源、爱尔兰Avalonia锂辉石矿及Cauchari-Olaroz、Mariana、青海海西良锂盐湖、Sonora锂黏土等为资源储备,形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系,目前权益产能2611万吨LCE。其中MountMarion和Pilbara锂辉石矿为主要来源,分别拥有45万吨、16万吨锂精矿产能。未来随着盐湖、锂粘土项目逐步投产,锂源供应得到保障。 点要点2供需持续失衡,锂价有望高位运行伴随海内外锂辉石矿、盐湖矿、云母矿扩产计划陆续推进,供给端产能释放有望,预计到2025年,全球锂资源供给约为142万吨。需求端受新能源汽车、风光储能、5G等新领域兴起及智能手机、计算机等电子消费领域的稳定放量,锂电池装机量大幅提升,预计到2025年,全球锂资源需求约151吨,供给缺口达到9万吨,供应矛盾持续拉深,锂价有望高位运行,带动公司业绩增长。 点要点3并购、增资、项目扩张齐发,产能释放有望锂价持续上涨下,公司加快锂资源布局,并购计划与项目投资稳步推进,确保Cauchari-Olaroz、Mariana、Sonora项目产能扩张计划顺利进行下,先后要约收购荷兰SPV、Millennial、Bacanora、SRN、Litio等,锂源版图扩张,2025年将形成不低于20万吨LCE、未来将形成不低于60万吨LCE锂供应。通过签署一系列增资计划和项目合同,推动锂盐业务持续放量,预计未来将形成7000吨金属锂、5万吨锂电新材料产能。 盈利预测及估值公司作为国内唯一拥有全系列提锂技术的龙头企业,锂源多元化供应,产品丰富齐全,经营状况稳健,公司并购、增资及项目扩张齐发下,产能有望提升,乘风新能源汽车等下游行业景气,有望带动公司业绩增长。预计公司2021-2023年实现营业总收入126.06/277.55/335.93亿元,归母净利润35.23/72.36/81.37亿元,摊薄EPS为2.45/5.03/5.66,对应PE为51.89/25.46/22.46,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;疫情蔓延超预期;产能释放不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名