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开山股份 机械行业 2012-08-31 15.91 -- -- 17.80 11.88%
19.08 19.92%
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收入下滑,净利润同比增长 开山2012年中期实现营收9.45亿元,同比下滑14.59%,国内FAI增速放缓是拖累公司收入下降的最主要原因;受益于综合毛利率提升以及财务费用节省,开山中期实现营业利润和归属于上市公司股东净利润2.24亿元和1.79亿元,同比分别增长15.04%和18.94%。中期EPS为0.62元。 中期期间费用率略有上升。2012年中期销售费用率为2.34%,较1季度上升0.05个百分点;管理费用率为4.76%,较1季度上升0.22个百分点。 综合毛利率提升,盈利能力增强 由于原材料价格处于低位以及年初公司对螺杆空压机进行了提价,因此2012年中期开山综合毛利率达到28.52%,比2012年Q1以及去年同期分别提升了0.42以及4.16个百分点,盈利能力进一步增强。分产品来看,开山核心产品螺杆空压机、活塞空压机分别比去年同期提升了2.58和3.24个百分点。 螺杆空压机占比提升,产品结构优化 2012年中期螺杆空压机收入占比在73.11%,较2011年继续提升2.12个百分点。相比于螺杆空压机的高增长,低毛利率的活塞空压机受累于基建、房地产投资增速的下滑,2012年中期营收同比增速大幅下滑34.56%,收入占比为14.70%,较2011年下降3.61个百分点。随着螺杆空压机占比的提升,开山产品结构高端化趋势明显。 研发支出持续增长,新产品逐步贡献利润 开山2012年中期研发费用投入1418万元,同比大幅增长88.81%。低压螺杆空压机、高压螺杆空压机、两级螺杆空压机、气体螺杆压缩机、膨胀机和离心空压机等新产品将是支撑开山未来利润增长的重要因素。开山具备不断推出高附加值、大市场空间新产品的能力,这也是我们认为公司未来能够实现业绩持续增长的关键出发点。 投资建议及估值 我们预计公司12-14年收入为20.11、22.87和26.74亿元,净利润3.69、4.20和4.99亿元,三年净利润CAGR约在16%。12-14年EPS分别为1.29、1.47和1.74元,PE为19.5倍、17.2倍和14.4倍,增持评级。
凤凰股份 房地产业 2012-08-31 4.62 -- -- 5.08 9.96%
5.40 16.88%
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凤凰和美2期结算助推业绩巨幅飙升 8月27日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入3.68亿元,同比增加2456.77%;实现归属于母公司所有者的净利润5603.81万元,同比增长7545.99万元;每股收益0.08元,其中2季度EPS为0.085元,基本符合我们之前的预期(2季度EPS预测值为0.09元)。报告期内公司业绩巨幅飙升主要源于基数原因,即去年同期公司没有主力项目结算,而今年凤凰和美2期(4、5幢)实现了交付结算,符合我们之前在《凤凰和美2期有望结算,提升中报业绩_凤凰股份(600716)跟踪研究报告》中“凤凰和美2期结算,提升公司中报业绩”的基本判断。 上半年凤凰和美项目销售良好,下半年凤凰山庄与苏州凤凰再接再厉 半年报显示,依托上半年南京良好的商品房销售环境,公司凤凰和美项目销售喜人,其中凤凰和美3期和4期去化率分别为97.51%和85.29%,处于基本售罄状态。下半年我们预计凤凰山庄和苏州凤凰国际书城(公寓部分)将是公司主力销售项目,两个项目合计在10万平方米左右,预计合计货值在20亿元以上。我们期待下半年的凤凰山庄和苏州凤凰国际书城(公寓部分)能够再接再厉,像上半年的凤凰和美一样,取得良好的销售业绩。 文化地产的标准模版--苏州凤凰国际书城项目正待“破茧化蝶” 我们认为公司今年推出的苏州凤凰国际书城项目是对于既有的文化地产模式实践,意义非常重大。如果说“定向挂牌、打包拿地”是奠定公司地产业务“进口”的优势的话,那么“文华配套地产、发挥协同效应”将是我们非常倚重的地产业务的“出口”优势。苏州凤凰国际书城是公司第一个真正意义上的文化地产项目,其中苏州凤凰国际书城(公寓)部分销售业绩将是检验地产与文化协同的重要风向标,苏州凤凰国际书城(公寓)部分优良的销售业绩将点亮文化地产的成长之路。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.43元、0.60元和0.85元,对应的PE分别为10.8倍、7.7倍和5.5倍。我们维持前期看好公司的基本逻辑,即我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力,看好公司依托大股东及凤凰传媒跨区发展的潜力,认可公司文化地产发展特有的业务模式,进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张,最终相信公司将有相对独立的成长性。
北京银行 银行和金融服务 2012-08-31 6.93 -- -- 7.12 2.74%
7.12 2.74%
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事件 北京银行于2012 年8 月28 日晚间公布了2012 年中报。数据显示,公司2012 年上半年实现营业收入133 亿元,同比增长37%;归母净利润64 亿元,同比增长26%。从盈利增长因素分解来看,盈利增长全部由规模增长带动,其他因素也有正贡献,但被拨备计提产生的负贡献所抵销。基本EPS 为0.79 元。上半年末资产总额为1.10 万亿元,比年初增长15%;存款余额6885亿元,比年初增长12%;贷款总额4537 亿元,比年初增长12%。存贷款同步增长,且增速均高于全行业。 不良贷款小幅双升,但仍处较优水平,拨备计提充足 北京银行2012 年上半年不良贷款小幅双升,期末不良贷款余额为24.79 亿元,比年初增加3.44 亿元;不良率为0.55%,比年初上升2 个基点。逾期贷款占比也有所提升,达到0.56%,比年初上升8 个基点。整体而言,北京银行资产质量仍处较优水平。北京银行60%以上的贷款分布于北京地区,且优质的大型企业客户较多,而作为近期银行业不良资产重灾区的浙江地区,其贷款占比仅在6%左右,因此受此次不良资产冲击较小。上半年北京银行加大拨备计提力度,对当期盈利增长形成一定制约。期末拨备余额达到112 亿元,拨备覆盖率高达450%,拨贷比达到2.46%,接近2.5%的监管目标,减轻了未来拨备计提压力。 “大零售、大投行、大同业”战略转型持续推进 北京银行既定的战略转型持续推进,取得一定成果。上半年实现手续费及佣金净收入12 亿元,占总收入比例达到9.37%,同时非息收入占比也达到11.85%,两个比例比一季度均有微弱回调,但长期来看仍然是较高水平。二季度末,全行同业负债占比在一季度短暂下滑后,重新达到30%,占比略超年初,其中以同业存放为主;同业资产占比也超过27%,其中买入返售资产增长最为显著。但遗憾的是小企业贷款、零售贷款、储蓄存款占比的上升速度仍然较慢。 维持买入评级 北京银行长期坚持保守、稳健的经营风格,借助良好的客户基础与政府关系,主要开展大客户业务,风险偏好水平较低,在经济下行周期中表现出一定的防御性特征。我们维持北京银行2012 年每股收益为1.45 元的盈利预测,维持买入评级。
建设银行 银行和金融服务 2012-08-31 3.76 -- -- 3.80 1.06%
4.08 8.51%
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事件 建设银行于2012年8月26日晚间发布2012年中报,上半年实现营业收入2270亿元,同比增长16%;归母净利润1063亿元,同比增长14%。基本EPS为0.43元,基本符合预期。半年末资产总额为13.51万亿元,比年初增长10%;存款余额10.94万亿元,比年初增长10%;贷款余额7.06万亿元,比年初增长9%。存贷款增速均同步于全行业。资产结构中,同业的占比较上年末略有提升,负债结构则保持稳定。 不良贷款继续双降,信贷结构稳定 公司2012年二季度不良贷款继续实现双降,截止半年末不良贷款余额为704.17亿元,较一季度末减少2.74亿元,较上年末减少近5亿元;不良率1%,而上年末、一季度末分别是1.09%、1.04%。 这反映出去年以来的中小企业流动性紧张问题,对公司资产质量影响较小,公司以基建、个人房贷为传统优势,受宏观经济波动影响较小。公司上半年内继续推进信贷结构调整,首先海外贷款占比比上年末提高了1个百分点,反映出建设银行在业务国际化方面继续取得进展,而同时企业贷款占比相应下降1个百分点,个人贷款和票据贴现占比维持不变。企业贷款的行业也相对平稳,其中批发和零售业的占比和不良率均有所提高。小微企业贷款占比10%,保持平稳。平台贷占比6%,较年初降有下降,其中全覆盖类占91%,该比例较年初上升5.6个百分点。 盈利增长主要由规模增长带动,拨备反哺利润 资产规模增长贡献了净利润几乎全部增幅,其次NIM也有所贡献,然后拨备也开始产生正贡献。公司上半年实现佣金净收入492亿元,同比增长3%,增速在一季度5%的基础上继续下滑,低于预期。经济放缓与证券市场低迷,导致公司现金管理、代销基金等收入下滑较为明显。另外,监管从严也有一定影响。投资和汇兑的收益较为可观,使集团的非息收入仍然实现了9%的增长,但仍拖累全部收入增幅。由于去年基数较高,上半年资产减值损失同比仅增6%,从而对盈利增长产生正贡献。公司拨贷比已经达标,在资产质量稳定的前提下,未来拨备压力很小。 维持增持评 我们维持建设银行2012年每股收益0.76元的预测,现价对应2011年、2012年PE分别为7.28倍、6.36倍,维持增持评级。
南京银行 银行和金融服务 2012-08-30 7.48 -- -- 7.69 2.81%
7.69 2.81%
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事件:南京银行于2012年8月24日晚间发布2012年中报,公司2012年上半年实现营业收入47.72亿元,同比增长37%;归母净利润21.84亿元,同比增长37%。基本EPS为0.74元。6月末资产总额为3343亿元,比年初增长19%;存款余额2082亿元,比年初大幅增长25%,远高于于全行业10%的增幅;贷款余额1173亿元,比年初增长14%,增速也高于全行业。 存款增幅超预期,定期化趋势明显南京银行上半年存款余额较年初大幅增长25%,超出我们预期。6月7日央行允许存款利率上浮10%后南京银行在第一时间上浮到顶,对部分存款人有一定吸引力,带动存款显著增长。同时,存款结构中定期存款占比达到了61%,而年初和一季度末该比例均在58%左右。存款定期化不仅仅是存款人持有降息预期的结果,也是南京银行主动加大定期存款吸收力度的结果,南京银行以此来改善存款稳定性及部分流动性监管指标。在利率提高和定期化双重作用下,上半年全部存款的利率达到2.48%,比2011年的2.1%显著提高。 贷款增长较快,资产质量稳定,净息差平稳上半年贷款增长14%,快于全行业。其中小企业贷款占比仍有提升。上半年贷款收益率(不含贴现)达到7.21%,比上年提高59BP。6月末不良贷款为8.82 亿元,不良率0.75%,比一季度末略增,但仍较年初下降3BP。即使考虑了上半年核销数,不良贷款增量仅为1亿元左右,资产质量稳定,反映了公司风控系统的成效。上半年NIM为2.61%,比2011年的2.66%略降5BP,主要是由于存款成本快速提高,致使负债成本的上升快于资产收益的上升。 在省内扩张重启的背景下持续增长可期,维持买入评级南京银行上半年的业绩增长主要由规模驱动(规模贡献了70%以上的利润增量。另20%由投资收益贡献,10%由佣金收入贡献)。我们认为在下半年省内异地扩张重启的背景下,同时还得到资本充足率、存款基础等因素的保障,南京银行的规模增长确定性已经很强。我们小幅上调南京银行的盈利预测,预计2012年每股收益为1.32元。南京银行股价8月24日收于7.78元,对应2011年、2012年PE分别为7.20倍、5.87倍。维持买入评级。
民生银行 银行和金融服务 2012-08-29 5.61 -- -- 5.78 3.03%
6.13 9.27%
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事件 民生银行于2012年8月23日晚间发布2012年中报,公司2012年上半年实现营业收入514.56亿元,同比增长32%;归母净利润190.53亿元,同比增长37%。基本EPS为0.69元。6月末资产总额为2.59万亿元,比年初增长16%;存款余额1.81万亿元,比年初增长10%,增速同步于全行业;贷款余额1.30万亿元,比年初增长8%,增速略低于全行业。 小微企业贷款增速和资产质量双双承压 截止6月末,民生银行视为战略业务的小微企业贷款余额2507亿元,占全部贷款比例为19.24%,该比例比上季度末略降40个基点。但从环比增量上分析,相比上季度末,二季度小微贷款增量为56.55亿元,占全部贷款增量的10%,而该比例在一季度是30%,在2011年全年是50%,可见收缩明显。这可能是受宏观经济影响,小微企业信贷有效信贷需求减弱,因此这类贷款增速开始弱于大中型企业贷款。同时,民生银行自身对小微企业业务也有所调整,从原来单一发展信贷转变为提供综合金融服务。资产质量方面,6月末小微企业贷款不良率为0.39%,比上年末的0.14%有显著提升,不良贷款增加6.5亿元,但整体上仍处较优水平。 同业业务占比提高,带动NIM下行 上半年民生银行持续扩大同业业务,报告期内总资产增量近半来自买入返售金融资产,6月末其占总资产比例达到12%(上年末与一季度末分别是6%、9%)。同业负债的占比也有所提高。再结合资产负债结构分析,上半年同业负债增加1072亿元,而同期同业资产增加2000多亿元,其差额部分自然是由存款、债券、权益的增长来满足。上半年同业占比扩大是全国性股份制银行的普遍现象,资产负债结构的调整带动NIM下行,上半年NIM为3.14%,低于一季度的3.29%,与2011年全年持平。 佣金收入平稳,投资收益大增 佣金净收入占19%,相对平稳。但投资收益同比增长174%,达到33亿元,主要为贴现票据买卖价差净额高增长所致。 维持增持评级 我们小幅下调民生银行的盈利预测,预计2012年每股收益为1.16元。民生银行股价8月23日收于5.88元,对应2011年、2012年PE分别为5.60倍、5.08倍。宏观形势造成的压力短期内仍会存在,但不至于影响民生银行沿既定长期战略稳步发展,维持增持评级。
江海股份 电子元器件行业 2012-08-28 10.09 -- -- 11.60 14.97%
13.80 36.77%
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受累于行业需求放缓,业绩下滑:公司实现营业收入4.85亿元,同比下降2.44%;归属于上市公司股东的净利润4497万元,同比下降15.24%。其中二季度营业收入2.74亿元,同比下滑2.83%,环比增长30%,净利润2994万元,同比下滑11.81%,环比增长99%。我们认为,公司业绩同比下滑主要是受大环境的影响,工业类电容需求较为平淡。 化成箔毛利率下滑影响公司综合毛利率:尽管上半年电子元器件行业传统产品需求平淡,但是公司凭借优异的成本控制能力以及不断推出新产品,公司电容器综合毛利率20.79%,未出现下滑,维持稳定。但是受电价等因素影响,化成箔毛利率下滑幅度较大,下滑7.41个百分点,从而使得公司综合毛利率下滑1.65个百分点,使得公司利润下滑幅度超过收入下滑速度。我们认为随着公司化成箔规模上升以及向低电价区域的转移,毛利率将会出现回升。 公司经营管理能力是抗下行周期法宝:公司电容器属于传统元器件,在本轮下行周期中公司收入只出现小幅下滑,而且主要产品毛利率维持稳定,超越大多数公司,充分体现了公司经营管理能力。我们认为,本轮下行周期中预计小企业将会被市场淘汰,新一轮周期来临江海市场份额有望扩大。 预计三季度业绩环比持平:公司预计三季度经营业绩与二季度大致持平,我们预计前三季度公司净利润8000万左右。 维持“买入”评级:预计公司2012、2013、2014年实现营业收入12.42、16.33、22.33亿元,同比增速分别为19.82%、31.46%、36.74%,实现归属于母公司所有者净利润1.19、1.71、2.29亿元,同比增速分别为14.64%、42.77%、34.38%,EPS分别为0.58、0.82、1.1元,PE分别为18、13、9倍。我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,维持“买入”投资评级。
兴源过滤 机械行业 2012-08-28 12.37 -- -- 13.33 7.76%
13.33 7.76%
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收入利润略有增长。上半年公司取得收入为1.58亿元,同比去年同期增长6.38%;归属上市公司股东利润为2261万,同比增长6.18%;每股收益为0.25元。收入的增长主要来源于环保领域城镇污泥市场的进一步开拓。营业成本增速较快,整机毛利率有所下降,主要是销售规模扩大、生产成本的增加。 募投项目进展顺利期待污泥处理市场启动。目前公司募投项目进展顺利,已有部分试生产,预计到年底将有一定的产能释放,增加大中型隔膜压滤机生产能力。环保领域需求异军突起,“十二五”期间将有230亿的市场规模,污水市场由“重水轻泥”到“水泥并重”,公司的隔膜压滤机作为唯一符合污泥处置含水率的设备,未来每年将有约15亿的市场空间。公司目前隔膜压滤机占比高、业绩弹性大,扩大市场占有率值得期待。 扩展产品线抓“大”不放“小”,保证公司长期发展。公司拟投资2.88亿元建设与募投项目互补的2000台压滤机项目,巩固和提高行业地位。由于小型压滤机价格便宜、占地较少、处理灵活,市场需求依然保持增长。而公司目前产能只有700台左右。该项目拟2014年建设完成,2017年达产后实现销售额5.35亿,利润8025万。此次扩张产品链,主要提供市场小型的板框压滤机和厢式压滤机和募投项目未涉及的大中型产品。公司拟进军东北、西北和西南等区域,在煤炭、冶金、非金属矿产和能源等行业开拓市场,消化新增产能。 估值与投资建议。公司2012-2014年收入分别为3.57亿、4.49亿和5.72亿,对应EPS为0.58、0.74和0.95元,PE为29倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。
新湖中宝 房地产业 2012-08-28 3.23 -- -- 3.71 14.86%
3.71 14.86%
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投资要点: 政府补助缓解公司业绩下滑幅度8月23日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入22.55亿元,同比下降12.33%;实现归属上市公司股东的净利润为2.82亿元元,同比下降29.50%;扣除非经常性损益后的净利润同比下降72.95%,实现每股收益为0.045元。 对于报告期内公司业绩变动情况,我们简析如下:一方面,报告期内房地产项目结算较少,仅为3.74亿元,同比下滑了63.65%,使得公司综合毛利率下滑了约11个百分点,导致扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润同比下滑超7成;另一方面,报告期内公司收到政府补贴达到2.18亿元,占到同期公司利润总额的65.47%,缓解归属上市公司股东的净利润同比下滑幅度至29.50%。 第三期股权激励溢价行使彰显信心7月5日公司关于股权激励行权结果公告显示,第三期股权激励是处于一种溢价行使的状态,激励对象的行权成本为5.49元,相较于行权日6月21日前一收盘价4.30元溢价27.67%,更是对当前股价(8月23日收盘价)3.11元溢价76.53%。 我们认为,公司管理层及业务骨干在房地产行业处于系统风险波动中还能够溢价行使第三期股权激励,充分显示了公司管理层及业务骨干对于公司未来发展的看好及公司长期价值增长的信心。 销售:上半年合理,下半年值得期待报告期内,公司实现销售面积24.66万平方米,实现销售收入22.58亿元,分别较去年同期增长了22.56%和12.39%。同年初62.77万平方米和70.13亿元的全年销售计划相比,上半年销售面积和销售金额的完成率分别为39.29%和32.20%。 预计下半年全国房地产市场保持稳中有升态势的可能性较大,结合公司2012年销售项目分布于17个不同规模和等级的城市以及下半年推货量将高于上半年的现状,我们认为公司下半年销售表现仍将相对良好。 投资评级:买入(维持)我们预计,公司2012-2014年EPS 分别为0.28元、0.34元和0.44元,对应的动态PE 分别为11.2倍、9.1倍和7.0倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考量:(1)公司管理及业务骨干溢价行使股权激励彰显来来信心,(2)多元化股权投资“渐入佳境”,业绩贡献稳步上升;(3)公司下半年商品房销售业绩值得期待。
宁波富达 家用电器行业 2012-08-28 6.21 -- -- 6.43 3.54%
6.76 8.86%
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地产结算项目和水泥销售毛利率下滑,致业绩同比下滑超3成 8月24日晚,公司公告2012年半年报,实现营业收入14.64亿元,同比下降0.71%;实现归属上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比下降33.34%%;实现每股收益为0.11元。报告期内,公司净利润下滑幅度高于营业收入下滑幅度主要源于房地产业务和水泥业务的盈利能力下滑。一方面,报告期内公司房地产业务结算项目以商务项目为主,毛利率较低,使得房地产业务毛利率同比下滑了31.56个百分点至31.65%;另一方面,报告期内宏观经济调控致使公司水泥销售价格下滑,使得公司水泥销售的毛利率亦下滑了5.59个百分点至23.41%。 上半年公司主力在售楼盘销售22.8亿元,是2011全年的142.5% 截止2012年8月24日,公司商品房销售额22.8亿元左右,是2011年全年销售金额约16亿元的142.5%,其中青林湾项目(4-7期)销售金额约为18亿元,东城名苑项目销售金额约为4.8亿元。下半年公司主力销售项目为青林湾项目(6-7期)剩余部分(6.5万平方米)以及新推维拉小镇项目(2期,4-6万平方米),我们认为,公司下半年销售的业绩还是值得看好的。 主力结算项目青林湾(4-5期)交房在下半年,全年业绩锁定度高 我们预计,青林湾项目(4-5期)将是公司2012年的主力结算项目。结合公司1-8月的销售情况,我们测算得出青林湾项目(4-5期)截止当前的预收房款在29亿元左右,加上1季度已结算的维拉小镇项目(1期)和下半年将结算的山水一品项目(A区)约3亿的房地产收入,那么当前有保障的房地产业务收入约32亿元,已基本符合年初公司对于房地产业务的收入计划。由此,我们认为公司2012年的业绩锁定度非常高。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.64元、0.82元和1.09元,对应的动态PE分别为10.1倍、7.8倍和5.9倍。我们维持公司“买入”投资评级,理由如下:(1)2012年公司业绩基本锁定度高;(2)大股东隐性土地储备规模大;(3)宁波区域经济发展的前景良好。
普洛股份 医药生物 2012-08-27 4.52 -- -- 4.72 4.42%
4.72 4.42%
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2012年1-6月,普洛股份营业收入8.72亿元,同比下降4.49%;医药制造业销售毛利率上升7.08个百分点,为21.29%,销售毛利1.85亿元,同比增长38.7%。公司归属于上市股东的净利润为768万元,实现扭亏为盈(去年同期亏损1084万元)。 原料药中间体业务毛利率显著提高。上半年公司原料药中间体业务销售收入为7.64亿元,同比下降7.46%,毛利率为16.47%,上升6.34%。公司改进生产工艺、降低成本的同时,提高主要产品的价格,是毛利上升的主要原因。公司主要产品羟邓盐目前价格稳定在60元/公斤,比去年下半年50元/公斤有明显提高。该产品2011年销售收入2.7亿元。 制剂销售保持快速增长。上半年公司制剂收入为8262万元,同比增长25.36%,毛利基本稳定,为64.36%。 上半年,主要子公司业绩表现不一: 普洛康裕销售收入2.91亿元(2011年全年5.09亿元),利润总额2552万元; 普洛得邦销售收入1.76亿元(2011年全年3.57亿元),利润总额-303万元; 生产羟邓盐的普洛医药销售收入4.12亿元(2011年全年6.56亿元),利润总额为293万元; 普洛家园销售收入7113万元(2011年全年9639万元),利润总额0.9万元;山东得邦销售收入5261万元(2011年全年1.18亿元),利润总额为-66.1万元。 上半年费用增长,侵蚀利润。在销售收入下降4.49%的情况下,销售费用增长11.4%,管理费用增长8.6%,财务费用增长21.4%。 重组将使公司迎来业绩拐点,步入快速增长的轨道。由于重组进度难以预期,我们暂保守预测公司完成重组后,2012-2014年净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.37亿元。鉴于公司未来可能获得新的制剂品种,同时原有原料药、中间体业务价格处于低位,业绩超预期可能性较大,给予公司“增持”的投资评级。
普利特 交运设备行业 2012-08-27 11.72 -- -- 12.29 4.86%
12.38 5.63%
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事件:半年报披露,符合业绩预期 ——普利特2012年中报营业收入53084万元,产品销售3.29万吨,比上年同期分别增长14.10%、18.35%,净利润6511.84万元,同比增长22.13%。符合业绩快报和市场预期; ——预计1-9月净利润累计比上年同期增幅在30%至50%之间;点评:规模扩大和采购策略,保障毛利率 ——收入增速远快于汽车行业平均增速,储备项目再次发力; ——原材料采购得当,毛利率比上年同期上升5.14个百分点,是公司盈利的重要增长点 ——3季度业绩预告来看,环比业绩稳定,同比增幅较大,主要是去年同期较低,而公司嘉兴募投项目2季度投产。 ——TLCP项目6月底试生产,LCP项目试生产产出的产品在熔点、熔体粘度、力学强度和热变形温度等主要指标方面均达到了TLCP产品的设计要求,获得了合格产品,并已提供给用户试用。 业绩展望:市场空间大,新材料成功试产提升估值 ——对于目前市场容量超过200亿元的汽车中高端复合材料市场,未来每年还将以10~15%的增长速度增长,据预测到2016年将形成近400亿市场规模。公司目前10亿元的销售收入,仅占5%市场份额,未来空间较大。 ——公司的TLCP项目刚刚进入收获期,未来的市场和盈利空间较大。 投资建议与估值 预计2012-2014年EPS分别为0.46,0.56,0.65元,按照8月22日收盘价计算,分别为25倍,20.6倍和17.7倍,考虑到潜在市场空间以及TLCP新材料的前景,维持公司的买入评级。风险仍在于下游需求以及原材料价格波动
欣旺达 电子元器件行业 2012-08-27 12.33 -- -- 14.88 20.68%
14.88 20.68%
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上半年部分消费电子产品出货量低于预:上半年公司实现营业收入4.39亿元,同比下降9.18%;归属于上市公司股东的净利润2206万元,同比下降43.57%。从单季度看,二季度营业收入2.37亿元,同比下滑2.86%,环比增长17.3%,净利润1557万元,同比下滑8.89%,环比增长139.91%。公司业绩下滑主要受部分消费电子产品出货量低于预期影响,其中,手机数码类及笔记本电脑类锂离子电池模组销售收入比上年同期分别下降21.34%及4.54%,主要是市场需求放缓,客户部分订单推迟至下半年交货,导致销售出现下降。动力类锂离子电池模组销售比上年同期上升57.01%,主要是公司加大了电动自行车的动力类锂离子电池模组的研发投入及市场开拓力度,导致销售比上年同期大幅上升。 二季度毛利率改善,综合毛利率维持稳定:公司二季度综合毛利率21.75%,较一季度明显改善,从而使公司上半年综合毛利率20.33%,相较往年维持稳定水平。毛利率改善主要是动力类锂电池盈利能力提升,毛利率上升3.94个百分点。 积极储备技术及生产规模,迎接笔记本锂电池产业转移:我们认为,笔记本电脑用锂电池产业转移趋势不可逆转,公司能够进入亚马逊供应链,意味着具备足够的实力进入笔记本大厂的供应链。公司搬入新厂区,静待笔记本电池产业转移,我们认为2013年进入一家以上主流笔记本电脑大厂供应链是大概率事件,我们预计未来两年该业务收入复合增长率85%。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2012-2014年实现营业收入14.1、21.34、29.41亿元,同比增速分别为36.75%、51.35%、37.79%,实现净利润105、167、230百万元,同比增速分别为27.43%、58.93%、37.42%,对应的EPS分别为0.43、0.69、0.94元,PE分别为29、18、13倍。欣旺达当前为未来发展积极储备技术与生产规模,我们认为公司明年具备超预期概率,给予“买入”的投资建议。 风险提示:在华为市场份额低于预期、进入笔记本大厂供应链低于预期
锦富新材 电子元器件行业 2012-08-27 18.00 -- -- 19.30 7.22%
19.30 7.22%
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业绩增长略超预期 1H’12公司实现营业收入80,683万元,同比增长55.71%;营业利润8,989万元,同比增长27.08%;归属上市公司股东净利润6,874万元,同比增长31.15%,每股收益0.36元。其中,2Q’12单季营收4.54亿元,同比增57%,环比增28.7%;单季净利润同比增26.8%,环比增10%。三季度电子行业进入旺季,由于去年同期业绩基数较低,业绩仍将保持快速增长。 液晶周期景气有望持续 上半年,液晶面板行业景气回升。12年全球液晶电视出货量预增7%,占比提升到88%。国内市场受益能效补贴政策,LED背光渗透率将提升至70%。中低阶LED背光模块为了提高能效,将通过使用增亮膜等光学膜以提高透光率。光学膜市场稳定增长。 Open-Cell模式下,内销驱动营收高增长 受益液晶面板Open-Cell模式,公司竞争力提升。公司在东莞、青岛、深圳等客户就近设厂,内销一直保持快速增长。公司上半年主营业务实现内销收入21,953万元,同比增长243.8%,占比则达到28.6%。 新品将出,对苹果销售有望超预期 公司2011年全年2.18亿收入来自苹果。1H’12苹果系列产品出货量均保持高速增长,iPad销售2880万台,同比增长106.6%;iPhone出货量6110万台,同比增长56.7%。下半年将受益iPadmini、iPhone5等新品,全年来自苹果的收入有望超过我们之前预计的3亿元。 估值偏低,持续修复进行中 我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为25、20、16。继续给予买入评级。
方正电机 机械行业 2012-08-27 11.36 -- -- 12.05 6.07%
12.05 6.07%
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投资要点: 2012年1-6月公司业绩同比略有下滑报告期内,公司实现营业收入25,280.25万元,较上年同期减少15.02%;实现营业利润1,395.03万元,较上年同期减少26.47%;实现净利润1,774.79万元,较上年同期减少13.17%。每股收益0.15元,与之前预期基本一致。 “内忧外患”下综合毛利率保持稳定近两年,公司劳动用工成本不断增加,此外,在全球经济复苏趋缓的背景下国际贸易保护主义有所抬头,下游服装企业出口订单增长困难,这些给公司内部经营与外部市场带来较大压力。 但是,公司加强内部管理控制成本致使2012年上半年综合毛利率有望达到16.06%,较上年同期略有上升,且明显高于同行业的平均水平。 我们预计,随着各类原材料价格的持续回落,公司2012年全年综合毛利率水平将有一定幅度的提升,约3-4个百分点。 有望年内实现电机产品的海外制造根据业务发展的需要,公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云(越南)衣架有限公司股权形式,在越南投资办厂(计划投入自有资金500万美元),设立一家全资子公司——越南方正有限责任公司,从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。 方正电机产品的主要客户——兄弟、伸兴等公司近两年相继在劳动力成本更加低廉的越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商,方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局,将生产基地更贴近下游厂商制造基地不仅能够大幅的降低运输成本——牢牢拴住重点客户,还能有效规避国内日益提高是劳动力成本并绕过欧美等国家的贸易壁垒。 仅以降低劳动力成本为例,越南当地工人工资水平在1000元人民币/月左右,浙江丽水当地为2000-3000元/月。根据我们的推算,方正越南工厂的厂房建设已经进入后期装修阶段,如果从目前开始招工,我们预计,最快10月份前后便可正式开工生产。 新能源汽车驱动电机有望四季度实现批量供货公司的新能源汽车驱动电机产品已经通过权威部门的检测,但一直苦于国内新能源汽车市场迟迟难以启动,从而一直未有批量供货。但是,目前国内短程低速电动车(时速60-70公里,续航150-180公里)市场发展迅猛,其中河北、山东、浙江等地区均已成规模化销售。2012年以来,方正的新能源汽车驱动电机已经在浙江地区的重点整车制造商处进行多次测试,最高时速接近90公里,20度坡可轻松通过,综合测试指标均达到整车企业要求,与此同时,公司在山东与河北的市场拓展也在进行中,预计在当地的产品测试近期均将展开,我们乐观估计四季度公司便可获得国内重点短程低速整车企业的小批量订单,并逐步实现规模化生产,预计产品售价在7000-8000元/台,毛利率30-35%——远高于公司现有产品的盈利能力。 公司第二大股东通联创投的实际控制人万向集团对方正新能源汽车驱动电机的批量采购再次被推迟,我们推测这可能是万向自身对动力总成中电控部分的研发滞后造成的,另一种可能是万向集团对市场的判断趋于谨慎,从而采取暂时观望的态度。 我们预期,方正新能源汽车驱动电机的首次向万向供货最快将在2012年4季度,预计首批次供货的数量为1000-1500台。 估值与投资评级我们预计,2012年1-9月,公司业绩将下滑10%左右,主要是欧美等国经济复苏趋缓,造成国内下游服装出口企业订单下降,但自二季度公司主营产品高速电脑自动平缝机与缝纫机配套电机的订单下滑趋稳,加之短程低速车领域有望获得突破,我们认为,公司下半年业绩将有所回升,全年每股收益约在0.38元左右,对应动态市盈率约30倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机近期有望获得批量订单,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名